OPV CAM si, OPV CAM no; cuotas participativas

La CAM recibe otro tirón de orejas de las agencias de rating, ahora de S&P

2008-10-20T12:28:00.000+02:00

Rebaja de rating en la CAM

Standard & Poor’s (S&P) rebajó el pasado martes 14 la calificación crediticia de Caja Mediterráneo (CAM), debido al rápido deterioro de la calidad de los activos que poseen las cajas. La agencia estadounidense rebajó de ‘A’ a ‘A-’ la calificación a largo plazo, mientras que a corto plazo la redujo de ‘A-1’ a ‘A-2’. Pero la cosa no quedó ahí, dado que S&P mantiene una previsión ‘negativa’ para la caja alicantina, por lo que no hay que descartar nuevos recortes en su calificación. Jesús Martínez, el analista que firmó el informe de rating’ advirtió que “futuras rebajas son posibles si continúan creciendo durante un tiempo prolongado los impagos en los préstamos concedidos”. Asimismo, S&P señala que la rebaja muestra el continuo deterioro de los activos de las cajas de ahorros, especialmente debido al impacto que están sufriendo las hipotecas de los no residentes y los libros contables de los préstamos para desarrollos inmobiliarios por el “drástico” ajuste del sector de la vivienda en España.

Mejora la calidad de los productos de la CAM

El informe advierte que, aunque la caja ha mejorado la calidad de sus productos más recientes, aún corre el riesgo de sufrir un mayor deterioro en la de sus activos más antiguos. Pese a ello, S&P indicó que la calificación de la caja refleja una posición “fuerte” en su región de origen, así como una “buena” red de franquicias minoristas y un incremento de su diversificación a nivel nacional. Asimismo, señaló que tiene una “fuerte” eficiencia operativa y que está haciendo esfuerzos para incrementar la devolución de préstamos que anteriormente habían sido dados por perdidos. Sin embargo, la agencia advirtió de que la financiación mayorista sigue siendo un factor negativo para la caja. “Rebajaremos la calificación de la CAM si sus beneficios se debilitan más de lo que ahora prevemos o si empeoran las condiciones de financiación”, afirmó Martínez. La caja debe hacer frente a unos 200 millones de deuda a lo largo de este último trimestre, a los que hay que sumar en torno a 3.400 millones para el próximo año y casi 4.000 millones de euros en 2010.

Fuente: El Boletín

CAM y Bancaja, dos de las cajas que más dinero obtienen del interbancario y del BCE

2008-09-22T11:07:00.005+02:00

Las dos cajas valencianas se han convertido en dos de las cajas españolas que más dinero han obtenido del interbancario y el BCE desde que en agosto del pasado año saltasen por los aires las hipotecas basura estadounidenses. El ritmo tomador de Bancaja y la CAM se ha ido incrementando en los últimos meses a un ritmo galopante. Las peticiones de financiación de todas las entidades financieras españolas (tanto bancos como cajas) a la autoridad monetaria representan sólo un 10% del total de la Eurozona

Bancaja y la CAM cogidas por el sector ladrillo

Los números no engañan: desde que en agosto del pasado año estallara la crisis de las subprime, Bancaja y Caja Mediterráneo (CAM) se han convertido en dos de las cajas españolas que más dinero han obtenido tanto del mercado interbancario español como en las subastas del Banco Central Europeo (BCE). Así lo atestiguan los últimos datos publicados por la Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA), correspondientes al pasado 30 de junio y que aparecen en su web (www.ceca.es).

En esa fecha, Bancaja mantenía la segunda posición tomadora más elevada en el BCE entre las seis primeras cajas españolas por activos. La entidad local había obtenido de la autoridad monetaria 3.166,51 millones de euros. Una cifra sólo superada por Caixa Cataluña, con 3.275,70 millones.

Bancaja ha ido incrementando considerablemente su posición a la hora de financiarse en el BCE tras el estallido de la crisis subprime. Así, el balance público a 30 de septiembre de 2007, según datos de la CECA, reflejaba unas peticiones al organismo europeo de 544,15 millones de euros, la misma cifra que presentaba un mes después. Sin embargo, a 30 de noviembre las cosas cambiaron y la inyección recibida totalizaba ya 1.269,25 millones de euros. Cifra que se ha multiplicado por 2,5 veces hasta el pasado 30 de junio, alcanzando los citados 3.166,51 millones.

Sólo durante el segundo trimestre del presente ejercicio, el dinero obtenido del BCE por la caja valenciana se ha disparado en un 147,03%, con respecto al cierre del trimestre anterior. Consultada por EL BOLETíN, fuentes de Bancaja justifican tal incremento por "las necesidades de financiación en un momento de escasa liquidez, tal y como les ha ocurrido al resto del sector. Además se trata de una vía de financiación más barata".

Las peticiones españolas de financiación ante la autoridad monetaria europea, tanto de bancos como de cajas de ahorros, representa un 10% del volumen total que presta el BCE. Y sólo dos bancos, el alemán Defpa y el francés Dexia, pidieron prestado en el pasado mes de julio prácticamente lo mismo que todo el sistema financiero español.

Dependencia del interbancario

La posición de Bancaja en el mercado interbancario español, es decir, el mercado donde se prestan dinero entre sí los bancos y cajas para cubrir sus necesidades, también es deudora. O lo que es lo mismo, la caja toma más dinero del que presta. A 30 de junio pasado, la cifra alcanzaba los 4.596,92 millones de euros. Un registro sólo superado por la CAM, con 6.165,53 millones de euros.

Fuentes de Bancaja han señalado que su financiación está muy repartida y no se basa exclusivamente en el corto plazo, pese a recurrir sistemáticamente al interbancario y a las subastas del BCE. "Un 36% de nuestra financiación está en deuda a menos de dos años, un 34% entre dos y cinco años, un 23% a más de cinco años y el 7% restante en deuda perpetua", reconocen.

Las mismas fuentes advierten que en estos momentos no tienen una seria necesidad de liquidez, ya que "nuestros vencimientos medios anuales de deuda para los próximos cinco años son de unos 3.000 millones de euros, mientras que los vencimientos anuales de nuestros clientes ascienden hasta los 19.000 millones".

De aquí a final de año, la caja de Pintor Sorolla deberá hacer frente a unos vencimientos de 1.600 millones de euros de deuda "para los que tenemos activos líquidos disponibles para cubrirlos y, además, generamos cash-flow que nos permiten cubrirlos en más de cinco veces", aseguran desde la entidad.

De menos a más

Por su parte, la CAM también ha ido incrementando su posición prestataria. La caja alicantina, que al cierre de los meses de agosto, septiembre y octubre del pasado año no tenía contabilizada ninguna petición al BCE, según los datos de la CECA pasó de los 400 millones de euros de finales de noviembre hasta los 2.567 millones del 30 de junio pasado. Prácticamente la media del segundo trimestre de este año.

La "histórica posición de tomadores de dinero", tal y como apuntan a este semanario fuentes oficiales de la CAM, se refleja también en el mercado interbancario español. La caja presidida por Vicente Sala mantenía una posición deudora -había pedido más dinero del que había prestado- de 6.165´53 millones de euros, la más elevada de las seis primeras cajas españolas por activos desde agosto de 2007 hasta junio de este año.

A pesar de ello, el mismo portavoz considera que la CAM "no corre un serio riesgo de financiar con recursos a muy corto plazo la inversión crediticia a largo plazo". Mientras tanto, de aquí a final de año, la caja deberá hacer frente a unos vencimientos de deuda "de 230 millones de euros", según fuentes de la CAM.

Un volumen que llega precisamente en plena quiebra de Lehman Brothers, el banco que llevó la salida a bolsa de la entidad alicantina, y en el que la caja tiene una "exposición directa que supone una valoración neta de 4,6 millones de euros", mientras que la exposición de las empresas del grupo CAM es de 10,5 millones de euros nominales "mediante bonos relacionados" con el banco, correspondientes a "operaciones mucho más marginales y no directas".

Fuentes de la CAM han afirmado que no van a adoptar "ninguna medida especial" ante el recrudecimiento de la crisis financiera producida por tal quiebra, ya que "no nos va afectar a nosotros de forma especial más que al resto de entidades".

CAM a la cabeza

Sumando las dos vías de financiación (interbancaria y BCE), las dos cajas valencianas son las que tienen una posición más deudora, teniendo en cuenta la diferencia entre el dinero que prestan y el que obtienen dentro del ranking, entre las seis primeras cajas españolas por activos desde que estallara oficialmente la crisis subprime.

La CAM tenía a 30 de junio de 2008 una posición total de 8.732,53 millones de euros, mientras que la de Bancaja ascendía hasta los 7.763,43 millones de euros. Sólo la posición de la entidad alicantina sumaba más que las de Caixa Cataluña y Caixa Galicia juntas.

Acudir a financiarse tanto al mercado interbancario como al BCE es una práctica habitual entre las entidades financieras españolas y europeas. Sin embargo, los expertos destacan la conveniencia de no abusar de ello porque fundamentalmente se trata de financiación a corto plazo.
Casos bien distintos son los de La Caixa y Caja Madrid, dos entidades eminentemente prestatarias, es decir, que prestan más dinero del que toman. Muy especialmente la caja catalana, que se ha erigido por méritos propios en la gran prestataria del sistema financiero español.

La Caixa, la gran prestataria

De hecho, es la única entre las primeras seis grandes cajas domésticas por activos que puede presumir de doblar las posiciones que presta en el mercado interbancario a las que toma. La histórica abundante liquidez de la que goza la caja presidida por Isidre Fainé le permite acudir con cuentagotas a las subastas del BCE.

Caja Madrid, por su parte, también goza de liquidez -aunque no tanta como La Caixa- gracias a sus últimas desinversiones como la venta del 9,9% de Endesa, que le reportó 4.000 millones de euros. De ahí que sea la caja que menos pida a la autoridad monetaria europea de la Eurozona: ´Sólo´ 430 millones de euros, según el último dato de la CECA.
Mientras tanto, el BCE endurecía hace un par de semanas los requisitos que deben cumplir los activos de titulización que sirven como garantías a las entidades financieras para acudir a financiarse a la autoridad monetaria europea. A partir de febrero de 2009, cuando entra en vigor la norma, se aplicará un haircut, es decir, el porcentaje de la garantía aportada que no se transforma en liquidez, del 12% a las titulizaciones. Para entendernos, si un banco o una caja aporta titulizaciones por valor de 100 millones como garantía, sólo recibirá 88 millones del BCE.

Entrevista a Enrique Pérez, director del Instituto Valenciano de Finanzas

–A la vista de la situación actual por la que atraviesa el sector financiero mundial, agravada por la quiebra de Lehman Brothers, ¿se encuentran seguras las cajas valencianas?
–Creo que no son asuntos comparables. Afortunadamente, y por más que intenten atacarlo los anglosajones, el sistema bancario español es de los más sólidos del mundo. Es precisamente un banco británico el que ha tenido que ser rescatado por el gobierno de su país. A la solidez del sistema español hay que añadirle la profesionalidad de los gestores de nuestras entidades, lo cual aumenta las garantías para impositores y prestatarios.

