Hoy celebramos el cumpleaños de este blog

Desde el 1.993 he escrito mensualmente en el boletín de la fundación de estudios bursátiles de la Bolsa de Valencia, pero nunca había intercambiado mi forma de ver los mercados con los lectores en ningún medio interactivo.

Lo primero que le pregunté a Rankia fue si podía escribir lo que quisiera sin censura, ya que hasta ese momento ningún periódico de color salmón había querido publicar mis quejas sobre el mercado AIAF. Todos los periódicos me dijeron que hablara con la C.N.M.V. En esos momentos comprendí el significado de la frase: “no se debe de morder la mano que te da de comer”

Después de un año tengo que decir que me he divertido más de lo que esperaba. La interacción con los lectores es muy enriquecedora, y como los trolls que vierten su bilis en este blog son todos de tercera división, no resulta difícil ponerlos en su sitio. La mayoría de las veces hacen el ridículo ellos solos y no hace falta ninguna intervención para que quede al descubierto su calaña y sus intenciones.

Durante este año no he querido borrar ni censurar ningún comentario. Los insultos, las calumnias y las descalificaciones sin argumentos son la mejor tarjeta de presentación de quien los vomita. Pero como hoy quiero sincerarme con los lectores, voy a desvelar un secreto: el verdadero motivo por el que nunca borro los comentarios ofensivos es por pereza. Es mucho más agradable y más enriquecedor escuchar a Mozart, sumergirse en la música de J. J. Cale, jugar al ajedrez, leer a Mortadelo y Filemón o ver la serie de los Simpson.


La tarta del cumple y un poco de música no puede faltar en ninguna fiesta de cumpleaños que se precie. Cada lector que se sirva una generosa ración de tarta. Mientras degustáis la cobertura de chocolate y yema poner atención a la guitarra de J. J. Cale y al saxo que le acompaña.



Vamos a echar un vistazo a lo primero que se publicó en este blog. Un año envejeciendo en barrica de roble es el mejor cedazo para separar el grano de la paja.

Copiaré cada recomendación hecha entonces y la comentaré hoy en azul.

Bonos convertibles del Banco de Santander

La última emisión de bonos convertibles del Banco de Santander ha sentado un precedente en este tipo de emisiones, seguro que esta iniciativa será imitada por la competencia en breve plazo, sobre todo después de ver con la facilidad que se puede colocar un papel que, en vez de ofrecer algo atractivo al inversor, sólo le promete inconvenientes.

Hasta ahora, la práctica totalidad de emisiones de bonos convertibles ofrecían una conversión voluntaria por parte del suscriptor, debido a lo cual ofrecían un descuento sobre el precio de las acciones para incentivar la conversión.

La emisión que nos ocupa es de conversión obligatoria, gracias a esa cláusula ya no hay que incentivar la conversión con un descuento, pues el inversor está obligado a convertir antes del vencimiento al quinto año. Rizando el rizo y apurando esta ventaja para el banco, se le ha impuesto a la conversión obligatoria una penalización del 16% en vez de un descuento como siempre ha sido habitual.

El hecho de que se haya colocado fácilmente este papel vuelve a corroborar por enésima vez dos cosas:

1- El gran público sólo compra papel tanto de renta variable como de renta fija cuando se lo ofrecen insistentemente en las sucursales de las entidades financieras.

2- El gran público tiene un desconocimiento total de las emisiones que cotizan en los mercados secundarios de renta fija. Esta afirmación se puede comprobar fácilmente comparando las condiciones y la rentabilidad de las emisiones en circulación con las que están en periodo de colocación, que invariablemente resultan menos ventajosas.

No hace falta decir que los inconvenientes previstos para los suscriptores han sido muy graves. Estos bonos son obligatoriamente convertibles por acciones del Santander a 16.04 euros y esta semana se podrían haber comprado las mismas acciones del Santander pero entrando a través del Sovereing alrededor de 5.50 euros por cada acción del SAN. Los bonos han cotizado esta semana en el mercado electrónico de renta fija de la bolsa de Madrid rozando el 50% de su precio de emisión.

URALITA

Puede estar formando una cabeza con hombros, en el caso de que la cotización baje de 6 euros entrará en tendencia primaria bajista. Vender

Este valor es el que menos ha bajado de todos los analizados ese día, posiblemente debido a las operaciones societarias que han dejado seco el volumen de contratación.

GENERAL DE ALQUILERES

Otra cabeza con hombros en formación con las mismas expectativas negativas. Vender si baja de 23 euros.

Este valor dio dos oportunidades de salirse de rositas después de haber roto la cabeza con hombros, los que no conocían el poder destructivo de esta figura han tenido que afrontar pérdidas del 75%.

ENCE

Este valor ya ha confirmado la cabeza con hombros e incluso ha hecho la vuelta a la rotura de la línea del cuello. Vender

Otra figura de H-C-H y otro 65% de descenso

IBERPAPEL

Un triángulo descendente roto a la baja que no presagia nada bueno. Aprovechar posibles aproximaciones a 20 euros para vender.

Este se ha conformado con una bajada del 40%, claro que todavía no ha cambiado su tendencia. Al final se verá el impacto total a cuanto asciende.

SEDA DE BARCELONA

Si la cotización de este valor baja de 2.10 euros no se debería de mantener bajo ningún concepto.

Después de romper se esperó casi un mes por si alguien no había leído esto, luego tuvo que recuperar el tiempo perdido. 80% de descenso y bajando.

SOL MELIA

Otra cabeza con hombros rota a la baja con volúmenes fuertes en todo el techo (zona de distribución de papel). Parece que el Sol de MELIA ha dejado atrás su cenit y se dirige a paso firme hacia su ocaso.

Otro 75% a la baja y acelerando la caída.

El lujo de vender cerca de los techos

Encontrar valores que se puedan vender a estas alturas (sería más correcto decir bajuras) es una hazaña.

Después de rascar el fondo del barril he encontrado tres que pueden hacer las delicias de los gourmets bajistas. Se dice que en el mercado no sirven comidas gratis, pero esperemos que el rebote en el que estamos inmersos sea lo suficiente generoso para poner estos valores al alcance de nuestras órdenes de venta limitadas.

Con la brutal volatilidad en la que estamos en estos momentos, siempre hay que entrar al mercado con órdenes limitadas, salir es harina de otro costal. La volatilidad ha alcanzado tal aceleración, que incluso en el gráfico de volatilidad ha aumentado la volatilidad (valga la rebuznancia).

Repasemos los tres platos que componen el menú de hoy:

MAPFRE

Es posible que en breve plazo este valor nos ofrezca la posibilidad de venderlo entre 2.85 y 3.10. La probabilidad de que supere los 3.40 euros en estos momentos se contempla bastante remota.

AUXILIAR DE FERROCARILES

En la zona de 250 – 270 euros habría una ocasión magnifica de venta. Esta venta no es tan probable como la anterior, todo depende de la viagra que se haya tomado el Ibex ayer (este dato no lo publica la C.N.M.V.)

