Criteria vs su cartera (2)

Precio de Criteria vs valor de Criteria

Hemos vuelto a sacar las cotizaciones día a día de Criteria, para compararlas gráficamente con las de su cartera (Gas Natural, Telefónica, Repsol, Abertis, BPI, Aguas, Boursorama, BME y Bank of East Asia). Y lo hemos volcado en un nuevo Excel que podéis descargaros pinchando aquí.

En la anterior comparativa, fecha 2 de noviembre, veíamos cómo el precio y el valor de Criteria se alejaban claramente, haciendo que Criteria estuviera cada vez más barata, y comentábamos que esa tendencia no sólo no podía durar indefinidamente, sino que ni siquiera podía ir mucho más allá:





Y efectivamente, así ha sido: El descuento con que cotiza Criteria frente a su cartera cotizada ha hecho máximo en el 25%, nivel que ha rondado casi todo noviembre y algunos días de Diciembre, y a partir de ahí ha retrocedido hasta casi el 20% en que se encuentra ahora mismo. Esto nos daría una buena guía para entrar en Criteria: Habría que tratar de comprar Criteria cuando cotice con un descuento del 25% de su cartera cotizada; y niveles de descuento próximos al 20% serían para ir pensando en esperar mejor ocasión. Hablamos siempre del descuento de Criteria frente a su cartera cotizada, que es la que podemos calcular en tiempo real; el descuento frente a la cartera completa es mayor, pues incluyen participaciones en compañías no cotizadas.

Criteria, valor por valor

En la parte positiva, destaca en la cartera de Criteria la evolución de Telefónica (línea verde), que tuvo una subida impresionante en octubre, aunque desde entonces se ha parado. Al ser uno de los "pesos pesados" de Criteria, la evolución de Telefónica ha sido determinante para que Criteria se haya comportado relativamente bien.

Tremendamente volátil ha sido el banco chino (línea verde claro): en tres días te sube un 15%, y luego te pierde un 20% en una semana y media. Ahora mismo, apenas sube nada.





En la parte negativa, destaca por mucho el desastroso 30% de caída de Boursorama (línea azul); por suerte, no es un "peso pesado", porque si no, el roto sería importante. Y también BPI (línea marrón) destaca para mal: los bancos no están en su mejor momento.

La que sí es importante es Repsol, que se ha dejado casi un 10% desde la anterior comparativa; a estos niveles, los de Sacyr tratarán de aguantarla, porque si no tendrán que enfrentarse a importantes "margin call". Y también desde Criteria podrían hacer algo con Repsol, si quisieran.

Precio de Criteria y valor de Criteria
En Repsol con "Criteria" de Hedge Fund
Mal tercer trimestre en Criteria, pero no tan malo.

Criteria, de compras por EEUU

Criteria Caixa Corp, a la caza de bancos

Es público y notorio que en Criteria Caixa Corp apuestan por comprar bancos, en lo que sería la estrategia de internacionalización de La Caixa. Y en nuestra opinión, el momento es óptimo: con la crisis subprime, las cotizaciones de los bancos han sido muy castigadas (excesivamente castigadas), y ahora hay muchas oportunidades de comprar barato en el sector bancos. El perfil que busca Criteria Caixa Corp sería el de bancos pequeñitos, o pequeño/medianos, en Estados Unidos y China, que son las zonas donde a La Caixa le gustaría expandirse.

Dime Bank (DCOM), probable objetivo de Criteria

Según El Economista, La Caixa estaría en negociaciones para comprar Dime Community Bancshares Inc. (DCOM), un banco de Nueva York con sólo 20 sucursales y un valor de 310 millones de euros; un banco excesivamente pequeño, y no precisamente barato: su PER ronda el 20, muy por encima de la media del sector, aunque es cierto que paga un buen dividendo de más del 4%. Pero eso sí, dicen no estar afectados por la crisis subprime, y debe ser cierto a juzgar por lo poco que su cotización se ha resentido.

A Criteria Caixa Corp no le habrá hecho gracia que El Economista publicara la noticia, si es que es cierta, pues las acciones del Dime saltaron de $13,5 a $15, más de un 10% en el día. La filtración le puede costar un buen dinero a Criteria / La Caixa.

¿Que ha visto Criteria Caixa Corp en el Dime Bank?

