Hola.
Pues yo creo que no es "prácticamente lo mismo" comprar convertibles que acciones.
En primer lugar, porque con el precio de conversión sólo podría ser comparable esperando hasta el último año, y eso supone asumir demasiado compromiso, una cosa es "obligarte" a invertir a largo, y otra encadenarte a la suerte del Santander. Qué pasa si el tercer año hay unas perspectivas horribles, conviertes? esperas?...Suponiendo que las cosas no fueran mal, yo también hice una especie de comparativa, como la tuya. Los resultados eran diferentes. Tú planteas que el dividendo se mantenga estable durante 5 años. Eso sería una mala señal para la acción, y por lo tanto para la obligación convertible. He visto los datos de los últimos 5 años y el dividendo siempre ha estado entre el 45 y el 50% del beneficio por acción. Como el bpa se ha duplicado en ese tiempo el dividendo también lo ha hecho. Está muy mal visto bajar el dividendo, la cotización se resentiría. Además tomas la rentabilidad por dividendo de este año, la estimada para el año que viene es de más del 5%, con los precios actuales. yo hice los cálculos tomando ese dividendo para todos los años (aunque tendría que aumentar, si se cumple lo que dice el banco: http://es.biz.yahoo.com/13092007/185/santander-preve-bpa-crezca-15-2009-valora-modelo-crecimiento.html) y me salía que para que fuera indiferente, el euribor tenía que estar por encima del 7%, de media, durante 4 años... eso sin crecimiento del bpa, y por tanto de la cotización, lo que entraría en contradicción con la idea de "invertir en una empresa que crea valor". en cambio, cuanto más creciera el bpa (que ya sé que no supone necesariamente un aumento de la cotización, pero se le parece bastante) más crecería el dividendo, y más tendría que subir el euribor para que fueran indiferentes las 2 opciones. para que fuera más ventajosa la opción de las convertibles, el euribor tendría que mantenerse muy arriba y el bpa tendría que disminuir bastante, lo que supondría una cotización inferior a la actual, y por tanto, una mala inversión. lo mires por donde lo mires, cuando vendan todas las convertibles, que lo conseguirán, se habrá producido un buen negocio para los accionistas... lo bueno es que si las cosas son relativamente "normales" el santander habrá subido un 20% en 5 años, y los compradores de las convertibles estarán muy agradecidos a los de banca privada, directores de sucursales y demás vendedores, porque habrán hecho un negocio redondo, con un "producto seguro"
cuantas convertibles comprarán los directivos y los de banca privada????
un saludo, y gracias por las explicaciones
pd. estoy pensando en comprar acciones del banco, así que sería conveniente que este mensaje no lo leyeran futuros compradores del "producto"... aunque supongo que estarán ocupados estudiándose las rebajas del súper, o habrán sido convenientemente engatusados... los números "7.5%" o "euribor+2.75" son poderosos, sobre todo si salen por la tele...
