Me han preguntado varias veces cómo se podría hacer una cobertura sobre tipos de interés en las hipotecas referenciadas al euribor. También hay gente interesada en saber la posible cobertura sobre tipo de cambio de las divisas en las hipotecas multidivisa.
Desgraciadamente en ninguno de estos casos existe una cobertura perfecta que después de hacerla permita ganar un 0.01% sin riesgo. Si la hubiera, la harían los grandes especuladores con miles de millones.
Cualquier cobertura siempre debe de ser parcial en el tiempo o en el riesgo, de otra manera es totalmente inútil.
Veamos las diferentes posibilidades:
Cobertura sobre tipo de interés variable para compensar las subidas del euribor.
Se podría hacer una cobertura durante un periodo determinado concreto. Sacar un dinero por un movimiento de los intereses al alza, pero esa cobertura no se podría arrastrar indefinidamente. Veamos como funciona:
1 – La cobertura habría que hacerla con los futuros sobre el euribor que cotizan en el mercado LIFFE de Londres. Estos futuros tienen un vencimiento trimestral y van referenciados al euribor a tres meses. Este es el primer problema, pues todas las hipotecas van referenciadas al euribor a un año debido a que siempre suele tener un tipo de interés mayor que el de tres meses y los bancos lo saben.
2 – El tipo de interés de estos contratos se saca aplicando la fórmula 100 menos cotización del futuro. Por tanto, como el precio del futuro fluctúa al contrario que el euribor, para cubrirse de una subida de tipos hay que ponerse vendido de estos futuros.
3 – Cada centésima de un contrato de futuros sobre el euribor a tres meses tiene un valor de 25 euros.
4 – El problema surge cuando se quiere permanecer en esta cobertura durante mucho tiempo. Cuando la curva de intereses es normal (cosa que ocurre la mayor parte del tiempo) como los diferentes vencimientos no cotizan al mismo precio, en el momento de efectuar el roll over de un vencimiento al siguiente se obtiene una pérdida.
Hay que pinchar en London Financial Futures Monday 29 Dec 2008 link to CSV
Un fragmento del fichero del 29 de diciembre del 2008
29-DEC-2008,I,JUN09,F,…….98.020
29-DEC-2008,I,SEP09,F,…….97.96
029-DEC-2008,I,DEC09,F,……97.715
29-DEC-2008,I,MAR10,F,…...97.540
29-DEC-2008,I,JUN10,F,…….97.315
29-DEC-2008,I,SEP10,F,……..97.145
29-DEC-2008,I,DEC10,F,…….96.945
29-DEC-2008,I,MAR11,F,……96.850
29-DEC-2008,I,JUN11,F,……..96.730
29-DEC-2008,I,SEP11,F,……..96.640
29-DEC-2008,I,DEC11,F,…….96.505
29-DEC-2008,I,MAR12,F,……96.440
29-DEC-2008,I,JUN12,F,…….96.335
29-DEC-2008,I,SEP12,F,…….96.195
29-DEC-2008,I,DEC12,F,……96.115
Como se puede ver, cada vez que se hace el roll over se vende el vencimiento posterior más barato que se recompra el anterior, por tanto, se incurre en un coste bastante caro.
Si se intenta la cobertura operando con los futuros sobre bonos alemanes de 5, 10, ó 30 años, tenemos el mismo problema al efectuar el roll over, y también el riesgo de operar en un segmento de la curva de intereses que no se corresponde con el plazo firmado en la hipoteca.
La única solución para estar realmente cubierto frente a fuertes subidas sobre tipos de interés es pasarse a una hipoteca de interés fijo aprovechando un momento en el que los intereses del bono a 30 años estén cercanos al 3%.
Cobertura sobre tipos de cambio en las hipotecas multidivisa
Es imposible obtener esta cobertura y ganar un solo céntimo del diferencial sobre tipos de interés entre dos divisas diferentes.
En el momento que hagas en el mercado la operación contraria a la de la hipoteca, tienes que devolver integro el diferencial de tipos de interés durante el tiempo que dure la cobertura. Teniendo en cuenta que al diferencial que gana un hipotecado en yenes hay que descontarle lo que le cobra el banco sobre el interés de mercado más las comisiones, pero el que debe de abonar por la cobertura es íntegro más las comisiones, durante el tiempo que haga la cobertura, además de no obtener ningún beneficio por estar en otra divisa, tendrá un coste extra.
Ya hemos visto que una cobertura a perpetuidad es una ruina, pero no se deberían descartar coberturas puntuales:
Todos los hipotecados multidivisa que no quieran jugarse el tipo, deberían abrirse una cuenta con un broker para operar en el mercado forex por Internet, aprender análisis técnico, y cada vez que ocurra un cambio de tendencia significativo en su contra neutralizar el riesgo de su hipoteca en el mercado forex.
