Comprar o vender volatilidad (5)

En el coloquio de ayer, hablamos sobre programas de simulación de estrategias que nos den luz para escoger entre las miles de posibilidades que tenemos a nuestro alcance. Me comprometí a escribir en este blog algunas ideas interesantes para que los programadores pudieran escoger las que les parecieran más interesantes, o las que a los usuarios les gustaran más.

Para dar una pista a los que tienen que implementar el software de la prioridad que los usuarios conceden a cada estrategia o sistema, sería conveniente que en los comentarios de este artículo, cada lector interesado en obtener un simulador para hacer funcionar esta estrategia, ponga un comentario otorgando una puntuación de 1 a 10.

De esta manera será fácil sumar el número de votos de cada propuesta y empezar por aquellas que hayan captado el mayor interés.

Antes del planteamiento y para una mejor comprensión, recomiendo leer los cuatro artículos anteriores sobre comprar o vender volatilidad que se pueden pinchar al final.

VOLATILIDAD DIRECCIONAL O CONTENIDA DENTRO DE UN RANGO

Entre dos productos que tengan la misma volatilidad, no se asume el mismo riesgo con uno que se mueve entre 100 y 200, que con otro cuyo movimiento está contenido dentro de un rango de entre 100 y 110, y ha hecho ese trayecto cinco veces a cada lado. Aunque los dos tengan la misma volatilidad en un determinado momento, y el precio de las primas de las opciones sea igual, el riesgo del primero es muy superior al del segundo. Por lo tanto, cuando la volatilidad y las primas de las opciones sean iguales, habría que comprar opciones del primero y venderlas del segundo.

La volatilidad es el porcentaje total de movimiento a los dos lados, pero a la hora de contabilizar el riesgo, solo debería contar el movimiento porcentual total a un mismo lado, puesto que los movimientos de ida y vuelta, a medio plazo se neutralizan entre si.

Todas las estrategias susceptibles de ser usadas en los mercados, se pueden dividir con una claridad diáfana en dos grupos: las que compran volatilidad y las que la venden.

Las estrategias que compran volatilidad se deben usar en mercados muy direccionales y con pocas congestiones, y las que venden volatilidad, son útiles durante congestiones largas y sólo mientras duren, o en productos que por sus características, su precio fluctúa contenido en un rango estrecho de precios pero con una volatilidad alta.

Después de leer lo anterior, podemos comprender que nos sería muy útil una herramienta que nos fuera indicando en cada momento la conveniencia de comprar o vender volatilidad de cada valor, y por supuesto, que lado es el más seguro para hacer cada operación.

La citada herramienta podría obtener dos datos cuyo rango oscilara entre 0 y 100. Uno de los datos indicaría el momento oportuno para comprar o vender volatilidad al alza, y el otro daría la señal para hacer lo propio a la baja.

INDICADOR DE VOLATILIDAD AL ALZA

0 - 20 venta clara de CALLS
20 - 40 venta de CALLS con algo de riesgo
40 - 60 abstenerse de operar, ni comprando ni vendiendo volatilidad
60 - 80 compra de CALLS con algo de riesgo
80 - 100 compra clara de CALLS o incluso compra directa del subyacente.

INDICADOR DE VOLATILIDAD A LA BAJA

0 - 20 venta clara de PUTS
20 - 40 venta de PUTS con algo de riesgo
40 - 60 abstenerse de operar, ni comprando ni vendiendo volatilidad
60 - 80 compra de PUTS con algo de riesgo
80 - 100 compra clara de PUTS o incluso venta directa del subyacente a crédito o a futuro.

El rango de los indicadores se obtendrá de comparar el movimiento porcentual total de un periodo determinado con el movimiento porcentual total en cada una de las dos direcciones durante el mismo periodo.

De esta forma sabremos cuando una de las dos direcciones es mayor o menor y en que grado es superior o inferior a la volatilidad total. Caso de que se considere interesante esta propuesta se podrá debatir con mayor profundidad.

