BME, Santander, el MAB y el Coeficiente de Solvencia

BME, Santander, el MAB y el Coeficiente de Solvencia

Uno de los temas de actualidad en los mercados es la baja cotización respecto a sus ratios Fundamentales de Bolsas y mercados (BME:MC).

 

 

 

Ahora mismo cotiza a un PER 10, con un Dividend Yield cercano al 10% y un EV/EBITDA de 7. Es una empresa sin deuda y generadora de caja, con un cuasi-monopolio de mercado. Así como una buena senda de crecimiento de EPS.

 

Es lo que se dice “una acción barata”.

 

El gran descuento al que cotiza es debido a la creencia generalizada de que nuevas plataformas van a aparecer en el mercado y BME perderá la mayor parte de sus Bfos. El mercado descuenta una caída casi del 40%.

La semana pasada, el Banco Santander vendió gran parte de sus acciones de BME, lo que hizo correr el pánico en el mercado haciendo caer aún más la cotización de BME.

La potencial competencia de BME sería Euro MTF (Multilateral Trading Facility), que fue creado en Luxemburgo. Se rige bajo la directiva 2004-39-AC y es supervisada por la CSSF(Comisión de Surveillance du Secteur Financier).

 

En cuanto a costes, BME tiene una estructura de costes muy competitiva.
De momento BME tiene una media de coste por operación de 0.0378% y MTF los tiene de 0.105%.

Otro posible candidato para competir contra BME sería AIM (alternative invest Market)

 

AIM es una empresa subsidiaria de London Stock Exchange especializada en los mercados alternativos y que ya contiene a más de 1.500 empresas en Reino unido y que acaba de expandirse por Italia y Japón.

 

El mercado Alternativo será el verdadero campo de batalla donde se librará la hegemonía en los mercados españoles. De momento, BME ha preparado el MAB como avanzadilla de esta lucha, con las salidas a bolsa de Imaginarium y Zinkia.

Con descuentos iniciales de -28% y -35% respecto a sus precios previstos y sin poder colocar sus tramos de ventas, solamente pudieron colocar sus tramos de suscripción. Bastante asimilable a la mala situación del volumen de mercado actual.

 

 

El MAB es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características

El Nasdaq, en su origen fue un MAB, por eso solemos creer que el Nasdaq es un mercado tecnológico. Ello es debido a que la mayoría de empresas que comienzan a expandirse están en sectores tecnológicos. Teniendo a Microsoft como mejor ejemplo de empresa MAB.

Se ha demostrado que las empresas cotizadas en MAB’s ofrecen crecimientos muy superiores a las grandes, incluyendo las pérdidas de aquellas que no consiguen sobrevivir.

 

Para el buen funcionamiento del MAB se han creado dos nuevas figuras:

 

-Asesor Registrado: Su misión es ayudar a las empresas a que cumplan los requisitos de información. De momento existen unos 20 AR y pueden tener todas las empresas que quieran, así como cada empresa puede elegir el que quiera.

-Proveedor de Liquidez: Trabajará como los típicos “Market Makers” o “cuidadores”.

 

 

Comunicado de la CNMV 23 Febrero:”Santander comunica que ayer procedió a colocar entre inversores institucionales un paquete de 2.099.762 acciones de la entidad Bolsas y Mercados Españoles, representativas de aproximadamente un 2,5% del capital de dicha compañía.”

 

Por otra parte, a todos los accionistas mayoritarios de BME, Con un 5%, no se les cobra ningún tipo de comisión de brokerage. (En realidad sí que les cobran, pero después se liquida). Lo que podría significar que Santander no quiere volver a operar con BME.

 

¿Puede que esto signifique que el Santander puede apoyar una plataforma alternativa?

Personalmente, creo que habría que valorar otra alternativa.

 

Según mis cálculos:


Han Ingresado 42 Mill€ por la venta de 2 Mill de acciones a 20-20’5€/acción.
Han generado una plusvalía de 30 Mill€.

Lo que significa que las "compraron" a 6€. "compraron" entre comillas por que BME fue creada por un conglomerado de bancos españoles.

 

Ahora debemos analizar la estrategia del Santander desde su punto de vista.

Santander, como cualquier otro banco español, está sufriendo fuertes tensiones por la lucha por la liquidez. Ésta liquidez, sólo llegará a aquellos bancos con mejor Coeficiente de Solvencia, que legalmente debe ser mayor al 8%.

Comienzan a escucharse rumores de que el Banco de España podría elevar este ratio al 12%. Recordemos que Caja Castilla la mancha fue intervenida por no respetar este ratio.

El Coef. Solvencia es el resultado de dividir los Recursos propios del Banco entre todos sus activos ponderados según su nivel de riesgo:

 

 

Así por ejemplo tenemos que 1 Millón€ en acciones reduce mucho más el Coef.solvencia que 1Millón€ en letras del tesoro.

 

Con la venta de estos 42M€ en acciones de BME, el Santander consigue cambiar la ponderación de esos 42M€, mejorando su Coef. Solvencia, al tiempo que se hace con  esa liquidez tan difícil de conseguir.

 

Destacar que la volatilidad anualizada diaria de los últimos 3 años de BME es de un 8%, cuando por ejemplo, Enagás la tiene del 3’4%.

 

Por otra parte la compra de BME a 6€ se debió hacer hace décadas, por lo que no parece que pertenezca a una cartera de trading. Además hay que recordar que Santander tenía un 8’4% del capital de BME por lo que ahora pasa a poseer un 5’9%, mas cercano al 6’6% que posee el BBVA. Manteniendo aún un gran poder de gobierno en BME.

 

Por eso creo que la venta de BME por parte de Santander es debida más a factores internos que a la previsión negativa del mercado o del negocio de BME.

  1. #4
    14/04/10 23:11

    BME genera muchos beneficios porque trabaja con unos márgenes enormes... y es bien sabido que los grandes márgenes atraen a los competidores, no es fácil que dentro de 10 años pueda seguir manteniendo márgenes así

  2. en respuesta a Itrade
    #3
    10/03/10 16:33

    En realidad, no ha ganado un 80% menos, sino, sólo el 80% del año pasado. osea, un 20% menos.
    Pero si tenemos en cuanta que la operativa en bolsa este año a caído un 45% (debido principalmente a que tras grandes caídas hay menos gente interesada en renta variable), el que sólo haya caído un 20% los beneficios es sorprendente.
    Significa que han conseguido un 25% de Bfo extra, algo, increible. Cuando vuelva el volumen de contratación habitual en bolsa, BME (si mantiene la cuota procentual del mercado español), ganará un 25% más que en los resultados de 2008.

  3. #2
    10/03/10 16:09

    Buen análisis,yo también creo que la venta se ha debido a algún problema puntual de liquidez.
    He "aprovechado" para comprar unas pocas mas.Coincido contigo en que esta muy barata,y mas que puede estar,si como parece,nos vamos a una larga,en el tiempo,deflación.

  4. #1
    10/03/10 16:06

    Hola.

    El 10% de rentabilidad de dividendo era con el dividendo del anyo pasado. Este anyo ha ganado un 80% menos. Si mantiene el mismo pay out te deja con una rentabilidad que no llega al 2% para este anyo. Es decir, para el que compre hoy o manyana, no es un dividendo que te de el factor de decision necesario.

    Saludos

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