¿Sube el oro o baja el dólar?

La respuesta al título es mitad y mitad. La mitad de la subida del oro ha sido debido a la desconfianza general en el resto de activos para invertir, y la otra mitad ha sido un mero ajuste al valor real de la divisa con la que se contrata. Si se mira el oro cotizado en euros la subida ha sido mucho menos agresiva.

Para comprenderlo mejor podríamos mirarlo al revés. Imaginemos que en vez de comprar oro y pagarlo en dólares o euros, quisiéramos comprar dólares o euros y pagarlos en oro como se ha hecho durante siglos.

Al mirar el gráfico del dólar pagado en oro veríamos que el dólar ha bajado muchísimo, en cambio al mirar el gráfico del euro pagado en oro veríamos que también ha bajado pero mucho menos.

Toda esta reflexión me la hice en el año 2003 cuando me di cuenta que el Dow Jones y el SP500 habían entrado en primaria alcista, en cambio el Eurosto50 seguía bajista. Se me ocurrió hacer el gráfico del Eurosto50 en dólares y de los índices USA en euros y ocurría exactamente lo contrario. Era el cambio dólar/euro el que estaba forzando esa situación.

Para comprender esto vamos a poner un ejemplo:

Tenemos dos empresas, una americana y una europea, que son como dos gotas de agua, tienen los mismos ratios, el mismo capital y el mismo riesgo. Para un inversor japonés o africano, a medida que va bajando el dólar frente a las monedas de todos los países, va siendo más atractiva la inversión en la empresa de Estados Unidos que en la Europea, pues por su divisa le dan más cantidad de dólares que de euros.

Lógicamente, si todos compran la empresa USA, ésta subirá más que la cotización de la europea, pero esta subida sólo estará compensando la pérdida de poder adquisitivo del dólar, pues al vender esa empresa con beneficios y cambiar los dólares a su divisa original el inversor se encontrará que no ha obtenido ningún beneficio, a no ser que las dos empresas (la americana y la europea) hayan subido.

Esta introducción ha sido para poder contestar una pregunta trampa que me han formulado en los comentarios del blog. La pregunta es la siguiente:

Según el gráfico de REPSOL en el Nyse, el valor ha roto su tendencia bajista. Si uno es un inversor extranjero y se guía por el análisis técnico y compra REPSOL en el Nyse: ¿está comprando bien, técnicamente hablando?

Si respondo que es correcto, me dirán que el AT es un fraude porque da señal de compra en el NYSE y señal de venta para el mismo valor cotizado en euros.

Si digo que no debe comprar en el NYSE, me responderán que esa excepción para no comprar en una tendencia alcista no está contemplada en los libros, y por tanto, el AT tiene más agujeros que un queso de gruyere.

Antes de responder quiero copiar unos párrafos del artículo Análisis F2LL (fernan2+llinares) donde ya advertí de los problemas derivados de cualquier inversión en otra divisa.

Antes de empezar con el análisis de cada valor quiero advertir algo importante: los valores que se van a analizar hoy cotizan todos en dólares. Cuando se efectúa una inversión en otra moneda diferente a la que tenemos referenciado nuestro patrimonio estamos jugando al billar a tres bandas, y si una de las bandas se mueve, será difícil hacer muchas carambolas.

En el caso que nos ocupa, y hasta nuevo aviso, el dólar se mueve contrario a los intereses de mantener activos cotizados en dólares. Esto se puede remediar con alguna de las siguientes soluciones:

1 - Comprar estos títulos operando sólo en futuros. De esta forma se soluciona el problema, pues la garantía es pequeña y no tiene un impacto sustancial sobre el montante total de la operación.

2 - Cubrir el total invertido en dólares utilizando los contratos que hay al efecto contra el euro para dejar la cartera neutralizada.

3 - No operar en estos valores hasta que cambie la tendencia del dólar/euro. De momento es muy alcista para el euro y muy bajista para el dólar. En cambio, estamos en un buen momento para ponerse corto en valores cotizados en dólares.

RESPUESTA A LA PREGUNTA TRAMPA

Si se compra Repsol o cualquier otro valor en tendencia alcista que cotice en dólares, pero sin desembolsar ni canjear nuestros euros por dólares como se aconseja en el punto 1, se obtendrá un beneficio mientras la tendencia no cambie.

Si al mismo tiempo y haciendo caso al gráfico de Repsol cotizado en euros se vende a crédito o con futuros, se tendrá neutralizada la tendencia bajista de Repsol y sólo se irá ganando la devaluación del dólar frente al euro.

