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A bordo del Argos

Una mirada value al mundo de la inversión

Cosas que pasan

Argos Capital
 
Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 12 Diciembre 2014
 
Hablando ayer con una argonauta y tras leer un enlace que otro me ha pasado, creo que merece la pena que le echemos un vistazo a mi forma de pensar sobre los riesgos al invertir,...en concreto a cómo solemos darle demasiada importancia a cosas que, en el largo plazo, no la tienen tanta.
 
Empezamos con los miedos que parece están surgiendo nuevamente con los asuntos políticos y económicos y cómo éstos se entremezclan y causan volatilidad- más de la normal- en los mercados financieros. En estos momentos las dudas surgen respecto a Grecia- nuevamente-, al precio del petróleo y cómo puede afectar a las petroleras o determinados informes sobre ciertas compañías que pueden parecer una “trampa de valor”. Leer más

Argos Capital. Carta a los inversores - Diciembre 2014

Argos Capital
 
León a 1 de Diciembre de 2014
Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 30 de Noviembre de 2014 su valor liquidativo era de 11,24757€, lo que representa una ganancia del +12,48% sobre el valor inicial y un +0,21% en lo que va de año. Noviembre ha supuesto una recuperación de todos los mercados- seguimos dando una de cal y otra de arena, indicando que los “inversores” no saben bien a qué carta quedarse. El Argos, mientras ha logrado recuperar el tono positivo en el año. La situación parece que se sigue complicando y nuestra prudencia y liquidez nos permite aprovechar los cambios de humor de los inversores. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental. 
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
 
Valor liquidativo del Argos
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:
 
Comparación en euros
 
 

COMENTARIO GENERAL

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"Invertir sin trabas y sin conflictos de interés", entrevista a Miguel de Juan

En este post hemos conseguido capturar las ideas clave que subyacen en el fondo Argos Capital. Miguel de Juan nos explica que el sistema bancario no le permitía pensar con independencia, por lo que decidió crear un fondo propio para invertir sin trabas y sin conflictos de interés. 

Argos Capital

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El Dr. Malcom tenía razón

Argos Capital
Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 28 Noviembre 2014
 
Seguramente recordaréis la película Parque Jurásico, la primera parte, basada en el libro homónimo de Michael Chrichton y dirigida por Steven Spielberg que nos permitió ver, por primera vez, unos dinosaurios tremendamente reales y por ello, un sueño cumplido...en la pantalla. Hay una escena en la que el matemático especializado en la Teoría del Caos, el profesor Ian Malcom (Jeff Goldblum) le explica al venerable anciano y promotor del parque que “el control que pretende tener en este parque es, sencillamente imposible....sólo digo que la vida se abre camino”.

Tiempo de leer

A bordo del Argos
 
Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 21 Noviembre 2014
 
En los últimos tiempos algunas personas y amigos me han preguntado en varias ocasiones cuándo volvería a escribir un nuevo libro. Como seguramente recordáis, en su día comencé a escribir unas cartas a los inversores, que tras dejar mi entidad tres años más tarde, acabó convirtiéndose en el libro El lemming que salió raro (Ed. Eje Producciones Culturales, 2012),...dado que nos acercamos hacia tiempo de Navidad, hablemos hoy de leer y aprender e incluso, si me permitís el atrevimiento, de “mi libro”. Por supuesto y como siempre, en ningún caso leáis estas líneas con el ánimo de comprarlo- aunque desde luego estaré encantado-, como siempre le digo a los que me preguntan por él: echadle un vistazo y si lo que leéis os resulta interesante, entonces sí, podéis comprarlo,...pero que nadie lo haga por compromiso o por sentirse aludido por mí. Eso no va conmigo.

