La compra de JKHY ha levantado bastante más polémica que cualquiera de mis otras compras. Parece raro que un inversor value como yo, pague un PER de 21,79 veces, un Price to Sales Ratio de 3,17 veces y un Price to Book Value Ratio de 3,36 veces por una empresa de sólo $2.000 millones de capitalización y $600 millones de ventas. Esto parece aun más raro cuando dos empresas del mismo sector (también con profundas ventajas competitivas y mucho más grandes) como FISV y ADP, presentan unos múltiplos bastante más bajos (FISV: PER 18,82 P/S 2,05 y P/BV 3,71 ; ADP: PER 17 P/S 2,87 y P/BV 4,51). Voy a dejar que conteste Bill Miller por mí.

"Los PER por sí solos nos ofrecen una información irrelevante. Sólo analizan una pequeña parte de la empresa que, con frecuencia, poco tiene que ver con su valor real. Permítanme que explique esto con un ejemplo. Hace seis meses (en Octubre de 1999), un amigo me preguntó que cómo era posible que tuviera acciones de DELL en vez de acciones de Gateway (GTW), si las acciones de GTW tenían mucho más valor que las de DELL. Le pedí que se explicara un poco mejor y él me dijo: "bueno, GTW cotiza con un PER de 12 veces mientras el PER de DELL es de 35 veces, así que es obvio que GTW está mucho más barata que DELL. Yo le respondí proponiéndole dos negocios en los que invertir: en uno puede obtener un retorno del 200% sobre su inversión y en otro sólo un 40%, ¿cuál de los dos preferiría? Lógicamente, se quedó con el primer negocio porque es 5 veces más rentable que el segundo. Pues esa es, precisamente, la diferencia entre DELL y GTW. Mientras que DELL genera un retorno del 200% sobre el capital, GTW sólo gana un 40% y, a pesar de que el retorno de DELL es 5 veces superior al de GTW, su PER sólo es 3 veces mayor. Por tanto, DELL está mucho más barata que GTW."   Leer más