El mercado invita a una ronda de Puts

Antes de explicar la estrategia motivo de este post quiero decir que me han comunicado que hay a la venta 2.120 títulos de unión fenosa, código ISIN USU90716AA64 al 77.00%, por si a algún lector le pueden interesar. Para ver las condiciones de la emisión pinchar aquí Tabla de renta fija actualizada a 25 de junio

ESTRATEGIA DE COMPRA GRATUITA DE VOLATILIDAD

Estamos en un momento muy difícil en la renta variable, aunque me parece poco probable puede dar un tirón al alza, pero lo más lógico sería que se produzca una corrección fuerte.

En momentos de total incertidumbre pero en los que se espera un movimiento fuerte seguro, la mejor estrategia es comprar volatilidad. He diseñado una estrategia para que con esta compra de volatilidad se pueda asistir tanto si se produce un movimiento al alza como si ocurre a la baja.

Como comprar volatilidad resulta caro, y yo nunca he sido generoso (para ser un buen especulador hay que conocer los defectos propios) no me ha quedado más remedio que diseñar una estrategia de compra de volatilidad que salga gratis. A pesar de que el coste de la estrategia es bastante barato, tanto si hay un buen movimiento al alza o a la baja se ganará dinero.

Vamos a montar la estrategia sobre SDS. Es un ETF inverso que replica el SP500 multiplicado por dos. Aunque el subyacente del producto es lo de menos en este caso, como tampoco tiene la menor importancia que sea un ETF directo o inverso.

SDS

En el momento de escribir esto el SDS está cotizando entre 53 y 54$. La estrategia es la siguiente:

Comprar 7 puts strike 25 con vencimiento de enero del 2011. Cotizan alrededor de 1$. Como cada put tiene 100 acciones de subyacente el coste será de 700$.

Una vez comprados los 7 puts, inmediatamente comprar 100 títulos de SDS, con una inversión de 5300 – 5400 $.

A partir de este momento el mercado puede hacer lo que quiera porque vamos a ganar dinero. Veamos las dos posibilidades:

1 - Si sube 10$ el SDS se ganarán 1.000$ en los títulos comprados y no se perderán ni 300$ en los puts. Si a partir de este punto sube 10$ más, en los puts se perderán menos de 150$ pero se seguirán ganando otros 1.000$ en los títulos.

2- Si el SDS baja 10$ se perderán 1.000$ en los títulos y se ganarán alrededor de 2.000$ en los 7 puts. Si a partir de este punto baja 10$ más, los puts aumentarán de valor al menos 3.000$, mientras en los títulos se perderán 1.000$ solamente.

Por si alguien quiere buscarle los cinco pies y cuarto al gato, de antemano digo que no me creo que el SDS esté sin moverse 10$ ni al alza ni a la baja hasta enero del 2011.

Esta estrategia se podría haber diseñado de muchas maneras diferentes, la he hecho con títulos comprados y Puts comprados para evitar problemas de préstamo de títulos, intereses abusivos, o ejecución de opciones vendidas.

Actualización al 2 de Julio

Como hoy el SDS está subiendo bastante, para que la estrategia sea igual habrá que pagar menos por los Puts.

Ayer el creador de mercado se mosqueó de ver muchas órdenes de compra en un strike que habitualmente no las tiene. Si se presiona sobre la hoquilla de los Puts al alza, el creador se irá apartando para cobrar cada vez más.

Hay que tener en cuenta que esta estrategia se puede hacer perfectamente a la semana que viene y no cambiará nada.

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Estrategias para el vencimiento del viernes

En varios comentarios me han preguntado sobre todos los asuntos pendientes que confluyen en el vencimiento del viernes.

Vamos por partes:

Respecto a jugar con los creadores de mercado a que si manipulan, yo más. Hay que tener en cuenta que el viernes tenemos vencimiento de todos los índices.

Sigo pensando que se podría utilizar la estrategia de la media móvil de 1000 minutos sobre el Spread a pesar de que el mes pasado no dio resultado. El mes pasado el ibex venció muy justo en la media móvil de 20 días, y los creadores de mercado quedaron encantados sin necesidad de manipular, véase la entrada Tenemos a los creadores de mercado rodeados pero esta vez quizá sea diferente.

Como vencen todos los índices, cada uno a su hora, se pueden vigilar todos contra todos, de todas formas no hay que hacer nada hasta que la pelota no esté en el alero.

Se puede hacer un Ibex contra 4 eurosto50. Factor 10 para el Ibex y -40 para el eurosto50

Para los especuladores modestos un eurosto50 contra 3 mini ibex. Factor 10 para el eurosto50 y -3 para el Mini.

Se puede hacer un dax contra un Ibex grande. Factor 25 para el Dax y -10 para el Ibex.

Se puede hacer un dax contra 4 eurosto50. Factor 25 para el Dax y -40 para el eurosto50.

Todos los Spreads con la media de 1000 minutos sobre el Spread y a esperar a que piquen.

VENTA DE VOLATILIDAD DE FAZ y FAS

El jueves o viernes habrá que tomar la decisión más adecuada para seguir vendiendo volatilidad de estos dos simpáticos animalitos.

Es pronto para saber lo que puede ocurrir, si sigue bajando el sector financiero va a venir muy bien para vender opciones con precios de ejercicio cerca de los precios del subyacente.

No os pongáis nerviosos que con tiempo diré lo que me parece más oportuno hacer, de todas formas, cada uno tomará la última decisión.

CALENDARIO SPREAD DE GENERAL MOTORS

Creo que he sido uno de los pocos estigmatizados a los que no les han ejecutado el call vendido. Ha sido una verdadera lástima que la mayoría que tuvieron la suerte de que les ejercieran el call no han sacado una buena tajada como hubiera sido razonable.

Por si queda alguien más con el calendario Spread intacto, cerca del viernes veremos que hay que hacer con los calls vendidos de junio. Con un poco de suerte GM cierra por debajo de 1$ y vencen sin valor, de esa forma quedarían los de diciembre limpios de polvo y paja.

POSICIÓN CORTA EN LOS BONOS ALEMANES

Hay varios lectores que han preguntado que hacer con la venta de bonos alemanes. La posición corta de estos bonos ha salido bien. Los puntos donde dije que había que vender en el rebote fueron de una precisión milimétrica.

La decisión a tomar ahora es más difícil de acertar con tanta fiabilidad. Cuando se está cerca de un techo o de un suelo se puede medir con bastante seguridad, pero cuando se está en el centro de ninguna parte como ahora es más difícil.

Como no soy partidario de decisiones drásticas a ninguno de los dos lados, yo usaría como stop al alza el máximo que vaya dibujando en cada momento la última cuarta tendencia. Es una manera moderada de seguir en la brecha sin renunciar en ningún momento a todos los beneficios.

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Regalo a los lectores por el millón de visitas

Este blog ha cumplido un millón de visitas, y como es natural no hay más remedio que celebrarlo por todo lo grande.

Había pensado en hacer un regalo al visitante un millón de este blog, pero después de pensarlo mejor he preferido hacer un regalo a cada uno de los lectores. Como mandar el regalo al domicilio de cada uno presenta problemas de logística y privacidad, he pensado regalar el dinero en rama y que cada uno se compre lo que más le guste.

Para no entrar en los escabrosos temas fiscales aplicables a los regalos y donaciones, he resuelto el problema escribiendo en esta entrada lo que tenéis que hacer para recoger el dinero contante y sonante.

El que cada uno recoja su dinero tiene la ventaja de que puede decidir la cantidad que quiere recibir de regalo. Como no puedo adivinar las necesidades de cada uno, es mejor que cada lector adapte la cantidad de dinero necesario para pasar un buen fin de semana y quedar bien con los parientes en primer grado.

INSTRUCCIONES PARA RECOGER EL DINERO

Vamos a operar con Citigroup. Se hará exactamente lo siguiente:

• Se venderá un put de julio con precio de ejercicio 4$
• Se comprara un call de julio con precio de ejercicio 4$ también
• Se venderán 100 acciones de Citi por cada juego de 1 put vendido y 1 call comprado.

El 17 de julio próximo se cobrarán aproximadamente 30 dólares por cada juego de 1 put vendido, 1 call comprado y 100 acciones vendidas que se hayan operado. El beneficio se producirá independientemente de si el precio sube, baja o repite.

Después de mucho pensar no se me ocurre que pueda surgir ningún problema. La única opción que pueden ejecutar es el put vendido, y si lo hacen, se obtendrá el beneficio íntegro en ese momento deshaciendo el resto. El call comprado sólo lo podemos ejecutar nosotros y las acciones las he vendido hace varios días y no me han dicho nada.

Como con la última entrada titulada Venta de un call spread de Citigroup no se podía perder, pero no era seguro acabar con un beneficio. He puesto la estrategia de hoy para asegurarme de que todo el mundo tiene su regalo para el 18 de julio (fecha señalada en la que en mi juventud se disfrutaban de dos semanas de vacaciones)

Que cada uno se sirva un generoso trozo de tarta y .........que aproveche.

Venta de un call spread de Citigroup

Acabo de vender un call Spread de Citigroup.

He vendido el Call 2 y he comprado el Call 3 con vencimiento del próximo Julio.

Por la diferencia he cobrado un dólar, o sea, que no puedo perder más dinero que las comisiones.

Si baja Citi puedo llegar a ganar un dólar por título (100 dólares por cada Call Spread vendido). Si sube perderé la comisión.

Hay que poner la orden limitada a 1 $ para vender el call Spread, es la única manera de aprovechar algún movimiento rápido de los precios que hace que alguna orden fuerte de compra o de venta produzca la citada diferencia de un dólar durante unos segundos.

No recomiendo que se venda por menos, os garantizo que en un par de días entrarán todas las órdenes que se pongan. Si alguien tiene prisa y se pone por debajo de 1$ dejarlo, la impaciencia le costará dinero.

Tener en cuenta que se debe de poner una cantidad de contratos sobre la que se puedan soportar las garantías en caso de que os ejerzan el call strike 2$.

Estrategia para los empleados de Telefónica

Una vez obtenida la aprobación de la Junta General de Accionistas, la Telefónica tiene la intención de adoptar un Programa de Compra Incentivada de acciones dirigido a los empleados de la empresa y las divisiones del Grupo.

La empresa quiere fijar una cantidad que no exceda los 1.500 euros por empleado. El importe máximo lo fijará el Consejo de Administración.

Las compras de los títulos se podrán efectuar en el plazo de un año. Los empleados que mantengan las acciones en cartera durante un año más, recibirán de forma gratuita una cantidad igual de acciones a la que han comprado.

ESTRATEGIA PARA LOS EMPLEADOS DE TELEFÓNICA

Comprar 100 títulos de Telefónica al contado para tener derecho a las otras 100 acciones gratis. Al mismo tiempo, hay que vender un futuro de 100 acciones o un lote de la misma cantidad con CFDs para estar cubierto de las probables bajadas del valor, pues de momento el gráfico sigue estando en tendencia primaria bajista.

Con esta estrategia ya se ganarán unos 1500 euros pase lo que pase, pero todavía se puede mejorar un poco más.

Como las 100 acciones de regalo ya las tiene seguras, cada empleado puede permitirse el lujo de venderlas por el camino antes de que se las den si lo cree conveniente. Si yo fuera empleado de Telefónica el segundo lote de 100 lo vendería en el entorno de los 16.30 euros.

Si después de vender baja la cotización, el segundo lote vendido lo recompraría a 13.50 euros, con un beneficio de unos 250 euros después de gastos, con la sana idea de volverlo a vender otra vez en el entorno de los 16.30 si se presenta la ocasión.

Si sigue bajando el valor, el primer lote vendido con futuros o CFDs lo recompraría a 12.50, pero con la intención de volverlo a vender a 14.50 (esta operación es probable que se haga en más de una ocasión mientras dura esta operación).

Actuando de esa forma, es muy razonable que cada empleado de Telefónica acabe ganando unos 2.000 euros como mínimo sin asumir en ningún momento el más pequeño riesgo de perder un duro.

Asumiendo muy poco riesgo, la estrategia anterior todavía se puede mejorar bastante. Teniendo en cuenta que estamos en tendencia primaria bajista, si yo fuera empleado de telefónica haría lo siguiente:

• La primera operación no sería comprar los 100 títulos al contado, sino vender los 100 títulos a través de futuros, venta a crédito o CFDs en el momento que la cotización esté muy cerca de 15 euros. En esa zona tiene una fuerte resistencia y es difícil que suba.
• Cuando volviera a bajar a 14 euros, entonces compraría los 100 títulos al contado que necesito para demostrar que soy un buen empleado y me merezco otros 100 de regalo. Si en vez de bajar a 14 rompiera los 15.10 euros al alza con volumen fuerte, en ese caso compraría los 100 títulos al contado, por si acaso se acerca a los 16.30.
• Después de ejecutadas las dos operaciones anteriores procedería en todo lo demás como he explicado anteriormente.

Si algunos empleados no tienen la suficiente información para hacer las operaciones propuestas, o quieren plantear cualquier duda al respecto, responderé cualquier pregunta formulada en los comentarios.

Para los que no dispongan de los 1500 euros iniciales para las primeras operaciones, supongo que se podría negociar colectivamente un préstamo para todos los empleados en condiciones ventajosas, quedando las acciones pignoradas en la entidad que preste el dinero.

Calendario Call spread de General Motors

Hay un Calendario Call spread de General Motors con el que se puede perder muy poco y se puede ganar mucho. Lógicamente, para que se pueda ganar es conveniente que General Motors se espere a quebrar al menos un par de meses.

Que no quiebre antes de dos meses es bastante razonable, pues se ha propuesto un canje de la deuda por acciones, a razón de 225 acciones de General Motors que ayer cerraron a 1.15 dólares por cada 1000 dólares de nominal de los bonos.

El canje supone unas pérdidas importantes para los que compraron esa deuda a la par, pero unos beneficios abultados para los que han comprado la deuda al 5% de su valor.

Queda la duda de si los bonistas aceptarán esa oferta, pero la alternativa que tienen si no aceptan no es muy halagüeña. Por tanto, es razonable pensar que la compañía siga cotizando, y eso es lo único que necesitamos para que el calendario Spread de dinero seguro.

Se trata de comprar un call con precio de ejercicio 1 dólar vencimiento diciembre de este año y vender otro call strike 1 dólar que vence el 19 de junio. En un solo mes recuperamos toda la inversión del call de diciembre menos 0.06 dólares, que representa el máximo riesgo, la única inversión y la posible pérdida.

Si no quiebra la empresa, el 19 de junio podremos vender otra vez este call con vencimiento julio y se podrán sacar 0.20 – 0.30 dólares por cada mes que no quiebre hasta diciembre. En ese momento no tendremos que comprar nada, pues el call comprado de diciembre cubre sobradamente todas las ventas mensuales hasta esa fecha.

Se pone una sola orden de compra al calendario Spread, de esa manera queda garantizado que en ningún caso se pagará más de lo que se decide pagar. Ayer a última hora se estaba cruzando a 0.06, incluso salió algo de papel a 0.05.

En esta operación hay una expectativa razonable de sacar el 1.000% T.A.E. Vendrá bien para salir de la rutina de doblar el dinero en los Spread que a la larga resulta empalagoso.

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Tenemos a los creadores de mercado rodeados

Como en las películas policíacas les gritaremos por el altavoz: rendíos sin oponer resistencia, estáis rodeados. Aunque habrá que vigilarlos de cerca, porque seguramente preferirán luchar antes que morir con las opciones del Ibex que vencen dentro de dinero puestas.

Como dije el mes pasado en la entrada Resultado del vencimiento del ibex el día del vencimiento de abril los creadores de mercado siguieron una táctica que no se esperaba nadie. Por si repiten la jugada este viernes, vamos a usar una estrategia para reconocer la manipulación aunque la hagan a una hora diferente del periodo de cómputo para el vencimiento.

Vamos a utilizar la dispersión de una media de unos 1000 minutos sobre el spread (unos dos días). Una separación de unos cien puntos del precio del spread respecto de la media indicaría una manipulación puntual con una alta probabilidad de que se produjera un retorno a esa media en la misma sesión.

Esta operación supone una venta de volatilidad del Spread. A pesar de que las ventas de volatilidad suelen ser peligrosas porque cualquier movimiento fuerte te hace perder mucho dinero, si se efectúa sobre este Spread el riesgo es pequeño, pues una tendencia fuerte en este Spread es muy poco probable.

El Spread se construye con 4 futuros del eurostoxx50 del vencimiento de junio contra un futuro del Ibex del vencimiento de junio. El vencimiento de mayo del Ibex queda muerto el viernes antes del cierre y no sirve para operar.

Factor 4 para el eurostoxx50 y -1 para el futuro del Ibex

Si el Spread se separa entre 100 y 120 puntos por debajo de la media, se compran 4 contratos del eurostoxx50 y se vende uno del Ibex de junio. Si el Spread se sitúa 100 ó 120 puntos por encima de la media se venden 4 contratos del eurostoxx50 y se compra un futuro del Ibex. Cuando el Spread vuelva a la zona cercana a la media se deshace la operación.


Cuento con la colaboración de patrullas ciudadanas para rodear a los que metan la mano en el curso normal del mercado y hacerles pagar sus actos con unas minusvalías que no esperaban.

Habitualmente nunca utilizo medias móviles para operar, porque no sirven para nada. En este caso, la media no tiene la función de darme la entrada o la salida de una operación, sino la de señalarme el centro de gravedad del Spread e ir ajustándolo cada pocos minutos. Cuando el Spread pierde bruscamente su centro de gravedad, donde suele encontrarse cómodo, nos indica que una mano negra está forzando la jugada.

Para los lectores que consideren que el movimiento de los 100 – 120 puntos sobre el Spread que representan 1000 - 1200 euros les supone demasiado riesgo, o que no disponen de suficiente dinero para las garantías, pueden hacerlo con un solo contrato del eurostoxx50 contra 3 mini Ibex.

Factor 10 para el eurostoxx 50 y -3 para el mini Ibex.

En este caso los puntos del Spread representan directamente euros y se tiene que operar con una dispersión de entre 350 y 450 puntos aproximadamente que son otros tantos euros.

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Posiciones cortas en los bonos alemanes

En los tres gráficos de abajo podemos ver que el Bono alemán a 10 años ha roto una figura de doble techo a la baja. El Bobl de cinco años esta cerca de romper a la baja una cabeza con hombros. Mientras el bono de dos años todavía se mantiene cerca de los máximos y alejado de la zona de rotura.

Esta situación es lógica, pues la vida restante de cada bono ejerce como una especie de apalancamiento que le empuja a producir movimientos porcentualmente más fuertes. El que primero debe de romper de los tres siempre debe ser el Bund, luego le seguiría el Bobl y por último rompería el de dos años.

Ante esta situación podemos plantearnos varias estrategias:

La más conservadora sería esperar la vuelta a la rotura del Bund en el entorno de los 122 puntos y vender futuros. Esta posibilidad tiene una ventaja y una desventaja:

• - La ventaja es que estamos vendiendo algo que ya ha entrado en tendencia bajista confirmada
• - La desventaja es que la orden stop debe de ir obligatoriamente a 123.51, lo cual es mucho recorrido.

Otra posibilidad que tenemos es vender el Bobl a 115.90 en la probable vuelta a esa zona, con un stop más ceñido a 116.31. Esta venta antes de romper es más arriesgada en probabilidad de cumplimiento pero tiene menos riesgo de pérdida porcentual. Lógicamente, internamente esperamos que aunque el Bobl vaya con retraso acabará siguiendo los pasos de su hermano mayor el Bund.

Y por último, podemos vender el bono a dos años en cualquier rebote que se acerque a máximos con un stop ajustado de 0.10 a 0.15 puntos.

Cada operador debe de hacer su elección en el amplio abanico de probabilidad, riesgo y beneficio que ofrecen los futuros sobre los bonos alemanes.

BUND

BOBL

SCHATZ

Resultado del vencimiento del ibex

A petición de algunos lectores vamos a repasar lo que ha pasado en el vencimiento del Ibex.

Lo que yo esperaba y lo que hubiera sido más probable es que los creadores de mercado intentaran forzar el Ibex a la baja entre 50 y 100 puntos durante la media hora de computo para el precio de liquidación, para luego dejarlo libre y que en la última media hora el valor del spread volviera aproximadamente a la zona por donde transitaba el día anterior.


Parece ser que han seguido una táctica que no se esperaba nadie (yo tampoco). Le han metido los 100 puntos abajo por la mañana, y aprovechando que el dinero no está echando cohetes últimamente, lo han dejado en esa zona hasta despues del computo.





Como se puede ver, al final el precio del spread ha ido a reunirse con las cotizaciones de ayer.

Tomo nota de lo que ha sucedido en este vencimiento por si repiten la jugada en el futuro. Pensaré en alguna estrategia para reconocer la manipulación aunque se haga en una hora diferente a la que sería lógico esperar.

Sin haberlo meditado demasiado se me ocurre utilizar la dispersión de una media de entre 1000 y 2000 minutos sobre el spread (de dos a cuatro días). Una separación no habitual o exagerada del precio del spread respecto de la media indicaría una manipulación puntual con una alta probabilidad de que se produjera un retorno a esa media en la misma sesión.

Retomaremos este interesante y divertido reto antes del vencimiento de mayo.


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Mañana vencen los derivados del Ibex.

Teniendo en cuenta el fuerte movimiento al alza que hemos tenido, es probable que los creadores de mercado intenten manipular el Ibex a la baja durante el periodo de computo para la liquidación. No lo harán porque tienen pérdidas, ellos siempre están perfectamente cubiertos. Viven de comprar y vender volatilidad y no intentan adivinar la tendencia del mercado.

La mayoría de Puts y Calls que han vendido tendrán un precio de ejercicio al menos 500 puntos más abajo de donde está hoy. Les interesa un precio de liquidación más bajo para tener que pagar menos a los calls, puesto que los puts no cobrará casi ninguno aunque baje 200 puntos.

El promedio para saber donde se habrán hecho la mayoría de operaciones es fácil de calcular, se pone una media simple de 20 días.

Lo primero que hay que hacer es tener el gráfico intradiario de un Ibex contra tres Eurostoxx. Si se produce una desviación importante durante el tiempo de computo para la liquidación se puede aprovechar para operar y antes de que cierre el mercado deshacer la operación con beneficios.

El gráfico intradiario que se debe de vigilar y se debe de operar es el de mayo del Ibex y el de Junio del Eurosto50. Como la manipulación se tiene que hacer sobre el contado, el futuro del segundo vencimiento lo acompaña. Cuando termina la liquidación, los creadores dejarán de manipular y las cosas volverán donde estaban.

