La Bolsa China

Parece ser que cada vez hay más chinos que se apuntan a la inversión en bolsa hoy he leído en Cincodías que hay unas 100 millones de cuentas de bolsa abiertas en China, ello por supuesto no significa que hayan 100 millones de personas invirtiendo ya que cada persona puede tener más de una cuenta. Lo que si que es cierto es que hay un 20% de la población en EE.UU que invierte en bolsa, por lo que si consideráramos que esas 100 millones de cuentas fuesen cada una de una persona, ello supondría que el 10% de la población invierte en bolsa, de forma que en principio parece que le queda recorrido para incrementarse aún más.

El asunto de la bolsa China es que probablemente se encuentre sobrevalorada, con un Per 50 se están pagando 50 años de beneficios, por lo que una fuerte corrección de la bolsa China es muy posible.

El que la bolsa este sobrevalorada, no significa que China no pueda crecer a tasa del 8% -10%, no hay más que recordar en la época de la burbuja tecnológica donde el Ibex se fue a los 6000 puntos, en cambio la economía española crecía al 3% anual que es un crecimiento bastante bueno.

También hay que pensar otra cosa, y es que el crecimiento del crédito en China ha ido en consonancia con el crecimiento del PIB por lo que eso significa que los chinos no han tenido tiempo de empezar a consumir de verdad, sino que lo que han estado haciendo es trabajar sin parar y exportar al exterior, con lo que se ha renunciado a parte de consumo para invertir en bienes de capital, por lo que todavía queda crecimiento vía incremento de la demanda interna.

Hoy por ejemplo las bolsas europeas y americanas abrían con descensos por la caída de la bolsa China, cosa que en principio no entiendo ya que si las bolsas europeas (excepto la española) están a un Per 13-15 y las americanas igual, pues yo no veo donde está la sobrevaloración.

Una situación así nos da lugar a ver como valores como Cintra pueden llegar a caer un 2% en un día debido a la incertidumbre del mercado, ¿la bajada de la bolsa China influye en los ingresos que tendrá Cintra en su autopista de Chicago?, pues la verdad es que creo que no, así que podemos decir que en aquellos momentos donde una buena empresa, infravalorada y bien analizada por nosotros, cae debido a riesgo de mercado, es momento de comprar sin contemplaciones.

Gracias por la bienvenida a Rankia!!!

Bueno pues como ya sabéis soy un nuevo blogger en Rankia, la verdad es que me alegra mucho poder formar parte de una de las webs de finanzas en la que se encuentran bloggers muy buenos, espero dar la talla y poder acercaros al mundo de la inversión en valor.

En mi blog se tratara la visión de los mercados desde el punto de vista de un inversor value y os acercare al pensamiento sobretodo de Peter Lynch, aunque también al de otros inversores value.

Así como dar las pautas para analizar un valor y ver en lo que realmente hay que fijarse para invertir.

Espero que os guste y participéis con vuestros comentarios en mi blog, es muy importante para mi que me critiquéis con el fin de mejorar y ver los diferentes puntos de vista.

Muchas Gracias!!!

Teoría Austríaca del crecimiento económico

Imaginemos una economía en la que los ahorristas han prestado una cantidad real de recursos, representados por el valor monetario de estos recursos reales, para actividades de inversión en vez de utilizarlos más directa e inmediatamente en la manufactura de bienes de consumo.

Este “crédito de transferencia” de recursos reales para fines de inversión sería devuelto a los ahorristas cuando los créditos monetarios fueran devueltos con el interés acordado. La suma de dinero devuelta tendría entonces la capacidad de adquirir una mayor cantidad de bienes reales y servicios para fines de consumo. Y los proyectos de inversión llevados a cabo con el crédito de transferencia tendrían horizontes temporales consistentes con los ahorros disponibles y con el período por el que se realizaron los créditos. En este caso vemos como para financiar proyectos de inversión a largo plazo (bienes de capital) se ha renunciado a los bienes de consumo.