Argos Capital. Carta a los inversores - Noviembre 2014

Argos Capital
 
Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Octubre de 2014 su valor liquidativo era de 11,207852€, lo que representa una ganancia del +12,08% sobre el valor inicial y un -0,14% en lo que va de año. Octubre ha supuesto un retroceso general- salvo el S&P500- de los mercados y en el que el Argos ha vuelto a tener un “comportamiento normal”, entendiendo por ello que hemos vuelto a tener mejor comportamiento que los índices cuando éstos recortaban y bastante cercano cuando han subido, pero no nos ha evitado colocarnos en negativo. La situación parece que se sigue complicando y nuestra prudencia y liquidez nos permite aprovechar los cambios de humor de los inversores. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
Argos capital
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:

Argos capital rentabilidad

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Comentario a un argonauta

Argos Capital

(Disculpad la longitud del artículo,...espero que tras leerlo os merezca la pena)

El Viernes 17 de Octubre me llegó un correo de un argonauta- y amigo- con el que es siempre un placer charlar y comentar temas de inversión. Él ve las cosas de una forma diferente en algunos aspectos a como yo la veo, es normal y en ningún caso quiero que lo siguiente se vea como “el maestro dando la lección al discípulo”,...para nada, sólo Bruce Lee es el maestro, pequeños saltamontes. Simplemente es mi opinión sobre los temas que me comenta y que quiero compartir con vosotros porque entiendo que pueden resultaros útiles. Que mi punto de vista sea distinto no es el problema, lo importante es ser fiel al concepto y a lo que implica, sin pretender dar lecciones y dejando a otros que mantengan su concepción de las cosas a la vez que mantenerse uno mismo en lo que considera adecuado y correcto. Leer más

Minimizando el riesgo

 
Argos Capital Memorandum
 
Uno de los comentarios a la Carta del Argos del mes de Octubre era de uno de vosotros: Crazybone, sobre el valor intrínseco y su subjetividad. Al contestarle decía lo siguiente:
Espero, sin embargo, que la gran mayoría de los valores intrínsecos que calcule sean muy cercanos a lo que muestre la realidad o, como hasta ahora con algunos de ellos, los haya calculado muy prudentemente
 
Dándole vueltas a esta frase pensé que quizás os fuera interesante que os hablara algo respecto al riesgo y cómo Warren Buffett lo minimiza, ya que tiene bastante que ver con los valores intrínsecos y lo “cercanos a la realidad” que puedan resultar. 
 
En líneas generales da la sensación de que los inversores tienden a complicarse la vida a la hora de decidir qué hacer con su dinero. Me explico (...bueno, quizás he sido demasiado optimista: intentaré explicarme,...a ver si lo consigo). Como he comentado en otras ocasiones, los inversores no parten de cero, sino que cuentan en su poder con la capacidad casi innata de obtener jugosas rentabilidades,... simplemente no complicando las cosas que son de por sí, sencillas. Esa rentabilidad “de nacimiento” es la que ofrece el mercado en sí,...y no es una mala rentabilidad. Pero, naturalmente no queremos conformarnos con eso y pretendemos batirlo de forma consistente. (Entendedme, no estoy diciendo que sea ilógico, inmoral o una estupidez el pretender tal cosa,...¡si yo mismo lo pretendo!) Pero hemos de saber que lograrlo es extremadamente difícil y que, en líneas generales, el método o el enfoque value de Buffett y Graham es el que ha venido mostrando mayor éxito en dicho objetivo.
 
Y pese a todo, los inversores intentan “saltar vallas de dos metros cuando nadie les impide saltar vallas de 20 centímetros”, parafraseando a Buffett. ¿A qué me estoy refiriendo? Básicamente a que parece que intentamos lastrar nuestras zapatillas además de optar por saltar las vallas haciendo triple mortal,...nos complicamos demasiado la vida a la hora de invertir. Warren Buffett ha comentado en muchas ocasiones que invertir no es complicado, pero no es fácil.
 
