Análisis F2LL (fernan2+llinares)

En la jungla de los mercados cualquier apoyo es bueno para sobrevivir. Sumar fuerzas nos está ayudando con la renta fija, y también debería dar buen resultado con la renta variable.

Como dije en el debate, el AF y el AT se pueden complementar, pero es muy difícil que eso lo pueda hacer una sola persona. Ello es debido a las razones siguientes:

1 - Los que practican los dos métodos suelen tener más predilección por uno que por otro, o le dan más importancia a uno que al otro.

2 - Difícilmente suele darse en la misma persona un alto nivel de conocimientos de los dos tipos de análisis. Para cualquiera de los dos se necesita una dilatada experiencia y una vida no da para tanto.

3 - Al igual que Fernando dice en su artículo que compraría ING diga lo que diga el AT, yo no me metería de momento en esa empresa hasta que no cambie la tendencia. Este ejemplo lo pongo con el ánimo de mostrar lo difícil que resulta ser imparcial teniendo en cuenta las dos disciplinas.

Pienso que la unión de fuerzas y conocimientos puede ser beneficioso tanto para unos como para los otros: a los AF les aportará una visión externa del momento adecuado para entrar o salir, también obtendrán la ventaja de poder escoger entre una lista de valores que desde su punto de vista tienen las mismas cualidades. Los AT podrán dormir mejor sabiendo que los valores que van a comprar no van a quebrar esa semana, y también les gustará ponerse cortos en el momento adecuado sabiendo que además de la señal de venta producida por AT, los precios a los que están vendiendo son un robo teniendo en cuenta la calidad de esa empresa.

Tanto fernan2 como yo hemos decidido darle cancha a esta iniciativa, es la única manera de comprobar si somos capaces de crear valor añadido trabajando en tandem. Los lectores, los resultados y el tiempo nos servirán como brújula para acercarnos a la meta propuesta.

Análisis Técnico de los valores propuestos por fernan2 en su post: Tecnico Y Fundamental: Llinares + Fernan2

Antes de empezar con el análisis de cada valor quiero advertir algo importante: los valores que se van a analizar hoy cotizan todos en dólares. Cuando se efectúa una inversión en otra moneda diferente a la que tenemos referenciado nuestro patrimonio estamos jugando al billar a tres bandas, y si una de las bandas se mueve, será difícil hacer muchas carambolas.

En el caso que nos ocupa, y hasta nuevo aviso, el dólar se mueve contrario a los intereses de mantener activos cotizados en dólares. Esto se puede remediar con alguna de las siguientes soluciones:

1 - Comprar estos títulos operando sólo en futuros. De esta forma se soluciona el problema, pues la garantía es pequeña y no tiene un impacto sustancial sobre el montante total de la operación.

Todos los valores tratados en este artículo tienen futuros que cotizan en el One Chicago Single Stock Futures.

2 - Cubrir el total invertido en dólares utilizando los contratos que hay al efecto contra el euro para dejar la cartera neutralizada.

3 - No operar en estos valores hasta que cambie la tendencia del dólar/euro. De momento es muy alcista para el euro y muy bajista para el dólar. En cambio, estamos en un buen momento para ponerse corto en valores cotizados en dólares.

Respecto a la tendencia del petróleo está fuertemente alcista, teniendo en cuenta que puede que haya lectores implicados en empresas que trabajan en estos productos, estaremos al tanto para avisar si en algún momento hay peligro de cambio de tendencia. Lógicamente la gasolina y el fuel de calefacción siguen la senda del crudo añadiendo el coste de refino y el spread de cuello de botella estacional del que hablaré otro día con más extensión.

Una vez aclarados estos puntos ya podemos entrar en materia.

ConocoPhilips (COP)

Este valor tiene un precioso triple techo que le impide superar la zona de los 90$. Yo no compraría ni mantendría estos títulos mientras no sobrepase claramente esa fuerte resistencia o se haya producido una bajada importante seguida de un cambio de tendencia al alza.

Se podría pensar que las fuertes alzas del crudo de estos días le podrían ayudar, pero yo no lo creo. Mi afirmación se basa en algo sencillo: si la gran subida del crudo de agosto a diciembre del año pasado no le ayudó a superar esos máximos ¿qué razón hay para pensar que le ayudará ahora?


Valero Energy (VLO)

Está en tendencia bajista y tendrá graves dificultades para superar los 65$, y si llegara a los 70$ saldría mucho papel. Conclusión: movimientos buenos al alza son poco probables, en cambio, tiene muy fácil el goteo continuado a la baja que acaba haciendo daño. El volumen es concordante con tendencia bajista y la confirma.

A todo esto hay que añadir que, incluso los gráficos alcistas, acaban sucumbiendo en su mayoría a la tendencia general del mercado. Si le sumamos que el dólar está bajista, no queda más remedio que esperar fuera.


Chesapeake Energy (CHK)

Este gráfico está completamente alcista. Para los que quieran entrar o añadir es posible que tengan una oportunidad entre 39 y 41. Pero no se olviden de cubrir el dólar de alguna forma.


