Los bancos son muy difíciles de analizar en detalle, línea a línea de su informe anual. La manera de hacerlo es utilizando métodos de "relative value" como recomienda Dreman, básicamente mirando a los múltiplos e intentando asegurarse de que la empresa es sólida. En vez de comprar grandes empresas a precios razonables,aquí se trata de comprar empresas razonables a grandes precios.
Una de las mejores fuentes de análisis disponibles en español es, aunque pueda parecer sorprendente, la revista de finanzas de la OCU, Dinero15. Su cartera de acciones acumula una rentabilidad anual promedio de más del 20% desde los 90. Creo que Fernan2 también ha hablado de ellos en su blog. Para ING dan una recomendación clara de compra, y estiman un beneficio para el año que viene de 3.99 euros por acción, amén de un dividendo de 1.5 euros. Si le pones un PER de 10, muy conservador para una empresa que se espera que crezca significativamente en los próximos años, te sale un valor intrínseco de 40 euros/ acción. Ya sé que esto puede parecer un método muy chapucero de valoración, pero creo que un PER de 10 deja un margen de seguridad apropiado en este caso. Creo que el hecho de que ING tenga un negocio asegurador potente te añade valor desde el punto de vista de diversificación de ingresos, aunque no te protege con respecto a la histeria actual: las aseguradoras también han salido tocadas del subprime.
Otras aseguradoras que la OCU recomienda, con múltiplos muy bajos son Aegon y Axa, aunque los precios no son tan ridículos como en el caso de los bancos.
The Omega Man