En este caso, y haciendo caso a los dos gráficos de Repsol (vender futuros en España y comprar futuros en dólares en USA) se ganará dinero mientras la tendencia euro/dólar siga alcista. Lo cual demuestra que hacer caso al AT sin excepciones funciona.

Lógicamente se puede conseguir el mismo resultado operando directamente sobre la paridad euro/dólar y no complicándose tanto la vida, este ejemplo sólo intentaba demostrar que se puede hacer caso a los gráficos en cualquier circunstancia sin incurrir en mayores riesgos que los que habitualmente se asumen al operar en AT.

Para terminar quiero recordar el coloquio de esta noche en la sala de voz de Rankia. Allí os esperamos.

Claves para la especulación a corto plazo

Hay mucha gente que se pone a especular a corto plazo e incluso opera intradía sin pararse demasiado a pensar si lo que hace se puede mejorar, si la relación riesgo/beneficio en esa operativa es la adecuada, si el producto que usa es el adecuado para ese plazo, y si el mercado tiene la liquidez necesaria para poder liquidar sus posiciones cuando ocurra un colapso en la operativa.

Como es natural, los que operan febrilmente sin ninguna planificación, pronto abandonan los mercados en busca de dinero fresco para seguir pagando las pérdidas producidas por su adicción a la adrenalina.

Desgraciadamente para ellos, el cuerpo produce más adrenalina cuando se pierde que cuando se gana, y los adictos a ella, inconscientemente asumen riesgos desproporcionados para obtener un buen caudal de suministro de la droga. Aunque esta droga está mejor vista socialmente que las otras drogas duras, realmente es igual de peligrosa para la salud, y sobre todo, resulta mucho más cara que las otras.

Alguien que quiera especular a corto con la intención de ganar dinero y no como un deporte de riesgo, debería tener en cuenta las siguientes cosas:

1 - Debe operar con una relación riesgo/beneficio de 5 a 1, o sea, nunca debe arriesgar más de uno cuando el objetivo sea ganar cinco.

2 - El método operativo que utilice debe de ser capaz de producir unos aciertos superiores al 70%, por bajo de esa cifra perderá menos tiempo yendo al casino y jugándose el dinero a la ruleta.

3 - Al contemplar el riesgo asumido debe tener en cuenta una posible apertura en su contra, siempre que piense mantener la posición más de una sesión.

4 - Debe operar con un producto cuya horquilla no sea superior a un 0.05%, pues la horquilla es una comisión encubierta, y si la tiene que pagar demasiado a menudo, y es muy grande, es poco probable que acabe ganando dinero.

5 - Debe saber reconocer la tendencia que dura aproximadamente el mismo plazo al que piensa operar, no importa que sea un día, una semana o un mes.

Cuando me preguntan sobre la especulación a corto, habitualmente aconsejo operar a una semana de plazo en el mercado de divisas Forex. Este es el plazo más corto que considero que cumple las condiciones mínimas para especular, y el Forex el mercado más idóneo para operar a ese plazo.

Las características que hacen adecuada la operativa en este mercado y a ese plazo son las siguientes:

1 - La relación riesgo beneficio es la adecuada: se puede operar para sacar 200 puntos a la semana asumiendo un riesgo absoluto y garantizado de 20.

2 - Se puede utilizar la cuarta tendencia que tiene una duración aproximada de una semana, como hay muchos pares de divisas con liquidez infinita, se puede elegir una tendencia cuarta que de comienzo el lunes y apurarla hasta el jueves o viernes. Como este mercado no cierra de lunes a viernes, no se incurre en el gran riesgo de una apertura en contra de la posición, y la orden Stop sigue vigente de día y de noche, de esa manera se tiene garantizado que la pérdida máxima se limitará a 20 puntos.

3 - La horquilla en este mercado es de 0.0001, es la horquilla más pequeña con la que se puede operar en ningún mercado del mundo.

4 - Los principiantes disponen de datos y gráficos en tiempo real gratis para poder probar sus métodos y estrategias.

Hablemos "en serio" de las hipotecas multidivisa (2)

Cada vez que veo un niño jugando con una ametralladora cargada y con el seguro quitado me pongo nervioso, no puedo evitarlo. Para los que no los hayan leído, les recomiendo que antes de seguir con este artículo lean los dos anteriores sobre este tema:

Hablemos en serio de las hipotecas multidivisa

Mas información sobre la operativa en divisas

Las divisas sobre las que se están haciendo la práctica totalidad de las hipotecas multidivisa son el Yen y el Franco Suizo. Como dos imágenes valen más que dos mil palabras veamos los dos gráficos.




