Jazztel se queda sin dinero cuando el ADSL empieza a despegar.

En el artículo anterior contamos cómo nació Jazztel de la mano de Martin Varsavsky, cómo Jazztel empezó a cotizar con éxito en el Nasdaq, y cómo el pinchazo de la burbuja puntocom le complicó mucho la financiación a Jazztel.

En nuestra opinión Jazztel tuvo mala suerte, porque mientras que al principio todos querían crecer aunque fuera a pérdida, durante los años 2001-2002 empezó a despegar con fuerza el ADSL, y Jazztel era fuerte en ADSL. Pero mientras que Telefónica y Ono tenían músculo financiero para seguir creciendo sin problemas, Jazztel no tenía ni los ingresos del telefono de Telefónica ni los grandes accionistas de Ono, y dado que el mercado no quería emisiones de nuevas acciones de Jazztel, sólo podía financiarse emitiendo bonos. Pero al ser una empresa de riesgo, Jazztel tenía que pagar por sus bonos unos intereses muy elevados, superiores al 10%, y este coste financiero era para Jazztel como nadar con una piedra atada al cuello; y una piedra que cada vez pesaba más, pues su deuda ya superaba los 600 millones de euros.

Jazztel, inviable. Primeros rumores de OPA.

Cuando Jazztel se quedó sin dinero, vendió Ya.com a Deutsche Telekom, para ir tirando; pero Jazztel era una máquina de quemar cash, entre lo que gastaba en desarrollar su infraestructura y lo que se le iba en intereses, y los ingresos de Jazztel por ADSL y teléfono eran todavía escasos, entre promociones, tarifas bajas, acceso indirecto y cuota de mercado pequeña. Y cuando el mercado empezó a echar cuentas, vio que las de Jazztel no salían; a ese ritmo, Jazztel se iba a quedar sin cash y entrar en proceso de liquidación en cuestión de meses. Curiosamente, al principio esto afecto de forma muy diferente a quienes tenían títulos de Jazztel: los bonistas vieron cómo los bonos de Jazztel caían más y más, hasta estar por debajo del 25% de su valor nominal, pues el mercado descontaba que Jazztel entraría en suspensión de pagos y no iban a cobrar, pero quienes tenían acciones de Jazztel vieron algunas fuertes subidas de la cotización de Jazztel, aunque no fueran más que puntuales, debido a que empezaron a surgir los primeros rumores de una OPA a Jazztel, como única salida posible a su situación financiera.

¿OPA a Jazztel? Razonable, pero en mal momento

Una OPA a Jazztel hubiera sido algo razonable. Mientras que el coste de la financiación era altísimo para Jazztel, por ser una empresa de alto riesgo, si alguien fuerte le hubiera hecho una OPA a Jazztel hubiera podido financiarse a un coste mucho más asequible, además de obtener sinergias con una fusión, con lo que en nuestra opinión Jazztel hubiera sido mucho más rentable; pero pilló el peor momento para eso, el año 2002: Todas las grandes telecos estaban pasando graves problemas financieros, y no tenían dinero para una posible OPA a Jazztel, por más que les hubiera gustado (o no) la idea. Basta recordar las enormes pérdidas de las telecos por las licencias 3G en Alemania, las minusvalías milmillonarias de Telefónica por depreciación de activos o que la propia France Telecom sólo se salvo porque el gobierno francés acudió a su rescate (¡faltaría más!). Pero nadie acudió al rescate de Jazztel, y su situación siguió empeorando. Y mientras tanto, la cotización de las acciones de Jazztel había caído hasta los 2 euros; y el primer perjudicado era el propio presidente de Jazztel, Martin Varsavsky, que tenía un 20% de las acciones de Jazztel.

Jazztel pasa a manos de los bonistas

Cuando ya la suspensión de pagos iba a ser inminente, Jazztel llamó a capítulo a los principales fondos e inversores tenedores de bonos de Jazztel; se sentaron juntos, y les planteó la situación de Jazztel:

No hay un duro en Jazztel, no vais a cobrar; lo único que Jazztel tiene es la empresa y su red de fibra óptica, que vale mucho pero que nadie os va a comprar. Podéis quedaros con Jazztel, o podemos liquidar Jazztel y quedaros con la red de fibra óptica.

Lógicamente, los bonistas eligieron quedarse con Jazztel, y entonces se instrumentó una macroampliación de capital que multiplicó por 10 el nº de acciones de Jazztel en circulación, causando una terrible dilución entre los accionistas de Jazzztel; los bonistas se quedaron con las nuevas acciones, a cambio de los bonos, y así se hicieron con el control de más del 90% de las acciones de Jazztel. Y la empresa se salvó, ya libre de deuda, aunque a los accionistas de Jazztel sólo les quedaron las migajas; pero no se lo tomaron mal, pues al calor de las negociaciones la cotización subió con fuerza hasta los 3 euros, pudiendo ganar mucho dinero en pocos días (después de haber perdido mucho más a lo largo del año, eso sí). Tras duras negociaciones, a finales de 2002 se cerró el acuerdo, y los bonistas se hicieron los dueños, echando a Martin Varsavsky de Jazztel.

Spectrum Equity, nuevo dueño de Jazztel

Al calor de las negociaciones para convertir los fondos en acciones, el fondo Spectrum Equity se hizo con el 24% de los bonos de Jazztel, convirtiéndose así en el principal interlocutor de Jazztel en las negociaciones con los bonistas. Y cuando concluyó el canje, Spectrum Equity se convirtió en el mayor accionista de Jazztel, colocando a un representante suyo como presidente de Jazztel, con la intención de revalorizar su paquete para salir. Pero eso ya queda para próximos artículos.

Prehistoria de Jazztel: La Jazztel de Varsavsky
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