Teniendo en cuenta que las garantías necesarias para operar suelen ser del orden del 2%, y la ejecución de las operaciones se puede colocar con órdenes stop loss, es la única manera para poder cubrirse de altos riesgos en cualquier día del mes.
Esperar la ventana de liquidez para poder cambiarse de divisa un día cada mes o cada trimestre ya se ha demostrado que es una temeridad.
En los comentarios me han dicho varias veces que para efectuar esta operativa hay que tener un cierto conocimiento del mercado que la mayoría no tiene. Mi opinión es que no se debería suscribir una hipoteca multidivisa o una hipoteca a interés variable si no se tienen los conocimientos suficientes para no jugarse el patrimonio familiar a cara o cruz.
Las personas sin ninguna preparación sobre el tema deberían contratar hipotecas a interés fijo en euros cuando estuvieran seguros de poder pagar la cuota resultante con seguridad.
Nunca, nadie, regala nada. Creer lo contrario es asumir riesgos que se desconocen en el momento de firmar.
Todos los operadores de divisas en algún momento de su vida se han hecho la siguiente pregunta: ¿esta subiendo el yen frente al euro, o es éste último el que está bajando en relación a las demás divisas? Esta pregunta es muy difícil de responder, pero lo voy a intentar.
Esta reflexión me la hice en el año 2003 cuando me di cuenta que el Dow Jones y el SP500 habían entrado en primaria alcista, en cambio el Eurosto50 seguía bajista. Se me ocurrió hacer el gráfico del Eurosto50 en dólares y de los índices USA en euros y ocurría exactamente lo contrario. Era el cambio dólar/euro el que estaba forzando esa situación.
Para comprender esto vamos a poner un ejemplo:
Tenemos dos empresas, una americana y una europea, que son como dos gotas de agua, tienen los mismos ratios, el mismo capital y el mismo riesgo. Para un inversor japonés o africano, a medida que va bajando el dólar frente a las monedas de todos los países, va siendo más atractiva la inversión en la empresa de Estados Unidos que en la Europea, pues por su divisa le dan más cantidad de dólares que de euros.
Lógicamente, si todos compran la empresa USA, ésta subirá más que la cotización de la europea, pero esta subida sólo estará compensando la pérdida de poder adquisitivo del dólar, pues al vender esa empresa con beneficios y cambiar los dólares a su divisa original el inversor se encontrará que no ha obtenido ningún beneficio, a no ser que las dos empresas (la americana y la europea) hayan subido.
El problema es que cada vez que compro algo cuyo precio fluctúa, lo estoy pagando con otro producto cuyo precio también fluctúa, lo que me impide saber el producto que está subiendo y el que está bajando cuál es.
Para operar en divisas es muy útil saber la divisa que está alcista para ponerse largo de ella y la más bajista para entrar en el lado corto, pero ver la tendencia de una divisa aislada de las demás es casi imposible.
Para solucionar este problema hay que utilizar una moneda que no cambie de valor y comparar a todas las demás divisas con ella, pero esa moneda no existe. Si echamos una mirada a los últimos 5.000 años veremos que el producto más usado para este menester ha sido el oro.
Como tengo poca imaginación para buscar otra cosa, seguiré usando el oro para comprar cada una de las divisas y productos. Para que la unidad de medida sea fraccionaria y no tengamos que usar muchos decimales vamos a estipular como unidad de moneda universal el miligramo de oro. Y como toda moneda debe de tener un nombre voy a bautizarla como MILOR. Posiblemente y dada la adoración por este vil metal, habrá quien le llame My Lord.
Como se puede imaginar, esta moneda no aporta una solución perfecta, pues sigue habiendo una fluctuación del precio del oro que nos desvirtúa el precio de las cosas, pero este problema es menos grave.
Si se compran y venden todas las divisas y demás productos, incluidas las acciones en MILORS, tendremos una comparativa perfecta entre todos los productos en base a un patrón inmutable, sólo la fluctuación en el precio del oro producirá una distorsión, pero solamente a efectos de comparar el oro con otros productos, nunca para valorar si el dólar esta más alcista que el euro o al contrario.
Sería como si todos nos hubiéramos puesto de acuerdo en admitir que el oro nunca sube ni baja, y que al comparar su valor constante con todo lo demás vemos las variaciones de precios en el gráfico de los otros productos.
YEN EN MILORS
EURO EN MILORS
Ejemplo:
En el último movimiento del euro yen, vemos claramente que es el yen el que ha subido mientras el euro se ha quedado parado. Mirando el gráfico del euro-yen nunca podríamos tener la certeza de esto.
Contra todo pronóstico vemos que el crudo hizo un techo en el 2005 y que con la brutal subida hasta casi 150 dólares que ha hecho últimamente no ha sobrepasado los niveles del 2005. Ha formado un precioso y gran doble techo que no augura grandes subidas del crudo frente al oro. Hay que aclarar que esto se puede cumplir si no sube el crudo, o también si el oro sube más que el crudo.
