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Indexa Capital es el mayor gestor automatizado de España. Sus 25.000 clientes y más de 500 millones bajo gestión lo han puesto en la cima de estas entidades y ahora afrenta el reto de su expansión por Europa. 

Cuando pienso en Indexa siempre me pregunto cuál es la clave de su éxito:

¿Sus carteras indexadas? ¿Su política de comunicación y atención al cliente? ¿El Boca-Oreja de clientes satisfechos? ¿Ser los primeros? ¿La ausencia de opciones para invertir en Vanguard para el cliente retail?

Seguramente sea un éxito multifactorial y es por ello que hoy quiero analizar en profundidad la composición de las carteras de Indexa y su metodología. 

Si todavía no conocías Indexa, quizás debas empezar por leer este artículo: Indexa Capital: cómo abrir una cuenta, comisiones, carteras y rentabilidad

logo indexa-rankia

Carteras Indexa Capital

Indexa tiene 4 servicios de inversión: cartera de fondos indexados, planes de pensiones, EPSV y un fondo de inversión indexado. 

A la fecha de este artículo la mayor parte del patrimonio se encuentra en las carteras de fondos indexados con un 78% del patrimonio bajo gestión. Por eso analizaremos en profundidad estas carteras. 

Proceso de inversión de Indexa

A la hora de analizar cualquier cartera de un gestor activo o de un roboadvisor hay que entender la filosofía y el proceso que subyace. La metodología es el input que se refleja o debería reflejar en el output que son las carteras y sus resultados. 

La metodología de carteras utilizada por Indexa se reconoce seguidora de la Teoría Moderna de Carteras. Básicamente busca el máximo retorno pero minimizando el riesgo del conjunto de la cartera. La rentabilidad de un activo no es tan importante sino el comportamiento del activo con respecto a la cartera. 

Si siguiésemos un esquema de pasos para explicar el proceso de inversión sería el siguiente: 

  1. Asignación del perfil inversor
  2. Selección de las clases de activo
  3. Asignación óptima de cada clase de activo
  4. Selección de los Fondos Indexados de bajo coste
  5. Monitorización y reajustes de tu cartera
  6. Minimización de impuestos
  7. Reducción de costes

Sinceramente para el usuario ese es el camino, pero si lo miramos desde el punto de vista de Indexa el proceso cambia un poco. 

  1. Indexa tiene un modelo de asignación de activos y pesos (renta fija, renta variable, países, etc) que traduce en unas carteras modelo (básicamente esto es lo que puede ser diferencial y es lo que Myinvestor se parece mucho)
  2. Luego todos sus usuarios pasan por un perfilador de riesgo que no veo demasiado diferencial, son casi todos iguales los que hay en la industria. 
    • Aunque diga lo anterior no le quito importancia a este paso. Una mala asignación del perfil puede hacer que un usuario asuma más riesgo del que está preparado a asumir y en momentos de caídas tome decisiones poco afortunadas
    • Por ello es importante que aunque en varios foros o post veamos muchos usuarios recomendando o dando pistas sobre como trampear al sistema de perfilado no es algo muy sensato de realizar. 
  3. Según el dinero a invertir que tenga el usuario y el perfil de riesgo se le asigna una cartera más diversificada en cuanto a cantidad de fondos y los porcentajes de asignación de activos se ajustan. 
    1. Por regla general a menos dinero menos fondos indexados en cartera
    2. A más propensión al riesgo más peso en renta variable tendrás en tu cartera
  4. Selección de los fondos indexados para cada activo: esto es un punto donde no hay gran creación de valor para el usuario. Básicamente si en una cartera Indexa estima que debes tener exposición a Renta Variable Global busca un fondo indexado que replique al índice más representativo de la categoría de activos
    • En cuanto a producto Indexa elige fondos indexados y no ETFs. Cómo sabéis en España los fondos de inversión tienen un tratamiento fiscal mejor y al no utilizar ETFs eliminan los costes de transacción al comprar participaciones y eliminan un poco el riesgo de liquidez que pueden presentar los ETFs en momentos de tensión e iliquidez del mercado. 
    • Dentro de los fondos indexados Indexa elige casi para todas las categorías el fondo de Vanguard disponible. Es cierto que Vanguard en casi todas las categorías tiene la alternativa más barata y más en el caso de Indexa que puede acceder a la clase Institutional Plus que es casi imbatible para los rivales de Vanguard (iShares, Amundi, Fidelity). 
    • Como curiosidad solo en una clase de activos y para perfiles de más de 100.000€ Indexa le es infiel a Vanguard y elige a Ishares (la categoría es Bonos Países Emergentes Cubiertos a Euro)
  5. Reajustes de carteras: esto paso tiene más importancia de la que parece.
    • Pensad en una cartera con dos fondos uno de renta variable y de renta fija con una ponderación 60/40.
    • Luego de una revalorización tan fuerte como la que hemos vivido en este 2020 de marzo a agosto puede que la cartera quede con una composición 80/20 lo que supondría una exposición más elevada a la recomendada. 
    • Es entonces donde el gestor automatizado entra y realiza estos ajustes. 
    • El gestor automatizado debe escoger que desviaciones son significativas para realizar un reajuste. Os muestro en el siguiente párrafo extraído de la web de Indexa sobre cómo deciden que es hora de reajustar carteras. 

