Bestinver entra en Fluidra, Service Point, Alba y Vocento, y sale de La Seda

Bestinver desvela sus últimas compras

Debido a la nueva normativa que entró en vigor en Diciembre, las participaciones de más del 3% en una empresa cotizaca deberán se públicamente declaradas; y Bestinver, que siempre ha preferido esconder sus cartas porque sabe que muchos les siguen, se ve afectado y tiene que declarar sus entradas, dado que al ser tan grande Bestinver y tan pequeñas muchas de las empresas que compra, alcanza fácilmente ese límite del 3%. Y en este caso, la noticia es que Bestinver ha comprado un 4,35% de Fluidra (25 millones de euros), 4,72% de Service Point (10 millones), un 3% de Alba (78 millones) y un 3% de Vocento (42,5 millones).

Bestinver, comprando empresas muy castigadas

Si estas son las empresas que le gustan a Bestinver, no es de extrañar que la cotización de sus fondos haya bajado: Service Point ha caído un 50% en pocos meses, y Fluidra, Alba y Vocento están a un 33% de máximos recientes. Y también reduce posiciones Bestinver en La Seda, que es otra que lleva un 50% de bajada, aunque todavía mantiene un 3,28% de la empresa en su cartera.

Compras interesantes, las de Bestinver

Fluidra es una empresa con muy buena pinta, y que con estas caídas se ha situado con un PER de alrededor de 13; un precio muy barato para un líder mundial de un sector interesante. De Alba, suponemos que el atractivo que ha visto Bestinver es el descuento con que cotiza, que la hace una inversión rentable aunque no con mucho potencial, pues el descuento es de suponer que seguirá en el futuro. Y Service Point y Vocento no los vemos tan atractivos, pero es evidente que el precio ha mejorado mucho.

Inversion value y ciclos de mercado
Los fondos de Bestinver bajan, como todos
La fabula del oso, la mona y el cerdo

La fabula del oso, la mona y el cerdo

Hoy vamos a dejar que nos hablen de bolsa los viejos maestros.

No, no nos referimos ni a Bestinver ni a Buffet, ni siquiera a Ben Graham; nos vamos a remontar bastante mas allá, y dado que la bolsa es como la vida misma, vamos a contar una fábula de Iriarte que viene como anillo al dedo para mucho de lo que se ha dicho de Bestinver, aunque sea al revés.

Se trata de la fabula del oso, la mona y el cerdo:

"Un oso con que la vida
Ganaba un Piamontes
La no muy bien aprendida
Danza ensayaba en dos pies

Queriendo hacer de persona
Dijo a una mona: "¿qué tal?"
Era perita la mona
Y respondióle: "muy mal"

"Yo creo, respondió el oso,
Que me haces poco favor
¿Pues qué mi aire no es garboso?
¿No hago el paso con primor?"

Estaba el cerdo presente
Y dijo: "Bravo! Bien va!
Bailarín mas excelente
No se ha visto ni verá"

Echó el oso al oír esto
Sus cuentas allá entre sí
Y con ademan modesto
Hubo de exclamar así:

"Cuando me desaprobaba
La mona llegué a dudar
Mas ya que el cerdo me alaba
Muy mal debo de bailar"

Guarde para su regalo
Esta sentencia un autor
Si el sabio no aprueba malo
Si el necio aplaude peor"

Una excelente fábula sobre lo que es contrarian investment, ¿no?

Y esto nos viene a cuento de Bestinver, porque en Toros, Osos y Borricos escribieron los artículos ¿Qué pasa en Bestinver? ¡NADA! y BESTINVER - 2ª Parte, muy en la línea de nuestro artículo Los fondos de Bestinver bajan, como todos, y de este blog en general. Pero algo después de esto comentaba: "Se ha dicho que Bestinver me ha pagado por escribir estos artículos, que trabajo en Bestinver y/o que estoy en pleno proceso de selección para trabajar en Bestinver".

