azValor Internacional: Buscar valor en el sesgo contrario

azValor Internacional

Gestor: Alvaro Guzmán de Lázaro

En el universo financiero nos encontramos con casi 8.000 gestores y más 35.000 fondos de inversión registrados en España, según datos de Morningstar, por lo que la elección entre uno y otro no es una cuestión baladí, y resulta determinante para la preservación y el crecimiento de nuestros ahorros.

Es aquí donde radica la importancia de gestores como Álvaro Guzmán, considerado como uno de los mejores gestores de renta variable en España y cuya exitosa trayectoria empezó a escribirse a inicios de 2003 con su incorporación a Bestinver Asset Management.

Buscar valor en el sesgo contrario

Los aspectos fundamentales de una compañía, un país o un activo no cambian mucho de un día para otro. En consecuencia, podríamos argumentar con cierta seguridad que las fluctuaciones de precios diarias vienen motivadas por cambios en la psicología de los inversores y cambios de preferencias de los distintos activos. Así, a mayores movimientos de las cotizaciones, mayores alteraciones en la psicología de los inversores.

Por nuestra parte, en AG Family Office EAFI, consideramos que la inversión de capitales no se rige por una fórmula mágica, se basa en la evaluación y comparación de probabilidades para ganar dinero o perderlo. Si las probabilidades de ganar rendimientos interesantes no compensan el riesgo que asumimos en un determinado escenario, nos quedamos fuera de la zona de peligro y no entramos en juego.

Lo ideal es optar por aquellas oportunidades que en el corto/medio plazo nos brinda la inestabilidad emocional del mercado, ofreciendo activos con descuentos sustanciales sobre su valor intrínseco. Aunque este enfoque presenta serios retos cuando el mercado se mueve en contra, una adecuada diversificación y la confianza en aquellos gestores que gestionan estas inversiones de riesgo garantizan una sustanciosa eficiencia en un horizonte a largo plazo.

Desde nuestro despacho estamos de acuerdo con los rasgos o características principales de una inversión en valor (“value investing”), y aunque no sea aplicable al universo general de estrategias o activos financieros, su elección en determinados momentos del ciclo puede marcar la diferencia. Álvaro Guzman (AzValor), en la carta trimestral de su gestora, resume fielmente la filosofía de un inversor “value” (que en numerosas ocasiones acaba siendo también una filosofía “contraria”):

  1. Aunque nos gustan sobre todo los buenos negocios (alto ROCE) y preferimos equipos gestores brillantes y alineados, lo más importante para nosotros es comprar BARATO.
  2. En general, para comprar barato hay que llevar la contraria al mercado en algo, o mirar a un plazo superior al que mira la media de inversores.
  3. En general, lo anterior no es cómodo, y quienes lo intentan, ponen en peligro su carrera, porque en este sector los incentivos son a muy corto plazo, y a corto plazo es fácil equivocarse (o difícil acertar). Quien replica los índices no corre este peligro.
  4. Si nosotros podemos intentarlo es porque nuestros co-inversores nos permiten con su paciencia mirar a más largo plazo que la media.

Fuente: https://www.azvalor.com/news/pdf/carta-trimestral- enero-2016.pdf

Después de más de un año de impás, Alvaro Guzmán y Fernando Bernad, antiguos gestores de Bestinver, empezaron su nuevo proyecto bajo el nombre AzValor, debido a que vieron forzada su salida por discrepancias con la cúpula directiva de la gestora Bestinver.

Muchas decisiones en nuestro despacho se basan en la correcta elección de las personas, aquellas más idóneas y capacitadas para la gestión activa de un determinado activo financiero. Por ello, en AG Family Office EAFI “no invertimos en fondos, invertimos en gestores” y los ex gestores de Bestinver han demostrado ser uno de los mejores equipos humanos de análisis. En su nuevo proyecto, siguen con su vocación de inversión a largo plazo, con una filosofía basada en el valor y un criterio independiente, manteniendo su doble objetivo (casi obsesivo) de proteger el capital y hacerlo crecer, algo que históricamente los ha llevado a atravesar períodos de tremenda soledad intelectual, a veces por tener mucha liquidez, otras por estar invertidos en activos impopulares.

El AzValor Internacional FI es un fondo de autor compuesto por compañías globales con buenos negocios, entendibles y bien gestionados. Se incluye en la categoría de Renta Variable Europea, siendo su índice de referencia el MSCI Europe Total Return Net (aunque con el actual asset allocation se ajusta mejor el MSCI World) y cuyo objetivo de la gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo. Al menos un 75% de la exposición total lo es en renta variable de cualquier capitalización y sector, principalmente de emisores/mercados OCDE (excepto españoles), con un máximo del 35% en países emergentes.

Distribución de activos azValor Internacional

azvalor Internacional

En el fondo AzValor Internacional vemos como el gestor sigue con este enfoque de largo plazo, aplicando a sus valoraciones criterios fundamentales y de sentido común, y estudiando con detenimiento cada una de sus inversiones. Para ello, el gestor no tiene preferencias por un mercado u otro, más allá de las limitaciones establecidas por la política de inversión del fondo (no invierte en España), optando por una gran diversificación a nivel regional que reduce considerablemente la dependencia a un mercado determinado, repartiendo así su exposición por todo el globo.

Exposición por país azValor Internacional

azvalor paises

Prestando atención a las rentabilidades del fondo en los casi dos años de vida del mismo, vemos como este ha conseguido batir al Benchmark y a la media de fondos de su categoría en términos absolutos y acumulativos, a pesar de no haber tenido un buen primer semestre de 2017.

Rendimiento vs referencias de azValor Internacional

azvalor referencias

No obstante, entendemos que es un fondo adecuado para inversores cuyo horizonte temporal de la inversión sea superior a 5 años, sin necesidades inminentes de liquidez, ya que como todo fondo “value”, el mercado en ocasiones se resiste a dar la razón al gestor a corto plazo, aunque este acabe claudicando en el largo plazo. Algo que resume muy bien el gestor cuando afirma que

“En la gestión debes ser independiente, paciente y coherente con lo que crees"

Alexandre García Pinard
AG Family Office EAFI

 

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