Renta fija para rezagados

Para los interesados en constituir una cartera de renta fija especulativa que hayan empezado hace poco, les recomiendo que escojan los títulos que les inspiren más confianza de mi última recomendación Recomendaciones de renta fija 25 de julio . Prácticamente los precios del mercado no han cambiado desde entonces.

Los que no tengan miedo de que la CAM entre en concurso de acreedores pueden comprar los bonos que expuse en el artículo Alternativas que mejoran la compra de cuotas participativas de la CAM , se diferencian de la mayoría de los recomendados en que tienen vencimiento y no son Tier1. Tener en cuenta que estos títulos tienen un nominal de 50.000 euros, que si se da la orden de compra al 68% representarían una inversión de 34.000.

Si hay alguien que sea muy valiente, podría comprar uno de estos bonos de la CAM y vender cuotas de la CAM por el mismo importe. Ver el artículo Abriendo cortos en Prosegur y la Cam

Si no pasa nada malo con la CAM cobrará el 12% con los bonos y con las cuotas perderá muy poco. Si ocurre lo contrario, en teoría debería recuperar las pérdidas de los bonos con la bajada de las cuotas. El riesgo que asume es que si van las cosas mal los reguladores rompan la baraja y digan que las ventas a crédito no valen si la entidad entra en concurso de acreedores, pero que los tenedores de bonos deben asumir sus riesgos (parece una advertencia de ciencia ficción, pero cambiar las normas a toro pasado es una de las guarradas que nadie en su sano juicio debería descartar).

Aparte de todos estos, y para agrupar las órdenes de los que han empezado más tarde, aquí pongo algunos más.

AUTOPISTAS BONIFICAS AUDASA 3.83

Vencimiento 26-06-13 al 86.10% (es un precio poco probable, pero poner la orden para todo el mes no cuesta nada)
Nominal de 500 euros. Código ISIN ES0211839123

Esta es una emisión de obligaciones bonificadas de autopistas de AUDASA. La bonificación consiste en una deducción de la cuota del 24% del importe del cupón, cuando en realidad la retención real es del 1.20%.

Paga el cupón anual el día 20 de diciembre de cada año. (este día obtendremos la deducción correspondiente al año completo a pesar de que en este ejercicio sólo tendremos invertido el dinero tres meses)

Si compramos AUDASA 3.83 al 86.10% obtendremos una rentabilidad financiero fiscal algo superior al 8.50 % anual.

ADVERTENCIA:
Esta emisión cotiza en el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid, hay que decirlo al dar la orden, pues como casi no queda nada cotizando en ese mercado puede que al broker se le pase por alto.
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DEUTSCHE BANK al 8%

CODIGO ISIN DE000A0TU305 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 8% - Pago anual el 15 de mayo

Para los que llegaron tarde a la suscripción de estos títulos propongo comprarlos en el mercado secundario al 98%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 15 de mayo.

Tener en cuenta que durante los cinco primeros años el grado de subordinación de la emisión sera menor o igual a los siguientes años que se podrá convertir en una Tier 1 . Esta opción la tiene el emisor (o sea, que a diferencia de las participaciones preferentes, este debe pagar los intereses durante los primeros cinco años aunque el banco pierda dinero).

Pinchar aquí para ver el gráfico
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PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DEL BANCO SANTANDER

Código ISIN XS0202197694 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón semestral el 30 de marzo y el 30 de septiembre.
El interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.05%

El C.M.S. de 10 años es el tipo de interés que corresponde a los 10 años de la curva de intereses y respecto a él se actualiza el cupón semestral de esta emisión.

Propongo comprar esta emisión al 60%.

En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido.

Pinchar aqui para mirar el gráfico

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PARTICIPACIONES PREFERENTES BNP PARIBAS

CODIGO ISIN FR0010239319 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 4.875% - Pago anual el 17 de octubre.

Propongo comprar esta emisión en el mercado al 64%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 17 de octubre.

Pinchar aquí para ver el gráfico


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No se puede doblar el dinero más de siete veces

Nadie ha conseguido nunca doblar ningún billete de papel moneda de cualquier país del mundo más de siete veces. Me propongo batir ese récord doblando el dinero ocho veces, pero la única manera de batirlo es dedicarse a doblar el dinero sin usar los billetes.

Si se quiere batir ese récord en un tiempo prudencial (entre uno y dos años), no hay más remedio que hacerlo en los mercados de derivados, y como el apalancamiento más salvaje se consigue con los spreads, pues ahí le vamos dando.

En los últimos tres meses hemos conseguido doblar el dinero invertido en las operaciones de spreads tres veces, las operaciones recomendadas que han dado un 20 ó un 30% de beneficio se descartan a efectos de batir el récord de doblar el dinero ocho veces.

En los comentarios se ha dicho que se proponen operaciones y luego se destacan sólo las pocas que han salido bien. Hasta este momento, el índice de fallos de todas las recomendaciones hechas en este blog es muy bajo, y las pocas que han fallado tenían un stop loss muy cercano. Cuando se quiera se puede hacer un recuento de beneficios y pérdidas en porcentaje por operación y número total de operaciones.

Estas han sido las tres operaciones citadas donde se ha doblado el dinero:

1 - El primer spread que se recomendó fue Alisando la curva de intereses del dólar y en este artículo se explica como se consiguió Hay dos formas de doblar el dinero

2 - El segundo spread fue Haciendo Surf sobre la curva de intereses del dólar y aquí se explicaba como se había doblado la pasta Hay tres maneras de redoblar

3 - Y por último, el mes pasado se propuso este: Cuando sube el pan buenas son tortas , en estos momentos el spread trigo - maíz de diciembre del 2008 está alrededor de 234 puntos, lo cual se puede considerar como otro doblete de dinero.

