Recientemente analicé las posibilidades de un nuevo producto bancario. Se trata de uno de esos productos estructurados. Hechos para quien no sabe. El banco se ocupa de la gestión y garantiza el capital. Parece atractivo porque en ningún caso el contratante va a perder dinero... ¿o si? La idea es la de vender un producto carente de riesgos pero con una buena rentabilidad potencial. Pero ¿cuanto de potencial? Os resumo la historia.
Me interesé por ellos gracias a un conocido mío, que es un gran inversor en depósitos bancarios. Es el típico ahorrador, que tanto abunda en Rankia. De los que cuadra las fechas para perder el mínimo de rentabilidad. Además, anda distribuyendo todo su capital entre las diferentes entidades bancarias. Ya hablamos sobre esta estrategia básica para rentabilizar nuestro capital hace mucho. http://www.rankia.com/blog/ahorrador-compulsivo/2009/12/el-capital-nomada-depositos-y-cuentas.html
La cuestión es que en uno de los bancos donde tiene dinero depositado andan en una campaña para captar capital para uno de sus recientes productos estructurados. Se trata del depósito doble rendimiento. Existe mucha gente con depósitos contratados al 4% a un año y si el capital invertido es grande el banco lanza su jugosa oferta al cliente a ver si pica. Es un producto complejo de entender y para convencer a nuevos clientes y colocar los 25 millones de euros que pretenden deben usar comerciales. Primera mala señal.
Pero vayamos a detallar la situación que se encontró esta persona y por la que requirió mi ayuda para sacarle de la duda.
Él tenía un depósito al 4% TAE a un año y le ofrecieron una oferta particular. Le dijeron que la mitad de su capital estaría al 5% TAE a un año y la otra mitad se invertiría en el producto este que llaman depósito doble rendimiento. A pesar de su nombre no es un depósito al uso sino que tiene una parte de rentabilidad variable. Lo primero que hay que hacer cuando nos encontramos frente a un producto complejo de estas características es leer bien el prospecto informativo, especialmente la letra pequeña. Se que es un tópico pero es que no hay que cansarse de repetirlo.
Las condiciones están en la página del banco en cuestión, Activobank, y las podéis leer aquí para comprobar la veracidad de lo escrito: https://ems.bancsabadell.com/repository/101223_DDA_DobleRendiminto.pdf
Lo primero que hizo, muy bien hecho por cierto, fue negarse a aceptar nada por teléfono. Nunca, nunca y nunca aceptéis nada que os ofrezcan directamente por teléfono o en las oficinas bancarias. El motivo es muy simple, en directo nunca se tiene tiempo de considerar los pros y los contras del producto que se ofrece y además estamos sometidos a la presión del comercial que sabe bastante más que nosotros de marketing por lo que utilizará todos los ardides que estén en su mano para convencernos aunque no nos convenga para nada.
El depósito doble rendimiento invierte la mitad del capital al 4,50% TAE a 18 meses (año y medio) y la otra mitad la invierte a 36 meses (3 años) en un depósito de remuneración variable referenciado al Eurostoxx50. Lo primero que se debe hacer en estos casos es realizar unos sencillos cálculos para comparar cuanto ganamos en los diferentes productos para un periodo idéntico. Ver si a un año perdemos o ganamos cambiándonos a ese producto. Y eso es lo primero que hicimos. Veamos el procedimiento seguido.
Supusimos un capital de partida de 100000€. A un 4% TAE durante un año y vimos que nos resultaba un capital de 104000€. 4000€ de beneficio en total. Si consideramos la alternativa que nos propone el banco veamos el primer año cuanto sacamos. 50000€ estarían invertidos al 5% a un año que nos darían 2500€ de beneficio. Luego tenemos otros 25000€ invertidos al 4.50% durante año y medio pero para comparar consideramos solo el primer año con lo que obtenemos otros 1125€. Todo eso garantizado el primer año. En el depósito variable referenciado al índice, en el peor de los casos nos quedamos igual un 0%. Vamos a suponer el peor de los casos. Más tarde volveremos sobre ello.
Si hacemos cuentas nos sale que, quedándonos como estamos obtenemos 4000€ en un año y pasándonos a la oferta del banco obtenemos 3625€ garantizados. Es decir que sacrificamos rentabilidad garantizada en pos de una posible rentabilidad mayor no garantizada. Analizado esto nos surge la pregunta de si es esa mayor rentabilidad realmente posible. Porque de no ser así, el producto no interesa, por supuesto.
Rentabilidad garantizada vs Capital garantizado
Esto que voy a decir vale para cualquier producto estructurado así como para casi cualquier fondo garantizado pues se nutren de los mismos componentes.
