Comparativa Costes de Transacción: Contado vs. Derivado

En nuestro anterior artículo, comentábamos que una de las principales ventajas de operar con derivados frente a contado, lo constituía el hecho de unos muy significativos menores costes de transacción en el derivado, lo cual junto al efecto apalancamiento, me abría el abanico de trabajo del rango intradiario, extendiéndolo a movimientos del subyacente más reducidos, gracias principalmente a una caida drástica del punto de equilíbrio del trade, o Break even.

En el presente artículo, vamos a documentar ese tema, con un ejemplo práctico.

Supongamos que yo tomo una posición larga en el índice EuroStoxx 50, comprando un futuro sobre el mismo, que en los momentos actuales cotiza a 4.520 puntos. Dado que el multiplicador de ese futuro son 10 euros, la posición equivalente realmente tomada sería de 45.200 euros ( 4.520 x 10 € ), para lo cual me exigirían depositar unas garantías de entorno a 3.150 euros (las garantías pueden reducirse incluso a más de la mitad si trabajo en el marco del intradía, lo cual incrementa aún más el apalancamiento).

¿ Pero cual es el coste total en comisiones por tomar esa posición ? Bueno, como en todas partes, el precio de los servicios va en función del volumen utilizado, pero en la actualidad es relativamente fácil acceder a una comisión de 7 euros / contrato, sin tener que demostrar un volumen de trader activo. Por tanto, el coste de transacción por round trade para el ejemplo ( trade cerrado, ida y vuelta del trade), sería de 14 euros. Para comparar en términos homogénos, tendríamos que el break even del trade, esto es el movimiento del subyacente mínimo para cubrir el coste de transacción originado (los 14 euros) sería de 14 € / 45.200 € = 0,0309 %, dado que por cada posición de 45.200 € que tomo, origino un coste de 14€. Lo anterior también se puede interpretar como que necesitaría un movimiento de al menos 0,0309% en el subyacente en el que trabajo, para cubrir mi coste de transacción. En términos de puntos de Futuro de Eurostoxx 50, cotizando a 4.520 puntos, estaríamos hablando de 1,4 puntos (0,0309% x 4.520 puntos)

Ahora bien, supongamos que tomo una posición equivalente a esos 45.200 euros comprando contado. Supongamos que para ello escogemos a Telefónica, que al cierre de ayer quedó en 16,56 euros. Dado que queremos tomar el equivalente a 45.200 euros, deberíamos comprar 2.729 acciones de Telefónica.

¿ Ahora bien, cuál sería el coste total en comisiones por esta posción en contado ? Para una comisión broker tipo media, de 0,08%, tendríamos un coste Broker de 45.200 x 0,08% x 2 = 72,32 € para la ida y vuelta del trade. Pero faltan costes, hay que pagar también a la bolsa de negociación a parte del broker (cánones de bolsa y liquidación), que para una posición de 45.200 euros, carga 2 x (4,65 € + 0,012% x 45.200€ + 0,003% x 45.200 € ) = 2 x (4,65€ + 5,424€ + 1,356€ ) = 22,86 €. Por lo tanto el coste total del trade ida y vuelta, serían 72,32 € de comisión broker + 22,86 € de cánones de bolsa y liquidación = 95,18 €. A lo anterior habría que sumarle además los costes de matenimiento y custodia y algún transanccion fee, que cobra algún broker por ahí... Pero incluso sin tener en cuenta estos últimos costes, estaríamos comparando costes de transacción de 14 € en derivados, frente a 95,18 € en contado, para una misma posición de 45.200 €, por lo que podemos concluir que operar en contado resulta entorno a 7 veces más gravoso que hacerlo en derivados, en términos de comisiones para posiciones equivalentes tomadas.

Dependiendo de las comisiones cargadas, este margen puede ampliarse hasta las 20 veces, pero volviendo al caso práctico planteado, lo anterior significa, que para cubrir mi coste de transacción, necesito un movimiento del subyacente de al menos 7 veces mayor en términos de contado que el requerido al tomar una posición equivalente con un instrumento derivado. Mientras que con el derivado me bastaría un movimiento del +0,039% en el subyacente que trabaje, en el contado necesitaría un movimiento mínimo de 0,21% para cubrir mi coste de transacción.

Saludos,

isaac.sanchez1308@yahoo.es