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Seguimos con nuestro plan de creación de la cartera, la semana pasada entró en nuestra cartera la siempre fabulosa Corporación Financiera Alba, y hoy vamos a hablar de una acción que me encantaba. Enagás.

Esta era una acción que iba a estar en la cartera de largo plazo, cuadraba perfectamente con lo que deseamos, una buena empresa bien gestionada, con resultados positivos y un buen negocio bastante claro y seguro regulado por el Estado, vamos un bono con dividendos por cupón que encima se nos puede revalorizar, es la típica acción que tiene que estar en una cartera, y no lo estaba por esa manía que tengo del margen de seguridad.

Esta acción vale 26 euros y sin embargo cotiza a 20 euros, con un PER razonable, realmente cuando el crash del coronavirus se pudo comprar a 15.46, cazar el suelo ya saben que es hablar por hablar, no la habría comprado a ese precio, quizá a 18 podría haber entrado, pero bueno las cosas son como son, estaba con otros valores, y no entré.

Pero ahora resulta que menos mal que no entré, un hecho lo cambia todo.

Verán apreciados lectoras, para la bolsa y para la vida, casi más importante que lo que haces, es lo que no haces, nuestros mejores aciertos pueden ser esas cosas que no hacemos, no subir a ese coche porque el amigo que lo conduce lleva dos copas de más, no escribir en un correo electrónico nuestras criticas al jefe en un momento de enfado por algo coyuntural, no comprar ese inmueble en plena burbuja inmobiliaria por mucho que todos lo hiciera porque “los pisos nunca bajan”.

Tan importantes o aún más que nuestros síes son nuestros noes. De hecho creo que lo que de verdad nos define son nuestras negaciones, no nuestras afirmaciones.

Bien pues veamos que ha pasado en Enagás

Si amigos fíjense, Enagás convoca a la Junta General Ordinaria de Accionistas, bueno, en sí mismo, normal, nada que reseñar, no me voy a poner negativo con una empresa por una convocatoria ordinaria.

Lo malo viene después vean:

Verán tenemos dos asuntos a tratar, uno cualitativo y otro cuantitativo.

El cualitativo es la elección como Consejeros de José Blanco López, José Montilla Aguilera y Cristóbal José Gallego Castillo, vamos tres elefantes políticos que hay que colocar como agradecimiento al servicio prestado, las puertas giratorias, lo cual es deleznable, porque realmente estas tres personas no son expertos ejecutivos que vayan a crear valor para el accionista, simplemente irán a firmar las cuentas y cobrar sus emolumentos. Dos son de la órbita del PSOE (no nos podemos extrañar pues están hartos de hacer estas cosas) y otro de Podemos, recuerdan cuanto criticaban los de Podemos las puertas giratorias, pues ya saben que era solo para acceder al poder y colocarse ellos. No se confundan no estoy criticando a esos partidos para ensalzar a los otros, al contrario, el PP se ha hartado de hacer cosas así, y si Ciudadanos o Vox, no lo han hecho es porque aún no han podido. No se engañen, todos los políticos son iguales, recuerden que el forero theveritas es apolítico y no está aquí para que ustedes discutan de política, está aquí única y exclusivamente para adorar al becerro de oro y lucrarse, y si ustedes lo desean también. El tema es que por favor centrémonos en la pasta, y olvidemos la política, y a los políticos, solo quieren su voto para ya ven que, para pasar de un piso en un Vallecas a un chalet en la sierra, pero estos y todos.

Pero en realidad, me importa muy poco que le den paguita a los tres elefantes, en realidad Enagás puede soportar tener tres parásitos en el Consejo de Administración, no pasa nada, no renuncio a esta empresa por eso, me da lo mismo, yo soy pragmático y profesional como el señor rosa de Reservoir Dogs, la gran película de Tarantino.  Este tema no me haría dejar de comprar Enagás, de no ser estos tres perlas serían otros, o incluso tres desconocidos, el negocio de Enagás soporta tener tres políticos cobrando y sin dar un palo al agua.

El problema es el apartado que dice, “introducción de nuevo artículo 53.bis (Dividendo en Especie)”, y ahí paré de leer. Eso es dejar de pagar los dividendos en metálico y pasar a pagarlos en especie, o sea con papelitos, o sea venga una ronda de script dividend. Traducido para los que no lo sepan, esto es ampliar capital creando más acciones para pagar los dividendos a los accionistas.