Ayer me preguntaban como elegir el momento adecuado para salir del spread trigo-maiz, porque a pesar de estar doblando el dinero sigue subiendo como una moto. Yo usaría la siguiente estrategia:

Vamos a dejar que el spread suba todo lo que quiera, pero cuando desde cualquier máximo alcanzado por el diferencial baje diez puntos, se liquida. De esta manera aprovecharemos el tirón si sigue subiendo como un cohete, pero al primer síntoma de flojera saldrá disparado de nuestras vidas.

Si alguien sabe los tramites para que este desafío salga en el libro de los récords de la cerveza Guiness que lo diga.

Sugerencias para el laboratorio de inversión

Propongo hacer un millar de gráficos de las opciones del Eurostoxx 50. Esta recomendación se basa en los siguientes motivos:

1 – Es el índice de referencia en Europa.

2 – Cotizan opciones desde una semana de duración que vencen cada viernes hasta los 10 años, cosa que no ocurre con los índices de Estados Unidos.

3 – Son las opciones con mayor liquidez y con la horquilla más cerrada de Europa.

4 – Tener estos gráficos es la única forma de poder comprobar estrategias de compra o venta de volatilidad, calendario spread, etc.

Los datos se deben coger cada día después de cerrar la sesión y antes de la mañana siguiente.
Como dato de cierre hay que poner el Daily Settlem. Price , que es el precio teórico de la prima al precio de cierre del índice aunque esa opción no haya cotizado.

Se deberían hacer los diez años sólo tomando los diciembres, con precios de ejercicio cada 200 puntos.

Por ejemplo:
Z9P3200.E50 Correspondería a diciembre del 2009 put 3200, cuando venza el 2009, en el mismo archivo y sin cambiarle el nombre se añadirá diciembre del 2019. Así no hay que tener abiertos miles de archivos y se tienen todos los diciembres acabados en 9.

Otro ejemplo:
Z8C3400.E50 = Call 3400 de diciembre del 2008, que después de vencido corresponderá a diciembre del 2018.

Se podrían tomar los strikes desde 1000 hasta 6000, que cada 200 puntos representan unos 50 gráficos por cada año y unos 500 en total.

DATOS DE LOS PRIMEROS 12 MESES

Aparte se podrían hacer los gráficos de los primeros 12 meses, mes a mes, con strikes cada 100 puntos que vayan de 2.000 a 5.000.

Ejemplo:
QQC3000.E50 = El call 3000 del primer agosto no vencido, cuando vence, el mismo fichero pasa al agosto siguiente.

Otro ejemplo:
HHP2800.E50 = El put 2800 del primer marzo.

De esta manera tendremos siempre un millar de gráficos a los que no habrá que estar cambiándoles el nombre.

DATOS DE CADA AÑO ATM

Luego se podrían hacer unos pocos gráficos especiales que arrojarían mucha luz y que es imposible conseguir en ningún lado:

Un gráfico por cada año (diez en total) que represente el precio de cada día de una opción teórica que tuviera un precio de ejercicio exactamente igual al cierre del índice. De esta forma se descartan los movimientos de la prima debido a las variaciones del subyacente, y nos quedamos con la parte de la prima que corresponde al tiempo restante hasta el vencimiento y la volatilidad.

Ejemplos:
ATM8.E50 = At The Money diciembre del 2008.ATM9.E50 = At The Money diciembre del 2009. Etc.

Estos diez gráficos se confeccionarían de la forma siguiente:

Cada día se toma el precio de cierre del índice, y para calcular cada año se coge el precio de las cuatro opciones (dos put y dos call) de ese mismo año cuyo precio de ejercicio esté justo por encima y por debajo del precio de cierre del índice. Se suman las cuatro primas y se dividen por cuatro, de esa manera conseguimos el precio de una opción At The Money de ese vencimiento.

VOLATILIDAD EN DIFERENTES PLAZOS

Aparte se podrían hacer tres gráficos más:

1 – Uno que represente la prima de una opción At The Money a la que cada día le faltan seis meses para su vencimiento. Con el paso del tiempo, se mantiene la constante de que siempre le queden seis meses de vida útil.
ATM6M.E50

2 – Uno igual que el anterior, pero la constante de vida útil se establece en dos años.
ATM2A.E50

3 – Otro igual al que siempre le faltan cinco años de vida
ATM5A.E50

En estos tres gráficos hemos eliminado el paso del tiempo y los movimientos del subyacente, por tanto, sólo nos queda el precio de la prima debido a los cambios de volatilidad de cada uno de los plazos indicados.

Estos tres gráficos se calcularán con una regla de tres en base al tiempo transcurrido entre el vencimiento anterior a cada uno de los tres plazos y el posterior.

En el de 2 y 5 años se coge el ATM?.E50 del vencimiento anterior y posterior.

Ejemplo:
En este momento para el de dos años se cogerían el ATM9.E50 que le falta un año y pico y el ATM0.E50 que le restan dos años y cinco meses de vida.

Imaginemos que estamos en el día 200 de los 365 días del año, y que las primas de los vencimientos ATM9.E50 y el ATM0.E50 son de 200 y 250 respectivamente. La diferencia de 50 entre el precio de los dos corresponde a 365 días, por tanto, para el periodo de 200 días corresponderá la cantidad de 27.40 puntos, que sumados a los 200 de diciembre del 2009 nos dará una prima de 227.40 para el ATM2A.E50

Para el de cinco años tomaríamos el ATM2.E50 y el ATM3.E50. Haciendo las mismas operaciones que en el párrafo anterior.

Para el caso del de seis meses perpetuo, el ATM6M.E50, se sumarían los 2 put y call del vencimiento anterior y posterior a los seis meses de vida, se dividirían por cuatro para sacar el precio ATM de cada mes, y luego se haría la regla de tres como en los casos anteriores, pero tomando los días trascurridos del mes en vez del año.

Todo esto puede parecer complejo y enrevesado, pero os garantizo que es muy útil.

