Bueno me sumo al debate sobre JRC, sólo le he dado una rápida ojeada, pero me parece que es un asset play como la copa de un pino, tirando a turnaround.
Es decir tenemos una empresa con 620 millones de deuda financiera, que ahora en bolsa le están dando un valor al equity de 22 millones es decir "cero patatero". Sin embrago tienes una empresa que el año pasado te generó un Ebitda de 90 millones de dólares y un cash flow despues de capex de entre 60 y 70 millones de dólares. (es decir es una empresa que vale algo aunque probablemente todo el valor de los activos se los este comiendo la deuda)
Aquí hay que mirar primero dos cositas:
1- Nos dará para pagar el cash flow la deuda? A mi me sale con cuatro números que la cosa esta justita (salvará el 2008, pero el 2009 con la amortización de 50 M de principal + intereses la cosa empieza a crujir).
2- Cuanto valen los activos de la empresa segregados. Es decir tenemos unos 113 millones de terrenos y edificios a valor contable y 22 periódicos y 321 revistas que se podrían ir vendiendo muchas de ellas por separado.
Francamente es una empresa para declararla en concurso de acreedores y sentarse a reestructurar la deuda seriamente con los bancos.
Obviamente como minoritarios no podemos hacer esto y por lo tanto no seria nuestro caso, pero si tuviésemos la seguridad que la empresa vale cero (valorando el equity en 600 millones y la deuda de 600 millones) y compramos las acciones ahora valorando el equity en 22 millones, si la empresa va devolviendo 40 millones de principal cada año, estamos doblando el valor que queda para el equity en cada ejercicio.
La valoración de USB podría tener sentido, es decir, es fácil equivocarse por 100 millones de valor en una empresa con tantos activos y este endeudamiento, ahorra bien tendría que haber puesto en rojo y en mayúsculas en el informe que existe un riesgo de suspensión de pagos como una casa.
Resumiendo que si la empresa es capaz de mantener su nivel actual de Ebitda para los próximos años, al valor actual de cotización puede ser una buena inversión aunque entre en concurso de acreedores.