Pfizer (PFE)

Como el gráfico está bajista, yo la dejaría que siga deslizándose hasta que mande alguna señal de fortaleza. Los máximos y los mínimos son descendentes, esperaremos a que eso cambie.


Medtronic (MDT)

Este valor lleva siete años dentro de un canal. Lo único que se me ocurre es comprar cada vez que se acerca a 45 y vender a 55. Con cualquier otra estrategia se pueden perder siete años más sin obtener retornos interesantes.

Huelga decir que si pierde los 42$ de cierre y con volumen fuerte hay que salir pitando. La tendencia bajista que seguiría a eso sería muy importante. Cuanto más dura una congestión, más fuerte es el movimiento que sigue a la rotura de la misma.


Johnson & Johnson (JNJ)

Lleva tres años formando un gran triángulo. Una figura de estas dimensiones producirá una rotura sonada. La superación de los 70$ o la pérdida del nivel de los 60$ será el anuncio de un gran movimiento al mismo lado donde se haya producido la rotura.

Durante el último año el volumen señala presión del papel, pero la interpretación del volumen únicamente, no tiene suficiente peso como para decantarse por las ventas. Hay que usarlo como una probabilidad que inclina algo la balanza, no como algo con la fiabilidad necesaria para operar.
Conclusión: esperar y unirse en la misma dirección de la rotura.

Comprar o vender volatilidad (3)

Antes de empezar aconsejo leer las dos partes anteriores sobre volatilidad:

Comprar o vender volatilidad (1)

Comprar o vender volatilidad (2)

En estas partes se habla de la venta de opciones sintéticas, o sea, de vender opciones sobre productos que no tienen derivados cotizando, incluso opciones sobre spreads que no existen en la realidad.

Para replicar opciones sintéticas se utiliza algo llamado "cobertura Delta Neutral", aplicando este sistema se consiguen cuatro estrategias diferentes con una fiabilidad altísima. Además, la equivalencia de las posiciones sintéticas comparada con lo que hubiera resultado de tener posiciones con opciones reales es idéntica. Estas son las cuatro posibilidades:

1 - Cubrir una cartera de opciones compradas.
2 - Cubrir una cartera de opciones vendidas.
3 - Replicar opciones compradas operando sólo con el subyacente.
4 - Replicar opciones vendidas operando sólo con el subyacente.

Todo ello se consigue con la simple acción continuada de poner el delta total de la cartera a cero comprando o vendiendo las cantidades adecuadas del subyacente.

Como aplicar con exactitud la cobertura delta neutral en tiempo real no está al alcance de todos. Se puede realizar una maqueta de foto fija de la citada cobertura para que pueda ser aplicada por cualquier persona que no disponga de los medios que tienen a su alcance los creadores de mercado. Los resultados no serán exactos, pero servirán para desarrollar una estrategia compleja con herramientas rudimentarias.

VENTA DE PUTS DE ERCROS O DE JAZZTEL

Como dijimos en el artículo anterior se pueden vender puts de ERCROS a pesar de que no existen, obteniendo los mismos resultados que si se hiciera con opciones reales.

Vamos a hacer una venta escalonada de puts, pensando que a la baja le queda poco recorrido y con el tiempo ganaremos las primas de la venta de los PUTS.

Antes de empezar hago la advertencia de que este ejemplo no es una recomendación de hacer esta operación. Hay que tener en cuenta que estas empresas pueden dejar de cotizar en cualquier momento y se afrontaría una pérdida del 100%. Antes de vender puts se deben de tener en cuenta las posibilidades de que el subyacente suba, baje o quiebre.

Se empieza comprando un número determinado de acciones a un precio que se considera cerca de un suelo. A partir de ese momento pueden pasar dos cosas: que suba un 15% o que lo baje.

Si sube el 15% se vende y se considera que el beneficio es debido a la prima cobrada por vender puts. Si vuelve a bajar al precio anterior se vuelve a comprar para cuando suba volver a vender. Esta operación se repite tantas veces como se pueda y cada vez se va cobrando la prima del put.

Si baja un 15% se hace otra compra de igual tamaño y cuando suba se vende. Esto se repite indefinidamente.

De esta manera, cada movimiento del subyacente de un 15%, producirá un ingreso de igual cantidad, muy parecido a la venta de puts, que producirían ingresos periódicos por el cobro de las primas.

Como se puede ver, los resultados serán muy parecidos a tener puts vendidos: Si baja mucho y sin rebotes se tendrán pérdidas fuertes, y si se congestiona o sube se obtendrá limpio el ingreso de las primas.

Venta de PUTS de algo que no existe y por lo tanto no puede quebrar.

Este me gusta más, porque se vende volatilidad con un riesgo mucho más controlado. La operativa es un poco más embrollada, pero a cambio se obtiene un ingreso por venta de volatilidad con un riesgo proporcionalmente pequeño a los ingresos.

