Mi opinión respecto Criteria

La verdad es que no pensaba decir nada sobre la OPV de "Criteria", pero debo decir que no voy a acudir, la verdad es que no me atrae la idea de entrar en un Holding de una Caja de Ahorros. Sobretodo, porque el motivo real de La Caixa para sacar su holding, es liberar capital debido a la normativa, que espero algún día entre en vigor, de Basilea II.

Otra cosa que no me hace gracia es lo que han hecho para cobrar el dividendo, eso de endeudarse para cobrar un dividendo, no me da confianza.

Es casi seguro que los primeros días subirá, igual se puede ganar un 20% y todo, pero la verdad es que tampoco me da confianza ni el equipo gestor, ni la avasalladora publicidad.

Respecto a la valoración estoy viendo cosas por ahí que no me gustan, para valorar cualquier holding, hay que valorar cada una de las empresas por separado, aplicarle el porcentaje de participación del holding, capitalizar los gastos de gestión ( es decir los salarios de los gestores y demás gastos) y aplicarle un 10-15% de descuento por ser holding.

Evidentemente no se puede multiplicar el porcentaje de la participación por la capitalización, en ese caso estaríamos suponiendo que todas las empresas están bien valoradas en el mercado, cosa que como sabéis no suele ser así.

Suerte a los que acudáis a la OPV, yo no voy a acudir, puesto que si quiero tener Abertis, Gas Natural, Repsol o Telefónica, pues para eso las compro en el mercado y ya está y de paso de ahorro ese descuento por holding. El caso es que ellos supongo que van a vender su participación en Repsol, para aumentar la ponderación de la parte de banca, así que peor me lo ponen, puesto que ya sabéis lo escéptico que soy con los bancos y además más les vale acertar con la compra.


S2

Los 6 tipos de empresas según Peter Lynch ( I )

Hemos oído muchas veces hablar de Peter Lynch, como uno de los mejores gestores de fondos de inversión de todos los tiempos, dirigiendo el Magellan Fund durante 13 años y batiendo los indices. Uno de los libros imprescindibles a leer para todo inversor value es: "One up on Wall Street". Sé que muchos ya lo han leído, pero lo que si quería resaltar de este libro, es una parte que realmente me parece de las más importantes a tener en cuenta en nuestro proceso inversor.

Los 6 tipos de empresas de Peter Lynch, es una categorización que hace él y en la que se podrían englobar casi todas las empresas que existen hoy en día. Peter Lynch distingue entre:

1. Slow Growers (empresas de bajo crecimiento)
2. Stalwarts (sólidas)
3. Cyclicals ( cíclicas)
4. High growers ( crecimiento rápido)
5. Turnaround ( recuperables)
6. Asset play (empresas de activo oculto)

Categorizar una empresa dentro de cualquiera de estas categorías, es en mi opinión importante, porque nos habla de los riesgos que tiene la empresa y lo que podemos esperar de ella. Así que vamos a analizar cada uno de los tipos de empresas que hay según Peter Lynch. En este artículo solo hablaré de las empresas de bajo crecimiento, es una traducción de su libro:

1. Slow Growers (empresas de bajo crecimiento)

"Son empresas que en sus comienzos crecieron rápidamente pero que han ido tan lejos como podían y están cansadas para realizar la mayoría de sus posibles oportunidades".

"Las compañías eléctricas son hoy en día el ejemplo típico de empresa de bajo crecimiento. Más pronto o más tarde cualquier industria de alto crecimiento se convierte en una industria de bajo crecimiento, las cosas cambian continuamente".

"En su momento el sector automovilístico, químico, del acero o eléctrico fueron industrias de alto crecimiento. Incluso podríamos decir que los ordenadores se han convertido en una industria de bajo crecimiento por lo menos en su estructura, se podrá innovar más o menos pero el producto es el que es y se ha convertido en un commodity".

"Otro signo de que es una empresa de bajo crecimiento es que pagará probablemente un elevado dividendo, puesto que no se les ocurren ideas a sus directivos para expandir mucho más su negocio".

"Eso no significa que repartir ese dividendo sea malo sino probablemente es lo mejor que pueden hacer, que es devolver el dinero al accionista, porque pueden tener la tentación que con la caja llena hagan alguna adquisición sin sentido, destruyendo valor para el accionista".

"Sobretodo cuando la adquisición es una diversificación horizontal, de forma que se mete en un negocio que nada tiene que ver con el suyo y acaban haciéndolo mal en la mayoría de las veces". Caso de Telefónica comprando Endemol por la que pago una burrada y la ha vendido por menos de lo que le costó.