Ojo, no se puede operar esperando a que manipulen, sólo se puede hacer la operación cuando ya hayan manipulado. Hay que colocarse de forma que se gane dinero cuando el diferencial vuelva a su normalidad.

Para los que operar con un Ibex grande contra 3 eurosto50 les parece demasiado riesgo, pueden hacer exactamente la misma operación con un futuro del eurosto50 contra 3 mini Ibex.

Para hacer el gráfico del spread en euros se colocarán los siguientes parametros:

UN IBEX CONTRA 3 EUROSTO50

Ibex = 10
Eurosto50= -30

TRES MINI IBEX CONTRA UN EUROSTO50

MINIIBEX = 3
EUROSTO50 = -10

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El vía crucis de los rebotes en las posiciones cortas

Cuando un operador abre posiciones cortas en el mercado tiene que tener claro a la tendencia a la que opera. Si decide mantener las posiciones cortas durante toda la tendencia primaria, luego tiene que ser consecuente con su estrategia.

Todas las posiciones cortas abiertas por recomendaciones de este blog tienen un horizonte temporal de la misma duración que la tendencia primaria. A medida que vaya cambiando la primaria de cada valor individualmente se irán deshaciendo las posiciones cortas.

Ojo al dato: el que se deshaga una posición corta no es ni siquiera parecido a abrir posiciones largas en el mismo valor. Una posición corta se deshace porque no se siguen disfrutando de las ventajas necesarias para mantenerla, pero de eso a abrir largos va un abismo. Para abrir largos el gráfico debe de acumular las suficientes ventajas para que la relación riesgo/recompensa sea profesionalmente adecuada.

Mientras los índices no entren en tendencia primaria alcista, se desharán las posiciones cortas que individualmente cambien a tendencia alcista, pero no se abrirá ningún largo hasta que no se tenga la ventaja de tener los índices en la misma dirección.

Después de que Bankinter nos ha dado algunas alegrías consecutivas operando a la baja, se está situando en una zona de peligro. Si supera de cierre los 9.30 euros rompería al alza un doble suelo y entraría en tendencia primaria alcista. En ese caso habrá que deshacer los cortos, lo de abrir largos es muy probable que no se pueda hacer durante todo el año 2009.

Respecto a la operación sobre FAZ y FAS Compra de un ETF corto y uno largo sobre empresas financieras el mercado no ha hecho un movimiento con la suficiente volatilidad y direccionalidad. Yo esperaba un movimiento más vertical y sin titubeos cuando recomendé la operación. Dado que la compra de dos ETFs que van en sentido inverso necesita de esas condiciones para ser rentable, apenas se pare o se ralentice el presente movimiento habrá que deshacer las dos compras pitando. Es muy probable que no alcancemos el objetivo propuesto, habrá que conformarse con ganar muy poco o nada.

Si alguien se queda comprado mucho más de una semana, tiene todas las papeletas y está en el momento adecuado para que lo crucifiquen.

El Arbitraje con Berkshire Hathaway se pone a tiro

Hace justo un mes propuse hacer un arbitraje con riesgo cero en la anotación Arbitraje con las acciones de Berkshire Hathaway

Durante el día de hoy el Spread se está acercando mucho a cero. Esto ocurre cuando una acción clase A vale igual que 30 acciones clase B.

Durante estas semanas he estado intentando negociar con algún broker de CFDs que estuviera dispuesto a contratar fracciones de la acción clase A. De momento no he conseguido nada.

Como muchos lectores dijeron que la operación les gustaba pero operar con 80.000 – 90.000 dólares se salía de su presupuesto, se me ocurrió la idea de que alguien agrupara estas órdenes del mismo modo que se hace con la renta fija.

La idea era dividir una acción A en diez partes, y que cada lector decidiera qué cantidad de décimas partes quería asumir en la operación de este Spread. Lógicamente por cada décima parte que comprara de la acción clase A vendería 3 acciones de la clase B.

Para que el broker no tuviera problemas con las fracciones que no completaran una acción A entera, me ofrecí a ser yo siempre quien completara las fracciones necesarias para contratar lotes enteros de una acción A contra 30 acciones de clase B.

La pelota sigue en el tejado, si algún lector o broker puede aportar alguna solución por mi parte estoy dispuesto.

El doble techo del S&P formado por tendencias primarias

Este índice ha formado, roto a la baja, y confirmado, un doble techo formado por tendencias primarias. No se puede hacer ningún pronóstico sobre la fiabilidad o las implicaciones de esta figura, pues hasta ahora no había pasado nunca.

Aunque no se disponga de estadísticas sobre este tema, las implicaciones obligatoriamente deberían ser muy negativas.

Estos dias he podido leer un análisis de Yosi Truzman en el que dice:

Comenté que el descenso podía terminar en los alrededores del 690, puesto que en este nivel el SP500 se encontraba con la directriz alcista que se puede construir a partir del punto de inicio de la tendencia de largo plazo, allá por 1.981




Trazar la directriz sobre un gráfico lineal es un error muy común entre los analistas, incluso entre los más experimentados. Como se puede ver en el gráfico logarítmico, la directriz citada se rompió en la zona de los 1.300 puntos. Esto es debido a la brutal distorsión que ejerce el gráfico lineal sobre cualquier producto que haya tenido un movimiento porcentual muy importante.

La escala lineal aplasta literalmente la parte inferior del gráfico y exacerba los movimientos en la parte superior.

Gráfico del Nikkei con las últimas primarias delimitadas

En el único gráfico que puede haber ocurrido algo parecido al doble techo del S&P 500 es el del Nikkei, que en los últimos 20 años ha dibujado varias tendencias primarias con los mínimos y máximos de cada una descendentes. Curiosamente, el inicio de esta debacle empezó con la explosión de una burbuja inmobiliaria.

Sobre esta base, no debería descartarse la posibilidad de que los índices de renta variable mundiales no superen los máximos del 2007 en los próximos 25 años. Repito, no hay estadísticas fiables sobre este tema, pero las pocas conclusiones que se pueden sacar apuntan en esa dirección.

Estos sombríos augurios nunca afectarán negativamente a los operadores que cumplan a rajatabla el primer mandamiento de los mercados y operen a favor de la tendencia primaria. Estos operadores disciplinados estarán protegidos sea cual sea el desarrollo de los acontecimientos. Además, aprovecharán perfectamente todas las tendencias primarias que se produzcan en los mercados sean o no descendentes.

Los inversores que no utilicen técnicas seguidoras de tendencia pueden pasarlo muy mal si se confirman estas sospechas. Afortunadamente, en el encabezamiento de este blog siempre estará claramente descrita la dirección de la tendencia primaria vigente.

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Comprar y mantener o seguir la tendencia

He leído muchas veces que la estrategia de comprar y mantener durante largos plazos una inversión en bolsa supera la rentabilidad de entrar y salir, ya que según dicen estos analistas “siemprealcistas”, a largo plazo se gana siempre.

Como a mi me gusta comprobar todo lo que me dicen, ya que al fin y al cabo el dinero que tengo que invertir es el mío, he confeccionado una tabla para contabilizar los valores españoles que están perdiendo. He tomado como referencia tres periodos de 5, 10 y 20 años.

En la siguiente tabla se muestran más de 50 valores que en estos momentos tienen una cotización menor que hace 5, 10 ó 20 años. Incluso hay muchos que cumplen los tres requisitos a la vez.

Hay que tener en cuenta que sólo se computan 100 valores que llevan cotizando más de cinco años, lo cual demuestra que más de la mitad no son válidos para comprar y mantener. También hay que recalcar que de los valores que cotizan menos de cinco años, la gran mayoría está por debajo del precio que salió al mercado, y que es altamente probable que cuando cumplan su mayoría de edad sigan bajando.

Mi recomendación es ajustarse a operar solamente a favor de la tendencia primaria, de esa forma se cortan de raíz las pérdidas abultadas y las inversiones ruinosas en las que después de 20 años de no cobrar ni intereses ni dividendos todavía se pierde el 80%

Menor que hace...............5..............10........20 Años

Gas.Natural…….......……..x………......x
Aguas.Barna....................x...............x
Fcc...................................x...............x
Ferrovial..........................x
Obrascon..........................................x
C,.Portland......................x...............x
Colonial...........................x...............x
Uralita............................................................x
Testa..............................................................x
Urbas...............................x..............x.............x
Vallehermoso..................x..............x
Ence................................x..............x..............x
Iberpapel.........................x..............x
Miquel.Costa...................x..............x
Reno.de.Medici..............x...............x
Sniace..............................................x............x
Unipapel.........................x...............x............x
Repsol............................x...............x
Algodonera....................x...............x.............x
Ercros.............................x...............x............x
Faes................................x...............x............x
La.seda...........................x...............x............x
Zeltia..............................x...............x
Amper..............................................x............x
Azkoyen.........................x................x............x
Correa.............................x...............x.............x
Lingotes..........................x...............x.............x
Tubacex...........................................................x
Prisa................................x
Tudor..............................x..............x..............x
Eads................................x
Baron.de.ley....................x..............x
B..Riojanas......................x...............x
Paternina..........................................x
Campofrio.......................x..............x..............x
Ebro.................................x..............x
Puleva.Bio.......................x
Natraceutical...................x
Antena.3.........................x
Jazztel.............................x
Tele.5..............................x
Avanzit...........................x...............x...............x
Vocento..........................x
A..Dominguez.................x................x
Dogi................................x................x
Indo.................................x................x..............x
SPS..................................x................x
Sol.Melia.........................x................x
Funespaña.......................x.................x
Banesto...........................x.................x..............x
BBVA............................x..................x
Bankinter.......................x..................x
Popular...........................x..................x
Santander.......................x..................x
I..Besos..........................x..................x
NH.Hoteles....................x..................x
Dinamia..........................x..................x
Tecnocom............................................................x
General.Inversiones............................x...............x


Para hacer la tabla se han ajustado las ampliaciones de capital y no se han descontado del gráfico los dividendos cobrados. Si se hubiera tenido el dinero en bonos del estado se habría cobrado más que lo que se pueda haber recibido en concepto de dividendos los pocos de estos valores que los han pagado.

Carta abierta para el Sr. Warren Buffet

Estimado señor:

Antes de exponerle el objeto de esta carta quiero mostrarle mi respeto y admiración. Usted es un gran profesional de los mercados y los resultados de su dilatada trayectoria son su mejor carta de presentación.

La presente es para ponerme a su disposición, por si alguna vez en el futuro decide volver a operar con derivados. Si usted cree que le puedo ser de ayuda, gustosamente le diseñaré una estrategia adecuada para la próxima operación que piense hacer usando armas de destrucción masiva (he querido usar sus propias palabras para que vea que sigo con interés todo lo que dice).

Espero que no entienda esto como una petición de trabajo, la estrategia se la confeccionaré completamente gratis. El placer de haberle ayudado será para mi suficiente recompensa. En caso de que se sienta incomodo por el hecho de que alguien le haga un trabajo sin pedirle nada a cambio, puede destinar lo que consideré que me he ganado a obras de caridad acumulando mi paga a sus generosas donaciones.

Mi ofrecimiento viene a raíz de leer su carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway. En ella he podido ver los detalles concretos de la operación de venta de puts que usted hizo.

Afortunadamente en Gurusblog han tenido la gentileza de traducirla al castellano en este post Carta 2008 de Warren Buffet a sus accionistas

Sobre la venta de puts que nos ocupa se puede leer lo siguiente:

El importe comprometido en las puts vendidas ascienden a más de 37,1 mil millones de dólares distribuidos sobre 4 índices (S&P500, FTSE 100 en Reino Unido, Eurostoxx 50 y Nikkei 225), el primer contrato que vence lo hace en Septiembre del 2019, y el último el 24 de Enero del 2028, por estos contratos Berkshire ha recibido primas por importe de 4.900 millones de dólares. Valorando estos instrumentos financieros al cierre del 2008 a precio de mercado y con la caída del mercado, ha supuesto una pérdida contable de 10.000 millones de dólares.

Sr. Warren, si me hubiera dicho que quería vender volatilidad sobre los mercados de renta variable a ese plazo de 15 – 20 años, yo le hubiera podido diseñar una estrategia optimizada para ese caso. Una buena estrategia se diferencia de una mala en que la buena gana mucho más dinero en cualquier situación que ocurra en el mercado asumiendo el mismo riesgo.

Vamos a repasar su operación:

Usted ha asumido un riesgo total de 37.100 millones si los principales índices de renta variable llegan a cero dentro de 15 años de promedio. Como los índices no van a llegar a cero, usted perderá aproximadamente 3.700 millones por cada 10% que estén por debajo del precio de inicio de la operación el día de la fecha de vencimiento.

En compensación por asumir dicho riesgo, usted ha cobrado por adelantado 4.900 millones de una sola vez.

Vamos a desglosar la prima cobrada por años:

4.900 millones divididos por unos 15 años que durará la operación de promedio, arroja unos 326 millones por cada uno de los 15 años. A esto le añadiremos para redondear 174 millones anuales que le hubiera costado en concepto de intereses pedir prestado ese dinero. Usted sabe que a una de las pocas empresas que quedan con rating AAA como Berkshire Hathaway le sería muy fácil obtener ese dinero pagando ese interés anual en estos momentos.

Sumando ambos conceptos es razonable admitir como correcta la cifra de 500 millones anuales de ingresos por vender esos puts. El sumar los intereses de la cifra anual cobrada por la venta de puts es a efectos de poder comparar esa operación con mi estrategia de la manera más homogénea posible.

A continuación le expongo la estrategia que yo le hubiera aconsejado para esta ocasión. El objetivo de esta estrategia es ganar mucho más de 500 millones cada año sin que el riesgo total aumente en ningún caso. De hecho, como podrá comprobar el riesgo también es menor a pesar de aumentar fuertemente los beneficios.

Lo que usted hizo fue una venta de volatilidad, pero los pocos manuales que hablan de volatilidad dicen que debido a que la curva de decaimiento de la prima de las opciones por el paso del tiempo no es lineal, en términos generales y en la práctica totalidad de los casos es conveniente vender la volatilidad a corto plazo y no a un plazo tan largo.

El que la venta de volatilidad se haga a corto, no impide que se pueda alargar dicha estrategia durante 15 años, aunque los ingresos por la venta de esa volatilidad serán sustancialmente mayores como podrá comprobar.

Para evitar el engorro de hacer la demostración con los cuatro índices sobre los que vendió puts, lo haré poniendo de ejemplo sólo el S&P 500. Como todos saben, a largo plazo habrá muy pocas diferencias entre los grandes índices de renta variable.

Como vamos a operar con cantidades grandes, para no tener que ir pidiendo precios a los creadores de mercado de opciones y al mismo tiempo ganar nosotros lo que ganarían ellos con la operativa de esas opciones, haremos directamente la venta de volatilidad sobre el futuro del MiniSP.

Si algún concepto de esta estrategia no le queda claro, le ayudará a comprenderlo si se lee los cinco artículos sobre volatilidad que están enlazados al final de la estrategia.

La siguiente tabla tiene en la primera columna el precio del S&P al que se hará cada operación. En la segunda está el número de contratos que se va a operar en cada precio. En la tercera se refleja el riesgo total de esa operación en millones de dólares suponiendo que el S&P llegue a cero.

Aunque para simplificar el ejemplo el número de contratos se considera ejecutado a cada uno de los precios de la primera columna, en la operativa real se repartirían en diez lotes repartidos en los diez puntos próximos a cada una de las cifras.

En los números divisibles por cien, para evitar el cúmulo de órdenes que suele haber en ese precio redondo, se pondrá la orden de compra a 01 y la de venta a 99.

1300………..50.000……….3.250
1200………..55.000……….3.300
1100………..60.000……….3.300
1000………..65.000……….3.250
910…………70.000……….3.185
830…………75.000……….3.112
750…………80.000……….3.000
680…………85.000……….2.890
610…………90.000……….2.745
550.........95.000……….2.612
500………..100.000……….2.500
450………..100.000……….2.250
400………..100.000……….2.000
350………..100.000……….1.750

Total……………………....39.144

Empiezo la operativa en 1300 ya que parece que es el precio al que arrancó esta operación. A partir de 1000 hacia abajo voy ajustando el escalón para que la diferencia entre dos operaciones se mantenga aproximadamente en un 10%.

La ejecución de la estrategia es muy sencilla: cada vez que el S&P 500 llega a uno de los precios de la tabla, se compra el número de contratos que indica a la derecha. Cuando vuelve a subir y toca el precio superior, se venden a ese precio los contratos comprados en el precio inmediatamente inferior. Esta operación se va repitiendo indefinidamente a lo largo de los 15 años.

Voy a poner una relación de las operaciones efectuadas en el año 2008 para que se pueda comprender la operativa y hacer un balance de pérdidas y ganancias.

• El 22 de enero se compraron 50.000 contratos a 1301
• El 4 de Febrero se vendieron 50.000 contratos a 1399 con un beneficio de 245 Millones
• El 7 de Marzo se compraron 50.000 contratos a 1301
• El 25 de Abril se vendieron 50.000 contratos a 1399 con un beneficio de 245 Millones
• El 26 de Junio se compraron 50.000 contratos a 1301
• El 15 de Julio se compraron 55.000 contratos a 1201
• El 11 de Agosto se vendieron 55.000 contratos a 1299 con un beneficio de 270 Millones
• El 6 de octubre se compraron 60.000 contratos a 1101
• El 7 de octubre se compraron 65.000 contratos a 1001
• El 9 de octubre se compraron 70.000 contratos a 910
• El 13 de octubre se vendieron 70.000 contratos a 999 con un beneficio de 311 Millones
• El 15 de octubre se compraron 70.000 contratos a 910
• El 27 de octubre se compraron 75.000 contratos a 830
• El 28 de octubre se vendieron 75.000 contratos a 910 con un beneficio de 300 Millones
• El 4 de Noviembre se vendieron 70.000 contratos a 999 con un beneficio de 311 Millones
• El 6 de Noviembre se compraron 70.000 contratos a 910
• El 13 de Noviembre se compraron 75.000 contratos a 830
• El 14 de Noviembre se vendieron 75.000 contratos a 910 con un beneficio de 300 Millones
• El 19 de Noviembre se compraron 75.000 contratos a 830
• El 20 de Noviembre se compraron 80.000 contratos a 750
• El 24 de Noviembre se vendieron 80.000 contratos a 830 con un beneficio de 320 Millones
• El 8 de Diciembre se vendieron 75.000 contratos a 910 con un beneficio de 300 Millones
• El 12 de Diciembre se compraron 75.000 contratos a 830
• El 16 de Diciembre se vendieron 75.000 contratos a 910 con un beneficio de 300 Millones

Beneficio total por las operaciones cerradas……………………………..2.902 Millones

Para poder calcular las pérdidas latentes en operaciones abiertas lo haremos sobre el cierre del 2008 del futuro del S&P 500, que según mis datos fue de 892 puntos.

Por la compra a 1300………1.020 millones
Por la compra a 1200………. 847
Por la compra a 1100………..624
Por la compra a 1000………..351
Por la compra a 910…………..63

Total pérdidas latentes…….2.905

Al comparar esta estrategia con la venta de puts que nos ocupa tenemos:

El beneficio consolidado de esta estrategia ha sido de 2.902 millones de dólares frente a los 500 millones de la venta de puts.

Las pérdidas latentes al cierre del 2008 han sido de 2.905 millones frente a los 10.000 de pérdida contable debida a la venta de puts.

Respecto al riesgo total asumido, he hecho una tabla que llega a 350 puntos del S&P para que quede escrita y no tener que rectificarla, por clarificar la estrategia he hecho la tabla usando números redondos, y la suma total cuando el S&P llegue a cero sobrepasa en 2.000 millones los 37.100 asumidos en la venta de puts. Esto no tiene importancia por dos razones:

1 – Porque esos 2.000 millones ya se han ganado de más en la estrategia.

2 – Porque antes de llegar el S&P a 350 puntos, con toda seguridad se habrán ganado muchos más.

Si cree que este año ha salido bien esta estrategia por suerte o por cualquier otro factor, le propongo la siguiente apuesta:

Cada año que esta estrategia aplicada automáticamente al S&P obtenga menos beneficios de 500 millones o acabe con más pérdidas latentes que la suya, yo daré el 10% de mis ingresos de ese año a obras de caridad. Los años que esta estrategia supere a su venta de puts será usted el que dará el 10% de sus ingresos para los necesitados.

Los pobres de todo el mundo y yo estamos deseando que acepte la apuesta. Afortunadamente para los menesterosos (porque usted gana más que yo todos los años), sería usted quien perdiera la apuesta todos los años en caso de aceptar.

Reitero mi ofrecimiento, y si viene por Valencia espero me haga el honor de permitir que le invite a una paella.

Afectuosamente

Francisco Llinares

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Nace una ONG con vocación de pagar la hipoteca de todos los españoles

Aunque este hecho no es muy conocido, algunas semanas juego al dominó con mis amigos Buffett y Soros en el bar de Manolo. Cada vez que les ahogo el seis doble, intentan desquitarse restregándome sus millonarias aportaciones a obras de caridad. Debido a ello he pensado en hacer algo que les tape la boca para siempre.

Mirando a mí alrededor he visto que el colectivo más necesitado de ayuda es el de los hipotecados. En este colectivo se encuentran tres grupos diferenciados:

• - Algunos han constituido un grupo llamado "Afectados por la hipoteca" para denunciar los abusos de los bancos y su implicación en el hinchamiento de la burbuja.
• - Otros sencillamente compraron un piso, se han quedado en el paro y ahora no pueden pagar las mensualidades. El problema es que algunos de ellos fueron avalados por los padres y suegros y ahora están en juego los patrimonios de toda la familia.
• - Y por último están los damnificados por la explosión de la burbuja del carry trade con el Yen que llevan varios meses pidiéndome un milagro en los comentarios de este blog. Hoy voy a intentar complacerlos.

Lo primero que se me ha ocurrido es fundar una ONG y pagar las mensualidades de las hipotecas de todos los españoles, pero al sacar las cuentas con detalle he visto que no podré llegar a fin de año, por eso he decidido implicar a un socio capitalista de postín: el Yen. Con sus aportaciones se van a pagar todas las hipotecas sin ningún problema durante toda la vida.

El plan es bastante sencillo: yo me he estrujado los sesos para aportar el método ganador y el Yen aportará cada mes el dinero para la mensualidad de la hipoteca de todos (invitaremos también a los ricos al pago de su mensualidad, nunca me ha gustado discriminar a nadie).