Además se haría otro gráfico con el dato de la volatilidad a un mes que sale aquí

Conocer la volatilidad de cada plazo en cada momento es indispensable a la hora de usar una estrategia de calendario spread para aprovechar la desigual curva de caída de la prima por el paso del tiempo. El calendario spread compra volatilidad de un plazo determinado y la vende de otro, sería absurdo operar desconociendo si la volatilidad de cada plazo es favorable a nuestros intereses.

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Comprando frío y vendiendo calor

Hoy voy a proponer un spread con el gasoleo de calefacción (Heating oil), cuyo codigo en el mercado NYMEX es HO.

La estrategia de esta propuesta se basa en el hecho de que el HO, salvo circunstancias muy excepcionales, suele cotizar a un precio mayor en invierno que en verano. Como es obvio, con las bajas temperaturas se suele consumir más.

Para operar en este spread siempre se empezará comprando diciembre y vendiendo junio. Nunca, bajo ningún concepto se hará al revés. Sería una falta de profesionalidad comprar junio y vender diciembre y asumir riesgos altos de que se produzca un cuello de botella entre oferta y demanda que catapulte los precios en invierno, pudiendo estar a cubierto de esa eventualidad operando comodamente como se ha recomendado.

Teniendo comprado diciembre que es cuando suele dispararse el precio, y vendido junio que es casi imposible que se ponga por encima del precio de diciembre, se duerme muy tranquilo. Además, como se puede ver en el gráfico, este spread tiene mucho recorrido al alza, en cambio, a la baja es muy poco probable que baje de cero.

Como todavía falta mucho hasta el vencimiento, la horquilla de este spread está bastante abierta, por ello no hay más remedio que poner la orden limitada directamente sobre el spread y no tratar de operar las patas por separado. Así se puede controlar mientras se va acercando al vencimiento.

Cada centésima del spread tiene un valor de 420 $, por ejemplo: entre 0.05 y 0.07 hay una diferencia de 840$ y entre 0.10 y 0.20 tenemos 4.200 $ de beneficio o pérdida.

Partiendo de la convicción de que es muy difícil que se acerque a cero, y mucho más que se ponga en negativo, propongo una venta de volatilidad de este spread cada vez que se acerque a la parte baja: 0.05 - 0.07

Para los que piensen que la única manera de vender volatilidad es vender opciones, y teniendo en cuenta que de este spread no cotizan opciones, no tendrán más remedio que leerse los cinco artículos que explican como se puede comprar o vender volatilidad operando sólo y exclusivamente sobre el subyacente.

HOZ08 - HOM09

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Recomendaciones sobre Danone, Deutsche Post y Thyssenkrupp

DANONE

Ha confirmado un gran doble techo con el que ha entrado en tendencia primaria bajista. Los posibles rebotes a la zona 51 - 53 euros deben ser aprovechados para sacar el valor de cartera, o mejor todavía, ponerse cortos en el valor durante un par de añitos.

Deutsche Post

Una cabeza con hombros de libro en la que se da la circunstancia de que la parte alta de la cabeza es un doble techo. Entre los 19 - 20 euros hay que tomar posiciones cortas en este valor que deberían ser mantenidas un par de veranos.

Thyssenkrupp

Un doble techo que ha durado un año. Como las muñecas rusas, el primer techo a su vez está formado por otro doble techo, y el primer techo de éste contiene un bonito triple techo. La zona de los 39 euros es un buen objetivo para vender y mantener esa posición corta hasta que la cifra del año sea múltiplo de diez.

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Grandes estrategas: Karl von Clausewitz

Siguiendo con la adaptación de la sabiduría de los grandes estrategas militares del pasado para afrontar la operativa en el mercado presente, vamos a ver un capítulo de Karl von Clausewitz sobre la información que no tiene desperdicio.

Como siempre, pondré en azul la adaptación al mercado de las frases concebidas para la guerra

LA INFORMACIÓN EN LA GUERRA

Con el término «información» significamos todo el conoci­miento que poseemos sobre el enemigo y su territorio (los planes de los otros operadores). De hecho constituye, por tanto, el fundamento de todos nuestros planes y nuestras acciones. Considérese la naturaleza de este fundamento, su incertidumbre y su volubilidad y bien pronto se tendrá la im­presión de que la guerra es una estructura peligrosa, que puede desmoronarse fácilmente y sepultarnos entre sus escombros (dejar nuestro bolsillo más limpio que una patena). Aunque en todos los libros se nos dice que sólo debemos con­fiar en la información segura y que no tenemos que dejar de ser desconfiados, esto no es más que un consuelo libresco, producto de esa sabiduría en que se refugian los artífices de sistemas y de compendios cuando no tienen nada mejor que decir.

