OPV Itinere si, OPV Itinere no

Sacyr vende Itinere a Citigroup por 7.887 millones de euros

2008-12-01T11:48:00.002+01:00

Sacyr intentó a principios de 2008 sacar a bolsa su filial Itínere. La operación se complicó debido al mal momento bursátil y, ante el endeudamiento de la constructora, la salida que han encontrado ha sido la venta de Itínere a Citigroup. Lo explican en esta nota de prensa:

SACYR VALLEHERMOSO VENDE SU FILIAL ITÍNERE INFRAESTRUCTURAS A CITIGROUP
POR 7.887 MILLONES DE EUROS

Sacyr Vallehermoso reduce su endeudamiento hasta los 12.476 millones de euros

Madrid, 1 de diciembre de 2008.- El grupo Sacyr Vallehermoso (SyV) ha llegado a un acuerdo con Citi Infraestructure Partners (Citi) para la venta de su filial Itínere Infraestructuras (Itínere) valorada en 7.887 millones de euros (2.874 millones de euros por los fondos propios de Itínere y 5.013 millones de euros por la deuda neta asumida).

Con esta operación, el grupo aflora el valor de los activos concesionales maduros que ha acumulado en Itínere y refuerza su posición financiera con una considerable reducción del endeudamiento, ya que SyV habrá disminuido, desde el 1 de enero de 2008, la deuda total del Grupo en un 37%, de 19.726 millones de euros a 12.476 millones de euros.

Sujeta a la condición previa de la aprobación de la operación por parte de las autoridades reguladoras competentes y entidades financieras, Citi lanzará una OPA sobre el 100% del capital de Itínere a 3,96 euros por acción.

Mediante esta operación, SyV traspasará en un primer momento el 42,83% de sus acciones de Itínere.

Una vez liquidada la oferta, SyV entregará un 11,58% del capital social de Itínere al mismo precio por acción anteriormente indicado (3,96 euros por acción).

Asimismo SyV comprará a Citi un importante grupo de activos concesionales en fase de ramp-up (lanzamiento) y de construcción con una relevante capacidad para la creación de valor en el futuro por un importe neto conjunto de 450 millones de euros.

Además, un 8,34% de las acciones que SyV posee de Itínere serán entregadas a las Cajas Vascas -BBK y Caja Vital- a cambio de la put de salida que éstas tienen. Por su parte Kutxa ha ejercitado su opción de venta frente a SyV. La perfección y ejecución de la compraventa resultante deberá producirse en el plazo de 30 días, sin perjuicio de las negociaciones que puedan llevar a cabo las partes en cuanto a las actuaciones y compromisos para la consumación de la operación.

SyV seguirá siendo uno de los líderes mundiales en el sector concesional, con una nueva división de concesiones de infraestructuras, que contará con 24 activos en 5 países. En concreto, los activos que formarán parte de Sacyr Concesiones son:

• Autopistas Radiales R3, R5 (25%) y R4 (35%) en España
• Autopistas AP-36 (40%) y Guadalmedina (80%) en España
• Autovias Barbanza (80%), Viatur (70%), Turia (89%), Eresma (73%), Arlanzón (95%), Pamasa (35%) y Aunor (100%) en España
• Autopista Vallenar-Caldera (100%) en Chile
• Autopistas del Sol y del Valle (35%) en Costa Rica
• Autopistas N-6 y M-50 (45%) en Irlanda
• Autopista IP-4 Túnel do Marao (55%) en Portugal
• Hospitales de Parla (100%), Coslada (100%) y Majadahonda (20%) en España
• Aeropuerto de Murcia (60%) en España
• Metro de Sevilla (31%) en España
• Intercambiadores de Moncloa (87%) y Plaza Elíptica (93%) en España y
• Neopistas (100%) en España

Mediobanca sucursal en España ha actuado como asesor financiero exclusivo de SyV en la operación.

Así termina el culebrón de Sacyr buscando formas de financiación para conservar su filial. La última vía ha sido vender para conservar la matriz.