Por una parte, no podemos sentirnos más identificados, pues también a nosotros nos decían que si trabajábamos para Bestinver cuando escribimos Los fondos de Bestinver bajan, como todos; pero por otra parte, creemos que esas críticas son como la del cerdo: Hay que entenderlas al revés de lo que dicen, por venir de gente que sabe tan poco, llevando la contraria a gente que sabe tanto como Toros, Osos y Borricos, y como tantos otros excelentes inversores que se declaran alumnos, como máximo, de los grandes maestros de Bestinver.

Por nuestra parte, después de este anticipo, procuraremos añadir algún comentario a la excelente valoración de Bestinver de los artículos de Toros, Osos y Borricos.

Los fondos de Bestinver bajan, como todos
Inversion value y ciclos de mercado
Bestinver y sus fondos de inversion

Inversion value y ciclos de mercado

Los ciclos del mercado: estabilización y desestabilización

Si el mercado fuera perfectamente eficiente, habría muy poco margen para ganar dinero por encima de la media. Pero ¿afortunadamente?, el mercado cada día premia injustamente a unas acciones y castiga injustamente a otras; y el precio se aleja, por arriba o por abajo, del valor. En ocasiones, precio y valor se van acercando, y percibimos el mercado como tranquilo (ciclos de estabilización); pero otras veces, el mercado se vuelve absolutamente loco, y el precio se aleja muchísimo del valor (ciclos de desestabilización).

A todo esto, hay que sumar las modas de chicharros vs blue chips; hasta este año, los chicharros han estado subiendo consistentemente por encima de la media, pero 2007 ha sido el año de Telefónica, Santander e Iberdrola, mientras que a los valores pequeños les están dando a base de bien.

Bestinver y la inversion value (value investment)

Los fondos de Bestinver siguen la filosofía de inversion value (value investment), lo que significa que no tratan de seguir tendencias de mercado, sino que su objetivo es comprar barato y vender cuando suba. Por ejemplo, si tras evaluar una empresa, Bestinver considera que su valor justo estaría entre 20 y 25 euros, si esa acción cae a 17 Bestinver comprará, con independencia del gráfico, la tendencia, los soportes, etc.

¿Qué ocurre con Bestinver y la inversión value durante los ciclos de desestabilización?

Durante los ciclos de desestabilización del mercado, ocurre que determinadas acciones empiezan a caer excesivamente, y los inversores value compran; pero si la desestabilización sigue, esas mismas empiezan siguen cayendo todavía más, poniendo en rojo las cuentas del inversor value. Frente a eso, el inversor value reacciona a estas nuevas caídas con más compras, puesto que la acción está todavía más barata: Siguiendo con el ejemplo, nuestra acción cae a 15, Bestinver compraría más, la acción vuelve a caer hasta 12, Bestinver compra más, y cuando llega a 10 resulta que Bestinver va cargado hasta los topes de esa acción, con un precio medio de compra de 13, lo que les pone en una situación de fuertes pérdidas (de momento, al menos).

¿Son malos los ciclos de desestabilización del mercado

Desde el punto de vista de la inversion value, los ciclos de desestabilización son una bendición, pues gracias a ellos habrá podido Bestinver comprar a un precio medio de 13 una acción que debería valer entre 20 y 25. Cierto que momentáneamente Bestinver se coloca en números rojos, pues el mercado dice que sólo vale 10, pero tras un ciclo de desestabilización siempre viene otro de estabilización en el que la acción volverá a la zona de 20-25, y entonces es cuando Bestinver podrá materializar unas plusvalías enormes; plusvalías que nunca hubieran podido conseguir sin el ciclo de desestabilización, que les ha permitido comprar a precios de chollo.

¿Y por qué Bestinver no espera a comprar más abajo?

La pregunta es obvia para quien no sabe de bolsa: ¿Por qué Bestinver no espera y las compra a 10? Y la respuesta también es obvia, al menos desde el punto de vista de la inversion value: Porque no se puede saber hasta donde llegará el ciclo de desestabilización: A veces es pequeñito y nada más comprar a 17 se vuelve a 20, otras veces es enorme y llega hasta 10. Pero para ganar dinero, sólo hace falta una cosa: no asustarse y no vender en lo peor del ciclo de desestabilización.

