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La bolsa al día
Seguimiento diario de los principales índices bursátiles, materias primas y acciones.

¿Cargado de FAANG y preocupado por la incertidumbre?

Son ya muchas las voces que hablan de una eventual y próxima recesión, o por lo menos la entrada en un ciclo bajista. Actualmente el índice SP500, que se ha revalorizado en un  249% desde mínimos de febrero de 2009 está actualmente a niveles de finales de 2017. Desde máximos históricos cerca de los 2930 puntos, en los dos últimos meses la cotización se ha hundido cerca de un 11%.

Pongamos algo de perspectiva, ya que, aunque en la bolsa siempre es un periodo de máxima incertidumbre, no se puede obviar el hecho de el nivel de deuda está en máximos mundiales y la compra masiva de activos por parte de los bancos centrales.

 

 

El CAPE (el PER de Shiller), es un indicador que intenta arrojar algo de luz sobre la posible "sobrevaloración" de la bolsa, este indicador se construye teniendo en cuenta los beneficios medios de los últimos 10 años ajustados por la inflación.

Shiller ratio en S&P 500

La media del CAPE (Cyclically Adjusted Price to Earnings) se encuentra cerca de 17 y actualmente nos encontramos cerca de 30, y hace poco llegamos a 31, en el S&P500. No obstante esto puede no ser, ni mucho menos, suficiente para postular que la bolsa está efectivamente sobrevalorada. En la gráfica de abajo se compara el CAPE normal, con el predicho por los tipos de interés a largo plazo (del bono americano a 10 años) , tras observar la relación de este con el CAPE. En la actualidad ambas medidas están cerca, sobre todo en comparación con la burbuja de las "punto com" de 2001.

 

Fuente: Funcas

 

Lo que sugiere esto es que las valoraciones actuales de los valores están muy influenciadas, o dependen mucho de los tipos de interés. Esto, por otra parte, es completamente lógico ya que al fín y al cabo el tipo de interés es el coste de oportunidad de una inversión. De hecho hay una fuerte correlación entre un CAPE mayor y una menor rentabilidad.

Fuente: Funcas

En este sentido podríamos decir que en relación a los tipos de interés actuales la bolsa no está "sobrevalorada", en este sentido, el siguiente gráfico es ilustrador. Recordemos que llevamos bastantes años ya de expansiones cuantitativas y bajos tipos de interés, y a esto hay que sumarle la deuda global en máximos históricos.

Si podemos suponer que la bolsa actualmente no está sobrevalorada en cuanto a los tipos de interés vigentes, ¿que podemos esperar que pase con subidas de tipos de interés?. El aumento de los balances de los bancos centrales no puede continuar indefinidamente y, en última instancia, es esto lo que está conteniendo los tipos de interés. No obstante también hay que tener en cuenta que las posibles subidas de tipos de interés también pueden corresponderse, y seguramente lo hagan, con mejores datos macroeconómicos por lo que no se puede establecer una relación unidireccional. En EEUU se esperan más subidas de tipos de interés mientras que en Europa pese a que las compras de activos van a ir disminuyendo, no se prevén bajadas de tipos hasta finales de 2019.

Por otro lado, y en un enfoque de más corto plazo, la "margin debt", las compras apalancadas de activos se encuentran en máximos históricos. En en los últimos meses, se han reducido levemente lo cual puede indicar problemas para mantener los precios actuales de los activos. Pues el problema de las compras apalancadas es que las caídas bursátiles pueden desencadenar una venta en cadena como consecuencia de las "margin call", una caída de precios obliga a aumentar el capital lo que supone que hay que vender activos, lo que supone más caídas, etc.

Aquí podemos ver como la compra de activos apalancados está en máximos históricos, y además podemos observar una bajada del apalancamiento, con los posibles efectos comentados.

 

wolf_street

 

Invertidos en las FAANG ¿que podemos hacer?

La valoración se ha disparado especialmente en valores como las FAANG, aunque también han sido de las más castigadas, pues estas son las compañías con mayores perspectivas de crecimiento.

 

Si tenemos muy claro que realmente comienza un ciclo bajista o incluso pensamos en que pueda haber un crack bursátil en los próximos meses o años quizás lo mejor sea vender con ganancias las acciones y olvidarse. Pues aunque no se produzca un crack, en un ciclo bajista puede que sea difícil sostener PER de 30, 40 o incluso de 19. No obstante si no tenemos certidumbre sobre lo que va a pasar y no estamos seguros de la caída es posible que la mejor opción no sea vender.

