Mi personal agradecimiento a Enrique Gallego por su gesto de generosidad al hacer público su borrador de trabajo realizado sobre Planes Sistemáticos de Inversión.
En esta ocasión, Enrique Gallego nos enseña como integrar la gestión del riesgo mediante estrategias de protección estáticas (Stop-loss) y dinámicas como es el caso del CPPI, a un plan sistemático de inversión de diseño personalizado, en el que se recogen y aplican virtudes de distintas técnicas y/o métodos de planes sistemáticos populares como el cost-average y el value-average.
Sin entrar en los detalles, que también tienen su importancia en el diseño de cualquier método, intentaré describir con mis propias palabras lo que caracteriza al método y su comportamiento.
A) El método CPPI, que denota las siguientes características:
1. Se distingue por ser una estrategia pro-cíclica y seguidora de tendencia (Momentum Strategy). En un mercado alcista aumenta el peso de la Renta Variable (RV) con respecto a la Renta Fija (RF) derivado de la subida de la cotización de la RV. En un mercado bajista se reduce dicha proporción. En otras palabras, la proporción Renta Fija a Renta Variable no es constante o estática, sino que se desarrolla de forma dinámica con objeto de obtener ese supuesto mayor rendimiento que ofrece la Renta Variable a largo plazo.
2. En un mercado bajista cae el valor de la cartera hacia el Floor sin traspasarlo y en un mercado alcista el valor de la cartera sube con el mercado. Esto nos indica el sentido o intención de esta estrategia, es decir, lo que esta misma pretende conseguir.
3. En la valoración se considera siempre los intereses que ofrece la RF ya que ello nos proporciona parte del suelo (Floor) y/o incrementar la parte de RV.
4. El riesgo no-sistemático (el de invertir en un título concreto) puede eliminarse mediante la Diversificación, pero no así el riesgo sistemático (el de mercado). El CPPI no puede eliminar el riesgo sistemático, tan solo nos ayuda a lidiar con este, y lo hace no estando expuesto al mercado posicionándose en RF. Es decir, la reducción del riesgo no se salda sin tener que pagar por ello. La gran parte del coste de quien hace uso del método CPPI está en el coste de oportunidad. Coste de oportunidad porque esta estrategia en mercados alcistas obtiene una menor rentabilidad que la rentabilidad de mercado, dado que no estaríamos expuestos al 100% en RV.
5. La estrategia CPPI no ofrece algo sin nada a cambio (no existe free-lunch como se suele decir). La reducción de Riesgo Sistemático conduce necesariamente a una menor rentabilidad esperada a largo plazo El riesgo de mercado no le podemos hacer desaparecer del mapa, solo podemos lidiar con el y una forma de hacerlo es mantenerse fuera de su alcance y por ello nos solemos posicionar en RF. Bajo esta estrategia, de lo que si podemos estar seguros, es que el valor de la cartera no será inferior al marcado por el suelo (Floor).
B) La venta de una parte de mercado, cuando se supera una, llamémosle, sobre-valoración de mercado (haciéndose mención como rasgo del Value-Averaging), según indica la Regla número 3.
En este caso, hecho en falta el destino de esa cantidad de dinero especialmente si este acontecimiento se diese en periodo de acumulación.
a) ¿Se destinaría a Cash, con la intención de entrar al mercado en un momento posterior?.
b) ¿Se destinaría a comprar alguna clase de activo infravalorada de mercado?, o
c) ¿Se destinaría esa cantidad a posicionarnos cortos?
En este aspecto, la regla 3 se me antoja incompleta.
Mi enhorabuena por el buen trabajo hecho y el esfuerzo dedicado y un saludo a todos,
Valentin