Esto como sabemos no ocurre en la realidad, debido a una razón muy simple la existencia de los bancos en los cuales un ahorrador deposita 100 u.m. en el banco de la cuales 2 van al coeficiente de caja y 98 las puede prestar puesto que se parte de la idea de que no todo el mundo va a retirar su dinero al día siguiente al banco, cosa que puede no ser cierta como el caso de Argentina cuando el corralito financiero.

De forma que surge lo que se conoce como crédito creado, de forma que los inversores en bienes de capital piden créditos para financiar sus proyectos a largo plazo, atrayendo recursos y trabajo de la producción de bienes de consumo, para ello dan salarios más elevados; estos salarios más elevados harían aumentar el consumo y por lo tanto la demanda de bienes de consumo, incrementando los precios de estos, pero como habían menos oferta al haberse reasignado los factores de trabajo anteriormente hace que el incremento de precios en los bienes de consumo se intensifique. De forma que los productores de bienes de consumo incrementan ahora su demanda por aquellos mismos factores de producción escasos, para reatraerlos hacia el sector de bienes de consumo de la economía, y hacia proyectos de inversión con horizontes temporales más cortos para satisfacer la mayor demanda de bienes de consumo.

Una vez llegado hasta aquí pueden ocurrir dos cosas:

• Recesión: Aquellos que inicialmente habían tomado el crédito creado ahora se encuentran con numerosas dificultades para continuar y finalizar algunos de los proyectos de inversión de largo plazo, dados los crecientes costos de continuar empleando las cantidades requeridas de factores de producción que están regresando a los sectores de bienes de consumo de la economía. Comienza entonces a emerger una “crisis” a medida que cada vez más proyectos de inversión a largo plazo no pueden ser continuados por problemas financieros. La demanda por más créditos para poder continuar con los proyectos iniciados presiona la tasa de interés a la alza, creando una crisis aún mayor en los sectores de inversión de la economía. La fase expansiva o “boom” del ciclo económico ahora se transforma en un fase contractiva o depresión del ciclo, a medida que un número creciente de proyectos de inversión colapsan, sean dejados incompletos, y resulten en una mala inversión de capital en proyectos de inversión largos y económicamente insostenibles.

• Hiperinflación: Que la autoridad monetaria del gobierno incrementase nuevamente la oferta monetaria, creando más crédito. Esto lo único que haría sería retroalimentar el proceso y crear una hiperinflación que produciría un colapso del sistema monetario.

Esto es la Teoría austríaca del crecimiento económico, teoría que puede explicar el porque de los ciclos que vivimos mucho mejor que cualquier otra y que explica el caso de España claramente y lo sucedido los últimos años y lo que va a suceder.

EADS

EADS es la corporación industrial europea más importante, dentro del segmento de negocio de la aviación y el espacio. Se formó el 10 de julio de 2000 unificando las compañías:

• Aérospatiale-Matra de Francia
• Dornier GmbH y DaimlerChrysler Aerospace AG (DASA) de Alemania
• Construcciones Aeronáuticas SA (CASA) de España

EADS tiene diversas divisiones:

• Airbus.
• Eurocopter.
• Aeronaves de transporte militar.
• División espacial.
• División de defensa y seguridad.
• Otras.

Hasta aquí todo muy bien, el caso es que la caja de pandora se destapó el 20 de noviembre de 2006 con una investigación judicial, de la cual se sacó que en el mes de marzo de 2006, el entonces copresidente ejecutivo de EADS Noël Forgeard, el también entonces presidente de Eurocopter y Fabrice Brégier, el jefe de EADS Space, François Auque y el director general delegado del grupo EADS, Jean-Paul Gut, vendieron opciones sobre acciones del consorcio aeronáutico. Como siempre está información se negó diciendo desde EADS que no había información privilegiada.

Más tarde, a mediados del mes de junio de 2006, los títulos de EADS se desplomaron un 26% en la Bolsa de París, después de que la filial Airbus reconociera nuevos retrasos en la entrega de su estratégico avión A-380, que finalmente se han extendido a dos años respecto al calendario oficial previsto en un inicio.

A mitades de este año el que era presidente del consorcio europeo aeroespacial EADS, Noel Forgeard, y el de su filial y fabricante de aviones Airbus, Gustav Humbert, dimitieron.