Una gran subida del euro con la consiguiente bajada por la misma cuantía del Yen

Subida del euro y bajada del Franco Suizo con la formación de una cabeza con hombros. Cambio de tendencia a bajista.

La subida que estamos viendo en los dos gráficos representan la subida del euro con la consiguiente bajada del Yen y el Franco Suizo. Esto quiere decir que el euro está mucho más caro ahora que hace siete años y que el Yen ha bajado mucho desde entonces.

La primera pregunta es: ¿ compraría usted euro y vendería Yen después de un 70% de subida? Pues eso es lo que están haciendo todos los que constituyen o mantienen una hipoteca en Yenes.

Segunda pregunta: ¿es lógico vender yenes después de una gran bajada para ahorrarse un 3% al año, cuando en un mes se puede perder el 10%?

Tercera pregunta: ¿qué hará quien tenga una hipoteca en yenes si cambia la tendencia y se pone en su contra? ¿Tiene previsto esa posibilidad?

Cuarta pregunta: ¿tiene las herramientas y los conocimientos necesarios para saber que ha cambiado la tendencia cuando lo haga? ¿vigila la cotización con asiduidad?

Quinta pregunta: ¿está preparado psicológicamente para afrontar cambios radicales en su hipoteca? ¿está mentalizado para volver a hipotecar en euros y pagar más intereses? ¿podrá pagar esos intereses de más?

Sexta pregunta: ¿el plazo en el que puede efectuar cambios de divisa en su hipoteca es suficientemente corto? ¿hasta que nivel de pérdidas está dispuesto a asumir?

Hasta ahora les ha ido bastante bien a los que se han hipotecado en estas divisas, pues se han aprovechado de una tendencia a su favor (la mayoría sin saberlo). Sencillamente les recomiendo precaución a partir de ahora, aunque difícilmente podría ser precavido alguien que no supiera que riesgos está asumiendo y por donde le pueden llegar los palos. Mi consejo es que no den por sentado que las tendencias son eternas, más pronto o más tarde acaban cambiando y haciendo estragos.

En el gráfico del Franco Suizo ya se puede ver una cabeza con hombros rota a la baja, supongo que la mayoría de los hipotecados no han oído hablar de esta figura del análisis técnico, pero les recomiendo que se informen pues su fiabilidad es superior al 80%.

Mi último consejo: los hipotecados deberían tener prevista la posibilidad de poder cubrir su posición con algún broker sobre divisas por Internet. En cuestión de minutos poder quedarse en una posición neutral contra algún desaguisado importante. Como la garantía que piden estos brokers es alrededor del 2% está al alcance de todos los bolsillos.

Más información sobre la operativa en divisas

A juzgar por los comentarios vertidos en el artículo sobre la hipoteca multidivisa, parece que a algunos lectores no les quedó clara la operativa en los mercados de futuros sobre divisas y los mecanismos que producen que en ciertos contratos de futuros se obtenga un ingreso al efectuar el roll over.

Voy a intentar aclararlo:

Para tratar de clarificar el asunto imaginemos a título de ejercicio que vamos a operar con divisas al contado. Vamos a analizar dos operaciones diferentes:

1 - Compro 100.000 reales brasileños y los pago al contado, lo normal es que mientras los mantengo en mi poder los ponga en un plazo fijo o en repos, de esa manera me rentarán aproximadamente el interés de mercado del real brasileño. Vamos a suponer el 11% aprox.

2 - Pido prestados 50.000 dólares, como podréis suponer me veré obligado a pagar el interés de mercado. Vamos a suponer un 5% aprox.

Mientras mantenga estas dos operaciones - que si no estoy loco sólo las tendré abiertas mientras el real esté alcista frente al dólar - obtendré un 6% anual de diferencial entre lo que cobro y lo que pago, al que habrá que sumar la posible plusvalía que me produzca la tendencia.

Una vez comprendido lo anterior, os diré que las dos operaciones se pueden efectuar con una sola compra o venta de un futuro del real/dólar. Al operar con el contrato de futuros, se compra el real al mismo tiempo que se vende el dólar o viceversa.