"Así pues son empresas en las que deberíamos invertir por su dividendo, pero en realidad no deberíamos tener muchas de estas empresas en nuestra cartera".

Así que esto es una cosa debemos tener en cuenta, hoy en día la inversión en Bioetanol está creciendo vertiginosamente y tendremos que estar atentos para no pagar más de lo que tenemos que pagar por ese negocio, que en cualquier momento se convertirá en industria de bajo crecimiento, aunque todavía falta mucho para eso. Lo mismo ocurrió con los móviles cuando nos los regalaban, hoy en día un móvil no es tecnología punta, es un commodity y el mercado está saturado.

Las eléctricas, también son un claro ejemplo de empresas de bajo crecimiento, puesto que lo normal es que crezcan en linea con el PIB. Ganar un 50% en una eléctrica es para pensarse vender muy seriamente, es más de lo que se puede esperar de este tipo de empresas.

Casos de empresas de bajo crecimiento en España: Endesa, Iberdrola, Unión Fenosa, Telefónica, REE, Enagas etc.

Continuará!!!!

No lo pude evitar

No pude evitar hacer referencia al artículo que escribí en Junio de 2007 y que más revuelo alzó en su momento llamado: ¿Qué saltará antes?.

Bueno, pues era cuestión de tiempo para lo que comenté sobre los bancos pues se fuese cumpliendo, después de escuchar comentarios como:

• Que lo importante de sistema bancario es la confianza.

• Que el coeficiente de caja es un sintoma de fortaleza.

• Que exageraba cuando decía que el actual modelo bancario no es sano para la economía debido sobretodo a que son los creadores de inflación más importantes.

• Cuando alguién me decía que muy gorda tendría que armarse para que todos intentaramos retirar nuestros ahorros del banco, y que en ese caso se trataría de banco muy localizado y pequeño.

Pues que todo eso de la confianza y la fortaleza del sistema bancario se lo expliquen a los clientes de Northern Rock que por cierto es el 5º banco en concesión de hipotecas de Reino Unido, es cierto que es pequeño tipo del tamaño del Banco Pastor.

"Cita de un despacho de la agencia Reuters: Clientes impacientes formaron el viernes largas colas en las sucursales de Northern Rock en todo Reino Unido, muchos de ellos para retirar sus depósitos pero algunos satisfechos con la tranquilidad transmitida por el prestamista hipotecario. ¿Después de todo lo que se ha visto últimamente usted dejaría sus ahorros en este banco? Yo lo tengo claro...estaría en la cola ahora mismo..." (Sacado de www.bolsamanía.com)


Ahí teneis la confianza que nos da el sistema bancario y esta vez no ha sido en una país bananero no os podreís quejar, eso en mi opinión es quiebra, pero como siempre en este sector aparece el Banco Central para salvar y sacarle las castañas del fuego, en un país donde por cierto la deuda ya supera por poco el PIB, que felicidad, ¿si eso no es darle a la máquina de hacer dinero?.

En mi opinión que cada palo aguante su vela, es la única forma de aprender, si siempre esperas que papa te saque de los problemas nunca aprenderemos.

Pues tranquilidad, que algún día llegará una situación parecida aquí y entonces todos lloraremos y diremos, que malos son los bancos y que hemos pérdido dinero al estar invertido en el banco P o el banco V, y querremos que nos lo devuelvan como los de Afinsa.

Mientras tanto valores como Viscofán continúan aguantando y también está haciendolo muy bien Acerinox, y que decir de las constructoras pues de esas mejor ni hablo, porque lo que no puede ser es que un Hedge Fund como Sacyr cotice en bolsa.

Saludos y suerte!!!

Tranquilos mantendremos nuestra dignidad!!!

¿Cuántas veces hemos comprado una acción o hemos invertido en un fondo de inversión, y hemos visto como ha caído, y hemos vendido porque no podíamos soportar el dolor, y en ese momento de repente las acciones rebotan?

Eso ocurre muchas veces, y no hay inversor que en algún momento no haya pasado por esta situación.

Con esta caída de los mercados hay pocos sitios donde esconder el dinero a no ser que sea debajo de la almohada, hemos visto como acciones y fondos de inversión han bajado.