Ahora parece que Airbus empieza su reestructuración, cosa que como sabemos no será fácil debido a los intereses políticos que como siempre manchan el mercado.

El problema de Airbus es de eficiencia y de gestión no de tecnología; y este problema viene de los países de la UE que como siempre tienen una participación en la empresa europea con el fín único de adquirir carga de trabajo para sus países y que los y trabajadores estén contentos, en vez de basarse en las leyes del mercado.

Tenemos un competidor directo como es Boeing, que desde el punto de vista de la gestión son los mejores, ya que el gobierno no mete las narices en la gestión como aquí en EADS, en todo caso les dará subvenciones para financiar proyectos pero nadie les dice donde ni como tiene que producir. Europa es grande y si es mejor producir en Polonia pues produzcamos allí, la deslocalización es fruto de la globalización y en un mundo tan competitivo como el actual es inevitable. Una vez más los problemas estructurales de Europa afloran aquí.

En mi opinión EADS conseguirá remontar el vuelo sí:

• El copresidente Gallois consigue cumplir parte importante del programa 'Power 8'
• El dólar empieza a apreciarse de una vez.
• Salen de su accionariado los países y pasa a manos privadas.
• Por la fuerte demanda de aviones de China, un mercado donde Airbus debería de apostar fuertemente.
• Se cubre el déficit de los planes de pensiones privados que tienen actualmente.

Espero que todo estó se arregle y la cotización remonte el vuelo, esta es una de las que tengo en cartera.

Astroc y Bañuelos

Parece ser que Bañuelos no descansa, eso de afirmar que Astroc no es Terra es cierto no lo es, más que nada porque Terra no tenía activos y llegó a valer más que Repsol cosa que en su momento no entendí.

El caso no es si Astroc es Terra o no lo es, el caso es si Astroc está sobrevalorada o no lo está, la verdad es que en mi opinión Astroc está sobrevalorada pero desde el principio desde la OPV. Doy la enhorabuena a quienes sacaron ese 1000% en Astroc o un 200% en 6 meses, no yo el único blogger que piensa que el sector inmobiliario está sobrevalorado ya hay mucha gente que lo piensa, la culpa de que el sector esté así es el apalancamiento, todas la empresas del sector están muy apalancadas de forma que parece ser que poniendo solo el 20% y el banco poniendo el 80% del dinero te puedes poner ha construir y promocionar.

La deuda en España ha llegado a límites insospechados, pero no solo la deuda de las familias con sus hipotecas a 40 años, el problema viene de que las empresas, del sector inmobiliario sobretodo, también se han endeudado.

Vemos como ahora es Nozar quien quiere adquirir una participación en Astroc hasta al 24,99%, para ello Bañuelos ha vendido a Nozar el 17,37% a 12,40 euros. La pregunta que me viene a la cabeza es ¿Por qué Bañuelos vende?, ¿Quién conoce mejor que él la compañía?.

Si fuera tan buena compañía y no estuviera sobrevalorada creo que Bañuelos no vendería ni yo tampoco, pero él sabe que está vendiendo un Ford Fiesta a precio de Mercedes, y los de Nozar quieren adquirir tamaño y piensan que si no compran ahora Astroc alguien se les adelantará y seguramente hay por ahí alguna Caja de Ahorros para financiar la operación, así que tenemos todos los actores el listo (Bañuelos), el tonto (Nozar) y el demonio (alguna Caja de Ahorros o Banco que le a ofrecido a Nozar buena condiciones y le ha tentado).

¿Se puede llegar a 1.000.000 de euros?

Para invertir me he basado muchas veces en saber en que momento del ciclo estamos, eso no tiene nada que ver con seguir los datos macroeconómicos continuamente, sino en ver realmente si las empresas cíclicas ganan o no ganan. En el caso de Acerinox podemos ver que en el 2005 y parte del 2006 tenía unos trimestres muy malos, donde las materias primas habían subido y eso le había estrechado los márgenes y en consecuencia menores beneficios, en cambio la producción por toneladas si se había incrementado era cuestión de tiempo que Acerinox repercutiera esos costes a los clientes, también es cierto que ACX es la productora de acero inoxidable más eficiente del mundo, en cambio la acción estuvo 6 meses parada pero la paciencia da frutos y finalmente ACX llegó al valor que le correspondía.