En Indexa Capital hemos decidido realizar un reajuste basado en una diferencia en peso de 2,5 puntos porcentuales en las carteras de menos de 100 mil euros y de 1,5 puntos porcentuales en las carteras de más de 100 mil euros. Por ejemplo, para una cartera de menos de 100 mil euros, cuando el peso de un activo en la cartera supera su peso objetivo en más de 3 puntos porcentuales (ej. si pesa un 30,1% de la cartera y el peso objetivo es de 27,0%), entonces vendemos parte de este activo para volverlo a su peso objetivo (27,0% en nuestro ejemplo) y compramos en su lugar los activos cuyo peso es inferior a su peso objetivo. Al revés, si un activo pesa menos de 3 puntos que su peso objetivo, lo compramos para devolverlo a su peso objetivo dentro de la cartera.

Veamos a continuación un análisis en profundidad de las carteras que ofrece Indexa a los distintos perfiles:

 

Carteras Indexa para inversiones de hasta 10.000€

Para carteras de menos de 10.000€ (recordar que el mínimo de inversión en Indexa es de 3000€). Indexa asigna dos activos: fondo de renta variable global y fondos. 

Según el perfil de inversor del 1 al 10 el peso entre la renta variable y renta fija varía según la siguiente tabla. 

carteras Indexa menos de 10000 euros

En la tabla podemos ver una de las características que más se le señala a Indexa entre los seguidores de la gestión pasiva. La cartera más arriesgada de Indexa no llega al 100% Renta Variable y estructura una posición un poco más conservadora. 

Esto también tiene un punto subjetivo, en los tiempos actuales hay renta fija con más riesgo del que pueden tener las acciones de determinada compañía. 

En la parte de Renta Variable Global usan el Vanguard Global Total Stock que replica el MSCI World. En este artículo (¿Cómo indexarse al mundo? MSCI World vs MSCI ACWI) explico porque no me parece el mejor índice para replicar el mundo pero es cierto que en fondo indexado actualmente no existe producto para replicar al MSCI ACWI.

Dicho lo cual una cartera con el Vanguard Global Total Stock y el Vanguard Emerging Markets puede dar una representación quizás más diversificada de la renta variable global. 

En la parte de Renta Fija eligen el Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus quereplica un índice Barclays GA Float Adjusted Bond.

Este fondo generalmente tiene bonos del tesoro de Estados Unidos y deuda soberana del resto del mundo con muy poca exposición a deuda corporativa. Una curiosidad del fondo es que tiene más exposición a deuda española que deuda suiza o de Australia que en mi opinión son emisores más seguros. 

Vanguard GlobalVanguard Global Bonds

 

Cartera para inversiones de 10.000€ a 100.000€

Esta cartera es la que más clientes tiene según los propios datos de Indexa. Es una cartera con un mayor número de categorías y por tanto activos. 

Las carteras están compuestas por las siguientes categorías

  • Renta Variable Europa
  • Renta Variable EEUU (Grandes compañías)
  • Renta variable Japón
  • Renta Variable Emergentes
  • Renta Fija corporativa Euro
  • Renta Fija Soberana Euro 
  • Renta Fija Euro ligada a la inflación. 

Si miramos las categorías que he señalado en negro básicamente tenemos una réplica del MSCI ACWI excluyendo a la parte de renta variable de países del Pacífico. 