Y esto ¿en que afecta?. Pues muy sencillo, si aumentan las acciones en circulación de Enagás, la compañía nos está haciendo un Santander, ya saben esto Banco Santander se hartó de hacerlo y al final el número de acciones en circulación aumentó brutalmente, eso trae una caída del beneficio por acción, ganando lo mismo toca dividirlo entre más acciones y eso provoca que el PER suba y que a estos precios la acción este sobrevalorada, eso hizo Santander y pueden ver como la acción ha ido bajando su cotización mientras hacía esto.

Es justo lo contrario de lo que tanto hablamos en el pasado, lo contrario de la warfarina, aquello de recomprar acciones que subía el BPA y bajaba el PER y las acciones no estaban sobrevaloradas.

Enagás quiere hacernos lo mismo, y es por eso por lo que Enagás no va a estar en la cartera de largo plazo, como les decía tan importante es lo que hacemos como lo que no hacemos, y no voy a meter en la cartera una acción que va a ir bajando según se crean acciones nuevas para pagar los dividendos. Ya les digo justo al revés que Apple.

Así pues amigos lectores, esto no entrará en la cartera, y les digo más si la tienen en su cartera harían bien en salirse y olvidarla, van a hacer un Santander.

El gran forero Ipar, en Twitter anda peleando contra esta medida y está promoviendo el activismo pidiendo a los socios que voten no a esas medidas en la Junta. Veo muy loable su iniciativa, pero soy pesimista creo que la empresa lo tiene todo atado y bien atado.

En la gran película Reservoir Dogs, Tarantino nos obsequia con litros de sangre y violencia, mucha gente se plantea si es necesaria tanta violencia, puede que no, pero vende, y lo ha convertido en un director muy cotizado y valorado. El problema es que la violencia inherente a sus películas encubre el mensaje que suele tener su cine, porque tiene un mensaje, muchos creen que el mensaje es el del valor de la amistad entre el señor blanco (un idealista) y el señor naranja (el infiltrado de la policía) el señor blanco entabla amistad con el señor naranja y le defiende en base a la lealtad y la palabra dada, pero incumple la orden del jefe de no hablar con otros de su vida real

 

Pero en realidad Tarantino, nos ofrece el eterno combate entre el pragmatismo y el idealismo, en realidad, si se fijan en la peli, al final el señor blanco descubre que naranja es un infiltrado y se arrepiente de lo hecho y le dispara, y aquello acaba como el rosario de la aurora con balas por todas partes y naranja y blanco fiambres, pero por otro lado el señor rosa el pragmático y profesional, coge la bolsa de los diamantes y escapa con ella, ese deben ser, deben ser el señor rosa, un tipo serio, frio, profesional, que no se deja llevar por las emociones y que toma decisiones racionales y ese es el que acaba quedándose con la bolsa de diamantes.

Y que les dice el señor rosa a Enagás y sus directivos:

Verán ante esta tesitura de Enagás pueden tratar de ser como el señor blanco y luchar una batalla perdida de antemano o bien ser el señor rosa y llevarse la bolsa de diamantes, lo siento pero no, Enagás no va a estar en la cartera de largo plazo, no me van a hacer un Santander, preveo una caída de esa cotización, y me dirán, ponte corto, entonces… Que no, que no necesito complicar con ese valor, esto que les comento es lo más racional y lo más probable, y puede que el mercado sea irracional y suceda lo más improbable, y por eso no apostaré contra esta empresa a pesar del negativismo que tengo sobre ella, eso sí lo que haré es mantenerme totalmente alejado. (Por cierto vaya Iparfilms que ha salido en este post, en realidad es totalmente voluntario y un intento de reconocimiento a eso que tan bien hace ese forero en Twitter)

Blondie, nos cantaba en su “Heart of glass”, “una vez tuve un amor (Enagás) que para mí duró poco, porque descubrí que tenía un corazón de cristal”, no me voy a comprar Enagás para que pase como decía Blondie “una vez tuve un gran Amor que para mí duró muy poco y poco después se volvió un dolor en mi trasero”. No amigos a mí no.

 

 

Disclaimer

El forero theveritas, sigue con la cartera  las 1000 repsol, las 8000 bankias y las 1000 bbva, y las  50 THO que han subido casi veinticinco dólares desde que hablamos de ellas, y como no las 120 Alba que han subido un 7%, pero ya saben que no estarán las Enagás, mala suerte, por cierto esto no es una recomendación de inversión ni mucho menos, al contrario es una recomendación de no inversión, pero bajo su responsabilidad que legalmente no puedo.