Vamos a vender volatilidad del Gráfico Compuesto SAN vs BBVA

Si miramos el gráfico del spread vemos que entre el 0 y el 2 se vende casi todo el pescado. Para vender la volatilidad de estos movimientos como si vendiéramos puts, y teniendo en cuenta que ni cotizan puts sobre el spread, ni tan siquiera cotiza el subyacente de ese gráfico, haremos lo siguiente:
Cuando el spread baje hasta 5 euros compraremos 3 SAN y venderemos 2 BBVA, a 3 euros haremos lo mismo, y repetiremos la operación a 1 euro. Cada vez que por cada lote se ganen 2 euros se desharán las dos posiciones de ese lote con la consiguiente ganancia. Se continuará la estrategia durante toda la vida del vendedor de puts (estrategia a largo plazo, para que digan que en AT siempre vamos a corto).

Cada vez que el spread se sitúe por encima de 7 euros no se tendrá ninguna posición. A partir de 9 euros se podría empezar la venta de CALLS, esto es: Venta de 3 SAN y compra de 2 BBVA, se vende otro lote a 11 y se van deshaciendo cuando baja dos euros para llegar a 7 euros sin ningún lote en cartera, ni comprado ni vendido.

Tener en cuenta que todas estas operaciones se pueden hacer sin desembolsar la mayor parte del dinero, y sin tener que pagar intereses por el dinero no desembolsado. Y por supuesto, descorrelacionadas de la tendencia del mercado.

Próximo estreno: Comprar o vender volatilidad en la Ruleta

Gráficos compuestos: Russell 2000 vs Dow Jones

Para los que no hayan leído los artículos anteriores sobre gráficos compuestos les recomiendo que antes de seguir se lean el primero de esta serie: Análisis técnico avanzado: gráficos compuestos. Ahí encontrarán los motivos para la operativa en este tipo de spreads y la manera de instalar la herramienta.

Me han preguntado varias veces por un spread entre grandes y pequeñas empresas. Esto se puede hacer de muchas maneras, pero he elegido una que es sencilla de operar, tiene liquidez y el montante total de la inversión es pequeño. De esta forma cada uno puede ajustar la operativa a sus recursos y exposición personal.

La elección ha recaído en un contrato del mini Russell 2000 contra uno del mini Dow Jones. En esta combinación se reúne una similitud bastante grande en el precio total de los contratos (71.000 $ vs 63.000$ en estos momentos) y un tamaño nominal pequeño de los dos. Además, ambos se pueden operar durante muchas horas en mercado electrónico con horquillas bastante decentes.

Como los precios son bastante dispares, para simplificar la comprensión del spread he confeccionado el gráfico en dólares directamente. O sea, la cifra que se refleja en el gráfico es la cantidad total de dólares que hay de diferencia entre el valor total de un contrato y el valor total del otro. Por tanto, la operativa es de uno contra uno.


Como se puede ver en el gráfico del spread, hace poco ha cambiado la tendencia primaria del diferencial, por lo cual, a partir de ahora hay que situarse vendido de mini Russell 2000 y comprado del mini Dow Jones. Los códigos de mercado de ambos son: ER2 - YM.

Como el futuro del mini Russell 2000 vale 100$ el punto, se multiplicará por 100 en el Factor 1 del indicador. El del mini Dow se multiplica por 5$, por lo tanto se procederá a poner -5 en el Factor 2.

Configuración del spread

Se inserta primero el gráfico del Russell 2000. Después el del Dow Jones. Por último, se inserta el indicador "llinares" poniendo los siguientes parámetros:

Price Source = Data1
Factor1 = 100
Factor2 = -5
Factor3 = 0
Factor4 = 0
Factor5 = 0

Artículos relacionados:
Graficos compuestos: SAN contra BBVA
A río revuelto ganancia de gráficos compuestos
Gráficos compuestos: como operar en la curva de intereses

Ya ha entrado la orden de renta fija de Solvay, pronto actualizaré la cartera.

Respuestas al consultorio (2)

Sigo con la ronda de respuestas al consultorio:

PRIMERA PREGUNTA

Francisco, ahí va la primera propuesta a consulta:

ESTRATEGIAS "COMPLEJAS"

Un determinado activo, con futuros y opciones líquidos, ha entrado recientemente en tendencia primaria bajista y se espera que dure, en promedio, 2 o 3 años. Además, el roll-over da un fructuoso regalo trimestralmente para los que operen a la baja.

Decido ponerme corto con, por ejemplo, un contrato de futuros. Mi stop loss lógico lo pongo en el máximo anterior formado por la última secundaria alcista, pero desde luego, si dejo llegar la cotización ahí para saltar mi stop, las pérdidas son cuantiosas, suponiendo que estoy apalancado.

Trato de resolver esta impertinencia comprando una call a 6 meses (lo que puede durar una secundaria al alza que fuera en mi contra) at the money.

Resultado optimista: la cotización no hace saltar mi stop y el activo se pasa bajando dos veranos. Gano la diferencia en precio más los cobros del roll-over

Resultado pesimista: El stop salta, las pérdidas "diarias" de los futuros se compensan por la venta de la call que ha ganado el mismo valor intrínseco (las primeras son diarias, por eso hay que tener disponible al principio una cantidad aunque desde luego, no dispuesto a perderlo, porque lo recuperas después con la opción). Lo máximo que perderías, comisiones aparte, sería la prima de la call por el valor no intrínseco (mejor en épocas de baja volatilidad).