Sacyr suspende la OPV: Itinere no se regala

2008-04-28T20:07:00.003+02:00

Sacyr Vallehermoso ha decidido suspender la Oferta Pública de Venta (OPV) y Suscripción (OPS) de Itinere por la escasa demanda en el tramo institucional internacional recibida durante el periodo de venta de las acciones.

En un comunicado de la compañía lo explica:

Madrid, 28 de abril de 2008.- Itínere Infraestructuras ha decidido aplazar la oferta de acciones debido a que las condiciones actuales del mercado no aconsejan llevar a término esta operación.

Con la operación, Itínere pretendía un doble objetivo: proporcionar mayor liquidez al valor y acudir al mercado para obtener nuevos fondos con los que acometer sus proyectos, ofreciendo a los inversores una magnífica oportunidad de participar en la tercera compañía del mundo (Fuente: Información pública de las compañías del sector) por número de kilómetros gestionados y en la concesionaria más rentable de Europa.

La decisión de aplazar la oferta responde a las actuales condiciones del mercado de capitales y dado, que los objetivos de Itínere se pueden alcanzar por otras vías, la compañía analizará, en el momento oportuno, la posibilidad de ésta u otras alternativas.

Como consecuencia de esta decisión, quedan anulados todos los mandatos y solicitudes de suscripción formulados, no existiendo obligación de entrega de las acciones por parte de los oferentes, ni obligación de pago alguna por parte de los peticionarios.

Itínere agradece a todos los inversores, tanto minoristas como institucionales –españoles y extranjeros-, el interés y la confianza que han depositado en la compañía y en su proyecto.

Itínere mantiene sus planes de expansión, tanto en los mercados exteriores (México, Canadá, Estados Unidos e Italia), como en otros segmentos del negocio. Actualmente, la Compañía participa en 43 concesiones de infraestructuras en siete países: 35 concesiones de autopistas (3.786 kilómetros), una línea de metro, un aeropuerto (Según el acuerdo establecido con Sacyr, Itinere adquirirá en el año 2010 el 60% de la sociedad concesionaria del Aeropuerto de Murcia), tres hospitales, una concesionaria de áreas de servicio y dos intercambiadores de transporte.

Itínere obtuvo en 2007 una cifra de negocio de 558,1 millones de euros y un EBITDA de 425,7 millones de euros (Sobre la base de las cuentas Pro Forma).

Sacyr pasa al plan B, pero ¿cuál es el plan B de Sacyr para financiarse?

OPV de Itinere: La coyuntura más negativa

2008-04-27T20:12:00.004+02:00

El precio de salida de la OPV de Itinere

La CNMV aprobó una banda de fluctuación de precios indicativa para la OPV y OPS de Itinere entre 4,14-5,10 euros por acción.

Itínere ha fijado en 4,30 euros el precio máximo que tendrán que pagar los inversores minoristas que acudan a su salida a Bolsa, situándose en la parte media-baja de la banda de precios orientativa que estaba fijada entre los 4,14 y 5,1 euros.

La baja demanda pone en peligro la OPV

La demanda en el tramo minorista asciende a 400 millones de euros, 1,11 veces el número de acciones inicialmente asignadas, teniendo en cuenta el precio máximo fijado. Es la demanda más baja para una OPV desde el año 2000.

El mercado le está echando un pulso a Sacyr. Se está exigiendo un descuento importante, con órdenes condicionadas a precios, incluso por debajo de la horquilla no vinculante cuyo límite inferior es 4,14 euros. En el mercado gris el título se mueve a 3,65 euros.

El descuento va a ser importante en Itinere

La OPV de Itinere es un balón de oxígeno para Sacyr. No se puede volver atrás y ha de continuar con la operación. En otra coyuntura Sacyr anularía la OPV.

Ante la complejidad del actual escenario bursátil, en el mercado se ha especulado en las últimas jornadas con la hipótesis de que el precio definitivo de la colocación pudiera establecerse finalmente por debajo de la horquilla orientativa de precios. La concesionaria, sin embargo, ha rechazado esta posibilidad. Habrá que esperar para ver el desenlace final, pero parece que la OPV de Itinere va a salir con descuento en el tramo minorista y es difícil que su cotización se mantenga por encima del precio mínimo fijado en la horquilla por Sacyr ni tan siquiera el primer día de cotización.