Los fondos de Bestinver bajan, como todos
Bestinver y sus fondos de inversion
Bestinver Hedge Value Fund: El Hedge Fund de Bestinver

Hedge Fund de Bestinver: Rectificacion

En nuestro anterior artículo Bestinver Hedge Value Fund: El Hedge Fund de Bestinver, criticábamos las comisiones del Hedge Fund de Bestinver: "Se llevarán el 50% de la rentabilidad que supere a la obtenida con el Bestinfond. Esto puede interpretarse como un incentivo perverso: Cuanto menos gane Bestinfond, más se lleva la gestora por comisiones del Bestinver Hedge Value Fund.".

Esta información, que venía de la propia Bestinver, ya no es correcta. Al parecer ellos mismos se dieron cuenta, o algún partícipe de Bestinfond se quejaría, y decidieron cambiar las comisiones. Ahora, el Hedge Fund Bestinver cobra el 15% sobre lo que supere al Euribor a un año.

Lo que Bestinver dice sobre el Hedge Fund Bestinver

Como hemos venido informando se trata de un fondo "Long Only" con una cartera similar a nuestro fondo Bestinfond pero con una mayor concentración de valores y que tendrá la posibilidad de apalancarse hasta un 100%.

Nuestra intención es seleccionar los valores de nuestra cartera tanto nacional como internacional que cuenten con un mayor potencial de revalorización según estrictos criterios de valoración (entre 5 y 30 valores en cartera frente a los 140 de Bestinfond), y hacer un uso más "agresivo" del apalancamiento cuando se produzcan correcciones importantes en los mercados (en circunstancias normales el apalancamiento oscilará entre el 0% y el 50%).

Características del Bestinver Hedge Value Fund:

- Long Only / Deep-value approach
- Inversión mínima de 60.000 €
- Lock-up durante el 1º año, comisión de reembolso del 5% durante el 2º año, plazo recomendado de la inversión: 5 años
- Publicación del valor liquidativo: mensual (en www.bestinver.es)
- Comisión de gestión del 2%, comisión de depositaría del 0,1%
- Comisión sobre resultados: 50% sobre el exceso de la rentabilidad de Bestinfond (siempre que la rentabilidad de BHVF sea positiva) (Recordamos que esto ya no es así)
- Límite de apalancamiento: 100%
- Límite de inversión en una compañía: 20%
- Objetivo de rentabilidad absoluta, sin objetivos de volatilidad
- Capital propio de los 3 gestores de Bestinver invertido en el fondo
- Uso de instrumentos derivados: NO
- Posiciones cortas: NO
- Inversión en compañías no cotizadas: NO

Modificacion de la comision del Bestinver HVF

"De acuerdo con la decisión adoptada, la comisión de gestión en función de los resultados dejará de estar definida como el 50% del exceso de rentabilidad que BESTINVER HEDGE VALUE FUND, FIL obtenga sobre nuestro fondo tradicional BESTINFOND, FI y pasará a ser el 15% sobre los resultados netos positivos que el fondo consiga por encima del Euribor a un año."

"La nueva comisión en función de los resultados será aplicable una vez se inscriba en el registro administrativo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores la correspondiente modificación del folleto informativo de BESTINVER HEDGE VALUE FUND"

Opinion sobre Bestinver Hedge Value Fund

Así Bestinver gana por partida doble: no dan la mala imagen del incentivo perverso, y además seguramente se llevarán una comisión más elevada, salvo que lo hagan extraordinariamente bien con el Bestinver HVF. Pero pensamos que es una buena medida, preferimos que no se den estas situaciones en las que el interés del partícipe (del Bestinfond) es contrario al del gestor (Bestinver).

Aunque cobre unas comisiones muy elevadas, este Hedge Fund parece un producto muy interesante; para quien pueda permitírselo, claro.

Bestinver Hedge Value Fund: El Hedge Fund de Bestinver

Hedge Fund de Bestinver, registado en la CNMV

Un hito histórico para Bestinver: la CNMV ha aprobado el Bestinver Hedge Value Fund, el nuevo Hedge Fund de Bestinver. Un fondo, el Hedge Fund, sólo apto para grandes fortunas: La inversión mínima queda fijada en 60.000 euros, frente a los 6.000 euros de otros fondos de Bestinver.