CORREA

Aquí la venta con mínimo riesgo se debe de hacer en el entorno de los 5.50 euros. Este valor no hace mucho volumen, pero como tampoco habrá cola para vender se puede hacer bien.

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Cambios graves en la renta variable

Porsche lanza un corner y mete gol

Yo no entiendo de futbol, pero la operación que ha hecho Porsche con Volkswagen y los inocentes especuladores bajistas que no se saben el primer mandamiento de los mercados se llama “corner”. Tampoco sé por qué se llama así. Quizá se llame corner porque siempre se hace antes de meter un gol de campeonato.

Hace unos quince años que no había visto ninguno. El último fue con una empresa constructora quebrada de cuyo nombre no logro acordarme. En dicho caso las acciones escalaron desde las 80 pesetas hasta cerca de 2000 en un corto espacio de tiempo (hablo de memoria en números redondos).

Acordándome de este caso hice hace tres semanas la anotación premonitoria Carta abierta a los organismos reguladores de las bolsas del planeta en la que exponía una manera fácil para reflotar empresas quebradas y acabar con los especuladores bajistas sin tener que prohibir nada. Leyéndola se comprenderá, punto por punto, cómo han trascurrido los hechos en la operación de Volkswagen.

El primer mandamiento de los mercados

Este mandamiento prohíbe terminantemente especular contra la tendencia primaria, a los pecadores que lo inflingen se les condena con el atroz castigo de vivir para siempre en el infierno de la pobreza. A pesar de que la pena es muy cruel, cada día hay más infractores de esta sagrada norma.



La tendencia primaria de Volkswagen es estrictamente alcista. Es curioso que habiendo en estos momentos decenas de miles de valores bajistas con los que operar a la baja, precisamente hayan vendido grandes paquetes de uno de los contados valores alcistas, y claro…… los han enganchado. Incluso el volumen era perfectamente concordante y confirmaba la tendencia alcista.




El corner

Se llama corner cuando unos incautos venden más títulos de cualquier valor de los que hay en circulación. Si encima, el que tiene un gran paquete de ese valor se entera de que se han quedado con las posaderas al aire, puede empezar a comprar todo lo que salga con la seguridad de que lo podrá vender mucho más caro. Y eso es lo que ha pasado.

Algunos han cometido una torpeza muy poco profesional, y otro más espabilado se ha aprovechado bien de la situación. El que tiene un gran paquete y sabe que él es el único que puede dar contrapartida a los que están cortos del valor, se aprovecha de la situación y vende a los bajistas un 500% por encima del precio al que ellos vendieron.

Más pérdidas millonarias de los bancos europeos que se pusieron cortos, para ser rescatados con los impuestos de los ciudadanos. Ejecutivos con sueldos millonarios que nunca han leído la teoría Dow y que no saben distinguir una boina de un botijo.

Un ETF comprado y uno vendido, se gana siempre (2)

A raíz de la entrada de Dalamar sobre Apalancamiento he revisado una anotación mía que trajo mucha polémica titulada Un fondo comprado y uno que replique el Ibex vendido, se gana siempre y sobre la que se hizo un coloquio especialmente para aclararla. Aquí está el Archivo del coloquio con voz

Se trata de la estrategia de mantener un fondo que replica un índice comprado y otro que replica el mismo índice vendido. Si hay un buen movimiento, sin importar a que lado, se gana siempre.

En el caso de que los dos fondos que se tienen en cartera sean apalancados, tanto al alza como a la baja, el beneficio que se obtiene es mayor.

Vamos a poner un ejemplo teórico de un subyacente que baja todos los días el 2%

En la primera columna tenemos el precio del subyacente
En la segunda está la cotización de un ETF apalancado dos veces al alza
En la tercera otro ETF apalancado dos veces a la baja, que gana en los descensos

100---------------100------------------100
98 --------------- 96 ------------------ 104
96.04 ------------ 92.15999 -------- 108.16
94.1192 -------- 88.47359 --------- 112.4864
92.23682 ------- 84.93464 --------- 116.9858
90.39208 ------- 81.53726 --------- 121.6653
88.58424 ------- 78.27578 --------- 126.5319
86.81256 ------- 75.14474 --------- 131.5931
85.07631 ------- 72.13895 --------- 136.8569
83.37479 ------- 69.25339 --------- 142.3311
81.7073 -----..-- 66.48325 --------- 148.0244
80.07315 ------- 63.82392 --------- 153.9453
78.47168 ------- 61.27096 --------- 160.1032
76.90225 ------- 58.82012 --------- 166.5073
75.3642 -------- 56.46731 --------- 173.1675
73.85691 ------- 54.20862 --------- 180.0942
72.37978 ------- 52.04027 --------- 187.298
70.93218 ------- 49.95866 --------- 194.7899
69.51355 ------- 47.96031 --------- 202.5815
68.12328 ------- 46.0419 ---------- 210.6848
66.76081 ------- 44.20022 --------- 219.1122
65.4256 -------- 42.43221 --------- 227.8766
64.11709 ------- 40.73492 --------- 236.9917
62.83475 ------- 39.10552 --------- 246.4714
61.57806 -------- 37.5413 --------- 256.3302
60.3465 -------- 36.03965 --------- 266.5834
59.13957 ------- 34.59807 --------- 277.2467
57.95678 ------- 33.21414 --------- 288.3366
56.79764 ------- 31.88558 --------- 299.87
55.66169 ------- 30.61015 --------- 311.8648
54.54846 ------- 29.38575 --------- 324.3394
53.45749 ------- 28.21032 --------- 337.313
52.38834 ------- 27.0819 --------- 350.8055
51.34057 ------- 25.99863 --------- 364.8377
50.31377 ------- 24.95868 --------- 379.4312
49.30749 ------- 23.96033 --------- 394.6084

Se puede ver que se gana mucho más en el ETF apalancado bajista que lo que se pierde en el que se tiene comprado.