  1. en respuesta a theveritas
    #57
    Siames
    Esto se ha debatido mil veces en rankia. El script dividend equivale a un split de la accion con nulo efecto positivo. Lo que se recibe equivale a lo diluido. Es como si no hubiera dividendo. Hay compañias magnificas sin dividendo no cabe duda . Sin embargo, que sus gestores tomen a los accionistas por tontos haciendo como que les dan dividendo es mal signo.
  2. en respuesta a Aitor3
    #56
    Mgallegog
    La diferencia es que Iberdrola permite cobrar en acciones pero recompra una cantidad igual las creadas y las amortiza de manera que no aumenten el numero total de acciones
    1 recomendaciones
  3. #55
    Galix77
    Alantra, miquel y costas, altia, ccep. Joyitas de aqui al lado para tener en cuenta. Junto con la Corporación Alba. Me he colado de post.
  4. en respuesta a deliveran7
    #54
    theveritas
    Yo estoy dentro desde 33.75 
    Evidentemente cuánto más arriba peor 
    Realmente Nadie sabe que hará un valor si subirá o bajará o dará vueltas en círculos, en el corto plazo todo es posible pero piensa que ese 33.75 es equivalente a ibex 6800 o así 
    Puede irse a 6400 pues si Y a  4500 también pero lo que sé es que dentro de 3 años estará más arriba 
    Invertir en base al ciclo y dentro de ello analizando precio y valor en empresas buenas hace que en el medio plazo la apuesta sea ganadora 
    Ver los 45 euros es simplemente cuestión de tiempo 
    Desde esa perspectiva se puede comprar a 37 pero si te los vuelves a ver a 34 no te puedes sorprender porque la bolsa es volátil 
    Pero la cartera de largo plazo no sucumbe ante las emociones de forma que espera al valor y allí ya se plantea la salida 
    Así pues mi visión de largo plazo es alcista, ahora bien a corto no sería de extrañar un recorte pues llevamos días alcistas y lo habitual es recorte con lo que quizá la semana que viene esté más abajo (o no) pero lo que es seguro es que de aquí a tres años en algún momento verás los 45

