Si, es la idea más generalizada, inflación, estanflación o incluso hiperinflación. Todo apunta en esa dirección, todo salvo los bonos.
Todo esto bien podría ser una charada. Un señuelo, algo que necesitan que creamos.
Los bancos centrales basan su poder en la manipulación de los tipos. Unos tipos bajos facilitan la financiación, engrasan la economía y la hacen despegar. Si la caldera se recalienta una temporada de contracción crediticia de política monetaria restrictiva y vuelta a empezar. Les basta con tocar un botón, con agitar su varita mágica y en lo único que deben concentrarse es en no equivocarse de botón. Sería muy desagradable que pisasen el acelerador cuando hay que reducir le velocidad o el freno cuando amenazas vientos de recesión. Es así de simple o al menos eso es lo que quiere El Mago de Oz que pensemos.
La verdad es que no siempre basta con pulsar un botón, 15 años del banco del Japón pulsando frenéticamente el botón de inflacionar rodeado de una marea deflacionaria demuestra que no siempre las cosas son fáciles.
El banco central puede restringir la oferta monetaria como un temporal en la mar restringe la oferta de pescado. Si no hay pescado nadie cenará pescado esta noche. También puede aumentar la oferta monetaria como un pescatero puede inundar su pescadería de merluza. ¿Significa eso que todo el mundo cenará merluza esta noche? Depende. Hay gente que después de haber comido demasiado pescado se cansa de la merluza.
El banco central puede promover y facilitar el crecimiento de la masa monetaria efectiva a través de incentivar la emisión de crédito pero hace falta algo más, hace falta que unos agentes deseen prestar y que otros agentes deseen endeudarse. El banco central puede incentivar el endeudamiento pero no puede obligar a nadie a endeudarse. ¿Se entiende ahora el caso japonés?
El único medio de un banco central de ejercer su poder, de evitar la quiebra de los bancos y de evitar el desplome de los mercados es erosionar las deudas a través de la inflación (entendida como crecimiento de la masa monetaria): Si hay más dólares en el mundo cada dolar vale menos. Si cada dolar vale menos cualquier precio expresado en dólares aumenta. Reduzca usted el número de activos o aumente el número de dólares y esos activos se ravalorizarán.
La misión de un banco central, por tanto, no es combatir la inflación, como suele figurar humorísticamente en el rótulo de su edificio, sino precisamente generar la inflación. Teniendo en cuenta que la inflación es el crecimiento de la masa monetaria y que solo el banco central está autorizado para emitir moneda y controlar el proceso de multiplicación por el sistema bancario fraccionario, debería ser obvio que toda inflación en una economía ha sido generada por el banco central (y por los falsificadores de moneda)
Por lo tanto sabemos que para que el truco de inflacionar la economía y con ello revalorizar los activos y erosionar la vieja deuda funcione, los agentes económicos deben estar dispuestos a colaborar en el proceso de crecimiento de la masa monetaria a base de emitir crédito (los bancos) y de endeudarse (los demás)
Por desgracia después de 20 años de endeudamiento enloquecido los agentes económicos no desean ya ni el riesgo de prestar ni el riesgo de endeudarse más. Bajar los tipos o incluso regalar el dinero como en Japón ya no sirve.
¿Qué podría animar a los agentes a endeudarse y colaborar con el banco central en la generación de la inflación que salve los balances de los bancos? Pues, curiosamente, la inflación o, más exactamente, las expectativas de inflación.
El dinero es un activo más como el oro, una casa o una acción de Telefónica. Cuando alguien piensa que un activo va a revalorizarse se pone largo, si piensa que se depreciará se pone corto en ese activo. Ahorrar o estar en liquidez es estar largo en dinero. Endeudarse es ponerse corto en dinero. Si el dinero pierde valor será más fácil devolverlo en el futuro. Lo mismo que vender en corto una Matilde si uno piensa que se desmoronará su cotización.
Sencillo ¿no? Si los agentes piensan que llega una ola de inflación se protegerán de la inflación endeudándose. La emisión de crédito necesario para este endeudamiento hará crecer la masa monetaria provocando la inflación salvadora de los balances de los bancos. Una clásica profecía autocumplida.
En esto consiste la charada. No hay nada que más aterrorice a un banquero, central o no, que la deflación. Y nada que más ame un banquero central que la inflación. Al fin y al cabo es su única arma, su única herramienta y su única forma de ejercer su poder sobre la economía.
Si todo apunta a una evidente inflación y el banquero central admite estar muy preocupado por la inflación podemos estar seguros de que la masa monetaria efectiva (M3xvelocidad del dinero)está contrayéndose y de que el banquero pretende desesperadamente que nos endeudemos y inflacionemos la economía. La única señal fiable son los bonos a 10 años y los bonos a 10 años no ven inflación.
¿Por qué suben enloquecídamente el oro, crudo, platino o trigo? ¿Qué tienen en común?
¿Quizás el que todas ellas son materias primas? No, es más sencillo que todo esto. Lo que tienen en común es que se negocian futuros de estas cosas en mercado extremadamente líquidos.
Una acción de Microsoft puede suspenderse de cotización, el futuro del Brent no. ¿Por qué es importante esto? Pues porque los bancos están aterrorizados y solo emiten crédito de alta fiabilidad. El único crédito de alta fiabilidad es el de apalancamiento en mercado ultralíquidos.
Pongo un millón. Con el dinero compro futuros de platino que deposito en una cuenta de valores en un banco japonés. En unos 20 milisegundos en banco japonés genera sobre este colateral un crédito de apalancamiento de 9 millones con los que compro más trigo que deposito en la misma cuenta y por ahí todo seguido.
Los bancos están tan asustados que exigen colaterales extremadamente líquidos que puedan liquidarse en fracciones de segundo cuando hay que desapalancar u cubrir los margin calls.
Cualquier cosa que se negocie en el marcado de futuros de Chicago sube de precio. Simplemente porque los banqueros japoneses admiten cualquier futuro de Chicago como colateral.
Esta inflación, limitada a los "hot markets" es transitoria y se evaporará tan rápido como ha aparecido.
Mucho ciudado ahí fuera. Mucho cuidado con las deudas y tener siempre un ojo puesto en el marcado de bonos.