Otro ejemplo, pero esta vez con el subyacente subiendo el 2% diario

100----------------100-----------------100
102 --------------- 96 ----------------- 104
104.04 ---------- 92.15999 --------- 108.16
106.1208 ------- 88.47359 --------- 112.4864
108.2432 ------- 84.93464 --------- 116.9858
110.4081 ------- 81.53726 --------- 121.6653
112.6162 ------- 78.27578 --------- 126.5319
114.8686 ------- 75.14474 --------- 131.5931
117.1659 ------- 72.13895 --------- 136.8569
119.5092 ------- 69.25339 --------- 142.3311
121.8994 ------- 66.48325 --------- 148.0244
124.3374 ------- 63.82392 --------- 153.9453
126.8242 ------- 61.27096 --------- 160.1032
129.3606 ------- 58.82012 --------- 166.5073
131.9479 ------- 56.46731 --------- 173.1675
134.5868 ------- 54.20862 --------- 180.0942
137.2785 ------- 52.04027 --------- 187.298
140.0241 ------- 49.95866 --------- 194.7899
142.8246 ------- 47.96031 --------- 202.5815
145.6811 ------- 46.0419 ---------- 210.6848
148.5947 ------- 44.20022 --------- 219.1122
151.5666 ------- 42.43221 --------- 227.8766
154.5979 ------- 40.73492 --------- 236.9917
157.6898 ------- 39.10552 --------- 246.4714
160.8436 ------- 37.5413 --------- 256.3302
164.0605 ------- 36.03965 --------- 266.5834
167.3417 ------- 34.59807 --------- 277.2467
170.6885 ------- 33.21414 --------- 288.3366
174.1023 ------- 31.88558 --------- 299.87
177.5844 ------- 30.61015 --------- 311.8648
181.136 --------- 29.38575 --------- 324.3394
184.7587 ------- 28.21032 --------- 337.313
188.4539 ------- 27.0819 ---------- 350.8055
192.223 -------- 25.99863 --------- 364.8377
196.0675 ------- 24.95868 --------- 379.4312
199.9888 ------- 23.96033 --------- 394.6084

Exactamente las mismas cifras, pero como es obvio se gana en el ETF alcista mucho más que se pierde en el bajista.

Dos ejemplos en la vida real

ETF bajista apalancado sobre entidades financieras

ETF alcista apalancado sobre entidades financieras

En el primero se triplica el dinero mientras en el otro nunca se podrá perder el 100%

Hay que tener en cuenta que no es lo mismo comprar un ETF que pedir un préstamo para comprar unas acciones.

Si pido 10.000 euros prestados y pongo otros 10.000 para comprar 2000 acciones a 10 euros cada una, cuando las acciones coticen a cinco euros habré perdido todo mi dinero.

En cambio, la misma operación dentro de un ETF impide que eso ocurra nunca.

Análisis quincenal sobre las hipotecas multidivisa

Aunque el objetivo principal de este blog no es el análisis de divisas, debido a las muchas consultas que he recibido sobre la grave situación en la que están inmersos los hipotecados en Yenes y Francos Suizos, he decidido analizar estas dos divisas contra el euro dos o tres veces al mes.

Como es obvio, el análisis será exclusivamente desde la óptica del análisis técnico, es el único método que conozco y que me ofrece una fiabilidad adecuada.

Lo primero que debo decir es que la máxima fiabilidad del análisis técnico se obtiene en los cambios de tendencia primaria. Como ya dije en el Ultimo aviso para los hipotecados multidivisa en yenes , el cumplimiento de esta tendencia ofrece una seguridad superior al 80%. Pero como estamos en unas circunstancias tremendamente complicadas para los hipotecados en estas divisas, he decidido obligarme a dar mi opinión como analista técnico cada diez o quince días.

Aunque no en todas las ocasiones podré dar opiniones arropadas por un alto índice de fiabilidad como cuando anuncié el cambio de tendencia primaria y sus funestas consecuencias Hablemos "en serio" de las hipotecas multidivisa (2) , al menos, los hipotecados dispondrán de un enfoque diferente al que le puedan dar sobre el tema que nos ocupa en su entidad financiera. Para poder tomar las difíciles decisiones que planean sobre sus cabezas, les será útil disponer de un abanico amplio de puntos de vista.

EURO/YEN

Este par de divisas en los últimos dos meses ha dibujado dos banderitas bajistas con sus devastadoras consecuencias. En cualquier libro de análisis técnico que se consulte, se describe la figura de una banderita como una congestión pequeña de duración inferior a un mes que se forma dentro de un movimiento vertical del precio.

La previsión que ofrece la formación de una banderita es que volverá a reproducirse un movimiento rápido, casi vertical, de exacta magnitud y en la misma dirección que el movimiento inmediatamente precedente a la formación de la banderita.

Veamos si se ha cumplido la teoría de la banderita:

1 – Desde la mitad de agosto hasta la mitad de septiembre hay un movimiento fuerte, casi vertical que hace bajar las cotizaciones desde el 168 hasta el 148. O sea, 20 puntos de movimiento.

2 – Desde mitad de septiembre hasta final de ese mismo mes se forma una congestión que se reconoce como banderita dentro de las figuras del análisis técnico.

3 – Desde finales de septiembre entra en vigor la bajada rápida de 20 puntos pronosticada por la banderita que lleva los precios rápidamente desde 154 a 134.

4 – Durante la primera quincena de octubre se forma otra banderita (que se den dos banderitas encadenadas es bastante habitual).

5 – Cuando los precios salen a la baja de esa banderita vuelve a cumplirse la previsión y caen otros 20 puntos rápidamente, llevando los precios de 134 a los 114 que ha tocado hoy dentro de la sesión.

Como el movimiento previsto por la banderita está agotado, habrá que esperar a los próximos acontecimientos para intentar hacer un análisis del futuro cercano de este par de divisas. Lo más normal y previsible en estos momentos sería otra pequeña congestión en estos niveles hasta que decida por donde va a salir. Cuando el gráfico a corto plazo me permita ofrecer más datos o algún pronóstico medio fiable volveré a hablar del tema en este blog.

EURO/FRANCO SUIZO

Primero dije que había cambiado la tendencia primaria a bajista, y luego que se podía aprovechar el doble techo de mayo y julio para vender, pues es una figura bajista bastante fiable Alerta con las divisas y las hipotecas multidivisa

La rápida e inusual caída vertical ha llevado a este par a los mínimos históricos que ha tocado hoy. Técnicamente estos mínimos son muy fuertes y difíciles de romper a la baja, por lo tanto deberían de servirle de soporte a corto y medio plazo, pero Ojo, si fueran perforados a la baja sería una muestra de debilidad gravísima para un horizonte temporal de largo plazo.

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¿Sube el oro o baja el dólar?

Consolidando beneficios en las posiciones cortas

Propongo recomprar en estos momentos los dos grandes bancos en los que recomendé ponerse corto en los siguientes artículos:

Analisis de BBVA, Repsol y Gamesa

Aprovechando los rebotes para vender

Las razones de esta recompra no son debidas a que haya cambiado la tendencia ni mucho menos, sino a que en estos grandes valores es muy probable un fuerte rebote después de descensos verticales.

Ojo, no estoy recomendando la compra a los que no estén vendidos, sólo el cierre de las posiciones de los que están cortos según mis recomendaciones y que ganan alrededor de un 500% del dinero depositado en garantías.

La idea es volver a vender el BBVA y el Santander en el próximo previsible rebote de alrededor del 20%. Como entrar comprado contra tendencia para aprovechar un rebote es una mala práctica, no la recomiendo, sólo recomiendo especular con los beneficios actuales aceptando un riesgo de ganar menos para aumentar las ganancias.