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Comprar o vender volatilidad: sistemas para la Ruleta

Comprar o vender volatilidad: sistemas para la Ruleta

Antes de leer este artículo es conveniente leerse los otros tres de esta serie para la buena comprensión de los entresijos de la volatilidad, como manejarla, su utilidad y sus desventajas.

Comprar o vender volatilidad (1)

Comprar o vender volatilidad (2)

Comprar o vender volatilidad (3)

Para evitar malas interpretaciones voy a decir que no estoy proponiendo ningún sistema para ganar dinero en la ruleta o en cualquier otro juego de azar. Ningún sistema matemático que yo conozca otorga ninguna ventaja para manejar una serie de números aleatorios. Con el análisis técnico se consigue una probabilidad de acierto mayor debido a que los precios cotizados se mueven en tendencias y no por puro azar.

Propongo este ejercicio con la ruleta para que se comprenda que comprar o vender volatilidad es algo que afecta a cualquier estrategia sobre cualquier instrumento, y si la decisión de comprar o vender no es la correcta para la volatilidad de ese instrumento, cualquier sistema de inversión, especulación o de apuestas estará abocado a un estrepitoso fracaso.

GRAFICO DE LA TIRADAS DE LA RULETA

Para simplificar las apuestas se harán solamente en las suertes simples (rojo - negro, par - impar, etc.). En cada jugada se tendrán las mismas oportunidades de perder el 100% del dinero apostado o de ganar el 100%.

Para construir el gráfico se procederá de la siguiente forma: se comienza con una cifra inicial de 100. Cada vez que salga rojo se le suma un punto a la cifra inicial, y cada vez que salga negro se le resta un punto. En este gráfico habrá tendencias, pero a diferencia de la bolsa, serán totalmente imprevisibles, ya que nunca se podrá pronosticar su duración.

Veamos como se puede comprar o vender volatilidad, aunque en ningún caso se obtendrá nunca la más mínima ventaja.

VENDER VOLATILIDAD

Como la ruleta es binaria, la única manera de vender volatilidad es variando el tamaño de la apuesta. Se procederá de la siguiente forma:
Se apostará siempre al mismo color, por ejemplo rojo. La primera apuesta se hace con 50 euros, y a partir de esta apuesta se varia la cantidad según su resultado.

1 - Si ha salido rojo y se ha ganado la apuesta, en la siguiente se rebaja la cantidad en 10 euros y se apuestan 40 euros al rojo. Si se vuelve a ganar se vuelven a rebajar 10 euros y se apuestan 30.

2 - Si ha salido negro y se ha perdido, a la siguiente apuesta se aumentan 10 euros y se apuestan 60 a rojo, si se vuelve a perder se aumentan 10 euros más a 70.

Resumiendo: Cada vez que se gana se disminuye la apuesta en 10 euros y cada vez que se pierde se aumenta la apuesta en 10 euros.

Con esto se consigue que la apuesta que gana siempre sea la de mayor cuantía y la que se pierde tenga un montante menor. Si una serie larga de negros no te arruina, después de jugar 100 bolas se habrán ganado 500 euros, independientemente del orden de salida de los colores.

Como se ha explicado en los otros artículos, si hay congestión del gráfico de la ruleta se ganará dinero vendiendo volatilidad, y si hay una tendencia vertical y fuerte (una serie larga de negros consecutivos) se perderá pasta gansa.

COMPRAR VOLATILIDAD

Para comprar volatilidad y aprovechando que se suele cumplir la ley de los grandes números, esperaremos a que el gráfico tenga un alejamiento considerable de la cifra inicial de 100, tanto al alza como a la baja, y esperando que se iguale la cantidad de rojos y negros, apostaremos al que ha salido mucho menos. Si llega esa tendencia restauradora del nivel de rojos y negros para que se igualen se ganará, y si no llega se perderá dinero culpando de todo al veleidoso e inescrutable azar.

Es otra forma de perder dinero en los juegos de azar, pero con una magnifica excusa con apariencia científica para que la pareja no te llame ludópata.

Comprar o vender volatilidad (3)

Antes de empezar aconsejo leer las dos partes anteriores sobre volatilidad:

Comprar o vender volatilidad (1)

Comprar o vender volatilidad (2)

En estas partes se habla de la venta de opciones sintéticas, o sea, de vender opciones sobre productos que no tienen derivados cotizando, incluso opciones sobre spreads que no existen en la realidad.