Características del Bestinver Hedge Value Fund

La idea del Bestinver Hedge Fund es dar libertad a los gestores de Bestinver para aprovechar las grandes ocasiones cuando las vean. Por ejemplo, frente a la limitación legal del resto de fondos de que ningún valor podrá suponer más del 10% de la cartera del fondo, el Bestinver Hedge Value Fund podrá tener hasta el 20% de su cartera en un valor. Esto no significa que Bestinver va a tener una cartera de sólo cinco valores en su Bestinver Hedge Value Fund, sino que seguirán con su prudente diversificación habitual, y sólo cuando una ocasión puntual muy clara lo aconseje, acumularán masivamente un valor.

De la misma forma, el Bestinver Hedge Value Fund podrá apalancarse hasta un 100%. Pero no con la intención de "vivir apalancados", sino para aprovechar las ocasiones puntuales en que el mercado cae exageradamente, como ocurrió recientemente en Agosto con motivo de las subprime.

Baja liquidez del Bestinver Hedge Fund

Cuidado con entrar en el Bestinver Hedge Value Fund con un dinero que se pueda necesitar: Durante el primer año, no se puede sacar el dinero; y durante el segundo tampoco, porque se sacaría con una disuasoria comisión de penalización del 5%. Y a partir de ahí, sólo habrá liquidez una vez al mes.

Lejos de considerarlo un inconveniente, creemos que con esta medida Bestinver defiende el interés de los partícipes: De otro modo, el fondo podría tener problemas si al meterse mucho en un valor, la gente se pusiera nerviosa y empezara a reembolsar, obligando a Bestinver a malvender sus posiciones en el peor momento. De hecho, estaríamos a favor de una medida similar en el resto de fondos de Bestinver, al menos en los de Bolsa; quien entre en Bestinver, que lo haga con la mentalidad Bestinver.

Un Hedge Fund muy al estilo Bestinver

Francisco García Paramés y Álvaro Guzmán pueden estar orgullosos del Bestinver Hedge Value Fund: Han sabido aplicarle el estilo Bestinver, y a la vez liberarse de las ataduras que les impedían aprovechar al máximo las oportunidades extraordinarias. Y gracias a eso, Bestinver tiene ahora una potente herramienta con la que tratar de igualar o superar ese 20% de rentabilidad anual que vienen acreditando, ahora que el mercado está muy trillado y que el volumen empieza a ser un lastre para Bestinver.

Inconveniente del Bestinver Hedge Value Fund: las comisiones

Bestinver se ha pasado con las comisiones de su nuevo Hedge Fund: Se llevarán el 50% de la rentabilidad que supere a la obtenida con el Bestinfond. Esto no sólo nos parece un abuso, dado que si Bestinver Hedge Value Fund queda por debajo del Bestinfond va 100% a costa del partícipe, sino que incluso puede interpretarse como un incentivo perverso: Cuanto menos gane Bestinfond, más se lleva la gestora por comisiones del Bestinver Hedge Value Fund. Esto no nos gusta nada, nada.

Los fondos de Bestinver bajan, como todos

Bestinver ha pasado una mala racha

Durante las últimas semanas, los fondos de Bestinver han cosechado unos resultados bastante pobres, lo que resulta preocupante para quienes justo hayan entrado en Bestinver como "escudo" frente a los vaivenes del mercado.

¿Acaso Bestinver son infalibles?

En los foros y blogs se recomienda tanto a Bestinver, que más de uno entra creyendo que es la solución perfecta, que Bestinver nunca cae y que sus fondos son absolutamente seguros; pero nada más lejos de la realidad: Los fondos de Bestinver tienen subidas y bajadas, como todos. Y tienen periodos, como el actual, donde incluso lo hacen peor que la media. Y quien no esté preparado para aceptar los vaivenes, que se coja los fondos más conservadores de Bestinver (el Bestinver renta), o que invierta en cuentas de alta remuneración y fondos de dinero.