Habrá que esperar acontecimientos. Sacyr tiene todas las de perder en esta negociación y los inversores la oportunidad de conseguir los títulos a precios con un gran descuento. La urgencia la tiene Sacyr.

La OPV de Itinere: el timing del inversor particular

2008-04-13T19:02:00.005+02:00

No es tiempo de OPVs

La bolsa se rige por la ley de la oferta y la demanda. Eso lo saben todos los bancos colocadores. Estamos en una situación de crisis y es difícil conseguir el dinero de institucionales y particulares para invertir en una OPV.

Cuando la situación económica es boyante y los resultados empresariales acompañan, la bolsa sube y los inversores están ávidos de entrar en nuevos negocios, de entrar en OPVs como la de Itinere. Mientras en 2006 y 2007 en España se realizaron 21 OPV, en 2002 y 2003 sólo 2 empresas empezaron a cotizar en el contínuo español (OPV de Enagás y OPV de Banesto).

Ni la situación económica, ni bursátil macro, como del propio sector de actividad de Itinere hacen presagiar una buena demanda para la OPV.

¿Por qué no suspender la OPV de Itinere?

En años pasados hemos visto la suspensión de varias OPVs porque la situación bursátil no las acompañaba o por su baja demanda, casos como LaNetro, Probitas Pharma, Reyal Urbis, Tremon,...

La OPV es una forma más de financiación. A la hora de obtener dinero los propietarios de una empresa pueden pedirlo a una entidad crediticia, pero también puede solicitar ese dinero a otros agentes económicos (inversores institucionales y particulares) que convierten en socios de su proyecto.

¿Quienes son los propietarios de Itinere?

Sacyr Vallehermoso controla el 90% del capital de Itinere, BBK tiene el 4,28% y el resto son otras participaciones minoritarias. Por tanto Itinere está bajo el control de la constructora presidida por Luis del Rivero.

Sacyr también se caracteriza por su elevado ratio de endeudamiento (ver análisis de Sacyr Vallehermoso):

El endeudamiento tras las últimas compras nos parece excesivo. El precio ofrecido por Europistas nos parece demasiado elevado. Respecto a la entrada en el capital de la petrolera Repsol, la operación podría tener sentido como inversión financiera, pero las sinergias de la operación (ahorro de costes, complementariedad, etc.) son más bien escasas. Para elevar su participación en la petrolera al 20% ha solicitado un crédito de más de 5.000 millones de €, un exceso.

La OPV de Itinere: un balón de oxígeno para Sacyr

Sacyr Vallehermoso necesita rebajar su endeudamiento, pero la crisis crediticia hace difícil obtener financiación bancaria. Los créditos se han congelado y una de las únicas formas de conseguir financiación es acudir al mercado bursátil.

En el folleto de la OPV, Sacyr indica que destinará los recursos obtenidos con la Oferta Publica de Suscripción (OPS) a cancelar la deuda que Itinere tiene contraída con Sacyr, satisfacer compromisos con inversores existentes y financiar el plan de expansión de Itinere.

No obstante avisa que en el caso de que los ingresos obtenidos con la Oferta Publica de Suscripción (OPS) fueran inferiores a 261,01 millones, Itinere no obtendría fondos para su financiación y tendría que acudir a una financiación alternativa.

La necesidad de la empresa se convierte en una oportunidad para el inversor particular. La OPV de Itinere debería ofrecerse a unos precios realmente interesantes porque la liquidez en estos momentos es un divino tesoro. El timing para el particular es bueno.

El precio de salida de la OPV de Itinere

La CNMV ha aprobado una banda de fluctuación de precios indicativa para la OPV y OPS de Itinere entre 4,14-5,10 euros por acción.

