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Agregado monetario y bolsa, no es oro todo lo que reluce en Europa

Actualizo este post que publiqué el pasado 5 de septiembre porque con los nuevos anuncios de estímulo monetario del BCE el comportamiento de la bolsa sigue siendo negativo tal y como ha pasado desde el 5 de septiembre, que de hecho salvo el día 19 del mismo mes  no se ha vuelto a ver al Ibex cotizar por esos niveles (incluso teniendo en cuenta dividendos). El texto no lo modifico, tan sólo añado esta imagen en la que se ve perfectamente como la bolsa cae a la vez que el agregado monetario aumenta:

Agregado Monetario vs Ibex

 

 

Faltaría indicar que todavía no está actualizado el dato de noviembre, pero según los anuncios del BCE el agregado seguiría aumentando.

 

Como se comentó por aquél entonces Draghi vuelvió a bajar tipos: 0,05 facilidad crédito y -0,20 facilidad depósito. Además de ello existen otras medidas de compra de activos ABS. Y precisamente eso quería comentar, ante la «sorpresa» de los medios de comunicación y el anuncio unánime de los medios explicando lo positivo de estas medidas para las bolsas, voy a comentar un dato curioso, para que no nos dejemos llevar por esta pequeña euforia y mantengamos datos sobre la mesa. 

 

¿Qué pretende el BCE?

Con estas medidas, el BCE pretende llegar a la economía real, promoviendo el consumo y el crédito para poder alcanzar el objetivo de inflación en el 2% a través del crecimiento económico. Estas son algunos de los impactos que puede tener las medidas de Draghi sobre los mercados y la economía:

  • Depreciar el Euro: beneficiará a empresas exportadoras como  Ahold, BMW, CRH, Dasasult, STM, Bayer, AstraZeneca, Fresenius Medical, LVM, Pearson, Rio Tinto, UCB, Credit Suise,Yell, Zodiac o Wolters Kluwer son las principales beneficiarias de un dólar fuerte
  • Reducir tipos de interés, beneficiará a empresas muy endeudadas o con exposición a renta fija a pesar que el impacto será reducido
  • Mayor velocidad del dinero (transacciones)

A continuación podemos ver el efecto que tiene sobre a bolsa el Balance Agregado del BCE e Instituciones Financieras

El balance agregado es la suma de los balances de todas las Instituciones Financieras Monetarias (MFIs) que son los Bancos Centrales de la Eurozona, entidades de crédito según se definen en la legislación comunitaria y demás instituciones financieras cuya actividad consista en recibir depósitos/créditos (o similares) de las entidades IFM. 

El Balance Consolidado proporciona la base para el análisis periódico de los agregados monetarios y contrapartidas de la Zona Euro.

Gráfico 1: Evolución del Balance del BCE, EUR/USD e Ibex 35

Agregado Monetario BCE, Ibex y Euro Dólar

Fuente: BCE, yahoo finance

 

He cortado los datos a partir de 2007, aunque desde 1998 el balance consolidado ha crecido progresivamente. Es a partir de la crisis en la Eurozona cuando podemos ver datos interesantes, que no invitan precisamente a un excesivo optimismo. 

He destacado la relación que existe entre el Ibex 35 y el balance consolidado de las Instituciones Financieras. No obstante también comentaré que la relación entre el agregado monetario y el Euro Dólar es inversa:

Cuando el agregado monetario en la Eurozona crece en mayor medida que el agregado monetario de la Fed el Euro se debilita frente al dólar. 

Quiero destacar la relación existente entre el agregado monetario y la evolución de la bolsa. En la Eurozona podemos ver que el Coeficiente de correlación entre el Agregado Monetario y el Ibex es negativo y cercano a 1 (-0,88) lo que indica que tiene bastante fuerza la relación inversa. 

¿Qué ha pasado cuando el BCE ha expandido balance?

Desde el año 2007 la relación entre la bolsa española y el balance agregado, (base para calcular el agregado monetario) ha sido negativa. Más concretamente podemos ver dos momentos en los que el BCE ha expandido balance mediante la compra de activos, primero en julio de 2009 y segundo en noviembre de 2011. Esta segunda compra, que hasta ahora ha sido la más importante, es la que ma efecto ha tenido en el mercado. 