Tino ha tenido la gentileza de programar este indicador para Visual Chart, hace unos dias lo hizo Bolsadm en su blogcon una hoja de cálculo.
DESCARGA E INSTALACION DE LA HERRAMIENTA
Pulsar en el siguiente enlace y guardar el archivo descomprimido en C:\Archivos de programa\vChart3\Documents\Vba\Indicators
Una vez guardado el archivo, para instalar el sistema hay que elegir la opción Modificar Indicador del menú Indicadores, seleccionamos el archivo que contiene el sistema llamado Milor.vba y lo abrimos. Para compilarlo hay que ir al menú Debug y seleccionar la opción Publish.
Para confeccionar el gráfico en Milors hay que introducir en la misma hoja los gráficos del oro y del producto a representar y luego insertar indicador. El dólar en Milors sale poniendo el gráfico del oro y sin poner ninguno más.
Hay que poner el Factor a cero para representar el dólar. Se le asignará el Factor 1 para dividir y el -1 para multiplicar. Cuando los interesados en esta moneda tengan instalado el indicador y se hayan familiarizado con su funcionamiento se irán poniendo más ejemplos para su aprovechamiento.
El euro yen ha roto al alza un pequeño triángulo, lo que le confiere unas expectativas razonables de que pase el fin de año por encima de las cotizaciones actuales.
Como el citado triángulo tiene unas dimensiones pequeñas (en las figuras de análisis técnico se miden las figuras usando el tiempo en la horizontal y el porcentaje en vertical, cuanto mayores dimensiones mayor expectativa de movimiento posterior a la rotura), en este caso no se puede esperar un movimiento muy grande al alza.
También hay que decir que hay una diferencia entre lo que es probable (un pequeño movimiento) y lo que es posible. Puede pasar cualquier cosa, pero si nos atenemos a lo más probable, el porcentaje de aciertos en las previsiones será mayor que si lanzamos un dado al aire.
Las previsiones hechas con análisis técnico superan las que se lograrían por puro azar en todos los plazos, aunque en plazos largos el porcentaje de aciertos es muy alto. Cuando se hace una previsión a un mes hay que aceptar un índice de errores mayor que cuando se habla de uno o dos años.
En el caso de las hipotecas con Francos Suizos lo tengo mucho más claro. Si yo la tuviera la pasaría a euros a los cambios actuales cercanos al 1.60.
Haría ese cambio a euros por las siguientes razones:
1 – En 1.60 tiene la rotura de un doble techo. Teniendo en cuenta que ya rompió la tendencia primaria a la baja hace un año, las probabilidades de que siga subiendo son escasas, en cambio, es mucho mayor el riesgo de que se vuelva a deslizar a la baja.
2 – Es probable que antes de seis meses el diferencial entre el Franco Suizo y el Euro sea muy pequeño y no compense el riesgo de una posible pérdida. El riesgo es menor que con el Yen, pero el diferencial también y no creo que compense.
Como he dicho varias veces hablando de estas hipotecas, arriesgarse a perder en pocos meses todo lo que se va a ahorrar en intereses durante diez años me parece un riesgo excesivo. Lo que la mayoría no comprende es que el 90% de este riesgo se asume por falta de un buen control en la operativa de las divisas.
Como también he dicho sin mucho resultado, se podría hacer todo igual y obteniendo los mismos beneficios, pero con el riesgo perfectamente controlado con órdenes stop loss en el mercado forex. De esta forma, en el mismo momento que cambia la tendencia se tiene la operación neutralizada.
Algunos han dicho que para ello se necesitaría capital adicional. Hay que tener en cuenta que las garantías de este mercado son del orden del 2%.
Hacer una hipoteca multidivisa pudiendo cambiar de divisa un solo día al mes, es igual de temerario que conducir un fórmula uno y poder frenar solamente en el primer minuto de cada hora. Está claro que en los otros 59 minutos que no se puede frenar habría un altísimo riesgo de estrellarse, exactamente igual que con las hipotecas.
Como dije en el artículo Análisis quincenal sobre las hipotecas multidivisa, un par de veces al mes voy a hacer un seguimiento de las divisas más utilizadas para las hipotecas multidivisa, de esta forma los hipotecados tendrán una referencia aproximada de los probables movimientos que se pueden esperar. El análisis técnico de estos gráficos les aportará un enfoque diferente que les ayude a tomar decisiones en los posibles cambios de moneda que quieran hacer en sus hipotecas.
