El
próximo 23 de julio debutarán en el Mercado Continuo las primeras
cuotas participativas de una caja de ahorros: las de la
Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM). Su director general desvela todas las claves que rodean a tan histórica operación. El número dos de la
CAM estuvo en el parqué valenciano el pasado martes 8 de julio para presentar la "
salida a bolsa" de la entidad alicantina. Una presentación que despertó un gran interés a la vista del gran número de empresarios y financieros que se dejaron ver por la
Bolsa de Valencia.
El salón de actos de la rectora local se quedó pequeño y hubo que habilitar otra sala donde a través de un monitor se siguió con mucha expectación las palabras de
Roberto López. El ejecutivo de la entidad analiza para
EL BOLETÍN los principales aspectos de tan
histórica operación de salida a bolsa de la caja.
Entorno del mercado para las cuotas participativas de la CAM
- El Boletín Los mercados están de capa caída, la morosidad de bancos y cajas sube, sus beneficios se están reduciendo... ¿se considera un héroe o un osado por "sacar a bolsa" a la CAM en estas circunstancias?- Roberto López Cuando diseñamos la emisión a principios de 2007
no había crisis en los mercados, sino euforia. Cuando conseguimos el consenso global de todo el mundo, que esto se viera con buenos ojos en la Asamblea General, nos replanteamos la operación. Fue el propio consejo el que fue evolucionando en la posición. Los tiempos de crisis son
tiempos de oportunidad y tienes que estar preparado.
- EB No sólo salen en circunstancias poco favorables sino que encima le están allanando el camino al resto del sector...- RL Está claro que el recorrido que yo he hecho lo van a tener que hacer los demás. Seguramente que ya no tardarán
18 meses porque una parte del camino ya se la hemos desbrozado, pero tardarán mucho tiempo en hacerlo. Claro que nosotros, caso de que queramos repetir la operación, lo vamos a hacer con mucha más rapidez.
Emisión de las cuotas participativas de la CAM
-EB Haber destinado dos tercios de la emisión al tramo minorista teniendo en cuenta la fuerte red comercial de la CAM, ¿no es jugar a caballo ganador?-RL No, no. El tema no es ese. Cuando bajamos del 20% al 7,5% nos quedaban 300 millones para colocar. Yo no puedo negarle a los clientes que de manera tradicional han estado con la caja la posibilidad de que inviertan. Una de las maneras de convencer a todos los
stakeholders que han participado en la caja es decir que si yo salgo en un momento de mercados adversos, me reconocerán menos valor del que tengo; si ese valor se lo traslado a mis clientes de toda la vida se entiende mucho mejor. Pero si ese valor lo sitúo en Londres en cuatro
inversores institucionales, menudo plan. No vamos a regalar a nadie y si cedemos algo lo haremos a nuestra gente de siempre. De ahí que el
tramo minorista ocupe prácticamente el 70%. Hubiera podido ser el 100%.
- EB ¿Del 100%? Pero usted sabe bien que la CNMV no lo hubiera permitido.- RL Sí, sí. La CNMV nos dijo que hubiera un tramo institucional suficientemente holgado y colocado entre inversores institucionales, de forma que ellos sean los que
fijen el precio y lo trasladen al mercado minorista. El mercado minorista no va a fijar el precio sino que tomará el precio que le marque el tramo institucional. Con 300 millones de euros no tenía sentido dar más al tramo institucional porque es una cifra muy pequeña y la hubiéramos colocado fácilmente.
- EB Entonces doy por hecho que la emisión está ya colocada...- RL Sólo diré que vamos a tener
"problemas" en el tramo minorista [lo dice porque está cantado el prorrateo], pero no quiero exagerar esto porque da la impresión de ser un chulo.
- EB ¿Por qué no han asegurado la emisión?- RL No hacía falta. Como decía antes, vamos a tener "problemas" en el tramo
retail [minorista], que ronda el 70% restando el tramo destinado a los trabajadores de la
CAM. Al 30% restante, el que va destinado al
tramo institucional, queremos darle un espectro amplio, fluidez, transparencia, profundidad... No queremos que sean tres inversores que adquieran 30 millones cada uno. Hay que pensar que para el tramo institucional me quedan 90 millones de euros y cualquiera de los grandes te compra toda la posición. Si lo aseguras con uno, ya te has casado. La cuestión será diferente si algún día sacamos un tramo de mil millones de euros, ahí tienes que ir con más
cuidado y ver las cosas desde otra perspectiva. Habrá que asegurarlo, pero no es en este caso.
Precio de salida de las cuotas participativas en la CAM
- EB ¿Cuál será el precio de salida de las cuotas participativas: por encima o por debajo de 6 euros?- RL De verdad que no lo sé porque soy novato en estas cosas.
No tengo ni idea.
- EB ¿Qué efectos tendrá sobre la CAM la rebaja del rating por parte de Standard & Poor´s?- RL No lo sé porque es muy complicado evaluar esto. Antes de agosto del pasado año hubiera dicho que
2 ó 3 puntos básicos, pero en estos momentos te da igual porque estas viendo aberraciones en el mercado del tipo de que una emisión senior cotiza a 143 puntos básicos, a dos años. Si estuviéramos hablando de una emisión a diez o quince años vale, pero a dos años...