Para una mejor comprensión de este método para pagar la hipoteca sin desembolsar un duro sería conveniente antes de entrar en materia leerse los cinco artículos que enlazo al final y que explican con detalle la estrategia de vender volatilidad, pues en realidad, es la volatilidad del Yen la que va a pagar las mensualidades de la hipoteca de cada uno.

El plan a seguir cambia sustancialmente para los que están hipotecados en yenes o en euros. Veamos cada caso por separado:

HIPOTECADOS EN YENES

Los hipotecados en yenes, como ya tienen el riesgo asumido, tendrán que hacer las operaciones para que dicho riesgo disminuya en vez de aumentar.

La primera operación es dividir el capital pendiente de la hipoteca en diez partes. Por ejemplo: si debo 200.000 euros cada una de las operaciones que voy a proponer se hará con 20.000 euros.

En la primera operación y sólo por esta vez venderé 40.000 euros a 125 yenes que esta rondando estos últimos días. A partir de esta operación, todas las siguientes durante el resto de la hipoteca serán de 20.000 euros.

Todas las operaciones se harán cuando el precio del euro/yen toque cualquier punto de la siguiente escala:

170
165
160
155
150
145
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70

A partir de la primera venta de euros a 125 se procederá de la siguiente manera: si sube a 130 se venderán 20.000 euros más. Si baja a 120 se recomprarán los 20.000 euros vendidos a 125. Se seguirá con la misma táctica de vender 20.000 euros cada vez que suba 5 yenes y recomprar esos 20.000 euros cuando los vuelva a bajar.

Si se sacan las cuentas se verá que el beneficio que se obtiene cada vez que el yen se mueve 5 puntos es de 100.000 yenes (se compra a 120 lo que se ha vendido a 125). Dicha cantidad cubre holgadamente la mensualidad de la hipoteca.




En el gráfico del euro/yen he señalado con una flecha que mira hacia abajo cada vez que se tenían que haber vendido 20.000 euros, y con la flecha mirando hacia arriba los días que se hubieran recomprado. Se puede ver perfectamente que en los últimos cuatro meses se hubieran hecho 8 ventas con sus correspondientes recompras, lo cual hubiera dado suficiente para pagar dos mensualidades de la hipoteca al mes. Aun en el caso de que la volatilidad del Yen bajara a la mitad, seguiría pagando holgadamente las mensualidades de las hipotecas de todos los españoles.

Hay que decir que las garantías necesarias para hacer estas operaciones en el forex oscilan entre lo que paga cada uno de hipoteca en uno o dos meses como máximo. Debido a esto nadie puede poner excusas válidas que impidan que la volatilidad del yen le pague las cuotas de su hipoteca.

HIPOTECADOS EN EUROS

Los hipotecados en euros harán todo exactamente igual que los anteriores, pero empezando por las compras de euros y vendiendo dichas compras cuando suba 5 yenes usando la misma escala anterior.

La primera compra de 20.000 euros para una hipoteca de 200.000 la harán cuando el euro/yen baje a 120. A partir de ahí todo funcionará como la anterior: cuando vuelva a subir cinco puntos se venderán los 20.000 euros comprados con anterioridad, y si baja cinco puntos más se comprarán 20.000 euros más pero a un cambio 5 yenes más barato.

Como estos hipotecados no tienen riesgo en yenes que disminuir, siempre deben hacer la compra de euros como primera operación y la venta posterior de lo comprado ganando 100.000 yenes que les pagarán su cuota mensual.

El resultado final sería como si hicieran una hipoteca multidivisa en yenes por el 10% del valor de su vivienda cada vez que el euro/yen baja 5 puntos. Además, mientras se mantenga esta operación obtendrán los beneficios del carry trade correspondiente al diferencial de intereses entre el euro y el yen.

Lo más gracioso es que, al final, lo mayores beneficiados de esta ONG sin ánimo de lucro van a ser los bancos. Si todos pagan religiosamente sus hipotecas va a descender drásticamente su morosidad.

En segundo lugar se beneficiará el gobierno, que alardeará de que en España se pagan todas las hipotecas gracias a su impecable gestión. Vivir para ver.


Felicidades a Ferran en su Primer aniversario del Blog en Rankia


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Arbitraje con las acciones de Berkshire Hathaway

Antes de introducir el tema vamos a aclarar las cosas: de Berkshire Hathaway cotizan acciones A y acciones B. En teoría 30 acciones B equivalen a una acción A, aunque se necesitan 200 acciones B para tener los mismos derechos de voto que se obtienen con la compra de una acción A.

Aquí tenéis la comparación en boca del propio Warren. Incluso se atreve a recomendar que en el caso que las 30 acciones B ofrezcan un descuento del 2% sobre las A es una buena operación. Claro que yo no me fío de nadie, y menos de alguien que tiene todas las ventajas para hacerlo y no lo hace a pesar de que ayer había más de un 7% de diferencia.

Todo esto viene porque un amigo me ha mandado un correo diciéndome que me leyera el siguiente post, donde un tal Felix Salmon propone hacer lo que recomienda mi amigo Buffett y no lo que él hace. Yo le recomendaría a Felix que si quiere sobrevivir algún tiempo más en los mercados abandone los razonamientos en primer grado, seguramente no ha visto la película “Entre pillos anda el juego”

Como se puede ver en el gráfico del Spread de 30 B menos una A, ha entrado en una zona de diferenciales en la que no se había situado nunca, salvo el 19 de septiembre debido a un día loco que se neutralizo al día siguiente.

Eso me hace pensar que el tema no es cuestión de un simple desequilibrio entre oferta y demanda de las dos clases de acciones, sino que puede deberse a algo mucho más profundo, que yo desconozco, pero que mi amigo Warren que sí conoce no lo quiere arbitrar. Un 7% en dos días es demasiado apetitoso para dejarlo correr sin tener unos buenos motivos.

Sin tener ni idea del asunto, me atrevo a especular si tendrá algo que ver con la venta de puts sobre la cual ya hice la entrada en marzo del año pasado Análisis fundamental de Berkshire Hathaway que como se puede ver se ha convertido en un acierto.

¿Podría ocurrir que en un caso de perder hasta el gorro con los dichosos puts vendidos las acciones B se situaran después de las A?

Sólo es una especulación mía, pero si a alguien se le ocurre una buena explicación me gustaría conocerla.

¿Eso quiere decir que no podemos hacer el arbitraje?

Claro que podemos hacerlo, pero no como pardillos que llevan al matadero, sino jugando con las cartas buenas.

Cuando las 30 acciones B vuelvan a valer lo mismo que una acción A o un poco más (cosa que ocurre todos los meses), entonces compramos una acción A y vendemos 30 B. Esto es hacer arbitraje con riesgo cero y sin renunciar al beneficio.

Es riesgo cero porque como se puede leer en el primer enlace que he puesto se puede convertir una acción A en 30 B sin ningún problema, en cambio, nadie te convierte 30 B en una A, eso sólo lo puedes hacer cuando al mercado le de la gana, pero no hay ninguna seguridad.

F2LL: estrategia sobre chicharros de renta fija

A continuación voy a poner una lista de chicharros de renta fija con la idea de que fernan2 también exponga su opinión sobre estos valores. La estrategia que propongo es la siguiente:

Si alguien está dispuesto a asumir fuertes riesgos a cambio de unas posibilidades de obtener grandes ganancias podría comprar diez de estas empresas que cotizan a precios de haber quebrado la semana pasada.

Si dentro de unos años han quebrado ocho de estas diez empresas, la presente estrategia obtendrá unos resultados ni buenos ni malos: las dos empresas que no han quebrado tendrán un valor parecido a lo que se invirtió en las diez, y los rendimientos serán muy parecidos a haber colocado el dinero en plazos fijos.

Si quiebran menos de cinco, se habrá dado un pelotazo, pues se cobrarán unos intereses muy altos y se habrá doblado el capital en plusvalías.

Y si los políticos quieren disimular y aparentar que aquí no ha pasado nada, y no dejan quebrar ninguna de estas empresas, cargando el muerto a los ciudadanos en forma de impuestos, esta estrategia se convertirá en el cuento de la lechera.

Por supuesto, si quiebran las diez se perderá el dinero. Lo que habría que preguntarse en ese caso es lo siguiente: ¿Dónde se tendría que haber invertido ese dinero en esta circunstancia extraordinaria para preservar su valor adquisitivo? ¿Alguien cree que si quiebran las entidades a docenas los depositantes cobrarán íntegramente sus imposiciones del Fondo de Garantía de Depósitos? (Para hacer esta reflexión correctamente hay que situarse mentalmente en esa situación extraordinaria).

Como el pánico que hay en los mercados mantiene unas horquillas absurdamente anchas, la única solución es colocar unas órdenes limitadas y esperar a que alguien tenga prisa por vender o la necesidad imperiosa de hacerlo.

Las horquillas grandes son lógicas en momentos como este: el que compra sabe que se la juega y paga precios muy baratos, y el que vende no está muy seguro de no hacer el tonto e intenta vender a precios decentes. Al final llegan las ventas obligatorias de gente que se ha quedado sin garantías y marcan el precio.

Los lectores deben de tener en cuenta que el precio que sale como último realmente corresponde al precio al que está situado el dinero, pero como hemos dicho, el dinero está muy alejado de la oferta real. Como se ha dicho, hay que colocar órdenes limitadas a los precios propuestos.

Se pueden ver los precios reales de dinero y papel mirando las posiciones que en alemán se llaman Geld/Brief

Como es obvio, el conjunto de estas diez compras no debería representar un porcentaje grande sobre el total del patrimonio de cada uno.

Aquí tenemos las candidatas, las ganadoras de esta estrategia se publicarán en el año 2012.


PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL SABADELL

CODIGO ISIN XS0267456084 – MÍNIMO A CONTRATAR 50.000 EUROS NOMINALES

Intereses hasta el 20/09/2016 el 5.234%. Pago anual el 20 de Septiembre.

A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 2.17% TAE.

Se deberían colocar las órdenes al 20%, lo cual supone una inversión real de 10.000 euros ( los que quieran hacer cantidades pequeñas deben de escoger sólo las emisiones de 1.000 euros)

Pinchar aquí para ver los datos y el gráfico

PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL BANCO POPULAR

Código ISIN XS0288613119 - Nominal de 50.000 euros

Paga el cupón anual el 6 de Marzo. El interés anual es el 4.907 %

A partir del 6 de Marzo del 2.017, si no amortiza tendrá que pagar el Euribor a tres meses más el 1.65 %

Se podría comprar al 20 %.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 1 Yrs para ver el gráfico


BONOS DE ONO FINANCE

Código ISIN XS0242754850 - MÍNIMO A CONTRATAR 50.000 euros , a partir de esa cifra se pueden hacer en multiplos de 1.000 euros.

Paga el cupón semestral. El interés anual es el 8%

Vencimiento el 16 de mayo del 2014

Según me han dicho el último cupón lo ha pagado, también hay que tener en cuenta que es un bono con vencimiento, y que si paga los intereses dos años ya se gana dinero aunque quiebre después.

Se puede intentar comprar al 15 %. A esto hay que sumarle el cupón corrido.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 Yrs para ver el gráfico


PARTICIPACIONES PREFERENTES ROYAL BANK OF SCOTLAND

Código ISIN XS0205935470 - Nominal de 1.000 euros

Paga el cupón anual el 31 de diciembre

El interés anual es el 5.50 %

Se puede poner al 12%

Si un año no paga no habrá que pagar el cupón corrido.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 Yrs para ver el gráfico


PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE BANCAJA

Código ISIN XS0214965450 - Nominal de 1.000 euros

Paga un cupón del 4.50% anual el día 23 de Marzo de cada año hasta el 23 de marzo del 2015.

A partir de esa fecha pagará el Euribor a tres meses más 0.80

Vamos a poner las órdenes a un precio de compra del 14%.

Pinchar aquí para ver los datos y pulsar encima de 3 Yrs para ver el gráfico.


PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL PASTOR

CODIGO ISIN XS0225590362 – NOMINAL de 1.000 EUROS

Intereses hasta el 27/07/2015 del 4.564%. Pago anual el 20 de Septiembre.

A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 2.17% TAE. Pago trimestral.

Se deberían colocar las órdenes al 20%

Pinchar aquí para ver los datos y el gráfico

Seguiré buscando este tipo de emisiones para que los que quieran puedan completar la compra de diez entidades diferentes.

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Jugando al tenis con los Puts de UYG

Durante el último mes estamos jugando una partida de tenis usando como pelota los Puts de UYG y no hemos fallado ni un sólo tanto. No me gusta poner dos posts seguidos hablando de lo mismo, pero seguramente hoy habrá que hacer el remate y no puedo dejarlo para el lunes.

El juego se ha desarrollado de la siguiente manera:

El 20 de enero en el artículo. Venta de Puts en tendencia bajista. El mundo al revés recomendé vender Puts de UYG a 0.60 y entró la operación.

Nueve días despues dije de recomprarlos a 0.15 Recomprar los puts vendidos el 20 de enero y también ha entrado holgadamente la recompra.

Ayer recomedé volver a vender los mismos Puts precio de ejercicio 3$ vencimiento Febrero a 0.34 Recompras, reventas y seguimiento de operaciones y también entró la operación pues llegó a 0.35

Como hoy veo posibilidades de recomprarlos a 0.11, y como un 66% de beneficio del precio de venta me parece suficiente para un día, vuelvo a recomendar la recompra a 0.11

Cuando los adversarios devuelvan la pelota ya ire diciendo aquí la siguiente jugada.

Recompras, reventas y seguimiento de operaciones

El 20 de enero en el artículo. Venta de Puts en tendencia bajista. El mundo al revés recomendé vender Puts de UYG a 0.60 y entró la operación.

Nueve días despues dije de recomprarlos a 0.15 Recomprar los puts vendidos el 20 de enero y también ha entrado holgadamente la recompra.

Ahora recomiendo volver a vender los mismos Puts precio de ejercicio 3$ vencimiento Febrero a 0.34 (a 0.35 se ponen los creadores de mercado). Para seis sesiones que les quedan no está mal sacar más de un 11%

Tanto si entra la orden, como si no entra, ya ire diciendo aquí la siguiente jugada.

SOBRE BANKINTER

En septiembre del 2008 hice la anotación titulada Vender Técnicas Reunidas, Iberia y Bankinter en la que aconsejaba vender Bankinter a 9 euros.

El cinco de diciembre recomendé recomprarlo ese mismo día en este artículo Da gusto operar con Bankinter…. a la baja claro al cierre de esa sesión cotizaba a 5.90 euros.

En el mismo artículo recomendaba volverlo a vender en la zona de los 8 euros. Que sirva la presente anotación de recordatorio.

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Cambios graves en la renta variable

Especulando con el aleteo de una mariposa

La mariposa es una figura que se construye con opciones, sin importar si son PUT o CALL. La estructura de una mariposa comprada es como la del ejemplo siguiente:

Compra 1 CALL con precio de ejercicio 8400
Venta 2 CALL con precio de ejercicio 8200
Compra 1 CALL con precio de ejercicio 8000

La mariposa vendida se construye exactamente al revés:

Venta 1 CALL con precio de ejercicio 8400
Compra 2 CALL con precio de ejercicio 8200
Venta 1 CALL con precio de ejercicio 8000

Hoy voy a proponer la compra de una mariposa formada por contratos sobre tipos de interés del dólar. Esto no es nada habitual, pero es divertido.

La construcción es la siguiente:

Compra 1 contrato de Diciembre del 2011 (GEZ1)
Venta 2 contratos de diciembre del 2012 (GEZ2)
Compra 1 contrato de Diciembre del 2013 (GEZ3)

Este es el gráfico de los movimientos de la mariposa.

Como se puede ver, empieza a desperezar sus alas batiéndolas al alza y a la baja preparándose para la entrada de la primavera.

Vamos a aprovechar ese aleteo, pero sólo en el sentido más seguro:

Se comprará la mariposa en la parte baja del aleteo, entre - 0.05 y - 0.08. La venta se hará en la zona de 0.10. Esto supondrá un beneficio de unos 0.16 puntos de promedio, que por una casualidad se corresponde con el 200% del dinero depositado en garantía que asciende a unos 0.08 puntos. Cada centésima tiene un valor de 25$. (Como con este tipo de spreads siempre se dobla el dinero, para romper la rutina, con este vamos a intentar triplicarlo).

Afortunadamente se puede poner una orden limitada para comprar y vender la mariposa completa. Con esa orden se hacen los cuatro contratos a la vez con el precio estipulado o no se hace ninguno.

Deshacer el calendario spread de crudo

Hace tres meses recomendé operar en un calendario spread de crudo entre los vencimientos diciembre del 2009 y diciembre del 2010. Esta es la entrada Calendario spread de crudo

Como pensaba, el gráfico se ha dado la vuelta y el spread está en beneficios, pero ahora voy a recomendar deshacer ese spread.

Puede parecer una tontería deshacer un spread que está funcionando bien y el gráfico es impecablemente alcista, pero las circunstancias aconsejan deshacerlo.

El crudo se está enquistando en la zona de los 40$ con un fuerte contango, y en esas circunstancias este spread tiene visos de volver a bajar a medida que se acerque al vencimiento. Si hubiera una subida del precio fuerte sería beneficioso para el spread, pero esa posibilidad en estos momentos parece poco probable.

Venta de Puts en tendencia bajista. El mundo al revés

Hoy voy a recomendar una operación que inflinge todas las normas que he intentado inculcar en este blog desde el comienzo:

1 – Vamos a operar contra la tendencia primaria

2 – No se va a poner stop de pérdidas

3 – El riesgo va a ser mayor que el probable beneficio.

4 – La idea es reincidir en los tres errores anteriores

Esta es la recomendación:

Vender put sobre un ETF apalancado sobre el índice de financieras USA con el código UYG con precio de ejercicio 3$ y vencimiento febrero del 2009 a =0.60$ (ahora está a 0.45 aproximadamente).

La idea es estar continuamente haciendo el roll over del put vendido hasta que no valga nada y se gane la prima entera.

El beneficio es de 0.60 $ más lo que se cobre en los roll over. La pérdida máxima son 2.40$ que hay que tener preparados pues no se va a usar stop.

Un 20% por un put a un mes me parece que es un precio lo suficientemente caro para vender volatilidad.

Hipotecas multidivisa y la cuesta de enero

Aunque dije que haría un análisis quincenal sobre las divisas implicadas en hipotecas, la realidad es que, muchas veces en quince días no pasa absolutamente nada, y por tanto no hay nada que decir.

Hace un mes aconsejé que los que tenían la hipoteca en Francos Suizos la pasaran a euros sin dudarlo, puesto que el nivel de 1.60 se consideraba infranqueable al alza. Ha ocurrido lo más probable y efectivamente el gráfico ha bajado. Previsiones para Navidad sobre las hipotecas multidivisa

EUR / CHF

EUR / YEN

Respecto al Euro/yen, en estos momentos tenemos las cosas más claras. La congestión que dura tres meses nos ha dejado unos puntos que servirán de referencia para saber cuando se inicia el próximo movimiento importante.

Mientras siga cotizando entre el 116 y el 131 no pasará nada. Los movimientos dentro de esta zona sólo podrán aprovecharlos los operadores que operen en el forex con agilidad. Cuando en la parte baja del canal se inicia una tendencia cuarta al alza se puede entrar, y si en la parte alta se inicia una tendencia cuarta a la baja también se puede aprovechar. Asumiendo riesgos menores a los 50 pips se pueden sacar 500 sin demasiada dificultad.

En el caso de que rompiera los 116 a la baja, es muy probable que el movimiento se acercara a la banda 90 – 100 antes del verano. Si por el contrario, supera con fuerza los niveles de 131, con la llegada del buen tiempo podría rondar la zona de los 150. De momento lo más probable y lo que menos esfuerzo representa para el par es seguir dentro de la banda lateral entre el 116 y el 131.

Si por una casualidad se produjera el movimiento a la zona de 150 con relativa rapidez (lo que equivaldría a la vuelta a la zona del 1.60 que ha hecho el Franco Suizo) será la última oportunidad para cambiar la hipoteca a euros a cotizaciones razonables en bastante tiempo. Aconsejo que si ocurre no se deje pasar la oportunidad, y que luego se tomen las medidas oportunas para poder operar directamente en el forex antes de volver a multidivisa.

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Hablemos en serio de las hipotecas multidivisa

Hablemos "en serio" de las hipotecas multidivisa (2)

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Montando las curvas de intereses en estéreo

Vamos a cabalgar las olas de las curvas de intereses del Euro y del Dólar. Para demostrar que se nos da bien el surf pondremos un pie en la curva del Dólar y el otro pie en la del Euro.

Los Spreads habituales confeccionados con dos bonos de cinco años menos uno de diez años están en máximos históricos. Como no hay nada imposible, pueden subir más, pero resulta poco probable.

2 futuros sobre bono USA a 5 años menos 1 futuro bono USA a 10 años

Este Spread hay que venderlo en el entorno de 116 y si por algún designio divino supera los 117 no habrá más remedio que deshacer la operación y pagar los platos rotos.

Vender este Spread supone vender 2 contratos del bono a cinco años ZFH9 y comprar 1 contrato del de 10 años ZNH9.

2 BOBL de 5 años menos 1 BUND a 10 años

Este Spread hay que venderlo en el entorno de 109 y si por un resfriado mal curado del Sr. Trichet supera los 110 habrá que deshacer la posición y apretarse el cinturón.

Vender este Spread supone vender 2 BOBL y comprar 1 BUND

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Patrón oro: Milor (3)

Vamos a poner un par de ejemplos del manejo de la nueva divisa EL MILOR para seleccionar dos divisas que tengan tendencias contrapuestas.

Como ya se explicó anteriormente, es casi imposible saber si una divisa está subiendo o bajando, pues siempre hay que comparar su valor con otra divisa que también fluctúa. Por ello nos hemos sacado de la manga EL MILOR (moneda cuyo valor es un miligramo de oro). Cuando miramos el gráfico de una divisa pagada en MILORS, conseguimos aislar esa divisa de todas las demás y poder escoger con más precisión.

Nadie puede comprar o vender dólares sin pagarlos o cobrarlos en otra divisa. En cualquier operación en el mercado de divisas siempre hay dos implicadas.

Para optimizar al máximo una operación en este mercado, habría que buscar una divisa que esté alcista por ella misma y otra que esté intrínsecamente bajista, pero para ello necesitamos el MILOR.

En este gráfico vemos la Libra Esterlina valorada en MILORS. Esta claramente bajista sin ninguna duda.

Aquí vemos que el Yen ha formado un doble suelo y ha entrado en tendencia alcista.

