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Blog Desde mi atalaya

Distribución Comercial, Economía e Inversión

Etiqueta "inversión": 40 resultados

Pescanova puede desaparecer

 
Los días pasan y el affaire de Pescanova huele cada vez peor. Sus marcas, en la mente del consumidor desde hace muchos años, se encuentran en grave peligro y podrían desaparecer en pocos meses de los lineales de las tiendas.
 
A veces, uno se pregunta cómo hay grandes inversores que pudieron tragarse el anzuelo y no realizaron antes de su entrada una buena due diligence. Digo due diligence, porque no se trataba de unos inversores corrientes, sino de grandes inversores que tenían como objetivo estar en el consejo de administración, y antes de eso uno debe investigar de verdad.
 
En diciembre del 2009, ya expresé que no me gustaban las formas que exhibía Pescanova (aquí). Su forma de comunicarse con los socios minoritarios para mí no era adecuada, y para ello nada más que ver los diferenciales tan importantes que aparecían entre el cierre del 3er. trimestre de un año y el resultado final del ejercicio, diferenciales que nunca eran posteriormente explicados. Daba la sensación de que los socios particulares minoritarios eran un añadido, un medio de extraer financiación y nada más, y todo para el juego que marcaba la dirección de la compañía.
 
Lo cierto, es que uno se fija hoy en cosas que antes no le llamaban la atención, y que entiendo son totalmente legales y forman parte de las comunicaciones trimestrales a la CNMV. Fijaros en las líneas subrayadas del disclaimer de la comunicación de Pescanova del 3T'2013 (y en otros anteriores fue igual):
 
Entonces, ¿para qué sirve la información de los estados intermedios enviados a la CNMV?   Leer más

Mercadona: Estimación de Resultados y Valoración por DFC

Esta semana que viene, si sigue el mismo calendario, Juan Roig dará su rueda de prensa donde expresará los resultados del ejercicio de 2012 y nos dejará con la nebulosa de años precedentes ¿cuándo saldrá al exterior?

Hace tiempo que tenía preparada una estimación de resultados para este ejercicio de 2012 finalizado y siguientes, y bueno acepto el riesgo de publicarlo días antes de su presentación y errar en el intento.

Estimación de Cuenta de P y G de 2012-2015:

Mi estimación es de un cierre de ejercicio de 2012 con unas ventas netas de 17.583 millones de euros y un beneficio después de impuestos de 486,96 millones. Además, lleváis mi estimación hasta 2015.

En esta otra imagen os dejo la estructura % de la Cuenta de P y G incluidas sus tasas compuestas de crecimiento (%CAGR) de 2011 a 2015:   Leer más

DIA ¿rumores o valor fundamental en la subida?

Las acciones de Grupo DIA no paran de subir ¿hasta cuándo continuará su senda alcista? ¿Está apoyada la subida por el valor fundamental de la compañía? ¿Se trata de un calentón de mercado? ¿Hay noticias desconocidas para el gran público que hace que algunos inversores estén tomando posiciones?



Tengo claro que la noticia no es la puesta en venta de las 135 tiendas de la provincia china de Beijing (Beijing DIA Commercial Co.Ltd), con un valor de activo de 13,875 millones de euros y un pasivo de 22,181 millones, y con estos resultados según queda expresados en sus Cuentas Anuales:


Habría que pensar que con "esos números" (12,37% de pérdida sobre ventas), más bien habría que pagar al futuro comprador para que se las quedase. De cualquier modo, un precio de mercado estaría sobre el 30% de su facturación, es decir unos 18 millones de euros, inferior a su pasivo de 22,18 millones. Con esto, a mi buen entender, dejamos acotado el margen de incertidumbre que introduce la decisión de desinvertir en Pekín.
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La CNC autoriza a DIA para continuar la toma de control de Schlecker


En estos últimos días la prensa del sector se hacía eco de la Resolución del Consejo de la CNC del 27-12-2012 respecto al expediente de toma de control de Schlecker por DIA, autorizada en 1ª fase.

En el artículo "Dia compra el negocio de Schlecker en España y Portugal" que publiqué en el blog, ya hicimos una estimación del valor agregado a DIA por esta nueva línea de negocio. Os dejo la entradilla al artículo:
Dia con la compra de Schlecker en España y Portugal entra en el mercado de tiendas de descuento del hogar, la belleza y la salud. La aportación de este nuevo activo al valor intrínseco del Grupo Dia se estima en 0,16 euros/título.
Leyendo ahora la Resolución de la CNC advierto que la compraventa se ha materializado con la adquisición del capital social de Schlecker, con las ventajas e inconvenientes que pueda traer consigo en el plano jurídico, laboral, relación con proveedores, etc...    Leer más

¿Entramos en Banco Popular?