Para replicar opciones sintéticas se utiliza algo llamado "cobertura Delta Neutral", aplicando este sistema se consiguen cuatro estrategias diferentes con una fiabilidad altísima. Además, la equivalencia de las posiciones sintéticas comparada con lo que hubiera resultado de tener posiciones con opciones reales es idéntica. Estas son las cuatro posibilidades:

1 - Cubrir una cartera de opciones compradas.
2 - Cubrir una cartera de opciones vendidas.
3 - Replicar opciones compradas operando sólo con el subyacente.
4 - Replicar opciones vendidas operando sólo con el subyacente.

Todo ello se consigue con la simple acción continuada de poner el delta total de la cartera a cero comprando o vendiendo las cantidades adecuadas del subyacente.

Como aplicar con exactitud la cobertura delta neutral en tiempo real no está al alcance de todos. Se puede realizar una maqueta de foto fija de la citada cobertura para que pueda ser aplicada por cualquier persona que no disponga de los medios que tienen a su alcance los creadores de mercado. Los resultados no serán exactos, pero servirán para desarrollar una estrategia compleja con herramientas rudimentarias.

VENTA DE PUTS DE ERCROS O DE JAZZTEL

Como dijimos en el artículo anterior se pueden vender puts de ERCROS a pesar de que no existen, obteniendo los mismos resultados que si se hiciera con opciones reales.

Vamos a hacer una venta escalonada de puts, pensando que a la baja le queda poco recorrido y con el tiempo ganaremos las primas de la venta de los PUTS.

Antes de empezar hago la advertencia de que este ejemplo no es una recomendación de hacer esta operación. Hay que tener en cuenta que estas empresas pueden dejar de cotizar en cualquier momento y se afrontaría una pérdida del 100%. Antes de vender puts se deben de tener en cuenta las posibilidades de que el subyacente suba, baje o quiebre.

Se empieza comprando un número determinado de acciones a un precio que se considera cerca de un suelo. A partir de ese momento pueden pasar dos cosas: que suba un 15% o que lo baje.

Si sube el 15% se vende y se considera que el beneficio es debido a la prima cobrada por vender puts. Si vuelve a bajar al precio anterior se vuelve a comprar para cuando suba volver a vender. Esta operación se repite tantas veces como se pueda y cada vez se va cobrando la prima del put.

Si baja un 15% se hace otra compra de igual tamaño y cuando suba se vende. Esto se repite indefinidamente.

De esta manera, cada movimiento del subyacente de un 15%, producirá un ingreso de igual cantidad, muy parecido a la venta de puts, que producirían ingresos periódicos por el cobro de las primas.

Como se puede ver, los resultados serán muy parecidos a tener puts vendidos: Si baja mucho y sin rebotes se tendrán pérdidas fuertes, y si se congestiona o sube se obtendrá limpio el ingreso de las primas.

Venta de PUTS de algo que no existe y por lo tanto no puede quebrar.

Este me gusta más, porque se vende volatilidad con un riesgo mucho más controlado. La operativa es un poco más embrollada, pero a cambio se obtiene un ingreso por venta de volatilidad con un riesgo proporcionalmente pequeño a los ingresos.

Vamos a vender volatilidad del Gráfico Compuesto SAN vs BBVA

Si miramos el gráfico del spread vemos que entre el 0 y el 2 se vende casi todo el pescado. Para vender la volatilidad de estos movimientos como si vendiéramos puts, y teniendo en cuenta que ni cotizan puts sobre el spread, ni tan siquiera cotiza el subyacente de ese gráfico, haremos lo siguiente:
Cuando el spread baje hasta 5 euros compraremos 3 SAN y venderemos 2 BBVA, a 3 euros haremos lo mismo, y repetiremos la operación a 1 euro. Cada vez que por cada lote se ganen 2 euros se desharán las dos posiciones de ese lote con la consiguiente ganancia. Se continuará la estrategia durante toda la vida del vendedor de puts (estrategia a largo plazo, para que digan que en AT siempre vamos a corto).