La capitalización bursátil resultante de la banda prevista sumando la OPV y la OPS sería de 3.369 y 4.150 millones, lo que supone un descuento de entre el 25% y el 40% respecto al precio del cierre de cotización de las acciones de Itinere en los últimos días.

Principales datos de la OPV de Itinere

La oferta de Itinere consiste en una Oferta Pública de Suscripción (OPS) y Oferta Pública de Venta (OPV). Ver la diferencia entre OPV y OPS.

OPS de Itinere hasta 600 millones de euros y OPV de Itinere (Grupo Sacyr Vallehermoso mantendrá como mínimo el 50,1% del capital social). Green-shoe hasta el 10% de la oferta inicial (acciones viejas).

Tramos de la OPV/OPS de Itinere:
* Minorista: 35%
* Institucional Español: 15%
* Institucional Internacional (Regla 144A en EEUU): 50%

Peticiones:
* Mínima: 1.500 euros.
* Máxima 60.000 euros.

Incentivo/Prorrateo: Prioridad de los mandatos en la adjudicación y prorrateo sobre las Solicitudes. Prorrateo en el supuesto de que las peticiones de Suscripción de Itinere excedan del volumen de acciones asignadas al Tramo Minorista.

Cotitularidad: Máximo dos peticiones en cotitularidad.

Mandatos de compra: Desde las 08:30 del 11 de abril hasta las 14:00 del 22 de abril de 2008.

Precio máximo minorista: Fijación el 22 de abril 2008.

Precio definitivo: Fijación el 28 de abril 2008.

Solicitudes de compra: Desde las 08:30 del 23 de abril hasta las 14:00 del 25 de abril de 2008.

Revocaciones: Desde su formulación hasta las 14:00 del día 25 de abril de 2008 (sólo por la totalidad).

Adjudicaciones: El 29 de abril de 2008.

Inicio de cotización: El 30 de abril de 2008.

Liquidación: El 5 de mayo de 2008.

OPV Itinere: Sacyr saca a bolsa su filial de autopistas

2007-12-26T22:06:00.002+01:00

OPV Itinere, para el primer trimestre de 2008

Sacyr Vallehermoso va a sacar a bolsa la OPV de Itinere, su filial de autopistas y concesiones. La OPV Itinere está prevista para el primer trimestre de 2008.

Para la salida a bolsa de Itinere, la OPV será coordinada por UBS, JP Morgan y Citigroup en el tramo internacional. El tramo nacional de la OPV Itinere lo llevarán Caja Madrid, La Caixa y Santander.

Itinere = Itinere + Europistas

Además de sus propios activos, la nueva Itinere va a aglutinar también los activos de Europistas, la empresa de autopistas que Sacyr compró tirando de talonario.

Itinere era una concesionaria relativamente pequeña, pero tras la fusión con Europistas, Itinere se convierte en un jugador importante del sector, aunque eso sí: Todavía a años luz de Abertis, la clara referencia para Itinere.

Sacyr retiene el control de Itinere

La OPV Itinere no va a suponer la salida de Sacyr como accionista de referencia. Todavía no se ha dicho qué porcentaje de Itinere saldrá a bolsa, ni qué porcentaje de la colocación de Itinere será OPV u OPS; pero sí que hay una cosa fijada: Sacyr mantendrá el 51% de Itinere, al menos, tras la OPV de Itinere. El motivo, por tanto, de la OPV de Itinere no es un cambio de estrategia de Sacyr, sino una puesta en valor y una mayor visibilidad de su filial Itinere. Bueno, eso y hacer caja, porque Sacyr se sobreendeudó para la jugada de Repsol y para la de Eiffage, y el dinero que recojan en la OPV Itinere les vendrá como agua de mayo.

Pero no parece que esto sean muy buenas noticias para quienes acudan a la OPV de Itinere, hay que tener presente el peligro de las filiales: Itinere podría ser gestionada para maximizar, no el beneficio de Itinere, sino el de Sacyr, como ya ocurre con Repsol, incrementando un 40% su dividendo para dotar de cash a la propia Sacyr.

Diferencia OPS - OPV
El peligro de las filiales
OPV