¿La mala racha es indicio de que Bestinver ya no va bien?

Ni mucho menos, más bien es indicio de que el mercado no va bien. Bestinver lo ha venido haciendo bien desde el pinchazo de la burbuja puntocom, pero hay que recordar que cuando en plena burbuja todos los índices subían, ellos sacaron 1999 en rojo, debido a que no entraron en el juego de las puntocom; y de la misma forma, los fondos de Bestinver tampoco han aprovechado la burbuja inmobiliaria, y se han mantenido al margen de Sacyres y Astrocs durante toda la euforia, lo que le da más mérito a sus buenos resultados.

La inversión value de Bestinver también tiene sus rachas

Los mercados alternan periodos de sensatez con periodos de irracionalidad, y en los periodos de irracionalidad los inversores value como los fondos de Bestinver suelen obtener pobres resultados. Sólo el paso del tiempo acaba poniendo las cosas en su sitio, pero no sabemos si "el tiempo" son unos cuantos meses o unos cuantos años.

Y entonces, ¿que hacer con mis fondos de Bestinver ?

Cuando Bestinver empieza a ir mal es señal de que hay muchas empresas que se están alejando de su valor "justo", poniéndose muy baratas. Temporalmente, los fondos de Bestinver bajarán; pero son esos momentos los que le dan a Bestinver el potencial para batir al mercado, pues ahí aprovecha para ir de "caza de gangas" y comprar acciones a precios interesantes. Por lo tanto, cuanto peor lo estén haciendo los fondos de Bestinver, mejor momento para comprar más, tanto si hablamos de fondos de Bestinver como de nuestra propia cartera de acciones de largo plazo.

Bestinver y sus fondos de inversion

¿Quién es Bestinver ?

Antes que nada, hay que saber quien es Bestinver. Bestinver es la gestora de fondos propiedad de Acciona, la constructora de la familia Entrecanales. Se ha hecho muy famosa y se habla mucho de Bestinver en foros y blogs debido a sus excelentes resultados y altas rentabilidades conseguidas, especialmente con su fondo Bestinver Bolsa. Sus gestores estrella son Francisco García Paramés y Alvaro Guzmán, que han ganado muchos premios, e incluso Paramés ha llegado a sonar como sucesor de Warren Buffet en Berkshire Hataway.

¿Cuales son los fondos de Bestinver ?

Bestinver comercializa una gama de fondos no demasiado amplia, a saber:

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Bestinver Bolsa

: El más famoso de sus fondos, invierte en bolsa española. Recientemente, Bestinver Bolsa ha pasado a dedicar también una parte a Portugal, y ahora Bestinver Bolsa tiene una parte importante en acciones portuguesas (Bolsa de Lisboa).

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Bestinver Internacional

: Fondo que invierte exclusivamente en acciones extranjeras; el complementario a Bestinver bolsa.

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Bestinfond

: Combinación de Bestinver Bolsa y Bestinver Internacional, en el que los gestores aumentan su ponderación en uno u otro según las circunstancias del mercado. Actualmente se decantan al 70% (el máximo permitido) por el Bestinver Internacional, en detrimento del Bestinver Bolsa.

Y aparte de estos, también tienen fondos "mixtos", que combinan renta fija y renta variable. En función del tipo de renta variable que llevan, los fondos correspondientes son el Bestinver Mixto (bolsa española), Bestinver Mixto Internacional (acciones extranjeras). También tienen el Bestinver Renta, que es mixto pero con el 90% en Renta Fija

¿Y los planes de pensiones de Bestinver?

Pues efectivamente, Bestinver también tiene planes de pensiones. Son estos:

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Bestinver Global

: Es similar al Bestinfond, y también sobrepondera ahora mismo al Bestinver internacional.

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Bestinver Ahorro

: Combinación de Renta Fija + Renta variable global. Sería una especie de Bestinver Global + Renta fija.

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Bestinver Prevision

: Es el equivalente a Bestinver Renta, un mixto pero con el 90% en Renta Fija.