–¿Sería éste un buen momento de acometer fusiones entre cajas de ahorros españolas, tanto de la misma comunidad como de otras comunidades?
–Dentro de la libertad de gobierno de las cajas y el resto de entidades financieras de nuestro sistema, estoy seguro que cada uno elegirá el mejor camino para acometer con las mayores ventajas competitivas los retos y oportunidades que tras las turbulencias financieras internacionales se van a presentar y en esta comunidad se actuará con sumo respeto, colaborando en lo que se nos requiera y velando por los intereses de nuestros ciudadanos.

–¿Considera un serio problema que las dos cajas locales mantengan actualmente elevadas posiciones de peticiones de liquidez a través del BCE y del mercado interbancario?
–La descripción que usted hace le es aplicable al 90 % de las entidades financieras de la Unión Monetaria Europea. Y si repasa usted con detenimiento las peticiones de liquidez al BCE encontrará que las entidades financieras españolas concentran apenas el 10% de las mismas.

–¿Qué pueden hacer las administraciones públicas en general y la valenciana en particular para apuntalar el papel de las cajas de ahorros?
–Las cajas de esta comunidad afortunadamente no necesitan ser apuntaladas y en todo caso desde nuestras competencias estamos trabajando por ayudar a nuestras empresas, especialmente a las pymes, para que dispongan de más recursos financieros con los que atender sus necesidades de inversión y circulante. Si en este camino quieren participar las cajas, como ya lo han manifestado, serán bienvenidas y le puedo asegurar que nosotros nos sentiremos muy tranquilos de captar recursos y prestarlos a las mismas para que a su vez se lo presten a las pymes a través de las Líneas IVF.

Fuente: El Boletin

El fracaso de la CAM y sus cuotas obliga la retirada de salida al resto de cajas

2008-09-02T13:52:00.003+02:00

Mal debut de las cuotas participativas de la CAM

Desde su estreno en bolsa hace poco más de un mes, las cuotas participativas de la CAM no han tenido la acogida que se esperaba, y no han conseguido remontar el vuelo en la difícil situación en que se encuentran los mercados. La CAM fue la primera caja de ahorros en entrar en la escena del parqué bursátil a través de la emisión de las denominadas cuotas participativas, títulos parecidos a las acciones pero carentes de derechos políticos. Y es que tras 5 semanas cotizando, las cuotas participativas de la CAM cierran con una caída del 15,6%. A todo esto, se suma la venta de 1.381.305 de cuotas participativas adquiridas desde el 23 de julio por el banco de inversiones Lehman Brothers.

Tras su debut bursátil el pasado 23 de julio de 2008 a 5,84€, su cotización a fecha 2 de septiembre ha pasado a ser de 4,95€, suponiendo una pérdida de valor, en apenas un mes de cotización, del -15,23%, y acentuándose ayer hasta el 15,6%. En sus primeros días, las cuotas participativas de la CAM tuvieron una tendencia plana, cerrando al primer día con el mismo precio con el que debutaron. Durante el mes han ido recortando posiciones pero sin la potencia deseada.

Las cajas españolas se echan atrás en su salida a bolsa

En este contexto, algunas cajas como Bancaja y Caja Navarra se han visto obligadas a echarse atrás de momento en su estreno en bolsa y a esperar un mejor marco económico para acudir al parqué. Y es que el fracaso que la CAM ha tenido con sus cuotas participativas ha generado que el resto de entidades bancarias que tenian preparados sus planes de actuación para estrenarse en bolsa hayan congelados sus acciones al menos de momento y a corto plazo.

Por su parte, Bancaja explica que pese a tener estudios que confirman la viabilidad de emitir sus cuotas participativas, deberán esperar. Fuente señalan que Bancaja tiene un elevado riesgo de participación en la compañía eléctrica Iberdrola, ya que reforzó su participación en dicha compañía el año pasado y actualmente posee el 6,03%. Bancaja no es la única que retrasa el estreno de sus cuotas participativas, ya que otras cajas como Caja Navarra también han preferido esperar tiempos mejores para su futura salida a bolsa.

Recorte de ratings para la CAM por parte de Moody's y Fitch

Esta semana, la CAM ha anunciado que tiene un contrato de liquidez con Ahorro Corporación Financiera y con vigencia de 12 meses para la compra y venta de cuotas participativas aunque en este contrato tiene un limite de 100.000 cuotas y un efectivo de 500.000 €. A todo esto se suma que la CAM con sus cuotas participativas, se ha convertido en objeto de todas las críticas que lanzan las agencias de calificación crediticia. Estos días, ha sido Moodys quien ha recortado el rating sobre la deuda de la caja valenciana y después Fitch Ratings ha hecho lo mismo, recortando la del emisor a largo plazo desde A+ hasta A. Esta reducción de Fitch hacia la CAM se ha realizado poco después de que Moody’s anunciara la rebaja de ratings tanto para la CAM como para Bancaja y Caixa Catalunya entre otras. Las razones que exponen es la elevada participación de estas en los sectores del ladrillo que unidas a la dificultad que atraviesa el mercado crediticio en España forman un arma de doble filo.

Las cuotas participativas de la CAM continuan bajistas

2008-07-29T13:28:00.001+02:00

17 años han pasado sin que ninguna caja de ahorros emitiera cuotas participativas. Carlos Solchaga fue quien ideo este tipo de acciones sin derechos políticos cuando era Ministro de Economía del gobierno de Felipe González. Pasados esos 17 años, ha sido la Caja de Ahorros del Mediterraneo, la CAM, necesitada de fondos tras sus negocios hipotecarios, quien se ha decido tras un duro y largo proceso, a estrenar en bolsa sus conocidas cuotas participativas, sin inicialmente el éxito esperado por parte de sus consejeros.

Valorada en 3.893 millones de euros, la CAM debutó a través de una oferta pública de suscripción (OPS) de 50 millones de cuotas participativas con un valor nominal de dos euros cada una. El volumen de la emisión representa un 7,5% de su patrimonio y está dividida en tres tramos. Un 65,5% es el que se destinó a los inversores minoritarios, mientras que un 31% era para institucionales y otro 3,5% para los empleados.

Las cuotas participativas de la CAM cumplen una semana en activo

Mañana, la CAM cumple una semana desde el estreno de sus cuotas participativas en el parqué, y hemos de decir que sus inicios en bolsa no han sido del todo positivos, ya que únicamente estuvo en verde unos pocos minutos después del toque de campana que daba paso a puesta de largo. Tras este inicio titubeante, ha comenzado una trayectoria bajista, que todavía hoy continúa. Desde la CAM no hacen comentarios sobre sus cuotas participativas, si bien admiten que la evolución es la misma que la del mercado y del sector.

Ayer, las cuotas participativas de la CAM iniciaron la semana como cerraron la anterior; es decir, a la baja. Las cuotas participativas cedieron un 3,51% en una jornada bursátil marcada por el lastre dejado por constructoras y banca. El Ibex-35 se dejó un 0,91% y se alejó de los 11.600 puntos terminando en 11.484,6 puntos.

Con un precio de colocación de 5,84 euros, las cuotas participativas de la entidad se intercambian hoy a 5,40, perdiendo un 7,53% en sus cinco primeras jornadas de cotización que de momento llevamos.

La CAM y sus cuotas participativas no empiezan con buen pie

2008-07-23T14:05:00.001+02:00

La Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) se ha estrenado en el difícil mundo del parqué con resultados hasta el momento nada alentadores. Con unos primeros movimientos en el que el descenso ha sido del 0,62% hasta los 5,80 euros, las bajadas han continuado su personal caída incrementando poco a poco. Poco después de su estreno, pasadas las 13:00 horas, la CAM, con sus cuotas participativas, se ha dejado un 3,08% cayendo hasta los 5,66 euros.

La caja alicantina estableció el lunes el precio de salida en el nivel más bajo de la horquilla indicativa y no vinculante, de entre 5,84 y 7,3 euros, que constaba en su folleto.

La CAM, que ha emitido 50 millones de cuotas, se convierte así en la primera caja de ahorros española que lanza estos títulos -valores similares a las acciones, pero sin derechos políticos-. Con la emisión de cuotas participativas, la CAM espera conseguir unos fondos de unos 292 millones de euros.

La demanda en el tramo para inversores cualificados, al que se destina el 31 por ciento de las cuotas partícipes -15,5 millones de títulos-, ascendió a 1,3 veces el número asignado inicialmente, según la caja.

En el tramo minorista, cuyo precio máximo se fijó en 5,95 euros, la demanda duplicó la oferta, a la que destinó más de 32,79 millones de cuotas.

A los tramos institucionales y al de pequeños ahorradores hay que sumarle cerca de 1,71 millones de cuotas participativas que iban a los empleados de la entidad alicantina.

Hoy se fija el precio definitivo de las cuotas participativas de la CAM

2008-07-21T12:19:00.001+02:00

Estreno de las cuotas participativas de la CAM

Ya queda menos para el estreno de las cuotas participativas de la CAM en el parqué. La CAM tendrá el honor de ser la primera salida a bolsa del año y también la primera en colocar las llamadas cuotas participativas. Las cuotas participativas son títulos de renta variable exentos de derechos políticos y que corresponden a una parte proporcional del patrimonio de la CAM que reparten dividendos. Hoy, lunes 21 de Julio es la fecha elegida en que se fijará el precio definitivo para minoristas e inversores cualificados. Oficialmente, las cuotas participativas de la CAM empezarán a cotizar el miércoles.

La CAM va a sacar al mercado 50 millones de títulos. El importe máximo de la operación es de 297,5 millones de euros, con un precio máximo fijado la semana pasada en 5,95 euros por cuota. El 65,5% de la oferta está destinada para los pequeños inversores, y es el tramo que en principio ha suscitado mayor interés entre los inversores. El 31% corresponde al tramo de inversores cualificados y el 3,5% restante va destinados a los propios empleados de la entidad.

Entorno turbulento para el estreno de las cuotas participativas

Entre los expertos se ha criticado mucho el precio máximo de las cuotas, que supone valorar la entidad con un PER de 9,57. Este dato tan cuestionado supone una valoración superior al promedio de la banca mediana y de las grandes entidades.

Pese a la lenta recuperación de los últimos días de la bolsa, la inestabilidad sigue latente y cada vez más se exigen fuertes descuentos por parte de los inversores para entrar en renta variable.

El ladrillo empaña las cuotas participativas de la CAM

La difícil situación que está atravesando el mercado fue reconocida por el presidente de la CAM, un argumento que ya utilizó meses atrás Itínere para cancelar la colación que tenía prevista hacer en abril.

La crisis inmobiliaria ha añadido más presión a la salida a bolsa de la CAM, ya que tanto la CAM como otras cajas figuran entre las principales financiadoras del ladrillo.