A los precios de estos momentos creo que saldrá bastante bien:

Santander alrededor de 7.70
BBVA sobre 8.50

Un vídeo de humor serio sobre el Amero

A mediados de verano, Hal Turner fue obligado a suspender su programa radiofónico. Recientemente publicó un artículo en su blog diciendo que EEUU había mandado 800 mil millones de ameros a China. Tras el escepticismo que despertó tal información, ahora aparece en este video mostrando uno de los ameros de ese envío. También habla del colapso del dólar y como el Amero servirá para reemplazarlo, tanto en EEUU, como en Canadá y México.

Recomienda comprar oro y plata. Hasta ese momento todo parece serio y lógico, pero se le nota la inocentada cuando dice que la gente debería cambiar los dólares a otras monedas, pero no al Euro que no está respaldado por nada ni por nadie, sino por Libras Esterlinas o Francos Franceses, que esos si que son guay.

Renta fija no financiera

Me han pedido varias veces en los comentarios que diga mi opinión sobre el tema de la renta fija. Como saben los que han seguido este tema desde el principio, la idea era hacer una cartera diversificada con valores de primera fila y un horizonte temporal de 5-7 años para sacar una buena rentabilidad.

La crisis mundial provocada por la avaricia de los altos ejecutivos, la vista gorda de las agencias de rating, la escasa previsión de los organismos reguladores y la complacencia de los accionistas que nunca se cuestionan el riesgo que asume una empresa, ha desembocado en una situación en la que no se puede saber que empresas son solventes y cuales no.

Como es lógico, si hubiera imaginado que el sistema financiero mundial estaba en manos de gentuza sin escrúpulos, ni hubiera hablado nunca de renta fija, ni hubiera comprado dichas emisiones con una parte de mi patrimonio. Antes de ocurrir esto, ya pensaba que la mayoría de los que cortan el bacalao a nivel mundial eran unos ladrones, ahora estoy seguro de ello. Una lección cara, pero al menos para mi efectiva.

Como seguramente quieren seguir robando, es probable que no dejen caer ningún banco más, lo cual permitiría que la cartera que hay hasta estos momentos, en el plazo temporal previsto no saliera mal parada. Siempre he dicho que aunque quebraran dos valores durante el ciclo todavía saldría la cosa bien. Hace unos meses la idea de que pudieran quebrar dos valores de primera fila parecía un milagro, y ahora, escasos meses después, parece un milagro que no quiebren todos.
Otra de las cosas que han provocado la caída de los precios, tanto de renta variable como de renta fija, han sido las ventas obligatorias:

• - Gente y empresas apalancadas que les han pedido más garantías y han tenido que vender a cualquier precio.
• - Hedge funds apalancados que su banco les ha recortado la línea de crédito. Clientes de estos fondos que se habían creído que estos fondos sacarían rentabilidad positiva en cualquier circunstancia del mercado. Como ya han visto que era broma están reembolsando dinero con nuevas y obligatorias ventas por parte del fondo.
• - Fondos de inversión normales que están asistiendo a una sangría de clientes y patrimonio, y tienen que vender las empresas malas y también las buenas (esta es una explicación de porque este año funciona fatal el análisis fundamental, las ventas obligatorias no pueden elegir la calidad de lo que se vende).
• - Y sobre todo el pánico irracional. Es igual de peligroso que la euforia que todo lo ve de color rosa, pero más devastador.

Algunos lectores dicen que se podrían aprovechar los precios de saldo para comprar renta fija. Cada uno debe de tomar las decisiones que quiera con su dinero.

Los que quieran comprar alguno de los valores que se han expuesto anteriormente pueden hacerlo ajustando el precio a como están cotizando ahora. Yo les recomendaría que no compren algo que ya tienen, sino alguno de los valores que no tengan en cartera, así se diversifica mejor.

Para los demás voy a poner tres emisiones no financieras y con vencimiento. Sabiendo como están las cosas cada uno ya decidirá lo que más le interesa.

BONOS DE TELEFONICA

Código ISIN XS0284891297
Paga el cupón anual el 7 de Febrero - El interés anual es el 4.67%
Su vencimiento es el 7 de Febrero del 2.014
Comprándolo al 84.50% saca una rentabilidad anual hasta el vencimiento del 8.30%
En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido desde el 7 de Febrero.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 J para ver el gráfico.

BONOS DE REPSOL

Código ISIN XS0287409212

Paga el cupón anual el 16 de Febrero - El interés anual es el 4.75%
Su vencimiento es el 16 de Febrero del 2.017
Como este valor estos días está en el ojo del huracán os voy a dar a elegir. Podéis hacer tres cosas:

• 1 – No tocarlo
• 2 - Comprarlo al 70%, eso da una rentabilidad anual hasta el vencimiento del 10%
• 3 - Comprarlo al 75%, que da una rentabilidad anual hasta el vencimiento del 9%

En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido desde el 16 de Febrero.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 J para ver el gráfico.

BONOS DE IBERDROLA

Código ISIN XS0163023848

Paga el cupón anual el 18 de Febrero - El interés anual es el 4.88%

Su vencimiento es el 18 de Febrero del 2.013

Comprándolo al 85.50% saca una rentabilidad anual hasta el vencimiento del 9%

En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido desde el 18 de Febrero.

Pinchar aqui para ver el gráfico.

Productos estructurados o referenciados: un chollo…. para el emisor

Antes de entrar en materia quiero comunicar a los lectores que este blog ha ganado el III Premio Rankia al mejor blog de finanzas de 2008. Gracias por vuestros votos y por haber elegido este blog entre los demás concursantes, muchos de ellos con un alto nivel acreditado durante largo tiempo en la blogosfera hispana sobre finanzas.

PRODUCTOS ESTRUCTURADOS

Hace seis meses hubo una eclosión exponencial de productos estructurados. Raro era el día que no escribían los lectores un comentario en este blog pidiendo mi opinión sobre ellos. Otros me mandaban los folletos al correo electrónico y algunos amigos me preguntaban personalmente.

En todos los casos ocurría algo similar: cuando yo les decía que eran basura con un bonito envoltorio no les hacía nada felices, hubieran preferido que les hubiera aconsejado encarecidamente que los compraran, pero para ese trabajo ya estaban los intermediarios.

A pesar de haber analizado varios productos bastante diferentes entre si, cuando salía uno nuevo todos pensaban que ese en particular era bueno de verdad. Lógicamente yo les remitía a los productos ya analizados, pero seguía sin hacerlos felices.

Con seis meses de envejecer en la bodega todos estos vinos se han agriado, y muchos de ellos se han evaporado para siempre produciendo graves y cuantiosas pérdidas a sus suscriptores debido a la quiebra de Lehman, a pesar de que muchos tenían el capital garantizado.

Con el paso de estos pocos meses, ahora comprendo mejor a los que escribían el guión de estos productos, y también comprendo mejor la fuerte presión que ejercían los intermediarios sobre sus clientes de banca privada para colocar este papel.

