¿Qué son los ETF?
Un fondo de inversión que se compra o vende en el mercado de acciones en vez de suscribirse o reembolsarse. Compramos acciones del fondo en vez de participaciones.
El objetivo de los ETF es:
1) obtener el rendimiento de algún índice,
2) con la liquidez y transparencia que proporciona su cotización en el mercado,
3) con los menores costes y la máxima exactitud posible.
Ni más o menos.
El índice puede ser de acciones, renta fija, divisas, materias primas o cualquier otro tipo de activo.
En teoría no tiene por qué ser un índice, puede ser una cesta de valores, pero en la práctica se usan índices elaborados por alguna institución externa al gestor del fondo, cuyo rendimiento es de dominio público y puede contrastarse con el del ETF.
(En cierto modo, las famosas SICAV serían un ETF no indexado, pero no están dirigidas al inversor minorista).
En un fondo de inversión el valor de mercado es determinado al cierre para las suscripciones y reembolsos del día. En un ETF se va calculando en tiempo real y el creador de mercado, que normalmente es la institución financiera propietaria de la gestora del ETF, va colocando una horquilla de precios en torno al valor liquidativo con un volumen suficiente (de varios millones) para atender el flujo normal de órdenes.
Ventajas de los ETF
Ventajas de los ETF respecto a los fondos de inversión
Comisiones muy bajas derivadas de los bajos costes de transacción. Ojo, que puede haber ETF “caros”, no a descartar sin más, pero sí a mirar con mucho recelo.
Cotización en mercado, podemos comprar a un precio determinado mediante una orden limitada o podemos comprar al precio a que esté en el momento de tomar la decisión de hacerlo. Con fondos lo haremos al precio de cierre. Tanto más importante cuanto más activo y cortoplacista sea el inversor.
Ajuste a la tendencia general del mercado. Tanto más importante cuanto más pasivo y largoplacista sea el inversor.
Esto nos lleva al meollo de la discusión, la comparación entre las mal llamadas estrategias activas y pasivas, más bien habría que hablar de estrategias indexadas o no indexadas, porque se puede ser muy activo estando indexado y viceversa.
Dado que ahora estamos hablando de ventajas e inconvenientes de los ETF respecto a otras alternativas de inversión, prefiero abordar este tema con la extensión y profundidad que se merece en un artículo específico.
Ventajas de los ETF respecto a la gestión individual
Diversificación, aspecto clave en la gestión del riesgo. Eso sí, la diversificación es una regla general, puede haber ETF mal diversificados y por ello poco recomendables. Un estupendo ejemplo son los ETF referenciados al Ibex que NO son recomendables como vehículo de inversión, aunque sí puedan ser un buen instrumento especulativo.
Bajo coste de oportunidad respecto a la gestión individual diversificada. Un inversor puede construir cestas diversificadas con un menor coste de transacción (si las comisiones de su intermediario son lo suficientemente bajas y ajustadas a su operativa) y con una diversificación mejor que la del ETF (en el sentido de ajustarse más a sus requerimientos individuales de rentabilidad y riesgo).
Pero afronta un coste, coste “invisible” por no ser monetario, pero muy oneroso: el seguimiento de la cartera, la contabilización de sus movimientos y el análisis de la situación para ir haciendo los ajustes pertinentes.
Todo esto supone un esfuerzo, una dedicación de tiempo y una exigencia intelectual fuera del alcance de la casi totalidad de los inversores. Incluso en aquellos que sí están en condiciones de hacerlo, resulta muy cuestionable la mejora de rendimiento que puede obtenerse comparado con el esfuerzo realizado.
Inconvenientes de los ETF
Inconvenientes de los ETF respecto a los fondos de inversión
Costes adicionales derivados de las comisiones de compra, venta y custodia. Hay que balancearlos con el diferencial de comisiones del fondo. También un fondo puede aplicar comisiones de suscripción y reembolso, que equivaldrían a las de compra y venta del ETF.
Fiscalidad más desfavorable debido a la figura de los “traspasos” que permite diferir la tributación en los fondos de inversión mientras no se reembolsen.
En la práctica estas desventajas suelen está compensada con creces por las abusivas comisiones y costes en general de los fondos. Pero conviene estudiar cada caso individual, sobre todo en patrimonios muy pequeños.
Inconvenientes de los ETF respecto a la gestión individual
Dificultad para ajustar el perfil de inversión buscado al objetivo individual perseguido.
A este respecto hay que tener en cuenta las consideraciones anteriores sobre costes de oportunidad.
El dilema resultante puede resolverse mediante combinaciones de ETF. El papel de los ETF más conservadores (especialmente los de renta fija) es clave.