Una vez que sabemos que la Libra está bajista y el Yen alcista, ya podemos poner el gráfico de la Libra/Yen, donde se confirman las expectativas. La libra está terriblemente bajista frente al Yen. Como confirmación tiene una cabeza con hombros que ratifica lo que dice el MILOR. Este gráfico recoge en una sola operación toda la bajada de la Libra y toda la subida del Yen.

Este tipo de operación es mucho más fiable de lo normal, porque aunque una de las dos divisas falle o se congestione, con el movimiento de la otra la operación va acumulando beneficios. La posibilidad de que de repente cambien las dos divisas a la vez en el momento que se inician las tendencias es muy poco probable.

Ojo, este artículo no es una recomendación para operar en este par, pues el movimiento ha sido muy grande y puede estar bastante agotado. Sólo sirve de ejemplo para que los lectores vayan acostumbrándose a las posibilidades y ventajas de utilizar el MILOR.

Artículos de introducción a este tema

Nace una nueva moneda: el patrón oro virtual

Patron oro: MILOR segunda parte

Un ETF comprado y uno vendido, se gana siempre (3)

Ataco por tercera vez este tema con la esperanza de que se cumpla esa frase que dice que a la tercera va la vencida.

Primero escribí un post que trajo mucha polémica titulado Un fondo comprado y uno que replique el Ibex vendido, se gana siempre . Para aclarar las dudas se hizo un coloquio con voz en la sala de Rankia. Aquí está el Archivo del coloquio con voz

Últimamente hice otro intento con la entrada Un ETF comprado y uno vendido, se gana siempre (2) con la que recolecte opiniones varias para todos los gustos: en un artículo de un blog de bolsa que luego han borrado se extrañaban de que los lectores de este blog pudieran tener tan poco criterio para creerse a pies juntillas y sin comprobar nada lo que aquí se había escrito. Otro decía que yo lo calcula mal y que los gestores de ETFs no son tontos.

Este va a ser mi último intento de demostrar que se puede ganar mucho dinero estando comprado al mismo tiempo de dos ETFs que vayan en sentido inverso referenciados al mismo subyacente.

Para evitar que me digan que lo calculo mal he cogido las cotizaciones reales de dos ETFs apalancados, uno al alza y otro a la baja sobre el índice de empresas financieras. El UYG al alza y el SKF apalancado a la baja.

En la primera columna tenemos la fecha, en la segunda el precio del SKF, en la tercera el UYG, en la cuarta el precio de los dos sumados, en la quinta el porcentaje de cambio del SKF respecto al día precedente, en la sexta el porcentaje de cambio del UYG, y en la séptima y última la desviación acumulada producida por haber subido o bajado más uno que lo que debería haber hecho el otro en sentido inverso.

20070403.... 74.1 ..... 65.55 .... 139.65 ....-2.460981 ..... 2.3579 .....-.1030803
20070409.... 74.77 .... 65.12 .... 139.89 .... .9041786 ....-.6559908 .... .1451075
20070410.... 74.3 ..... 65.7 ..... 140 .......-.6285846 .... .8906603 .... .4071832
20070411.... 75.47 .... 64.51 .... 139.98 .... 1.574695 ....-1.811254 .... .1706243
20070412.... 75.28 .... 64.56 .... 139.84 ....-.2517581 .... 7.749796E ....-3.635883
20070413.... 74.66 .... 64.82 .... 139.48 ....-.8235872 .... .4090786 ....-.4181445
20070416.... 72 ....... 67.78 .... 139.78 .....-3.56282 .... 4.559887 .... .5789218
20070417.... 71.56 .... 68.15 .... 139.71 ....-.6111145 .... .5458832 .... .5136905
20070418.... 70.3 ..... 69.55 .... 139.85 ....-1.760751 .... 2.054298 .... .8072374
20070419.... 70.65 .... 69.06 .... 139.71 .... .4978657 ....-.7045388 .... .6005643
20070420.... 70 ....... 69.8 ..... 139.8 ....-.9200275 .... 1.071537 .... .7520733
20070423.... 70.41 .... 69.48 .... 139.89 .... .585723 ....-.4584551 .... .8793411
20070424.... 70.74 .... 68.98 .... 139.72 .... .4686713 ....-.7196307 .... .6283818
20070425.... 69.29 .... 69.49 .... 138.78 ....-2.049756 .... .739336 ....-.6820383
20070426.... 68.98 .... 70.01 .... 138.99 ....-.4473925 .... .7483125 ....-.3811183
20070427.... 69.67 .... 69.73 .... 139.4 .... 1.000285 ....-.3999412 .... .2192257
20070430.... 70.22 .... 69.42 .... 139.64 .... .7894397 ....-.4445791 .... .5640862
20070502.... 69.81 .... 69.93 .... 139.74 ....-.5838871 .... .734663 .... .7148621
20070503.... 69.01 .... 70.47 .... 139.48 ....-1.145959 .... .772202 .... .3411052
20070504.... 68.73 .... 71.19 .... 139.92 ....-.4034281 .... 1.025963 .... .96364
20070509.... 67.86 .... 71.84 .... 139.7 .....-1.268119 .... .908792 .... .6043134
20070511.... 68.72 .... 70.85 .... 139.57 .... 1.281893 ....-1.378059 .... .5081473
20070515.... 69.89 .... 71.41 .... 141.3 ..... 1.68792 .... .7904053 .... 2.986473
20070516.... 68.84 .... 69.9 ..... 138.74 ....-1.488197 ....-2.114552 ....-.6162765
20070518.... 68.91 .... 71.07 .... 139.98 ..... 8.72969 .... 1.673818 .... 1.144838
20070522.... 68.08 .... 71.51 .... 139.59 ....-1.204473 .... .6191135 .... .5594788
20070524.... 69.99 .... 70.13 .... 140.12 .... 2.819181 ....-1.929808 .... 1.448852
20070529.... 69.14 .... 70.9 ..... 140.04 ....-1.227582 .... 1.097965 .... 1.319235
20070530.... 68.02 .... 71.2 ..... 139.22 ....-1.619905 .... .4231215 .... .1224516
20070605.... 68.62 .... 71.31 .... 139.93 .... .8821011 .... .1544952 .... 1.159048
20070606.... 69.85 .... 69.98 .... 139.83 .... 1.792479 ....-1.865089 .... 1.086438
20070607.... 72.20 .... 67.89 .... 140.09 .... 3.377235 ....-2.986574 .... 1.477098
20070608.... 71.01 .... 68.67 .... 139.68 ....-1.660454 .... 1.148915 .... .9655592
20070611.... 70.09 .... 70.02 .... 140.11 ....-1.295602 .... 1.965916 .... 1.635873
20070612.... 72.00 .... 69.31 .... 141.31 .... 2.72522 ....-1.013994 .... 3.347099
20070613.... 69.88 .... 69.77 .... 139.65 ....-2.944583 .... .6636858 .... 1.066202
20070614.... 69.9 ..... 70.17 .... 140.07 .... 2.86221 .... .5733133 .... 1.668137
20070615.... 69.35 .... 70.65 .... 140 .......-.786841 .... .6840587 .... 1.565355
20070618.... 69.77 .... 70.05 .... 139.82 .... .605619 ....-.8492529 .... 1.321721
20070621.... 71.44 .... 68.69 .... 140.13 .... 2.393592 ....-1.941472 .... 1.77384
20070622.... 73.54 .... 66.75 .... 140.29 .... 2.939522 ....-2.824289 .... 1.889073
20070625.... 74.76 .... 65.19 .... 139.95 .... 1.658964 ....-2.337074 .... 1.210963
20070626.... 74.11 .... 64.99 .... 139.1 .....-.8694529 ....-.306803 .... 3.470731
20070709.... 72.26 .... 67.1 ..... 139.36 .....-2.496284 .... 3.246653 .... .7850761
20070710.... 75.54 .... 63.78 .... 139.32 ..... 4.539168 ....-4.944855 .... .3793893
20070711.... 74.95 .... 63.9 ..... 138.85 ....-.7810474 .... .1850009 ....-.2166572
20070712.... 71.98 .... 66.12 .... 138.1 ......-3.962636 .... 3.474176 ....-.7051173
20070713.... 71.3 ..... 67.21 .... 138.51 ....-.9447098 .... 1.655471 .... 5.644322
20070716.... 71.82 .... 67.5 ..... 139.32 .... .7293105 .... .4246116 .... 1.159566
20070717.... 71.41 .... 66.66 .... 138.07 ....-.5708635 ....-1.244438 ....-.6557348
20070718.... 73.67 .... 64.87 .... 138.54 .... 3.164816 ....-2.685273 ....-.1761916
20070719.... 74.19 .... 65.9 ..... 140.09 .... .7110119 .... 1.587784 .... 2.122605
20070720.... 77.14 .... 62.06 .... 139.2 ..... 3.970945 ....-5.82701 .... .2665398
20070723.... 77.2 ..... 62.3 ..... 139.5 ..... 7.77721 .... .3867149 .... .7310269
20070724.... 81.83 .... 58.36 .... 140.19 .... 5.99742 ....-6.324238 .... .4042082
20070725.... 80.58 .... 59.65 .... 140.23 ....-1.52756 .... 2.211094 .... 1.087742
20070726.... 84.14 .... 56.35 .... 140.49 .... 4.417968 ....-5.531222 ....-2.551127
20070727.... 86 ....... 56.16 .... 142.16 .... 2.210605 ....-.3389478 .... 1.846146
20070730.... 84.69 .... 56.34 .... 141.03 ....-1.52325 .... .320518 .... .6434138
20070731.... 87.39 .... 54.69 .... 142.08 .... 3.199792 ....-2.928651 .... .9145553
20070801.... 87.94 .... 54.99 .... 142.93 .... .6179691 .... .5485535 .... 2.081078
20070802.... 86.5 ..... 55.29 .... 141.79 ....-1.637483 .... .5455494 .... .9891446
20070803.... 92.36 .... 51.11 .... 143.48 .... 6.781495 ....-7.548559 .... .2220807
20070806.... 85.5 ..... 54.99 .... 140.49 ....-7.433468 .... 7.578004 .... .3666163
20070807.... 83.54 .... 56.43 .... 139.97 ....-2.292395 .... 2.618659 .... .6928801
20070808.... 80.31 .... 58.28 .... 138.59 ....-3.866416 .... 3.278399 .... .1048625
20070809.... 85 ....... 55.71 .... 140.71 .... 5.839873 ....-4.409748 .... 1.534987
20070810.... 84.93 .... 55.17 .... 140.10 ....-8.234978 ....-.9678662 .... .4847706
20070813.... 87.5 ..... 54.23 .... 141.73 .... 3.026021 ....-1.705247 .... 1.805544
20070814.... 91.48 .... 51.05 .... 142.53 .... 4.548574 ....-5.863911 .... .4902067
20070815.... 92.57 .... 50.25 .... 142.82 .... 1.191509 ....-1.56709 .... .1146259
20070816.... 86.5 ..... 54.1 ..... 140.6 ......-6.557203 .... 7.661689 .... 1.219112
20070817.... 81.44 .... 56.64 .... 138.08. ....-5.849707 .... 4.69501 .... 6.441498
20070820.... 82.08 .... 56.75 .... 138.83 .... .7858515 .... .1942158 .... 1.044482
20070821.... 80.51 .... 57.08 .... 137.59 ....-1.912767 .... .581503 ....-.2867816
20070822.... 80.01 .... 57.90 .... 137.92 ....-.6103635 .... 1.453924 .... .5567791
20070823.... 80.78 .... 57.38 .... 138.17 .... .9639025 ....-.8994996 .... .621182
20070824.... 79.94 .... 57.83 .... 137.77 ....-1.051986 .... .768447 .... .3376427
20070827.... 82 ....... 56.59 .... 138.59 .... 2.576935 ....-2.127099 .... .787479
20070828.... 87.01 .... 52.8 ..... 139.81 .... 6.109762 ....-6.713617 .... .1836243
20070829.... 83.55 .... 54.57 .... 138.12 ....-3.976554 .... 3.352463 ....-.4404662
20070830.... 85.5 ..... 53.72 .... 139.22 .... 2.333927 ....-1.557809 .... .3356519
20070831.... 83.3 ..... 55.8 ..... 139.1 .....-2.573097 .... 3.87193 .... 1.634485
20070904.... 81.45 .... 56.68 .... 138.13 ....-2.220893 .... 1.577067 .... .9906592
20070905.... 84.45 .... 54.84 .... 139.29 .... 3.683376 ....-3.233063 .... 1.440972
20070906.... 85.25 .... 54.13 .... 139.38 .... .9471774 ....-1.308173 .... 1.079977
20070907.... 86.89 .... 53 ....... 139.89 .... 1.923752 ....-2.087569 .... .9161594
20070910.... 87.89 .... 52.67 .... 140.56 .... 1.150882 ....-.6188691 .... 1.448173
20070911.... 85.94 .... 53.35 .... 139.29 ....-2.218682 .... 1.28721 .... .516701
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20080918.... 116.5 ..... 18.82 .... 135.32 ....-14.06654 .... 11.69139 ....-4.057829
20080919.... 99.32 ..... 21.95 .... 121.27 ....-14.74678 .... 16.63125 ....-2.173364
20080922.... 102 ....... 19.72 .... 121.72 .... 2.69835 ....-10.15946 .....-9.63447
20080923.... 104.19 .... 19.3 ..... 123.49 .... 2.147067 ....-2.129817 ....-9.61722
20080924.... 106 ....... 18.67 .... 124.67 .... 1.737213 ....-3.264243 ....-11.14425
20080925.... 101.25 .... 19.51 .... 120.76 ....-4.481131 .... 4.499197 ....-11.12618
20080926.... 96.92 ..... 20.35 .... 117.27 ....-4.276544 .... 4.305482 ....-11.09724
20080929.... 115.25 .... 16.01 .... 131.26 .... 18.91251 ....-21.32678 ....-13.51152
20080930.... 100.89 .... 17.46 .... 118.35 ....-12.45987 .... 9.056831 ....-16.91456
20081001.... 96.4 ...... 18.59 .... 114.99 ....-4.450387 .... 6.471944 ....-14.893
20081002.... 102.11 .... 17.2 ..... 119.31 .... 5.923236 ....-7.477135 ....-16.4469
20081003.... 110.99 .... 16.01 .... 127 ....... 8.696497 ....-6.918609 ....-14.66901
20081006.... 122 ....... 14.5 ..... 136.5 ..... 9.91981 ....-9.431606 .....-14.18081
20081007.... 140.5 ..... 11.81 .... 152.31 .... 15.16394 ....-18.55172 ....-17.56859
20081008.... 150 ....... 10.75 .... 160.75 .... 6.761563 ....-8.975447 ....-19.78248
20081009.... 181.24 .... 8.43 ..... 189.68 .... 20.82667 ....-21.48838 ....-20.44418
20081010.... 158.01 .... 9.5 ...... 167.51 ....-12.81726 .... 12.55925 ....-20.70219
20081013.... 123.38 .... 11.24 .... 134.62 ....-21.91634 .... 18.31579 ....-24.30274
20081014.... 114.5 ..... 12.09 .... 126.59 ....-7.197273 .... 7.56228 ....-23.93773
20081015.... 136.14 .... 10.03 .... 146.17 .... 18.89956 ....-17.03888 ....-22.07705
20081016.... 130.11 .... 10.47 .... 140.58 ....-4.429263 .... 4.387844 ....-22.11847
20081017.... 134.98 .... 10.09 .... 145.07 .... 3.742981 ....-3.63034 ....-22.00583
20081020.... 128.95 .... 10.51 .... 139.46 ....-4.467326 .... 4.162538 ....-22.31062
20081021.... 132.26 .... 10.22 .... 142.48 .... 2.566886 ....-2.759278 ....-22.50301
20081022.... 148.75 .... 8.97 .... 157.73 ..... 12.46787 ....-12.13308 ....-22.16821
20081023.... 151.89 .... 8.68 .... 160.57 ..... 2.110922 ....-3.340751 ....-23.39804
20081024.... 164.12 .... 8.03 .... 172.15.. .... 8.051873 ....-7.37443 ....-22.7206
20081027.... 176.5 ..... 7.42 .... 183.92 ..... 7.543266 ....-7.71029 ....-22.88762
20081028.... 138.3 ..... 8.99 .... 147.29 .....-21.64306 .... 21.15903 ....-23.37166
20081029.... 143.43 .... 8.67 .... 152.1 ...... 3.709316 ....-3.559506 ....-23.22184
20081030.... 137.23 .... 9.09 .... 146.32. ....-4.322589 .... 4.844296 ....-22.70014
20081031.... 123.98 .... 9.97 .... 133.95 .....-9.655386 .... 9.680975 ....-22.67455
20081103.... 123.32 .... 10 ...... 133.32 .....-.532347 .... .3008962 ....-22.906
20081104.... 111 ....... 11.03.... 122.03 ....-9.990269 .... 10.29999 ....-22.59628
20081105.... 128.88 .... 9.22 .... 138.1 ..... 16.10811 ....-16.40978 ....-22.89795
20081106.... 144.25 .... 8.15 .... 152.4 ..... 11.92582 ....-11.60522 ....-22.57735
20081107.... 137.8 ..... 8.47 .... 146.28 ....-4.471403 .... 4.049075 ....-22.99968
20081110.... 149.63 .... 7.76 .... 157.39 .... 8.584904 ....-8.490557 ....-22.90533
20081111.... 154.26 .... 7.47 .... 161.73 .... 3.094292 ....-3.737122 ....-23.54816
20081112.... 174.85 .... 6.54 .... 181.39 ...... 13.3476 ....-12.4498 ....-22.65035
20081113.... 148.6 ..... 7.5 ..... 156.1 ......-15.01287 .... 14.6789 ....-22.98432
20081114.... 164.98 .... 6.7 ..... 171.68. .... 11.02827 ....-10.66667 ....-22.62272
20081117.... 180.81 .... 6.05 .... 186.86 ...... 9.59009 ....-9.701484 ....-22.73412
20081118.... 183.24 .... 5.93 .... 189.17 ..... 1.343679 ....-1.983476 ....-23.37392
20081119.... 222.83 .... 4.63 .... 227.46 ..... 21.60554 ....-21.92242 ....-23.6908
20081120.... 262.45 .... 3.74 .... 266.19 ..... 17.78038 ....-19.22246 ....-25.13288
20081121.... 245.12 .... 3.98 .... 249.1 .......-6.60317 .... 6.417108 ....-25.31894
20081124.... 173.99 .... 5.09 .... 179.08 .....-29.01844 .... 27.88946 ....-26.44792
20081125.... 156.12 .... 5.51 .... 161.63 ....-10.27071 .... 8.253431 ....-28.4652
20081126.... 141.9 ..... 6.05 .... 147.95 ....-9.108376 .... 9.798372 ....-27.77521
20081128.... 135.05 .... 6.3 .... 141.35 .....-4.827338 .... 4.132235 ....-28.47031
20081201.... 174.65 .... 4.3 .... 178.989 .... 29.32247 ....-31.12698 ....-30.27482

Después de ver las cotizaciones podemos sacar varias conclusiones:

1 – Comprando los dos ETFs se llega a doblar el dinero el 20 de noviembre del 2008 (precios de mercado real no sujetos a error de cálculo). Por si sirve de algo decirlo por tercera vez, esto ocurre porque el EFT que va perdiendo nunca puede valer cero, en cambio el que va ganando puede llegar a cuadruplicarse, y de hecho ocurre el 20 de noviembre.

2 – Los cuidadores y emisores de estos dos ETFs hacen trampa. Podemos observar un 30% de desviación al final.

3 – Mi conclusión es que hay una posibilidad de que estos ETFs no tengan en cartera lo que deberían tener, o tengan mucho menos, porque los emisores confiaban en que lo que ganara uno lo perdería el otro. Pensaban igual que algunos lectores que no se creían que se pueda ganar dinero comprando los dos. Al ser apalancados deberían tener un crédito y pagar unos intereses, pero si no hacen el crédito, los gestores se ahorran los intereses de los créditos de los dos ETFs y se los meten en el bolsillo. Si realmente se compensaran uno al otro ganarían ese dinero sin riesgo, pero como eso no ha ocurrido así, les ha salido mal la jugada.

Cuando han visto que habían metido la pata, se han dedicado a ir restando un porcentaje al fondo que subía poco a poco para ir amortizando la pérdida producida por no haber tenido las posiciones correctas en los dos ETFs.

Como se puede ver, el diferencial acumulado está muy igualado hasta mitad de septiembre del 2008, que es cuando se les fue el asunto de las manos. A partir de ahí empieza el mangoneo suave pero persistentemente.

Si supiéramos cuanto porcentaje les queda por mangonear podríamos vender el caro y comprar la misma cantidad de dinero del barato, pero no creo que nos lo digan.

Moraleja: no se debe atribuir a la malicia todo aquello que se pueda explicar por la estupidez humana.

Concurso de estrategias artísticas para aprovechar la ampliación del Santander

El diseño de una buena estrategia para aprovechar una situación concreta del mercado muchas veces supera las limitaciones que impone cualquier técnica, y en las contadas veces que la mente es fecundada por una idea nueva, se produce una mutación en la evolución del diseño de estrategias que podría llegar a ser considerada como arte.

No creo que el arte tenga que limitarse a la pintura, la escultura, la música y unas pocas cosas a las que se llama arte. Por ello propongo una exposición de obras de arte en la galería de este blog. Para inaugurar esta actividad empezaremos con un concurso de estrategias monotemático para aprovechar la ampliación del Santander.

Todos los lectores podrán exponer su obra en los comentarios de esta entrada. Finalizada la ampliación del Santander, el mercado nos dirá que estrategia ha sido la galardonada con las mayores plusvalías y será publicada como ganadora.

Para igualar en cantidad todas las estrategias y que sean bastante homogéneas, sólo pondrán asumir una pérdida máxima de 1.000 euros. Como el arte verdadero no es materialista, el premio consistirá en el honor de ser el autor de la primera obra de esta nueva rama del arte que gana un concurso de estrategias artísticas.

A continuación presento mi obra para el concurso.

Estrategia de mi menda para aprovechar la ampliación del Santander.

Mi estrategia está diseñada para el caso de que como muy tarde el martes 25 de noviembre las acciones del Santander lleguen a 4.50 euros y los derechos de suscripción coticen a 0.01 euros cada uno.

Estando en esa situación se comprarán 100.000 derechos del Santander a 0.01 euros con un desembolso de 1.000 euros. Al mismo tiempo se venderán a crédito o a través de futuros o CFDs 4.000 acciones del Santander alrededor de 4.50 euros cada una.