Los acontecimientos vistos por dentro

Una gran parte de los emisores de los productos eran bancos de inversión que en ese momento ya tenían el agua al cuello. A pesar de que sus amigos de las agencias de rating miraban hacia otro lado y no les bajaban el rating porque jugaban juntos al golf y está feo bajarse el rating entre compañeros de juergas, nadie les prestaba dinero a un interés medio decente.

¿Qué podían hacer para que pasara el tiempo y no quebrara el banco hasta el momento de cobrar el bonus?

La solución era sencilla: se diseñaron productos respaldados por los bancos de inversión pero que no habría que devolver el capital durante unos años. Se pusieron unas condiciones que aunque parecían muy atractivas y hablaban de porcentajes del 18% anual nunca se pagarían por dos motivos:

1 – Porque todos los productos cobrarían si la renta variable subía, y ellos sabían con una seguridad absoluta que la bolsa no iba a subir cuando sacaran los cadáveres que tenían guardados en la nevera.

2 – Porque al vencimiento de esos productos ya se habría descubierto el agujero y no cobraría nadie. Únicamente se llevarían la pasta los altos ejecutivos con sueldos blindados.

Una forma de financiar los agujeros de las subprime perfecta.

Todavía quedaba un problema grave: había que recaudar ingentes cantidades de dinero y el público no tenía el nivel financiero para entender la complejidad de esos productos. Afortunadamente para el banco el público no entendía esos productos, si los hubieran entendido no hubieran vendido ni uno. La mayoría no los entendía ni siquiera después de leer mi explicación y de haberlos destripado.

La solución para recaudar muchos millones era sencilla: se pagarían unas exageradas comisiones a los colocadores y ellos ya buscarían clientes hasta debajo de las piedras. Los intermediarios deberían de haberse mosqueado ante tanta generosidad en el pago de comisiones sobre esos productos, pero nadie que trabaja a comisión y además no va a invertir ni un duro de su dinero se preocupa por esos pequeños detalles.

Recomiendo la lectura del análisis de estos productos referenciados en el momento de su emisión

Producto referenciado a Telefónica y France Telecom

Respuestas al consultorio (3)

Destripando productos referenciados

Alternativas que mejoran la compra de cuotas participativas de la CAM

Navegando en aguas turbulentas

Cuando la volatilidad de los índices dobla los máximos históricos (ayer el Eurostoxx 50 llegó a 87) la posibilidad de acertar cualquier pronóstico a corto plazo es muy pequeña.

En estos momentos operar a corto es una insensatez, pues es poco probable obtener una ventaja sobre el mercado mayor que la que se obtendría en el casino jugando a la ruleta. Un especulador no debería operar cuando sus posibilidades de acierto bajen del 65%. Sería poco profesional arriesgar su dinero sin tener una probabilidad razonable de terminar ganando cuando haya completado un ciclo de unas 50 operaciones.

En cambio, a pesar de las inclemencias del temporal, cualquier operador que siga las directrices de una estrategia a largo plazo seguirá operando con la vista puesta en el horizonte temporal de la tendencia primaria bajista. No permitirá que los rebotes alteren su rumbo, y dirigirá la nave a puerto seguro a pesar del embate de las olas. Lógicamente, algún día cambiará esa tendencia primaria, y las últimas operaciones se traducirán en pérdidas, pero eso sólo ocurrirá una vez cada 3 ó 4 años de promedio, durante el resto del tiempo los aciertos representarán una amplia mayoría.

GRAFICO DE VOLATILIDAD HISTORICA VIX

Los navegantes.

Lloraban unos tristes pasajeros

viendo su pobre nave combatida

de recias olas y de vientos fieros,

ya casi sumergida;

cuando súbitamente

el viento calma, el cielo se serena,

y la afligida gente

convierte en risa la pasada pena;

Mas el piloto estuvo muy sereno

tanto en la tempestad como en bonanza;

pues sabe que lo malo y que lo bueno

está sujeto a súbita mudanza.

Esta fábula nos dice que precisamente en los momentos difíciles es cuando más falta hace el temple que otorga la profesionalidad y la experiencia en cualquier oficio.

Estamos en los últimos días de votación para el III Premio Rankia al mejor blog de finanzas.

Si eres usuario registrado de Rankia, puedes votar a tu blog financiero favorito entre los seleccionados en la votación popular efectuada hasta el 13 de octubre de 2008. Si aún no estás registrado, regístrate ahora y vota hasta el 20 de octubre.

En los comentarios, Pepe Pons nos ha dejado el siguiente vídeo, yo ya lo había visto hace un año, pero con el paso del tiempo, en vez de perder validez ha adquirido solera. Os lo recomiendo.

The Last Laugh - George Parr - Subprime - subtitulos
Cargado por erioluk

Respuestas a las consultas 16 de octubre

Antes de entrar en materia quiero recordaros que el sábado 25 de octubre se celebra en Madrid el 5º Encuentro Rankia, en el que comentaremos la situación de los mercados.

Formaré pareja con Fernan2 en la primera charla de la tarde: Coloquio F2LL: una visión técnica y fundamental de los mercados. Haremos una exposición inicial cada uno: Fernando nos dará su visión de los mercados y yo me limitaré a traducir el lenguaje de los gráficos. A continuación tendremos un coloquio sobre lo que surja. Espero que el tandem del que escribe con Fernando pueda abarcar todo el espectro de preguntas e inquietudes de los asistentes.

Para los interesados aquí están los detalles del encuentro, forma de inscripción, etc, consultad en este artículo del blog de Rankia.

En la anotación de hoy voy a responder a una lista de propuestas para ponerse corto que me ha hecho jorge en los comentarios. Dice así:

Hola Francisco

Tengo una lista de valores de los cuales estoy haciendo seguimiento.¿Que te parecen los objetivos que he marcado para los siguientes valores?

• 
  - STT - State Streen Bank. No me he atrevido a vender hoy ya que creo que aún le queda recorrido
• - KEY - Keycorp. Tampoco me he atrevido hoy.
• - AMP - Ameriprise Financial - Vender en 40?
• - KO – Coca cola - Vender en 50?
• - FTE- France Telecom - Vender en 20?
• - TAP - MOLSON COORS BREWING- Vender en 47?
• - RIMM - Research in motion - Vender en 84?
• - SIE - Siemens. Vender en 65?
• - ANA - ACCIONA - Vender en 125?
• - AFL - AFLAC - Vender en 52-53?
• - AAPL - Apple - Vender en 150? Aunque dudo que llegue a pasar los 120.
• - CEPH- Cepahlon . Vender en 72-74?
• - THC - Tenet Healthcare - Vender en 5,3 - 5,5
• - VLO - Valero energy - Vender en 30?
• -YHOO- Yahoo Vender en 19?

Saludos.

RESPUESTA

Vamos a analizar los valores uno a uno, las respuestas van en negrita:

STT - State Streen Bank. No me he atrevido a vender hoy ya que creo que aún le queda recorrido

Vender alrededor de 65 tiene poco riesgo.

KEY - Keycorp. Tampoco me he atrevido hoy.