La venta además supone la realizaición de unas ganancias potenciales y por tanto tributar, si vendemos y después volvemos a comprar sin que el precio haya variado significativamente pagamos impuestos por plusvalías aun no habiendo obtenido ninguna ganancia efectiva. Si pensamos que las valoraciones se pueden sostener, que el aumento de tipos va a ir acompañado de mejores comportamientos de la economía, que el estado de la economía va a permitir sustentar las perspectivas de crecimiento y que el castigo de los valores actual es en mayor o menor medida circunstancial puede que lo interesante sea cubrirse.

La cobertura nos evita el tema de la tributación así como las posibles complicaciones de la venta (una cartera muy grande, comisiones, etc.) . La cobertura consiste, en general, en abrir una posición igual pero opuesta durante un periodo determinado a través de un derivado y de esta forma contener las pérdidas parcial o (casi) totalmente. Una posición cubierta es más o menos neutral al mercado durante el tiempo que dure la cobertura. No obstante la cobertura no saldrá gratis, pues hay que pagar las comisiones correspondientes a la operación contraria.

La cobertura se puede llevar a cabo con derivados como opciones, futuros, ETF, CFD y otros. Que producto derivado elijamos depende de las comisiones, el apalancamiento, la flexibilidad, la liquidez, si nos cubrimos mediante acciones individuales o mediante índices, etc. En el caso de una cartera con diversos activos con una alta exposición a un índice el SP500 puede tener sentido la cobertura respecto al índice, pero si tan solo se tienen unas pocas compañías o queremos realizar una cobertura cercana al 100% es mejor centrarse en cada activo particular.

  • Futuros y opciones: Estos derivados permiten el apalancamiento, y pueden llegar a ser más baratos que los CFD o los ETF. Por otro lado pueden presentar una horquilla significativa a la hora de cerrar la posición además no son demasiado flexibles en las cantidades y puede que presenten limitada liquidez en el caso de las acciones individuales.
  • ETF: Estos fondos también puede ser apalancados y posicionarse en corto pero tan solo existen para índices, materias primas y algunos pares de divisas. Las comisiones del fondo suelen ser bajas, en torno al 0,3% no obstante la comisión importante es la que aplique el broker, el ETF generalmente tiene unas tarifas similares a las acciones. Hay que tener en cuenta que puede existir "tracking error".
  • CFD: Los CFD son el instrumento más flexible, pues permite comprar la cantidad justa y permite elegir el nivel de apalancamiento. Además son el instrumento más líquido, sobre todo en cuanto a acciones individuales. Los CFD no tienen porque ser más baratos, y esto depende mucho de cada broker, hay que mirar las comisiones y luego fijarse en el spread, así como en el tipo de interés. Por otro lado en el caso general en que la cobertura se realice posicionándose con CFD en corto, recibiremos una mínima contraprestación por la tasa over-night. Además hay que tener en cuenta que se trata de un mercado OTC donde los spread varían y la réplica del subyacente puede variar.

 

Cobertura de las FAANG con CFD's

Veamos el coste de la cobertura en las FAANG y de la cobertura usando el S&P500 con CFD mediante, por ejemplo, el broker CMC Markets, para que podamos comparar con otras opciones de cobertura.

Cobertura en Facebook:

  • PER: 20.
  • Caída acumulada desde máximos: -37,3%.
  • Coste cobertura: Tipo en corto: 0,278% anual. Comisión 2 centavos de dólar por CFD, mínimo 10$. Horquilla, la del mercado.

 

Fuente: CMC Markets

Cobertura Amazon:

  • PER: 88.
  • Caída acumulada desde máximos: - 22,4%.
  • Coste cobertura: Tipo en corto: 0,278% anual. Comisión 2 centavos de dólar por CFD, mínimo 10$. Horquilla, la del mercado.

 

Fuente:CMC Markets

Cobertura Netflix:

  • PER: 93.
  • Caída acumulada desde máximos: -37%.
  • Coste cobertura: Tipo en corto: 0,278% anual. Comisión 2 centavos de dólar por CFD, mínimo 10$. Horquilla, la del mercado.

 

Fuente: CMC Markets

Cobertura Google:

  • PER: 41.
  • Caída acumulada desde máximos: -17,7%.
  • Coste cobertura: Tipo en corto: 0,278% anual. Comisión 2 centavos de dólar por CFD, mínimo 10$. Horquilla, la del mercado.

 

Fuente: CMC Markets

Cobertura Apple:

  • PER: 14.
  • Caída acumulada desde máximos: -25%.
  • Coste cobertura: Tipo en corto: 0,278% anual. Comisión 2 centavos de dólar por CFD, mínimo 10$. Horquilla, la del mercado.

