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A bordo del Argos

Una mirada value al mundo de la inversión

Etiqueta "Miguel de Juan Fernández": 7 resultados

Webinar: Invertir en máximos de mercado

En el último webinar que se realizó el pasado 5 de mayo de 2015, relacionado con fondos hemos tenido el placer de contar con Miguel de Juan, gestor del fondo Argos Capital FI y blogger der Rankia. Miguel nos explica cómo invertir en máximos del mercado y también nos habla de los últimos movimientos de la cartera de su fondo. Asimismo, comenta la diferencia entre valor relativo y valor absoluto, y presenta algunos operaciones sin riesgo.

Argos Capital

 

Ray Dalio y 1937

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"Invertir sin trabas y sin conflictos de interés", entrevista a Miguel de Juan

En este post hemos conseguido capturar las ideas clave que subyacen en el fondo Argos Capital. Miguel de Juan nos explica que el sistema bancario no le permitía pensar con independencia, por lo que decidió crear un fondo propio para invertir sin trabas y sin conflictos de interés. 

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Minimizando el riesgo

 
Argos Capital Memorandum
 
Uno de los comentarios a la Carta del Argos del mes de Octubre era de uno de vosotros: Crazybone, sobre el valor intrínseco y su subjetividad. Al contestarle decía lo siguiente:
Espero, sin embargo, que la gran mayoría de los valores intrínsecos que calcule sean muy cercanos a lo que muestre la realidad o, como hasta ahora con algunos de ellos, los haya calculado muy prudentemente
 
Dándole vueltas a esta frase pensé que quizás os fuera interesante que os hablara algo respecto al riesgo y cómo Warren Buffett lo minimiza, ya que tiene bastante que ver con los valores intrínsecos y lo “cercanos a la realidad” que puedan resultar. 
 
En líneas generales da la sensación de que los inversores tienden a complicarse la vida a la hora de decidir qué hacer con su dinero. Me explico (...bueno, quizás he sido demasiado optimista: intentaré explicarme,...a ver si lo consigo). Como he comentado en otras ocasiones, los inversores no parten de cero, sino que cuentan en su poder con la capacidad casi innata de obtener jugosas rentabilidades,... simplemente no complicando las cosas que son de por sí, sencillas. Esa rentabilidad “de nacimiento” es la que ofrece el mercado en sí,...y no es una mala rentabilidad. Pero, naturalmente no queremos conformarnos con eso y pretendemos batirlo de forma consistente. (Entendedme, no estoy diciendo que sea ilógico, inmoral o una estupidez el pretender tal cosa,...¡si yo mismo lo pretendo!) Pero hemos de saber que lograrlo es extremadamente difícil y que, en líneas generales, el método o el enfoque value de Buffett y Graham es el que ha venido mostrando mayor éxito en dicho objetivo.
 
Y pese a todo, los inversores intentan “saltar vallas de dos metros cuando nadie les impide saltar vallas de 20 centímetros”, parafraseando a Buffett. ¿A qué me estoy refiriendo? Básicamente a que parece que intentamos lastrar nuestras zapatillas además de optar por saltar las vallas haciendo triple mortal,...nos complicamos demasiado la vida a la hora de invertir. Warren Buffett ha comentado en muchas ocasiones que invertir no es complicado, pero no es fácil.
 
Una de las maneras de complicarnos la vida y que él ha intentado simplificar lo más posible es, precisamente, la que tiene que ver con el tema del cálculo del valor de una empresa. Imaginaos lo siguiente: 
 
  • Empresa A: Sin deuda, sector tradicional- sea industrial o consumo o parecido,...en suma: aburrido o casi-, reparte dividendo desde hace 30 años al menos con un pay-out aproximado del 50% y reinvierte el resto en el crecimiento de la compañía; su ROE y ROCE ronda el 20% desde hace muchos, muchos años (por supuesto más de diez, imaginemos unos 15 al menos), su beneficio neto desde hace esos 15 años ronda el 8-12% aproximadamente y actualmente cotiza a un PER de 14 veces; es posible que en un futuro su PER haya fluctuado a la baja o al alza, pero esas 14 veces parece un escenario neutral. Siempre ha obtenido beneficios aunque no todos los años ha logrado crecer al ritmo promedio de un 7% anual desde hace 30 años. En el año está cayendo un 15%.

