Otra de las conclusiones absurdas que escuchamos en muchos medios es la relación entre la desconfianza entre los bancos y los depósitos de las entidades en el BCE. En estos días estamos record tras record, y quizás haya un par de aspectos que tengan mucha más influencia en este hecho que en la desconfianza entre los bancos. Lamentablemente parece que no se quiere reconocer el asunto y por tanto los analistas le cuentan el cuento, (valga la redundancia) a los periodistas,  que muy bien mandados ellos, se apuntan siempre a la explicación.

Pero vamos a tratar de entender las causas principales de los record. La primera y más importante es la inyección de liquidez record del BCE a tres años. Está claro que si el BCE inyecta a las entidades financieras medio billón de euros en una jornada histórica, lo que es también normal es que exista mucho dinero en el mercado. No podemos entender los record de depósitos sin acordarnos de la inyección extraordinaria de liquidez, que ha sido facilitada para cubrir los vencimientos de la banca de 2012.   Leer más

Todo el mundo está esperando el tiempo que vamos a tardar en oír aquello de “El gobierno anterior había ocultado la situación de la economía”. Es de las pocas casi certezas que podemos decir hoy en día. Está claro que esta frase es un clásico cada vez que tenemos un cambio de gobierno; estén como estén las cosas.

Recuerdo una frase de una película, (lo que no recuerdo es la película) en la que se comentaba una historia de los cargos políticos. En el relevo de un cargo, el antiguo le entrega al antiguo dos sobres, y le cuenta que son las instrucciones para cuando las cosas vayan mal. La primera vez que vayan mal el nuevo cargo abrirá el sobre 1; y la segunda el número 2.

Una vez tomado el cargo, el nuevo se encuentra de repente en una situación difícil. Por tanto abre el primer sobre y se encuentra una nota en la que le dice: “eche la culpa de todo a su antecesor”. Gracias a este consejo, salva la situación y mantiene el cargo, hasta que se encuentra en otra situación difícil. En este momento abre el sobre y encuentra otra nota en la que aparece: “coja papel, dos sobres y póngase a redactar dos notas para su sucesor”.   Leer más

Normalmente se tiende a usar lo que está ocurriendo con las deudas públicas como un efecto de contagio. Sin embargo, esto no es absolutamente cierto. Sin embargo, hace tiempo ya traté de exponer que realmente no estamos ante un contagio, sino que si tiramos de terminología médica, estaríamos en realidad en una situación en la que tenemos todo un conjunto de países con la misma enfermedad que se va manifestando por grados.

Un  aspecto curioso es que cuando hablamos de la deuda pública, todo el mundo usa la terminología de la rentabilidad. De hecho todo el mundo sabe que cuando sube la rentabilidad de la deuda pública, esto significa que el país que estemos mirando está en una situación cada vez peor.

El término de la rentabilidad, se suele usar también en otro campo, aunque es cierto que en un contexto distinto. Cuando las acciones de cualquier empresa caen, uno de los argumentos para decir que están baratas está en la rentabilidad. ¿Quién no ha escuchado el argumento de compra de Telefónica basado en que da una alta rentabilidad por dividendos?.   Leer más

Como en todas las fases de aceptación de cualquier noticia que no nos gusta, parece que vamos cubriendo etapas. Tras una temporada en la que las autoridades y financieros se dedicasen constantemente a negar vehemente que Grecia iba a incurrir en impago, hemos pasado a una fase en la que todo el mundo asumía que existiría impago y posteriormente al caso oficial.

Tras negar durante largo tiempo que el euro corriese peligro, resulta que se ha pasado a una situación en la que cada vez más voces dan por seguro el colapso del euro, (discutiendo tan sólo el momento). Podemos poner más casos de ejemplo, y nos daremos cuenta que hace tiempo que debemos considerar a los políticos como contrarians.

Es decir, cuando todo el mundo niega ajustes en el futuro, debemos comenzar a prepararnos para los ajustes. En el fondo es lógico que ocurra este raro fenómeno que consiste en que lo más probable que ocurra es precisamente aquello que se ha negado de todas las formas posibles y con toda la contundencia posible. La razón está en aquel dicho de “dime de que presumes y te diré de que careces”.   Leer más

Una vez comentado que el primer efecto que nos vamos a encontrar con la entrada en vigor del 135.3, es el incremento de la capacidad negociadora de todos aquellos que directa o indirectamente compran o podrían comprar nuestra deuda pública, mientras que el estado español queda completamente desprotegido, es muy fácil entender lo que va a ocurrir.

Para esto, me gustaría volver a recordar el post acerca del “comodín de la reactivación del crédito”, en el que manifestaba mi cabreo contra el uso indiscriminado de tal letanía para justificar toda serie de absurdas medidas, que además iban en contra, entre otras cosas, de la presuntamente pretendida reactivación del crédito.