Una gran parte de la información que se obtiene en la gue­rra resulta contradictoria, otra parte más grande es falsa, (ver la información que daba Fortis) y la par­te mayor es, con mucho, un tanto dudosa. Lo que en este caso se puede exigir de un oficial (operador) es la posesión de cierto poder de discriminación que sólo puede obtenerse gracias al juicio y al co­nocimiento de los hombres y de las cosas. La ley de la probabili­dad tiene que ser su guía (80% de fiabilidad cuando se inicia en enero una tendencia primaria bajista). Esta no representa una dificultad insig­nificante, ni siquiera con referencia a los primeros planes, aque­llos que se preparan en los despachos y que permanecen toda­vía fuera del ámbito real de la guerra; pero aquélla se acrecienta enormemente cuando en el fragor de la batalla un informe sigue al otro (las instituciones serias dicen hace dos meses que lo peor ya ha pasado) . Hay que dar gracias a la fortuna si estos informes, al con­tradecirse unos a los otros, producen una especie de equilibrio y provocan por sí mismos la crítica. El inexperto se encuentra en una situación conflictiva cuando la suerte no le presta tal servi­cio, sino que un informe sirve de fundamento al otro, lo confirma, lo magnifica, y aporta al cuadro un nuevo colorido, hasta que la necesidad, con urgente prisa, le obliga a tomar una deci­sión que bien pronto se revelará como un desatino, dado que to­dos esos informes no eran más que falsedades, exageraciones, errores, etc. En pocas palabras: la mayoría de los informes son falsos, y la timidez (o ignorancia de las leyes del mercado) de los hombres insufla nueva fuerza a las mentiras y las falacias. Como regla general, todo el mundo se siente inclinado a creer más en lo malo que en lo bueno (en el mercado esto es completamente al contrario *** lo explico abajo). Todos tienden a magnificar lo malo en cierta medida y, aunque los peli­gros asi proclamados se apaciguen como las olas en el mar, pue­den, lo mismo que éstas, cobrar altura sin causa aparente. El jefe confiado en su mejor conocimiento interno debe mantenerse fir­me y no ceder, como la roca contra la cual rompe la ola. La co­yuntura no es fácil. Aquel que por naturaleza no sea de estirpe débil, o se haya ejercitado con la experiencia en la guerra y for­talecido en su juicio, puede adoptar como regla inclinarse fuerte­mente, es decir contra el íntimo nivel de sus propias conviccio­nes, desde el lado del temor al lado de la esperanza. Sólo así se­rá capaz de mantener un equilibrio verdadero. La dificultad de ver las cosas de manera correcta, que es una de las mayores fuentes de fricción en la guerra, hace que las cosas parezcan completamente distintas de lo que se esperaba. La impresión de los sentidos es más poderosa que la fuerza de las ideas proce­dentes de un cálculo fundamentado, y esto llega tan lejos que probablemente no se ha ejecutado nunca un plan de cierta im­portancia sin que el comandante en jefe, en los primeros mo­mentos de la ejecución, no haya tenido que dominar nuevas du­das surgidas en su pensamiento. Debido a ello, los hombres co­munes, que suelen hacer caso de las sugestiones de los demás, (acaban recomendando comprar valores en tendencia primaria bajista) por lo general se tornan indecisos cuando han de entrar en ac­ción; creen que las circunstancias con que se encuentran son dis­tintas a lo que habían esperado, en mayor medida en cuanto de nuevo ceden aquí ante las sugestiones de los demás. Pero inclu­so el hombre que traza por sí mismo sus planes pierde fácilmen­te la fe en su primera opinión cuando alcanza a ver las cosas con sus propios ojos. La firme confianza que tenga en sí mismo puede armarle contra la presión aparente del momento. Su pri­mera convicción quedará confirmada por el mismo desarrollo de los acontecimientos, cuando sea descartada la decoración inicial que el destino introduce, con sus formas exageradas de peligro, en el escenario de la guerra, y el horizonte se amplíe. Esta es uno de las grandes honduras que separa la concepción de la ejecución.

*** Aclaración a la afirmación de arriba

Como regla general, en la guerra, todo el mundo se siente inclinado a creer más en lo malo que en lo bueno, pues el defecto que predomina en la guerra es el miedo a perder la vida, eso hace que se de una mayor importancia a los peligros que acechan aunque sean infundados. En cambio, en el mercado, el defecto que predomina es la avaricia, y debido a él se está dispuesto a creer con la mayor naturalidad que un águila disecada remontará el vuelo. Se cree en cualquier imposible que arrime el ascua a la sardina de la operación que se ha tomado en el mercado.

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Hay tres maneras de redoblar

1 - Pasarse la semana santa redoblando el tambor vestido de nazareno.

2 - Ponerse una joroba de plástico y redoblar las campanas de Notre Dame en el día del Corpus.

3 - Haber hecho caso de la recomendación hecha hace 14 días exactamente en el artículo titulado Haciendo Surf sobre la curva de intereses del dólar , y volver a doblar (redoblar) por segunda vez el dinero doblado hace dos meses operando con un spread del mismo subyacente pero de diferente vencimiento.Ver Alisando la curva de intereses del dólar

Este es el artículo en el que explicaba como se había doblado el dinero la primera vez y las razones por las que ello era probable que pasara. Hay dos formas de doblar el dinero

Durante toda la mañana de hoy se ha podido deshacer el spread recomendado el día 13 de junio ganando alrededor de 400 dólares por contrato, dependiendo del precio de entrada y salida de cada cual. Como la garantía oscila entre 250 y 350 dólares dependiendo del broker con el que se opera, el beneficio también oscilará entre el 100% y el 150%.

La anterior vez la operación duró nueve días, esta vez han sido catorce sesiones. En ambos casos el T.A.E. supera ampliamente las letras del tesoro y el dividendo del BBVA.

Operación de spread abierta todavía:

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Nuevas recomendaciones de renta fija del 20 de junio

Nuevas recomendaciones para valores en cartera con el fin de agrupar órdenes de rezagados, también de nuevas emisiones para los que no llegaron a tiempo, y títulos pendientes de que llegue el precio propuesto en el mercado.

Estas son las emisiones recomendadas para la cartera especulativa de renta fija:

PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DE SOLVAY

Código ISIN XS0254808214 - Nominal de 1.000 euros

Paga el cupón anual el 2 de Junio.

El interés anual es el 6.375% hasta el 2 de junio del 2016, a partir de esa fecha, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%

Propongo comprar esta emisión al 92%. En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido que como acaba de pagar es muy poco.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico
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PARTICIPACIONES PREFERENTES DEL BANCO POPULAR

Código ISIN DE000A0BDW10 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón trimestral por trimestres vencidos igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.125

El C.M.S. de 10 años es el tipo de interés que corresponde a los 10 años de la curva de intereses y respecto a él se actualiza el cupón trimestral de esta emisión.

Aquí se puede ver el Constant Maturity Swap de varios plazos temporales. Hay que entrar en la pestaña publications, y pulsando weekly obtienes los datos actualizados

Mirando el gráfico vemos que hace menos de un año cotizaba al 87%, yo me conformo con que antes de cinco años vuelva a cotizar al 83% para sacarle un 30% de pulsvalía y sumar otro 6% al 7% aproximado que se le sacará por el cobro de los cupones.