Después de hacer lo anterior sólo pueden ocurrir dos cosas:

1. Que el Santander suba a 4.75 euros: en ese caso se venderán 40.000 derechos del Santander aproximadamente a 0.06 con un beneficio de 2.000 euros. Se recomprarán las 4000 acciones vendidas a 4.75 con una pérdida de 1.000 euros. A partir de ese momento quedan 60.000 derechos del Santander con un coste cero que se venderán a razón de 10.000 derechos cada céntimo que suban de 0.06. Ejemplo: a 0.07 – 10.000. A 0.08 otros 10.000 etc. El jueves 27 se venderán todos los derechos que queden a cualquier precio.
2. Que baje el Santander a 4.25 euros: Se recomprarán las 4.000 acciones del Santander a 4.25 con un beneficio de 1.000 euros que servirá para pagar el precio de los derechos comprados y que salgan gratis. A partir de ese momento los derechos se venderán si se puede a 10.000 por cada céntimo que suba su precio. A 0.01 se venderán 10.000. A 0.02 otros 10.000, y de esta forma hasta venderlos todos. El jueves se venderán los que queden a como se pueda. Si no se pueden vender a ningún precio no se suscribirá ninguna acción.

Como se puede ver, la máxima pérdida es de 1.000 euros en el caso de que, una vez llegada la cotización del Santander a 4.50 euros, se quede totalmente horizontal en esa cifra hasta el último día, lo cual parece extremadamente improbable.

Espero vuestras estrategias y que el mercado o San Emilio Botín reparta suerte.

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En los comentarios, varios lectores se han mostrado interesados sobre mi opinión respecto a las oportunidades que pueden surgir con la ampliación del Banco de Santander. Me atrevo a adivinar lo que algunos piensan: ¿puede ser una ocasión para entrar en el banco a un precio interesante? La mayoría de los lectores ya saben mi respuesta: tendencia primaria bajista, color rojo.

De todas formas, aunque todavía no es un buen momento para ser accionista del Santander, voy a ofrecer un abanico de posibilidades para ganar dinero con el banco que preside mi admirado D. Emilio Botín. Desde hace más de 30 años he ganado mucho dinero con el Santander y mucho más copiando los movimientos de D. Emilio.

Cuando dije que había que vender futuros del Santander me tacharon de soberbia, dijeron que si yo me creía más listo que Botín. Estoy seguro que D. Emilio es mucho más listo que yo, y ya lo demostró mucho antes de que yo llevara pantalones largos, pero cuando hay que vender futuros del Banco de Santander, él no puede hacerlo y yo si. Además, estoy segurísimo de que, un año antes de que yo dijera que había que venderlo, el ya sabía lo que iba a pasar, pero no podía hacer nada con sus acciones. Tener en cuenta que cualquier movimiento que haga con el paquete que él detenta, está fotografiado en la CNMV.

Como ya ha dicho Kretan, el arbitraje puede ser interesante. El arbitraje consiste en vender acciones del Santander y comprar derechos por la misma cantidad sacando un diferencial. Pero tenemos más posibilidades en estos momentos.

Listado de posibilidades de arbitraje durante la ampliación:

1 - Vender acciones del Santander a crédito o con futuros y comprar derechos.

Hay que calcular el precio de cuatro derechos de suscripción y sumarle 4.50 euros que es lo que nos costará una acción nueva, y compararlo con el precio al que se puede vender en cada momento una acción vieja.

No recomiendo hacerlo por menos de un 7%. Como habrá mucho ambiente dará oportunidades. De todas formas cuando ya esté en marcha la ampliación ajustaré mejor el beneficio a la realidad de esos momentos y ya lo diré aquí.

2 – Vender acciones del Santander y comprar acciones de Sovereign.

Ya dije en su momento que no se hiciera por debajo del 20% de beneficio. Dio la oportunidad y salió bien. Ahora se puede deshacer la operación por debajo del 10% de diferencia como pronostiqué. Si vuelve a dar la oportunidad al 20% se volver a hacer.

3 – Los que vayan a deshacer el arbitraje del Sovereign pueden hacer lo siguiente:

Aprovechar un momento en el que el diferencial entre el lote de Sovereign y las viejas del Santander sea sobre un 7-8% y haya otro tanto de diferencial entre las nuevas de Santander entrando por derechos y las viejas. En ese momento se veden las acciones del Sovereign y se compran derechos para suscribir el mismo importe de nuevas. Se mantiene el lote de acciones viejas vendidas a crédito o a futuro intacto. De esta forma se hacen dos spreads con una sola operación.

4 – Si el gráfico del spread hecho con 3 acciones del Santander menos 2 del BBVA se puede comprar cerca del cero (no es muy probable pero puede ocurrir) durante la ampliación de capital, bien sea entrando por derechos, o a través del sovereign. Comprar cualquier lote que de derecho a tres acciones nuevas del Santander y vender dos acciones del BBVA a crédito o con futuros.

Puede haber oportunidades interesantes. Si la ampliación estuviera previsto que se desarrollara de una forma aburrida y previsible, el Sr. Botín no hubiera pagado un 2.50% sobre el total de la ampliación como comisión de aseguramiento para que la ampliación de capital llegara a feliz término con total seguridad. Ya he dicho antes que no es tonto

3 SANTANDER MENOS 2 BBVA

Calendario spread de crudo

Hoy voy a proponer un calendario spread hecho con los contratos del crudo de diciembre del 2009 y diciembre del 2010. A pesar de ser dos vencimientos lejanos, el spread cotiza en el mercado con una horquilla cerrada y con suficiente liquidez.

El crudo ha bajado mucho y muy deprisa, y aunque las sombras de la recesión nublan el horizonte, los grandes operadores del mercado de petróleo no se acaban de creer que dentro de uno o dos años el crudo seguirá estando tan barato. Debido a esto, el vencimiento más cercano cotiza por debajo del más lejano.

Como se ve en el gráfico, lo que ocurre en estos momentos no es nada normal, se debe al descuelgue rápido del crudo. Como es natural no vamos a operar en este momento, pero vamos a vigilar este spread para encontrar el momento oportuno de entrar.

Este gráfico puede subir por varios motivos:

1 – Si sube el crudo. El vencimiento del 2010 subirá menos que el del 2009 y subirá el spread.

2 – Aunque no suba el crudo, si se congestiona por los precios actuales y se reducen las expectativas de que vuelva a subir cerca de máximos el vencimiento del 2010 bajará a buscar el 2009.

3 – Si sigue todo como está, por el paso del tiempo subirá el gráfico, pues el spread está en una zona muy poco habitual como se puede ver. Durante los últimos cinco años ha estado siete dólares por encima de este momento.



En el momento oportuno habrá que comprar el vencimiento de diciembre del 2009 y vender el de diciembre del 2010. Seguiremos la pista de este gráfico, de momento podéis poner el spread en pantalla para tenerlo controlado.

Un ETF comprado y uno vendido, se gana siempre (2)

A raíz de la entrada de Dalamar sobre Apalancamiento he revisado una anotación mía que trajo mucha polémica titulada Un fondo comprado y uno que replique el Ibex vendido, se gana siempre y sobre la que se hizo un coloquio especialmente para aclararla. Aquí está el Archivo del coloquio con voz

Se trata de la estrategia de mantener un fondo que replica un índice comprado y otro que replica el mismo índice vendido. Si hay un buen movimiento, sin importar a que lado, se gana siempre.

En el caso de que los dos fondos que se tienen en cartera sean apalancados, tanto al alza como a la baja, el beneficio que se obtiene es mayor.

Vamos a poner un ejemplo teórico de un subyacente que baja todos los días el 2%

En la primera columna tenemos el precio del subyacente
En la segunda está la cotización de un ETF apalancado dos veces al alza
En la tercera otro ETF apalancado dos veces a la baja, que gana en los descensos

100---------------100------------------100
98 --------------- 96 ------------------ 104
96.04 ------------ 92.15999 -------- 108.16
94.1192 -------- 88.47359 --------- 112.4864
92.23682 ------- 84.93464 --------- 116.9858
90.39208 ------- 81.53726 --------- 121.6653
88.58424 ------- 78.27578 --------- 126.5319
86.81256 ------- 75.14474 --------- 131.5931
85.07631 ------- 72.13895 --------- 136.8569
83.37479 ------- 69.25339 --------- 142.3311
81.7073 -----..-- 66.48325 --------- 148.0244
80.07315 ------- 63.82392 --------- 153.9453
78.47168 ------- 61.27096 --------- 160.1032
76.90225 ------- 58.82012 --------- 166.5073
75.3642 -------- 56.46731 --------- 173.1675
73.85691 ------- 54.20862 --------- 180.0942
72.37978 ------- 52.04027 --------- 187.298
70.93218 ------- 49.95866 --------- 194.7899
69.51355 ------- 47.96031 --------- 202.5815
68.12328 ------- 46.0419 ---------- 210.6848
66.76081 ------- 44.20022 --------- 219.1122
65.4256 -------- 42.43221 --------- 227.8766
64.11709 ------- 40.73492 --------- 236.9917
62.83475 ------- 39.10552 --------- 246.4714
61.57806 -------- 37.5413 --------- 256.3302
60.3465 -------- 36.03965 --------- 266.5834
59.13957 ------- 34.59807 --------- 277.2467
57.95678 ------- 33.21414 --------- 288.3366
56.79764 ------- 31.88558 --------- 299.87
55.66169 ------- 30.61015 --------- 311.8648
54.54846 ------- 29.38575 --------- 324.3394
53.45749 ------- 28.21032 --------- 337.313
52.38834 ------- 27.0819 --------- 350.8055
51.34057 ------- 25.99863 --------- 364.8377
50.31377 ------- 24.95868 --------- 379.4312
49.30749 ------- 23.96033 --------- 394.6084

Se puede ver que se gana mucho más en el ETF apalancado bajista que lo que se pierde en el que se tiene comprado.

Otro ejemplo, pero esta vez con el subyacente subiendo el 2% diario

100----------------100-----------------100
102 --------------- 96 ----------------- 104
104.04 ---------- 92.15999 --------- 108.16
106.1208 ------- 88.47359 --------- 112.4864
108.2432 ------- 84.93464 --------- 116.9858
110.4081 ------- 81.53726 --------- 121.6653
112.6162 ------- 78.27578 --------- 126.5319
114.8686 ------- 75.14474 --------- 131.5931
117.1659 ------- 72.13895 --------- 136.8569
119.5092 ------- 69.25339 --------- 142.3311
121.8994 ------- 66.48325 --------- 148.0244
124.3374 ------- 63.82392 --------- 153.9453
126.8242 ------- 61.27096 --------- 160.1032
129.3606 ------- 58.82012 --------- 166.5073
131.9479 ------- 56.46731 --------- 173.1675
134.5868 ------- 54.20862 --------- 180.0942
137.2785 ------- 52.04027 --------- 187.298
140.0241 ------- 49.95866 --------- 194.7899
142.8246 ------- 47.96031 --------- 202.5815
145.6811 ------- 46.0419 ---------- 210.6848
148.5947 ------- 44.20022 --------- 219.1122
151.5666 ------- 42.43221 --------- 227.8766
154.5979 ------- 40.73492 --------- 236.9917
157.6898 ------- 39.10552 --------- 246.4714
160.8436 ------- 37.5413 --------- 256.3302
164.0605 ------- 36.03965 --------- 266.5834
167.3417 ------- 34.59807 --------- 277.2467
170.6885 ------- 33.21414 --------- 288.3366
174.1023 ------- 31.88558 --------- 299.87
177.5844 ------- 30.61015 --------- 311.8648
181.136 --------- 29.38575 --------- 324.3394
184.7587 ------- 28.21032 --------- 337.313
188.4539 ------- 27.0819 ---------- 350.8055
192.223 -------- 25.99863 --------- 364.8377
196.0675 ------- 24.95868 --------- 379.4312
199.9888 ------- 23.96033 --------- 394.6084

Exactamente las mismas cifras, pero como es obvio se gana en el ETF alcista mucho más que se pierde en el bajista.

Dos ejemplos en la vida real

ETF bajista apalancado sobre entidades financieras

ETF alcista apalancado sobre entidades financieras

En el primero se triplica el dinero mientras en el otro nunca se podrá perder el 100%

Hay que tener en cuenta que no es lo mismo comprar un ETF que pedir un préstamo para comprar unas acciones.

Si pido 10.000 euros prestados y pongo otros 10.000 para comprar 2000 acciones a 10 euros cada una, cuando las acciones coticen a cinco euros habré perdido todo mi dinero.

En cambio, la misma operación dentro de un ETF impide que eso ocurra nunca.

Canje de acciones de Santander por Sovereign

Parece que está bastante claro que el Banco de Santander se va a hacer con el 100% del Sovereign. El Santander tenía una opción para comprar este banco a 40$ y lo va a conseguir por diez veces menos de dinero, además pagando en papelitos.

Los accionistas de Sovereign recibirán un título del Santander por cada 3,42 acciones del banco estadounidense. Para realizar esta operación, la entidad que preside Emilio Botín tiene previsto convocar una junta extraordinaria de accionistas para que se apruebe una ampliación de capital de 147 millones de nuevas acciones, que supone el 2% del capital del Santander.

En el momento en el que estamos con una alta volatilidad en los mercados, seguro que se podrá hacer arbitraje entre las acciones de los dos bancos. Va a ser tan seguro el poderlo hacer que no recomiendo que se haga para ganar menos de un 15% - 20%.

En caso de hacerlo y que los precios se vuelvan a juntar menos de un 7%, sería recomendable deshacer la operación para volver a hacerla cuando se vuelvan a separar. Como quedan seis meses y las aguas están revueltas dará varias opciones.

Si se compra Sovereign y se vende el Banco de Santander en dólares no hace falta ninguna otra precaución. En caso de vender el Santander en Euros se debería estar atento a la paridad Dólar/Euro por si hace falta cubrir el montante de la operación. Sólo sería malo para la operación que el dólar/euro se dezlizara a la baja, pero de momento parece que ha consolidado los 1.35-1.37, incluso podría subir y acercarse a la rotura de arriba, lo cual aportaría un beneficio extra al arbitraje.

Los que a estas alturas sigan poseyendo acciones del Santander pueden hacer la jugada con menos problemas, pues el número de títulos que recibirán queda cerrado. Cuando haya un diferencial importante venden unas y compran las otras. Se quedarán como estaban, pero perdiendo un 15%-20% menos.

Parece que el canje está bastante claro, de todas formas no hay que fiarse de nadie y tratar de confirmarlo por fuentes diferentes.

A continuación adjunto una tabla para que se pueda hacer un seguimiento del diferencial a ojo.

En la primera columna está la cotización en euros del Santander y en las otras cuatro se refleja el precio al que debería cotizar el Sovereign en dólares sin diferencial con cuatro cambios diferentes de las divisas. Cuando el Sovereign cotice bastante por debajo de ese cambio se puede hacer el arbitraje.

Por cada 100 acciones que se vendan del Santander se compran 342 de Sovereign, por las cuales volverán a darnos 100 del Santander para devolverlas al que nos las haya prestado para venderlas.


CTZ. .................................CAMBIO DEL DOLAR/EURO
SAN ............1.34................... 1.37................. 1.40 ....................1.43

8 .............3.134528............. 3.204704 ...........3.27488 .............3.345056

8.1.......... 3.17371 ...............3.244763 ............3.315816 ..........3.386869

8.2......... 3.212891............. 3.284822 ...........3.356752 ............3.428682

8.3......... 3.252073 .............3.324881 ...........3.397688 ..........3.470496

8.4......... 3.291254............. 3.364939 ...........3.438624.......... 3.512309

8.5 .........3.330436............. 3.404998 ...........3.47956 .............3.554122

8.6......... 3.369618 .............3.445057 ............3.520496 ..........3.595935

8.7......... 3.408799............. 3.485116........... 3.561432 ............3.637748

8.8......... 3.447981 .............3.525175 ...........3.602368 ............3.679562

8.9......... 3.487162 .............3.565233 ...........3.643304 ............3.721375

9 .............3.526344 .............3.605292 ...........3.68424 .............3.763188

9.1.......... 3.565526 .............3.645351 ...........3.725176 .............3.805001

9.2.......... 3.604707 .............3.68541 .............3.766112 .............3.846814

9.3.......... 3.643889 .............3.725469 ...........3.807048 ............3.888628

9.4.......... 3.683071 .............3.765527 ............3.847984 ............3.930441

9.5........... 3.722252 ............3.805586 ...........3.88892 ...............3.972254

9.6........... 3.761434............ 3.845645............ 3.929856 .............4.014067

9.7........... 3.800615........... 3.885704 .............3.970792............. 4.05588

9.8........... 3.839797........... 3.925763 ..............4.011728 .............4.097694

9.9........... 3.878978........... 3.965821 .............4.052664 .............4.139506

10 ............3.91816............. 4.00588 ..............4.0936 ..................4.18132

10.1......... 3.957342 ..........4.045939 .............4.134536 ..............4.223133

10.2........ 3.996524 ...........4.085998............ 4.175472............... 4.264947

10.3........ 4.035705........... 4.126057 ............4.216408............... 4.30676

10.4........ 4.074886........... 4.166115 ............4.257344 ................4.348573

10.5........ 4.114068 ...........4.206174 ............4.29828 .................4.390386

10.6........ 4.15325............. 4.246233 ............4.339216 ...............4.432199

10.7........ 4.192432........... 4.286292 ............4.380152 ...............4.474012

10.8........ 4.231613 ...........4.326351 ............4.421088............... 4.515826

10.9......... 4.270795 ..........4.36641 ..............4.462024 ...............4.557639

11 .............4.309976 ..........4.406468 ...........4.50296 .................4.599452

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La fiebre del oro

Desde hace miles de años que el oro es considerado un valor refugio. Cuando la gente no se fía de nadie lo primero que se le ocurre es ir corriendo a comprar oro.

En realidad el oro no debería subir salvo en momentos de pánico, cuando a la gente ningún sitio le parece seguro para depositar su patrimonio. Para afirmar que no debería subir me baso en la única ley que rige en todos los mercados del mundo: la ley de oferta y demanda.

Lo primero que hay que analizar es la oferta. Cada año que pasa hay más oro en el mundo. A diferencia del maíz o del petróleo que se consume, la cantidad de oro va aumentando de año en año. Como no se oxida ni se pudre, aunque se esconda acaba saliendo y volviendo a la circulación, sobre todo en momentos de crisis cuando una procesión de oferentes de oro se encamina a las casas de empeños.

La demanda, como hemos dicho antes se aviva en momentos de pánico, y cuando las cosas se normalizan el dinero busca algo que le ofrezca rentabilidad. El oro no paga intereses, al contrario, además de evaporarse los intereses del dinero invertido en oro, produce un gasto de seguridad contra robos.

Imaginemos que un científico loco de esos que llevan un calcetín de cada color porque no se miran al espejo antes de salir de casa, descubre una manera barata de recoger los millones de toneladas de oro que hay disueltas en el agua del mar (una especie de imán de oro que se acoplara a los barcos y que en cada viaje atrajera hacia el imán un quintal de oro). El precio del oro de desplomaría en todos los mercados del mundo.

Después de esta introducción vamos a ver que ha pasado últimamente:

Como en todos los pánicos el precio del oro ha subido mucho. En los dos últimos años se ha doblado su precio. Eso demuestra que hace mucho tiempo ya había gente poderosa que sabía que este sistema financiero basado en incentivos por robar deprisa acabaría petando. Esta gente ya empezó a comprar oro para venderlo cuando la gente hiciera cola para comprar lingotes.

A raíz de todo eso, y debido a que cuando la gente se asusta no pide plata, ni platino, ni collares de diamantes, sólo quiere oro, el oro ha subido mucho más que los otros metales preciosos. Lógica reacción que se produce al aplicar la sagrada ley de oferta y demanda.

Al igual que en la fiebre del oro del lejano oeste había gente que se aprovechaba de los mineros, nosotros también podemos aprovecharnos de que los miedosos tengan un cerebro que funciona a piñón fijo. Habrá que venderles oro que es lo que piden y cubrirse con platino que no quiere nadie.

Viendo el gráfico del platino menos el oro de los últimos veinte años se puede apreciar que nunca ha llegado a estar más barato el platino que el oro, y en estos momentos su precio se está igualando.

Como el contrato de futuros del oro tiene 100 onzas y el de platino sólo tiene 50 onzas, precisamente porque suele valer el doble, los que quieran igualar la cantidad deberán comprar dos contratos de platino y vender uno de oro cuando valgan casi al mismo precio.

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Renta fija para rezagados

Para los interesados en constituir una cartera de renta fija especulativa que hayan empezado hace poco, les recomiendo que escojan los títulos que les inspiren más confianza de mi última recomendación Recomendaciones de renta fija 25 de julio . Prácticamente los precios del mercado no han cambiado desde entonces.

Los que no tengan miedo de que la CAM entre en concurso de acreedores pueden comprar los bonos que expuse en el artículo Alternativas que mejoran la compra de cuotas participativas de la CAM , se diferencian de la mayoría de los recomendados en que tienen vencimiento y no son Tier1. Tener en cuenta que estos títulos tienen un nominal de 50.000 euros, que si se da la orden de compra al 68% representarían una inversión de 34.000.

Si hay alguien que sea muy valiente, podría comprar uno de estos bonos de la CAM y vender cuotas de la CAM por el mismo importe. Ver el artículo Abriendo cortos en Prosegur y la Cam

Si no pasa nada malo con la CAM cobrará el 12% con los bonos y con las cuotas perderá muy poco. Si ocurre lo contrario, en teoría debería recuperar las pérdidas de los bonos con la bajada de las cuotas. El riesgo que asume es que si van las cosas mal los reguladores rompan la baraja y digan que las ventas a crédito no valen si la entidad entra en concurso de acreedores, pero que los tenedores de bonos deben asumir sus riesgos (parece una advertencia de ciencia ficción, pero cambiar las normas a toro pasado es una de las guarradas que nadie en su sano juicio debería descartar).

Aparte de todos estos, y para agrupar las órdenes de los que han empezado más tarde, aquí pongo algunos más.

AUTOPISTAS BONIFICAS AUDASA 3.83

Vencimiento 26-06-13 al 86.10% (es un precio poco probable, pero poner la orden para todo el mes no cuesta nada)
Nominal de 500 euros. Código ISIN ES0211839123

Esta es una emisión de obligaciones bonificadas de autopistas de AUDASA. La bonificación consiste en una deducción de la cuota del 24% del importe del cupón, cuando en realidad la retención real es del 1.20%.

Paga el cupón anual el día 20 de diciembre de cada año. (este día obtendremos la deducción correspondiente al año completo a pesar de que en este ejercicio sólo tendremos invertido el dinero tres meses)

Si compramos AUDASA 3.83 al 86.10% obtendremos una rentabilidad financiero fiscal algo superior al 8.50 % anual.

