La introducción de los ETPs de commodities deja abierta una puerta a la inversión en estos activos tan volátiles. Lo que antes sólo estaba disponible para traders activos e inversores de futuros, ahora es accesible a inversores de todo el mundo. En este momento, el acceso a lingotes de oro físico es tan sencillo como hacer un par de clics con el ratón. Pero por todo lo que ellos han hecho por el mercado de las commodities, todavía hay una gran cantidad de conceptos erróneos acerca de los ETFs y ETNs que asignan sus activos a materias primas.

ETF: Exchange Trade Funds

Estos son los fondos estándar que todo el mundo conoce y ama: UNG, GLD, DBC y muchos otros. Los ETFs de materias primas fueron los primeros productos que se introdujeron en los mercados y se consideran algo similar a los dinosaurios en esta época. La mayoría de estos productos están basados en el futuro y en invertir contratos de sus respectivas materias primas en el próximo mes (aunque hay varias excepciones). A continuación, describimos algunos factores importantes a tener en cuenta cuando se invierte en un ETF de commodities:

• Error de seguimiento (Tracking error): Un inconveniente del uso de la estructura ETF es que el tracking error es una posibilidad. El error de seguimiento, para ponerlo en los términos más simples, es cuando un fondo no replica a su activo subyacente. Esto ocurre cuando el NAV del fondo se desvía de su precio y puede ocurrir por diferentes razones, pero sólo ocurrirá en ETFs.
• Diferenciales de compra/venta más ajustados: En promedio, los productos más populares de las commodities siguen siendo los ETFs de primera generación como GLD, UNG y SLV. Como tal, estos fondos tendrán unos diferenciales de compra/venta mucho más ajustados y serán más fáciles de utilizar para los traders. Algunos de los ETNs menos populares tienen diferenciales más amplios que pueden quemar una orden de mercado. Lo que me lleva a mi siguiente punto, nunca, ¡nunca use una orden de mercado cuando se invierte en ETPs!

ETN: Exchange Traded Notes

Los ETNs o Exchange Traded Notes se han convertido en el vehículo más popular para utilizar a la hora de expedir productos de commodities estos días. La mayoría de estos productos tienen poco en activos, pero ofrece atractivas estrategias que se no se pueden encontrar en ningún otro lugar del mercado. Cabe señalar que estos productos están estructurados como instrumentos de deuda, por ello debemos de tener en cuenta ciertos aspectos antes de invertir:

• Riesgo de contrapartida: Como se trata de un instrumento de deuda, los ETNs conllevan riesgos de contrapartida, lo que significa que están a merced del emisor. En caso de que el emisor quiebre, el fondo estaría en peligro de cerrar y no está garantizado que se les vaya a pagar a todos los inversores. A pesar de que sea un hecho extremadamente raro, Lehman Brothers tenía algunas ETN antes de la caída de 2008, que fuero un gran éxito.
• Construido para los traders: los ETNs fueron construidos por traders activos, ya que cuentan con una serie de estrategias peligrosas que sólo son seguras si se usan de una manera activa. Esto incluye una amplia variedad de productos apalancados e inversos que permiten a los inversores hacer apuestas especulativas sobre sus productos preferidos con relativa facilidad.

Contango

El contango ha sido un problema para los ETFs de commodities y los ETNs como se ha conocido al grabar a un número de inversores en sus operaciones y posiciones. Por definición, contango es el proceso mediante el cual los futuros son más baratos en función de lo cerca que se esté del mes, creando una pendiente ascendente en la curva de los precios futuros en el tiempo. La razón que encontramos detrás de esto es que a menudo se atribuyen los costes de almacenamiento; almacenar barriles de petróleo o fanegas de maíz no es barato y los gastos tienen que pasar por debajo de la línea. Algunas materias primas, como el gas natural y petróleo crudo, son conocidas por mostrar un contango empinado con el tiempo, mientras que otros pueden tener muy poca evidencia en este aspecto.

En algunos casos, una commodity presentará backwardation, que es simplemente lo contrario de contango, es decir, cuando los futuros están más cerca de un mes, estos son más costosos que aquellos que terminaría un mes más tarde, creando una pendiente descendente en la curva de precios futuros con el tiempo.

En la actualidad hay una serie de ETFs que pretenden paliar tanto los efectos de contango y backwardation, como el "contango-killer" United States Commodity Index Fund (USCI). Pero también cabe señalar que los inversores pueden utilizar estos fenómenos en su beneficio al operar. Recuerde siempre mantener los ojos en la curva de futuros, ya que pueden girar sobre sus cabezas con relativa rapidez.