Llevar a cabo la estrategia si los beneficios esperados de los roll-over (no de variación de precio) supera en 5 veces el coste de la call y las comisiones.

Faltaría ofrecer datos empíricos, que todavía no dispongo, pero antes prefería hacer un análisis conceptual previo, por errores que seguro pueden existir, y que habiéndolos, no dudo que los encuentre.

RESPUESTA

Al activo del que hablas vamos a ponerle nombre para que no nos acusen de ambigüedad. Se llama el futuro sobre el Eurostoxx 50.La compra on stop para limitar las pérdidas del futuro vendido debe de ser colocada obligatoriamente en 4.501, si se colocara más abajo, la posibilidad de que saltara sin haber cambiado la tendencia al alza sería demasiado arriesgada.

La zona óptima para vender el futuro se encuentra entre el 4.150 - 4.200.
Lo de comprar la CALL a un plazo parecido al que puede durar una secundaria es una buena idea. No tiene sentido pagar cobertura durante toda la primaria que se piensa explotar, cuando por sentido común, el 20% de posibilidades de que falle la tendencia primaria obligatoriamente debe ocurrir en esta primera secundaria y no dentro de un año.

Respecto a lo que dice la pregunta "hay que tener disponible al principio una cantidad aunque desde luego, no dispuesto a perderlo, porque lo recuperas después con la opción". En teoría el ajuste de pérdidas y ganancias se debe hacer sobre toda la cartera de derivados. Un call comprado y un futuro vendido es equivalente a un put comprado, y esa posición no sufre ajustes de pérdidas ya que la prima desembolsada cubre la máxima minusvalía.

Los beneficios esperados de los roll-over no superarán en cinco veces la prima de la opción, lo normal es que financien la opción y sobre poca cosa. A pesar de eso la operación sigue siendo válida, pues siempre que no ocurra nada muy poco probable se obtendrá el beneficio de toda la primaria bajista con un coste muy cercano a cero.

OTRA PREGUNTA

Mi consulta sería analizar Renta Corporación. Está claro que ha bajado mucho y que podría bajar más, pero como aspecto positivo está la entrada de Bhavnani con intención de seguir incrementado participación y el perfil de este inversor, que ha demostrado en Bankinter que es un inversor a medio plazo. Me gustaría conocer tu opinión para invertir algún dinero a estos precios, esperar o no entrar. Muchas gracias.

RESPUESTA

El pequeño doble suelo que ha formado sólo asegura un movimiento al alza de terciaria con una duración aproximada de un mes. Por otra parte es poco probable que suba de 18 euros a medio plazo. En el corto plazo no la mantendría si hay un cierre por debajo de 11.40 euros. Es un valor muy peligroso para operar, y posiblemente la expectativa razonable de beneficio no compensa el riesgo que hay que asumir obligatoriamente.

Otra Pregunta hecha por novato (aunque yo sigo diciendo que de novato no tiene nada)

Estoy pensando, más como un juego que como una auténtica inversión, en la posibilidad de comprar alguna opción sobre Ibex en el mercado Meff si es que algún día sus precios dejan de ser un atraco a mano armada.

Para hacerme una idea más exacta de los precios en este mercado, intento comparar la volatilidad que te obligan a comprar incluida en el precio de estas acciones (implícita) con la volatilidad que considero razonablemente esperable en el Ibex.

Intento obtener una estimación de la volatilidad del índice de ciertas medidas estadísticas artesanales hechas por mi mismo sobre datos históricos diarios. Un mecanismo algo cutre que estoy intentando perfeccionar.

Las dudas que quería consultarle se refieren a qué parámetros se utilizan corrientemente cuando se calcula mediante un modelo Black Scholes o similar al valor de derivados del Ibex. Esto es: cuando se intenta calcular la volatilidad implícita a partir de los precios de las opciones.

En particular:

¿Qué cifra de "dividendo uniformemente distribuido en el tiempo" puede asignarse al Ibex?

¿Cuál es el "interés sin riesgo del euro"?

Cuando se alimenta en una fórmula la madurez de un derivado del Ibex, siendo el Ibex tan dado a los gap de apertura, ¿Qué peso se asigna corrientemente a los días en que el mercado está cerrado? ¿Se cuentan días de calendario, "trading days" o se pondera con algún coeficiente la volatilidad que puede aportar por ejemplo un Domingo?

Un saludo y gracias anticipadas.

RESPUESTA

Estas en tu perfecto derecho de afinar hasta el más mínimo detalle tus estrategias en los mercados de derivados, pero como es una consulta, debo ser honesto y darte mi opinión:

1 - Te recomiendo que te pases a las opciones del eurostoxx 50, obtendrás muchas ventajas y ningún inconveniente añadido (liquidez, horquilla cerrada, plazos desde una semana a diez años, etc.). De éste tienes un gráfico de volatilidad intradiario bastante decente.

