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¿Es rentable para el inversor a largo plazo acudir a una OPV en España?

Una de las cuestiones más debatidas por los inversores a largo plazo es si resulta atractivo o no acudir a la salida a bolsa de una compañía. Según la mayoría de seguidores del value investing esto no es aconsejable debido a que generalmente estas salidas se producen por el interés de un inversor en salir de la compañía o desprenderse de una parte de sus acciones para obtener liquidez y salen a cotizar a múltiplos exigentes

Para el que no conozca los tipos de salida a bolsa les puede ayudar la lectura de este artículo: Procedimientos para salir a bolsa: Ops, Opv y Listing

 

¿Cómo salen las compañías a bolsa?

Básicamente utilizan tres mecanismos OPV, OPS o listing

  • Oferta Pública de Venta (OPV) se pueden emitir todo tipo de activos financieros, tales como acciones, bonos, obligaciones...En definitiva, todo activo que pueda negociarse en un mercado secundario, ya sea de renta fija como de renta variable.
  • Oferta Pública de Suscripción (OPS):  la sociedad ofrece acciones de nueva emisión, producto de una ampliación de capital. El objetivo principal es captar recursos para financiar proyectos empresariales. El procedimiento es similar al de la OPV salvo que en este caso se emiten nuevas acciones. 
  • Listing: la compañía puede pedir directamente el acceso a la negociación sin la necesidad de lanzar una oferta pública de venta. Este procedimiento también debe estar aprobado por la CNMV. Mediante este método, la compañía no coloca sus acciones entre nuevos inversores, sino que da la posibilidad a sus accionistas de que sus títulos se puedan negociar en un mercado organizado.

 

¿Es rentable acudir a una OPV?

La hipótesis que nos planteamos a la hora de realizar el artículo era de si el mejor momento para el inversor a largo plazo para comprar una compañía era su momento inicial o si en algún momento posterior se podrían adquirir las acciones más baratas. Partimos en este análisis de la base de que los grandes inversores no aconsejan acudir a estas operaciones excepto en caso de determinadas spin-off (una empresa saca una división o filial a cotizar), negocios regulados o cuando existe un vendedor forzado

Para ello utilizamos como información las salidas a bolsa al mercado continuo en España en los últimos diez años, como se puede observar en la siguiente tabla. 

 

  Precio de salida. Día de salida. Día de ruptura. Mínimo cercano a primera ruptura. Mínimo 10 años. Fecha aproximada del mínimo
Amadeus IT Holding, S.A. 11€ 29/4/2010 7/5/2010 10,75€ 10,75€ 7/5/2010
DIA. 3,5€ 3/7/2010 10/7/2010 2,61€ 0,41€ 25/11/2010
Masmovil. 3,92€ 23/03/2012 11/5/2012 3,63€ 2,6€ 28/6/2013
Lar España real state. 10€ 28/02/2014 2/3/2014 9,07€ 6,32€ 11/9/2016
HISPANIA ACTIVOS INMOBILIARIOS. 10€ 13/03/2014 6/4/2014 9,5€ 9,15€ 3/8/2014
EDREAMS ODIGEO. 10,25€ 07/04/2014 15/6/2014 1,38€ 1,38€ 14/12/2014
APPLUS SERVICES, S.A. 14,5€ 08/05/2014 27/7/2014 11,94€ 6,92€ 7/2/2016
MERLIN PROPERTIES, SOCIMI, S.A. 10€ 27/06/2014 3/8/2014 8.89€ 8,34€ 19/6/2016
CIA. DE DIST. INTEG. LOGISTA HOLDINGS. 13€ 14/07/2014 - - - -
ENDESA, SOCIEDAD ANONIMA. 13,5€ 20/11/2014 - - - -
AENA, S.A. 58€ 11/02/2015 - - - -
NATURHOUSE HEALTH, S.A. 4,8€ 22/04/2015 13/9/2015 4,29€ 2,23€ 18/11/2018
TALGO, S.A. 9,25€ 07/05/2015 20/9/2015 4,99€ 3,95€ 12/11/2017
CELLNEX TEKLECOM, S.A. 14€ 5/05/2015 7/2/16 13,43€ 12,77€ 6/11/16
EUSKALTEL, S.A. 9,5€ 1/7/2015 21/8/2016 8,54€ 7,36€ 7/10/2018
GLOBAL DOMINION ACCESS, S.A. 2,74€ 25/04/2016 19/6/2016 2,46€ 2,46€ 19/6/2016
TELEPIZZA GROUP, S.A. 7,75€ 25/04/2016 1/5/2016 6,53€ 4,22€ 18/11/2018
PARQUES REUNIDOS, S.A 15,5€ 29/04/2016 3/5/2016 12,4€ 10,58€ 7/10/2018
PROSEGUR CASH, S.A. 2€ 29/03/2017 26/8/2018 1,74€ 1,68€ 21/10/2018
NEINOR HOMES, S.A. 16,46€ 29/03/2017 18/2/2018 14,88€ 13,14€ 18/11/2018
GESTAMP AUTOMOCION, S.A. 5,60€ 7/04/2017 10/9/2017 5,05€ 5,01€ 21/10/2018
Unicaja Banco. 1,10€ 28/06/2017 11/11/2018 1,06€ 1.06€ 11/11/2018
AEDAS HOMES, S.A. 31,65€ 20/10/2017 15/10/2017 28,1€ 21,08€ 18/11/2018
Metrovacesa. 16,50€ 06/02/2018 06/02/2018 13,9€ 11,18€ 2/12/2018

 

Como podemos observar solo en tres casos de los analizados en la tabla las compañías en todo momento han cotizado por encima de su precio inicial. De esos tres la OPV de AENA ha sido la más rentable para el accionista y esto reafirma un poco la tesis value de que aquellas OPV en la que es el gobierno quien como vendedor forzado se desprende de las acciones de una compañía resultan interesante acudir. 

  • AENA, S.A, sale a cotizar el 11/02/2015  a 58€ por acción.

clicktrade aena

Fuente: Clicktrade

 

Por el lado contrario además de la salida a bolsa de Bankia la más desastrosa para el inversor a largo plazo ha sido la de Supermercados DIA, como estamos viendo en los últimos días

dia

Fuente: Clicktrade

Con los datos de estos diez años podríamos decir que para el inversor a largo plazo pueden existir momentos de compra más interesantes que el de una OPV para invertir en una compañía. De todas formas las salidas a bolsa en el mercado español son bastante reducidas en comparación con otros mercados como el norteamericano o el alemán, por lo que sería interesante analizar estudios sobre el comportamiento en estos mercados. 

También hay que tener en cuenta que comprar una salida a bolsa y mantenerla solo es aconsejable en aquellos intermediarios que no cobren comisiones de mantenimiento, ni custodia de valores. Regulados en la CNMV con estas características existiría solo Clicktrade y GPM Broker aunque este último no incluye en sus tarifas de compra y venta el canon de bolsa. 

 

 

 

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  1. #1

    Javier 13

    ing comprando o vendiendo una vez cada 6 meses tampoco cobran nada.

  2. #2

    Tormentaperfecta

    Gracias por el post.

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