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Etiqueta "Deuda pública": 5 resultados

Perspectivas económicas 2017, por Álex Fusté

Álex Fusté, economista jefe de Andbank, adelanta las Perspectivas de inversión del banco para 2017, analiza la situación económica y de los distintos mercados para el nuevo año.

Con la victoria de Trump, el final de este año se han generado expectativas positivas en el ciclo económico y en la inflación. Estas expectativas positivas tienen sentido ya que se esperan políticas basadas en aumento del gasto público. Estas políticas basadas en gasto público y desarrollo de las infraestructuras es un repunte a corto plazo con el aumento de la demanda agregada, pero se puede dudar de la sostenibilidad del crecimiento basadas en estas políticas. Aunque en 2017 estas expectativas pueden seguir alimentando el mercado de renta variable, y hacer que se prolongue la tendencia alcista. Tener un incremento del 8-10 % sería desproporcionado y sería una venta.

En cuanto a la deuda americana, el aumento de las Tires se espera que siga subiendo, pero cuanto más suban las tires mayor será el coste de capital y peor lo tendrán las empresas para usar el capital ya que el coste será mayor. El hundimiento del mercado de deuda y el aumento de las tires será limitado. Se está barajando el 2,8-3% en la TIR del bono americano a 10 años, a partir de ese valor se podría empezar a comprar. En cuanto a la divisa, el entorno es favorable para el dólar. El proteccionismo que quiere llevar Trump puede favorecer a esta divisa.


Previsiones de crecimiento en Europa

Vemos un contagio en el mercado de deuda en Europa del mercado americano, con Tires más elevadas. Esto va a tener un impacto inmediato en la banca, ya que van a aumentar sus márgenes. Esto hace que los mejores resultados de los bancos van a permitir la subida de las bolsas europeas. Aunque de nuevo las expectativas de crecimiento de la renta variable puede ser demasiado exagerada. Por lo que el crecimiento puede no estar justificado con los beneficios. Esto quiere decir que aunque podamos ver crecimiento en el corto-medio plazo, un crecimiento superior al 10% es signo de venta.

En cuanto a los bonos, el contagio norteamericano se espera que suban los bonos. de manera estructural, para el euro se espera un efecto negativo con pérdida de valor. esto está causado por una falta de reformas en Europa que están creando una dependencia de las políticas del BCE.


Asia, Perspectivas sobre los mercados emergentes

China está en una fase de transición. Desde hace más de 30 años china tuvo un crecimiento de industrialización con una gran peso en la industria pesada. Este proceso se ha acabado, y hay un gran exceso de producción, por lo que hay un proceso de transición hacia el aumento del consumo interno. El éxito de esta transición va a depender de las reformas que tome el país chino. De momento las reformas como el control de la deuda local, en la discriminación en diferenciación en la política de créditos entre los bancos entre otros son positivas para gestionar sus excesos de reserva. Por estas razones la economía China no presenta el riesgo que algunos dicen. 

Por otra parte, la economía India puede recoger el testigo de China como motor del crecimiento asiático. Su incremento año tras año de la competitividad, así como las reformas para estructurar las cuentas y el sector bancario están dando a India un proceso de concesión de crédito. India tiene mucho potencial y tanto la renta variable como la renta fija es atractiva para estos mercados.


Perspectivas sobre las materias primas

Las noticias en el corto plazo en el sector energético son favorables a un aumento del precio. Pero en el medio-largo plazo, considerando los factores estructurales vemos que el sector energético ha cambiado y se ha convertido en un mercado competitivo. El monopolio de la OPEP ya no es lo que era antes, y existen una multitud de agentes luchando por cuota de mercado, y esta es la tendencia que va a haber. Esto hace que la presión a la baja de los precios de la energía se vaya a mantener, y sea estructuralmente bajo. 

La legislación internacional en materia de producción y el ritmo al que se vayan desarrollando las energías alternativas haga que los grandes productores de petróleo como Arabia Saudí vayan a tener prisa en monetizar sus reservas de petróleo, es decir, venderlas antes de que el petróleo empiece a tener energías rentables con las que competir. Esto hace que la presión de los precios sea a la baja, y en el largo plazo esperamos que el precio ronde entre los 30 y 40 dólares por barril.

En cuanto a los metales preciosos, Pensamos que el oro está demasiado alto respecto a su valor actual. Pensamos que esta caro en términos reales ajustados por el deflactor del PIB global, y está caro en términos de energía (precio del oro/precio de la energía). Para que este ratio estuviera en promedio histórico, el precio del oro debería por debajo de 1000 dólares la onza. 