Cada vez que el spread se sitúe por encima de 7 euros no se tendrá ninguna posición. A partir de 9 euros se podría empezar la venta de CALLS, esto es: Venta de 3 SAN y compra de 2 BBVA, se vende otro lote a 11 y se van deshaciendo cuando baja dos euros para llegar a 7 euros sin ningún lote en cartera, ni comprado ni vendido.

Tener en cuenta que todas estas operaciones se pueden hacer sin desembolsar la mayor parte del dinero, y sin tener que pagar intereses por el dinero no desembolsado. Y por supuesto, descorrelacionadas de la tendencia del mercado.

Próximo estreno: Comprar o vender volatilidad en la Ruleta

Comprar o vender volatilidad (2)

Antes de empezar aconsejo leer la primera parte de este tema que espero esté ya grabada en el disco duro de cada neurona para poder construir el edificio de la volatilidad sobre cimientos ya fraguados.

Estas son las diferentes características que ofrecen las dos clases de estrategias posibles:

1 - Las estrategias que compran volatilidad se basan en una operativa con la cual se ganará mucho dinero unas pocas veces, a cambio de perder poco dinero muchas veces. Interesa usarlas cuando se espera una tendencia fuerte a cualquier lado, cuanto más vertical mejor.

Es deber ineludible del operador haber comprobado que, en las circunstancias del mercado en el momento de operar y concretamente en el producto con el que se opera, es más conveniente la aplicación de esta familia de estrategias que la siguiente.

2 - Las que venden volatilidad se diseñan para ganar un poco de dinero casi todas las veces, pero asumiendo fuertes pérdidas muy pocas veces. Perfectas cuando el mercado se va a mantener congestionado, con pequeños movimientos dentro de una banda limitada.

Si alguien está pensando que a esas esporádicas pero fuertes pérdidas se les puede poner coto y quedarse con las ventajas sin sufrir los inconvenientes tengo que decirle que, desde el momento en el que se le pone una orden Stop a las pérdidas, automáticamente deja de ser una estrategia que vende volatilidad y se convierte en la contraria.

Veamos algunos ejemplos. Se puede comprar volatilidad con alguna de las siguientes estrategias:

- Operando al cruce de medias móviles.
- Comprando a medida que va subiendo y vendiendo conforme va bajando
- En todos los sistemas en general que operan siguiendo la tendencia.
- Añadiendo posiciones a una operación en beneficios.
- Comprando opciones, tanto PUT, CALL o ambas.
- Comprando Spreads, tanto CALL spread como PUT spread. También en cualquier combinación con opciones en la que se desembolsa una prima.


Se puede vender volatilidad con alguna de estas estrategias:

- Operando a la dispersión de la media.
- Comprando cada vez que baja y vendiendo cuando ha subido un porcentaje determinado.
- En todos los sistemas en general que operan contra la tendencia o sin importarles la tendencia.
- Añadiendo posiciones a una operación con pérdidas.
- Vendiendo opciones, tanto PUT, CALL o ambas.
- Vendiendo Spreads, tanto CALL spread como PUT spread. También con cualquier combinación con opciones en la que se cobra una prima.

Hasta este momento hemos estado hablando de comprar o vender volatilidad en ambos lados del mercado, pero también se puede hacer asumiendo el riesgo en un sólo lado del mercado. Para que se comprenda la importancia de hacer esta distinción pondré un ejemplo: Si vendo puts de Ercros o Jazztel en estos momentos puedo llegar a perder unos 0.30 euros, si me pongo a vender calls de los mismos valores nadie me asegura que mi pérdida no se pueda multiplicar por 10 (ya se que no existen opciones sobre estos valores, pero os puedo garantizar que se puede operar con opciones sintéticas obteniendo los mismos resultados que si cotizaran en el Meff).

Todas las estrategias antes descritas se pueden diseñar para asumir el riesgo sólo al alza, sólo a la baja, y también a ambos lados. Es importante conocer el producto con el que se va a operar y la posible tendencia del mercado para colocarse a vender volatilidad al lado que ofrezca menos riesgo, o comprarla hacia el lado al que pueda tener un buen movimiento.