    2 recomendaciones
  5. #53
    deliveran7
    Sigues viendo positivo entrar en Alba a 37 euros?Un paquetito parecido al tuyo.
  6. en respuesta a theveritas
    #52
    Hokuto
    Entiendo el punto de la dilución del bpa. Pero es que al ampliar esa acción vale proporcionalmente menos , de hecho el beneficio por "precio de la acción" no se diluye. Es el mismo, y simplemente necesitas mas acciones a un precio menor para obtener el mismo beneficio.
  7. en respuesta a Aitor3
    #51
    theveritas
    Pones como condición para que no diluya la tasa de crecimiento del beneficio 
    El análisis realizado por tu parte de la empresa es muy bueno y agradezco tu colaboración con tú comentario 
    Pero el tema es que sea cual sea la evolución de la empresa el número de acciones crece y eso afecta al bpa  y esa ampliación se usa para pagar dividendo.
    El efecto dilutivo es inevitable, otra cosa es que la evolución de la empresa sea tan buena que entren más gallinas de las que salen, pero supon que no hicieran la AK con la misma evolución, esta medida es dilutiva y otra cosa es el condicional que planteas 
    Dices “si” pasa entonces compensa, luego algo hay que compensar 
    Es justo el camino opuesto a las recompras de acciones de las empresas americanas que permiten que suba la cotización aunque no suba el beneficio 
    3 recomendaciones
  8. en respuesta a theveritas
    #50
    Aitor3
    Hola a todos:
    El pago del dividendo en acciones (script dividend) es una ventaja fiscal para quien quiera reinvertir en la compañia.
    A parte del ejemplo negativo del banco Santander, hay un ejemplo muy claro y totalmente opuesto, Iberdrola.
    Iberdrola paga el dividendo con una ampliación de capital, y la acción sigue subiendo porque el beneficio de la empresa lo hace también (y porque la ampliación esta por debajo del beneficio del ejercicio).
    En mi opinión en el caso del banco Santander; el problema es otro, no el pago del dividendo en acciones. Si la empresa paga en acciones el dividendo y yo no vendo, yo mantengo la misma proporción de mi participación sobre la compañia. El problema está en que el beneficio del ejercicio es menor que la ampliación de capital realizada; por eso se produce esa dilución con el paso del tiempo; porque quieren mantener un dividendo que es superior al beneficio que ha generado la empresa.
    Para poner otro ejemplo, este año Bankinter, va a pagar su dividendo en especie con acciones de Línea Directa Aseguradora (al ejecutar la escisión). Yo creo que es uno de los mejores bancos que cotizan en la bolsa española, y que pague con dividendo en especie no va a reducir el valor que crea para el accionista. Es más, creo que puede haber una oportunidad muy buena de comprar acciones de LDA a un precio muy bajo pasado un tiempo desde que empiecen a cotizar.
    En resumen, que Enagas pague su dividendo en acciones "per se" no supone un problema. Otra cosa es que haya cambiado la política del dividendo porque hay otros problemas, y prevee que necesitará más caja para hacer frente a su deuda. De hecho, la Deuda Neta a cierre de 2019 era de 3755 millones de euros con un coste del 2,2%; y que representaba 3,9 veces su Ebitda (recordemos que pasar de 3,5xEbitda es un problema para buscar financiación). Además, de 2018 a 2019 su activo intangible se redujo en 871 millone de euros (!!!), la mayor parte en concesiones, y que parece que tiene relación con la nueva regulación (de esto último no estoy seguro). Es una empresa intensiva en capital y con una alta deuda. Ya en diciembre de 2019, Enagas hizo una ampliación de capital de 500 millones de euros, para aumentar su participación en Tallgrass Energy LP. Y el año pasado el regulador cambio el marco, y el margen de esta actividad será menor en los próximos años. Luego, con un payout en 2019 del 85% y con la crisis de este año, está claro que el dividendo se tiene que reducir. ¿Qué sentido tenía dar un dividendo en 2019 de 371,9 millones de euros y luego hacer una ampliación de capital de 500 millones? De está forma si que hay dilución. El problema ya viene de antes, y habrá que  ver si ha acertado con sus inversiones y con el precio que ha pagado por ellas. Yo no conozco la compañía pero a simple vista pienso que en este momento, con tanta deuda, con el ajuste del regulador y habiendo invertido antes de la crisis en Tallgrass, parece que la perspectiva es negativa; y lo del dividendo en especie es una consecuencia de todo lo demás.
    Suerte a todos.
    6 recomendaciones
  9. #49
    Microlector
    A los que no tengan ni REE ni Enagas espavilaria ya porque ya hemos tocado IBEX en 7400 y de aquí a nada estaremos a 8000 con Enagas, REE disparadas mas reparto de dividendo en julio
  10. en respuesta a Coyantino
    #48
    theveritas
    Yo beso el suelo por donde pisa D. Amancio Ortega
    Y si entro en Enagas y habrá que ver que hace pero de esas operaciones muchas veces nos enteramos tarde porque se publican en informes trimestrales y cuando nos llega suele ser tarde
    En todo caso ya que ha mentado a D. Amancio explicaré mi posición/opinión ante él
    https://m.youtube.com/watch?v=XrA9hoYGuyc

    “hola D.Amancio encantado de verle por aquí, theveritas un admirador  un esclavo Un amigo un siervo”

    2 recomendaciones
  11. #47
    Hokuto
    Pues yo creo que depende. El dividendo en efectivo se descuenta de la cotizacion, asi que en el fondo es lo mismo, siempre que la empresa no dilapide el valor del efectivo que se quedan. Sin embargo puede ser una maniobra para que Hacienda no ordeñe a los pobres accionistas que están por el dividendo. Si esos accionistas venden las acciones emitidas no tributarán del mismo modo, tras la esperada subida a las rentas del capital. correcto?
  12. #46
    Coyantino
    Buenos dias, un lujo leer su articulo.
     A mi tampoco me gusta una empresa con un consejo manejado por politicos .
    Si no recuerdo mal hace algun tiempo Amancio Ortega, tomó una posicion importante en Enagas. 
    Pienso que seria intersante saber los posibles movimientos de este inversor.
  13. en respuesta a theveritas
    #45
    1755
    Haces bien.
    Un lujo leerte.
    Salud.
  14. en respuesta a Microlector
    #44
    theveritas
    Y yo también prefería a Enagas hasta esto 
  15. en respuesta a Josu7
    #43
    theveritas
    Al menos REE no tiene a pepiño blanco en el consejo de administración 
    1 recomendaciones
  16. en respuesta a Asturtin
    #42
    theveritas
    Exacto, que no nacimos ayer que no nos camelen 
  17. en respuesta a 1755
    #41
    theveritas
    A mí esas empresas me gustan 
    Pero cuando empieza el ordeñe del accionista pongo las ubres en otro sitio 
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