Green Shoe

Ya tratamos en profundidad el tema del Green Shoe en Criteria, pero a raíz de las noticias aparecidas sobre el Green Shoe en Fluidra, hemos decidido dedicarle un artículo genérico, pues lo del Green Shoe ya pasa de castaño oscuro.

¿Qué es el Green Shoe ?

El Green Shoe es una cláusula típica en los contratos de colocación de OPV, en la que se permite a los colocadores vender más acciones de las previstas en la colocación (un 10% adicional, más o menos), si la demanda resultara ser mucho mayor de lo previsto. El nombre de Green Shoe viene de la ya extinta Green Shoe Company, en cuya OPV se utilizó por primera vez esta cláusula, hace ya 70 años.

El Green Shoe se creó como una forma de estabilización del precio de las OPV, en casos donde la demanda fuera muy fuerte y el precio se desbocara. En estos casos, el colocador vende en el mercado acciones adicionales, y como a él se las venden al precio de salida, colateralmente obtiene unas plusvalías sin riesgo.

¿Una Green Shoe es una opción de compra?

Sí y no. En realidad la Green Shoe sí es una opción de compra, pues los colocadores tienen el derecho, pero no la obligación, de comprar más acciones a un determinado precio. Pero las opciones de compra son para ganar dinero, y se paga por ellas una prima, mientras que la Green Shoe tiene un espíritu diferente: aunque el colocador puede ganar dinero con ella, para lo que debe utilizarse es para estabilizar la cotización en situaciones de sobredemanda.

¿Cómo se está usando el Green Shoe en las ultimas OPV ?

En las últimas OPV, hemos visto cómo acciones como Criteria, Codere o Fluidra han ejecutado parcialmente el Green Shoe, a pesar de que en ninguna de ellas ha habido absolutamente ningún indicio de demanda excesivamente fuerte; más bien al contrario, las caídas a los pocos días de su cotizacion demuestran que la demanda era débil, y la ejecución (parcial) del Green Shoe ha incrementado la oferta y ha provocado dichas caídas de la cotización. Los colocadores, en lugar de estabilizar la cotización, lo que han hecho ha sido tumbarla, a través del Green Shoe: Aprovecharon las subidas iniciales para ir colocando papel adicional, con beneficios para ellos vía plusvalías y vía comisiones, y cuando ese exceso de oferta empezó a pesar en la cotización, dejaron que cayera en vez de recoger el papel (en su función de cuidadores).

¿Por qué este mal uso del Green Shoe ?

Eso lo tendrían que responder los propios colocadores, pero a nosotros se nos ocurren dos explicaciones: La mala, y la peor.

• La mala es que ejecuten el Green Shoe como una opción, simplemente para ganar dinero vía plusvalías y comisiones, lo que les lleva al "incentivo perverso" de que ganan más dinero ejecutando todo el Green Shoe, haya o no sobredemanda, en cuanto la cotización supera un poco el precio de salida. De ser así, lo que habría que hacer es no permitir en los contratos que ganen dinero por colocar el Green Shoe, y la CNMV debería regular esto.

• Y la peor es que ejecuten directamente el Green Shoe para tumbar la cotización, y así ganar dinero poniéndose cortos, como parece que ocurrió en Criteria. Este tipo de prácticas con el Green Shoe debería cortarlas de raíz la CNMV, con fuertes multas, pues incurrirían en el supuesto de manipulación de mercados.

Recomendamos también "El cuento chino de los green shoes", por Agustín Marco, en la misma línea que este artículo. A ver si diciéndolo muchos nos hacen un poco de caso.

Las OPV españolas, sin demanda institucional
Mercado gris
Diferencia OPS - OPV