ADVERTENCIA:
Esta emisión cotiza en el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid, hay que decirlo al dar la orden, pues como casi no queda nada cotizando en ese mercado puede que al broker se le pase por alto.
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DEUTSCHE BANK al 8%

CODIGO ISIN DE000A0TU305 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 8% - Pago anual el 15 de mayo

Para los que llegaron tarde a la suscripción de estos títulos propongo comprarlos en el mercado secundario al 98%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 15 de mayo.

Tener en cuenta que durante los cinco primeros años el grado de subordinación de la emisión sera menor o igual a los siguientes años que se podrá convertir en una Tier 1 . Esta opción la tiene el emisor (o sea, que a diferencia de las participaciones preferentes, este debe pagar los intereses durante los primeros cinco años aunque el banco pierda dinero).

Pinchar aquí para ver el gráfico
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PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DEL BANCO SANTANDER

Código ISIN XS0202197694 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón semestral el 30 de marzo y el 30 de septiembre.
El interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.05%

El C.M.S. de 10 años es el tipo de interés que corresponde a los 10 años de la curva de intereses y respecto a él se actualiza el cupón semestral de esta emisión.

Propongo comprar esta emisión al 60%.

En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido.

Pinchar aqui para mirar el gráfico

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PARTICIPACIONES PREFERENTES BNP PARIBAS

CODIGO ISIN FR0010239319 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 4.875% - Pago anual el 17 de octubre.

Propongo comprar esta emisión en el mercado al 64%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 17 de octubre.

Pinchar aquí para ver el gráfico


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No se puede doblar el dinero más de siete veces

Nadie ha conseguido nunca doblar ningún billete de papel moneda de cualquier país del mundo más de siete veces. Me propongo batir ese récord doblando el dinero ocho veces, pero la única manera de batirlo es dedicarse a doblar el dinero sin usar los billetes.

Si se quiere batir ese récord en un tiempo prudencial (entre uno y dos años), no hay más remedio que hacerlo en los mercados de derivados, y como el apalancamiento más salvaje se consigue con los spreads, pues ahí le vamos dando.

En los últimos tres meses hemos conseguido doblar el dinero invertido en las operaciones de spreads tres veces, las operaciones recomendadas que han dado un 20 ó un 30% de beneficio se descartan a efectos de batir el récord de doblar el dinero ocho veces.

En los comentarios se ha dicho que se proponen operaciones y luego se destacan sólo las pocas que han salido bien. Hasta este momento, el índice de fallos de todas las recomendaciones hechas en este blog es muy bajo, y las pocas que han fallado tenían un stop loss muy cercano. Cuando se quiera se puede hacer un recuento de beneficios y pérdidas en porcentaje por operación y número total de operaciones.

Estas han sido las tres operaciones citadas donde se ha doblado el dinero:

1 - El primer spread que se recomendó fue Alisando la curva de intereses del dólar y en este artículo se explica como se consiguió Hay dos formas de doblar el dinero

2 - El segundo spread fue Haciendo Surf sobre la curva de intereses del dólar y aquí se explicaba como se había doblado la pasta Hay tres maneras de redoblar

3 - Y por último, el mes pasado se propuso este: Cuando sube el pan buenas son tortas , en estos momentos el spread trigo - maíz de diciembre del 2008 está alrededor de 234 puntos, lo cual se puede considerar como otro doblete de dinero.

Ayer me preguntaban como elegir el momento adecuado para salir del spread trigo-maiz, porque a pesar de estar doblando el dinero sigue subiendo como una moto. Yo usaría la siguiente estrategia:

Vamos a dejar que el spread suba todo lo que quiera, pero cuando desde cualquier máximo alcanzado por el diferencial baje diez puntos, se liquida. De esta manera aprovecharemos el tirón si sigue subiendo como un cohete, pero al primer síntoma de flojera saldrá disparado de nuestras vidas.

Si alguien sabe los tramites para que este desafío salga en el libro de los récords de la cerveza Guiness que lo diga.

Sugerencias para el laboratorio de inversión

Propongo hacer un millar de gráficos de las opciones del Eurostoxx 50. Esta recomendación se basa en los siguientes motivos:

1 – Es el índice de referencia en Europa.

2 – Cotizan opciones desde una semana de duración que vencen cada viernes hasta los 10 años, cosa que no ocurre con los índices de Estados Unidos.

3 – Son las opciones con mayor liquidez y con la horquilla más cerrada de Europa.

4 – Tener estos gráficos es la única forma de poder comprobar estrategias de compra o venta de volatilidad, calendario spread, etc.

Los datos se deben coger cada día después de cerrar la sesión y antes de la mañana siguiente.
Como dato de cierre hay que poner el Daily Settlem. Price , que es el precio teórico de la prima al precio de cierre del índice aunque esa opción no haya cotizado.

Se deberían hacer los diez años sólo tomando los diciembres, con precios de ejercicio cada 200 puntos.

Por ejemplo:
Z9P3200.E50 Correspondería a diciembre del 2009 put 3200, cuando venza el 2009, en el mismo archivo y sin cambiarle el nombre se añadirá diciembre del 2019. Así no hay que tener abiertos miles de archivos y se tienen todos los diciembres acabados en 9.

Otro ejemplo:
Z8C3400.E50 = Call 3400 de diciembre del 2008, que después de vencido corresponderá a diciembre del 2018.

Se podrían tomar los strikes desde 1000 hasta 6000, que cada 200 puntos representan unos 50 gráficos por cada año y unos 500 en total.

DATOS DE LOS PRIMEROS 12 MESES

Aparte se podrían hacer los gráficos de los primeros 12 meses, mes a mes, con strikes cada 100 puntos que vayan de 2.000 a 5.000.

Ejemplo:
QQC3000.E50 = El call 3000 del primer agosto no vencido, cuando vence, el mismo fichero pasa al agosto siguiente.

Otro ejemplo:
HHP2800.E50 = El put 2800 del primer marzo.

De esta manera tendremos siempre un millar de gráficos a los que no habrá que estar cambiándoles el nombre.

DATOS DE CADA AÑO ATM

Luego se podrían hacer unos pocos gráficos especiales que arrojarían mucha luz y que es imposible conseguir en ningún lado:

Un gráfico por cada año (diez en total) que represente el precio de cada día de una opción teórica que tuviera un precio de ejercicio exactamente igual al cierre del índice. De esta forma se descartan los movimientos de la prima debido a las variaciones del subyacente, y nos quedamos con la parte de la prima que corresponde al tiempo restante hasta el vencimiento y la volatilidad.

Ejemplos:
ATM8.E50 = At The Money diciembre del 2008.ATM9.E50 = At The Money diciembre del 2009. Etc.

Estos diez gráficos se confeccionarían de la forma siguiente:

Cada día se toma el precio de cierre del índice, y para calcular cada año se coge el precio de las cuatro opciones (dos put y dos call) de ese mismo año cuyo precio de ejercicio esté justo por encima y por debajo del precio de cierre del índice. Se suman las cuatro primas y se dividen por cuatro, de esa manera conseguimos el precio de una opción At The Money de ese vencimiento.

VOLATILIDAD EN DIFERENTES PLAZOS

Aparte se podrían hacer tres gráficos más:

1 – Uno que represente la prima de una opción At The Money a la que cada día le faltan seis meses para su vencimiento. Con el paso del tiempo, se mantiene la constante de que siempre le queden seis meses de vida útil.
ATM6M.E50

2 – Uno igual que el anterior, pero la constante de vida útil se establece en dos años.
ATM2A.E50

3 – Otro igual al que siempre le faltan cinco años de vida
ATM5A.E50

En estos tres gráficos hemos eliminado el paso del tiempo y los movimientos del subyacente, por tanto, sólo nos queda el precio de la prima debido a los cambios de volatilidad de cada uno de los plazos indicados.

Estos tres gráficos se calcularán con una regla de tres en base al tiempo transcurrido entre el vencimiento anterior a cada uno de los tres plazos y el posterior.

En el de 2 y 5 años se coge el ATM?.E50 del vencimiento anterior y posterior.

Ejemplo:
En este momento para el de dos años se cogerían el ATM9.E50 que le falta un año y pico y el ATM0.E50 que le restan dos años y cinco meses de vida.

Imaginemos que estamos en el día 200 de los 365 días del año, y que las primas de los vencimientos ATM9.E50 y el ATM0.E50 son de 200 y 250 respectivamente. La diferencia de 50 entre el precio de los dos corresponde a 365 días, por tanto, para el periodo de 200 días corresponderá la cantidad de 27.40 puntos, que sumados a los 200 de diciembre del 2009 nos dará una prima de 227.40 para el ATM2A.E50

Para el de cinco años tomaríamos el ATM2.E50 y el ATM3.E50. Haciendo las mismas operaciones que en el párrafo anterior.

Para el caso del de seis meses perpetuo, el ATM6M.E50, se sumarían los 2 put y call del vencimiento anterior y posterior a los seis meses de vida, se dividirían por cuatro para sacar el precio ATM de cada mes, y luego se haría la regla de tres como en los casos anteriores, pero tomando los días trascurridos del mes en vez del año.

Todo esto puede parecer complejo y enrevesado, pero os garantizo que es muy útil.

Además se haría otro gráfico con el dato de la volatilidad a un mes que sale aquí

Conocer la volatilidad de cada plazo en cada momento es indispensable a la hora de usar una estrategia de calendario spread para aprovechar la desigual curva de caída de la prima por el paso del tiempo. El calendario spread compra volatilidad de un plazo determinado y la vende de otro, sería absurdo operar desconociendo si la volatilidad de cada plazo es favorable a nuestros intereses.

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Comprando frío y vendiendo calor

Hoy voy a proponer un spread con el gasoleo de calefacción (Heating oil), cuyo codigo en el mercado NYMEX es HO.

La estrategia de esta propuesta se basa en el hecho de que el HO, salvo circunstancias muy excepcionales, suele cotizar a un precio mayor en invierno que en verano. Como es obvio, con las bajas temperaturas se suele consumir más.

Para operar en este spread siempre se empezará comprando diciembre y vendiendo junio. Nunca, bajo ningún concepto se hará al revés. Sería una falta de profesionalidad comprar junio y vender diciembre y asumir riesgos altos de que se produzca un cuello de botella entre oferta y demanda que catapulte los precios en invierno, pudiendo estar a cubierto de esa eventualidad operando comodamente como se ha recomendado.

Teniendo comprado diciembre que es cuando suele dispararse el precio, y vendido junio que es casi imposible que se ponga por encima del precio de diciembre, se duerme muy tranquilo. Además, como se puede ver en el gráfico, este spread tiene mucho recorrido al alza, en cambio, a la baja es muy poco probable que baje de cero.

Como todavía falta mucho hasta el vencimiento, la horquilla de este spread está bastante abierta, por ello no hay más remedio que poner la orden limitada directamente sobre el spread y no tratar de operar las patas por separado. Así se puede controlar mientras se va acercando al vencimiento.

Cada centésima del spread tiene un valor de 420 $, por ejemplo: entre 0.05 y 0.07 hay una diferencia de 840$ y entre 0.10 y 0.20 tenemos 4.200 $ de beneficio o pérdida.

Partiendo de la convicción de que es muy difícil que se acerque a cero, y mucho más que se ponga en negativo, propongo una venta de volatilidad de este spread cada vez que se acerque a la parte baja: 0.05 - 0.07

Para los que piensen que la única manera de vender volatilidad es vender opciones, y teniendo en cuenta que de este spread no cotizan opciones, no tendrán más remedio que leerse los cinco artículos que explican como se puede comprar o vender volatilidad operando sólo y exclusivamente sobre el subyacente.

HOZ08 - HOM09

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Recomendaciones sobre Danone, Deutsche Post y Thyssenkrupp

DANONE

Ha confirmado un gran doble techo con el que ha entrado en tendencia primaria bajista. Los posibles rebotes a la zona 51 - 53 euros deben ser aprovechados para sacar el valor de cartera, o mejor todavía, ponerse cortos en el valor durante un par de añitos.

Deutsche Post

Una cabeza con hombros de libro en la que se da la circunstancia de que la parte alta de la cabeza es un doble techo. Entre los 19 - 20 euros hay que tomar posiciones cortas en este valor que deberían ser mantenidas un par de veranos.

Thyssenkrupp

Un doble techo que ha durado un año. Como las muñecas rusas, el primer techo a su vez está formado por otro doble techo, y el primer techo de éste contiene un bonito triple techo. La zona de los 39 euros es un buen objetivo para vender y mantener esa posición corta hasta que la cifra del año sea múltiplo de diez.

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Grandes estrategas: Karl von Clausewitz

Siguiendo con la adaptación de la sabiduría de los grandes estrategas militares del pasado para afrontar la operativa en el mercado presente, vamos a ver un capítulo de Karl von Clausewitz sobre la información que no tiene desperdicio.

Como siempre, pondré en azul la adaptación al mercado de las frases concebidas para la guerra

LA INFORMACIÓN EN LA GUERRA

Con el término «información» significamos todo el conoci­miento que poseemos sobre el enemigo y su territorio (los planes de los otros operadores). De hecho constituye, por tanto, el fundamento de todos nuestros planes y nuestras acciones. Considérese la naturaleza de este fundamento, su incertidumbre y su volubilidad y bien pronto se tendrá la im­presión de que la guerra es una estructura peligrosa, que puede desmoronarse fácilmente y sepultarnos entre sus escombros (dejar nuestro bolsillo más limpio que una patena). Aunque en todos los libros se nos dice que sólo debemos con­fiar en la información segura y que no tenemos que dejar de ser desconfiados, esto no es más que un consuelo libresco, producto de esa sabiduría en que se refugian los artífices de sistemas y de compendios cuando no tienen nada mejor que decir.

Una gran parte de la información que se obtiene en la gue­rra resulta contradictoria, otra parte más grande es falsa, (ver la información que daba Fortis) y la par­te mayor es, con mucho, un tanto dudosa. Lo que en este caso se puede exigir de un oficial (operador) es la posesión de cierto poder de discriminación que sólo puede obtenerse gracias al juicio y al co­nocimiento de los hombres y de las cosas. La ley de la probabili­dad tiene que ser su guía (80% de fiabilidad cuando se inicia en enero una tendencia primaria bajista). Esta no representa una dificultad insig­nificante, ni siquiera con referencia a los primeros planes, aque­llos que se preparan en los despachos y que permanecen toda­vía fuera del ámbito real de la guerra; pero aquélla se acrecienta enormemente cuando en el fragor de la batalla un informe sigue al otro (las instituciones serias dicen hace dos meses que lo peor ya ha pasado) . Hay que dar gracias a la fortuna si estos informes, al con­tradecirse unos a los otros, producen una especie de equilibrio y provocan por sí mismos la crítica. El inexperto se encuentra en una situación conflictiva cuando la suerte no le presta tal servi­cio, sino que un informe sirve de fundamento al otro, lo confirma, lo magnifica, y aporta al cuadro un nuevo colorido, hasta que la necesidad, con urgente prisa, le obliga a tomar una deci­sión que bien pronto se revelará como un desatino, dado que to­dos esos informes no eran más que falsedades, exageraciones, errores, etc. En pocas palabras: la mayoría de los informes son falsos, y la timidez (o ignorancia de las leyes del mercado) de los hombres insufla nueva fuerza a las mentiras y las falacias. Como regla general, todo el mundo se siente inclinado a creer más en lo malo que en lo bueno (en el mercado esto es completamente al contrario *** lo explico abajo). Todos tienden a magnificar lo malo en cierta medida y, aunque los peli­gros asi proclamados se apaciguen como las olas en el mar, pue­den, lo mismo que éstas, cobrar altura sin causa aparente. El jefe confiado en su mejor conocimiento interno debe mantenerse fir­me y no ceder, como la roca contra la cual rompe la ola. La co­yuntura no es fácil. Aquel que por naturaleza no sea de estirpe débil, o se haya ejercitado con la experiencia en la guerra y for­talecido en su juicio, puede adoptar como regla inclinarse fuerte­mente, es decir contra el íntimo nivel de sus propias conviccio­nes, desde el lado del temor al lado de la esperanza. Sólo así se­rá capaz de mantener un equilibrio verdadero. La dificultad de ver las cosas de manera correcta, que es una de las mayores fuentes de fricción en la guerra, hace que las cosas parezcan completamente distintas de lo que se esperaba. La impresión de los sentidos es más poderosa que la fuerza de las ideas proce­dentes de un cálculo fundamentado, y esto llega tan lejos que probablemente no se ha ejecutado nunca un plan de cierta im­portancia sin que el comandante en jefe, en los primeros mo­mentos de la ejecución, no haya tenido que dominar nuevas du­das surgidas en su pensamiento. Debido a ello, los hombres co­munes, que suelen hacer caso de las sugestiones de los demás, (acaban recomendando comprar valores en tendencia primaria bajista) por lo general se tornan indecisos cuando han de entrar en ac­ción; creen que las circunstancias con que se encuentran son dis­tintas a lo que habían esperado, en mayor medida en cuanto de nuevo ceden aquí ante las sugestiones de los demás. Pero inclu­so el hombre que traza por sí mismo sus planes pierde fácilmen­te la fe en su primera opinión cuando alcanza a ver las cosas con sus propios ojos. La firme confianza que tenga en sí mismo puede armarle contra la presión aparente del momento. Su pri­mera convicción quedará confirmada por el mismo desarrollo de los acontecimientos, cuando sea descartada la decoración inicial que el destino introduce, con sus formas exageradas de peligro, en el escenario de la guerra, y el horizonte se amplíe. Esta es uno de las grandes honduras que separa la concepción de la ejecución.

*** Aclaración a la afirmación de arriba

Como regla general, en la guerra, todo el mundo se siente inclinado a creer más en lo malo que en lo bueno, pues el defecto que predomina en la guerra es el miedo a perder la vida, eso hace que se de una mayor importancia a los peligros que acechan aunque sean infundados. En cambio, en el mercado, el defecto que predomina es la avaricia, y debido a él se está dispuesto a creer con la mayor naturalidad que un águila disecada remontará el vuelo. Se cree en cualquier imposible que arrime el ascua a la sardina de la operación que se ha tomado en el mercado.

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Hay tres maneras de redoblar

1 - Pasarse la semana santa redoblando el tambor vestido de nazareno.

2 - Ponerse una joroba de plástico y redoblar las campanas de Notre Dame en el día del Corpus.

3 - Haber hecho caso de la recomendación hecha hace 14 días exactamente en el artículo titulado Haciendo Surf sobre la curva de intereses del dólar , y volver a doblar (redoblar) por segunda vez el dinero doblado hace dos meses operando con un spread del mismo subyacente pero de diferente vencimiento.Ver Alisando la curva de intereses del dólar

Este es el artículo en el que explicaba como se había doblado el dinero la primera vez y las razones por las que ello era probable que pasara. Hay dos formas de doblar el dinero

Durante toda la mañana de hoy se ha podido deshacer el spread recomendado el día 13 de junio ganando alrededor de 400 dólares por contrato, dependiendo del precio de entrada y salida de cada cual. Como la garantía oscila entre 250 y 350 dólares dependiendo del broker con el que se opera, el beneficio también oscilará entre el 100% y el 150%.

La anterior vez la operación duró nueve días, esta vez han sido catorce sesiones. En ambos casos el T.A.E. supera ampliamente las letras del tesoro y el dividendo del BBVA.

Operación de spread abierta todavía:

Cuando sube el pan buenas son tortas

Nuevas recomendaciones de renta fija del 20 de junio

Nuevas recomendaciones para valores en cartera con el fin de agrupar órdenes de rezagados, también de nuevas emisiones para los que no llegaron a tiempo, y títulos pendientes de que llegue el precio propuesto en el mercado.

Estas son las emisiones recomendadas para la cartera especulativa de renta fija:

PARTICIPACIONES PREFERENTES PREPETUAS DE SOLVAY

Código ISIN XS0254808214 - Nominal de 1.000 euros

Paga el cupón anual el 2 de Junio.

El interés anual es el 6.375% hasta el 2 de junio del 2016, a partir de esa fecha, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%

Propongo comprar esta emisión al 92%. En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido que como acaba de pagar es muy poco.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico
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PARTICIPACIONES PREFERENTES DEL BANCO POPULAR

Código ISIN DE000A0BDW10 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón trimestral por trimestres vencidos igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.125

El C.M.S. de 10 años es el tipo de interés que corresponde a los 10 años de la curva de intereses y respecto a él se actualiza el cupón trimestral de esta emisión.

Aquí se puede ver el Constant Maturity Swap de varios plazos temporales. Hay que entrar en la pestaña publications, y pulsando weekly obtienes los datos actualizados

Mirando el gráfico vemos que hace menos de un año cotizaba al 87%, yo me conformo con que antes de cinco años vuelva a cotizar al 83% para sacarle un 30% de pulsvalía y sumar otro 6% al 7% aproximado que se le sacará por el cobro de los cupones.

Propongo comprar esta emisión al 64%.

Pinchando aquí se puede ver el gráfico
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DEUTSCHE BANK al 8%

CODIGO ISIN DE000A0TU305 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 8% - Pago anual el 15 de mayo
Para los que llegaron tarde a la suscripción de estos títulos propongo comprarlos en el mercado secundario al 100%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 15 de mayo.

Ver los datos y el gráfico

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BONOS DE TELECOM ITALIA

Código ISIN XS0161100515 - Nominal de 1.000 euros

Paga el cupón anual el 24 de Enero - El interés anual es el 7.75%

Su vencimiento es el 24 de enero del 2.033

Para agrupar las órdenes de los interesados en este valor propongo comprar esta emisión al 101%, pues a la par parece que no entra.

En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido desde el 24 de enero

Cuando los intereses vuelvan a estar cerca del 2% ya lo venderemos al 130%

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico.
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PARTICIPACIONES PREFERENTES BAYER AG

Código ISIN XS0225369403 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón del 5% anual el día 29 de Julio de cada año hasta el 2015.A partir de esa fecha pagará el Euribor a tres meses más 2.80

Recomiendo comprarlo al 85.50%

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 Yrs para ver el gráfico
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PARTICIPACIONES PREFERENTES BNP PARIBAS

CODIGO ISIN FR0010239319 - NOMINAL POR TITULO DE 1.000 EUROS
Interes fijo al 4.875% - Pago anual el 17 de octubre.

Propongo comprar esta emisión en el mercado al 70%, a este precio habrá que sumarle el cupón corrido desde el 17 de octubre.