Lo que nos prometen es un riesgo de depreciación cero o con un tope máximo. Es decir este tipo de productos garantizan el capital. Suena bien. Pero... ¿acaso son mejores que los depósitos bancarios? Pues bajo mi punto de vista en la inmensa mayoría de los casos sino en todos no. Resulta que un depósito no es que garantice el capital es que garantiza la rentabilidad lo cual es bastante mejor.
Sin embargo, ¿porqué los garantizados son atractivos? Pues porque permiten a gente inexperta entrar en bolsa sin asumir riesgos. Prometen aprovecharse de las altas rentabilidades de la bolsa, si las hay, para ofrecer mayores rentabilidades que un depósito. Pero hay que leer toda la letra pequeña. ¿Cómo se puede garantizar el capital invirtiendo en bolsa? Pues normalmente se hace uso de las opciones. Con ellas el fondo arriesga poco capital. Usualmente se compran opciones tipo call de vencimiento trimestral. En este caso estaríamos ante un producto que se compone probablemente de opciones del Eurostoxx50. El banco arriesga el dinero de las primas. Las opciones no salen gratis, cuestan un poco, la prima. Pero le compensa.
Y pues, ¿dónde está el truco? Pues hay que leer con atención el folleto ahí nos enteramos de que las revalorizaciones se obtienen sumando los rendimientos mensuales con un tope superior del +1,5% pero sin tope inferior en caso de bajada. Y ahí está el truco porque esto es un juego con las cartas trucadas, en favor de la banca claro está. El folleto indica que la rentabilidad se entregará en forma de un cupón a vencimiento. Tras tres años con el dinero retenido. Si la rentabilidad está entre el 0 y el 18% el cupón será del 18 lo que equivale a un 5,67% TAE por 3 años. Si la rentabilidad de las variaciones sumadas supera el 18% con un máximo del 54% debido a los topes antes citados el cupón será igual a la rentabilidad. Parece muy bonito porque uno puede pensar que ese 5,67% si la bolsa sube más o menos a lo largo de los tres años estará casi garantizado pero nada más lejos de la realidad. Que probabilidades hay de que las variaciones sumen positivas con un tope de subidas del 1,5% mensual?
Pues, francamente, muy bajas y lo cierto es que hemos hecho la prueba. Hemos probado con datos históricos del Eurostoxx50 el mejor año reciente. El 2009 un año en el que el Eurostoxx sube un 32,6%. Un muy buen año para la bolsa, sin duda. Y ¿qué habría hecho nuestro estructurado? Pues ni siquiera habría subido, aplicando el tope nos sale una pérdida del 14,9%. ¿Cómo puede ser posible? Pues debido a la volatilidad. La renta variable presenta una alta volatilidad y si se aplica un tope en los meses de subida y más un tope tan bajo como ese mísero 1,5% el resultado es que el banco se forra los meses que la bolsa sube ejerciendo las opciones que ha comprado con el dinero de los incautos que han picado. Los meses que baja pierde el coste de las primas pero queda sobradamente compensado por los meses de subida pues hay que tener en cuenta que juega con un dinero que no es suyo. Solo si la bolsa tuviera beneficios consistentes y muy seguidos durante tres años, algo muy raro pues siempre hay meses de correcciones fuertes, podría el cliente rascar algo. Y serían siempre migajas al lado de lo que sacaría el banco.
Conclusiones
Se podría decir que estos productos son pequeñas estafas para incautos y no deberían ser tomados en serio como productos de ahorro ya que normalmente se llaman garantizados pero realmente se suele perder dinero con ellos porque si rentan suele ser en muchos casos por debajo de la inflación. Y eso si rentan porque en muchos casos como el del ejemplo lo más probable es que simplemente nos devuelvan lo invertido con lo que tenemos pérdidas por lucro cesante o coste oportunidad.
Lo que me ha sorprendido cuando he estudiado este producto y que me ha motivado a escribir el presente artículo ha sido el descaro con el que se oferta. Un producto en el que las probabilidades de que el cliente gane son mínimas. Y no entro ya en multitud de fondos garantizados que actúan con similares preceptos y que hasta en años buenos ofrecen resultados mediocres en la mayoría de los casos.
Yo siempre digo que si se quiere invertir en renta variable o se acepta el riesgo o no se juega. Si se quiere bajo riesgo pues para eso ya están las letras, los bonos, los depósitos y las cuentas remuneradas. Renta variable es volatilidad, mayor o menor pero volatilidad al fin y al cabo y a quien no le guste que no se meta. Pero que no acuda a los cantos de sirena de este tipo de productos porque lo que va a hacer es entregar el dinero al banco para que gane dinero con él y por el que no va a ver ni un duro.
Pretende esto ser una crítica contra un tipo de productos que son muy buenos sí, pero solo para el banco. Rara vez para el cliente. Avisados quedáis.
