Tremon, OPV del patito feo

OPV Tremon, al final sí

Y nos ha sorprendido. Tenemos que reconocer que pensábamos que Tremon no podría sacar su OPV adelante, en un entorno tan hostil con las OPV en general y las inmobiliarias en particular. Pero ahí están ellos: ya se pueden pedir acciones de Tremon, hasta el día 5 de diciembre; luego unos días para poder revocar, y al día 14 de diciembre sale Tremon a bolsa.

Características de la OPV de Tremon

La OPV de Tremon constará de un tramo institucional español del 80%, y el restante 20% irá a particulares y empleados; tramo internacional no han hecho, porque saben que los extranjeros huyen de las inmobiliarias españolas. En total se venderán 43,64 millones de acciones de Tremon, lo que representa un 25% de la empresa. Y esta vez no han querido disfrazarla de OPS, como han hecho en Criteria e Iberdrola Renovables.

Los bancos colocadores serán Banco Pastor, la CAM, Bancaja, Nordkapp Inversiones, Alpha Finanzas y Renta 4.

Precio: Tremon, OPV más barata de lo que querían

El precio de las acciones de Tremon se ha fijado entre 6,56 y 7,57 euros, lo que implica valorar Tremon entre 1.145 y 1.321 millones. Una valoración bastante a la baja, si recordamos lo que querían pedir en su anterior intento de salir a bolsa, y que decían que sus activos valían 2800 millones; pero sin embargo, si nos fijamos en que los beneficios de Tremon antes de impuestos fueron en 2006 de 50,8 millones, esto nos daría un PER Tremon de 23-26, que no tiene nada de barato sino todo lo contrario. Pero recordamos lo ocurrido con el PER de Fluidra, y muy especialmente con el PER de Renta 4: allí el dato de PER 2006 daba una imagen engañosamente mala de la compañía, y tuvimos que hacer algunos cálculos para sacar un PER más real, que nos salía mucho más bajo; no es, sin embargo, el caso del PER de Tremon, que de recalcularlo sería a la baja: primero, porque el dato del beneficio que da Tremon es antes de impuestos; segundo, porque al no ser OPS no hay inyección de capital; y tercero, porque es muy difícil que una inmobiliaria gane mucho más en 2007 que en 2006, más bien lo contrario.

¿Quien va a comprar Tremon ?

Tremon nos gusta bastante por su buena diversificación, pero con todos los matices que queramos dar, Tremon no deja de ser una inmobiliaria española con PER 25. Y si a eso le sumamos la falta de liquidez generalizada y su coincidencia en el tiempo con Iberdrola Renovables, la madre de todas las OPV, nos encontramos con algo poco atractivo para captar un dinero que escasea. ¿Quien irá a la OPV de Tremon? No nos sorprendería nada que Tremon acabara dando marcha atrás por falta de oferta. Y como colofón, queremos reproducir un párrafo de un artículo de la OPS de Renta 4, todavía más vigente ahora:

Desde que surgió el tema de las subprime y la crisis de confianza, la liquidez no abunda en el mercado. Y en un mercado con poca liquidez, las grandes operaciones de los bonos convertibles del Santander y la OPV de Criteria Caixa Corp han secado buena parte de la liquidez que quedaba.

Añádase la gran operación Iberdrola Renovables, y se tendrá el cuadro completo. ¡Buena suerte, Tremon! La vas a necesitar.

OPV: Las OPV españolas, sin demanda institucional
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