El objetivo del fondo Threadneedle T Lux American Smaller Companies es incrementar el valor de la inversión a largo plazoinvirtiendo en las empresas más pequeñas de Estados Unidos o que realicen gran parte de sus operaciones en ese país. En el momento de la adquisición, las compañías tendrán un tamaño entre 500 y 10.000 millones de dólares. La gestión del fondo es activa, teniendo como referencia, solamente a efectos comparativos, el índice de pequeñas compañías norteamericanas Russell 2500.
La filosofía de inversión del fondo está centrada en el análisis de las compañías, buscando aquellas que estén comprometidas con la mejora de sus fundamentales, que integren en sus modelos de negocios aspectos de inversión responsable y que tengan el potencial de proporcionar retornos fuertes y sostenibles en el largo plazo. Este análisis combinado de fundamentales y de aspectos de inversión responsable busca la construcción de una cartera sólida con buenas perspectivas de revalorización en el largo plazo.
La diversidad de sectores y negocios en el ámbito de las pequeñas compañías norteamericanas sitúa el análisis en el centro del proceso de inversión, buscando incrementos de sostenibles de los retornos sobre el capital invertido, beneficios y generación de flujos de caja. En definitiva, encontrar buenas compañías que busquen ser cada vez mejores.
Gráfico 1: Fuente: Columbia Threadneedle Investments
Los riesgos de una inversión en pequeñas compañías son claros. Además de los propios de los mercados de acciones, encontramos los vinculados al riesgo de liquidez de compañías de pequeña capitalización que pueden afectar al precio de venta, así como la elevada volatilidad relativa respecto a las otras opciones de inversión en acciones norteamericanas. Por ello, el horizonte de inversión debe ser a largo plazo.
El fondo puede utilizar derivados con fines de cobertura. Desde el lanzamiento del fondo en octubre de 2018, el equipo de gestión está liderado por Nicolas Janvier, gestor AA por Citywire, responsable de acciones USA desde septiembre de 2020 y con 16 años de experiencia en la gestora como gestor y analista de acciones norteamericanas.
El fondo obtiene una calificación de 5 estrellas cuantitativas por parte de Morningstar, siendo la calificación cualitativa de neutral.
Aplicación de criterios ESG
Según la documentación publicada a 31 de diciembre de 2022, aunque su índice de referencia (Russell 2500 Index) no está diseñado para considerar específicamente características ambientales y sociales, el fondo sí las promueve.
El objetivo de la inclusión de este análisis es lograr mejores resultados que dicho índice en periodos consecutivos de 12 meses según la materialidad ESG (factores ambientales, sociales y de gobernanza) propios de la gestora Columbia Threadneedle. Además, los gestores pueden excluir aquellas empresas que incumplen las normas y principios internacionales aceptados, como por ejemplo el Pacto Mundial de las Naciones Unidas, salvo que el equipo considere que existen factores concretos que atenúen ese incumplimiento para conservar esas posiciones.
Según el cálculo que realiza Morningstar, el fondo obtiene una buena calificación de 4 ‘Globos’ sobre un máximo de 5 en el ‘Indicador de Carbono de Morningstar’.
La gestora ofrece con periodicidad mensual datos sobre el desempeño ESG como los siguientes:
Materialidad ESG calculada con la metodología de la propia gestora
Intensidad de emisiones de carbono
Exposición a controversias
Puntuación ESG del proveedor de datos MSCI
Por último, la gestora calcula la materialidad ESG y la intensidad de carbono del índice de referencia y muestra gráficamente la comparativa del fondo con el índice en estas métricas.
Cartera del fondo
La cartera del fondo está compuesta por entre 50-80 compañías, manteniendo a 30 de septiembre de 2022, 67 compañías en cartera.
Como podemos ver en la Tabla 1, las 10 mayores posiciones del fondo representan el 30,1% de la cartera.
Las acciones que más pesan son la energética Avista Corporation, con la mayor posición, un 4,1% de la cartera, seguida por la compañía de tecnología médica CONMED Corporation con un 3,7% y la compañía de moda Kontoor Brands, Inc. con un 3% de la cartera.
En cuanto a sectores, a cierre de 2022 las principales sobre ponderaciones respecto a su índice las encontramos en Tecnologías de la Información, Bienes de Consumo y el sector Industrial. Estos dos últimos son también los dos sectores con mayor peso en la cartera, con un 15,7%, 13,2% y un 19,1% respectivamente. Mientras que los sectores más infra ponderados son el sector Financiero, Bienes raíces y Salud. La rotación de la cartera se situó a 30 de septiembre en el 56,91%.