Yo no la vendería después de bajar tanto y con tanta volatilidad. Tampoco la compraría hasta que no entre en tendencia alcista

AMP - Ameriprise Financial - Vender en 40?

Así es, la única venta sensata que se puede hacer está alrededor de 40

KO – Coca cola - Vender en 50?

Aunque se debería haber vendido antes, los 50 – 52 son el entorno adecuado para vender en este rebote.

FTE- France Telecom - Vender en 20?

Se puede vender sobre los 20 – 20.50, pero no habrá más remedio que recomprarla si cierra por encima de 21.

TAP - MOLSON COORS BREWING- Vender en 47?

El 45 es más probable que el 47 para vender. Si sube de 50 hay que deshacer la operación.

RIMM - Research in motion - Vender en 84?

La venta debe de ser entre 90 y 95. Otra cosa es que llegue

SIE - Siemens. Vender en 65?

A 65 puede llegar en el rebote. El problema es que el stop debe ir situado a 80.25

ANA - ACCIONA - Vender en 125?

Hubiera sido mejor haberme hecho caso la primera vez que dije de venderla.

Efectivamente la única oportunidad en estos momentos puede darla en la zona de 125

AFL - AFLAC - Vender en 52-53?

Esta podría dar una oportunidad incluso hasta el 55 – 57. En ese punto sería una venta clara.

- AAPL - Apple - Vender en 150? Aunque dudo que llegue a pasar los 120.

Efectivamente es poco probable que llegue, pero vender muy por debajo de 150 es asumir un riesgo demasiado alto, sobretodo teniendo en cuenta que hay otras cosas con menos riesgo para vender.

CEPH- Cepahlon. Vender en 72-74?

Incluso el 75 lo veo probable, y desde luego es una venta clara.

THC - Tenet Healthcare - Vender en 5,3 - 5,5

Me parece muy tarde para vender. En todo caso se vendería tocando el 6 y se recompraría sin titubear si hace un nuevo máximo del año.

VLO - Valero energy - Vender en 30?

Un poco tarde para vender. Esta la dejaría correr, hay cosas más claras.

YHOO- Yahoo Vender en 19?

Otra venta con mucho riesgo, preferiría vender Microsoft a 27, a la vuelta a la línea del cuello de su preciosa cabeza con hombros.

Respecto al tema del canje del Sovereign para los que no tengan datos, hoy está todo el rato oscilando sobre el 20% de diferencial.

Quiero matizar otra cosa que han preguntado varios: si se hace el arbitraje bien hecho comprando y vendiendo al mismo tiempo, no hay problema de cambio de divisa si al recibir las acciones del Santander se entregan al que las había prestado. 1000 acciones del Santander para entregar al prestamista no cambian independientemente del precio en dólares de ese momento. Siguen siendo 1000 acciones a devolver.

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Canje de acciones de Santander por Sovereign

Parece que está bastante claro que el Banco de Santander se va a hacer con el 100% del Sovereign. El Santander tenía una opción para comprar este banco a 40$ y lo va a conseguir por diez veces menos de dinero, además pagando en papelitos.

Los accionistas de Sovereign recibirán un título del Santander por cada 3,42 acciones del banco estadounidense. Para realizar esta operación, la entidad que preside Emilio Botín tiene previsto convocar una junta extraordinaria de accionistas para que se apruebe una ampliación de capital de 147 millones de nuevas acciones, que supone el 2% del capital del Santander.

En el momento en el que estamos con una alta volatilidad en los mercados, seguro que se podrá hacer arbitraje entre las acciones de los dos bancos. Va a ser tan seguro el poderlo hacer que no recomiendo que se haga para ganar menos de un 15% - 20%.

En caso de hacerlo y que los precios se vuelvan a juntar menos de un 7%, sería recomendable deshacer la operación para volver a hacerla cuando se vuelvan a separar. Como quedan seis meses y las aguas están revueltas dará varias opciones.

Si se compra Sovereign y se vende el Banco de Santander en dólares no hace falta ninguna otra precaución. En caso de vender el Santander en Euros se debería estar atento a la paridad Dólar/Euro por si hace falta cubrir el montante de la operación. Sólo sería malo para la operación que el dólar/euro se dezlizara a la baja, pero de momento parece que ha consolidado los 1.35-1.37, incluso podría subir y acercarse a la rotura de arriba, lo cual aportaría un beneficio extra al arbitraje.

Los que a estas alturas sigan poseyendo acciones del Santander pueden hacer la jugada con menos problemas, pues el número de títulos que recibirán queda cerrado. Cuando haya un diferencial importante venden unas y compran las otras. Se quedarán como estaban, pero perdiendo un 15%-20% menos.

Parece que el canje está bastante claro, de todas formas no hay que fiarse de nadie y tratar de confirmarlo por fuentes diferentes.

A continuación adjunto una tabla para que se pueda hacer un seguimiento del diferencial a ojo.

En la primera columna está la cotización en euros del Santander y en las otras cuatro se refleja el precio al que debería cotizar el Sovereign en dólares sin diferencial con cuatro cambios diferentes de las divisas. Cuando el Sovereign cotice bastante por debajo de ese cambio se puede hacer el arbitraje.

Por cada 100 acciones que se vendan del Santander se compran 342 de Sovereign, por las cuales volverán a darnos 100 del Santander para devolverlas al que nos las haya prestado para venderlas.


CTZ. .................................CAMBIO DEL DOLAR/EURO
SAN ............1.34................... 1.37................. 1.40 ....................1.43

8 .............3.134528............. 3.204704 ...........3.27488 .............3.345056

8.1.......... 3.17371 ...............3.244763 ............3.315816 ..........3.386869

8.2......... 3.212891............. 3.284822 ...........3.356752 ............3.428682

8.3......... 3.252073 .............3.324881 ...........3.397688 ..........3.470496

8.4......... 3.291254............. 3.364939 ...........3.438624.......... 3.512309

8.5 .........3.330436............. 3.404998 ...........3.47956 .............3.554122

8.6......... 3.369618 .............3.445057 ............3.520496 ..........3.595935

8.7......... 3.408799............. 3.485116........... 3.561432 ............3.637748

8.8......... 3.447981 .............3.525175 ...........3.602368 ............3.679562

8.9......... 3.487162 .............3.565233 ...........3.643304 ............3.721375

9 .............3.526344 .............3.605292 ...........3.68424 .............3.763188

9.1.......... 3.565526 .............3.645351 ...........3.725176 .............3.805001

9.2.......... 3.604707 .............3.68541 .............3.766112 .............3.846814

9.3.......... 3.643889 .............3.725469 ...........3.807048 ............3.888628

9.4.......... 3.683071 .............3.765527 ............3.847984 ............3.930441

9.5........... 3.722252 ............3.805586 ...........3.88892 ...............3.972254

9.6........... 3.761434............ 3.845645............ 3.929856 .............4.014067

9.7........... 3.800615........... 3.885704 .............3.970792............. 4.05588