2 - El resto de las preguntas que haces no te las puedo contestar, para hacerlo tendría que haber dedicado mucho tiempo a algo que tiene una importancia muy pequeña sobre el precio de la prima.

Lo único que considero importante de una opción a la hora de operar es:

a) Que la horquilla esté lo más cerrada posible.
b) La volatilidad que se está pagando en las operaciones reales que me la da ese gráfico.
c) El delta de la opción, que lo necesito para planificar cualquier estrategia.

Todos los demás datos que van a representar menos de un 5% del precio de la prima y que me van a costar un esfuerzo considerable para controlarlos, sencillamente me los salto a la torera.

Si una opción tiene la horquilla entre 210 - 212, admito de buen grado que su precio es 211 y que el creador de mercado debe de ganar un punto tanto si compro como si vendo esa opción. A partir de ese momento me centro en afinar mi estrategia para elegir correctamente el momento de entrada o de salida dejando mi mente libre de almacenar datos que van a significar muy poco y que además no pueden cambiar para nada mi única elección de ese momento que es..... comprar, vender, o esperar.

Considero que la LEY DEL MINIMO ESFUERZO es una de las leyes más perfectas y morales que existen en la naturaleza, y a mi no me gusta infringir las poderosas leyes que condicionan mi vida. Los grandes maestros de las artes marciales que conocen esta ley, se dedican a copiar los movimientos de los animales para acoplarlos a sus técnicas de defensa personal. Saben seguro que los animales nunca hacen nada contrario a las leyes naturales, y por tanto, sus movimientos han llegado a la perfección de economizar esfuerzos.

Archivo de voz del debate AT - AF

Lo primero que quiero hacer hoy es felicitar a fernan2 por sus dos magníficos artículos sobre los fondos, yo hubiera dicho lo mismo si tuviera lo que hay que tener (y no me refiero sólo a lo que estáis pensando, que también, sino a algunas cosas más). Si queda alguien que no los haya leído todavía, no encontrará mejor momento que este.

Fondos de inversion: Lo que el banco no dice

Fondos de inversion (2): Lo que el banco no dice

Quiero poner unos enlaces que puse el día del debate para que los que no asistieron tengan acceso a ellos.

Aquí pongo los resultados del campeonato mundial de especuladores, donde Larry Williams consiguió un 11376% en un año con dinero real. Lo gracioso es que en el 1.997 mandó a su hijita con la tierna edad de 16 años y lo volvió a ganar.

Paul Rotter, conocido como The Eurex Flipper, es posiblemente el trader de mayor éxito de todo el planeta; su operativa se centra en los bonos alemanes (Bund, Bobl y Schatz), realizando entre 200.000 y 300.000 operaciones diarias y controlando el 10% del volumen negociado en el Bund.

Richard J. Dennis, que protagonizó el famoso experimento de las tortugas. Aquí se puede descargar un documento donde explica detalladamente todo el proceso del experimento, también contiene las reglas para poder replicar el éxito que tuvo este experimento.

Aquí se puede ver la clasificación del campeonato de este año donde se opera con dinero real.


A continuación pongo los archivos de voz para poder escuchar el debate real AT - AF. Muchos comprobarán que no se parece mucho al debate que se retransmitió por escrito en diferido. Desde tiempo inmemorial se sabe que, por muchas veces que se repita una mentira, ello no afecta en lo más mínimo a la realidad. Las opiniones se pueden manipular, pero los hechos siguen siendo inmutables.



Coloquio sobre AT - AF (Parte I)

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Coloquio sobre AT - AF (Parte II)

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Coloquio sobre AT - AF (Parte III)

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También se puede descargar el coloquio en formato MP3 (70386 KB). Para ello debes clicar sobre el botón "Free" del servidor de archivos de Rapidshare.

Algunos de los que sin haber asistido al debate y fiándose de lo que han leído, se han lanzado a la descalificación personal, la critica destructiva y el insulto fácil, quizá después de enfrentarse con la realidad de la grabación quieran rectificar. Si quieren, siempre pueden lavar su conciencia insertando sus disculpas en los comentarios de este artículo.

Lo anterior era una broma, no quiero que nadie piense que me he contagiado del virus de la ingenuidad. Todos sabemos que esta gente no rectifica, su interés no se centra en aprender algo que les sea útil, sino en desacreditar todo aquello que ponga en duda sus escasos y mal cimentados conocimientos.


Todos los religiosos fundamentalistas piensan que tienen en exclusiva la verdad absoluta. Reivindican la autoridad de una tradición sagrada, de ahí su actitud hostil o de oposición a cualquier teoría nueva, al creer que ésta socava los fundamentos de su fe. El fundamentalista rechaza el pluralismo por su carácter relativizador y se opone a la evolución y al desarrollo de ideas nuevas, sobre todo si son mejores que la suya.

Carta abierta al presidente de AUDASA

Aunque no nos conocemos he decidido escribirle esta carta para llamar su atención sobre unos hechos que, como soy bien pensado, supongo que desconoce.