Propongo comprar esta emisión al 64%.

Pinchando aquí se puede ver el gráfico
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DEUTSCHE BANK al 8%

CODIGO ISIN DE000A0TU305 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 8% - Pago anual el 15 de mayo
Para los que llegaron tarde a la suscripción de estos títulos propongo comprarlos en el mercado secundario al 100%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 15 de mayo.

Ver los datos y el gráfico

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BONOS DE TELECOM ITALIA

Código ISIN XS0161100515 - Nominal de 1.000 euros

Paga el cupón anual el 24 de Enero - El interés anual es el 7.75%

Su vencimiento es el 24 de enero del 2.033

Para agrupar las órdenes de los interesados en este valor propongo comprar esta emisión al 101%, pues a la par parece que no entra.

En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido desde el 24 de enero

Cuando los intereses vuelvan a estar cerca del 2% ya lo venderemos al 130%

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico.
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PARTICIPACIONES PREFERENTES BAYER AG

Código ISIN XS0225369403 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón del 5% anual el día 29 de Julio de cada año hasta el 2015.A partir de esa fecha pagará el Euribor a tres meses más 2.80

Recomiendo comprarlo al 85.50%

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 Yrs para ver el gráfico
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PARTICIPACIONES PREFERENTES BNP PARIBAS

CODIGO ISIN FR0010239319 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 4.875% - Pago anual el 17 de octubre.

Propongo comprar esta emisión en el mercado al 70%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 17 de octubre.

La idea es venderla al 85% antes de tres años para sacar un 7% anual de plusvalía, que sumado al 7% que se cobrará anualmente suma el 14%. Esta rentabilidad también se puede sacar comprando bonos de ONO, pero creo que BNP tiene un rating más alto.

Ver los datos y el gráfico

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Como se está poniendo de moda el desabastecimiento de cereales hay que acordarse del viejo refrán: “A mercado revuelto ganancia de especuladores”, puede que no lo haya escrito bien pero es algo parecido.

Para hacer un spread del trigo menos el maíz he escogido el vencimiento de diciembre del 2008 de los dos productos, para que nos de tiempo a entrar y salir sin tener que traspasar la posición a otro vencimiento, lo cual en un spread resulta engorroso.

ZWZ08 - ZCZ08

En el gráfico vemos la subida brutal que ha tenido el trigo respecto al maíz, pero como nada es eterno, ha vuelto a sus cauces habituales.

Cuando la diferencia era muy grande se podía haber vendido trigo y comprado maíz y hubiera salido bien, pero no había forma de saber cual era el punto exacto de entrada, en cambio para hacer ahora lo contrario si existen buenas razones.

Cuando el precio del trigo se sitúa muy cerca del precio del maíz el riesgo de comprar trigo y vender maíz es bastante pequeño. La razón es la siguiente:

Si por una buena cosecha de trigo y una mala de maíz, el maíz llegara a valer igual o más que el trigo, los ganaderos no tendrían ningún problema en empezar a dar trigo al ganado, lo cual impediría que el maíz siguiera subiendo y el trigo bajando. En cambio, cuando el gráfico esta en la parte alta, no hay ningún mecanismo que pueda proteger de una gran diferencia entre los dos cereales.

En este otro gráfico he puesto 10 de trigo y 12 de maíz del primer vecimiento continuo para que se pueda comprobar la correlación siguiente: en los últimos 6 años nunca ha llegado a valer el trigo menos que el 120% del precio del maíz. Justo en el momento donde nos encontramos ahora, en el suelo de esa correlación.

Como los dos contratos son igual de grandes se puede operar perfectamente con un contrato de trigo comprado y uno de maíz vendido. Repito la recomendación de hacerlo con el vencimiento de diciembre del 2008.

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Vamos a operar sobre la curva de intereses del dólar operando sobre los futuros de tipos de interés a 90 días llamados "eurodolar" que cotizan en el mercado Globex y que no conviene confundir con los futuros sobre la paridad de las divisas dólar euro.

El valor de cada centésima en estos contratos y también sobre el diferencial del spread es de 25 dólares.

El código de estos futuros en el Globex es GE.

Si miramos los spreads entre los vencimientos de dos años cualquiera vemos que hacen olas y vuelven a la calma chicha, y lo normal es que esto ocurra independientemente de que los tipos suban o bajen.

El gráfico muestra el spread del vencimiento de diciembre del 2010 menos diciembre del 2011.

Los surfistas que montaron la última ola han ganado mucho dinero, en este momento estamos en un punto muy bajo, adecuado para volver a sacar la tabla y cabalgar la próxima ola.

Durante toda la mañana el spread está oscilando entre 0.07 y 0.09 Mínimos de los últimos cinco años de estos mismos vencimientos. Hay que operar comprando el 2010 y vendiendo el 2011.

Es poco probable por no decir casi imposible que el spread baje de cero, pues eso supondría una curva de intereses negativa, cosa que no suele suceder prácticamente nunca cuando faltan tres años para el vencimiento. En cambio volver a subir 20 - 30 centésimas, lo que supone un 100% de beneficio respecto a la garantía, es bastante probable.

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Bricolaje: haciendo un fondo de pensiones casero

Voy a proponer la constitución personal de un plan de pensiones para la jubilación. Como no me fío de poner el dinero en manos de otros, voy a exponer la manera para que cada uno pueda administrar su propio plan de pensiones sin depender de nadie.

Durante los 20-30 años que va a durar este plan de pensiones habrá tendencias alcistas y bajistas, pero lo que nunca faltará en los mercados en mayor o menor grado es la volatilidad. Si basamos el fondo de pensiones en una cartera de renta variable tendrá unos resultados muy desiguales dependiendo de la elección de los valores y las tendencias bajistas que hayan ocurrido durante ese periodo, en cambio, si nos dedicamos a vender volatilidad, podremos tener mayor certeza en el resultado final, pues el promedio de volatilidad de los mercados en largos plazos es muy estable.