9.8........... 3.839797........... 3.925763 ..............4.011728 .............4.097694

9.9........... 3.878978........... 3.965821 .............4.052664 .............4.139506

10 ............3.91816............. 4.00588 ..............4.0936 ..................4.18132

10.1......... 3.957342 ..........4.045939 .............4.134536 ..............4.223133

10.2........ 3.996524 ...........4.085998............ 4.175472............... 4.264947

10.3........ 4.035705........... 4.126057 ............4.216408............... 4.30676

10.4........ 4.074886........... 4.166115 ............4.257344 ................4.348573

10.5........ 4.114068 ...........4.206174 ............4.29828 .................4.390386

10.6........ 4.15325............. 4.246233 ............4.339216 ...............4.432199

10.7........ 4.192432........... 4.286292 ............4.380152 ...............4.474012

10.8........ 4.231613 ...........4.326351 ............4.421088............... 4.515826

10.9......... 4.270795 ..........4.36641 ..............4.462024 ...............4.557639

11 .............4.309976 ..........4.406468 ...........4.50296 .................4.599452

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¿Hasta donde llegará el rebote?

Aunque puede haber gente que piense lo contrario, a pesar de todos los rescates seguimos inmersos en una tendencia primaria y secundaria bajista. Cuando cambie la tendencia ya cambiaré el color rojo del blog.

Voy a hacer una previsión anticipada de los precios a los que puede llegar este rebote. Como hay algunos listillos que están esperando un error de medio euro para criticar cualquier análisis que hago, les voy a dar la oportunidad de demostrar sus infinitos conocimientos sobre el mercado: yo voy a dar una lista de valores y precios máximos del posible rebote, los que crean que no he acertado ni uno, que escriban sus previsiones para estos valores en los comentarios, pero que lo hagan hoy mismo, sino no tendría gracia.

Hay gente que se cree que se puede saber hasta donde va a llegar cualquier valor cuando el mercado está inmerso en un volatilidad del 70%. Y no conscientes de su ignorancia se atreven a hacer una crítica destructiva sin aportar nada.

Trolls de este blog, hoy es vuestro día. Espero vuestras previsiones en los comentarios.

Estos son los precios más probables en los que puede terminar el rebote en cada valor:

Eurostoxx 50 = 3000 – 3200

Ibex-35 11.000 – 11.300

Endesa 25 – 27

Red eléctrica 35 – 36

Enagas 15 – 16

Ence 4.50 – 5

Repsol 19.50 – 20.50

Algodonera 1.25 – 1.50

Tudor 8.50 – 9

Telefónica 16.50 – 17

BBVA 11.25 – 11.75

Santander 11 – 11.50

Criteria 3 – 3.50

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La fiebre del oro

Desde hace miles de años que el oro es considerado un valor refugio. Cuando la gente no se fía de nadie lo primero que se le ocurre es ir corriendo a comprar oro.

En realidad el oro no debería subir salvo en momentos de pánico, cuando a la gente ningún sitio le parece seguro para depositar su patrimonio. Para afirmar que no debería subir me baso en la única ley que rige en todos los mercados del mundo: la ley de oferta y demanda.

Lo primero que hay que analizar es la oferta. Cada año que pasa hay más oro en el mundo. A diferencia del maíz o del petróleo que se consume, la cantidad de oro va aumentando de año en año. Como no se oxida ni se pudre, aunque se esconda acaba saliendo y volviendo a la circulación, sobre todo en momentos de crisis cuando una procesión de oferentes de oro se encamina a las casas de empeños.

La demanda, como hemos dicho antes se aviva en momentos de pánico, y cuando las cosas se normalizan el dinero busca algo que le ofrezca rentabilidad. El oro no paga intereses, al contrario, además de evaporarse los intereses del dinero invertido en oro, produce un gasto de seguridad contra robos.

Imaginemos que un científico loco de esos que llevan un calcetín de cada color porque no se miran al espejo antes de salir de casa, descubre una manera barata de recoger los millones de toneladas de oro que hay disueltas en el agua del mar (una especie de imán de oro que se acoplara a los barcos y que en cada viaje atrajera hacia el imán un quintal de oro). El precio del oro de desplomaría en todos los mercados del mundo.

Después de esta introducción vamos a ver que ha pasado últimamente:

Como en todos los pánicos el precio del oro ha subido mucho. En los dos últimos años se ha doblado su precio. Eso demuestra que hace mucho tiempo ya había gente poderosa que sabía que este sistema financiero basado en incentivos por robar deprisa acabaría petando. Esta gente ya empezó a comprar oro para venderlo cuando la gente hiciera cola para comprar lingotes.

A raíz de todo eso, y debido a que cuando la gente se asusta no pide plata, ni platino, ni collares de diamantes, sólo quiere oro, el oro ha subido mucho más que los otros metales preciosos. Lógica reacción que se produce al aplicar la sagrada ley de oferta y demanda.

Al igual que en la fiebre del oro del lejano oeste había gente que se aprovechaba de los mineros, nosotros también podemos aprovecharnos de que los miedosos tengan un cerebro que funciona a piñón fijo. Habrá que venderles oro que es lo que piden y cubrirse con platino que no quiere nadie.

Viendo el gráfico del platino menos el oro de los últimos veinte años se puede apreciar que nunca ha llegado a estar más barato el platino que el oro, y en estos momentos su precio se está igualando.

Como el contrato de futuros del oro tiene 100 onzas y el de platino sólo tiene 50 onzas, precisamente porque suele valer el doble, los que quieran igualar la cantidad deberán comprar dos contratos de platino y vender uno de oro cuando valgan casi al mismo precio.

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Respuesta al consultorio del 10 de octubre

Algunos lectores me han preguntado por algunas divisas y por el crudo.

Vamos por partes:

EURO - FRANCO SUIZO

Me han preguntado la posibilidad de refugiarse en esta divisa para protegerse de las inclemencias de Europa y del Euro.

Respuesta

Si alguien quería comprar Francos Suizos y vender Euros, debería haber aprovechado la oportunidad que le brindé con la entrada Alerta con las divisas y las hipotecas multidivisa y cuando rompió a la baja el 1.60 haberse metido de cabeza.

EUR - CHF

Hacerlo en este momento le acarreará dos problemas:

1 - Asume un riesgo muy alto y tiene un recorrido a la baja muy escaso.

2 - En caso de querer permanecer a largo plazo en esta divisa, que tenga en cuenta que el diferencial de intereses lo tiene en contra, lo cual le supondrá una merma de rentabilidad importante.

EUR - GBP

Algún lector quiere saber lo que puede hacer la libra esterlina. Es muy difícil que alguien se lo diga con alguna fiabilidad, pues ni la Libra misma sabe que hacer.

La última congestión ha sido rota al alza y a la baja con la misma indiferencia. Hay que esperar y ver lo que pasa.