En estos momentos y con la que está cayendo, no seré yo quien recomiende comprar acciones de Banco Popular.

Hay cosas que no me gustan, como que el Consejo de Administración que llevó a POP a la situación actual por asumir un nivel de riesgos crediticios desproporcionado siga dirigiendo el banco. Pero tienen una participación muy importante en el mismo y se juegan en valor absoluto en el banco más que cualquier accionista anónimo.

Por otro lado, POP es el banco más eficiente de España y de Europa, y uno de los que tiene un mayor % de margen (a nivel de clientes como de margen de intereses) como expresa en su Plan de Negocio revisado 2012-2014. El Banco Popular no ha perdido esas ventajas diferenciales frente al resto de la banca, serán menores, pero mantendrá mejores ratios que el resto.   Leer más

Grupo DIA, resultados 3T 2012 y estimación cierre de ejercicio

DIA cerró el ejercicio de 2011 con unas ventas netas de 9.779,4 millones de euros (RH +2%), un ebitda ajustado de 558,4 millones (RH +10,1%) que representaba sobre ventas el 5,7% y un beneficio neto de 94,37 millones (siendo atribuible a la dominante 98,46 millones). En un artículo del 2 de mayo de 2012, ya realicé una valoración de estos resultados respecto del plan de negocio comprometido en su Salida a Bolsa, pueden revisar los comentarios en el enlace  "Luces y sombras en los Resultados de DIA en 2011".

Al cierre del 3T de 2011, la ejecución presupuestaria de DIA respecto de su presupuesto de ventas para el ejercicio era del 72,6% y el ebitda del 69,8%. En este 3T de 2012, y para los mismos parámetros, la ejecución es del  70,7% y del 68,6%. 
En estos primeros nueve meses de ejercicio de 2012 las ventas netas se incrementaron un 4,73% respecto al mismo período del año anterior. Estimo que el presupuesto de ventas de 10.736,7 millones de euros para 2012 no se alcanzará, al igual que no se alcanzó el de 2011 (RH +2% vs objetivo RH +3,99%). Al no alcanzar el presupuesto de ventas de 2011, alcanzar las presupuestadas para 2012 se hace aún más difícil, así que las ventas del 4T. deberían de crecer un 24,23%,... resulta imposible. Esto no opta para que no se alcancen los resultados comprometidos, ya que DIA viene acelerando el pase de tiendas "COCO no rentables" a franquicias (COFO/FOFO) y esto afecta básicamente al comportamiento de las ventas, los márgenes comerciales y los gastos de explotación.   Leer más

Antevenio se derrumba: Resultados 1er.semestre 2012


Vengo trabajando en una valoración de Antevenio desde hace casi un mes, alternándolo con la publicación de otros artículos en el blog. Esta tarde con la publicación de sus estados intermedios del 1er. semestre de 2012 me ha dado un "baño de realidad".
 
Mi previsión de cierre de ejercicio de 2012 era de una de cifra de negocio de 24,27 millones de euros y un resultado atribuido a la dominante de 986.000 euros.
 
Había una partida en su Cuenta de Pérdidas y Ganancias histórica, incluida dentro de su Margen Bruto, de Otros Ingresos de Explotación de la que no tenía claro su contenido, pero que representó en 2010 y 2011 un 3%-4% de su facturación. Así que esta partida representó en 2011 un 75% de su resultado neto del ejercicio.
 
Bueno, la decepción es que prácticamente ha desaparecido en sus Estados Intermedios del 1er. semestre y siguen sin dar una explicación. De representar 304.891 euros en el 1er. semestre de 2011 a quedarse en 2012 en 58.241 euros.
 
La cifra de negocio va en línea para alcanzar los objetivos propuestos, pero el resultado del ejercicio creo que no va a alcanzar mi previsión.
 
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Fuente: Estados Financieros Intermedios Consolidados a 30 de junio de 2012

Inditex, CARA para inversores de largo plazo y prudentes

Siguiendo con el post del 15 de agosto Inditex: ¿cara o barata? y teniendo en cuenta que desde su publicación no ha dejado de subir, voy a actualizar los cálculos de rentabilidad esperada a largo plazo según la hipótesis esgrimida en aquél post.


Antes vamos a ver muy de pasada la situación desde el análisis técnico:


Diríamos que se encuentra en subida libre, teniendo como resistencia de corto plazo los 105,5€ y de medio plazo los 118,3€. Los soportes de corto y medio plazo se encuentran en los 93,35€ y los 77,90€.

Desde el punto de vista técnico, si está en subida libre ¡adelante!, y poniendo stop ajustado por si acaso.