Vamos pues a basar la rentabilidad de este plan de pensiones en la venta de volatilidad.

Aconsejo leerse los cinco artículos sobre volatilidad que se enlazan al final.

Debido a que se van a usar un gran número de valores, y que la inversión en cada uno de ellos será bastante pequeña, lo más importante será la elección de un broker que ofrezca la comisión de custodia a un precio muy bajo, y sobre todo, que no cobre un mínimo trimestral por cada valor, en todo caso que cobre una cantidad fija o máxima por la custodia de toda la cartera.

El dinero destinado a la jubilación se invertirá siguiendo la siguiente estrategia:

1 - Se hará la aportación mensual o trimestral que se crea conveniente a la cuenta donde se va a operar con este fondo de pensiones.

2 - Cuando haya unos mil euros de saldo se comprará un valor nuevo. Nunca se acumularán más de mil euros en el mismo valor.

3 - Es conveniente que los valores obedezcan a una buena diversificación sobre diferentes sectores, países, e incluso modelo de negocio.

4 - Es muy importante que todos los valores nuevos que se compren tengan un precio inferior a un euro o un dólar. Con precios más altos se vería disminuida la volatilidad total del valor (siempre se mueven porcentualmente más los valores más baratos).

5 - Queda prohibido terminantemente comprar un valor por primera vez mientras se encuentre en tendencia primaria bajista. Habrá que esperar a que se ponga alcista para entrar (con esta medida se evitarán compras en valores baratos que van directos a la quiebra sin rebotes).

6 - Cada vez que cualquier valor de los que se tienen en cartera tiene una valoración de 2.000 euros a los precios que cotiza, se vende la mitad, (con esta operación se recaudan 1.000 euros aproximadamente que equivalen a todo el precio de coste, y se siguen teniendo 1.000 euros en ese valor).

7 - Cada vez que un lote de los que se han vendido cotiza a la mitad del precio que se vendió, se vuelven a comprar las mismas acciones que se vendieron. Como se vendieron por 1.000 euros y la recompra costará 500, en cada operación se obtendrán 500 euros de beneficio, lo que supone un 50% sobre la inversión inicial total en ese valor.

8 - La mayoría de los valores que cotizan por debajo de un euro o de un dólar tienen más de un movimiento del 100% cada cinco años. Lo que da un beneficio neto del 10% anual acumulativo. Algún valor no hará ese movimiento, pero a cambio otro se moverá tres veces ese porcentaje durante los cinco años. Un objetivo del 10% anual durante 30 años es altamente probable y bastante conservador.

9 - Con las nuevas aportaciones y los beneficios de las ventas y recompras se irán añadiendo valores nuevos con precios bajos y la mayor diversificación posible. Todos deben estar en tendencia primaria alcista en la primera compra, luego ya no se tiene en cuenta este detalle pues se mantienen de por vida todos los valores.

Vamos a ver un par de ejemplos para que se comprenda bien el mecanismo:

URBAS

Imaginemos que hemos comprado 4.000 acciones de Urbas a 0.25 euros en enero del 2005. Total 1.000 euros de inversión.

En septiembre del 2005 cuando coticen a 0.50 venderemos 2.000 con lo que sacaremos 1.000 euros.

En enero del 2006 al cotizar a un euro venderemos 1.000 lo que nos dará otros 1.000 euros para el fondo.

En febrero del 2006 volveremos a vender 500 acciones a 2 euros. Y si hubiera llegado a 4 euros habríamos hecho una venta de 250 títulos.

Como nuestra última venta real se ha producido a 2 euros, compraremos según la estrategia cuando cotice a un euro, lo cual ocurrió en noviembre del 2007. A ese precio compramos 500 acciones.

A partir de este punto, volveremos a vender 500 acciones si vuelve a subir a 2 euros (hecho que no ha ocurrido) o compraremos 1.000 acciones a 0.50 euros, cosa que se hubiera hecho en enero del 2008.

En el momento presente se venderán 1.000 acciones si llega a un euro, y se comprarán 2.000 si baja a 0.25.

Después de la compra de 0.25 ya no se pueden comprar más aunque baje a 0.05, pues se sobrepasaría la inversión máxima de 1.000 euros en un solo valor, y eso aumentaría el riesgo total del sistema.

SNIACE

Vamos a ver que hubiéramos hecho con SNIACE aplicando la estrategia desde el año 1993.

Compramos 2.500 a 0.40 en junio del 1993
Vendemos 1.250 a 0.80 en agosto del mismo año.
Vendemos 625 a 1.60 en junio del 1994
Compramos 625 a 0.80 en noviembre del 1995
Vendemos 625 a 1.60 en junio del 1997
Compramos 625 a 0.80 en diciembre del 1999
Compramos 1.250 a 0.40 en agosto del 2002
Vendemos 1.250 a 0.80 en enero del 2005
Vendemos 625 a 1.60 en septiembre del 2005
Vendemos 312 a 3.20 en febrero del 2006


Si hubiera llegado a 6.40 se hubieran vendido 156, pero no ha sido así.


Puede que esta semana se compren 312 a 1.60

Este valor dobla ampliamente las previsiones de beneficio de este fondo de pensiones.


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La mejor estrategia para perder

En los mercados se puede ganar habiéndose equivocado y perder habiendo acertado.

Ejemplos:

1 – Alguien que compra el futuro de una divisa con un interés alto contra otra moneda con un interés bajo, y mantiene la operación un año. Al cabo de ese tiempo la divisa comprada ha bajado un 1% contra la otra (o sea, que se ha equivocado en su pronóstico). A pesar del error, este operador se encontrará en ese momento con unos beneficios de alrededor del 100% del dinero depositado en concepto de garantía para hacer la operación.

