No es tiempo de OPVs
La bolsa se rige por la ley de la oferta y la demanda. Eso lo saben todos los bancos colocadores. Estamos en una situación de crisis y
es difícil conseguir el dinero de institucionales y particulares para invertir en una OPV.
Cuando la situación económica es boyante y los resultados empresariales acompañan, la bolsa sube y los inversores están ávidos de entrar en nuevos negocios, de entrar en OPVs como la de Itinere. Mientras
en 2006 y 2007 en España se realizaron 21 OPV, en 2002 y 2003 sólo 2 empresas empezaron a cotizar en el contínuo español (OPV de Enagás y OPV de Banesto).
Ni la situación económica, ni bursátil macro, como del propio sector de actividad de Itinere hacen presagiar una buena demanda para la
OPV.
¿Por qué no suspender la OPV de Itinere?
En años pasados hemos visto la
suspensión de varias OPVs porque la situación bursátil no las acompañaba o por su baja demanda, casos como LaNetro, Probitas Pharma, Reyal Urbis, Tremon,...
La OPV es
una forma más de financiación. A la hora de obtener dinero los propietarios de una empresa pueden pedirlo a una entidad crediticia, pero también puede solicitar ese dinero a otros agentes económicos (inversores institucionales y particulares) que convierten en socios de su proyecto.
¿Quienes son los propietarios de Itinere?
Sacyr Vallehermoso controla el 90% del capital de Itinere, BBK tiene el 4,28% y el resto son otras participaciones minoritarias. Por tanto Itinere está bajo el control de la constructora presidida por Luis del Rivero.
Sacyr también se caracteriza por su
elevado ratio de endeudamiento (
ver análisis de Sacyr Vallehermoso):
El endeudamiento tras las últimas compras nos parece excesivo. El precio ofrecido por Europistas nos parece demasiado elevado. Respecto a la entrada en el capital de la petrolera Repsol, la operación podría tener sentido como inversión financiera, pero las sinergias de la operación (ahorro de costes, complementariedad, etc.) son más bien escasas. Para elevar su participación en la petrolera al 20% ha solicitado un crédito de más de 5.000 millones de €, un exceso.
La OPV de Itinere: un balón de oxígeno para Sacyr
Sacyr Vallehermoso necesita rebajar su endeudamiento, pero la crisis crediticia hace difícil obtener financiación bancaria. Los créditos se han congelado y una de las únicas formas de conseguir financiación es acudir al mercado bursátil.
En el folleto de la OPV, Sacyr indica que destinará los recursos obtenidos con la Oferta Publica de Suscripción (OPS) a cancelar la deuda que Itinere tiene contraída con Sacyr, satisfacer compromisos con inversores existentes y financiar el plan de expansión de Itinere.
No obstante avisa que en el caso de que los ingresos obtenidos con la Oferta Publica de Suscripción (OPS) fueran inferiores a 261,01 millones, Itinere no obtendría fondos para su financiación y tendría que acudir a una financiación alternativa.
La necesidad de la empresa se convierte en una oportunidad para el inversor particular. La
OPV de Itinere debería ofrecerse a unos precios realmente interesantes porque la liquidez en estos momentos es un divino tesoro. El timing para el particular es bueno.
El precio de salida de la OPV de Itinere
La CNMV ha aprobado una banda de fluctuación de precios indicativa para
la OPV y OPS de Itinere entre 4,14-5,10 euros por acción.
La capitalización bursátil resultante de la banda prevista sumando la OPV y la OPS sería de 3.369 y 4.150 millones, lo que supone un descuento de entre el 25% y el 40% respecto al precio del cierre de cotización de las acciones de Itinere en los últimos días.
Principales datos de la OPV de Itinere
La oferta de Itinere consiste en una Oferta Pública de Suscripción (OPS) y Oferta Pública de Venta (OPV). Ver la
diferencia entre OPV y OPS.
OPS de Itinere hasta 600 millones de euros y
OPV de Itinere (Grupo Sacyr Vallehermoso mantendrá como mínimo el 50,1% del capital social). Green-shoe hasta el 10% de la oferta inicial (acciones viejas).
Tramos de la OPV/OPS de Itinere:
* Minorista: 35%
* Institucional Español: 15%
* Institucional Internacional (Regla 144A en EEUU): 50%
Peticiones:
* Mínima: 1.500 euros.
* Máxima 60.000 euros.
Incentivo/Prorrateo: Prioridad de los mandatos en la adjudicación y prorrateo sobre las Solicitudes. Prorrateo en el supuesto de que las peticiones de Suscripción de Itinere excedan del volumen de acciones asignadas al Tramo Minorista.
Cotitularidad: Máximo dos peticiones en cotitularidad.
Mandatos de compra: Desde las 08:30 del 11 de abril hasta las 14:00 del 22 de abril de 2008.
Precio máximo minorista: Fijación el 22 de abril 2008.
Precio definitivo: Fijación el 28 de abril 2008.
Solicitudes de compra: Desde las 08:30 del 23 de abril hasta las 14:00 del 25 de abril de 2008.
Revocaciones: Desde su formulación hasta las 14:00 del día 25 de abril de 2008 (sólo por la totalidad).
Adjudicaciones: El 29 de abril de 2008.
Inicio de cotización: El 30 de abril de 2008.
Liquidación: El 5 de mayo de 2008.
OPV Itinere si, OPV Itinere no