Fuente: CMC Markets

 

Cobertura mediante el índice S&P 500:

  • Caída acumulada desde máximos: -10%.
  • Coste cobertura: Coste overnight en corto: A pagar el 0,178% anual (base 360).Horquilla, 0,5 puntos con el mercado de acciones abierto. No hay comisión.

Fuente: CMC Markets

 

 

  1. #1

    Nega16

    Y esto

    "Recordemos que llevamos bastantes años ya de expansiones cuantitativas?

    Me puedes dar el numero de años desde el que estamos en expansion cuantitativa ?

    Con esa falsedad en la que se apoya todo el articulo, si te fijas bien y sabes de que hablas y no te limitas a traducir lo que otros manipulan, sin tomarte un minimo esfuerzo en saber que se afirma ahi, se te cae el articulo en pedacitos

  2. #2

    Nega16

    en respuesta a Nega16
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    Tu imaginate que alguien escribe un articulo del tipo ,

    Despues de tres años sin llover en España, los conejos lo estan pasando muy mal................etc.

    Luego ya, ala ancha es Castillla sin agua, La deuda como algo terrorifico que sale en un grafico y hace caer las cotizacions, ademas para colmo una FAANG como Apple, para avisar que hay que vender las FAANG por la deuda, con tipos de interes bajos, en un regimen de apoyos cuantitativos y no se que mas porque me mareo

    Eso si, alguien algun dia, sacara los datos desde que se ha dicho que hay que vender Apple, mas o menos cuando costaba unas 1000 veces menos y hace mas de 15 años. Andaran de los que yo he leido del orden de tres cifras.

    No se que obsesión se tiene con avisar que Apple es hora de venderse, es ya una patologia colectiva

  3. #3

    Latirus

    Un buen artículo, buen trabajo. Lástima que se te vea un poco el plumero al final con las coberturas con cfd´s. Hubiera sido realmente bueno el artículo si hubieras explicado cómo hacer realmente las coberturas con opciones y futuros sobre acciones.

    Un ciclo de crecimiento apalancado termina con un desapalancamiento más o menos acelerado, cuanto más se tarda en revisar los precios de los activos, más grande es la caída.

    Veo que el trol sigue en su línea, haciendo amigos.

  4. #4

    Nega16

    en respuesta a Latirus
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    bueno otros como tu solo hacen demagogias y pandillas,
    hay oficios para todo

  5. #5

    Nega16

    en respuesta a Nega16
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    Hay edades para el ego
    la estupidez
    y preocuparse de lo que son los demas
    y no de los contenidos

    veo que lo tuyo es la adolescencia petarda
    y dificil que alguien te saque de ahi

  6. #6

    Nega16

    en respuesta a Nega16
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    ya que resultas para ti tan TALLIMBECIL, mira haber si respondes a la pregunta, que se afirma

    Cuantos años llevamos en expansion cuantitativa?

    ciñete al contenido alguna vez en tu torpe vida, tampoco es tan dificil, y deja de hacer el guru de nadie

  7. #7

    Latirus

    en respuesta a Nega16
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    La última QE creo que fue el el 14, ha habido tres y desde el 17 la Fed esta con la QT o quantitative tapering, retirando liquidez. Aunque ya no suban tipos siguen con la QT y eso es demoledor en una economía tan apalancada.

    Suelo decir que sólo ves lo que tienes dentro, tengo 45 años así que mira a ver (fíjate bien cómo se escribe, a ver si no lo vuelves a escribir mal) no seas tú ese tipo de adolescente al que te estás refiriendo.

  8. #8

    Nega16

    en respuesta a Latirus
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    Hombre hace cuatro años que paso aquello

    y yo que creia que tenia que recordar muchos años que llevamos de expansion cuantitativa, no me cabian con los dedos de la mano

    No me llega la memoria para tanto

    Hace cuatro años para mi es prehistoria, para hablar de lo que esta pasando en el presente, es tan historia, que hasta ha desaparecido de lo publicado, gracias a Dios y suena mas legible el articulo

  9. #9

    Nega16

    en respuesta a Nega16
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    y ahora ya que últimamente te da hasta por contestar sobre los temas y dejar de insultar, mira a ver si me contestas a esta otra pregunta

    Si cuando se compra es expansion,

    Cuando se vende , como se llama a eso?

  10. #10

    Nega16

    en respuesta a Nega16
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    Mejor me lo dices otro dia

  11. #11

    Nega16

    en respuesta a Nega16
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    Te paso una pista

    To begin with, the Fed has been selling its holdings of short-term Treasuries for the past few years at a fairly steady pace,

  12. #12

    Latirus

    en respuesta a Nega16
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    Cuando los de la Fed venden los bonos el tesoro americano tiene que devolver el dinero prestado por la Fed más los intereses del bono. Vender algo significa que el vendedor entrega un activo y a cambio se queda con un dinero. Si la Fed deja de comprar nuevos bonos y vende los que tiene retira dólares de la economía.

