Feliz año Pedro Luis,
Sí, este es un error que mucha gente tiende a cometer. Tu pregunta es ampliamente bienvenida, es mucho mejor preguntar que quedarse sin saber (o pensando lo que no es).
Al comparar un fondo con el índice, no debe compararse con un índice "normal" como el IBEX o el S&P, ya que como bien dices, ellos no toman en cuenta los dividendos. Estos índices pueden ser superados con sólo mantener una cartera con esos valores, ya que con los dividendos se superaría el rendimiento de estos índices en el largo plazo.
En la industria lo que se hace es comparar el rendimiento del fondo con los índices elaborados por la compañía MSCI Barra (www.mscibarra.com). Normalmente se compara el fondo con el índice de referencia que incluye los "dividendos netos" o el dividendo menos la retención a la que son sujetos los dividendos.
Por ejemplo, si un fondo invierte en acciones Europeas su índice de referencia será el MSCI Europe net, también llamado MSCI Europe NR. Puedes notar como páginas como Morningstar (www.morningstar.es) comparan el rendimiento de los fondos con el MSCI XXXX NR. El NR es "Net Return", o lo que acabo de explicar, el índice incluye los dividendos menos su retención.
Por eso es importante fijarse al comparar el rendimiento de un fondo que el índice de referencia que usan es el correcto. Si usan el MSCI Europe (a secas) no incluye los dividendos y el fondo entonces debería repartir dividendos (si no, no es consistente). Si el fondo no reparte dividendos su benchmark más adecuado es el MSCI Europe Net o MSCI Europe NR.
Así con cualquier otro tipo de fondos. Si se compara con índices elaborados por S&P, se deben usar los índices S&P XXX TR. TR es "Total Return" e incluye los dividendos también, sólo que en este caso (hasta donde tengo entendido) incluye los dividendos completos, así que el índice tiene una pequeña ventaja con respecto al fondo al que sí le retienen impuestos por los dividendos.
Hay que usar el índice apropiado para compararse, créeme que si fuera tan fácil no pagarían los bonos que le pagan a los que lo superan....
Un saludo