¿Hasta cuándo seguirá subiendo?
Hasta que las manos fuertes quieran, hasta que hayan acabado su distribución a precios altos.   Leer más

Dia compra el negocio de Schlecker en España y Portugal

Fuente: www.schlecker.com

Dia con la compra de Schlecker en España y Portugal entra en el mercado de tiendas de descuento del hogar, la belleza y la salud. La aportación de este nuevo activo al valor intrínseco del Grupo Dia se estima en 0,16 euros/título.
 
La operación, según la Nota de Prensa de DIA, se cerró en 70,5 millones de euros, sin incluir deuda. Está prevista que se complete la operación hacia el mes de abril de 2013. No se prevén problemas en la tramitación ante la Comisión Nacional de Competencia, ya que la presencia de Dia en el mercado de productos donde opera Schlecker es de escasa relevancia.
 
El portfolio de tiendas de Schlecker en España es de 1.127 unds. con una superficie de 178.012 m2.¹, teniendo en Portugal sólo 41 unds. La operación incluye los tres almacenes en España (34.000m2) y uno en Portugal. Las ventas conjuntas en 2011 ascendieron a 318 millones de euros.
 
En enero de 2012, la matriz de Schlecker se declaraba insolvente en Alemania y en mayo anunciaba su liquidación. Decidieron vender los negocios más rentables y cerrar los que estaban en pérdidas. En Alemania se cerraron 5.200 tiendas, despidiendo a 20.000 trabajadores. Las filiales de República Checa y Francia fueron vendidas en junio, quedando pendientes las de Portugal, España, Polonia, Austria e Italia. Es en este contexto de desinversión de Schlecker donde Dia entra en acción y amplía su mercado actual de negocio.
 
Si algo caracteriza al sector de tiendas de droguería y perfumería es su atomización, y con esta operación Dia entra por la puerta grande en el sector. Según datos Nielsen el universo de tiendas de Perfumería y Droguería en España en 2011 (tanto las de carácter tradicional como autoservicios) era de 11.740 unds. Entre ellas destacan las cadenas de tiendas especialistas, de distribución moderna organizada, la mayoría centradas en la perfumería como la sevillana Aromas, la malagueña Primor,  las  tiendas IF dependientes de Eroski, la valenciana Druni, la catalano-aragonesa Gotta, Bodybell, etc... Pero Schlecker no es como estas últimas tiendas, con cierto caché y focalizadas en perfumería, sino que entra más en el formato de la droguería, de la perfumería y artículos varios de hogar a precios bajos (discount). Hay que destacar el alto nivel de concentración de tiendas de Schlecker en Cataluña con 629 unidades, no teniendo presencia en Madrid y Galicia, y muy escasa en la zona sur y sureste peninsular.
 
Vamos a intentar aproximar una valoración de Schlecker España, el grueso de la operación, para conocer la repercusión que tendría en el valor intrínseco por acción de Grupo Día. Desconocemos cómo funciona internamente Schlecker, si desarrolla alguna línea mayorista que no adquiere Dia, si hay facturación intercompany con Portugal, si contabiliza sólo ingresos de proveedores en las "prestaciones de servicios" u otros que no adquiere Dia, etc... Pese a todo he ajustado una valoración:
 
Para los que venían siguiendo mis artículos sobre Dia, observarán que la estructura de gastos e ingresos de la Cuenta de Explotación no son comparables. En el sector donde Dia se adentra hay mayores % de márgenes brutos y también de gastos.
 
Las cifras expresadas de 2011 son reales y las de 2012 son estimadas, habiendo rebajado las ventas en función de como estimo que evolucionaría esa línea de negocio en España. Para el resto de años mantuve los datos fijos de explotación, sólo el ebit se alteraba por la evolución de las amortizaciones. Estoy seguro que Dia mejorará las cifras expresadas, pero eso sólo lo sabremos a futuro.   Leer más

¿Quién soy? : Reputación y Marca Personal

A estas alturas de la vida, con 54 años y con 4 meses en el desempleo, y uno anda con preguntas existenciales ¿Quién soy?

Hasta 1974 en que Vinton Cerf, Yogen Dalal y Carl Sunshine en la Universidad de Stanford acuñaron el término "internet" para describir una red de protocolo global de control de transmisión/protocolo de Internet (TCP/IP), el mundo virtual no existía, no se podía enviar información de ida y vuelta. La Red como hoy la conocemos Word Wide Web, no nace hasta 1989 cuando termina Arpanet. Y el primer navegador, Mosaic, no nace hasta 1993. En 1979 nace el primer operador de servicio en línea, Compuserve, que ofrecía correo electrónico y servicio técnico. Hasta que a principios de los '90 AOL lanzó la comercialización de "medios sociales" en línea, como los chats y los juegos en línea, no podríamos hablar de reputación virtual.
 

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