Tenemos que entender que el mercado de deuda pública es ante todo un mercado, lo cual parece ser una perogrullada, pero que olvida todo el mundo. En este mercado resulta que los inversores ofrecen fondos, a cambio de un precio, mientras que los estados demandan estos fondos y a cambio tienen que pagar este mismo precio.   Leer más

Lo malo de las normas aprobadas de madrugada y sin discusión, es que al final nadie parece tener en cuenta los efectos. Además en este caso, no existen precedentes, sino que trata de evitar los efectos que sobre los mercados financieros tendrían las suspensiones de pagos que se han dado a lo largo de la historia. Tradicionalmente en las suspensiones de pagos, lo primero que se ve afectado son precisamente los pagos de los títulos de deuda pública. Esto no es precisamente porque los países le tengan manía a los inversores. Tampoco es porque los países no sean conscientes de que esto es malo para los mercados. Todo el mundo suspende pagos en el mismo campo, porque es la mejor opción de las posibles, o si lo queremos ver, es la menos mala de las posibilidades. Si ningún país ha hecho en la historia lo que nosotros ponemos en la constitución es precisamente porque es la peor burrada económica que se pueda imaginar.   Leer más

Las mayores críticas que llevo en los post donde trato de explicar la locura de establecer la prioridad absoluta de pago para los títulos de deuda pública y operaciones de crédito es que parece ser que estoy sugiriendo que no se debe pagar. De hecho, el principal argumento de la introducción en esta medida es precisamente ofrecer la garantía de que España puede pagar sus deudas.

Pues juro que no entiendo ni esta crítica, ni por supuesto este enfoque. Y para esto voy a tratar de usar una analogía modificando sólo una letra en la frase y voy a proponer una discusión sobre la “prioridad de paso”. Todos los que somos conductores, y una inmensa mayoría de los que no,  conocemos, (o debemos conocer), que cuando llegamos a un cruce en el que debemos pasar dos o más vehículos tenemos unas reglas que nos dicen quien pasa primero y como se pasa.  Ante la ausencia de ningún tipo de señal, indicación de agente de tráfico y ante los mismos vehículos, todo el mundo sabe que el que sale por la derecha tiene preferencia de paso. Y a nadie se le ocurre pensar que estableciendo preferencia, se está pidiendo que ¡el de la izquierda no salga!.   Leer más

Sí logramos que los políticos, los medios de comunicación y todos los expertos que pululan por el universo entren a discutir sobre el punto 3 de la famosa propuesta de modificación del artículo 135, en el que se establece la prioridad absoluta del pago de la deuda sobre todo lo demás, nos encontraremos seguro con el argumento de que esto viene de la adopción del sistema americano, donde tienen establecido tanto el techo de gasto como la prioridad absoluta del pago por ley.

Obviando incluso que a los Estados Unidos, tal modelo parece no irles bien, hasta el punto de que recientemente desde los mercados y desde las agencias calificadoras les han pedido que deroguen esta ley, (lo que difícilmente nos servirá para defender la conveniencia de este modelo), tenemos que tener en cuenta que existen diferencias sustantivas entre la situación de España y de Estados Unidos que han de ser tenidas en cuenta para evaluar tal modificación.   Leer más

En estos momentos la  discusión sobre la reforma constitucional se está centrando absolutamente sobre la regla del techo de gasto. Es cierto que si bien, es una discusión sobre un aspecto importante, absolutamente todos debemos tener cuenta que es una discusión absurda e inútil.

La trampa en la que estamos cayendo es la discusión sobre el presupuesto del ejercicio 2020, que aunque sea un aspecto importante, no es ni mucho menos urgente. Máxime cuando se anuncia flexibilidad y en el entorno en el que en cuestión de semanas todo cambia. Por otra parte está claro que no hace falta ser economista para saber que no llegamos al 2020 con esta deuda, este déficit, estas condiciones de los mercados y estas decisiones que hemos tomado.

Esta discusión, que baila el juego de la demagogia, (con aquello de lo de ser responsables, o de lo que es necesario para el gasto social y otras zarandajas por el estilo), no es más que la forma de esconder lo realmente grave. Y lo que nos afecta ahora.   Leer más

El papel de la prensa llega a niveles muy absurdos. Hoy IU e ICV han presentado un escrito de impugnación de la aprobación del procedimiento de modificación del artículo 135 elegido. Más allá de las cuestiones jurídicas o si procede o no, lo que sorprende es la deportividad de los medios.

El día que salió publicada la reforma, afirmé a la vista del punto 3 del artículo 135 suponía de facto la desaparición de la constitución. La justificación es simple. Ante cualquier problema de deuda, la realidad es que la prioridad de pago absoluta de la deuda supone que el estado no puede pagar ni Pensiones, ni nóminas de funcionarios, ni ningún tipo de servicio, ni absolutamente nada. Es muy fácil comprobar esta redacción del artículo pero a pesar de todo, seguimos enfocando la discusión sobre el punto de si debemos reducir adoptar una regla de gasto en 2020, aspectos que a la sociedad le importa un pimiento ya que todo el mundo sabe que las cuentas públicas han de ser arregladas antes de 2020, porque es algo obvio que no tiene que recoger ninguna constitución.   Leer más