2 – Otro inversor ha comprado un valor que no paga dividendos, lo mantiene tres años hasta que gana el 10% y entonces lo vende. A pesar del 10% de beneficio, esta persona ha perdido dinero, pues podía haber ganado más en bonos del estado sin haber asumido en ningún momento el riesgo de perder un 70% de su capital.

Muchos principiantes, cuando empiezan a operar se dejan llevar por sus instintos, y van haciendo lo que les pide el cuerpo sin pararse a pensar y sin haber comprobado previamente si esa manera de proceder es estadísticamente rentable.

ESTRATEGIA DE SELECCIÓN INVERSA DE VALORES

Mucha gente se inicia en bolsa cuando en el telediario dicen que la bolsa ha subido, que la semana pasada hizo lo mismo, que lleva ganado mucho en lo que va de año, y que el año pasado fue igual de rentable.

No hace falta decir que entran cuando la tendencia primaria está ya muy madura, pero todavía suele subir con fuerza.

Con mucha precaución compran un par de valores con una cantidad pequeña de dinero. Como todo sube, en pocas semanas están ganando, hacen otra prueba con dos valores más y también les sale bien. Al ocurrir esto por segunda vez, cada uno de los defectos del principiante empieza a exponer sus conclusiones dentro de su cabeza:

LA VANIDAD: hay que ver que bien se me da esto de la bolsa, que lástima no haber empezado antes, he estado desperdiciando mis aptitudes en cosas infinitamente menos rentables.

LA AVARICIA: ya está bien de ir haciendo pruebas con 2.000 euros, como ha quedado claro que esto es un buen negocio, a partir de ahora voy a apretar. He oído algo de que se puede usar apalancamiento, voy a informarme bien y empezar a ganar dinero en serio.

LA IMPACIENCIA: he estado investigando y veo que todas las semanas hay movimientos del 5%. Como es poco probable sacar el 200% en un año con el mismo valor, operaré a corto plazo e iré realizando beneficios cuando gane entre el 5% y el 10%.

LA AUSENCIA DE ESTRATEGIA: el último valor que compré para sacármelo de encima cuando ganara un 5% está bajando un 20%, estaré atento al rebote para venderlo.

REBAUTIZAR LAS OPERACIONES CON PÉRDIDAS: el dichoso valor ya lleva un 40% de bajada sin ningún rebote, me lo quedaré como inversión a largo plazo y cobraré el dividendo.
Acabamos de asistir a todos los pensamientos que utiliza un operador novato para engañarse a si mismo y conseguir algo que no es nada fácil: tener en cartera los valores que más han bajado de todo el mercado y ninguno de los que han subido.

Dejándose llevar por sus defectos y su falta de planificación, todos los valores más han subido del año, cuando los tuvo los vendió ganando poco, en cambio, fue acumulando en su cartera todos los valores que estaban en caída libre y bajaban sin rebotes.

Una vez comprendida la estrategia que nos proporciona grandes pérdidas y pequeños beneficios, o sea, una selección de los valores más bajistas del mercado, no nos será difícil hacer lo contrario para conseguir los resultados opuestos, o sea, tener en cartera sólo valores alcistas, o lo que es lo mismo: hacer una selección de valores ganadores, vendiendo con pequeñas pérdidas aquéllos que se pasan al bando bajista.

Como es natural, habrá que dejar de operar instintivamente y pasarse al razonamiento lógico y basado en estadísticas reales de mercado.

También habrá que trocar los defectos en virtudes para que faciliten la nueva y exitosa manera de operar.

La vanidad se evaporará cuando se comprenda que falta mucho por aprender de un mercado que está vivo y en constante cambio.

La avaricia se esfumará cuando se implante en nuestra mente la lógica y razonable relación riesgo/recompensa.

La impaciencia sucumbirá ante la comprensión de que en los mercados no se puede ganar dinero todas las semanas. De hecho, el 80% del dinero total se gana en el 20% del tiempo. Por cada mes que tenemos una tendencia clara y aprovechable hay 2 ó 3 meses de congestiones y comportamiento errático difícil de predecir a corto plazo.

Una buena estrategia personalizada que se adapte como un guante a nuestras características personales envuelta con la disciplina necesaria para cumplirla, será nuestra mejor garantía contra los grandes descalabros. Esa misma disciplina impedirá el rebautizo de las operaciones que nazcan en pecado original.

Bis vincit qui se vincit in victoria.

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Respuestas al consultorio: estrategia superconservadora

En la respuesta al consultorio del otro día dije que hay personas cuya máxima ambición es sacarle a su patrimonio un 2% más de interés que ofrecen los bonos del estado, pero asumiendo un riesgo cercano a cero.

Un par de lectores me han pedido que exponga con más detalle una estrategia para conseguir ese 2% pero con la mayor seguridad posible.

Si buscamos una rentabilidad moderada con la única exigencia de un riesgo casi inexistente, yo asumiría la estrategia que he ido exponiendo para la cartera de renta fija especulativa, pero aumentando las medidas de seguridad a cambio de renunciar a posibles rentabilidades de dos dígitos.

Veamos que cosas cambiarían de la estrategia actual de renta fija para aumentar la seguridad.

1 - El dinero se repartiría en 25 empresas diferentes como mínimo. De esta manera la quiebra de una ellas sólo representaría una pérdida de un 4% del total de la cartera. Suponiendo que ocurriera una quiebra de promedio cada cuatro años, representaría un 1% anual de pérdida de rentabilidad total.

2 - Para evitar la posibilidad de que pudieran quebrar varias empresas a la vez se haría una selección rigurosa de empresas, comprando sólo compañías de primera fila y descartando ratings que no empiecen por A.

3 - No se debería tener más del 25% de la cartera en el mismo sector, ni en el mismo país. Una buena diversificación es la base de la seguridad.

