Buen artículo Fernando!
En mi opinión el problema, desde el punto de vista del análisis de la inversión, de la renta fija es que simpre se asume la misma proporción de riesgo de tipos de interés y riesgo de crédito. Está claro que hay que comprar la renta fija cuando tanto los tipos de interes como la prima de riesgo sean altas, y además que las probabilidades de quiebra sean bajas. El problema es que estas condiciones tienen una relación inversa: en una etapa de facilidad de crédito (como la que hemos vivido estos años) los tipos de interés y la prima de riesgo han sido muy bajos así como la probabilidd de quiebra de las empresas. Ahora mismo estamos en la situación contraria... tipos y prima de riesgo altos así como las posibilidades de quiebra de las entidades. Si compras ahora simplemente adquieres un mayor riesgo de quiebra (crédito) y un menor riesgo de tipo de interés.
Y ahora una crítica constructiva... como los dos factores a analizar en la adquisición de renta fija es el riesgo de crédito y el riesgo de tipo de interés, creo que, desde el punto de vista fundamental analizar las empresas de cara a su solvencia solamente cubre el riesgo de crédito y además de forma relativa. De forma relativa porque además de analizar de forma general las cuentas de la empresa, creo que habría que analizar de forma especial el impacto de una subida de los tipos en la solvencia de la misma (en especial de las financieras). Por otra parte, queda el análisis de los tipos de interés a nivel macro. Decir que estamos en un momento de tipos altos y prima de riesgo altos, sin facilitar los datos y razonamiento que han llevado a dicha conclusión, es algo que me parece incoherente si se quiere tener un análisis completo y frundamentado.
Pues nada, muchas gracias por el trabajo de los dos, el de Franciso y el tuyo.
Un saludo,
Carlos