Como los análisis van a ser cada dos o tres semanas, se hará una proyección de movimientos para ese plazo temporal. Hay que decir que la fiabilidad del análisis técnico a plazos mayores de un año tiene una fiabilidad cercana al 80%, pero si bajamos a plazos inferiores a un mes también baja la fiabilidad del pronóstico, para compensar esa menor fiabilidad, podemos permitirnos el lujo de volver a analizar estos gráficos cada vez que se considere que han cambiado las expectativas.
EURO/YEN
En este gráfico se ve el último mes de cotizaciones del EURO/YEN en barras de una hora.
Se puede apreciar un doble techo cuyos picos se formaron el 30 de octubre y el 4 de noviembre. Esta figura ha producido un cambio de la tendencia terciaria a bajista. Como la terciaria suele durar aproximadamente un mes, nos indica que lo que resta del mes de noviembre es muy probable que se vaya deslizando a la baja y muy poco probable que supere otra vez la cota 125. Como es un análisis a corto plazo, si hubiera algún cambio sustancial en el comportamiento del gráfico se volverían a publicar las nuevas pautas a seguir.
EURO/FRANCO SUIZO
Otro gráfico de barras de una hora en el que curiosamente tenemos otro doble techo con las mismas implicaciones. Estos dos picos fueron dibujados el 5 y el 10 de noviembre. Al igual que el anterior, probabilidad alta de deslizamiento a la baja en lo que resta de noviembre y muy pequeña de que se superen los 151.70. Si hay cambios se publicarán en este blog el mismo día que ocurran.
FRANCO SUIZO/YEN
En los comentarios de las entradas anteriores sobre divisas me han pedido que analice la relación entre el FRANCO SUIZO y el YEN para poder elegir entre las dos divisas con una mayor información.
Como se ve en este gráfico largo que he puesto, el FRANCO SUIZO ha caído fuertemente frente al YEN. Si por un milagro volviera esta relación a la zona de 100 aproximadamente, sería un momento perfecto para cambiarse de YEN a FRANCO SUIZO en la hipoteca. Aunque antes de hacer esto, habría que evaluar si vale la pena asumir riesgos teniendo en cuenta las posibles y duraderas bajadas de los intereses del euro que vamos a tener debido a la larga recesión que nos va a acompañar durante un lustro por lo menos según los optimistas y una década según los pesimistas (los pesimistas suelen ser los optimistas bien informados).
Aunque el objetivo principal de este blog no es el análisis de divisas, debido a las muchas consultas que he recibido sobre la grave situación en la que están inmersos los hipotecados en Yenes y Francos Suizos, he decidido analizar estas dos divisas contra el euro dos o tres veces al mes.
Como es obvio, el análisis será exclusivamente desde la óptica del análisis técnico, es el único método que conozco y que me ofrece una fiabilidad adecuada.
Lo primero que debo decir es que la máxima fiabilidad del análisis técnico se obtiene en los cambios de tendencia primaria. Como ya dije en el Ultimo aviso para los hipotecados multidivisa en yenes , el cumplimiento de esta tendencia ofrece una seguridad superior al 80%. Pero como estamos en unas circunstancias tremendamente complicadas para los hipotecados en estas divisas, he decidido obligarme a dar mi opinión como analista técnico cada diez o quince días.
Aunque no en todas las ocasiones podré dar opiniones arropadas por un alto índice de fiabilidad como cuando anuncié el cambio de tendencia primaria y sus funestas consecuencias Hablemos "en serio" de las hipotecas multidivisa (2) , al menos, los hipotecados dispondrán de un enfoque diferente al que le puedan dar sobre el tema que nos ocupa en su entidad financiera. Para poder tomar las difíciles decisiones que planean sobre sus cabezas, les será útil disponer de un abanico amplio de puntos de vista.
EURO/YEN
Este par de divisas en los últimos dos meses ha dibujado dos banderitas bajistas con sus devastadoras consecuencias. En cualquier libro de análisis técnico que se consulte, se describe la figura de una banderita como una congestión pequeña de duración inferior a un mes que se forma dentro de un movimiento vertical del precio.
La previsión que ofrece la formación de una banderita es que volverá a reproducirse un movimiento rápido, casi vertical, de exacta magnitud y en la misma dirección que el movimiento inmediatamente precedente a la formación de la banderita.
Veamos si se ha cumplido la teoría de la banderita:
1 – Desde la mitad de agosto hasta la mitad de septiembre hay un movimiento fuerte, casi vertical que hace bajar las cotizaciones desde el 168 hasta el 148. O sea, 20 puntos de movimiento.
2 – Desde mitad de septiembre hasta final de ese mismo mes se forma una congestión que se reconoce como banderita dentro de las figuras del análisis técnico.
3 – Desde finales de septiembre entra en vigor la bajada rápida de 20 puntos pronosticada por la banderita que lleva los precios rápidamente desde 154 a 134.
4 – Durante la primera quincena de octubre se forma otra banderita (que se den dos banderitas encadenadas es bastante habitual).
