He comenzado los post sobre las privatizaciones de AENA y las Loterías, por la empresa de juego, porque me convenía dejar clara una idea que subyace en todo proceso de valoraciones de estas operaciones.

De alguna forma, cuando nos encontramos el consenso de las valoraciones de empresas en el sector privado, las valoraciones suelen tener un sesgo claramente positivo. Es decir, bien sea un analista, bien sea un banco, un accionista, un inversor o incluso cualquier periodista, nadie criticará que se sea optimista y de esta forma contribuir a la creación de valor.

En ese post sobre la privatización de la lotería hacía referencia a la valoración de la salida a bolsa de Amadeus, tan optimista que da miedo. Sin embargo, absolutamente nadie la cuestiona. Esto lo podemos ver en muchos otros casos, y sólo tenemos que pensar en aquellos casos en los que se rebaja fuertemente el valor de una compañía determinada, donde se responde con contundencia desde todos lados. Valorar una empresa no es sencillo y tiene desde luego un amplio margen a la subjetividad, pero si vas a sacar un análisis, o un post, equivócate por arriba para evitar problemas. Las criticas más fuerte si sobrevaloras una compañía va a ser aquella de “no creo que valga tanto”. En cambio como la valores por debajo puedes prepararte para una buena andanada, y te darán datos, previsiones y demás para demostrar que siempre vale más.   Leer más

El otro día hablaba de una cortina de humo, y me refería que estaba sirviendo para esconder muchas cosas. En el consejo de ministros del 3 de diciembre se aprobaron unas cuantas medidas, de las que hemos pasado completamente en medio del linchamiento a los controladores. Ayer he colgado un post donde trataba de centrar un poco el tema de los planes de privatización para reducir deuda y hoy me gustaría entrar ya en el caso particular del caso de la privatización de las loterías.

En España tenemos un organismo de loterías que genera un volumen de negocio de 9.000 millones de euros y unos beneficios de casi 3.000 millones de euros cada año, (datos disponibles en el anuario de 2009 disponible en su web). Es muy difícil defender que la lotería deba ser un servicio público garantizado por el estado, por lo que en principio no parece que existan demasiados argumentos para que el juego esté en manos del estado. Dicho de otra forma, entre las múltiples funciones que podríamos pedir al estado, (carreteras, sanidad, seguridad, justicia, defensa), es muy difícil encajar esta empresa.   Leer más

Una de las confusiones más interesadas en los últimos años es aquella que habla del déficit y la deuda. Es cierto que guardan cierta relación, pero desde luego hay mucho que analizar, y por supuesto muchas cosas que no se olvidan.

El déficit y deuda son variables conectadas pero completamente distintas desde el momento en que una es una variable de tipo flujo y la otra es una variable stock.

El déficit necesita para determinarse un espacio temporal, porque es la diferencia entre los gastos y los ingresos en un período determinado, (lo más usual es el año), de tal forma que el déficit es el exceso de gastos sobre los ingresos en este período.

Por supuesto, esto influye sobre la situación del agente del que hablemos, de tal forma que si un año en particular alguien incurre en déficit, ese año o bien su deuda se incrementará o bien sus ahorros se reducirán.   Leer más