Sin perjuicio del excelente análisis que Fernando nos brindará del tema, como acostumbra, me atrevo a hacer una reflexión a bote pronto sobre cuanto pagaría yo si alguien me las ofrece y debo componer un número rápido de referencia.
Para establecer un valor teórico de la acción de SOS, y de ahí llegar a valorar las preferentes; fijémonos en la última operación relevante con acciones de la compañía. Fue en Enero 2009. Caja Madrid realizó una ampliación de Capital por valor de 149,5 Millones de euros, adjudicándose 16,12 millones de acciones. Esto resulta un valor de transmisión o Teórico de la acción de 9.25€ (que contempla un valor nominal de 1,5025€ y una Prima de emisión de 7,7475€ por acción).
Por tanto, sabemos que la acción de SOS valía, según Caja Madrid, 9.25€ a esa fecha. Según el AIAF las Preferentes a esa misma fecha cotizaban al 87% de su valor.
Hoy la acción de SOS cotiza a 2,04€. Si prorrateamos, resulta un valor de las preferentes en torno al 19% de su valor nominal.
Pero todavía hay más. El cálculo anterior se basa en que el Patrimonio Neto de SOS se mantuvo constante desde Enero/09, cosa que no es cierta. La propia compañía reconoce que ha tenido pérdidas en 2008, las cuales probablemente no estarían del todo manifestadas en Enero 2009 cuando Caja Madrid suscribe la célebre ampliación. Pero concedámosle el beneficio de la duda a Caja Madrid, aunque debemos reservar 3 o 4 puntos para asegurar la contingencia. Estamos entonces en un 15% de valor de las preferentes.
Punto siguiente para seguir deflactando los 9.25€ pagados por caja Madrid ¿Cuánto son las pérdidas reales en 2009? Habría que estudiar los balances trimestrales depositados en la Bolsa y ponderar esos resultados en el patrimonio Neto. Amén de las expectativas futuras del negocio, con probable ausencia de beneficios suficientes en varios años para atender el cupón (que por supuesto también recoge el valor de la acción); y de la situación de liquidez en el mercado, y de las mentiras del AIAF, y de los maquillajes contables que pudiera haber hecho la compañía.
Hacer esos cómputos sería mucho divagar, pero no me parece ningún disparate ofrecer como máximo el 10% o el 12% por esas preferentes. Es decir 5.000 o 6.000 euritos por cada 50.000 de valor nominal de cada título. Otra cosa es que la pandilla del AIAF permita ese ratio en sus bases de datos, probablemente rascarán los bolsillos para seguir manteniendo la farsa.