5 – Cuando los precios salen a la baja de esa banderita vuelve a cumplirse la previsión y caen otros 20 puntos rápidamente, llevando los precios de 134 a los 114 que ha tocado hoy dentro de la sesión.
Como el movimiento previsto por la banderita está agotado, habrá que esperar a los próximos acontecimientos para intentar hacer un análisis del futuro cercano de este par de divisas. Lo más normal y previsible en estos momentos sería otra pequeña congestión en estos niveles hasta que decida por donde va a salir. Cuando el gráfico a corto plazo me permita ofrecer más datos o algún pronóstico medio fiable volveré a hablar del tema en este blog.
EURO/FRANCO SUIZO
Primero dije que había cambiado la tendencia primaria a bajista, y luego que se podía aprovechar el doble techo de mayo y julio para vender, pues es una figura bajista bastante fiable Alerta con las divisas y las hipotecas multidivisa
La rápida e inusual caída vertical ha llevado a este par a los mínimos históricos que ha tocado hoy. Técnicamente estos mínimos son muy fuertes y difíciles de romper a la baja, por lo tanto deberían de servirle de soporte a corto y medio plazo, pero Ojo, si fueran perforados a la baja sería una muestra de debilidad gravísima para un horizonte temporal de largo plazo.
Aunque la mayoría de los lectores habituales de este blog conocen las implicaciones del análisis técnico en todos los productos cotizados, voy a explicar unas nociones básicas para los hipotecados multidivisa, pues es poco probable que la mayoría de ellos conozcan las proyecciones futuras de un gráfico de cotizaciones.
En diciembre del 2007 propuse en el artículo Hablemos en serio de las hipotecas multidivisa una manera de evitar riesgos en las fluctuaciones de las divisas sin renunciar al beneficio del diferencial de intereses, pero teniendo un control férreo de riesgo que ahora están sufriendo todos los hipotecados.
Cuando en enero del 2008 el Franco Suizo cambió la tendencia primaria volví a insistir en el gran peligro que acechaba a estas hipotecas y formulé una lista de preguntas que los hipotecados se deberían hacer a sí mismos. Hablemos "en serio" de las hipotecas multidivisa (2)
Y el mes pasado en el artículo Alerta con las divisas y las hipotecas multidivisa dije que para los hipotecados en yenes se dibujaba un panorama muy sombrío, que extremaran las precauciones y tomaran las medidas oportunas.
Tengo la sensación de que los pocos hipotecados que lo han leído no le han dado importancia al asunto, o no han querido informarse para saber el riesgo real que corren y sus implicaciones. También puede ser que no conozcan los porcentajes del cumplimiento de las figuras y las tendencias del análisis técnico.
Si realmente están interesados en saber la probabilidad de que lo que voy a decir sea verdad o no, lo tienen muy fácil, sólo tienen que leerse todas las predicciones hechas en este blog que cumple un año de vida, y sacar el porcentaje de aciertos y de fallos. Es un trabajo pesado, pero no tiene comparación con el trabajo que puede llegar a representar tener que pagar mucho más dinero del que se pensaba por la hipoteca.
El gráfico del Euro / Yen ha dibujado un triple techo que tiene un año de duración, además, según la teoría Dow ha entrado en tendencia primaria bajista. Para los no iniciados en estas técnicas, la posibilidad de que el euro siga bajando y el Yen vaya revalorizándose durante 3 ó 4 años es superior al 80%.
EURO - YEN
No deberían echar estas recomendaciones en saco roto y, sobretodo, si por un milagro en el Euro/yen se produce un rebote importante, háganse el favor de no dejarlo pasar para cambiar la hipoteca a euros. No hace falta que busquen otra divisa con el interés más barato, en este momento no hay ninguna que no vaya en contra de los intereses de los hipotecados. Con la hipoteca en euros, e informándose del funcionamiento del forex, podrán aplicar el sistema que propuse en el primer artículo recomendado, para seguir aprovechando el diferencial de interés entre dos divisas, pero teniendo el riesgo bajo control.
YEN - DOLAR
Algunos me dirán que como la hipoteca tiene una duración de treinta años, antes de ese tiempo las cosas volverán a donde estaban y será como si no hubiera pasado nada. A estas personas les adjunto el gráfico del Yen - Dólar. Hace más de 20 años que los yenes se han revalorizado a más del doble de lo que valían y todavía no han vuelto a los precios de entonces. La probabilidad de que eso ocurra en unos pocos años es muy remota.
A principio de año el Euro/Franco Suizo rompió a la baja una cabeza con hombros que supone una tendencia primaria bajista desde entonces. Supongo que los que tenían hipotecas denominadas en esta divisa las habrán cambiado a otra, los que no lo han hecho deberían darse prisa en hacerlo. Los que no tienen nada relacionado con esta divisa también podrían aprovechar las circunstancias para operar. Se ha producido una subida de vuelta a la rotura de la cabeza con hombros, esto es bastante habitual, pero además en la zona de rotura ha dibujado un doble techo, lo que le da mayor validez a la posible bajada. Si baja de 1.60 se podría aprovechar para vender este par, es probable que siga la primaria bajista durante un tiempo prolongado.