    Si la cantidad de bonos que compra es inferior a la cantidad de bonos que vencen la masa monetaria M1 disminuye. Si disminuye la liquidez y encima el valor de los activos disminuye se necesita más colateral o aval(equity). Los prestatarios tienen que depositar más avales lo que bloquea la liquidez.

    El cash tiene un 100% de valor como aval, pero los bonos y otros activos de deuda como las MBS (mortgage backed securities) o los bonos soberanos que también se usan como aval, se aceptan con un porcentaje menor sobre su valor nominal. Si el rating de estos bonos baja el valor de estos avales disminuye y tienen que aportar más activos como aval o se incurre en un margin call. Esto es como una bola de nieve que se hace cada vez más grande.

    Si la Fed retira liquidez con la QT y sube tipos el dólar sube de valor, se fortalece y a los países que tienen préstamos en dólares les cuesta más pagarlo(debt service). Más parte del PIB se va en pagar los intereses de la deuda.

    La solución para bajar el déficit suele ser incrementar el gasto y pedir más credito, pero como la Fed está en modo contracción crediticia se producen los defaults. Cuando la cosa se pone mal se vuelven a bajar los tipos y se aumenta la liquidez mediante créditos. Eso es inflacionista, el dólar baja y por tanto el oro sube. Hay más dólares para la misma cantidad de oro.

    Así que, grosso modo, sólo hay que vigilar la expansión o contracción crediticia para ver hacia dónde va la economía.

    Según Dalio si los bancos centrales y los gobiernos lo hacen bien se produce un desapalancamiento tranquilo o beautiful deleverage. Lo más común es lo contrario, un desapalancamiento rápido y doloroso. La depreciación de los activos sobrevalorados es inevitable.

    El libro de Dalio, A Template for Understanding Big Debt Crisis, viene muy bien para entender estos conceptos, muy recomendable. Abajo el link a mi gdrive para descargarlo.

    https://drive.google.com/open?id=106ESUSlamEmzIVk2GC6FQi9y--efyo-Z

    Y vamos a dejar de hacer ruido en este blog, Nega, por favor. Pasas por los blogs de la gente como elefante por cacharrería, hazte consciente de eso. No sé si el baneo te impide leer el blog de Call y Put o sólo te impide escribir. Si no lo puedes leer dímelo y quitaré el baneo. No quiero que te pierdas la info que hay allí a pesar de que me resulta un dolor leerte.

  13. #13

    Latirus

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    Dadle al me gusta si alguno os descargáis el libro. Así sabré si merece la pena seguir compartiendo estas cosas o no le interesan a nadie y me ahorro el esfuerzo de ponerlas.

    Ya perdonaréis el rifirrafe que se ha montado en este post y que no venía a cuento por no saber estar callados.

  14. #14

    Nega16

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    Resumiendo que cuando vende , no se llama expansion, sino contracción

    Me mareo solo por una respuesta tan simple

    es eso lo que quieres decir ?

    Me suena, que entre todo el monton de palabras, has llegado hasta nombrar la palabra contraccion, es eso la respuesta a lo que te he preguntado ?

    solo te he pedido una palabra, no un discurso

  15. #15

    Nega16

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    Ahora intenta hacer un esfuerzo de imaginarte lo que ponía en este blog, lo que pone ahora, mi intervención y lo que tu mismo escribes.

    Intenta hacerlo sin soltar un discurso o una teoria

    En relación de tu blog, si me insultan y no dejan contestar a los insultos porque me banean, no frecuento esos sitios.

    Me gusta responder a los insultos, si no hay mas remedio

  16. #16

    Latirus

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    Enhorabuena, has agotado mi paciencia.

  17. #17

    Nega16

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    Espero que sea verdad, leas lo que escribo , te olvides de mi y no insultes, a mi tambien me aburre decirlo mas de una vez

  18. #18

    Nega16

    No conozco la firma de brokers que hace la publicidad del ariculo, pero en la caida de principius de Febrero de este año. en los desplomes, sobre todo el de la noche, los CFDS no funcionaron, mas que muy pocos.

    En el caso que alguien quiera cubrirse con CFDS, no es aconsejable que lo hagan en algo que no sea el Standard o quizas para este caso el Nasdaq. La cubricion no sera exacta, pero no pasara como comprarse un paraguas para cuando llueve, que no se abre cuando llueve mucho.

    DE hecho hubo una criba de las autoridades, enorme de los cfds comercializados.

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