Así que para llegar a 1.000.0000 de euros partiendo de 6.000 necesitaré por lo menos 17 años, si consigo rendimientos anuales del 35% en principio parece difícil, pero es posible, para ello son necesarias varias cosas:

1. Saber contabilidad básica e inglés, si no sabes te recomiendo unos cursillos. Al fin y al cabo esto es una inversión.
2. Tener una visión de largo plazo, a corto plazo el mercado es irracional e ineficiente, debemos aprovechar esas ineficiencias para invertir a largo plazo.
3. Conocer el negocio, si no sabemos que coño es el laminado en frío entonces no podemos invertir en Acerinox o si no sabemos que coño es el medicamento Xray de la empresa biotecnológica SuperX pues no pongas pasta. En cambio no era necesario ser muy listo para ver que Inditex abría tiendas por todas partes de España y que su ropa era barata y a la última moda y todo el mundo ha comprado alguna vez en Zara. O que Ebro Puleva tiene miles de marcas y que todo el mundo toma leche todos los días y se pone azúcar de azucarera del Ebro, yo no conozco otro azúcar en España, además de que Ebro Puleva nos cobra un 1 euro por un litro de leche porque tiene no se que del Omega-3 y la gente lo paga a gusto, en cambio otras leches valen 0,55 céntimos.
4. Comprar barato, comprar barato significa que si hoy compras a 10 desearás que la cotización caiga mañana un 50% para comprar mucho más. Si por ejemplo, te digo que un piso en el centro de Valencia te lo vendo por 180000, tu me lo compras casi seguro porque es céntrico y piensas que es barato y si mañana te digo que te vendo otro piso igual en el centro de Valencia por 100000 euros querrás comprármelo también porque pensarás, que ganga!!!
5. La paciencia es quizá una de las virtudes más importantes en bolsa, puede que estés un año con una acción pero la veas tan infravalorada que merece la pena caso de Acerinox cuando cotizaba a 12-13 durante el año 2005 y parte del 2006.
6. No confundir precio con valor; puede ser que Acciona valga 100 euros por acción lo que sería un valor de 6.355 millones de euros, pero eso no significa que la empresa esté cara, ya que si su beneficio por acción es de 10 euros solo necesitare 10 años para recuperar totalmente esa inversión y la empresa acabará subiendo conforme aumente su beneficio por acción. En cambio Jazztel cotiza a 0,6 euros por acción y pierde dinero es decir que gasto 60 céntimos en una compañía que no me da nada incluso que pierde así que es posible que no recupere la inversión.
7. Huir de las modas; recordaremos todos la subida impresionante de las tecnológicas, en el año 2000 parecía que quién no tenia Terra era tonto, realmente los tontos son los que los tenían; 5 años más tarde se demostró que Terra no valía los 150 euros que pagó más de uno, (valía más Terra que Repsol cosa que era impresionante teniendo en cuenta los activos de una y de otra empresa), sino que valía 3 euros pero la euforia del momento llevo a las tecnológicas a precios insostenibles a largo plazo, lo mismo ocurre ahora con otra burbuja actual como son las inmobiliarias. Sino miren Astroc que subió un 1000% en 6 meses pero bajó un 70% en dos días. Las modas suelen ser signo de burbuja y la burbuja nunca sabes cuando explotará, así que mejor no estar.
8. Vigilar la deuda de las empresas; con un nivel adecuado y relativamente bajo en relación con los Fondos propios, empresas con sólida posición financiera siempre aguantarán mejor los malos momentos. La capacidad de endeudarse hace que en el momento que lo hace la empresa aumente su valor, además de tener más posibilidades de ser OPADA si es un buen negocio, claro. Mírese por ejemplo Vocento, que no tiene deuda.
9. Ver si los directivos de la empresa tiene un buen sistema de incentivos y tienen acciones de la compañía, o están comprando. Buenos objetivos por ejemplo es incrementar el Beneficio por acción, en cambio incrementar las ventas es muy fácil compro otra empresa y ya he incrementado las ventas, en muchos casos las adquisiciones destruyen valor disminuyendo el beneficio por acción. Caso de Iberdrola con Scotish Power y de Japan Tobacco con Gallaher Group.
10. Como dice Warren Buffet si hay una nota a pié de página de las cuentas anuales o en una memoria y no la entiendes, no inviertas en la compañía porque probablemente es que esa nota no quiere la compañía que la entiendas.
    