Si tu cartera no se ha escapado de la quema de estos días ¿Qué podemos hacer?, vender todo lo que tenemos después de toda esta caída o mantener con la esperanza de un rebote. Creo que esta es una de las decisiones más difíciles a las que se puede enfrentar un inversor: distinguir entre pérdidas en inversiones que nunca volverán a niveles anteriores (estás deben ser vendidas inmediatamente) o aquellas que han sido injustamente castigadas por el mercado en cuyo caso tendremos que mantener o incluso comprar más.

Warren Buffet como siempre tiene un buen consejo. En una entrevista en Fortune, se le preguntó si le incomodó que las acciones de Berckshire Hathaway fueran castigadas durante la burbuja de Internet.

Buffet contestó, "Never. Nothing bothers me like that. You can't do well in investments unless you think independently. And the truth is, you're neither right nor wrong because people agree with you. You're right because your facts and your reasoning are right. In the end, that's all that counts. And there wasn't any question about the facts or reasoning being correct."

En otras palabras para ser un buen inversor debes ignorar el mercado y las señales falsas, que te pueden hechar fuera, en cambio debes confiar en tu razonamiento y en tus actos. Este consejo es realmente bueno, pero es verdad que es difícil de aplicar en la práctica.

Como ya dije en otro artículo, hay que evaluar cada una de las acciones que tenemos y nos preguntaremos: “ Si no tuviera estas acciones ¿las compraría hoy?, si la respuesta es no, entonces la venderíamos (teniendo en cuenta la fiscalidad).

Y tranquilo las acciones no saben que tú las tienes, no herirás sus sentimientos si la vendes, y ellas no sienten la obligación de subir hasta el precio al que compraste así que puedes vender tu inversión y mantener tu dignidad intacta.

Volví de las Vacaciones

Se finalizaron las vacaciones y volví a la vida real, a pesar de haber estado de vacaciones no he dejado de mirar de reojo los mercados financieros y todo lo que acontece al mercado subprime.

Básicamente lo que a ocurrido es que el mercado había descontado una serie de operaciones corporativas y planes de inversión de las empresas; que se iban a producir y que debido a la crisis en el mercado de crédito de la noche a la mañana, parece que se van a acabar las inversiones y los movimientos corporativos. Es cierto que, debido a lo ocurrido en el mercado de crédito y la falta de liquidez del sistema, ha producido que determinados proyectos de inversión se paralicen a la espera de que se tranquilicen los mercados, y esta demora e incertidumbre se ha trasladado a la bolsa, afectando sobre todo aquellos sectores más apalancados como Infraestructuras, Bancos o Constructoras ( no hay más que ver Sacyr).

En cualquier caso hay que ver esto como una crisis financiera y no como una crisis de la economía real, la liquidez que ha inyectado el BCE no es para que se quede ahí en el mercado, sino que ha sido una artimaña corto-placista, y probablemente los tipos de interés en Europa continuarán subiendo, esto ha sido simplemente un "Kit-kat", a la continuación de la política monetaria del BCE de control de la inflación. El asunto es que si el BCE ve que la inflación va a continuar tensa es porque el consumo en Europa se va a incrementar.

Aunque en España es cierto que (en mi opinión), el consumo se va a resentir debido a los motivos que en diversas ocasiones he explicado, como que la gente esta ya muy endeudada con las hipotecas y es más que probable un incremento del desempleo debido a la desaceleración de la actividad inmobiliaria y constructora. Y es que vamos con el pié cambiado.

Pienso que en países como Alemania, Italia, Holanda o Francia todavía queda crecimiento vía incremento del consumo, debido a que estos países no ha consumido prácticamente en los últimos años teniendo capacidad de apalancamiento y relanzamiento del consumo. De ahí que sea lógico estar en valores retailers, como Adidas o Carrefour o valores de automóviles como BMW.

Además también hay determinados sectores interesantes donde invertir como el sector telecomunicaciones, operadoras como KPN, Portugal Telecom, Telecom Italia, Telia Sonera o Belgacom, creo que son las candidatas a ser objeto de operación corporativa en el futuro por parte de operadoras más fuertes como pueden ser Telefónica, Deutche Telecom o France Telecom, estando estas dos últimas a muy buenos precios.

El sector Teleco en Europa, se va a tener que concentrar quedándose en unas 5 o 6 operadoras fuertes. No hay más que ver el movimiento de Telefónica con la toma de participación en Telecom Italia.

Bien, así es como veo yo los mercados, hoy en día todavía queda valor en Europa, hay muchas empresas y a pesar de estos vaivenes, creo que sinceramente era el momento de comprar, sé que la liquidez no es limitada pero aquellos que lo único que han hecho este mes es comprar y vender al son de los movimiento bursátiles, normalmente vendiendo cuando baja y comprando cuando sube según la psicología humana, que como sabemos nos juega malas pasadas; lo único que han hecho es que las agencias de valores, bancos y como no BME hagan su particular Agosto; y probablemente muchos habrán perdido más dinero que si no hubiesen hecho nada.