En el tramo de inversores particulares, la demanda ha sido sobresuscritas en más de dos ocasiones, por lo que se prevé necesario realizar un sorteo para el reparto de las cuotas.
La ventaja que tiene la CAM en toda esta operación de las cuotas participativas, es que cuenta con el interés de otras cajas, que tienen la intención de seguir el camino abierto. Entidades como Bancaja, Caixa Galicia o Caja Murcia buscan también colocar parte de su capital en el parqué, como principal medida para financiar sus planes de expansión.

Datos clave de las cuotas participativas de la CAM

• Cuotas participativas: las cuotas no son acciones. Reparten dividendo, pero no tienen derechos políticos ni representación en el consejo de administración.
• Precio: el precio máximo ha sido fijado en 5,95 euros, lo que supone valorar la compañía a un PER de 9,57 veces.
• Estreno en bolsa: si nada da un giro rápido, la CAM debutará en Bolsa el miércoles.

Preguntas más frecuentes sobre las cuotas participativas de la CAM

2008-07-15T12:51:00.002+02:00

Definición y conceptos sobre las cuotas participativas de la CAM

¿Qué son las cuotas participativas?
El Banco de España las define como “activos financieros o valores negociables que pueden emitir las cajas de ahorros”. Representan aportaciones dinerarias de duración indefinida que pueden ser aplicadas en igual proporción y a los mismos destinos que los fondos fundacionales y las reservas de la caja emisora. Son un instrumento de renta variable –han de cotizar en un mercado secundario organizado- y están desprovistas de derechos políticos.

¿Para qué las puede utilizar las cajas de ahorros?
Para obtener recursos propios básicos que les permitan desarrollar su actividad típica, financiar sus planes de expansión o acometer inversiones.

¿Por qué no puedo tener derechos políticos?
Porque la normativa actual en materia de cuotas participativas no lo permite. En este sentido, debe tenerse en cuenta que las cajas de ahorros no son sociedades anónimas cuyo capital se divida en acciones, sino instituciones no lucrativas de carácter benéfico-social, dando la oportunidad a los cuotapartícipes de participar en su potencial crecimiento.

Cuotas participativas vs Acciones

¿Son entonces las cuotas igual que las acciones?
Desde el punto de vista de las ventajas económicas para los inversores son iguales que las acciones, con la diferencia de no otorgar derechos políticos. En particular, los titulares de cuotas participativas no tienen derecho de asistencia y voto en las asambleas generales de la entidad emisora.

Regulación de las cuotas participativas

¿Qué rentabilidad ofrecen?
Como se ha dicho antes, las cuotas son instrumentos de renta variable. La rentabilidad de las cuotas participativas se puede obtener mediante dos vías, una es la remuneración por la participación en el excedente de libre disposición que les pueda corresponder y la otra es la posible revalorización de los títulos en el mercado continuo.

En concreto, el artículo 9 del Real Decreto 302/2004, de 20 de febrero, sobre cuotas participativas de las cajas de ahorros dice en materia de retribución de las cuotas que “el porcentaje de retribución de las cuotas participativas sobre su parte en el excedente de libre disposición no podrá ser inferior, en cada ejercicio, al porcentaje que se atribuya a la obra benéfico-social sobre la parte del excedente de libre disposición que no corresponda a las cuotas participativas, ni superior al 50 por ciento”.

¿Podrán tener los cuotapartícipes derechos políticos en el futuro?
De acuerdo con la normativa actual, no. La ley prevé que las cajas de ahorros deben consignar en la emisión de las cuotas participativas una cláusula de amortización automática para el supuesto de producirse una modificación del régimen jurídico que afecte a los derechos políticos de los cuotapartícipes. Dicha amortización se debe llevar a cabo de acuerdo con un plan específico que deberá ser aprobado por el Banco de España, de modo que no se vea afectada la solvencia de la entidad emisora.

¿Dónde se regulan las cuotas participativas?
En el artículo 7 de la Ley 13/1985 de inversiones obligatorias, recursos propios y obligaciones de información de los intermediarios financieros y el Real Decreto 302/2004 sobre cuotas participativas de las cajas de ahorros. Adicionalmente, las cuotas se regirán por el régimen de las acciones, contenido en las secciones 2ª, 3ª y 4ª del Capítulo IV de la Ley de Sociedades Anónimas.

¿Es necesario crear un sindicato de cuotapartícipes?
Es una decisión voluntaria de la caja de ahorros emisora, que se puede adoptar en el acuerdo de emisión o posteriormente por parte de la asamblea general o el consejo de administración (si tiene delegada esta función). El Presidente del sindicato es el órgano de relación entre la caja y el sindicato y, como tal, puede asistir con voz pero sin voto a las asambleas generales de la caja emisora, informando a ésta de los acuerdos del sindicato y requiriendo los informes que interesen al sindicato. La asamblea de cuotapartícipes puede ser convocada por el consejo de administración de la caja; por el Presidente del Sindicato o por titulares de cuotas que representen al menos el 20% del volumen de cuotas emitidas. El consejo de administración convocará al menos una asamblea anual de cuotapartícipes, en la que la caja informará, entre otros, sobre su evolución económica reciente, el excedente de libre disposición obtenido en el ejercicio precedente y el acuerdo de reparto de éste.

Límites de emisión

¿Existen límites de adquisición?
Existe un límite máximo de tenencia del 5% de la emisión. Si sobrepasa esta cantidad, el cuotapartícipe -ya sea una persona física o grupo económico- estará obligado a reducir su participación hasta dicho 5% en el plazo de un mes. En caso contrario, perdería todos los derechos económicos de su inversión.

¿Cuál es el volumen máximo de emisión?
El 50% del patrimonio de la Caja.

Operativa de las cuotas participativas

¿Cotizarán en Bolsa las cuotas participativas?
Al igual que las acciones de un banco o empresa, se pueden negociar en el mercado continuo de la Bolsa Española. Por tanto, disfrutarán de la liquidez derivada de su cotización y, en caso de revalorización, el cuotapartícipe que las venda obtendrá la correspondiente plusvalía.

¿Qué riesgos asumo al comprar cuotas participativas?
Similares a los de otros títulos de renta variable que cotizan en la Bolsa. Las cuotas participativas estarán sometidas tanto a las oscilaciones generales del mercado como a las originadas por la evolución de los resultados de la caja emisora.. Cotizarán en bolsa conforme a la evolución de las Cajas emisoras y las expectativas que de la misma tengan los operadores del mercado.

Fuente: CAM.es

Información sobre las Cuotas Participativas de la CAM

2008-07-15T12:42:00.004+02:00

Las características de las Cuotas Participativas de la CAM

Las cuotas participativas son instrumentos financieros de renta variable, siendo CAM la primera Caja de Ahorros que ha acordado llevar a cabo una emisión, que permiten a los inversores participar en el reparto del excedente de libre disposición de la entidad emisora. Asimismo, las cuotas participativas se pueden comprar y vender en Bolsa, es decir, poseen la ventaja de ser líquidas, con lo cual, ofrecen la posibilidad a su titular de realizar una ganancia en caso de revalorización.

Derechos económicos vs. Derechos políticos de las Cuotas Participativas de la CAM

Las cuotas participativas no otorgan derechos políticos a los inversores (como el Derecho de asistencia y voto en las Juntas).

Limitaciones en favor del inversor minoritario

Un único cuotapartícipe no podrá tener más del 5% de las cuotas de una entidad y, en caso de que sobrepase esta cifra, transcurridos los plazos legales establecidos para vender las cuotas excedentes, se suspenderían la totalidad de los derechos económicos del titular hasta que vuelva a los límites legalmente exigibles.

Para mantener inalterada la naturaleza de las Cajas de Ahorros, existe una cláusula de amortización automática de las cuotas para el caso de que se produzca una modificación del régimen jurídico relativo a los derechos políticos de los cuotapartícipes.

Rentabilidad y remuneración de las Cuotas Participativas de la CAM

Las cuotas participativas son instrumentos de renta variable. La rentabilidad de las cuotas participativas se puede obtener mediante dos vías, una es la remuneración por la participación en el excedente de libre disposición que les pueda corresponder y la otra es la posible revalorización de los títulos en el mercado continuo.

En concreto, el artículo 9 del Real Decreto 302/2004, de 20 de febrero, sobre cuotas participativas de las cajas de ahorros dice en materia de retribución de las cuotas que “el porcentaje de retribución de las cuotas participativas sobre su parte en el excedente de libre disposición no podrá ser inferior, en cada ejercicio, al porcentaje que se atribuya a la obra benéfico-social sobre la parte del excedente de libre disposición que no corresponda a las cuotas participativas, ni superior al 50 por ciento”.

El espíritu social de las cajas permanece inalterado

Las cuotas participativas permiten a las cajas de ahorros obtener financiación para incrementar sus recursos propios sin alterar su naturaleza y los rasgos que las definen. Ello se debe a que los cuotapartícipes (nombre designado por ley para los tenedores de cuotas participativas) no son dueños de una parte proporcional de la caja de ahorros debido a que no otorgan derechos políticos. Por lo tanto, es imposible convertirse en propietario de una Caja de Ahorros porque, al ser una institución no lucrativa de carácter benéfico-social y no una sociedad anónima con un capital dividido en acciones, pertenecen a toda la sociedad, a través de los impositores, los trabajadores y los organismos públicos que actualmente componen la asamblea general.

Producto de inversión sujeto a la supervisión de CNMV

Como producto financiero, las cuotas participativas tienen una regulación estricta. Las cajas de ahorro, potenciales emisoras de cuotas participativas son, sometidas a estrictos controles y supervisadas por el Banco de España. las cajas de ahorros que emitan cuotas participativas serán también objeto de supervisión por la CNMV, al igual que las sociedades que cotizan en Bolsa.

Las cuotas participativas de la CAM, una nueva posibilidad de inversión

Las cuotas participativas son soluciones de inversión que dan la posibilidad de obtener rentabilidad de la misma forma que las acciones, a través del posible reparto de dividendos o de una potencial revalorización en bolsa. En este punto, las cuotas funcionan de manera similar a las acciones, sin afectar el hecho de no tener derechos políticos, y además sus titulares tendrán acceso transparente y exhaustivo a la información económica del emisor.

Las cuotas participativas de la CAM, abiertas a todos los inversores

Una vez inicien su cotización en el mercado continúo, cualquier persona podrá comprar cuotas participativas a través de cualquier entidad debidamente autorizada para operar en los mercados financieros.

Las cuotas son muy similares a las acciones, por lo que pueden subir o bajar en bolsa. De esta forma son un producto cuyo horizonte temporal de inversión es amplio.

Fuente: CAM.es

La CAM incluye en el folleto de su oferta de cuotas participativas la calificación de S&P

2008-07-14T10:22:00.003+02:00

Caja Mediterráneo (CAM) ha incluido en el folleto informativo de su Oferta Pública de Suscripción (OPS), de 50 millones de cuotas participativas, la traducción no oficial del informe elaborado por Standard & Poor's relativo a la modificación del rating de la caja.

El informe de S&P rebaja la calificación de la CAM

El pasado lunes, la agencia de calificación estadounidense Standard & Poor's (S&P) rebajó el rating de la entidad española a "A" desde "A+" y le adjudicó una perspectiva "estable".