COMO SE COBRAN LOS INTERESES DEL DIFERENCIAL

Vamos a poner otro ejemplo sobre el Contrato de futuros del yen/dólar que cotiza en el CME-GLOBEX: El cierre de ayer del futuro de diciembre del 2007 era de 0.009027 dólares por yen, mientras que el futuro de marzo del 2008 cerró a 0.009120.

Entre los dos contratos hay una diferencia de 93 puntos con un valor de 12,50 dólares por punto ya que el contrato tiene un nominal de 12.500.000 yenes, lo cual arroja la cifra de 1.162.50 dólares de diferencia por un contrato.

Estos 1.162.50 dólares los cobrará aquel que esté vendido de yenes y comprado de dólares, y los pagará el que tenga la posición contraria. El mecanismo por el que se obtiene este ingreso es el siguiente:

El que está vendido de yenes, suponiendo que ayer hizo el roll over del contrato al cierre, recompró el contrato de diciembre que tenía vendido a 0.009027 y en el mismo momento vendió el contrato de marzo del 2008 a 0.009120. Al practicarle la liquidación de las dos operaciones en su cuenta, se quedó exactamente igual que estaba con un contrato vendido, pero con 1.162.50 dólares más en su haber.

El arbitraje que existe en todos los mercados obliga a que cualquier contrato replique de una manera exacta todas las condiciones que se obtendrían si se hiciera la misma operación en los mercados de contado. De otra manera alguien podría obtener un beneficio sin asumir ningún riesgo, y eso no se suele encontrar en los mercados organizados y trasparentes. Otra cosa muy distinta es que, un especulador al que le es indiferente operar al alza o a la baza, obtenga una ventaja adicional al operar a un lado y no al otro.

Precisamente, esas ventajas que otorgan un mayor beneficio sin aumentar el riesgo en absoluto, son las que debe buscar, encontrar e integrar en su estrategia cualquier especulador profesional. Y voy a repetir hasta la saciedad que estas operaciones sólo se deben hacer cuando la tendencia es la correcta para aprovechar la ventaja.

Nunca, bajo ningún motivo, se debe operar contra la tendencia principal. Hay que recordar siempre la famosa frase en ingles: The trend is your friend.

Hablemos en serio de las hipotecas multidivisa

He leído muchos artículos y comentarios últimamente sobre las hipotecas multidivisa. A primera vista parece sensato utilizar una divisa con un interés muy bajo para endeudarse y ahorrarse un dinero en la hipoteca, pero es poco profesional hacerlo como se está haciendo.

Analicemos el asunto detenidamente:

Cuando se contrata cualquier tipo de préstamo en otra divisa diferente de la nuestra, además del coste de los intereses se asume el riesgo de cambio de divisa. Obviamente el riesgo de cambio puede ir a favor o en contra de nuestros intereses. Si tomamos prestados yenes y el yen aumenta de valor, a la hora de devolverlos necesitaremos más euros para comprar esos yenes que pedimos prestados en su día y devolverlos, pero si el yen vale menos en el momento de la devolución, además de ahorrarnos un buen pellizco de intereses tendremos un beneficio extra en la compra de los yenes.

Conclusión: puede ser una buena operación si se elige bien la tendencia de la divisa, pero mi recomendación es que no se haga de la forma que se está haciendo hasta ahora. Para darle un enfoque más profesional a esta operación hay que tener en cuenta los siguientes puntos:

1 - La hipoteca se debe de hacer siempre en euros, hay que desligar totalmente la hipoteca que se firma ante notario y se inscribe en el registro de la propiedad, del posible aprovechamiento del bajo interés de cualquier divisa. Es un tontería embrollar un contrato mercantil pudiendo sacar el mismo beneficio separando la operativa en divisas de la hipoteca.

Las operaciones con las divisas se harán en los mercados organizados de divisas, desligando estas operaciones totalmente de la hipoteca. El beneficio que se consiga por el diferencial de intereses entre dos divisas se obtendrá igual, pero la liquidez, la inmediatez de la operación, las bajísimas comisiones y la posibilidad de utilización de ordenes stop de una manera profesional, sólo se obtendrán operando en los mercados organizados de divisas. La vigilancia de la tendencia, el cambio de los pares de divisas cuando sea necesario y el flujo de ordenes para esa operativa sólo se pueden hacer sin problemas a través de un mercado líquido, no a través del banco que ha otorgado la hipoteca.