Una de las maneras de complicarnos la vida y que él ha intentado simplificar lo más posible es, precisamente, la que tiene que ver con el tema del cálculo del valor de una empresa. Imaginaos lo siguiente: 
 
  • Empresa A: Sin deuda, sector tradicional- sea industrial o consumo o parecido,...en suma: aburrido o casi-, reparte dividendo desde hace 30 años al menos con un pay-out aproximado del 50% y reinvierte el resto en el crecimiento de la compañía; su ROE y ROCE ronda el 20% desde hace muchos, muchos años (por supuesto más de diez, imaginemos unos 15 al menos), su beneficio neto desde hace esos 15 años ronda el 8-12% aproximadamente y actualmente cotiza a un PER de 14 veces; es posible que en un futuro su PER haya fluctuado a la baja o al alza, pero esas 14 veces parece un escenario neutral. Siempre ha obtenido beneficios aunque no todos los años ha logrado crecer al ritmo promedio de un 7% anual desde hace 30 años. En el año está cayendo un 15%.

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Argos Capital FI: carta a los inversores - octubre 2014

Argos Capital
Argos Capital FI
 
Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 30 de Septiembre de 2014 su valor liquidativo era de 11,421288€, lo que representa una ganancia del +14,21% sobre el valor inicial y un +1,76% en lo que va de año. El mes de Septiembre ha supuesto un reconocimiento general de que las cosas no estaban tan bien como parecían y el sentimiento de fortaleza parece que ha flaqueado. El comportamiento del Argos durante este mes ha sido muy diferente a lo que suele ser habitual desde sus inicios; de hecho, mientras los índices- salvo el S&P500- han terminado el mes subiendo ligeramente, el Argos ha visto cómo su valor liquidativo recortaba más de un 4%,…y sin embargo, como veremos en el resto de la Carta, su valor intrínseco ha crecido más de un 3%. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
 
Indices valor liquidativo
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:
 
Valor liquidativo 100000
 
Los datos de los índices están ajustados por dividendos y splits. Los datos de Argos Capital FI son después de comisiones y gastos. Datos no auditados. Fuente www.finance.yahoo.com y www.bolsasymercados.es
 

COMENTARIO GENERAL

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¿Comprar 52 lows? Quizás

  • 15 de Marzo de 2010, precio de cotización: $114.09
  • 21 de Enero de 2014, precio de cotización: $45.40
  • 26 de Septiembre de 2014, precio de cotización: $4.36

Sé que todos los cercanos- de una u otra forma – al value investing saben lo que significa “52 lows”; se refiere a comprar aquellas acciones que se encuentran cotizando a niveles mínimos de las últimas 52 semanas, los últimos doce meses. En líneas generales la estrategia se basa, principalmente, en el enfoque contrarían del que, como he escrito en otras ocasiones, está muy imbuido la inversión Buffett-Graham (prefiero llamarla así para distinguirla de tanto “value” o “valor” que, realmente no siguen la pauta marcada por estos dos grandes. Una pequeña aportación personal a las definiciones y categorías de inversión), pero no lo define. O al menos, no per se. Si queréis, otro día hablamos de ello.

argos capital memorandum

La compañía en cuestión es ITT Educational Services Inc y, dado que no es una posición del Argos, creo que os puede resultar interesante el porqué no la quiero incorporar,…al menos a estos precios. Por supuesto, en ningún caso leáis estas líneas como una recomendación en ningún sentido. Son mis elucubraciones y, quizás por ello mismo equivocadas, así que antes de dar un paso, haced vuestras propias estimaciones. A veces las mejores decisiones son evitar problemas (pero sabiendo siempre que los problemas llegarán y meteremos la pata) y creo que ésta os puede ser ilustrativa.

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Autor del blog

  • Miguel de Juan

    Tras trabajar en diversas entidades de banca privada -Morgan Stanley, Citibank, Banif y Barclays Gestion de Patrimonios- en Noviembre de 2007, coincidiendo con la última carta a los inversores que conforman el libro "El lemming que salio raro", decido abandonar la banca privada y dedicarme al asesoramiento de un único vehículo: el fondo Argos Capital FI.

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