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Argos Capital FI: carta a los inversores - octubre 2014

Argos Capital
Argos Capital FI
 
Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 30 de Septiembre de 2014 su valor liquidativo era de 11,421288€, lo que representa una ganancia del +14,21% sobre el valor inicial y un +1,76% en lo que va de año. El mes de Septiembre ha supuesto un reconocimiento general de que las cosas no estaban tan bien como parecían y el sentimiento de fortaleza parece que ha flaqueado. El comportamiento del Argos durante este mes ha sido muy diferente a lo que suele ser habitual desde sus inicios; de hecho, mientras los índices- salvo el S&P500- han terminado el mes subiendo ligeramente, el Argos ha visto cómo su valor liquidativo recortaba más de un 4%,…y sin embargo, como veremos en el resto de la Carta, su valor intrínseco ha crecido más de un 3%. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
 
Indices valor liquidativo
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:
 
Valor liquidativo 100000
 
Los datos de los índices están ajustados por dividendos y splits. Los datos de Argos Capital FI son después de comisiones y gastos. Datos no auditados. Fuente www.finance.yahoo.com y www.bolsasymercados.es
 

COMENTARIO GENERAL

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¿Comprar 52 lows? Quizás

  • 15 de Marzo de 2010, precio de cotización: $114.09
  • 21 de Enero de 2014, precio de cotización: $45.40
  • 26 de Septiembre de 2014, precio de cotización: $4.36

Sé que todos los cercanos- de una u otra forma – al value investing saben lo que significa “52 lows”; se refiere a comprar aquellas acciones que se encuentran cotizando a niveles mínimos de las últimas 52 semanas, los últimos doce meses. En líneas generales la estrategia se basa, principalmente, en el enfoque contrarían del que, como he escrito en otras ocasiones, está muy imbuido la inversión Buffett-Graham (prefiero llamarla así para distinguirla de tanto “value” o “valor” que, realmente no siguen la pauta marcada por estos dos grandes. Una pequeña aportación personal a las definiciones y categorías de inversión), pero no lo define. O al menos, no per se. Si queréis, otro día hablamos de ello.

argos capital memorandum

La compañía en cuestión es ITT Educational Services Inc y, dado que no es una posición del Argos, creo que os puede resultar interesante el porqué no la quiero incorporar,…al menos a estos precios. Por supuesto, en ningún caso leáis estas líneas como una recomendación en ningún sentido. Son mis elucubraciones y, quizás por ello mismo equivocadas, así que antes de dar un paso, haced vuestras propias estimaciones. A veces las mejores decisiones son evitar problemas (pero sabiendo siempre que los problemas llegarán y meteremos la pata) y creo que ésta os puede ser ilustrativa.

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Contracorriente

Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 12 Septiembre 2014

(Para itrade cuyo comentario da pie a este artículo; espero que os sea útil)

Este es el primer artículo de la colaboración con Rankia y tras un comentario de uno de los usuarios sobre la rentabilidad acumulada del Argos Capital desde su inicio, creo que puede ser interesante ampliar algo más la respuesta- breve- que le di en su momento. El comentario de este lector hacía referencia a que no le parecía una gran rentabilidad la lograda frente a un fondo indexado en este mismo periodo. Dejadme que os copie la respuesta breve a modo de introducción:

“Hola Itrade, gracias por tu comentario. Te diré (y al resto) que tu planteamiento es correcto hasta cierto punto. A ver si me explico. En la Carta tenéis la rentabilidad anualizada de cada índice y del Argos hasta la fecha y, como bien dices, un fondo indexado al Ibex35 con dividendos lo habría estado haciendo bastante mejor porque desde el inicio oficial el índice obtiene un 8.44% y nosotros un 4.62%; desde el inicio real se queda en 6.10% para el índice con dividendos y un 4.79% para el Argos. Sin embargo sí habría tenido algo más de movimiento el índice, ya que el dato real del primer año, por ejemplo, el índice cayó un -16.64% y nosotros un -10%,...la diferencia realmente la están marcando tanto el año pasado como éste en que la bolsa se disparó. Yo tomé, y mantengo, la decisión razonada de no invertir en aquello que no me parecía barato,...y de momento con sólo un 64.5% en bolsa cuando los mercados tiran, nos quedamos rezagados. Ya te digo que los argonautas saben el porqué desde hace tiempo,...prefiero no comprar lo que está caro (y perderme que se ponga más caro en el corto plazo donde podría venderlo) y esperar en liquidez hasta que realmente encuentre algo que merezca la pena. En la Carta de Noviembre 2013 les decía a los argonautas lo siguiente: ¿invertiríais vuestro dinero con un inversor que en los últimos cinco años ha conseguido lo siguiente?....S&P500: 37.60%, 23%, 33.40%, 28.60%, 21%,...total acumulado índice= 143.60%, anualizado índice= 28.57%; el inversor: 7.91%, 22.51%, 27.04%, -16.30%, 8.29%,....total acumulado inversor= 49.45%, anualizado inversor= 8.77%

Aunque os parezca mentira el inversor era Seth Klarman. La pregunta que haces tiene toda la lógica y todos los inversores deberíais empezar a realizar esos cálculos ¿qué me aporta el gestor tal frente al mercado con dividendos que yo puedo lograr sin él?,...pero después deberíais dar el paso siguiente ¿por qué este gestor ha logrado dicha rentabilidad?¿es lógica, es probable que tenga él razón y no el mercado aunque de momento no lo parezca? Itrade: es MUY buena tu aportación!”

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Argos Capital FI: Carta a los inversores - Septiembre 2014

Queridos Argonautas:
 
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”) con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Agosto de 2014 su valor liquidativo era de 11,824488€, lo que representa una ganancia del +18,25% sobre el valor inicial y un +5,35% en lo que va de año. El mes de Agosto ha sido un mes volátil para terminar subiendo en los mercados- en especial en el americano- pese a todas las circunstancias, aunque en el caso de los índices con dividendos la recuperación del mes haya sido nimia. En la Carta del mes anterior os comentaba que aquellos recortes no parecían más que meros recortes veraniegos y al final, ha sido así. El Argos, por otro lado, ha aguantado como viene siendo habitual esta volatilidad- aunque en algún momento hemos llegado a caer más que el índice, en otros hemos subido cuando éste ha caído- y hemos subido hasta casi recuperar todo el recorte del Verano habiendo incrementado ligeramente la liquidez en este periodo. Pese a todo seguimos concentrados en el margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
 
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
Comparación índices con Argos Capital
 
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los índices o en Argos serían a esa misma fecha:

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[WEBINAR] Resumen de 5 años y momento actual

Rankia. Miguel de Juan nos hablará en el webinar de la evolución del fondo de inversión Argos Capital desde que iniciara su andadura el 16 de diciembre de 2010. También nos explicará la situación actual en la que se encuentra y sus perspectivas para el futuro.

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En directo Miguel de Juan (Argos Capital). Plantea todas tus preguntas

Anelia Vasileva. El próximo 30 de julio tendremos el placer de estar con Miguel de Juan, gestor de Argos Capital y blogger en Rankia. Desde las 17:00 hasta las 17:45 Miguel estará en el foro respondiendo a todas vuestras dudas,

Autor del blog

  • Miguel de Juan

    Tras trabajar en diversas entidades de banca privada -Morgan Stanley, Citibank, Banif y Barclays Gestion de Patrimonios- en Noviembre de 2007, coincidiendo con la última carta a los inversores que conforman el libro "El lemming que salio raro", decido abandonar la banca privada y dedicarme al asesoramiento de un único vehículo: el fondo Argos Capital FI.

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