El informe de S&P señala que el cambio de calificación responde al "debilitamiento del entorno operativo" y a la reciente revisión de sus rating para bancos españoles.

Cuotas participativas y salida a bolsa de la CAM

Con esta emisión, la CAM se convierte en la primera caja de ahorros española que emita estos títulos, cuya colocación total finaliza el 23 de julio.

La banda de precios indicativa y no vinculante quedó fijada en el folleto entre 5,84 y 7,3 euros por título.

El tramo minorista incluye el 65,5 por ciento del total (32.750.000 cuotas), el de inversores cualificados el 31 por ciento (15.500.000) y el de empleados, el 3,5 por ciento (1.750.000).

El 21 de julio se fijará el precio definitivo de la emisión, que culminará dos días después.

Traducción no oficial del informe elaborado por Standard & Poor's.

Artículo publicado en El Boletín.

Entrevista a Roberto López Abad, el número dos de la CAM

2008-07-14T10:10:00.004+02:00

El próximo 23 de julio debutarán en el Mercado Continuo las primeras cuotas participativas de una caja de ahorros: las de la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM). Su director general desvela todas las claves que rodean a tan histórica operación. El número dos de la CAM estuvo en el parqué valenciano el pasado martes 8 de julio para presentar la "salida a bolsa" de la entidad alicantina. Una presentación que despertó un gran interés a la vista del gran número de empresarios y financieros que se dejaron ver por la Bolsa de Valencia.

El salón de actos de la rectora local se quedó pequeño y hubo que habilitar otra sala donde a través de un monitor se siguió con mucha expectación las palabras de Roberto López. El ejecutivo de la entidad analiza para EL BOLETÍN los principales aspectos de tan histórica operación de salida a bolsa de la caja.

Entorno del mercado para las cuotas participativas de la CAM

- El Boletín Los mercados están de capa caída, la morosidad de bancos y cajas sube, sus beneficios se están reduciendo... ¿se considera un héroe o un osado por "sacar a bolsa" a la CAM en estas circunstancias?
- Roberto López Cuando diseñamos la emisión a principios de 2007 no había crisis en los mercados, sino euforia. Cuando conseguimos el consenso global de todo el mundo, que esto se viera con buenos ojos en la Asamblea General, nos replanteamos la operación. Fue el propio consejo el que fue evolucionando en la posición. Los tiempos de crisis son tiempos de oportunidad y tienes que estar preparado.

- EB No sólo salen en circunstancias poco favorables sino que encima le están allanando el camino al resto del sector...
- RL Está claro que el recorrido que yo he hecho lo van a tener que hacer los demás. Seguramente que ya no tardarán 18 meses porque una parte del camino ya se la hemos desbrozado, pero tardarán mucho tiempo en hacerlo. Claro que nosotros, caso de que queramos repetir la operación, lo vamos a hacer con mucha más rapidez.

Emisión de las cuotas participativas de la CAM

-EB Haber destinado dos tercios de la emisión al tramo minorista teniendo en cuenta la fuerte red comercial de la CAM, ¿no es jugar a caballo ganador?
-RL No, no. El tema no es ese. Cuando bajamos del 20% al 7,5% nos quedaban 300 millones para colocar. Yo no puedo negarle a los clientes que de manera tradicional han estado con la caja la posibilidad de que inviertan. Una de las maneras de convencer a todos los stakeholders que han participado en la caja es decir que si yo salgo en un momento de mercados adversos, me reconocerán menos valor del que tengo; si ese valor se lo traslado a mis clientes de toda la vida se entiende mucho mejor. Pero si ese valor lo sitúo en Londres en cuatro inversores institucionales, menudo plan. No vamos a regalar a nadie y si cedemos algo lo haremos a nuestra gente de siempre. De ahí que el tramo minorista ocupe prácticamente el 70%. Hubiera podido ser el 100%.

- EB ¿Del 100%? Pero usted sabe bien que la CNMV no lo hubiera permitido.
- RL Sí, sí. La CNMV nos dijo que hubiera un tramo institucional suficientemente holgado y colocado entre inversores institucionales, de forma que ellos sean los que fijen el precio y lo trasladen al mercado minorista. El mercado minorista no va a fijar el precio sino que tomará el precio que le marque el tramo institucional. Con 300 millones de euros no tenía sentido dar más al tramo institucional porque es una cifra muy pequeña y la hubiéramos colocado fácilmente.

- EB Entonces doy por hecho que la emisión está ya colocada...
- RL Sólo diré que vamos a tener "problemas" en el tramo minorista [lo dice porque está cantado el prorrateo], pero no quiero exagerar esto porque da la impresión de ser un chulo.

- EB ¿Por qué no han asegurado la emisión?
- RL No hacía falta. Como decía antes, vamos a tener "problemas" en el tramo retail [minorista], que ronda el 70% restando el tramo destinado a los trabajadores de la CAM. Al 30% restante, el que va destinado al tramo institucional, queremos darle un espectro amplio, fluidez, transparencia, profundidad... No queremos que sean tres inversores que adquieran 30 millones cada uno. Hay que pensar que para el tramo institucional me quedan 90 millones de euros y cualquiera de los grandes te compra toda la posición. Si lo aseguras con uno, ya te has casado. La cuestión será diferente si algún día sacamos un tramo de mil millones de euros, ahí tienes que ir con más cuidado y ver las cosas desde otra perspectiva. Habrá que asegurarlo, pero no es en este caso.

Precio de salida de las cuotas participativas en la CAM

- EB ¿Cuál será el precio de salida de las cuotas participativas: por encima o por debajo de 6 euros?
- RL De verdad que no lo sé porque soy novato en estas cosas. No tengo ni idea.

- EB ¿Qué efectos tendrá sobre la CAM la rebaja del rating por parte de Standard & Poor´s?
- RL No lo sé porque es muy complicado evaluar esto. Antes de agosto del pasado año hubiera dicho que 2 ó 3 puntos básicos, pero en estos momentos te da igual porque estas viendo aberraciones en el mercado del tipo de que una emisión senior cotiza a 143 puntos básicos, a dos años. Si estuviéramos hablando de una emisión a diez o quince años vale, pero a dos años...
Creo que en este momento no hay capacidad para medir la bajada del rating porque el problema ya no es de precio sino de confianza en el país.

- EB ¿Pero tan mal nos ven desde el exterior?
- RL Cuando hacemos road shows (rondas de presentaciones) fuera de España, que por otro lado las estamos haciendo de manera continua porque tenemos emisiones de deuda recurrente, sólo te preguntan por lo que ocurre en España: qué vamos a hacer con el paro, qué vamos a hacer con los inmigrantes... Y yo les digo que no lo sé porque no soy el gobernante de este país. Yo les puedo decir qué va a hacer la CAM, cómo se está preparando para afrontar la morosidad... Hay un problema de confianza.

Emisión de deuda en la CAM

- EB ¿Van a seguir emitiendo deuda?
- RL Vamos a continuar emitiendo porque no podemos permitirnos el lujo de no estar en los mercados. El año pasado a estas alturas teníamos emitidos, si no recuerdo mal, unos 7.000 millones de euros. Este año llevamos una emisión de 1.000 millones colocada en los mercados. Hemos hecho otras pero están dentro de la casa. No podemos permitirnos el lujo de estar cerrados en este momento.

- EB Por cierto, ¿qué vencimientos de deuda tienen este año?
- RL Nada más que 708 millones de euros.

- EB ¿Y para el año que viene?
- RL Unos 3.000 millones de euros. Estamos preparando ya caja para hacer frente a esto. El problema de todo esto es que al final se convierte en un círculo envolvente. La caja se manejaba el año pasado con una tesorería media de unos 3.000 millones de euros, ahora nos manejamos con 8.000 millones por si acaso, porque no sabemos como van a reaccionar los mercados en el futuro. Así estamos todas las entidades.

Core capital y sector financiero

- EB ¿Qué va a ganar la CAM en términos de solvencia medidos a través del core capital [porcentaje en el pasivo de balance de una compañía de los fondos no exigibles]?
- RL En este momento tenemos un core capital del 6,25% que con esta emisión se va a ampliar entre 60 y 70 puntos básicos, con lo que se situará sobre el 6,9 ó 7%. Lo cual nos da fuelle para el crecimiento que será más moderado de estos dos años. El ajuste de la salida también es computable de lo que necesitamos de capacidad de crecimiento. Creemos que con eso es suficiente. Hay que tener en cuenta que el core capital no existe como requisito del Banco de España, pero sin embargo las agencias de rating te miran mal si tienes menos del 6%. Por eso todos peleamos por tener algo más de esa cifra. El Banco de España se mete poco en ello porque no te lo exigen, no lo tienen en normativa y se abstrae.

- EB ¿Cuándo retornará la calma al sector financiero y qué debería hacer para no volver a caer en los mismos errores?
- RL Empezaremos a salir de la actual situación en la segunda parte del año que viene. Habrá una recomposición de muchas cosas: el precio del crédito se va a encarecer para todo el mundo, por lo que tendremos que trasladar como todos esa subida al cliente final; los requerimientos de capital de las autoridades monetarias van a subir ante el espectáculo de ver cómo UBS, Morgan Stanley y otros están haciendo constantemente ampliaciones de capital. Las autoridades van a descontar que el capital que tenían no era suficiente para afrontar una situación de crisis. Por lo tanto, en este sector se va a tener que funcionar con más base de capital y eso significa ROE [beneficio dividido entre los recursos propios].

- EB ¿Veremos en un futuro próximo ROE de un sólo dígito?
- RL No lo sé, pero caerán. Clarísimamente este negocio va a ser menos atractivo de lo que era. Ahora bien, continuará teniendo un atractivo. El otro día leí un artículo de alguien que decía que esto es como la circulación sanguínea del cuerpo, cuando la cortas deja de funcionar todo. El sistema financiero somos la sangre del cuerpo de la economía.

La CAM en las bolsas de Madrid y Valencia

- EB ¿Dónde van a dar el "campanazo" bursátil el próximo día 23 de julio, en Madrid o en Valencia?
- RL Aunque vayamos a cotizar en los cuatro mercados bursátiles españoles (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia), tenemos claro que la Bolsa de cabecera es la de Valencia, pero una cosa es que la rectora local sea de cabecera y otra que nos podamos permitir el lujo de no estar en la Bolsa de Madrid. Los inversores instituciones están allí y nosotros debemos presentarnos también allí. Por tanto habrá una presentación simultánea en las Bolsas de Valencia y de Madrid.

- EB ¿Quién estará en Valencia y quién estará en Madrid?
- RL Todavía no lo sé, pero seguramente en la cabecera (Bolsa de Valencia) estará el presidente. La puesta de largo con toda la escenografía será aquí. Lo más seguro es que Mayra [así le llaman en la caja a María Dolores Amorós, directora general adjunta de la CAM] y yo estemos en la Bolsa de Madrid el miércoles 23 de julio para complementar el acto, pero la puesta de largo será en la Bolsa de Valencia.