Creo que en este momento no hay capacidad para medir l
a bajada del rating porque el problema ya no es de precio sino de confianza en el país.
- EB ¿Pero tan mal nos ven desde el exterior?- RL Cuando hacemos
road shows (rondas de presentaciones) fuera de España, que por otro lado las estamos haciendo de manera continua porque tenemos emisiones de deuda recurrente, sólo te preguntan por lo que ocurre en España: qué vamos a hacer con
el paro, qué vamos a hacer con
los inmigrantes... Y yo les digo que no lo sé porque no soy el gobernante de este país. Yo les puedo decir qué va a hacer la
CAM, cómo se está preparando para afrontar la
morosidad... Hay un problema de confianza.
Emisión de deuda en la CAM
- EB ¿Van a seguir emitiendo deuda?- RL Vamos a
continuar emitiendo porque no podemos permitirnos el lujo de no estar en los mercados. El año pasado a estas alturas teníamos emitidos, si no recuerdo mal, unos 7.000 millones de euros. Este año llevamos una emisión de 1.000 millones colocada en los mercados. Hemos hecho otras pero están dentro de la casa. No podemos permitirnos el lujo de estar cerrados en este momento.
- EB Por cierto, ¿qué vencimientos de deuda tienen este año?- RL Nada más que 708 millones de euros.
- EB ¿Y para el año que viene?- RL Unos 3.000 millones de euros. Estamos preparando ya caja para hacer frente a esto. El problema de todo esto es que al final se convierte en un círculo envolvente. La caja se manejaba el año pasado con una tesorería media de unos 3.000 millones de euros, ahora nos manejamos con 8.000 millones por si acaso, porque no sabemos como van a
reaccionar los mercados en el futuro. Así estamos todas las entidades.
Core capital y sector financiero
- EB ¿Qué va a ganar la CAM en términos de solvencia medidos a través del core capital [porcentaje en el pasivo de balance de una compañía de los fondos no exigibles]?
- RL En este momento tenemos un
core capital del 6,25% que con esta emisión se va a ampliar entre 60 y 70 puntos básicos, con lo que se situará sobre el 6,9 ó 7%. Lo cual nos da fuelle para el crecimiento que será más moderado de estos dos años. El
ajuste de la salida también es computable de lo que necesitamos de capacidad de crecimiento. Creemos que con eso es suficiente. Hay que tener en cuenta que el
core capital no existe como requisito del Banco de España, pero sin embargo las agencias de
rating te miran mal si tienes menos del 6%. Por eso todos peleamos por tener algo más de esa cifra. El
Banco de España se mete poco en ello porque no te lo exigen, no lo tienen en normativa y se abstrae.
- EB ¿Cuándo retornará la calma al sector financiero y qué debería hacer para no volver a caer en los mismos errores?- RL Empezaremos a salir de la actual situación en la segunda parte del año que viene. Habrá una recomposición de muchas cosas: el
precio del crédito se va a encarecer para todo el mundo, por lo que tendremos que trasladar como todos esa subida al cliente final; los requerimientos de capital de las autoridades monetarias van a subir ante el espectáculo de ver cómo
UBS,
Morgan Stanley y otros están haciendo constantemente ampliaciones de capital. Las autoridades van a descontar que el capital que tenían no era suficiente para afrontar una situación de crisis. Por lo tanto, en este sector se va a tener que funcionar con más base de capital y eso significa
ROE [beneficio dividido entre los recursos propios].
- EB ¿Veremos en un futuro próximo ROE de un sólo dígito?- RL No lo sé, pero caerán. Clarísimamente este negocio va a ser
menos atractivo de lo que era. Ahora bien, continuará teniendo un atractivo. El otro día leí un artículo de alguien que decía que esto es como la circulación sanguínea del cuerpo, cuando la cortas deja de funcionar todo. El
sistema financiero somos la sangre del cuerpo de la economía.
La CAM en las bolsas de Madrid y Valencia
- EB ¿Dónde van a dar el "campanazo" bursátil el próximo día 23 de julio, en Madrid o en Valencia?- RL Aunque vayamos a cotizar en los cuatro mercados bursátiles españoles (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia), tenemos claro que
la Bolsa de cabecera es la de Valencia, pero una cosa es que la rectora local sea de cabecera y otra que nos podamos permitir el lujo de no estar en la
Bolsa de Madrid. Los inversores instituciones están allí y nosotros debemos presentarnos también allí. Por tanto habrá una presentación simultánea en las Bolsas de Valencia y de Madrid.
- EB ¿Quién estará en Valencia y quién estará en Madrid?- RL Todavía no lo sé, pero seguramente en la cabecera (Bolsa de Valencia) estará el
presidente. La puesta de largo con toda la escenografía será aquí. Lo más seguro es que Mayra [así le llaman en la caja a María Dolores Amorós, directora general adjunta de la CAM] y yo estemos en la
Bolsa de Madrid el miércoles 23 de julio para complementar el acto, pero
la puesta de largo será en la Bolsa de Valencia.
Entrevista publicada en El Boletín por Luis A. Torralba
OPV CAM si, OPV CAM no; cuotas participativas