Antes de dirigirme a usted he intentado buscar apoyo sin éxito dirigiéndome a las autoridades competentes encargadas de la trasparencia y la formación de precios de los mercados de valores. Ver la carta a la C.N.M.V. Por supuesto, la entrada en vigor de la MIFID, ha refrendado la situación anterior.

Le escribo esta carta porque creo que es su deber defender con prioridad los intereses de la empresa y de los inversores que, depositando en AUDASA su confianza y su dinero, hacen el proyecto empresarial posible.

Este mes AUDASA tiene previsto lanzar una emisión de obligaciones bonificadas al 4.85% que después de su colocación cotizará en el AIAF.

El problema que nos preocupa es que el AIAF es un mercado para mayoristas, donde el inversor de a pie no puede colocar una orden de compra o de venta para que sea ejecutada cuando el mercado toque ese precio. De hecho los miembros de ese mercado ni siquiera te dan la horquilla de precios cuando la solicitas.

AUDASA tiene otras emisiones cotizando en este mercado que han sido colocadas en tramos minoristas, los títulos de este papel sufren una indefensión absoluta. En cambio, con las emisiones de AUDASA que cotizan en el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid, se puede operar con fluidez y transparencia.

Para cumplir con su obligación de defender los intereses de sus inversores usted podría hacer una de estas tres cosas:

1- Que las emisiones de AUDASA colocadas en tramos minoritarios coticen en el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid.

2- Contratar un creador de mercado que de lunes a viernes cotice horquillas de precios, siempre que entre el precio de compra y el de venta no haya una diferencia superior a un punto porcentual.

3- Dimitir y que en su puesto entre otro presidente que defienda los intereses de las miles de familias que tienen sus ahorros invertidos en AUDASA

Para demostrarle que no hablo de teorías sino que le hablo de hechos muy graves que ocurren demasiado a menudo, al final de esta carta voy a poner las cotizaciones de algunas emisiones de su empresa cotizadas en el AIAF.

Allí podrá ver que en tan sólo un mes y medio que llevamos de ejercicio hay saltos en las cotizaciones que de un día al siguiente superan el 20%. Respecto al TIR, sencillamente se dobla de un día para otro. Por favor, un poco de seriedad, estamos hablando de los ahorros de gente humilde que depositan su confianza en su empresa y en la CNMV.

Para los que crean que estos movimientos son normales en los mercados de renta fija, les diré que las emisiones que cotizan en el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid no han sufrido esos altibajos ni una sola vez en toda la historia de AUDASA. Esto es debido a que en un mercado trasparente no se pueden hacer esos juegos malabares.

Como la fantasía onírica de que usted atienda mis peticiones la considero improbable, para proteger los intereses de los lectores de este blog propongo la siguiente:

HUELGA DE SUSCRIPCIONES CAIDAS DE TODOS LOS TITULOS QUE LUEGO ENTREN A COTIZAR EN EL AIAF.

También hago un llamamiento a todos los blogs de finanzas que quieran aportar información imparcial e independiente que defienda los intereses de sus lectores que apoyen y difundan esta huelga.

Los inversores preocupados por su rentabilidad que piensen que van a perder una buena oportunidad si no suscriben esta emisión, deberían saber que siguiendo las recomendaciones de renta fija de este blog, se han comprado durante el mes pasado dos emisiones de AUDASA con una rentabilidad financiero fiscal superior en rentabilidad un 1% a la ofrecida por esta nueva emisión.

Estas son las cotizaciones oficiales del "mercado" AIAF

AUDASA - 4%

Fecha--------Precio------TIR

15/Feb/2008---92,746--- 5,384
14/Feb/2008---98,200--- 4,329
13/Feb/2008---96,252--- 4,696
12/Feb/2008---89,366--- 6,072
11/Feb/2008---93,842--- 5,167
08/Feb/2008---92,128--- 5,503
06/Feb/2008---92,154--- 5,496
05/Feb/2008---94,262--- 5,109
04/Feb/2008---96,238--- 4,696
31/Ene/2008---92,034--- 5,545
30/Ene/2008---95,526--- 4,838
28/Ene/2008---86,732--- 6,617
25/Ene/2008---92,123--- 5,496
24/Ene/2008---99,574--- 4,075
23/Ene/2008---99,678--- 4,056
22/Ene/2008---95,311--- 4,888
21/Ene/2008---94,523--- 5,075
18/Ene/2008---92,104--- 5,496
17/Ene/2008---89,584--- 6,020
16/Ene/2008---94,699--- 5,003
15/Ene/2008---91,506--- 5,620
14/Ene/2008---85,733--- 6,820
11/Ene/2008---94,560--- 5,028
10/Ene/2008---99,587--- 4,074
09/Ene/2008---99,901--- 4,016
08/Ene/2008---92,078--- 5,496
07/Ene/2008---96,589--- 4,635
04/Ene/2008---96,203--- 4,696
02/Ene/2008---92,052--- 5,496