A partir de septiembre el BCE empezará un nuevo programa de refinanciación condicionada bancaria de unos 400.000 millones de euros, lo que supondría un aumento del agregado monetario. Si se empieza a producir este aumento del agregado monetario tendremos que estar atentos a la evolución de la bolsa, pues durante la crisis la relación ha sido inversa. 

Personalmente me preocupa ver ese optimismo en los medios y la facilidad con la que se está ganando dinero en bolsa cuando habla Mario Draghi.

Una cosa es que los mercados "sean eficientes", otra es que estén intervenidos por los Bancos Centrales, pero si cada vez que habla Draghi vamos a ganar dinero todos, muy normal no es. Como sabéis tengo una pequeña posición larga en bolsa, pero vamos, no quita para que tenga la mosca detrás de la oreja.

Si volvemos a ver el gráfico, veremos que en julio de 2012, mínimo de la bolsa, el agregado monetario empezaba a reducirse tras las palabras de Draghi «Whatever it takes» y la bolsa empezaba a subir con fuerza. En cambio mientras el agregado ha venido subiendo hasta julio de 2012 la bolsa cayó. 

En el caso de Estados Unidos es distinto:

El 91% de la expansión de balance se ha ido a la compra de valores (bonos del Tesoro (57%), bonos con subyacente hipotecario (30%) y bonos de Agencias Gubernamentales (4%)).

(Belén de la Torre Montoro y Vanesa Moral Ballesteros, 2011)

Estados Unidos goza de un sistema financiero conocido como «Market based» el cual no depende tanto de la financiación bancaria como es el caso europeo «Banked based», esto podría dar indicios de que una relajación cuantitativa del BCE no tenga el mismo efecto que en Estados Unidos.

Conclusión

Con esta información, que no aparece en los medios de comunicación con la misma intensidad que las medidas que adopta el BCE, ¿Qué pensáis que puede suceder en la bolsa? ¿Seguirá subiendo al calor de las medidas de estímulo? ¿Volverá a repetirse un mercado lateral o bajista si se amplía el agregado monetario? Yo tomaría como referencia esta información por lo que pueda pasar, y como siempre estar alerta. 

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  1. #1

    Txuska

    Hola Ismael mil gracias por los datos

    Que conclusión saco..

    Si baja el euro es menos rentable invertir en bolsa ..
    Entonces la bajada veraniega es consecuencia de manos fuertes ,de países no euro que ante el riesgo de pérdida vía devaluación monetaria ..pues han hecho caja .tal cual ..
    Sobre el efecto de las medidas de Draghi ..
    Por ahí en Rankia tienes el vídeo de Espelosin en las charlas que da ..
    Las empresas USA tienen una Billonada de dolares en Euros que supongo pasaran a dolares y es muy posible que repatrien ..
    Especialmente si suben tipos ..
    Se podría dar la paradoja de que al final las M fueran menores que antes de las medidas ..

    Un abrazo

  2. #2

    Aporio

    La verdad, a muchos nos interesa el comportamiento de los mercados. Como interpretarlo? En principio con los miedos ..me perdí el rebote desde los 10000 del ibex. Personalmente, me gustaría una corrección par incorporarme con todo el equipo. Todo va orientado a dar mucho de todo por parte del bce para que funcione la economía. En USA pusieron de jefaza a janet yiel len, os acordáis como la llamaban? Pues eso, Paloma blanca. Fui muy precavido en agosto y ahora lo tengo que pagar con paciencia y algo de riesgo. Creo que se ha iniciado un gran ciclo alcista. Corrección ? La acabamos de tener.
    Saludos y, quizàs si Ismael nos da su visión y como actuaría si tuviera liquidez....pues ayudaría.
    Por cierto, en España , que empresas se ven beneficiadas?
    Saludos
    Luis