Euro/Franco Suizo
Respecto a los miles de hipotecados en Yenes, el gráfico está presentando un panorama muy sombrío. Si yo estuviera implicado en esta hipoteca y el yen se acercara a la zona 166 - 168 pasaría el crédito a euros sin pensármelo dos veces. Exactamente lo mismo haría si rompe la zona del 150 a la baja.
Los no hipotecados pueden hacer las mismas operaciones en el mercado forex, pero durmiendo mejor debido a que tienen un control de la situación en tiempo real con órdenes stop las 24 horas. Desgraciadamente a los que tienen una hipoteca multidivisa no se lo ponen tan fácil.
Cada vez que veo un niño jugando con una ametralladora cargada y con el seguro quitado me pongo nervioso, no puedo evitarlo. Para los que no los hayan leído, les recomiendo que antes de seguir con este artículo lean los dos anteriores sobre este tema:
Las divisas sobre las que se están haciendo la práctica totalidad de las hipotecas multidivisa son el Yen y el Franco Suizo. Como dos imágenes valen más que dos mil palabras veamos los dos gráficos.
Una gran subida del euro con la consiguiente bajada por la misma cuantía del Yen
Subida del euro y bajada del Franco Suizo con la formación de una cabeza con hombros. Cambio de tendencia a bajista.
La subida que estamos viendo en los dos gráficos representan la subida del euro con la consiguiente bajada del Yen y el Franco Suizo. Esto quiere decir que el euro está mucho más caro ahora que hace siete años y que el Yen ha bajado mucho desde entonces.
La primera pregunta es: ¿ compraría usted euro y vendería Yen después de un 70% de subida? Pues eso es lo que están haciendo todos los que constituyen o mantienen una hipoteca en Yenes.
Segunda pregunta: ¿es lógico vender yenes después de una gran bajada para ahorrarse un 3% al año, cuando en un mes se puede perder el 10%?
Tercera pregunta: ¿qué hará quien tenga una hipoteca en yenes si cambia la tendencia y se pone en su contra? ¿Tiene previsto esa posibilidad?
Cuarta pregunta: ¿tiene las herramientas y los conocimientos necesarios para saber que ha cambiado la tendencia cuando lo haga? ¿vigila la cotización con asiduidad?
Quinta pregunta: ¿está preparado psicológicamente para afrontar cambios radicales en su hipoteca? ¿está mentalizado para volver a hipotecar en euros y pagar más intereses? ¿podrá pagar esos intereses de más?
Sexta pregunta: ¿el plazo en el que puede efectuar cambios de divisa en su hipoteca es suficientemente corto? ¿hasta que nivel de pérdidas está dispuesto a asumir?
Hasta ahora les ha ido bastante bien a los que se han hipotecado en estas divisas, pues se han aprovechado de una tendencia a su favor (la mayoría sin saberlo). Sencillamente les recomiendo precaución a partir de ahora, aunque difícilmente podría ser precavido alguien que no supiera que riesgos está asumiendo y por donde le pueden llegar los palos. Mi consejo es que no den por sentado que las tendencias son eternas, más pronto o más tarde acaban cambiando y haciendo estragos.
En el gráfico del Franco Suizo ya se puede ver una cabeza con hombros rota a la baja, supongo que la mayoría de los hipotecados no han oído hablar de esta figura del análisis técnico, pero les recomiendo que se informen pues su fiabilidad es superior al 80%.
Mi último consejo: los hipotecados deberían tener prevista la posibilidad de poder cubrir su posición con algún broker sobre divisas por Internet. En cuestión de minutos poder quedarse en una posición neutral contra algún desaguisado importante. Como la garantía que piden estos brokers es alrededor del 2% está al alcance de todos los bolsillos.
A juzgar por los comentarios vertidos en el artículo sobre la hipoteca multidivisa, parece que a algunos lectores no les quedó clara la operativa en los mercados de futuros sobre divisas y los mecanismos que producen que en ciertos contratos de futuros se obtenga un ingreso al efectuar el roll over.
Voy a intentar aclararlo:
Para tratar de clarificar el asunto imaginemos a título de ejercicio que vamos a operar con divisas al contado. Vamos a analizar dos operaciones diferentes:
1 - Compro 100.000 reales brasileños y los pago al contado, lo normal es que mientras los mantengo en mi poder los ponga en un plazo fijo o en repos, de esa manera me rentarán aproximadamente el interés de mercado del real brasileño. Vamos a suponer el 11% aprox.