AUDASA 3.70%
Fecha--------Precio------TIR

15/Feb/2008---86,013----5,905
14/Feb/2008---90,732----5,192
11/Feb/2008---87,386----5,663
08/Feb/2008---99,901----3,713
07/Feb/2008---99,635----3,755
06/Feb/2008---95,150----4,481
05/Feb/2008---87,014----5,798
01/Feb/2008---99,901----3,712
31/Ene/2008---80,837----6,794
30/Ene/2008---83,989----6,307
29/Ene/2008---88,867----5,413
28/Ene/2008---99,003----3,857
25/Ene/2008---99,901----3,712
24/Ene/2008---93,623----4,724
23/Ene/2008---91,500----4,970
22/Ene/2008---90,141----5,295
21/Ene/2008---99,656----3,747
18/Ene/2008---98,500----3,919
16/Ene/2008---82,364----6,556
15/Ene/2008---87,404----5,739
14/Ene/2008---87,958----5,649
11/Ene/2008---98,917----3,872
10/Ene/2008---79,705----6,986

AUDASA 3.32%
Fecha--------Precio------TIR

15/Feb/2008---79,563--- 6,762
14/Feb/2008---97,077--- 3,805
12/Feb/2008---97,809--- 3,682
11/Feb/2008---79,774--- 6,715
08/Feb/2008---86,402--- 5,597
07/Feb/2008---94,802--- 4,190
05/Feb/2008---79,434--- 6,777
04/Feb/2008---99,901--- 3,331
29/Ene/2008---79,028--- 6,849
28/Ene/2008---79,589--- 6,737
25/Ene/2008---98,579--- 3,553
24/Ene/2008---99,901--- 3,331
23/Ene/2008---98,376--- 3,587
22/Ene/2008---99,901--- 3,331
21/Ene/2008---78,973--- 6,849
18/Ene/2008---78,721--- 6,897
17/Ene/2008---98,905--- 3,499
16/Ene/2008---98,901--- 3,500
14/Ene/2008---78,267--- 6,979
11/Ene/2008---97,404--- 3,752
10/Ene/2008---99,901--- 3,332
09/Ene/2008---99,900--- 3,332
08/Ene/2008---77,297--- 7,164
07/Ene/2008---90,554--- 4,918
04/Ene/2008---99,900--- 3,332
02/Ene/2008---77,047--- 7,205

Si después de ver estas cotizaciones alguien cree que podrá comprar alrededor de los precios mínimos que se cotizan o vender a un precio cercano al máximo, ya puede ir olvidando su pretensión.

En este coto no se puede cazar si no eres miembro del club.

Recomendaciones y consultorio sobre renta fija

PROXIMAS RECOMENDACIONES DE COMPRA

La orden de Natixis fue anulada de momento, y la de Solvay que pongo a continuación sigue pendiente de compra
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PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE SOLVAY

Código ISIN XS0254808214 - Nominal de 1.000 euros
Paga el cupón anual el 2 de Junio.
El interés anual es el 6.375% hasta el 2 de junio del 2016, a partir de esa fecha, si no amortiza pagará el Euribor a 3 meses más un 3.35%
Propongo comprar esta emisión al 100%. En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido de aproximadamente un 4.50%. A este precio no es ningún chollo, pero vendrá bien para diversificar y no tener demasiado en bancos.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico

Aparte de la anterior recomiendo estas dos más.

BONOS DE TELECOM ITALIA

Código ISIN XS0161100515 - Nominal de 1.000 euros
Paga el cupón anual el 24 de Enero
El interés anual es el 7.75%
Propongo comprar esta emisión propuesta por Nerua en un comentario al 100%. En la liquidación de la compra a este precio se le sumará el cupón corrido que es muy poco porque pagó hace un mes escaso.Cuando los intereses vuelvan a estar cerca del 2% ya lo venderemos al 130%

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 5 Yrs para ver el gráfico.

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PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE CREDIT AGRICOLE

Código ISIN FR0010161026 - Nominal de 1.000 euros.
Paga el cupón anual el 4 de Febrero.
El interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más un 0.025

Aquí se puede ver el Constant Maturity Swap de varios plazos temporales. Hay que entrar en la pestaña publications, y pulsando weekly obtienes los datos actualizados

Propongo comprar esta emisión al 65%. En la liquidación de la compra, a este precio se le sumará el cupón corrido, que como ha pagado hace días será muy poco.

Pinchar aqui para ver los datos y pulsar encima de 3 Yrs para ver el gráfico.
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RESPUESTAS AL CONSULTORIO

Jessy123: ¿Que opinión le merecen los siguientes bonos?

XS02341444909, XS0299539618, XS023889865, BRSTNCNTFD0H7.

Lo riesgos son los inherentes al real y a la consideración de Brasil como economía emergente, además de los propios de esta clase de activos (insolvencia). Yo los veo como una posibilidad para diversificar.

RESPUESTA

A pesar de que la rentabilidad de toda la renta fija denominada en reales brasileños es muy apetitosa, y de que el real brasileño está alcista frente al dólar, no puedo aconsejar la compra de ningún activo denominado en reales brasileños debido a que en España no hay ningún broker que opere en la Bolsa Brasileña de Mercaderías y Futuros. Este es el único mercado en el que se puede operar con liquidez sobre el contrato de futuros del real brasileño. Tener acceso a este mercado es condición necesaria para comprar bonos en reales brasileños y poder cubrirse en caso de que cambiara la tendencia del real y no se pudiera deshacer la posición en bonos con suficiente agilidad.