Otros ejemplo:

Imaginemos que voy a operar con el Euribor cuando está al 2%. Está claro que a la baja, el máximo movimiento será difícil que supere un punto, en cambio, al alza puede recorrer muchos más puntos sin demasiado esfuerzo.
En este caso y actuando con sensatez, si voy a vender volatilidad debería asumir el riesgo sólo a la baja, pero en caso de querer comprar volatilidad, debería operar para aprovechar los movimientos al alza y no al revés.

He puesto el ejemplo como si operara directamente sobre el tipo de interés para simplificar la comprensión del mismo. Realmente se opera con futuros sobre el Euribor cuyo movimiento es inverso a los tipos de interés. 100 menos la cotización de los futuros equivale al tipo de interés. De esa manera cuando el interés baja el futuro sube y viceversa.

Continuará........

Comprar o vender volatilidad (1)

Antes de entrar en materia en el tema de hoy quiero anunciar un coloquio con voz que haremos mañana jueves día 24 de enero a las 20 horas. Esta vez si será un coloquio, pues asistirá fernan2 y algunos blogers más que se apuntarán y que por las prisas con las que lo hemos organizado todavía no han tenido tiempo de confirmar su presencia.

Hablaremos de lo que queráis, pero fundamentalmente se ha organizado para comentar los últimos acontecimientos y la alta volatilidad de los mercados en estos días.

Para los que todavía no tengan instalado el programa de Paltalk, pinchar aquí para ver las instrucciones.

A continuación empiezo con el artículo de hoy:

Comprar o vender volatilidad (1)

Cualquier estrategia para operar en cualquier mercado, que se le ocurra a cualquier persona, pertenece siempre a uno de los dos grandes grupos con los que se pueden clasificar todas las estrategias:

1 - Estrategias que compran volatilidad
2 - Estrategias que venden volatilidad

Es importante tener claro cuándo se está comprando volatilidad en el mercado y cuándo se está vendiendo, pues si la elección no es la acertada, la estrategia está abocada al fracaso por muy buena que sea.

Casi todo el mundo piensa que sólo se puede comprar o vender volatilidad operando con opciones compradas o vendidas. Nada más lejos de la realidad, siempre que se opera en el mercado con cualquier estrategia, se está comprando o vendiendo volatilidad.

Además, la volatilidad se puede comprar o vender en las dos direcciones del mercado o sólo en una dirección. Esto es importante saberlo a la perfección, pues con cualquier producto y en determinado momento siempre hay más posibilidades de un movimiento fuerte a un lado que al otro.

Una vez comprendido el párrafo anterior, como el precio que se paga o se cobra por vender volatilidad es el mismo a los dos lados del mercado, un lado resulta muy barato y se podría comprar volatilidad a ese lado, en cambio, indefectiblemente el otro lado resulta caro y habría que vender volatilidad a ese lado.

Como es un tema engorroso lo pondré en varias partes, para ir dando tiempo a que los lectores hagan la digestión de lo que se va diciendo. Hoy me limitaré a poner unos ejemplos sólo con opciones que es lo más conocido por el público sobre el asunto de la volatilidad, pero en los siguientes artículos sobre este tema iré desgranando formas de comprar o vender volatilidad sin operar en opciones en absoluto.

¿Cuándo conviene comprar o vender volatilidad?

Interesa comprar volatilidad cuando se va a producir una tendencia fuerte a cualquier lado, cuanto más vertical mejor.

Conviene vender volatilidad cuando el mercado se va a mantener congestionado, errático dentro de un rectángulo estrecho.

Ejemplo: en el día de hoy, que el futuro del eurostoxx 50 se ha movido 300 puntos, era un chollo comprar volatilidad. Si esta mañana a primera hora hubiéramos comprado un CALL y un PUT con vencimiento para el viernes 25 de enero, nos hubieran costado las dos unos 120 puntos y ya llevaríamos ganados 300. En cambio, la misma operación hecha en una semana tranquila hubiera sido una pérdida de tiempo y de dinero.

Continuará....