Estamos viviendo un pánico vendedor de los que salen en los libros de texto.
Ahora mismo se puede comprar ING, Deutsche Bank y Credit Agricole con PERs adelantados de ~6...¿Alguien cree con fundamento que alguno de estos 3 bancos va a quebrar en los próximos años? ¿Alguien cree seriamente que no van a crecer nada, aunque sea un 3-4% ciento, a largo plazo? Asignándoles un PER de 10 (bastante conservador para entidades como ING o DB) estos bancos cotizan ahora mismo con un 40% de descuento sobre valor intrínseco.
Por ejemplo, Credit Agricole ha tenido unas pérdidas asociadas a la crisis hipotecaria de 770 millones de euros este trimestre. En total tiene 5.26 miles de millones de euros en obligaciones que puedan estar afectadas por la crisis, y ni los analistas más catastrofistas piensan que vaya a tener pérdidas totales de esa magnitud. A principios de año la capitalización de Credit Agricole era de 55 mil millones de euros...¡desde entonces su precio en bolsa ha disminuido 21 mil millones de euros! Todo por unas pérdidas declaradas de 770 millones. Incluso aunque pierdan otros 2 ó 3 mil millones de euros adicionales el trimestre que viene el castigo en la cotización es totalmente desproporcionado. Esto es claramente una reacción irracional del mercado.
¿Cúal es el problema entonces? Que hay riesgo de que los precios de los bancos sigan bajando a corto plazo, por el bombardeo de malas noticias relacionadas con el subprime. Así que nadie quiere tener acciones financieras en cartera, con los bonus de final de año en perspectiva. Incluso la gente que va a largo está jugando a comprar cuando el mercado toque suelo. También hay mucho espabilado poniéndose corto con las acciones de los bancos. Eso lo que hace es provocar una reacción en cadena, un efecto avalancha que hunde los precios.
Ahora bien, esto no son las bajadas del NASDAQ, desde PERs de 50. Aquí se está acumulando mucha pólvora compradora, los precios actuales le tienen que estar quemando los dedos a bastante gente que tiene miedo de quedarse fuera de la piñata, y cuando esto suba (aunque nadie sabe en que momento lo hará: puede tardar semanas, meses o incluso un par de años), no creo que lo haga lentamente. Así que, a los que les guste el market timing, ojo al ticker. Los demás, que vamos a largo, creo que podemos dormir a pierna suelta, y si tenemos cash, comprar un poco más.
The Omega Man