4 - También es muy conveniente diversificar el índice o el plazo al que están referenciados los intereses de las emisiones que se compren. Se debería repartir entre los siguientes clases de retribuciones:

• - Obligaciones bonificadas.
• - Cupón referenciado al CMS a 10 años.
• - Cupón referenciado al Euribor a tres meses más un diferencial.
• - Interés fijo durante toda la vida de la emisión.
• - Mixtas: Interés fijo durante un plazo y referenciado luego.
• - Diferencial de la pendiente de la curva de intereses con un mínimo garantizado.
• - Alguna emisión de bonos convertibles, pero con la condición de que la conversión sea voluntaria y no obligatoria como la de los Bonos convertibles del Banco de Santander

5 - La vida restante de una emisión que vayamos a comprar debe de ser entre 5 años y perpetua. Si vence antes de cinco años nos veremos obligados a colocar ese dinero a un interés bajo hasta que vuelva a ser el momento idóneo para comprar renta fija. En cambio si el vencimiento es mayor podremos vender en el mercado en el momento que nos interese.

6 - Si podemos comprar una emisión que da el 4% y cotiza al 50% de su valor nominal o una que da el 8% y se paga al 100% de su valor. Siempre hay que comprar la que cotiza al 50%, pues hay una posibilidad que vuelva a cotizar al 100% cuando bajen los intereses y doblar el dinero, en cambio la del 8% nunca cotizará al 200%.

7 - Debemos estar seguros que ese dinero no se va a necesitar durante 5 ó 6 años.

8 - En este tipo de cartera más conservadora habrá que ser más reacio a vender los títulos cuando se gana un 25% como en la cartera especulativa de renta fija, y sólo se desharán posiciones con plusvalías alrededor del 40%, lo que nos garantizará una rentabilidad histórica buena en el caso de tener que esperar unos años hasta poder volver a comprar esos títulos significativamente más baratos.

9 - Nunca se colocará el dinero por debajo del 5% a un plazo mayor de 6 meses, pues se podría perder la ocasión de comprar en el momento oportuno. Cuando se tiene colocado a corto mientras se espera el momento se debe de tener escalonado o totalmente disponible.

10 - Si alguien está interesado en esta estrategia, le aviso que se le está haciendo tarde, ya debería tener una mitad del dinero invertido.

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Reapertura del consultorio: sistemas de siembra

Hace tres meses puse en marcha un consultorio para los lectores sobre una variedad de temas bastante extenso. Inauguración del consultorio sobre productos

Al principio hubo bastantes preguntas sobre temas variados, pero poco a poco han ido decayendo, posiblemente porque la propuesta del consultorio se ha ido difuminando en la mente de los lectores.

Para retomar la iniciativa y dedicar al menos un artículo a la semana a contestar preguntas y analizar estrategias voy a responder a una pregunta vertida en un comentario.

Pregunta

En uno de sus artículos, creo que uno de los que habla de derivados, menciona los sistemas de siembra, por mas que he buscado en Internet no he visto ninguna referencia, ¿en que consisten?

Respuesta

Siempre digo que cada persona debe diseñar una estrategia que se adapte a sus circunstancias personales: tiempo disponible, recursos, conocimientos, objetivos, nivel de riesgo que quiere aceptar, etc.

Hay personas cuya máxima ambición es sacarle a su patrimonio un 2% más de interés que ofrecen los bonos del estado, pero asumiendo un riesgo cercano a cero. Otros en cambio están dispuestos a asumir riesgos muy altos a cambio de obtener un expectativa pequeña pero razonable de poder multiplicar su dinero por 50 o por 100 en un periodo de dos o tres años. Estas personas están dispuestas a perder el 100% de una cantidad de dinero determinada para conseguir su propósito.

Puede que a alguien le parezca insensato arriesgar el 100% del dinero para intentar multiplicarlo muchas veces, pero yo conozco a miles de personas que hacen exactamente lo mismo todos los días con la lotería, la bonoloto y el resto de juegos de azar. La misma cantidad de dinero que apuestan en estos sitios, se la pueden jugar en los mercados, pero las oportunidades de ganar en los mercados son bastante más altas por las siguientes razones:

1 - En los mercados el estado no se lleva más del 50% en impuestos en cada jugada como ocurre en los juegos de azar. De las operaciones de bolsa el estado se lleva el 18%, pero sólo de las ganancias anuales después de descontar las pérdidas, no de cada jugada, lo cual es muy, pero que muy diferente.

2 - En los mercados existe una tendencia en la que apoyarse que ofrece en algunos momentos una fiabilidad alta, el azar nunca se somete a ninguna tendencia ni hay forma de predecirlo.

3 - En los mercados se puede aplicar la lógica, y se pueden buscar eventos, pautas o circunstancias que tengan una posibilidad de ocurrir mayor de lo normal.

SISTEMA DE SIEMBRA

Para poder multiplicar el dinero muchas veces partiendo de una cantidad pequeña que podamos permitirnos el lujo de perder en su totalidad hay que usar un sistema de siembra.

Se coge un grano de trigo (la cantidad inicial de dinero), se siembra, si la cosecha llega a buen fin se obtiene una espiga de trigo. En la segunda operación se siembran todos los granos de la espiga obtenida (cada vez se arriesga la cantidad inicial más todos los beneficios). Se hace lo mismo tres veces.

Como cada vez se va a arriesgar todo no se pueden usar contratos de futuros, pues podría ocurrir que se perdiera una cantidad mayor de la que se llevaba ganada. Este sistema sólo se puede hacer con opciones compradas, CALL o PUT, de esta manera estamos seguros de que el riego máximo total se limita a la cantidad inicial que se ha decidido arriesgar.

Veamos el proceso:

1 - Se usan opciones fuera de dinero para que el grado de apalancamiento sea muy fuerte y si se acierta produzca un beneficio que oscile entre 4 y 10 veces la cantidad que se ha pagado de prima. También se pueden usar call spread o put spread que cumplan esas condiciones.

2 - Se establece una cantidad de dinero que se esté dispuesto a perder totalmente en los próximos dos o tres años. Esta cantidad se divide por diez. El producto de la división nos dará la cantidad inicial que se va a ar