  3. #3

    788742

    Desde el año pasado, de cada cuatro euros invertidos en bolsa tres los vengo invirtiendo en bolsa americana, que aunque estaba cara según todo el mundo, a mi me daba la impresión de que a 1,40 € por dólar la moneda única estaba sobre valorada, la media la he realizado sobre 1,37-1,38 €-$, ahora esta a 1,29€ y lo mas probable es que siga bajando. Eso podría llamarse margen de seguridad, y llevan una subida media del 10%. Pero con la medida de Dragui a estos niveles aunque creo que a corto y medio debería seguir bajando el euro, ya no veo tan claro o amplio el margen de seguridad, aún así cobrar dividendos en dólares sigue siendo buena opción no veo que diferencia hay con cobrarlos en euros, es más, la exención de los primeros 1500€ en dividendos solo ha hecho que mejore invertir en extranjero, ya que si me van a quitar el 21% de todas formas si es USA, por ejemplo, de todas formas me tendrán que devolver el 15% de lo retenido en origen, y antes con la exención no, hasta que no superases los 1500€ primeros...

    un saludo.

  4. #4

    Conanbab

    Me imagino que esto supondrá una potenciación de la monetización de la deuda pública así se pueden defender de ataques de los especuladores y seguir bajando la prima de riesgo,también generar inflación que impulsé la economía.Ademas es muy sencillo se hace con dinero de Fiat que no esta respaldado con ningún activo,bomba relojeria.Pero esto son las medidas o el medicamento para la enfermedad no la cura y creo que están en sobredosis.
    0.05 queda menos para el -
    Los precios pueden fluctuar pero lo importante es el valor,tarde o temprano el precio volverá a su valor,Gáme over ponzi.

  5. #5

    Ismael Vargas

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    SI, ese aspecto yo no lo he tocado, pero es altamente probable que ante una situación más estable y de mayores tipos en Estados Unidos, haya un flujo de capital de "aquí hacia allí" debilitando el euro aprovechando la política monetaria del BCE...

    Por cierto los datos del agragado monetario son de aquí.

    Un saludo Txuska.

  6. #6

    Ismael Vargas

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Yo si tuviera liquidez ahora estaría vigilante, no me atrevo a nada ahora mismo. Después de las palabras de Draghi el mercado reaccionó pero en los días sucesivos tampoco ha habido demasiado movimiento. Yo tengo mis dudas, no veo nada claro y no muevo ficha. Ni compro ni vendo. Como dices vendría bien una corrección para entrar.

    En Estados Unidos las ampliaciones de masa monetaria a través de los programas QE sin lugar a dudas han impulsado las bolsas, el problema, y como trato de explicar en este artículo es que en Europa no ha sido así, la relación no es nada clara al respecto. Por tanto, prudencia.

    Lo que recomiendan ahora es buscar empresas que repartan dividendo, hemos tratado el tema en Rankia y no me parece una mala opción. Si además entre estas empresas encontramos algo de valor en algunas de ellas perfecto.

    En España se verían beneficiadas empresas con buen dividendo:
    ¿Es el momento de invertir en fondos de acciones de alta rentabilidad por dividendo? Cartera global

    El sector bancario por la naturaleza de los estímulos, las empresas con inversiones en activos financieros como puedan ser aseguradoras (a corto plazo) y en general todas por el aumento de la valoración al caer los tipos de interés.
    En el momento que suban los tipos, si el aumento de la valoración e las empresas por lo beneficios generados no compensa la pérdida de valoración por la subida de tipos de interés, caerían en bolsa.

    Pienso que ahora más que nunca es clave tratar de valorar bien las empresas y encontrar algo de valor, por eso lo más sencillo de momento es ver empresas que paguen buen dividendo y que puedan seguir haciéndolo. Par ano complicarnos, podemos elegir un fondo que haga el trabajo por nosotros...

    Al menos hasta que esto se aclare. Un saludo.

  7. #7

    Ismael Vargas

    en respuesta a 788742
    Ver mensaje de 788742

    Una gran aportación, además complementa perfectamente mi respuesta anterior, precisamente buscando dividendos...
    Un saludo y muchas gracias, efectivamente para un inversor europeo, la bolsa americana ha sido una buena opción en suma al tipo de cambio...

  8. #8

    Ismael Vargas

    en respuesta a Conanbab
    Ver mensaje de Conanbab

    Uno de los objetivos es crear inflación, pero con suavidad... Ojalá existiera (en Europa) la relación tan clara entre los estímulos monetarios y la bolsa que ha tenido la FED en Estados Unidos....
    Saludos.

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