 

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Fuerte corrección en el mercado global de deuda. ¿Y ahora qué? - Por Alex Fusté

El nuevo liderazgo en los EUA ha provocado una fuerte corrección en el mercado global de deuda, resultando en fuertes pérdidas en todas las carteras conservadoras. Me inclino a pensar que el complejo análisis del resultado electoral, así como sus posibles implicaciones, han estado muy cargados de emociones, y podría darse el caso, tal y como ha ocurrido en la mayoría de los episodios electorales en el pasado, que la reacción inmediata del mercado se demuestre, una vez mas, equivocada con el paso del tiempo. 

Si quieres seguir aprendiendo, descarga este manual

 

Veamos. El pensar general descansa hoy en un razonamiento convincente: La aplastante victoria republicana en las elecciones de los EUA acrecienta el aumento en las expectativas de inflación, de ahí la fuerte corrección del mercado de deuda. Debo admitir que las intenciones programáticas del Sr. Trump destilan un cierto aroma inflacionista. Veamos: Estímulo fiscal con gasto en infraestructura, salarios más altos, proteccionismo, menores impuestos, etc. No hace falta ser Hércules Poirot para intuir que todas estas ideas sugieren presiones alcistas en precios.   Leer más

¿Se trasladarán las mejoras económicas a los mercados?

El FMI (Fondo Monetario Internacional) ha rebajado las previsiones de crecimiento para España por primera vez desde 2013. Con ayuda del departamento de Caixabank Research hemos realizado un análisis de la economía española, de la Unión Europea y de la economía internacional, así como de los mercados financieros.

PIB y Tasa de paro de España

El PIB de España crecerá un 2,6% en 2016, una décima menos que las previsiones que calcularon en enero. Sin embargo, la economía española sigue siendo de las que muestra mejores potenciales de la zona euro (Alemania y Francia tienen unos crecimientos de entre el 1% y el 1,5%). A lo largo de los próximos años el PIB español se irá desinflando hasta llegar al 1,6% en 2021.

En la actualidad España tiene menos dificultades para crear empleo. El ritmo de crecimiento es inferior al 2%, pero tanto la cantidad como la calidad del empleo se debilita.   Leer más

Las Ventas en la deuda nada tienen que ver con una mejora en la expectativa económica: Alex Fusté

Llevo un par de días leyendo que el “sell-off” en los bonos se debe a un repentino aumento en la expectativa de inflación, que a su vez se debe a una mejor perspectiva económica.
Seguro que lo dijo un analista. No lo comparto. No puedo. ¿Por qué?
 
1.       Les dije en una nota previa que los precios se fijan al margen (los fija un comprador o un vendedor marginal). Esto es el resultado de unos bancos centrales intentando “controlar” los precios de los activos (acumulando gran parte del papel), lo que nos dejaba en un mercado con muy poca profundidad.
 
2.       En segundo lugar, en su esfuerzo por suprimir la volatilidad (y en cierta manera conseguirlo, si no vean el CBOE volatility index), los banqueros centrales han provocado que los modelos VaR de las entidades financieras hayan aumentado los niveles de apalancamiento de sus clientes (y los propios del banco) hasta niveles “razonables”. El problema es que en ausencia de profundidad, el nivel real de volatilidad nada tiene que ver con la asumida por el modelo, y entonces… plafff. Vienen los controles de riesgos y las ventas (matemática elemental)
 
Por lo tanto, estos movimientos de ventas en la deuda nada tienen que ver con una mejora en la expectativa económica, ni en la proyección de inflación, si no mas bien con ajustes automáticos de control de riesgo (motivados tras un fuerte movimiento de mercado por falta de profundidad).

El tan esperado acuerdo entre Grecia y la Eurozona: ¡Por fin llega!

Veinticuatro días después de la victoria de Syriza en las elecciones griegas bajo un gran apoyo al candidato Alexis Tsipras por parte del pueblo heleno, podemos decir que ya existe acuerdo con Europa. Para algunos era de esperar ya que en caso de no existir acuerdo ambas partes se verían perjudicadas, en mayor medida Grecia, pero para otros, no era de esperar que Grecia accediera al ultimátum del Eurogrupo. Ultimatúm que en caso de no ser aceptado hubiese llevado una retirada de la respiración asistida a la liquidez de los bancos griegos.

Y es que a diez días de la caducidad del actual programa de rescate, Grecia se dispone a dar su brazo a torcer para ampliar durante seis meses el actual programa, ampliación que bien nos recuerda a la protagonizada por Chipre hace unos escasos dos años. Ambos contaban con características muy similares: países con dificultades que requieren de ayuda financiera sin demasiadas condiciones y con unos prestamistas que, cuanto menos, exigen garantías de que su dinero es empleado de una manera correcta y para unos fines propuestos, un BCE al borde del desbordamiento de su paciencia y unas negociaciones que no hacen más que alargarse propiciando un posible corralito para evitar la fuga de dinero masivamente.   Leer más

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