Entrevista publicada en El Boletín por Luis A. Torralba

¿Son las cuotas valores complejos?

2008-06-30T18:07:00.004+02:00

Definición de cuotas participativas en la CAM

EL BOLETÍN irá desgranando todo lo que esconde el folleto informativo de la OPS de la CAM. Pero, a modo de aperitivo, llama poderosamente la atención el punto 4.1.2 del folleto de la OPV de la CAM donde textualmente dice que "las cuotas participativas son valores más complejos que las acciones". Una definición que choca con la que figura en el punto 5.1.3. a, donde dentro del apartado de procedimientos internos relativos a la comercialización aparece textualmente que "la CAM ha clasificado las cuotas participativas como instrumento financiero no complejo".

Complejidad de las cuotas participativas de la CAM

¿Qué representa realmente que las cuotas sean valores complejos o no? Según la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros, más conocida por sus siglas en inglés MiFID, que vela actualmente por los intereses de los inversores, cuando un inversor quiere solicitar la compra de un producto ´complejo´ (derivados, CFDs y fondos de inversión libre, según la MiFID), la CAM debe asegurarse que el producto es adecuado para dicho inversor a través de la realización de un test de conveniencia. Un test que trata de valorar los conocimientos del inversor y su experiencia a través de la formulación de cuestiones relacionadas sobre los tipos de productos y servicios con los que se está familiarizado, la naturaleza, frecuencia, volumen y periodo con el que ha operado previamente, así como el nivel de estudios y la profesión del cliente en cuestión. ¿Ha realizado la CAM un test de conveniencia? ¿Y de idoneidad?

Fuente: Luis A. Torralba de EL BOLETÍN

La CAM recibe el si a la OPV para cotizar en bolsa

2008-06-30T13:14:00.004+02:00

La CNMV dió el visto bueno al folleto informativo de la CAM en la tarde del jueves 26 de junio. El precio de las cuotas participativas estará comprendido entre los 5,84 y 7,30 euros, lo que representa una emisión media de 328,50 millones. Si todo sigue según lo estimado en dicho folleto, las cuotas saldrán a bolsa el próximo 23 de julio.

Visto bueno de las cuotas participativas de la CAM

Por fin. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dió el visto bueno a la emisión de cuotas participativas de la CAM en la tarde del jueves 26, tres semanas después de la fecha que barajaban los responsables de la CAM, tal y como ha venido informando EL BOLETÍN a lo largo de los últimos números. Un folleto que, por otro lado, es menos abultado que el de Criteria, el holding de la cartera industrial de La Caixa, dado que éste contenía 380 páginas, mientras que el de la CAM ‘sólo’ 268.

Colocación de las cuotas participativas

La CAM podrá iniciar la colocación oficial de los cincuenta millones de cuotas participativas a partir del próximo uno de julio. Unas cuotas participativas cuyo precio de adjudicación estará comprendido entre 5,84 euros y 7,30, por lo que sacando la media, el volumen total de la operación rondará los 328,5 millones de euros.

Si todo transcurre según el calendario de la CAM contenido en el folleto informativo, el miércoles 23 de julio de 2008 será un día histórico para el sistema financiero europeo: por primera vez cotizarán en una bolsa europea las cuotas participativas de una caja de ahorros.

Según ha venido informando EL BOLETÍN desde primeros de este mes de junio, el valor nominal de las cuotas participativas será de dos euros, la emisión no está asegurada, el folleto contempla la posibilidad de operaciones corporativas de fusión –tanto si la CAM ejerce de adquiriente como si es adquirida–, el precio de las cuotas rondará los seis euros y el equipo que ha dirigido la operación ha estado formado por Lehman Brothers (coordinador global), Analistas Financieros Internacionales (asesor financiero), Ahorro Corporación Financiero (entidad colocadora), Uría Menéndez y Linklaters (despachos de abogados encargados del asesoramiento legal) y KMPG (auditora de las cuentas).

Tramos de las cuotas participativas de la CAM

También los tramos que contempla esta oferta pública de suscripción (OPS) de cuotas participativas se ha ajustado a lo que EL BOLETÍN anunció en su día: la mayor parte de la oferta (65,5%) irá destinada al inversor minorista, al cliente institucional se destina el 31%, mientras que a los empleados de la CAM se ha reservado el 3,5%.

La colocación de las cuotas participativas que está más que ‘precolocada’, dado que en los últimos días la CAM ha trabajado a fondo para lograrlo en su vasta red comercial compuesta por más de 1.100 oficinas a lo largo y ancho del territorio nacional.

Fuente: Luis A. Torralba de EL BOLETÍN

Cam inicia su OPV de cuotas participativas tras obtener la aprobación de la CNMV

2008-06-26T20:01:00.005+02:00

Aprobación de las cuotas participativas de la CAM

CAM tiene luz verde para ser la primera caja de ahorros que realiza una OPV y que cotizará en Bolsa a partir del 23 de julio.

El folleto de la OPV ha sido registrado en la CNMV y esta disponible en su página web y en la de CAM.

Informacion básica de las cuotas participativas de la CAM

El periodo de suscripción será del 1 al 18 de julio, ambos inclusive.

La OPV de cuotas participativas de CAM comenzará el martes 1 de julio, tras haber sido registrado y aprobado el folleto informativo por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

La horquilla de precios indicativa y no vinculante se ha establecido entre 5,84 y 7,30 euros por cuota participativa.

CAM promoverá su OPV en el mercado nacional, y las cuotas participativas cotizarán en las cuatro bolsas de valores españolas (Valencia, Madrid, Barcelona y Bilbao), así como su incorporación en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (Mercado Continuo).

CAM emitirá inicialmente 50.000.000 de cuotas participativas, lo que representará el 7,5% del patrimonio de CAM tras la OPV, asumiendo la suscripción completa de la emisión.

Tramos de la OPV de la CAM y sus cuotas participativas

Esta OPV está dirigida a inversores minoristas, con un tramo del 65,5%; inversores cualificados (otras entidades financieras, fondos de inversión, fondos de pensiones, gestoras de carteras, entre otros), con el 31%; y a empleados, con el 3,5%.

Para el diseño de la OPV, la colocación del tramo para inversores cualificados y la asesoría general de la operación se ha contado con los servicios de Lehman Brothers (Entidad Coordinadora Global), Analistas Financieros Internacionales (AFI) como asesores, y como entidades colocadoras Ahorro Corporación y Gestión de Activos del Mediterráneo (GESAMED).

Tramo para inversores cualificados de la OPV de CAM
Periodo de suscripción OPV	Del 1 al 18 de julio
Fijación del precio y reparto de las cuotas participativas del tramo	21 de julio
Tramo para minoristas de la OPV de CAM
Formulación de mandatos de suscripción	Del 1 al 15 de julio
Fijación del precio máximo minorista	15 de julio
Solicitudes vinculantes de suscripción de OPV (sólo para tramo minorista)	Del 16 al 18 de julio
Posibilidad de revocación de mandatos	Del 1 de julio al 18 de julio
Tramo para empleados de la OPV de CAM
Asignación gratuita de Cuotas Participativas	1 de julio
Posibilidad de renunciar a la asignación gratuita de Cuotas Participativas	Del 1 al 18 de julio
FECHA DE COTIZACIÓN OPV CAM 23 de julio

La CAM continúa esperando el visto bueno de la CNMV

2008-06-23T11:02:00.005+02:00

A la espera del visto bueno de las cuotas participativas de la CAM

La CAM tiene ya precolocado todo el tramo minorista, el más importante de la emisión, gracias a su potente red comercial. Sin embargo, crece la desconfianza en las mesas de tesorería por la demora, quienes consideran que la operación será aplazada.

Caja Mediterráneo (CAM) sigue a la espera de recibir el visto bueno para comenzar a comercializar oficialmente sus cada vez más famosas cuotas participativas. Oficialmente porque de manera oficiosa prácticamente las tiene colocadas en el tramo minorista, el más importante de la emisión, dado que representa prácticamente el 70% de la oferta pública de suscripción (OPS) de valores de la CAM.

Así lo han confirmado fuentes de la propia caja a El Boletín, que por otro lado han reconocido que están un tanto sorprendidos por la demora aunque confían que tan histórica operación termine llegando a buen puerto. Fuentes del propio organismo regulador también creen que se acabará dando el visto bueno aunque no han precisado fecha alguna.

Cuotas participativas de la CAM para después del verano

Sin embargo, no piensan igual desde un par de mesas de tesorería de primer orden de la capital de España: “La operación se aplazará finalmente hasta después del verano porque la CNMV habrá exigido que la CAM le aporte mayores garantías”, afirman a El Boletín.

Lo cierto es que han transcurrido ya tres semanas desde la fecha que tenía programada la CAM para que el organismo regulador le diera el visto bueno a su folleto informativo. Un folleto que según ha podido saber El Boletín se sigue escrutando hasta el mínimo detalle, muy especialmente en lo que a los factores de riesgo se refiere.

Al organismo regulador sigue sin gustarle el hecho de que la OPS no está asegurada, como tampoco le gusta al mercado lo reducida de la operación y el margen que se le ha dotado al tramo institucional (por debajo del 30%). La proximidad del periodo vacacional y, lo más importante, el hecho de que la crisis financiera siga dando bandazos continúa obrando a la contra de cualquier salida a bolsa que se precie. A punto de cumplirse los seis primeros meses del año, todavía ninguna empresa se ha atrevido a salir a bolsa.

Todo estaba preparado para el día de San Juan

Los responsables de la CAM confiaban en haber recibido el visto bueno a su folleto informativo
–el salvoconducto para cotizar en el mercado bursátil– el pasado jueves. De ahí que fijaran
la señalada fecha de San Juan para llevar a cabo la presentación oficial de su OPS en las Bolsas de Madrid y Valencia. Además, los propios responsables hubieran acudido a la asamblea del próximo viernes 27 de junio con la aprobación de las cuotas participativas bajo el brazo. Ahora hay que esperar aunque resulta muy complicado pensar que reciban el visto bueno en tan pocos días que quedan para la asamblea. Toca estar muy pendientes del martes 24 y jueves 26 por la tarde, cuando la CNMV suele aprobar las salidas a bolsa.

Fuente: Luis A. Torralba de Elboletin

Preocupación en la CAM por la demora de la CNMV en aprobar la OPS

2008-06-16T12:02:00.006+02:00

El Free Float en la OPV de CAM

El histórico estreno de las cuotas participativas de la CAM sigue demorándose más de lo previsto. El presidente de la CNMV, el mismo que tiene que dar el visto bueno, manifestaba públicamente que no es sostenible cotizar con un free float de un sólo dígito y que le hubiera gustado que la operación estuviera asegurada

"Estamos muy sorprendidos por las declaraciones del presidente de la CNMV, primero por decir que hubiera preferido que nuestra emisión estuviera asegurada, y segundo por manifestar que con un sólo dígito de free float [como es el caso de la CAM] no es sostenible cotizar". Son palabras de un consejero de la caja que reflejan el desencanto de la entidad tras las palabras del presidente de la CNMV el miércoles 10 de junio ante la Comisión de Economía y Hacienda del Congreso.