Yo he llegado a ver como perdía un 19% en un valor, y he tenido la mala suerte de no tener liquidez en esos momentos para comprar más, aunque ahora solo pierdo un 9%, si hubiese vendido con el pánico hubiese perdido más dinero del que pierdo ahora.

En fin a sido un mes difícil, pero tranquilos que nos recuperaremos.

S2!!!

La Creación de Valor para el accionista

Una empresa puede lo que puede hacer con su dinero es: crecer, repartir dividendos o comprar acciones propias.

Una empresa tiene 100 mill acciones que cotizan a 5 euros cada acción, con lo que el valor de la empresa es de 500 mill. Y obtiene un beneficio de 100 mill, con lo que el Per es de 5, es decir en cinco años manteniendose los beneficios constantes recuperaríamos nuestra inversión.

Aplicándole un múltiplo de 17 veces, a los beneficios nos saldría que el valor de la empresa vale 1700 millones de euros, con lo que valdría 17 euros por acción. Teniendo en cuenta que el Per medio de las empresas que cotizan en el S&P500 en los últimos 100 años es de 15 veces, la aplicación de un Per 17 sería porque consideramos que la empresa tiene unas ventajas competitivas importantes, que hacen que el mercado esté dispuesto a pagar más, empresas como Coca-cola es un gran ejemplo.

Si obtiene un beneficio de 100 millones y lo utiliza comprar otra empresa que gana 5 millones de euros de Per 20. En ese caso obtendrá 105 millones de beneficio que por el multiplicador 17 daría un valor de 17,85 euros por acción o lo que es lo mismo un valor de la compañía de 1785 millones de euros.

Si ese mismo beneficio lo utiliza para repartir dividendos, 100 millones de euros entre 100 millones de acciones sería 1 euro de valor para el accionista, siendo en este caso el valor objetivo 18 euros.

Y si por el contrario utiliza ese beneficio para comprar acciones propias a 5 euros, es decir autocartera en ese caso retiraría de circulación 20 millones de acciones y quedarían en el mercado 80 millones pero la empresa vale 1700 millones de euros, de forma que ahora las acciones que quedan en el mercado deben poner en valor toda la compañía à1700 / 80 = 21,25 euros.

Por lo tanto podemos decir que la opción que puede dar más valor al accionista es la recompra de acciones, siempre y cuando estas acciones estén baratas, Exxon en su momento prefería recomprar acciones propias que gastar dinero en perforar pozos de petróleo, creando un gran valor para el accionista. Mucho mejor una empresa con un buen programa de recompra de acciones, que una empresa que dedique su dinero a adquisiciones sin sentido, en la mayoría de los casos.

Respecto a los dividendos, a la hora de invertir no es algo en lo que me fije, pueden haber empresas que repartan dividendos y que estén caras. Los dividendos están bien para empresas que no saben en que invertir y generan mucha caja con lo cuál siempre es mejor devolver el dinero a los accionistas que hacer "tonterías", tipo comprar Endemol a precios desorbitados.

No hay mayor peligro que un tecnócrata de una compañía que tenga la caja llena y no sepa donde invertir, porque sabe que en su negocio no va a conseguir grandes rentabilidades, eso le lleva a una ansia tal y una presión que hace que al día siguiente después de una noche sin dormir y sudando por la próxima Junta de Accionistas, se le ocurra la maravillosa idea de comprar la compañía X-Blue que cotiza en el Nasdaq y que tiene un medicamento que curará el cáncer o comprar la Puntocom de turno que hará que los beneficios se disparen.

Entrando así en un negocio que no entiende, que nada tiene que ver con el suyo y en el momento de moda de determinados sectores. Por ello una de las cosas a observar cuando compramos acciones de una compañía es que ha hecho el equipo gestor con el dinero de la compañía en los últimos 10 años.

Mirar un gráfico de Miquel y Costas (que ha tenido siempre un programa de recompra de acciones creando un valor para el accionista impresionante) comparado con Telefónica, Santander, BBVA, Endesa, Iberdrola. Incluso mirando compañías con extraordinario crecimiento como Zardoya, Sos Cuetara o Abertis. Solo algunas constructoras le superan como Acciona o ACS al calor de la última burbuja inmobiliaria.