La idea es venderla al 85% antes de tres años para sacar un 7% anual de plusvalía, que sumado al 7% que se cobrará anualmente suma el 14%. Esta rentabilidad también se puede sacar comprando bonos de ONO, pero creo que BNP tiene un rating más alto.

Ver los datos y el gráfico

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Cuando sube el pan buenas son tortas

Como se está poniendo de moda el desabastecimiento de cereales hay que acordarse del viejo refrán: “A mercado revuelto ganancia de especuladores”, puede que no lo haya escrito bien pero es algo parecido.

Para hacer un spread del trigo menos el maíz he escogido el vencimiento de diciembre del 2008 de los dos productos, para que nos de tiempo a entrar y salir sin tener que traspasar la posición a otro vencimiento, lo cual en un spread resulta engorroso.

ZWZ08 - ZCZ08

En el gráfico vemos la subida brutal que ha tenido el trigo respecto al maíz, pero como nada es eterno, ha vuelto a sus cauces habituales.

Cuando la diferencia era muy grande se podía haber vendido trigo y comprado maíz y hubiera salido bien, pero no había forma de saber cual era el punto exacto de entrada, en cambio para hacer ahora lo contrario si existen buenas razones.

Cuando el precio del trigo se sitúa muy cerca del precio del maíz el riesgo de comprar trigo y vender maíz es bastante pequeño. La razón es la siguiente:

Si por una buena cosecha de trigo y una mala de maíz, el maíz llegara a valer igual o más que el trigo, los ganaderos no tendrían ningún problema en empezar a dar trigo al ganado, lo cual impediría que el maíz siguiera subiendo y el trigo bajando. En cambio, cuando el gráfico esta en la parte alta, no hay ningún mecanismo que pueda proteger de una gran diferencia entre los dos cereales.

En este otro gráfico he puesto 10 de trigo y 12 de maíz del primer vecimiento continuo para que se pueda comprobar la correlación siguiente: en los últimos 6 años nunca ha llegado a valer el trigo menos que el 120% del precio del maíz. Justo en el momento donde nos encontramos ahora, en el suelo de esa correlación.

Como los dos contratos son igual de grandes se puede operar perfectamente con un contrato de trigo comprado y uno de maíz vendido. Repito la recomendación de hacerlo con el vencimiento de diciembre del 2008.

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Haciendo Surf sobre la curva de intereses del dólar

Vamos a operar sobre la curva de intereses del dólar operando sobre los futuros de tipos de interés a 90 días llamados "eurodolar" que cotizan en el mercado Globex y que no conviene confundir con los futuros sobre la paridad de las divisas dólar euro.

El valor de cada centésima en estos contratos y también sobre el diferencial del spread es de 25 dólares.

El código de estos futuros en el Globex es GE.

Si miramos los spreads entre los vencimientos de dos años cualquiera vemos que hacen olas y vuelven a la calma chicha, y lo normal es que esto ocurra independientemente de que los tipos suban o bajen.

El gráfico muestra el spread del vencimiento de diciembre del 2010 menos diciembre del 2011.

Los surfistas que montaron la última ola han ganado mucho dinero, en este momento estamos en un punto muy bajo, adecuado para volver a sacar la tabla y cabalgar la próxima ola.

Durante toda la mañana el spread está oscilando entre 0.07 y 0.09 Mínimos de los últimos cinco años de estos mismos vencimientos. Hay que operar comprando el 2010 y vendiendo el 2011.

Es poco probable por no decir casi imposible que el spread baje de cero, pues eso supondría una curva de intereses negativa, cosa que no suele suceder prácticamente nunca cuando faltan tres años para el vencimiento. En cambio volver a subir 20 - 30 centésimas, lo que supone un 100% de beneficio respecto a la garantía, es bastante probable.

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Bricolaje: haciendo un fondo de pensiones casero

Voy a proponer la constitución personal de un plan de pensiones para la jubilación. Como no me fío de poner el dinero en manos de otros, voy a exponer la manera para que cada uno pueda administrar su propio plan de pensiones sin depender de nadie.

Durante los 20-30 años que va a durar este plan de pensiones habrá tendencias alcistas y bajistas, pero lo que nunca faltará en los mercados en mayor o menor grado es la volatilidad. Si basamos el fondo de pensiones en una cartera de renta variable tendrá unos resultados muy desiguales dependiendo de la elección de los valores y las tendencias bajistas que hayan ocurrido durante ese periodo, en cambio, si nos dedicamos a vender volatilidad, podremos tener mayor certeza en el resultado final, pues el promedio de volatilidad de los mercados en largos plazos es muy estable.

Vamos pues a basar la rentabilidad de este plan de pensiones en la venta de volatilidad.

Aconsejo leerse los cinco artículos sobre volatilidad que se enlazan al final.

Debido a que se van a usar un gran número de valores, y que la inversión en cada uno de ellos será bastante pequeña, lo más importante será la elección de un broker que ofrezca la comisión de custodia a un precio muy bajo, y sobre todo, que no cobre un mínimo trimestral por cada valor, en todo caso que cobre una cantidad fija o máxima por la custodia de toda la cartera.

El dinero destinado a la jubilación se invertirá siguiendo la siguiente estrategia:

1 - Se hará la aportación mensual o trimestral que se crea conveniente a la cuenta donde se va a operar con este fondo de pensiones.

2 - Cuando haya unos mil euros de saldo se comprará un valor nuevo. Nunca se acumularán más de mil euros en el mismo valor.

3 - Es conveniente que los valores obedezcan a una buena diversificación sobre diferentes sectores, países, e incluso modelo de negocio.

4 - Es muy importante que todos los valores nuevos que se compren tengan un precio inferior a un euro o un dólar. Con precios más altos se vería disminuida la volatilidad total del valor (siempre se mueven porcentualmente más los valores más baratos).

5 - Queda prohibido terminantemente comprar un valor por primera vez mientras se encuentre en tendencia primaria bajista. Habrá que esperar a que se ponga alcista para entrar (con esta medida se evitarán compras en valores baratos que van directos a la quiebra sin rebotes).

6 - Cada vez que cualquier valor de los que se tienen en cartera tiene una valoración de 2.000 euros a los precios que cotiza, se vende la mitad, (con esta operación se recaudan 1.000 euros aproximadamente que equivalen a todo el precio de coste, y se siguen teniendo 1.000 euros en ese valor).

7 - Cada vez que un lote de los que se han vendido cotiza a la mitad del precio que se vendió, se vuelven a comprar las mismas acciones que se vendieron. Como se vendieron por 1.000 euros y la recompra costará 500, en cada operación se obtendrán 500 euros de beneficio, lo que supone un 50% sobre la inversión inicial total en ese valor.

8 - La mayoría de los valores que cotizan por debajo de un euro o de un dólar tienen más de un movimiento del 100% cada cinco años. Lo que da un beneficio neto del 10% anual acumulativo. Algún valor no hará ese movimiento, pero a cambio otro se moverá tres veces ese porcentaje durante los cinco años. Un objetivo del 10% anual durante 30 años es altamente probable y bastante conservador.

9 - Con las nuevas aportaciones y los beneficios de las ventas y recompras se irán añadiendo valores nuevos con precios bajos y la mayor diversificación posible. Todos deben estar en tendencia primaria alcista en la primera compra, luego ya no se tiene en cuenta este detalle pues se mantienen de por vida todos los valores.

Vamos a ver un par de ejemplos para que se comprenda bien el mecanismo:

URBAS

Imaginemos que hemos comprado 4.000 acciones de Urbas a 0.25 euros en enero del 2005. Total 1.000 euros de inversión.

En septiembre del 2005 cuando coticen a 0.50 venderemos 2.000 con lo que sacaremos 1.000 euros.

En enero del 2006 al cotizar a un euro venderemos 1.000 lo que nos dará otros 1.000 euros para el fondo.

En febrero del 2006 volveremos a vender 500 acciones a 2 euros. Y si hubiera llegado a 4 euros habríamos hecho una venta de 250 títulos.

Como nuestra última venta real se ha producido a 2 euros, compraremos según la estrategia cuando cotice a un euro, lo cual ocurrió en noviembre del 2007. A ese precio compramos 500 acciones.

A partir de este punto, volveremos a vender 500 acciones si vuelve a subir a 2 euros (hecho que no ha ocurrido) o compraremos 1.000 acciones a 0.50 euros, cosa que se hubiera hecho en enero del 2008.

En el momento presente se venderán 1.000 acciones si llega a un euro, y se comprarán 2.000 si baja a 0.25.

Después de la compra de 0.25 ya no se pueden comprar más aunque baje a 0.05, pues se sobrepasaría la inversión máxima de 1.000 euros en un solo valor, y eso aumentaría el riesgo total del sistema.

SNIACE

Vamos a ver que hubiéramos hecho con SNIACE aplicando la estrategia desde el año 1993.

Compramos 2.500 a 0.40 en junio del 1993
Vendemos 1.250 a 0.80 en agosto del mismo año.
Vendemos 625 a 1.60 en junio del 1994
Compramos 625 a 0.80 en noviembre del 1995
Vendemos 625 a 1.60 en junio del 1997
Compramos 625 a 0.80 en diciembre del 1999
Compramos 1.250 a 0.40 en agosto del 2002
Vendemos 1.250 a 0.80 en enero del 2005
Vendemos 625 a 1.60 en septiembre del 2005
Vendemos 312 a 3.20 en febrero del 2006


Si hubiera llegado a 6.40 se hubieran vendido 156, pero no ha sido así.


Puede que esta semana se compren 312 a 1.60

Este valor dobla ampliamente las previsiones de beneficio de este fondo de pensiones.


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La mejor estrategia para perder

En los mercados se puede ganar habiéndose equivocado y perder habiendo acertado.

Ejemplos:

1 – Alguien que compra el futuro de una divisa con un interés alto contra otra moneda con un interés bajo, y mantiene la operación un año. Al cabo de ese tiempo la divisa comprada ha bajado un 1% contra la otra (o sea, que se ha equivocado en su pronóstico). A pesar del error, este operador se encontrará en ese momento con unos beneficios de alrededor del 100% del dinero depositado en concepto de garantía para hacer la operación.

2 – Otro inversor ha comprado un valor que no paga dividendos, lo mantiene tres años hasta que gana el 10% y entonces lo vende. A pesar del 10% de beneficio, esta persona ha perdido dinero, pues podía haber ganado más en bonos del estado sin haber asumido en ningún momento el riesgo de perder un 70% de su capital.

Muchos principiantes, cuando empiezan a operar se dejan llevar por sus instintos, y van haciendo lo que les pide el cuerpo sin pararse a pensar y sin haber comprobado previamente si esa manera de proceder es estadísticamente rentable.

ESTRATEGIA DE SELECCIÓN INVERSA DE VALORES

Mucha gente se inicia en bolsa cuando en el telediario dicen que la bolsa ha subido, que la semana pasada hizo lo mismo, que lleva ganado mucho en lo que va de año, y que el año pasado fue igual de rentable.

No hace falta decir que entran cuando la tendencia primaria está ya muy madura, pero todavía suele subir con fuerza.

Con mucha precaución compran un par de valores con una cantidad pequeña de dinero. Como todo sube, en pocas semanas están ganando, hacen otra prueba con dos valores más y también les sale bien. Al ocurrir esto por segunda vez, cada uno de los defectos del principiante empieza a exponer sus conclusiones dentro de su cabeza:

LA VANIDAD: hay que ver que bien se me da esto de la bolsa, que lástima no haber empezado antes, he estado desperdiciando mis aptitudes en cosas infinitamente menos rentables.

LA AVARICIA: ya está bien de ir haciendo pruebas con 2.000 euros, como ha quedado claro que esto es un buen negocio, a partir de ahora voy a apretar. He oído algo de que se puede usar apalancamiento, voy a informarme bien y empezar a ganar dinero en serio.

LA IMPACIENCIA: he estado investigando y veo que todas las semanas hay movimientos del 5%. Como es poco probable sacar el 200% en un año con el mismo valor, operaré a corto plazo e iré realizando beneficios cuando gane entre el 5% y el 10%.

LA AUSENCIA DE ESTRATEGIA: el último valor que compré para sacármelo de encima cuando ganara un 5% está bajando un 20%, estaré atento al rebote para venderlo.

REBAUTIZAR LAS OPERACIONES CON PÉRDIDAS: el dichoso valor ya lleva un 40% de bajada sin ningún rebote, me lo quedaré como inversión a largo plazo y cobraré el dividendo.
Acabamos de asistir a todos los pensamientos que utiliza un operador novato para engañarse a si mismo y conseguir algo que no es nada fácil: tener en cartera los valores que más han bajado de todo el mercado y ninguno de los que han subido.

Dejándose llevar por sus defectos y su falta de planificación, todos los valores más han subido del año, cuando los tuvo los vendió ganando poco, en cambio, fue acumulando en su cartera todos los valores que estaban en caída libre y bajaban sin rebotes.

Una vez comprendida la estrategia que nos proporciona grandes pérdidas y pequeños beneficios, o sea, una selección de los valores más bajistas del mercado, no nos será difícil hacer lo contrario para conseguir los resultados opuestos, o sea, tener en cartera sólo valores alcistas, o lo que es lo mismo: hacer una selección de valores ganadores, vendiendo con pequeñas pérdidas aquéllos que se pasan al bando bajista.

Como es natural, habrá que dejar de operar instintivamente y pasarse al razonamiento lógico y basado en estadísticas reales de mercado.

También habrá que trocar los defectos en virtudes para que faciliten la nueva y exitosa manera de operar.

La vanidad se evaporará cuando se comprenda que falta mucho por aprender de un mercado que está vivo y en constante cambio.

La avaricia se esfumará cuando se implante en nuestra mente la lógica y razonable relación riesgo/recompensa.

La impaciencia sucumbirá ante la comprensión de que en los mercados no se puede ganar dinero todas las semanas. De hecho, el 80% del dinero total se gana en el 20% del tiempo. Por cada mes que tenemos una tendencia clara y aprovechable hay 2 ó 3 meses de congestiones y comportamiento errático difícil de predecir a corto plazo.

Una buena estrategia personalizada que se adapte como un guante a nuestras características personales envuelta con la disciplina necesaria para cumplirla, será nuestra mejor garantía contra los grandes descalabros. Esa misma disciplina impedirá el rebautizo de las operaciones que nazcan en pecado original.

Bis vincit qui se vincit in victoria.

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Respuestas al consultorio: estrategia superconservadora

En la respuesta al consultorio del otro día dije que hay personas cuya máxima ambición es sacarle a su patrimonio un 2% más de interés que ofrecen los bonos del estado, pero asumiendo un riesgo cercano a cero.

Un par de lectores me han pedido que exponga con más detalle una estrategia para conseguir ese 2% pero con la mayor seguridad posible.

Si buscamos una rentabilidad moderada con la única exigencia de un riesgo casi inexistente, yo asumiría la estrategia que he ido exponiendo para la cartera de renta fija especulativa, pero aumentando las medidas de seguridad a cambio de renunciar a posibles rentabilidades de dos dígitos.

Veamos que cosas cambiarían de la estrategia actual de renta fija para aumentar la seguridad.

1 - El dinero se repartiría en 25 empresas diferentes como mínimo. De esta manera la quiebra de una ellas sólo representaría una pérdida de un 4% del total de la cartera. Suponiendo que ocurriera una quiebra de promedio cada cuatro años, representaría un 1% anual de pérdida de rentabilidad total.

2 - Para evitar la posibilidad de que pudieran quebrar varias empresas a la vez se haría una selección rigurosa de empresas, comprando sólo compañías de primera fila y descartando ratings que no empiecen por A.

3 - No se debería tener más del 25% de la cartera en el mismo sector, ni en el mismo país. Una buena diversificación es la base de la seguridad.

4 - También es muy conveniente diversificar el índice o el plazo al que están referenciados los intereses de las emisiones que se compren. Se debería repartir entre los siguientes clases de retribuciones:

• - Obligaciones bonificadas.
• - Cupón referenciado al CMS a 10 años.
• - Cupón referenciado al Euribor a tres meses más un diferencial.
• - Interés fijo durante toda la vida de la emisión.
• - Mixtas: Interés fijo durante un plazo y referenciado luego.
• - Diferencial de la pendiente de la curva de intereses con un mínimo garantizado.
• - Alguna emisión de bonos convertibles, pero con la condición de que la conversión sea voluntaria y no obligatoria como la de los Bonos convertibles del Banco de Santander

5 - La vida restante de una emisión que vayamos a comprar debe de ser entre 5 años y perpetua. Si vence antes de cinco años nos veremos obligados a colocar ese dinero a un interés bajo hasta que vuelva a ser el momento idóneo para comprar renta fija. En cambio si el vencimiento es mayor podremos vender en el mercado en el momento que nos interese.

6 - Si podemos comprar una emisión que da el 4% y cotiza al 50% de su valor nominal o una que da el 8% y se paga al 100% de su valor. Siempre hay que comprar la que cotiza al 50%, pues hay una posibilidad que vuelva a cotizar al 100% cuando bajen los intereses y doblar el dinero, en cambio la del 8% nunca cotizará al 200%.

7 - Debemos estar seguros que ese dinero no se va a necesitar durante 5 ó 6 años.

8 - En este tipo de cartera más conservadora habrá que ser más reacio a vender los títulos cuando se gana un 25% como en la cartera especulativa de renta fija, y sólo se desharán posiciones con plusvalías alrededor del 40%, lo que nos garantizará una rentabilidad histórica buena en el caso de tener que esperar unos años hasta poder volver a comprar esos títulos significativamente más baratos.

9 - Nunca se colocará el dinero por debajo del 5% a un plazo mayor de 6 meses, pues se podría perder la ocasión de comprar en el momento oportuno. Cuando se tiene colocado a corto mientras se espera el momento se debe de tener escalonado o totalmente disponible.

10 - Si alguien está interesado en esta estrategia, le aviso que se le está haciendo tarde, ya debería tener una mitad del dinero invertido.

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Reapertura del consultorio: sistemas de siembra

Hace tres meses puse en marcha un consultorio para los lectores sobre una variedad de temas bastante extenso. Inauguración del consultorio sobre productos

Al principio hubo bastantes preguntas sobre temas variados, pero poco a poco han ido decayendo, posiblemente porque la propuesta del consultorio se ha ido difuminando en la mente de los lectores.

Para retomar la iniciativa y dedicar al menos un artículo a la semana a contestar preguntas y analizar estrategias voy a responder a una pregunta vertida en un comentario.

Pregunta

En uno de sus artículos, creo que uno de los que habla de derivados, menciona los sistemas de siembra, por mas que he buscado en Internet no he visto ninguna referencia, ¿en que consisten?

Respuesta

Siempre digo que cada persona debe diseñar una estrategia que se adapte a sus circunstancias personales: tiempo disponible, recursos, conocimientos, objetivos, nivel de riesgo que quiere aceptar, etc.

Hay personas cuya máxima ambición es sacarle a su patrimonio un 2% más de interés que ofrecen los bonos del estado, pero asumiendo un riesgo cercano a cero. Otros en cambio están dispuestos a asumir riesgos muy altos a cambio de obtener un expectativa pequeña pero razonable de poder multiplicar su dinero por 50 o por 100 en un periodo de dos o tres años. Estas personas están dispuestas a perder el 100% de una cantidad de dinero determinada para conseguir su propósito.

Puede que a alguien le parezca insensato arriesgar el 100% del dinero para intentar multiplicarlo muchas veces, pero yo conozco a miles de personas que hacen exactamente lo mismo todos los días con la lotería, la bonoloto y el resto de juegos de azar. La misma cantidad de dinero que apuestan en estos sitios, se la pueden jugar en los mercados, pero las oportunidades de ganar en los mercados son bastante más altas por las siguientes razones:

1 - En los mercados el estado no se lleva más del 50% en impuestos en cada jugada como ocurre en los juegos de azar. De las operaciones de bolsa el estado se lleva el 18%, pero sólo de las ganancias anuales después de descontar las pérdidas, no de cada jugada, lo cual es muy, pero que muy diferente.

2 - En los mercados existe una tendencia en la que apoyarse que ofrece en algunos momentos una fiabilidad alta, el azar nunca se somete a ninguna tendencia ni hay forma de predecirlo.

3 - En los mercados se puede aplicar la lógica, y se pueden buscar eventos, pautas o circunstancias que tengan una posibilidad de ocurrir mayor de lo normal.

SISTEMA DE SIEMBRA

Para poder multiplicar el dinero muchas veces partiendo de una cantidad pequeña que podamos permitirnos el lujo de perder en su totalidad hay que usar un sistema de siembra.

Se coge un grano de trigo (la cantidad inicial de dinero), se siembra, si la cosecha llega a buen fin se obtiene una espiga de trigo. En la segunda operación se siembran todos los granos de la espiga obtenida (cada vez se arriesga la cantidad inicial más todos los beneficios). Se hace lo mismo tres veces.

Como cada vez se va a arriesgar todo no se pueden usar contratos de futuros, pues podría ocurrir que se perdiera una cantidad mayor de la que se llevaba ganada. Este sistema sólo se puede hacer con opciones compradas, CALL o PUT, de esta manera estamos seguros de que el riego máximo total se limita a la cantidad inicial que se ha decidido arriesgar.

Veamos el proceso:

1 - Se usan opciones fuera de dinero para que el grado de apalancamiento sea muy fuerte y si se acierta produzca un beneficio que oscile entre 4 y 10 veces la cantidad que se ha pagado de prima. También se pueden usar call spread o put spread que cumplan esas condiciones.

2 - Se establece una cantidad de dinero que se esté dispuesto a perder totalmente en los próximos dos o tres años. Esta cantidad se divide por diez. El producto de la división nos dará la cantidad inicial que se va a arriesgar en cada serie de tres intentos. Al repartir el dinero en 10 intentos de 3 operaciones cada uno nos da unas posibilidades mayores de conseguir nuestro propósito.

3 - Se busca sin prisas una posibilidad de ganar que se vea lo más clara posible, y entonces se compran opciones muy fuera de dinero pero con posibilidades de multiplicar su prima varias veces.

• Si sale bien se invierte todo el beneficio en la segunda operación y luego en la tercera.
  
• Si sale mal se empieza a buscar de nuevo una operación que se vea clara para sembrar el siguiente grano de trigo de los nueve que quedan.

4 - Imaginemos que después de varios intentos fallidos hemos acertado tres operaciones seguidas: En la primera operación hemos multiplicado el dinero por cinco. En la segunda hemos conseguido cuatro veces la prima y en la tercera y última hemos logrado multiplicar el total por tres. Esto nos da 5x4x3 = 60 veces el capital inicial.