El mismo consejero ha reconocido a El Boletín que el objetivo que busca la CAM no es otro que reforzar sus recursos propios. "Varias instituciones entre las que se encuentra el propio Banco de España nos han recomendado reforzar nuestros recursos propios".

Asimismo, preguntado el porqué de la falta de aseguramiento, la misma fuente lo explica: "La emisión es pequeña, 300 millones de euros, y dos tercios de la misma va orientada al pequeño inversor por lo que teniendo en cuenta la amplia red comercial que tenemos, no pensamos que fuera necesario asegurarla".

Además del mensaje ´intranquilizador´ de Julio Segura hay que sumar la destitución de dos de los máximos responsables de Lehman Brothers -el director financiero y el operativo- como consecuencia de la crisis financiera en las cuentas del banco estadounidense, que a su vez es el coordinador global de la OPS de la CAM, es decir, el responsable de la operación.

Por si fuera poco, a las aparentes necesidades de solvencia también se unen las de liquidez. Ahí están los datos reveladores de la CECA, que colocan a la CAM al frente de las cajas españolas como la más activa a la hora de acudir al mercado interbancario a financiarse. Sólo en el primer trimestre del año, la entidad ha tomado prestados 8.588 millones de euros, casi un tercio de lo que pidieron el conjunto de las cajas españolas.

¿Para después del verano la OPV de CAM?

Lejos de mejorar las condiciones actuales de los mercados bursátiles, están empeorando hasta el punto de que las expectativas de próximas subidas de tipos de interés crecen a pasos agigantados ante las cada vez mayores presiones inflacionistas.

Si a todo lo anterior se suma el hecho de que el periodo vacacional está a la vuelta de la esquina, se entiende la preocupación que reina actualmente en el consejo de la caja. Todavía más si se tiene en cuenta que su participación en las tres cotizadas españolas que tiene en cartera (Natra, Sol Meliá y Unión Fenosa), refleja una caída de 141,59 millones de euros en lo que va de año.

Mientras tanto, la CAM se ha marcado como fecha tope para recibir el visto bueno de la CNMV el viernes 20 de junio. Así lo han confirmado fuentes del consejo de la CAM a El Boletín. Las mismas que han reconocido que caso de que la CNMV no apruebe el folleto informativo de su OPS ese día, "la caja estudiaría seriamente aplazar la salida a bolsa hasta después del verano".

Para la CAM, los factores de riesgo, que suelen marcar -y mucho- el devenir de una salida a bolsa, no van a ser un inconveniente en esta ocasión, dado que no esperan muchos "porque los riesgos están muy acotados", advierte el mismo consejero de la CAM, quien asimismo apunta que el momento actual no es el mejor para debutar, pero "tratándose de un valor nada especulativo como son las cuotas participativas, cualquier momento es bueno para hacerlo".

Pero no todo son noticias inquietantes, el prorrateo está más que asegurado, puesto que según ha podido saber El Boletín ya se rozan los 400 millones de euros en la ´precolocación´, lo que significa duplicar los poco más de 200 millones de euros asignados al tramo minorista: "Hemos trabajado durante mucho tiempo para que la operación sea un éxito, el camino no ha sido fácil porque no había ninguno trazado anteriormente y tenemos unas buenas expectativas", sentencia el consejero.

Fuente: Luis A. Torralba de Elboletin

La necesidad de liquidez apremia en la CAM

2008-06-16T11:41:00.000+02:00

La CAM paga un diferencial récord en su última emisión de cédulas hipotecarias.

A la CAM se le complica por momentos su tan ansiada puesta en el mercado de las cuotas participativas. Primero fue el mal momento elegido ante la delicada situación por la que atraviesan los mercados. Después la destitución de dos de los máximos responsables de Lehman Brothers –ante el desplome de las cuentas del banco estadounidense. Y, por si faltaba algo, las palabras del presidente de la CNMV, Julio Segura, diciendo que lo hubiera preferido que la CAM tuviera asegurada su ‘salida a bolsa’. Unas palabras que han pillado con el pie cambiado a los responsables de la CAM –como también al conjunto del mercado–, dado que es la persona que debe dar luz verde a la operación.

Mientras tanto, la CAM acaba de colocar en apenas unas horas una emisión de cédulas hipotecarias por valor de 1.000 millones de euros, cuyos compradores han sido inversores institucionales españoles y extranjeros. Eso sí, el precio que ha tenido que pagar ha sido mid swap –la referencia para el coste de emisiones a tipo fijo –más 80 puntos básicos. Se trata del diferencial más caro que bancos y cajas españolas han pagado en sus últimas emisiones de este tipo de activos. Por ejemplo, Banco Pastor pagó por la misma emisión un diferencial de 73 puntos básicos, mientras que Bancaja tuvo que poner sobre la mesa 65 puntos.

Se puede deducir que las intenciones de la CAM de captar dinero a toda costa –bien a través de las cuotas o bien vía emisión de deuda– deja bien a las claras su falta de liquidez. Mucho más teniendo en cuenta que la CAM es, de lejos, la caja española que más se financia en el interbancario. Sólo en los tres primeros meses del año ha pedido prestados cerca de 9.000 millones de euros, billón y medio de las antiguas pesetas.

Fuente: Luis A. Torralba Elboletin

Suspense y retrasos en la OPV de la CAM

2008-06-09T12:12:00.007+02:00

El gozo en un pozo. Cuando todo estaba previsto para que Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) recibiera el pasado jueves 5 de junio el visto bueno al folleto informativo de su ‘salida a bolsa’, tal y como lo tenía programado la CAM, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) sigue sin dar luz verde a tan histórica operación. Desde la CNMV han confirmado a El Boletín que continúan estudiando el folleto, pero sin dar más pistas al respecto y mucho menos sin manifestar cuándo será verificado.

Normalmente dichos procesos se suelen aprobar los martes y jueves por la tarde, aunque desde la propia CNMV han manifestado que “el folleto puede aprobarse cualquier día de la semana”. Lo cierto es que de las once salidas que se llevaron a cabo el pasado año, salvo la de Realia que se aprobó un viernes y la de Solaria (un martes), el resto, coincidencias de la vida o no, recibieron el visto bueno un jueves.

Según ha podido saber El Boletín, uno de los aspectos sobre los que más está incidiendo la CNMV es el correspondiente al de los factores de riesgo. Y uno de ellos es, sin duda, el hecho de que la emisión no vaya asegurada por ninguna entidad, al contrario de lo que suele ser norma habitual en cualquier salida a bolsa que se precie. Claro que la CAM cuenta a su favor con una amplia red comercial, que a priori no debería tener problemas para absorber el tramo minorista, que contempla dos tercios de los 300 millones de euros de la emisión.

El Boletín ha preguntado a la CAM si la CNMV les ha puesto muchas objeciones a su OPS, entendiendo por objeciones los factores de riesgo que debe incluir todo folleto informativo, a lo que fuentes de la CAM han comentado que “de momento no tenemos conocimientos de ello”.

Lo que sí ha podido constatar El Boletín es que diversas cajas de ahorros se han puesto en contacto con la CAM para seguir sus pasos. Las mismas fuentes de la CAM han reconocido que “varias cajas se han interesado por nuestra operación”. Como también se ha interesado, a decir de la propia CAM, mucha gente preguntando por la ‘salida a bolsa’, pero “sin llegar a más formalismos dado que primero tiene que dar el visto bueno la CNMV”.

De momento tampoco ha trascendido el código que va a utilizar la CAM en bolsa. Fuentes de Sociedad de Bolsas, la sociedad encargada de la gestión y funcionamiento del Mercado Continuo, reconocieron a El Boletín el viernes 6 que “todavía no tiene asignado código alguno”.

Desconfianza en la OPV de la CAM

Los ‘brokers’ no lo tienen claro “No sería de extrañar que la CNMV demorara la salida a bolsa de la CAM, dado que se trata de una operación que nunca ha tenido lugar en España y ello requiere estudiar hasta el último detalle del folleto informativo. Sólo hay que ver lo que sucedió con el folleto de Bolsas y Mercados Españoles”. Así se ha expresado con El Boletín el gestor de una mesa de tesorería de un broker extranjero. “La verdad es que me ha extrañado que a estas alturas no hayan hecho un road show para a dar conocer la operación. Entiendo que el cliente institucional tenga poco peso en la colocación, pero es una postura un tanto peculiar”, apuntan desde otra gestora.

Donde coinciden todos los gestores consultados por El Boletín es en el mal momento que ha elegido la CAM para lanzar sus cuotas participativas. La crisis por la que atraviesan los mercados financieros, las perspectivas de nuevas subidas de tipos de interés a ambos lados del charco y la desconfianza reinante no invitan precisamente a financiarse en estos momentos a través de la bolsa. “Creo que andan muy faltos de liquidez y por eso quieren salir ya”, advierten desde otra mesa de contratación. “¿Por qué no esperar a después del verano una vez se conozcan los resultados del segundo trimestre?”.

Fuente: Luis A. Torralba de El Boletín

La CAM no asegura su OPV confiada en el éxito de la operación

2008-06-02T12:41:00.006+02:00

CNMV y las cuotas participativas de la CAM

La CAM ya cuenta con los dedos de una mano los días que quedan para comenzar la operación que la va a conducir a su salida a bolsa. Una operación que no contempla el aseguramiento por parte de ninguna entidad financiera, algo que no es obligatorio según la CNMV, confiando en el éxito de la colocación

La CAM espera con impaciencia el visto bueno de la CNMV al folleto informativo sobre la oferta pública de suscripción (OPS) de sus cuotas participativas. De momento, el organismo regulador sigue estudiando concienzudamente toda la documentación remitida por la entidad alicantina, que será aprobada -si sigue el curso previsto-, el próximo jueves 5 de junio.

La caja de ahorros no contempla el aseguramiento de la OPS ni en el tramo minorista ni en el institucional por parte de ninguna entidad financiera. El aseguramiento no es obligatorio -así lo han manifestado también desde la propia CNMV-, pero es una práctica extendida en todas las salidas a bolsa.

Según el organismo regulador, las entidades colocadoras, con la excepción de las agencias de valores y las cooperativas de crédito, pueden actuar como aseguradoras de la oferta, garantizando la cobertura financiera de la operación frente al riesgo de que la demanda de acciones no cubra la oferta, con el consiguiente sobrecoste para la sociedad emisora.

La CAM, por tanto, ha renunciado a cubrirse las espaldas renunciando al aseguramiento, con lo que se ahorrará la comisión a pagar por dicho aseguramiento. Es más, según el folleto informativo remitido a la CNMV para su verificación, tampoco está previsto que las entidades colocadoras -Lehman Brothers y otra entidad financiera-, firmen contrato alguno de aseguramiento de la operación.