CRUDO

Sobre el crudo ya hice una proposición en el artículo Recomendaciones sobre el F2LL energético

Decía así:

Se podría comprar un CALL 100 y vender un CALL 150 con vencimiento de diciembre del 2011 ó 2012 invirtiendo alrededor de unos 7$ - 8$ de desembolso total. Contamos el valor del CALL que se compra menos lo que se cobra del que se vende. La posibilidad de ganar 50$ antes de ese plazo es bastante alta y la pérdida máxima de 7$ - 8$ es perfectamente asumible, con la tranquilidad de tener una pérdida máxima garantizada, cosa que nunca podremos conseguir operando con futuros.

En estos momentos se puede hacer la operación propuesta, pero yo ya no la tengo tan clara como entonces por varios motivos:

• El crudo ha entrado en tendencia primaria bajista.
• La recesión mundial que se avecina puede que no permita despilfarrar recursos alocadamente como hasta ahora.
• El crecimiento de los países pobres se va a frenar cuando los ex-ricos dejen de comprar y empiecen a ahorrar para tapar los agujeros de los temerarios excesos anteriores.

Anexo al post "Renta fija 2" de fernan2

En la entrada Renta fija 2: Emisiones perpetuas vs emisiones con vencimiento fernan2 pone diferentes ejemplos de rentabilidad de un mismo bono a diferentes plazos.

El cálculo de la rentabilidad para los bonos con vencimiento es correcto, con todas las implicaciones que explica Fernando, pero en el caso de las perpetuas hay que tener en cuenta más factores.

Copio unos párrafos de su post:

Recompensa de las emisiones perpetuas

La jugada con las perpetuas es apostar por que ocurra lo contrario: comprar con los tipos de mercado al 8%, a 625 euros, y esperar a que bajen los tipos para venderlas mucho más caras; por ejemplo, si en un año los tipos de mercado bajan al 5%, podríamos vender la emisión a la par (1000 euros), obteniendo una plusvalía de 375 euros, a los que se sumarían los 50 euros de intereses, con una rentabilidad total de 425/625=68%; como vemos, con emisiones de renta fija perpetua también se puede ganar mucho.

La jugada no depende en realidad de que se compren con un elevado descuento, sino que la clave es que se compren con un elevado interés implícito, que puede venir o de un descuento fuerte o de un emisión a tipos más altos. Por ejemplo, en el caso de comprar una emisión de renta fija perpetua al 8% por 1000 euros, si en un año los tipos caen al 5%, los números son idénticos: el precio de mercado subiría a 1600 euros, con unas plusvalías de 600 euros que sumar a los 80 euros cobrados de intereses; total, 680 euros, un 68%.

Lo anterior sería correcto si no hubiera otros factores a tener en cuenta:

1 – Aunque el vencimiento sea perpetuo, nadie tiene la intención de permanecer en una inversión durante las cinco generaciones siguientes de herederos, por tanto, eso lo tiene en cuenta a la hora de comprar o vender. Cuando compran muy por debajo del nominal saben que tienen más posibilidades de tener una plusvalía en pocos años que cuando compran muy por encima de la par.

2 – La mayoría de las perpetuas suelen tener una opción de amortización a favor del emisor, pero no del comprador. Si se compran muy por debajo del nominal la posible amortización es una bendición, y se tiene en cuenta, pero a la hora de comprar muy por encima de la par se asume un riesgo alto de sacar menos rentabilidad de la esperada.

Debido a las dos razones anteriores, las emisiones perpetuas suavizan la bajada y casi nunca llegan al precio que deberían tener para dar la misma rentabilidad que un bono a 30 años de la misma empresa por ejemplo. Siempre está en mente una posible plusvalía que aumente la rentabilidad anual.

Pero cuando la cotización supera ampliamente la par, esas dos razones pesan como una losa para permitir que alcance el precio que debería para igualarse con los bonos que tienen una fecha de vencimiento. El riesgo de que por diferentes causas vuelva a su precio nominal lastra la subida.

Conclusión: Cuando dos emisiones ofrezcan la misma rentabilidad sin contar el posible movimiento posterior, y se asuma con las dos el mismo riesgo, hay que elegir siempre la que cotice a un precio más bajo. A esto hay que añadir otra particularidad de las matemáticas: cuando algo vale 50, si llega a 100 se gana el 100%. Cuando se compra una emisión que ofrezca la misma rentabilidad que la de 50 pero que cotice a 100, la posible ganancia del 100% en renta fija comprada a la par es imposible.

F2LL para la cartera de renta fija by Fernan2

Ultimo aviso para los hipotecados multidivisa en yenes

Aunque la mayoría de los lectores habituales de este blog conocen las implicaciones del análisis técnico en todos los productos cotizados, voy a explicar unas nociones básicas para los hipotecados multidivisa, pues es poco probable que la mayoría de ellos conozcan las proyecciones futuras de un gráfico de cotizaciones.

En diciembre del 2007 propuse en el artículo Hablemos en serio de las hipotecas multidivisa una manera de evitar riesgos en las fluctuaciones de las divisas sin renunciar al beneficio del diferencial de intereses, pero teniendo un control férreo de riesgo que ahora están sufriendo todos los hipotecados.

Como a la mayoría no le quedo claro el concepto, a continuación lo aclaré con detalle poniendo ejemplos en el artículo Más información sobre la operativa en divisas

Cuando en enero del 2008 el Franco Suizo cambió la tendencia primaria volví a insistir en el gran peligro que acechaba a estas hipotecas y formulé una lista de preguntas que los hipotecados se deberían hacer a sí mismos. Hablemos "en serio" de las hipotecas multidivisa (2)

Y el mes pasado en el artículo Alerta con las divisas y las hipotecas multidivisa dije que para los hipotecados en yenes se dibujaba un panorama muy sombrío, que extremaran las precauciones y tomaran las medidas oportunas.

Tengo la sensación de que los pocos hipotecados que lo han leído no le han dado importancia al asunto, o no han querido informarse para saber el riesgo real que corren y sus implicaciones. También puede ser que no conozcan los porcentajes del cumplimiento de las figuras y las tendencias del análisis técnico.

Si realmente están interesados en saber la probabilidad de que lo que voy a decir sea verdad o no, lo tienen muy fácil, sólo tienen que leerse todas las predicciones hechas en este blog que cumple un año de vida, y sacar el porcentaje de aciertos y de fallos. Es un trabajo pesado, pero no tiene comparación con el trabajo que puede llegar a representar tener que pagar mucho más dinero del que se pensaba por la hipoteca.

El gráfico del Euro / Yen ha dibujado un triple techo que tiene un año de duración, además, según la teoría Dow ha entrado en tendencia primaria bajista. Para los no iniciados en estas técnicas, la posibilidad de que el euro siga bajando y el Yen vaya revalorizándose durante 3 ó 4 años es superior al 80%.

EURO - YEN

No deberían echar estas recomendaciones en saco roto y, sobretodo, si por un milagro en el Euro/yen se produce un rebote impo