Lo más importante para que esta estrategia sea rentable es escoger muy bien y sin ninguna prisa las operaciones, sobre todo la segunda y muy especialmente la tercera.
No hay que desaprovechar la ventaja que nos da el poder escoger el producto y el momento más claro para operar. No se trata de operar todas las semanas, sino de acertar tres seguidas en un par de años.

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Charlando de bolsa con Lao Tse

Como suele ser habitual pondré las frases de Lao Tse en negro y mis traducciones entre paréntesis y en azul

El que conoce a los demás es hábil. (conoce la psicología de la masa)
El que se conoce a sí mismo es sabio. (conoce sus virtudes y defectos)
El que vence a los demás es fuerte. (porque posee una buena estrategia)
El que se vence a sí mismo es poderoso. (la disciplina para ejecutar la estrategia es indispensable para el éxito)

Acomete la dificultad por su lado más fácil. Ejecuta lo grande comenzando por lo más pequeño. Las cosas más difíciles se hacen siempre abordándolas en lo que es más fácil y las cosas grandes en lo que es más pequeño.

(El lado más fácil de analizar y menos manipulable es el gráfico de las cotizaciones de una empresa. El objetivo marcado en la estrategia anual hay que conseguirlo dividido en muchas operaciones pequeñas. De esa manera se está seguro que se cumplirá la ley de los grandes números y el azar tendrá poca relevancia)

El camino del cielo es
saber vencer sin combatir
responder sin hablar
atraer sin llamar
y actuar sin agitarse.

(Es como bailar en armonía con la música que toca el mercado en vez de esforzarse luchando a brazo partido contra sus designios)

El hombre al nacer es blando y flexible y al morir queda rígido y duro.
Las plantas al nacer son tiernas y flexibles y al morir quedan duras y secas.
Lo duro y lo rígido son propiedades de la muerte.
Lo flexible y blando son propiedades de la vida.
Por eso la fortaleza de las armas es la causa de su derrota y el árbol robusto es abatido.
Lo duro y lo fuerte es inferior y lo blando y frágil es superior.

(Sólo lo que es flexible puede adaptarse con rapidez a los continuos cambios. Sólo la atención sin condicionamiento previo puede reconocerlos)

El rey sabio (que siempre se situaba a favor de la tendencia)

Había una vez un rey sabio y poderoso que gobernaba en la remota ciudad deWirani. Y era temido por su poder y amado por su sabiduría.

En el corazón de aquella ciudad había un pozo cuya agua era fresca y cristalina, y de ella bebían todos los habitantes, incluso el rey y sus cortesanos, porque en Wirani no había otro pozo.

Una noche, mientras todos dormían, una bruja entro en la ciudad y derramó siete gotas de un extraño líquido en el pozo, y dijo: "De ahora en adelante, todo el que beba de esta agua se volverá loco".

A la mañana siguiente, salvo el rey y su gran chambelán, todos los habitantes bebieron el agua del pozo y enloquecieron, tal como lo había predicho la bruja. Y durante aquel día, todas las gentes no hacían sino susurrar el uno al otro en las calles estrechas y en las plazas públicas: "El rey está loco. Nuestro rey y su gran chambelán han perdido la razón".

Naturalmente, no podemos ser gobernados por un rey loco. Es preciso destronarlo.

Aquella noche, el rey ordenó que le llevasen un vaso de oro con agua del pozo. Y cuando se lo trajeron, bebió copiosamente y dio de beber a su gran chambelán.

Y hubo gran regocijo en aquella remota ciudad de Wirani, porque el rey y su gran chambelán habían recobrado la razón.

Moraleja: (Ni siquiera un rey poderoso puede gobernar contra la tendencia primaria de la opinión pública. El mercado siempre tiene razón, aunque esté loco).

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Los cuatro jinetes contra el ibex

Para los que no hayan leído los artículos anteriores sobre gráficos compuestos les recomiendo que antes de seguir se lean el primero de esta serie: Análisis técnico avanzado: gráficos compuestos. Ahí encontrarán los motivos para la operativa en este tipo de spreads y la manera de instalar la herramienta.

Hoy vamos a hacer un spread de los cuatro valores con más ponderación del Ibex contra el mismo Ibex. Para tener una idea clara de cómo se mueve el spread en cada momento y ejercer un control absoluto de la situación, el gráfico del spread mostrará la cantidad de euros de diferencia entre el lote de los cuatro valores y un futuro del MiniIbex.

El lote de valores estará compuesto por:

300 Telefónica
300 BSCH
200 BBVA
200 Iberdrola

A todo este lote se le restará el valor nominal de un futuro del MiniIbex. Para los que quieran operar con cantidades mayores pueden multiplicar el número de títulos de las cuatro acciones por diez y usar un futuro grande del Ibex.

Este spread puede servir para tres operativas diferentes:

1 - Tener el lote siempre comprado, y sin deshacer la cartera ni pagar a hacienda, vender un Mini Ibex cada vez que cambie la tendencia secundaria del mercado a bajista. Una forma cómoda de librarse de las correcciones sin tener que pagar muchas comisiones ni tributar a hacienda por las plusvalías latentes.

2 - Operar a favor de los movimientos del diferencial, comprando los 4 valores y vendiendo un MiniIbex cuando el gráfico de señal alcista y viceversa en los movimientos a la baja.

3 - Teniendo en cuenta que este diferencial nunca tendrá una tendencia vertical a ningún lado, se podría usar para vender constantemente volatilidad del spread. Viendo que el deslizamiento a largo plazo del spread es al alza, recomiendo que las operaciones para vender volatilidad siempre se inicien comprando los cuatro valores y vendiendo un MiniIbex cerca de algún soporte y nunca se opere al revés para la venta de volatilidad.

Para comprender como se puede vender volatilidad de algo que no tiene opciones cotizando recomiendo leer los cinco artículos que hablan sobre volatilidad pinchando en la etiqueta del mismo nombre.





Configuración del spread

Se inserta primero el gráfico de Telefónica
En segundo lugar el del BSCH
Luego el del BBVA
En cuarto lugar Iberdrola
Y por último el del Ibex

Por último, se inserta el indicador "llinares" poniendo los siguientes parámetros:

Price Source = Data1
Factor1 = 300
Factor2 = 300
Factor3 = 200
Factor4 = 200
Factor5 = -1

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Grandes estrategas Sun Tzu (2)

Antes de entrar en las frases de Sun Tzu quiero notificar que el viernes pasado entraron las órdenes de compra de las participaciones preferentes de Fenosa en el Banco de Valencia al precio propuesto. Como quedó algún pico por cumplimentar quedará pendiente la orden, por si alguien más se quiere sumar a esta compra.

En los próximos días actualizaré la cartera de renta fija especulativa.

Al igual que hicimos en el artículo titulado Grandes estrategas: Sun Tzu , el cual recomiendo leer antes de seguir, pondré la traducción Guerra - Bolsa entre parentesis.

Estrategias de Sun Tzu

Considera el efecto de la luz y manténte en la posición más elevada del valle.

Cuando combatas en una montaña, ataca desde arriba hacia abajo y no al revés.

Combate estando cuesta abajo y nunca cuesta arriba.

No te sitúes río abajo. No camines en contra de la corriente, ni en contra del viento.

(Siempre hay que operar a favor de la tendencia, nadar a favor de la corriente, si es posible caminar siempre cuesta abajo, hasta la ley de la gravedad es conveniente tenerla a favor siempre que se pueda. Hay que aplicar la ley del mínimo esfuerzo. No se debe operar esperando algo inusual, se debe de ganar dinero con las cosas que el mercado hace a diario y perderlo cuando ocurren cosas poco probables. De esa manera se ganará muchas veces y sólo se perderá unas pocas.)

Cuida de la salud física de tus soldados con los mejores recursos disponibles.

Cuando no existe la enfermedad en un ejército, se dice que éste es invencible.

(Un operador enfermo, abatido, agarrotado por la tensión nerviosa, angustiado por los resultados, difícilmente está en condiciones de percibir un cambio en la dirección del mercado. La falta de confianza en si mismo y la escasa preparación de una estrategia personal pueden demorar en exceso la toma de decisiones y conducir al fracaso.)

Si los emisarios del enemigo pronuncian palabras humildes mientras que éste incrementa sus preparativos de guerra, esto quiere decir que va a avanzar. Cuando se pronuncian palabras altisonantes y se avanza ostentosamente, es señal de que el enemigo se va a retirar.

(Cuando se dice que la empresa va bien, y el consejo está vendiendo sus acciones a saco, haz caso a lo que hacen y no a lo que dicen. Otra manera de distribuir mucho papel es hacer una ampliación de capital con una fuerte prima de suscripción.)

El enemigo que actúa aisladamente, que carece de estrategia y que toma a la ligera a sus adversarios, inevitablemente acabará siendo derrotado.

Estas son las seis maneras de ser derrotado. La comprensión de estas situaciones es la responsabilidad suprema de los generales y deben ser consideradas.

La primera es no calibrar el número de fuerzas (Hay que estudiar el volumen de contratación para saber que bando tiene más municiones, si el del papel o el del dinero).

La segunda, la ausencia de un sistema claro de recompensas y castigos (Si la relación riesgo recompensa no es favorable, es posible que se gane alguna batalla, pero se perderá irremediablemente la guerra).

La tercera, la insuficiencia de entrenamiento (con el diseño y comprobación de estrategias).

La cuarta es la pasión irracional (Siempre hay que mantener la cabeza fría y los pies calientes).

La quinta es la ineficacia de la ley del orden (disciplina para cumplir la estrategia y orden para ejecutarla).

Y la sexta es el fallo de no seleccionar a los soldados fuertes y resueltos (léase valores con una fuerte y clara tendencia a favor.)

Si sabes que tus soldados son capaces de atacar, pero ignoras si el enemigo es invulnerable a un ataque, tienes sólo la mitad de posibilidades de ganar. Si sabes que tu enemigo es vulnerable a un ataque, pero ignoras si tus soldados son capaces de atacar, sólo tienes la mitad de posibilidades de ganar. Si sabes que el enemigo es vulnerable a un ataque, y tus soldados pueden llevarlo a cabo, pero ignoras si la condición del terreno es favorable para la batalla, tienes la mitad de probabilidades de vencer.

(Si no conoces la tendencia en la que está inmerso el mercado, ni su duración. Si no conoces las peculiaridades del valor, ni sus puntos flacos. Si no sabes con certeza cuando comprar o vender, ni los motivos de porque hacerlo. No tienes ni la mitad de probabilidades de salir bien parado.)

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Hay dos formas de doblar el dinero

La primera manera de doblar el dinero y la única que está al alcance de todos es coger los billetes, doblarlos por la mitad y guardarlos en el bolsillo.

La segunda forma es haber leído el artículo titulado Alisando la curva de intereses del dólar en este blog el 16 de abril, haber hecho lo que decía, y doblar el dinero invertido en nueve días, porque eso es exactamente lo que ha ocurrido.

Los dos pronósticos hechos se han cumplido:

Se ha alisado la joroba de la curva de intereses y ha funcionado la cabeza con hombros del gráfico.

Se puede ver que la joroba ha desaparecido. En estos momentos los tipos de interés del dólar están como sigue:

FECHA----INT.---DIFERENCIA
Dic 2008----3.20----59
Dic 2009----3.79----53
Dic 2010----4.32----36
Dic 2011----4.68----27
Dic 2012----4.95----25
Dic 2013----5.20

Para que los que no hicieron la operación pasen un feliz fin de semana copio a continuación un pequeño cuento que nos muestra lo fácil que es alcanzar la felicidad.

Que fácil es alcanzar la felicidad

Necesito desesperadamente que alguien me ayude... o voy a volverme loco. Vivo en una pequeña habitación con mi mujer, mis hijos y mis parientes, de manera que tenemos los nervios a punto de estallar y no dejamos de gritarnos y de increparnos los unos a los otros. Aquello es un verdadero infierno...

¿Me prometes que harás lo que yo te ordene?, le dijo el maestro con toda seriedad.

¡Te juro que lo haré!

Perfectamente. ¿Cuantos animales tienes?

Una vaca, una cabra, seis gallinas..... y alguno más.

Mételos a todos en una habitación y vuelve dentro de una semana.

El discípulo quedo horrorizado, pero había prometido obedecer... De modo que lo hizo y regreso al cabo de una semana quejándose desconsoladamente: ¡Vengo hecho un manojo de nervios! que suciedad, qué peste, qué ruido... ¡Estamos todos a punto de volvernos locos!

Mete ahora el perro y el caballo y vuelve dentro de una semana.

Ya no podía más.... era insoportable.

Vuelve otra vez, dijo el Maestro, y saca a todos los animales fuera.

El hombre se marcho a su casa corriendo y regresó al día siguiente radiante de alegría: Qué felicidad. Han salido todos los animales y aquello es ahora el paraíso. ¡Qué tranquilidad, qué limpieza, qué amplitud...!

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Comprar o vender volatilidad (5)

En el coloquio de ayer, hablamos sobre programas de simulación de estrategias que nos den luz para escoger entre las miles de posibilidades que tenemos a nuestro alcance. Me comprometí a escribir en este blog algunas ideas interesantes para que los programadores pudieran escoger las que les parecieran más interesantes, o las que a los usuarios les gustaran más.

Para dar una pista a los que tienen que implementar el software de la prioridad que los usuarios conceden a cada estrategia o sistema, sería conveniente que en los comentarios de este artículo, cada lector interesado en obtener un simulador para hacer funcionar esta estrategia, ponga un comentario otorgando una puntuación de 1 a 10.

De esta manera será fácil sumar el número de votos de cada propuesta y empezar por aquellas que hayan captado el mayor interés.

Antes del planteamiento y para una mejor comprensión, recomiendo leer los cuatro artículos anteriores sobre comprar o vender volatilidad que se pueden pinchar al final.

VOLATILIDAD DIRECCIONAL O CONTENIDA DENTRO DE UN RANGO

Entre dos productos que tengan la misma volatilidad, no se asume el mismo riesgo con uno que se mueve entre 100 y 200, que con otro cuyo movimiento está contenido dentro de un rango de entre 100 y 110, y ha hecho ese trayecto cinco veces a cada lado. Aunque los dos tengan la misma volatilidad en un determinado momento, y el precio de las primas de las opciones sea igual, el riesgo del primero es muy superior al del segundo. Por lo tanto, cuando la volatilidad y las primas de las opciones sean iguales, habría que comprar opciones del primero y venderlas del segundo.

La volatilidad es el porcentaje total de movimiento a los dos lados, pero a la hora de contabilizar el riesgo, solo debería contar el movimiento porcentual total a un mismo lado, puesto que los movimientos de ida y vuelta, a medio plazo se neutralizan entre si.

Todas las estrategias susceptibles de ser usadas en los mercados, se pueden dividir con una claridad diáfana en dos grupos: las que compran volatilidad y las que la venden.

Las estrategias que compran volatilidad se deben usar en mercados muy direccionales y con pocas congestiones, y las que venden volatilidad, son útiles durante congestiones largas y sólo mientras duren, o en productos que por sus características, su precio fluctúa contenido en un rango estrecho de precios pero con una volatilidad alta.

Después de leer lo anterior, podemos comprender que nos sería muy útil una herramienta que nos fuera indicando en cada momento la conveniencia de comprar o vender volatilidad de cada valor, y por supuesto, que lado es el más seguro para hacer cada operación.

La citada herramienta podría obtener dos datos cuyo rango oscilara entre 0 y 100. Uno de los datos indicaría el momento oportuno para comprar o vender volatilidad al alza, y el otro daría la señal para hacer lo propio a la baja.

INDICADOR DE VOLATILIDAD AL ALZA

0 - 20 venta clara de CALLS
20 - 40 venta de CALLS con algo de riesgo
40 - 60 abstenerse de operar, ni comprando ni vendiendo volatilidad
60 - 80 compra de CALLS con algo de riesgo
80 - 100 compra clara de CALLS o incluso compra directa del subyacente.

INDICADOR DE VOLATILIDAD A LA BAJA

0 - 20 venta clara de PUTS
20 - 40 venta de PUTS con algo de riesgo
40 - 60 abstenerse de operar, ni comprando ni vendiendo volatilidad
60 - 80 compra de PUTS con algo de riesgo
80 - 100 compra clara de PUTS o incluso venta directa del subyacente a crédito o a futuro.

El rango de los indicadores se obtendrá de comparar el movimiento porcentual total de un periodo determinado con el movimiento porcentual total en cada una de las dos direcciones durante el mismo periodo.

De esta forma sabremos cuando una de las dos direcciones es mayor o menor y en que grado es superior o inferior a la volatilidad total. Caso de que se considere interesante esta propuesta se podrá debatir con mayor profundidad.

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Alisando la curva de intereses del dólar

Esta vez vamos a trabajar sobre la curva de intereses del dólar operando sobre los futuros de tipos de interés a 90 días llamados "eurodolar" que cotizan en el mercado Globex y que no conviene confundir con los futuros sobre la paridad de las divisas dólar euro.

El valor de cada centésima en estos contratos y también sobre el diferencial del spread es de 25 dólares. El código de estos futuros en el Globex es GE.

Como a la curva de tipos de interés sobre el dólar le ha salido una joroba, lo lógico es que esta desviación atípica vuelva a la normalidad alisándose, y lo normal es que esto ocurra independientemente de que los tipos suban o bajen.

Para que se pueda ver claramente lo que digo voy a poner los tipos de interés que cotizan en este preciso momento para los vencimientos de diciembre de los años 2008 al 2013. Al lado pondré la diferencia con el siguiente para que se pueda ver la joroba.

FECHA----INT.---DIFERENCIA
Dic 2008----2.54----59
Dic 2009----3.13----77
Dic 2010----3.90----55
Dic 2011----4.45----35
Dic 2012----4.80----25
Dic 2013----5.05

Como se puede ver, para que la curva fuera normal, la diferencia entre 2009 y 2010 debería estar rondando las 55 centésimas en vez de las 77.

Aparte de esta anomalía, en el gráfico del spread se puede ver una cabeza con hombros que indica que es probable que se normalice.

Otra ventaja de operar con estos futuros que son los más líquidos del mundo, es que se puede poner una orden limitada para operar con ese spread. Por ejemplo:

Vender un futuro de Diciembre del 2009 y comprar un futuro de Diciembre del 2010 con la orden limitada a que se hagan las dos operaciones a la vez con una diferencia de 0.77. Si no se puede hacer con ese diferencial la orden no entra. Otra ventaja es que la horquilla completa que cotiza del spread suele estar entre media y una centésima.

Hay que tener en cuenta que el precio de los futuros va a la inversa del tipo de interés, por eso la orden habría que darla como está arriba aunque parezca que va al revés.




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Grandes estrategas: Sun Tzu

Este gran general considerado como uno de los mejores estrategas de todos los tiempos vivió hace 25 siglos, pero pocos han conseguido igualar su nivel.

A pesar de ser un militar profesional hoy en día podría pasar por pacifista, decía cosas como estas:

Los que no son totalmente conscientes de la desventaja de servirse de las armas no pueden ser totalmente conscientes de las ventajas de utilizarlas.

Un maestro experto en las artes marciales deshace los planes de los enemigos, estropea sus relaciones y alianzas, le corta los suministros o bloquea su camino, venciendo mediante estas tácticas sin necesidad de luchar.

Teniendo en cuenta que operar en los mercados es una guerra sin cuartel, y que uno de los bandos es muy poderoso y acaba ganando siempre, la estrategia es muy importante para no ser aplastado como un insecto.

Para adaptar las palabras de Sun Tzu a la lucha diaria en los mercados me permitiré "traducir" las frases de este gran maestro tratando de aplicarlas a lo que nos incumbe. La idea es clarificar su utilidad para operar en el mercado conservando al mismo tiempo su esencia.

Después de cada párrafo de Sun Tzu, escribiré mi traducción o aclaración entre paréntesis. Será como consultar un diccionario Guerra - Bolsa.

Frases de Sun Tzu

La defensa es para tiempos de escasez, el ataque para tiempos de abundancia. (La estrategia defensiva o venta de volatilidad es para periodos en los que escasean las tendencias claras y fuertes. Comprar a mercado atacando la horquilla es para momentos claros donde abundan las plusvalías fáciles y las tendencias limpias sin congestiones)

No se requiere mucha fuerza para levantar un cabello, no es necesario tener una vista aguda para ver el sol y la luna, ni se necesita tener mucho oído para escuchar el retumbar del trueno. (Será difícil ganar dinero con información de dominio público. Por eso se dice: compra con el rumor y vende con la noticia)

En la antigüedad, los que eran conocidos como buenos guerreros vencían cuando era fácil vencer. (Luchar contra la tendencia, además de ser peligroso es agotador)

Las victorias de los buenos guerreros no destacan por su inteligencia o su bravura. Así pues, las victorias que ganan en batalla no son debidas a la suerte. Sus victorias no son casualidades, sino que son debidas a haberse situado previamente en posición de poder ganar con seguridad, imponiéndose sobre los que ya han perdido de antemano. (Sólo se debe operar cuando se tiene una probabilidad alta de éxito)

La gran sabiduría no es algo obvio, el mérito grande no se anuncia. Cuando eres capaz de ver lo sutil, es fácil ganar; ¿qué tiene esto que ver con la inteligencia o la bravura? Cuando se resuelven los problemas antes de que surjan, ¿quién llama a esto inteligencia? Cuando hay victoria sin batalla, ¿quién habla de bravura?

Así pues, los buenos guerreros toman posición en un terreno en el que no pueden perder, y no pasan por alto las condiciones que hacen a su adversario proclive a la derrota. (Tendencia a tu favor y en contra del que te da contrapartida)

En consecuencia, un ejército victorioso gana primero y entabla la batalla después; un ejército derrotado lucha primero e intenta obtener la victoria después.

Esta es la diferencia entre los que tienen estrategia y los que no tienen planes premeditados. (No necesita traducción)

El beneficio y el daño son interdependientes, y los sabios los tienen en cuenta. Por ello, lo que retiene a los adversarios es el daño, lo que les mantiene ocupados es la acción, y lo que les motiva es el beneficio. (Emprender una operación cuyo riesgo máximo sea igual o mayor que la expectativa razonable de beneficio es operar rechazando cualquier ventaja estratégica)

Si puedes recordar siempre el peligro cuando estás a salvo y el caos en tiempos de orden, permanece atento al peligro y al caos mientras no tengan todavía forma, y evítalos antes de que se presenten; ésta es la mejor estrategia de todas. (Antes de entrar en el mercado hay que preparar la retirada por si se tuercen las cosas, las pérdidas deben estar limitadas de antemano)

Continuará........