2 - Pido prestados 50.000 dólares, como podréis suponer me veré obligado a pagar el interés de mercado. Vamos a suponer un 5% aprox.
Mientras mantenga estas dos operaciones - que si no estoy loco sólo las tendré abiertas mientras el real esté alcista frente al dólar - obtendré un 6% anual de diferencial entre lo que cobro y lo que pago, al que habrá que sumar la posible plusvalía que me produzca la tendencia.
Una vez comprendido lo anterior, os diré que las dos operaciones se pueden efectuar con una sola compra o venta de un futuro del real/dólar. Al operar con el contrato de futuros, se compra el real al mismo tiempo que se vende el dólar o viceversa.
COMO SE COBRAN LOS INTERESES DEL DIFERENCIAL
Vamos a poner otro ejemplo sobre el Contrato de futuros del yen/dólar que cotiza en el CME-GLOBEX: El cierre de ayer del futuro de diciembre del 2007 era de 0.009027 dólares por yen, mientras que el futuro de marzo del 2008 cerró a 0.009120.
Entre los dos contratos hay una diferencia de 93 puntos con un valor de 12,50 dólares por punto ya que el contrato tiene un nominal de 12.500.000 yenes, lo cual arroja la cifra de 1.162.50 dólares de diferencia por un contrato.
Estos 1.162.50 dólares los cobrará aquel que esté vendido de yenes y comprado de dólares, y los pagará el que tenga la posición contraria. El mecanismo por el que se obtiene este ingreso es el siguiente:
El que está vendido de yenes, suponiendo que ayer hizo el roll over del contrato al cierre, recompró el contrato de diciembre que tenía vendido a 0.009027 y en el mismo momento vendió el contrato de marzo del 2008 a 0.009120. Al practicarle la liquidación de las dos operaciones en su cuenta, se quedó exactamente igual que estaba con un contrato vendido, pero con 1.162.50 dólares más en su haber.
El arbitraje que existe en todos los mercados obliga a que cualquier contrato replique de una manera exacta todas las condiciones que se obtendrían si se hiciera la misma operación en los mercados de contado. De otra manera alguien podría obtener un beneficio sin asumir ningún riesgo, y eso no se suele encontrar en los mercados organizados y trasparentes. Otra cosa muy distinta es que, un especulador al que le es indiferente operar al alza o a la baza, obtenga una ventaja adicional al operar a un lado y no al otro.
Precisamente, esas ventajas que otorgan un mayor beneficio sin aumentar el riesgo en absoluto, son las que debe buscar, encontrar e integrar en su estrategia cualquier especulador profesional. Y voy a repetir hasta la saciedad que estas operaciones sólo se deben hacer cuando la tendencia es la correcta para aprovechar la ventaja.
Nunca, bajo ningún motivo, se debe operar contra la tendencia principal. Hay que recordar siempre la famosa frase en ingles: The trend is your friend.
He leído muchos artículos y comentarios últimamente sobre las hipotecas multidivisa. A primera vista parece sensato utilizar una divisa con un interés muy bajo para endeudarse y ahorrarse un dinero en la hipoteca, pero es poco profesional hacerlo como se está haciendo.
Analicemos el asunto detenidamente:
Cuando se contrata cualquier tipo de préstamo en otra divisa diferente de la nuestra, además del coste de los intereses se asume el riesgo de cambio de divisa. Obviamente el riesgo de cambio puede ir a favor o en contra de nuestros intereses. Si tomamos prestados yenes y el yen aumenta de valor, a la hora de devolverlos necesitaremos más euros para comprar esos yenes que pedimos prestados en su día y devolverlos, pero si el yen vale menos en el momento de la devolución, además de ahorrarnos un buen pellizco de intereses tendremos un beneficio extra en la compra de los yenes.
Conclusión: puede ser una buena operación si se elige bien la tendencia de la divisa, pero mi recomendación es que no se haga de la forma que se está haciendo hasta ahora. Para darle un enfoque más profesional a esta operación hay que tener en cuenta los siguientes puntos:
1 - La hipoteca se debe de hacer siempre en euros, hay que desligar totalmente la hipoteca que se firma ante notario y se inscribe en el registro de la propiedad, del posible aprovechamiento del bajo interés de cualquier divisa. Es un tontería embrollar un contrato mercantil pudiendo sacar el mismo beneficio separando la operativa en divisas de la hipoteca.
Las operaciones con las divisas se harán en los mercados organizados de divisas, desligando estas operaciones totalmente de la hipoteca. El beneficio que se consiga por el diferencial de intereses entre dos divisas se obtendrá igual, pero la liquidez, la inmediatez de la operación, las bajísimas comisiones y la posibilidad de utilización de ordenes stop de una manera profesional, sólo se obtendrán operando en los mercados organizados de divisas. La vigilancia de la tendencia, el cambio de los pares de divisas cuando sea necesario y el flujo de ordenes para esa operativa sólo se pueden hacer sin problemas a través de un mercado líquido, no a través del banco que ha otorgado la hipoteca.