Tabla 1: Fuente: Ficha Columbia T Lux American Smaller Companies a 31 de diciembre de 2022
En cuanto al tamaño de las compañías, como se puede ver en la Tabla 2, a cierre de diciembre el fondo mantenía un 19,48% de la cartera en compañías de mediana capitalización, un 55,52% en compañías de pequeña capitalización y un 22,89% invertido en las llamadas ‘micro-caps’. La capitalización media del fondo se situó en 2,8 billones de dólares, claramente por debajo de la media de su categoría (4,94 billones de dólares) y ligeramente por debajo de la de su índice de referencia (2,99 billones de dólares).
Tabla 2: Fuente: Morningstar 31 de diciembre de 2022
Rentabilidad del fondo Threadneedle T Lux American Smaller Companies
Aunque el último trimestre de 2022 fue un trimestre positivo, el global de 2022 no ha sido bueno en términos absolutos de rentabilidad para el fondo al caer. A pesar de ello, el comportamiento del fondo fue mejor que su referencia, manteniendo buenos números también respecto a sus comparables. A 30 de enero de 2023 el fondo se mantiene en el primer cuartil a 3 años, mientras que a un año logra mantenerse en el segundo cuartil de su categoría.
Evolución Frente a comparables
Gráfico 2: Fuente: Morningstar a 31 de diciembre de 2022
Evolución Frente a Benchmark y media de su categoría
Gráfico 3: Ficha Columbia T Lux American Smaller Companies 31 de diciembre de 2022
Gráfico 4: Fuente: Ficha Columbia T Lux American Smaller Companies cierre 2022
Ratios del fondo Columbia T Lux American Smaller Companies
* | 30/01/2023 Ratio Sharpe 3 años | 0,62 Volatilidad 3 años | 22,74 Alpha 3 años | 6,48 Beta 3 años | 0,92 *Fuente: Morningstar y elaboración propia
El fondo mantiene un ratio de Sharpe a 3 años de 0,62, por encima de sus comparables, con una volatilidad, aunque elevada del 22,74 a 3 años, también ligeramente por debajo de sus competidores.
En cuanto a la aportación de rentabilidad atribuible a las decisiones de gestión explicadas por el ratio Alpha, el fondo ofrece un mejor desempeño con un 6,48 a 3 años. Por último, la Beta a 3 años que explica la rentabilidad que ofrece el fondo explicada por su exposición al mercado, se sitúa por debajo de 1, lo que implica una sensibilidad menor al mercado, resultado en línea con sus competidores.
El final de 2021, como los tres primeros trimestres de 2022, han sido complicados para la estrategia, con una caída. Las expectativas de estabilización de la inflación que adelanta un cambio de ritmo en las subidas de tipos por arte de la Reserva Federal, el optimismo de incremento de actividad ante las menores restricciones por el COVID en China y la resiliencia del mercado laboral, dio aire a los mercados en general y a las pequeñas compañías en particular. Para 2023, la evolución de la inflación, crecimiento de la economía y la evolución del mercado laboral, marcarán la respuesta de la Reserva Federal con los tipos de interés, lo que sumado a la incertidumbre geopolítica por la guerra en Ucrania, serán los principales generadores de volatilidad en los mercados estadounidenses.
Ante este escenario, el equipo gestor seguirá seleccionando pequeñas y medianas compañías norteamericanas que tengan en su modelo de negocio fortaleza para crecer en este entorno y sepan proporcionar beneficios y flujos de caja crecientes en el largo plazo. Con el objetivo de ofrecer un producto destinado a clientes que busquen diversificación en sectores y capitalización en el mercado de renta variable norteamericano, compañías de calidad, bien gestionadas, con un compromiso medioambiental, social y de gobernanza y sepan entender la mayor volatilidad del activo que se puede mitigar manteniendo un horizonte de inversión a largo plazo
Rentabilidad y riesgo
Evolución
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Fuente: TechRules.
Análisis de rendimiento
Rendimiento(1)
Volatilidad(2)
2019
33,24%
13,36%
2020
20,51%
32,82%
2021
35,65%
18,32%
2022
-12,89%
21,05%
2023
18,33%
16,62%
2024
-3,61%
15,31%
Fuente: TechRules.
(1) El valor acumula desde el 31 de Diciembre una rentabilidad inferior al Morningstar US Core PR USD. La tendencia del rendimiento relativo de CT American Smaller Companies Fund(US) Class 1 Accumulation Shares(GBP) vs índice Morningstar US Core PR USD es bajista.
(2) La volatilidad actual de CT American Smaller Companies Fund(US) Class 1 Accumulation Shares(GBP) es 15.90 %. La volatilidad de CT American Smaller Companies Fund(US) Class 1 Accumulation Shares(GBP) es menor a la de Morningstar US Core PR USD. La volatilidad está creciendo este mes. Por tanto, ahora, este es un activo de alto riesgo.