2 - Una vez constituida la hipoteca en euros, se buscará en los mercados de divisas del planeta el mayor diferencial posible de intereses entre dos divisas cualquiera de las que coticen en mercados organizados. Sería poco razonable sentirse obligados a que una de las dos divisas implicadas tenga que ser el euro. Aunque la hipoteca esté constituida en euros, lo que estamos tratando en este momento es de ganar el mayor diferencial posible de intereses entre dos divisas.

3 - Una vez elegidos unos cuantos pares de divisas cuyo diferencial de intereses sea el mayor posible, entonces se mirarán los gráficos de esos pares de divisas (nunca se puede representar el gráfico de una sola divisa, siempre hay dos implicadas).

4 - Necesitamos encontrar una situación en la que la divisa con el interés más alto posible, esté en tendencia primaria alcista frente a otra divisa con el interés más bajo posible. Se mantendrá comprada la divisa con el interés alto y vendida la divisa con el interés más bajo hasta que haya un cambio de tendencia en el gráfico, en el momento que cambie la tendencia, se liquidará esa posición y se buscará otro par de divisas con el mayor diferencial posible y con tendencia primaria alcista de la divisa con el interés más alto.

5 - El beneficio obtenido por la diferencia entre los intereses de las dos divisas se ingresa al hacer el roll over de los contratos. Cuanto más diferencia de intereses haya entre el par de divisas, mayor será el cobro porcentualmente hablando al cambiar el contrato de un vencimiento al siguiente. Ello es debido a que, para calcular el precio del futuro del vencimiento siguiente, se cobra el interés de mercado de la divisa comprada y se paga el interés de mercado de la divisa vendida, cuanto mayor sea el diferencial de tipos de interés entre las dos divisas, más ingreso se produce al efectuar el roll over.

Si se hace una hipoteca en yenes en este momento, el ahorro rondará entre el 3 y el 4%, pero si se elige el par de divisas sin estar implicado el euro, el beneficio puede ser mayor que el interés que se paga por el euro, o sea, que puede salir la hipoteca gratis y ganar dinero encima. A este beneficio habrá que sumar el beneficio producido por la tendencia alcista de la divisa que se tiene comprada, y que mientras no cambie de tendencia producirá plusvalías.

Un buen ejemplo en los últimos cinco años de un gran diferencial de intereses entre dos divisas con una tendencia claramente a favor de esa operación ha sido el REAL BRASILEÑO/DÓLAR. El gráfico que pongo al final representa dólar bajista y real alcista, con un diferencial mayor que el interés total que se pagaría por la hipoteca en euros, o sea que saldría gratis. A los intereses cobrados en forma de roll over habría que añadir la brutal plusvalía generada por la operación. No sólo hubieran salido gratis los intereses de la hipoteca, sino que también se hubiera ganado una gran parte del principal para poder amortizarlo.

Desgraciadamente, en España que yo sepa ningún intermediario quiere operar en la bolsa de Mercaderías y futuros de Brasil, donde estos contratos se negocian con una liquidez muy grande. Pero debemos admitir que la culpa de ello es nuestra, por no habérselo pedido a ningún intermediario ni una sola vez en los últimos años. Ellos sólo venden los productos que los clientes les demandan, y ese mercado no se lo ha pedido nadie.

De todas formas, la operación se puede hacer con todo el arsenal de divisas que tenemos a nuestra disposición, y aunque los diferenciales no sean tan grandes, ni las tendencias tan pronunciadas, sigue siendo rentable operar con los contratos de futuros de divisas que cotizan en el mercado Globex 23 horas al día. Y sobre todo, infinitamente más práctico operar con estos contratos que constituir hipotecas multidivisa.

Varios ejemplos:

Comprado de dólar y vendido de yen se cobraría algo menos del 4% al año
Comprado de real brasileño y vendido de dólar se cobraría alrededor del 6% al año
Comprado de real brasileño y vendido de yen se cobraría algo menos del 10% al año

Teniendo en cuenta que las garantías para operar en estos contratos suelen ser inferiores al 2,50% del montante total, el porcentaje que se cobraría anualmente sobre el dinero real invertido habría que multiplicarlo por 40. Los tres ejemplos anteriores darían el 160%, el 240% y el 400%. Eso sin contar la posible plusvalía que produce estar a favor de la tendencia, pues nunca, bajo ningún concepto, hay que hacer este tipo de operaciones contra la tendencia del par de divisas elegido.

Sencillamente hay que elegir entre estas operaciones cual es la que tiene la tendencia más clara, y cambiarse a otra cuando la tendencia elegida se agote y cambie a la contraria.

Para poder ver este gráfico actualizado