2 - Una vez constituida la hipoteca en euros, se buscará en los mercados de divisas del planeta el mayor diferencial posible de intereses entre dos divisas cualquiera de las que coticen en mercados organizados. Sería poco razonable sentirse obligados a que una de las dos divisas implicadas tenga que ser el euro. Aunque la hipoteca esté constituida en euros, lo que estamos tratando en este momento es de ganar el mayor diferencial posible de intereses entre dos divisas.
3 - Una vez elegidos unos cuantos pares de divisas cuyo diferencial de intereses sea el mayor posible, entonces se mirarán los gráficos de esos pares de divisas (nunca se puede representar el gráfico de una sola divisa, siempre hay dos implicadas).
4 - Necesitamos encontrar una situación en la que la divisa con el interés más alto posible, esté en tendencia primaria alcista frente a otra divisa con el interés más bajo posible. Se mantendrá comprada la divisa con el interés alto y vendida la divisa con el interés más bajo hasta que haya un cambio de tendencia en el gráfico, en el momento que cambie la tendencia, se liquidará esa posición y se buscará otro par de divisas con el mayor diferencial posible y con tendencia primaria alcista de la divisa con el interés más alto.
5 - El beneficio obtenido por la diferencia entre los intereses de las dos divisas se ingresa al hacer el roll over de los contratos. Cuanto más diferencia de intereses haya entre el par de divisas, mayor será el cobro porcentualmente hablando al cambiar el contrato de un vencimiento al siguiente. Ello es debido a que, para calcular el precio del futuro del vencimiento siguiente, se cobra el interés de mercado de la divisa comprada y se paga el interés de mercado de la divisa vendida, cuanto mayor sea el diferencial de tipos de interés entre las dos divisas, más ingreso se produce al efectuar el roll over.
Si se hace una hipoteca en yenes en este momento, el ahorro rondará entre el 3 y el 4%, pero si se elige el par de divisas sin estar implicado el euro, el beneficio puede ser mayor que el interés que se paga por el euro, o sea, que puede salir la hipoteca gratis y ganar dinero encima. A este beneficio habrá que sumar el beneficio producido por la tendencia alcista de la divisa que se tiene comprada, y que mientras no cambie de tendencia producirá plusvalías.
Un buen ejemplo en los últimos cinco años de un gran diferencial de intereses entre dos divisas con una tendencia claramente a favor de esa operación ha sido el REAL BRASILEÑO/DÓLAR. El gráfico que pongo al final representa dólar bajista y real alcista, con un diferencial mayor que el interés total que se pagaría por la hipoteca en euros, o sea que saldría gratis. A los intereses cobrados en forma de roll over habría que añadir la brutal plusvalía generada por la operación. No sólo hubieran salido gratis los intereses de la hipoteca, sino que también se hubiera ganado una gran parte del principal para poder amortizarlo.
Desgraciadamente, en España que yo sepa ningún intermediario quiere operar en la bolsa de Mercaderías y futuros de Brasil, donde estos contratos se negocian con una liquidez muy grande. Pero debemos admitir que la culpa de ello es nuestra, por no habérselo pedido a ningún intermediario ni una sola vez en los últimos años. Ellos sólo venden los productos que los clientes les demandan, y ese mercado no se lo ha pedido nadie.
De todas formas, la operación se puede hacer con todo el arsenal de divisas que tenemos a nuestra disposición, y aunque los diferenciales no sean tan grandes, ni las tendencias tan pronunciadas, sigue siendo rentable operar con los contratos de futuros de divisas que cotizan en el mercado Globex 23 horas al día. Y sobre todo, infinitamente más práctico operar con estos contratos que constituir hipotecas multidivisa.
Varios ejemplos:
Comprado de dólar y vendido de yen se cobraría algo menos del 4% al año Comprado de real brasileño y vendido de dólar se cobraría alrededor del 6% al año Comprado de real brasileño y vendido de yen se cobraría algo menos del 10% al año
Teniendo en cuenta que las garantías para operar en estos contratos suelen ser inferiores al 2,50% del montante total, el porcentaje que se cobraría anualmente sobre el dinero real invertido habría que multiplicarlo por 40. Los tres ejemplos anteriores darían el 160%, el 240% y el 400%. Eso sin contar la posible plusvalía que produce estar a favor de la tendencia, pues nunca, bajo ningún concepto, hay que hacer este tipo de operaciones contra la tendencia del par de divisas elegido.
Sencillamente hay que elegir entre estas operaciones cual es la que tiene la tendencia más clara, y cambiarse a otra cuando la tendencia elegida se agote y cambie a la contraria.
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