Sin embargo, en el caso de Criteria, el holding de La Caixa que salió a bolsa el otoño pasado, se produjo una fuerte competencia entre entidades por lograr el contrato de aseguramiento de la emisión. Casi una veintena de entidades financieras españolas y extranjeras, incluida la Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA), participaron finalmente en el aseguramiento de la operación sólo en el tramo minorista. BBVA, Banco Espirito Santo y Bankinter fueron las únicas que aseguraron por partida doble -tramo minorista e institucional- la operación.

Por el lado contrario, la inmobiliaria Tremón, que intentó salir sin éxito a bolsa a finales del pasado año después de haberlo intentado en más de una ocasión en los últimos años, no contó con el respaldo de ninguna entidad financiera a la hora de asegurar su Oferta Pública de Venta (OPV).

Confiando en el éxito de la OPV

Tremón, que tuvo que suspender la operación en el último momento, reconocía en el folleto informativo enviado a la CNMV que uno de sus factores de riesgo -precisamente el primero-, era no tener asegurada la operación. "Ninguna entidad financiera asegura la colocación de la presente oferta, por lo que existe el riesgo de que la oferta no sea suscrita en su integridad por los inversores". Así rezaba textualmente el punto 5.1 del folleto informativo enviado por Tremón al organismo regulador.

La falta de aseguramiento de la OPS de la CAM se debe, con toda seguridad (aunque la entidad ha declinado responder a las cuestiones planteadas), a la confianza de sus responsables hacia la colocación total de la emisión. Así lo piensan diversos gestores financieros consultados por El Boletín.

Algo lógico, por otro lado, dada la relativamente corta cuantía de la emisión (300 millones de euros), de los que más de dos tercios irán directamente al tramo minorista que será comercializado a través de la extensa red estatal de sucursales de la entidad. El exceso de demanda sobre la oferta prevista provocará que la CAM deba hacer lo que se conoce como prorrateo, es decir, un reparto limitado de títulos entre los inversores.

De hecho, en caso de que el número de cuotas participativas asignadas al tramo minorista no fuera suficiente para adjudicar el número mínimo de cuotas a todos los mandados, se realizará un sorteo ante notario donde se elegirá una letra y a partir de la misma se irán adjudicando las cuotas, atendiendo a la ordenación alfabética según el nombre y apellidos o la razón social.

De momento, las 1.157 oficinas de la CAM repartidas por toda España se han puesto manos a la obra para colocar la emisión entre sus clientes. Por otra parte, la totalidad de los empleados de la caja recibirán cada uno 1.200 euros en cuotas participativas gratuitas, los trabajadores de las empresas participadas 1.000 euros, y los jubilados y prejubilados 600 euros en ´acciones´ de la CAM.

Las cuotas participativas que se entreguen de forma gratuita a los empleados tendrán la consideración de retribución en especie por el importe equivalente al valor de mercado de dichas cuotas participativas en la fecha en que tenga lugar su entrega.

Los retención que soporten los cuotapartícipes de cara al Impuesto sobre la Renta de Personas Físicas (IRPF) será del 18% sobre el importe íntegro del rendimiento obtenido, sin tener en cuenta la exención de los 1.500 euros anuales, tal y como marca la Ley del IRPF.

La entidad presidida por Vicente Sala no sólo ha cuidado los detalles en el folleto remitido al organismo regulador sino que dicho folleto contempla un sinfín de posibilidades para que todo vaya a buen puerto. Así, la caja se reserva el derecho a desistir de la oferta, "posponerla, aplazarla o suspenderla temporal o indefinidamente" en cualquier momento anterior a la fijación definitiva del precio de las cuotas participativas.

Acuerdo en el precio de las cuotas participativas

Una de las causas que podría echar atrás la histórica salida a bolsa es que no se alcance acuerdo entre la CAM y la entidad coordinadora global (Lehman Brothers) sobre la fijación de la banda de precios. No existe ningún experto independiente que vaya a sumir responsabilidad alguna a la hora de valorar dicha banda de precios.

Además, ninguna persona, bien natural o bien jurídica, e incluso ningún grupo económico, podrá ostentar, directa o indirectamente, cuotas participativas de la caja alicantina por un importe superior al 5% de las cuotas totales en circulación de la CAM, bajo sanción de suspensión de los derechos económicos.

El Banco de España instaría al adquiriente -o a la entidad matriz del grupo adquiriente-, para que en el plazo máximo de un mes procediera a la enajenación de las cuotas de la CAM excedentes o al otorgamiento de un mandato irrevocable a tal fin a la propia caja, o a otro miembro del mercado donde se negocien las cuotas, para su venta ordenada y urgente en condiciones de mercado.

Los expertos consultados -empresarios, financieros, abogados e incluso el presidente de una cotizada local-, prevén el éxito de la operación. Un éxito que va a venir determinado por la cuantía de la colación y, sobre todo, por haberse enfocado directamente hacia el tramo minorista. La red comercial de la CAM no va a tener, a priori, problemas a la hora de colocar el papel.

Un mal momento para una OPV

Son tres los factores donde coinciden la mayoría de los expertos consultados: por un lado, que la salida a bolsa de la CAM no llega precisamente en un buen momento dada la inestabilidad bursátil y la crisis financiera. Una circunstancia que ha obligado a más de una compañía a aplazar su debut apenas días (e incluso en algunos casos prácticamente horas) antes de dar el paso.

Por otro lado, los expertos se ponen de acuerdo al afirmar que lo que realmente busca la CAM es liquidez para reforzar sus recursos propios y no precisamente para afrontar nuevas compras; y en tercer lugar que la decisión de la CAM (de emitir cuotas participativas) y la de Bancaja (sacar a bolsa su holding de participadas), son dos fórmulas válidas de salir a bolsa en busca de liquidez. Dos opciones que tienen sus ventajas e inconvenientes, por lo que será el tiempo el tiempo el que diga cuál es la opción más acertada.

Donde se produce una mayor división de opiniones es en la posibilidad de que la decisión de la CAM sea el primer paso para la privatización de las cajas de ahorros. Algunos coinciden en afirmar que tras esta posibilidad se esconden claros tintes políticos, una circunstancia que históricamente ha acompañado a las cajas.

Cada vez queda menos para la histórica salida a bolsa de la CAM. Como también para conocer el precio final de cada cuota participativa, que será superior a los dos euros de su valor nominal. Ahora falta añadir la prima de la emisión, la que sale de valorar los activos de la caja alicantina que en estos momentos están realizando las entidades que participan en el sindicato de la colocación.

Como también queda por ver la ciudad que acogerá el acto de presentación de una de las salidas a bolsa más esperadas de todos los tiempos. ¿Madrid, Valencia, Alicante, Barcelona..? Es éste, precisamente, uno de los secretos mejor guardados de toda esa cuidada y novedosa operación por parte de los directivos de la caja.

Fuente: Luis A. Torralba de El Boletín.

La OPV de CAM contempla la hipotética fusión de la caja

2008-05-26T11:49:00.007+02:00

Todo previsto para una fusión... hipotética, en la OPV de la CAM

Según ha podido saber El Boletín, en la histórica operación de OPV de la CAM subyace una cuestión fundamental: ¿qué pasaría con los propietarios de las cuotas en caso de disolución, fusión o cualquier evento corporativo de esta índole? Dicha pregunta conduce directamente a otra: ¿tendrán derecho todos los cuota partícipes a ceder las cuotas de su titularidad a la caja?

La respuesta es afirmativa. Además, la entidad deberá hacer público de forma transparente el valor al cual los cuota partícipes podrán ejercer el derecho a ceder sus cuotas a la caja. Asimismo, el propósito de la CAM sería utilizar un esquema parecido al establecido en la Ley de OPAS en caso de venta forzosa. De este modo, las cuotapartícipes que deseen ejercitar el derecho de cesión a la caja de sus cuotas deberán comunicarlo a ésta en un plazo razonable desde el anuncio del valor de mercado al que se pueden ceder las cuotas participativas. Finalizado dicho plazo, la CAM procederá a desembolsar el valor de mercado de la totalidad de las cuotas participativas cuya cesión haya sido solicitada por sus ‘accionistas’.

Extinción por fusión
Por otro lado, en el hipotético caso de una extinción de la CAM como consecuencia de una fusión, las cuotas de los cuotapartícipes se canjearán por cuotas participativas de la entidad resultante de la fusión, de forma que el valor económico de sus derechos no sufra alteración. El escenario sería idéntico al de otras fusiones con absorción ocurridas en el mercado bancario español: Santander-BCH, BBV-Argentaria y de otras empresas no financieras.

También podría darse la circunstancia, por cierto aparentemente más previsible, que la entidad de crédito opante fuera una entidad sin cuotas emitidas. En todo caso, la nueva entidad resultante asumiría las obligaciones por cuenta de la CAM frente a los cuota partícipes. Lo cierto es que los responsables de la CAM quieren tener bien atadas todas las circunstancias que pudieran acontecer a lo largo de esta histórica operación de OPV.

Fuente: Luis A. Torralba de El Boletín.

La OPV de la CAM a finales de Junio

Calendario previsto para la OPV de la CAM

2008-05-26T11:45:00.007+02:00

Calendario en la OPV de la CAM
14 pasos que conducen a la salida bolsa de la CAM

1. REGISTRO DEL FOLLETO INFORMATIVO POR LA CNMV
La CNMV tiene ya sobre la mesa el folleto. Si todo va como se espera, la aprobación llegará en un plazo de quince días.

2. INICIO DEL PERIODO DE FORMULACIÓN DE LOS MANDATOS DE SUSCRIPCIÓN
Se prevé que tenga lugar antes de 48 horas de que la CNMV de el visto bueno al folleto.

3. INICIO DEL PERIODO DE REVOCACIÓN DE LOS MANDATOS DE SUSCRIPCIÓN
Igual que en el caso anterior.

4. FIN DEL PERIODO DE FORMULACIÓN DE LOS MANDATOS DE SUSCRIPCIÓN
Tendrá lugar una semana después de que la CNMV apruebe el folleto.

5. FIJACIÓN DEL PRECIO MÁXIMO MINORISTA
El mismo día que el punto anterior.

6. INICIO DEL PERIODO DE SOLICITUDES VINCULANTES DE SUSCRIPCIÓN
Al día siguiente de que termine el periodo de formulación de mandatos de suscripción y de que se fije el precio máximo minorista.

7. FIN DEL PERIODO DE SOLICITUDES VINCULANTES DE SUSCRIPCIÓN
Un par de días después del punto anterior.

8. FIN DEL PERIODO DE MANDATOS DE SUSCRIPCIÓN
El mismo día que el punto anterior.

9. ASIGNACIÓN DEFINITIVA DE LAS CUOTAS PARTICIPATIVAS A LOS TRAMOS MINORISTAS Y DE EMPLEADOS
Un par de semanas después de que la CNMV apruebe el folleto.