Pues eso lo tendría que responder la propia Criteria Caixa Corp, pero en nuestra opinión se trata de dos factores:

1. Se trata de un banco hipotecario, y ya se sabe que a los españoles nos tira eso de las hipotecas; ahí está la compra del Abbey por el Santander. Pero no se trata de que nos tira "porque sí", sino porque los bancos españoles (y La Caixa) saben que el único cliente fiel es el cliente hipotecado, y a partir de ahí nuestros bancos saben colocarle al cliente el resto de productos del banco. Curiosamente para nosotros, en el resto del mundo los bancos no son así: Los bancos extranjeros están especializados, y algunos se dedican a tarjetas de crédito, otros a hipotecas, etc.
   
   
2. Es un banco mayoritariamente depositario, un refugio en caso de problemas de liquidez en el sistema.

Mal tercer trimestre en Criteria, pero no tan malo.
Precio de Criteria y valor de Criteria
Compras de insiders en Criteria y manipulacion

En Repsol con "Criteria" de Hedge Fund

Rumores de movimientos en Repsol

Lleva un tiempo saliendo en prensa que el empresario argentino Eskenazi (vaya nombre) está negociando con Antoni Brufau la compra del 25% de YPF por unos 2.400 m€, a falta de cerrar (posiblemente en breve) la financiación de la operación.

Esta es una operación que creemos resultaría beneficiosa para Repsol, y por tanto para Criteria, pero en realidad creemos que hay muchas otras combinaciones posibles que beneficiarían a los accionistas de Repsol, y que Criteria Caixa Corp, como accionista de referencia (junto a Sacyr), debería tomar un papel más activo para impulsarlas.

Si Criteria quisiera ganar dinero como los Hedge Fund

Un Hedge Fund tiene claro que entra en las empresas para ganar dinero como sea. En ocasiones, la mejor forma de poner en valor una empresa es trocearla, pues hay divisiones que es mejor separarlas y venderlas; otras veces es al contrario, lo mejor es fusionarla con otras para beneficiarse de sinergias y economías de escala, y el resultado vale más que la suma de las partes; y otras veces, como la gestión no es buena, sencillamente se busca un comprador que sepa hacerlo mejor y poner en valor la empresa.

En el caso de Criteria, como en el de cualquier otra caja española, intervienen muchos otros factores, especialmente de índole político-regionalista; y probablemente sea esa la razón del fuerte descuento que el mercado exige a Criteria. Pero si fueran a gestionar sus participaciones con el único fin de maximizar el beneficio del accionista de Criteria Caixa Corp, hay muchas cosas que se podrían hacer:

Repsol, a trozos

"Sólo nos faltaba lo del Rey con Chávez", han debido pensar en Repsol. A cualquiera que se le diga que Repsol compró una petrolera sudamericana hace muchos años, con el petróleo mucho más barato, pensaría que Repsol ha dado un pelotazo con YPF; basta con ver los últimos años de Petrobrás, por ejemplo. Pero nada más lejos de la realidad, YPF ha sido fuente continua de problemas: conflictos con gobiernos regionales, importantes reducciones de reservas probadas, y una cotización penalizada por estar en zonas tan problemáticas. Si desde Criteria obligaran a Repsol a vender YPF a un comprador local (sea Eskenazi o sea quien sea), a quien no se viera como "invasor/colonizador", seguro que podría sacar un buen pico por YPF (casi 10.000 millones valdría, según el precio del paquete de Eskenazi), y su cotización dejaría de estar penalizada.

O vender toda Repsol

En general, el balance de Repsol en los últimos años ha sido muy pobre; mientras que el resto de petroleras han visto dispararse su cotización, Repsol está a los niveles de 2000. Parece que esté pidiendo a gritos que se la vendan a alguien que la sepa llevar bien, y no sería extraño una OPA sobre Repsol, porque cotiza con unos ratios muy bajos, y bien gestionada valdría fácilmente el doble. Y como Criteria tiene un paquete de control, una hipotética OPA pasaría por el OK de Criteria Caixa Corp.

¿Y la fusión Repsol - Gas Natural?

Esta sería una opción muy lógica; Repsol ya es, junto con Criteria, accionista de referencia de Gas Natural, y se trata de empresas muy complementarias tanto geográficamente como por negocio. Con la fusión, se conseguirían algunas sinergias y economías de escala, pero sobre todo se reduciría de forma importante la prima de riesgo con que cotiza Repsol, incrementando el valor total.

Criteria y Telefonica
Precio de Criteria y valor de Criteria
Compras de insiders en Criteria y manipulacion