MSCI ACWI

Lo sorprendente en esta cartera es que en la parte de renta fija se concentra en todo el abanico europeo y no incluye nada de renta fija norteamericana. Como matiz interesante introduce bonos ligados a inflación lo cual al no tener exposición a materias primas u oro puede ser como refugio ante una acelerada inflación, aunque para mi gusto quizás la inclusión de bonos ligados a la inflación norteamericanos hubiera dado un toque más global a la parte de renta fija de la cartera. 

En cuanto a los vehículos utilizados todos son de Vanguard y los índices de referencia son los siguientes:

Distribución Cartera Indexa 10.000 a 100000€

Fondo ISIN ÍNDICE
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus IE00BFPM9L96 MSCI Europe
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus IE00BFPM9V94 S&P500
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus IE00BFPM9P35 MSCI Japan
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus IE00BFPM9J74 MSCI Emerging Markets
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus IE00BFPM9X19 Barclays Euro Non-Government Bond
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus IE00BFPM9W02 Barclays GA Euro Government Bond
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus IE00BGCZ0719 Barclays Eurozone - Euro CPI TR

 

La composición de las carteras según perfil de riesgo son las siguientes: 

Carteras Indexa

El punto diferencial es que las carteras más arriesgadas tienen una exposición a renta variable emergente y a bonos ligados a la inflación. 

Carteras Indexa Capital superior a 100.000€

Esta es la cartera para los patrimonios más elevados y la que mayor diversificación de activos y categorías tiene. En el siguiente listado vemos el desglose: 

  1. Acciones Europa: Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus
  2. Acciones Estados Unidos: Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus
  3. Acciones Japón: Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus
  4. Acciones Economías Emergentes: Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus
  5. Acciones Pacífico sin Japón: Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus
  6. Bonos Empresas Europeas: Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus
  7. Bonos Países Emergentes Cubiertos a Euro: iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg
  8. Bonos Gobiernos Europeos: Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus
  9. Bonos Europeos ligados a la Inflación: Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus

Si has seguido con detenimiento todo el artículo notarás que como he ido señalando la primera capa en negrita es una réplica del MSCI ACWI con varios vehículos en vez de con uno solo, añadiendo la región de Pacífico: Australia, Hong Kong, Singapur y Nueva Zelanda. 

En la parte de Renta Fija también en estas carteras se excluye a la renta fija norteamericana a favor de un claro sesgo europeo. El punto distintivo es que se añade renta fija de países emergentes pero gubernamental no corporativa. Es en esta categoría donde se utiliza el fondo indexado de iShares (Blackrock) que tiene la siguiente distribución

Fondo Indexado Renta Fija Emergente

Un punto importante es que el fondo está en dólares pero la clase utilizada cubre divisa. 

El peso de cada activo según la cartera que te defina el perfil de riesgo es la siguiente

cartera indexa 100000 euros

Cómo se puede observar el peso Renta Variable/Renta Fija no varía demasiado entre las carteras de determinados niveles de inversión pero la composición si varía bastante con carteras con un 30% de renta fija europea y otras más arriesgadas donde el peso del mismo activo es 0. 

Conclusiones finales y opinión personal sobre las carteras de Indexa

Lo bueno que tienen este tipo de metodologías que por más que las podamos analizar al final el tiempo y los resultados son las mejores conclusiones. 

Los señalamientos que he hecho durante el artículo son apreciaciones para que el cliente medio de Indexa entienda en que está invertido. Intelectualmente tengo mucho respeto por el equipo gestor de Indexa y aunque opine sobre la inclusión de determinados activos, seguramente en una charla más en profundidad podrían explicarme el por qué de las decisiones de asignación en cuanto a fondos y categorías.

Una cartera indexada en mi opinión tiene que cumplir dos requisitos fundamentales: diversificación y una adecuada relación rentabilidad-riesgo. Habría que estudiar más en profundidad las correlaciones entre los activos que tienen en las carteras, para analizar si las carteras cumplen con la Teoría Moderna de Carteras en las que se basa su filosofía de inversión,  pero esto ya será tema para otro artículo. 

¿Y tú que opinas de las carteras de INDEXA? ¿Cómo las mejorarías?

 

*Disclaimer: no soy cliente actual de Indexa 

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  1. en respuesta a Valentin
    Mañana tengo una reunión con ellos para preguntarle varias cosas de las que comento en el artículo. Te lo pregunto Valentín y te digo que me responden
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