10. REALIZACIÓN DEL PRORRATEO
Igual que el punto anterior.

11. FIJACIÓN DEL PRECIO MINORISTA
El mismo día que en el punto anterior.

12. DESEMBOLSO DE LAS CUOTAS PARTICIPATIVAS
Quince días después de la aprobación del folleto de la CNMV.

13. ADJUDICACIÓN DE LAS CUOTAS PARTICIPATIVAS A INVERSORES
Al día siguiente del punto anterior.

14. ADMISIÓN A NEGOCIACIÓN OFICIAL
Dos o tres días después de que se desembolsen las cuotas participativas.

Fuente: Luis A. Torralba de El Boletín.

La OPV de la CAM a finales de Junio

2008-05-26T10:53:00.013+02:00

La OPV de la CAM para finales de Junio
La CAM sale a Bolsa. Un gran paso para la historia de la caja alicantina que también lo es, y no menos grande, para la historia del moderno sistema financiero español. El jueves 22 de mayo de 2007 quedará reflejado en los archivos como el día que consejeros, empleados y sindicatos de la entidad dieron el visto bueno a la operación dejando a un lado por una vez el temor a la privatización. De este modo, la CAM con su OPV se convertirá en la pionera española y europea en iniciar el proceso formal de emisión de cuotas participativas en los parqués bursátiles.

La OPV de la CAM es un proceso que según ha podido saber El Boletín está muy avanzado. El banco estadounidense Lehman Brothers, que actúa como coordinador global de la emisión, ha trabajado duro en las últimas semanas para ultimar el folleto de presentación. Un documento que en estos momentos está sobre la mesa la CNMV y bajo estudio minucioso por tratarse de un hecho altamente novedoso.

Si todo marcha bien, el inicio del periodo de formulación de mandatos de suscripción, es decir, el día en que podrán dar órdenes de compra todos los interesados en poseer una porción de la entidad, arrancará en la primera semana completa del mes de junio. Si el proceso de OPV sigue su cauce, la histórica salida de la CAM a bolsa tendrá lugar en la última semana del mes de junio.

Algunos datos de la OPV de la CAM. Cuotas participativas
EL BOLETÍN está en condiciones de afirmar que el número de cuotas participativas que se ofrecen en esta histórica operación de OPV en la CAM alcanzará un valor nominal de 300 millones de euros, cuyo valor nominal unitario será de 2 euros. Falta aún por conocer la prima de emisión, pero según fuentes del mercado todo apunta hacia los 6 euros como el precio que rondará cada título que salga a cotizar a bolsa.

Tramos en la OPV de la CAM
Por otro lado, la operación tendrá tres tramos: uno para los minoristas, que abarcará el trozo más grande de la emisión (68%), otro para los inversores cualificados o institucionales (28/29%) y el tercero para los propios empleados de la caja alicantina (2/3%).

La petición mínima deberá ser de 1.000 euros y la máxima, de 60.000. La emisión acordada, que recibirá un beneficio distribuible del 7,5% del excedente de libre disposición de la caja (o sea, de los beneficios que no van a obra social y que habitualmente pasan a formar parte de las reservas), “está dentro de los criterios previamente aprobados por la asamblea general de la caja, al no superar el límite máximo inicial autorizado del 20% del excedente de libre disposición y su ejecución se producirá dentro del plazo de tres años otorgado el pasado 14 de diciembre”, según la propia CAM.

Cuotas participativas en la OPV de la CAM
La OPV de la CAM trae consigo un nuevo término a incluir en la jerga financiera: el ‘cuotapartícipe’ –que en términos convencionales equivale al de ‘accionista’–, o titular de cuotas participativas. De momento, el término no está recogido en el Diccionario de la Real Academia de la Lengua Española, pero todo se andará.

Lo que sí que trae consigo la OPV de la CAM son muchos factores a tener en cuenta, tal y como ha podido saber El Boletín. Y una de ellas es la posibilidad de fusión, tanto como si la CAM ejerce de absorbente como si es absorbida.

Un equipo de garantías para las cuotas participativas de la CAM
La entidad presidida por Vicente Sala se ha rodeado de un gran equipo de asesores para que la operación sea todo un éxito. Junto a Lehman Brothers, va a actuar como asesor financiero una veterana entidad española de primer orden –que no es banco ni caja–, más el despacho jurídico Uría Menéndez y Linklaters, que llevarán el peso del asesoramiento legal, además de KPMG como auditora de cuentas de la CAM.

El nemotécnico, es decir, el código que la entidad utilizará en bolsa –el de Telefónica es TEF–, podría ser el de CAM, dado que no existe ninguno similar, aunque todavía está por ver que Sociedad de Bolsas le dé el visto bueno.

Presentación y acto de la OPV de la CAM
Como también el lugar de presentación del acto de salida a bolsa. La Bolsa de Madrid gana enteros para esta presentación por aquello de su visibilidad, pero podría darse el caso de una presentación doble (Madrid y Valencia), tal y como ocurrió con el holding de La Caixa (Criteria), que lo hizo en Madrid y Barcelona por imperativo de la Generalitat de Cataluña. En este sentido, las altas instituciones valencianas jugarán un papel determinante. O deberían jugarlo. El objetivo que busca la CAM no es otro que dotarse de liquidez para reforzar sus recursos propios, con el fin de acometer proyectos. Por ejemplo, la expansión geográfica y la compra de participaciones en bancos extranjeros, según expresa oficialmente la propia entidad, siempre y cuando el Banco de España lo autorice.

Sin ir más lejos, la pasada semana la CAM se desprendió del 5% que tenía en Enagás, lo cual le ha reportado unas jugosas plusvalías de 144 millones de euros. Fuentes del mercado señalan supuestas necesidades de liquidez de la entidad como origen de estas operaciones.

El primer valiente del año
El propio director general de la CAM, Roberto López Abad, reconoció que la operación permitirá a la caja acudir al mercado para reforzar sus recursos propios. “Cuando lo consideremos oportuno”, según López.

Las previsiones de captación de inversores apuntan hacia una cifra de unos 50.000 ‘cuotapartícipes’, pero hay que poner en cuarentena dicha cifra dado que el momento actual no es precisamente el idóneo para lanzarse a la aventura de cotizar ante la negativa coyuntura actual. De hecho, muchas de las salidas a bolsa anunciadas este año se han quedado en la nevera y todavía nadie se ha atrevido a debutar en 2008. Itínere, la filial concesionaria de Sacyr, se echó atrás recientemente justo el mismo día en que debía fijar el precio definitivo de su colocación y apenas dos días antes de que sus nuevas acciones hubieran comenzado a cotizar.

Lo cierto es que la salida a bolsa de la CAM va a animar al resto de cajas españolas a hacer lo propio. Así lo reconocía en la mañana del viernes 23 de mayo el propio presidente de la Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA), Juan Ramón Quintás, quien afirmó durante su intervención en el Foro de la Nueva Economía que “más de una caja seguirá el camino y emitirá cuotas participativas como vía para ampliar sus recursos propios”.

¿Quién seguirá los pasos a la OPV de la CAM?
Eso sí, Quintás puntualizó que habrá que esperar a que la operación tenga éxito para que más cajas se sumen al proyecto, dado que la decisión de la CAM de financiarse a través de la emisión de cuotas todavía tiene menos peso que la otra opción elegida por algunas cajas, la de sacar a bolsa su cartera de cotizadas, tal y como hizo el pasado año La Caixa con su holding Criteria. Bancaja, Caja Madrid, Caja Navarra y Caixa Galicia han anunciado sus intenciones de seguir los pasos de la entidad catalana. Lo cierto es que la inminente salida a bolsa de la CAM ha obligado a Bolsas y Mercados Españoles (BME) a crear el subsector ‘bancos y cajas de ahorro’, que estará situado dentro del sector ‘servicios financieros e inmobiliarios’.

Tal subsector estará operativo desde el próximo 1 de junio. Oficialmente, las cuotas participativas son, según la definición del Banco de España, “activos financieros o valores negociables que pueden emitir las cajas de ahorros.

Representan aportaciones dinerarias de duración indefinida que pueden ser aplicadas en igual proporción y a los mismos destinos que los fondos fundacionales y las reservas de la entidad. Son un instrumento de renta variable, dado que han de cotizar en un mercado secundario organizado, y están desprovistas de derechos políticos.

Su precio de emisión ha de ser coherente con el valor económico de la caja

Fuente: Luis A. Torralba de El Boletín.

Cuotas participativas
OPV CAM: Cuotas participativas CAM para salir la CAM a bolsa
OPV

OPV CAM: Cuotas participativas CAM para salir la CAM a bolsa

2007-12-27T00:30:00.003+01:00

OPV CAM: a través de cuotas participativas

La CAM, Caja de Ahorros del Mediterráneo, es una de las grandes entidades financieras en España (aunque muy por debajo de los "gigantes": Santander, BBVA, La Caixa y Caja Madrid), ubicada principalmente en Alicante y algo menos Valencia, que está interesada en salir a bolsa. Pero como los estatutos de la CAM no le permiten una OPV (como en todas las cajas), en la CAM han decidido hacer una pseudo-OPV emitiendo cuotas participativas CAM, que tendrán derechos económicos (cobrar dividendo), pero no políticos (votar en las juntas).

El objetivo de la CAM con la OPV de cuotas participativas es doble: por una parte, la CAM conseguirá recursos para apoyar una expansión internacional; pero sobre todo, con su OPV de cuotas participativas, la CAM quedaría sometida al mercado, condición que le impuso el Banco de España para autorizarle en abril la compra del 5% del Banque Marocaine du Commerce Extérieur, el segundo banco de Marruecos (2.600 millones de capitalización).

Cuotas participativas CAM vs acciones de una filial

En principio, eso de que las cuotas participativas CAM no tengan derechos políticos puede sonar a tomadura de pelo; pero bien analizado, basta con mirar las úlitmas OPV para darse cuenta de que no es así: Criteria, Renta 4, Fluidra, Iberdrola Renovables, etc.: Todas ellas siguen bajo el estricto control del antiguo dueño, que sigue manteniendo más del 50% de las acciones, así que ¿qué derechos políticos tienen los minoristas que han acudido? Y al menos en la OPV de la CAM, las cuotas participativas CAM corresponden a toda la empresa; en Criteria y Renovables, las acciones que han vendido son sólo de una parte de la misma, por lo que los dueños pueden sentir la tentación de incrementar los beneficios de la matriz a costa de la filial, expoliando al pequeño accionista de la filial.

La OPV CAM y los sindicatos

La emisión de cuotas participativas de la OPV CAM ha sido aprobada por todo el consejo de la CAM menos los sindicatos. Los consejeros nombrados a propuesta del PSOE fueron los últimos en sumarse a la medida, pero una vez logrado el consenso en la CAM, sólo los trabajadores ven esto como un primer paso hacia una privatización de la CAM que no desean.

Tras la OPV CAM, otras cajas estudian emitir cuotas participativas

Aunque sí van a ser las primeras, las cuotas participativas CAM pueden no ser las últimas: Entidades como Caja Navarra o Bancaja también están estudiando emitir cuotas participativas. En función del resultado de la OPV CAM, podrían ser varias las cajas que sigan a la CAM con las cuotas participativas.

Cuotas participativas
Iberdrola Renovables: El peligro de las filiales
OPV