Si bien todo esto a priori parece costoso es necesario, porque sino como diría Warren Buffet de quienes se aventuran a invertir sin saber de contabilidad, “compiten siendo cojos en un concurso de patadas en el culo” lo cual hace que recibamos por todas partes. El 98% de la gente que invierte sus ahorros por si misma son cojos, a veces me pregunto porqué la gente invierte en Telefónica o Santander y es claramente porque hacen más publicidad en la televisión, cuando hay quizá empresas desconocidas que multiplican por 10 su valor cosa muy dificil para Telefónica, ya que es muy grande.

Después de invertir a los 17 años comprando acciones de Telepizza a 8,15 (porque leí en el Expansión que podía llegar a 12 euros) y vendiendo a 6 euros (llegó a 0,73 euros y ha sido OPADA a 3,20 euros) ví lo cojo que era en esos momentos y recibí mi merecido. Desde entonces y sobretodo ahora, decidí que no le podía dar ventaja al enemigo.

Quizá con estos consejos no llegues a ser rico, pero te aseguro que no te arruinarás o perderás tu casa como hay gente que le a ocurrido con Terra o Astroc (esto me recuerda que tienes que invertir siempre con el dinero que no necesitas y se puede empezar con 600 euros como yo empecé hace 8 años, no son necesarios 6.000), y al menos sacarás una rentabilidad aceptable a tus ahorros que es más de lo que te dan en el banco, que realmente es de vergüenza.

Toda esta filosofía de inversión está basada en el Value Investing, la cual ha permitido a Warren Buffet llegar a ser el segundo hombre más rico del mundo.

Las inmobiliarias

Como todos sabéis la burbuja crediticia e inmobiliaria de los últimos años ha sido impresionante, las empresas de este sector han incrementado sus beneficios notablemente y la situación actual es desesperanzadora para la economía española. Mientras las construcción tire del empleo y la economía española, aquí parece que no pasa nada pero la realidad es que la inversión en I+D+I es en nuestro país bastante pobre y si a ello le añadimos los problemas de los planes de estudios con continuos cambios según las ideologías políticas, la conclusión es que cada vez nos hacen más tontos.

La productividad es penosa en este país, ya que los servicios y construcción son intensivos en empleo, pero no en tecnología. Actualmente estamos en el fin del ciclo de crecimiento económico, el problema es que una crisis de este país es peor que cualquier crisis de países como Alemania, los cuales son más productivos y eficientes.

Nos situamos en un momento de tasa de morosidad históricamente en mínimos y una situación de crecimiento crediticio en máximos, además de tipos de interés al alza; lo que significa que el ciclo inmobiliario se acaba. Las familias que fácilmente han obtenido una hipoteca a 40 años como no podía ser de otra forma, son las que realmente van a sufrir, ello supondrá que la gente disminuirá el consumo, que tan fuerte ha sido en los últimos años, y en consecuencia ello provocará menores beneficios para las empresas y en consecuencia desempleo.

En estos momento si miramos a la bolsa española vemos como en los últimos años han aumentado el número de salidas a bolsa (OPV), de las inmobiliarias, ellos es signo de burbuja, si recordamos en la época de la burbuja tecnológica en el año 2000 recordaremos que también salieron un montón de empresas de Internet a bolsa puesto que el mercado absorbía todo ese papel (acciones); ahora pasa lo mismo.

Mi recomendación es evitar constructoras e inmobiliarias como: Sacyr, Metrovacesa, Fadesa, Inmocaral-Colonial, Astroc, Parquesol, Renta Corporación, Riofisa, Urbis, Testa o Urbas.

Podemos hacer una excepción con ACS, Acciona y Ferrovial puesto que se han convertido en una empresa de infraestructuras y servicios.