Aclaraciones sobre el debate AT - AF

Han llovido los artículos y comentarios hablando del debate AT -AF, desde el que hace José María, hasta el que hace corzo, pasando por el de Ferrán Castillo , el de Eureka, el de bolsaspain, el de Kretan, etc.

Yo no tenía la menor intención de añadir nada, pues lo que tenía que decir ya lo dije en el momento y lugar adecuados, pero me he dado cuenta de que las personas que carecen de argumentos y usan el ataque o descalificación personal para aplacar sus rabietas, cuando no les respondes, se envalentonan pensando que la ausencia de réplica es una clara señal de que sus ataques están plenamente fundados.

Sobre todo para que los que no asistieron personalmente al debate tengan mi versión de los hechos, voy a hacer una breve descripción de cómo se han sucedido los acontecimientos:

1 - El día 28 de enero José María publicó en su blog un artículo titulado "El Análisis Técnico según un Value", en el que empezaba diciendo que consideraba el AT como un arte/ciencia inútil. Luego seguía diciendo que el analista técnico no tiene un objetivo, no tiene un mapa, no tiene ningún tipo de referencia. Simplemente va donde le llevan y esto, al final, no implica más que nuestro viandante está perdido.

Luego seguía con perlas como "Emplean todas sus fuerzas en predecir algo impredecible y por tanto, las equivocaciones se suceden" o también "Lo que más me impresiona, es lo bien que funciona el AT a toro pasado".

Por último decía: NOTA: Todo esto no es más que mi punto de vista sobre el AT. No busco la polémica barriobajera de programa del corazón, sino el debate positivo y argumentado.

2 - Como lo del debate positivo y argumentado me pareció interesante, pense en proponerle que se celebrara ese debate que podía clarificar ambos puntos de vista y aportar nuevos enfoques para operar en los mercados. Pense que los usuarios de Rankia podrían enriquecer sus estrategias con la aportación de las experiencias de ambos interlocutores, para quizá después aplicar en todo o en parte las aportaciones que les hubieran resultado más útiles.

3 - Entonces pensé en proponer ese debate en mi blog, pero también pensé en la posibilidad de que a él no le apeteciera aceptar ese debate conmigo. Para facilitar las cosas, y que en el caso de rechazar ese debate nadie supiera que lo había rechazado, antes de anunciarlo en el blog le pedí a Miguel Arias que se lo consultara en privado, para evitar que se viera forzado a aceptar un debate que quizá no le interesaba mantener.

4 - Cuando él aceptó se anunció que se celebraría, y cosa curiosa, precisamente desde ese mismo momento, empezaron a diario las descalificaciones personales en los comentarios de mi blog. A raíz de todo ello publiqué el artículo titulado Me gustaría aclarar algunos puntos Donde entre otras cosas dije que sumando los beneficios de la venta del libro de los últimos cinco años no me llegaba para pagar el seguro del coche. Prueba palpable de que ni me dedico a vender libros ni vivo de ello. Además, el que no quiera gastar la astronómica suma de 17 euros que vale el libro, y de los cuales yo gano el 10% en concepto de derechos de autor, sencillamente que no lo compre.

5 - Después de soportar a diario comentarios ofensivos donde se aludía... como no, hasta a mis preferencias sexuales, a pesar de que en el artículo Mis gónadas y los mercados de derivados las había manifestado claramente, el día señalado se celebró el debate.

6 - Yo no fui a un combate de lucha libre, tampoco fui al debate para atacar el AF, nunca lo he hecho ni nunca lo haré, no soy tan infantil ni tan imprudente como para descalificar algo que desconozco por completo. Sencillamente fui a defender el AT que funciona, el de toda la vida, el que ofrece resultados fiables cuando se aplica de una manera profesional. ¿Y que AT es ese? Pues el más antiguo que hay y el que durante tanto tiempo ha demostrado un grado de fiabilidad alto:

La teoría Dow concienzudamente aplicada.

La utilización de las figuras del AT más fiables.

La interpretación correcta del volumen de contratación.

La directriz aplicada correctamente y sólo para la tendencia primaria.

Eso es todo. El resto de fórmulas que se han ido añadiendo desde la proliferación de los ordenadores, ofrece un porcentaje de fiabilidad demasiado bajo como para ser usado persistentemente por alguien que tenga la pretensión de vivir del mercado. Es muy cómodo confiar en una fórmula matemática para que tome las decisiones por ti, pero desgraciadamente y como es lógico pensar, no funciona, nunca ha funcionado, y nunca funcionará.

Cuando me di cuenta del estupor que causó el que yo estuviera defendiendo el AT del antiguo testamento, y para demostrar que no era una argucia concebida especialmente para desorientar a la audiencia, puse como ejemplo que en mi libro publicado cinco años antes ya desestimaba la operativa con cruces de medias, osciladores, onda de Elliott, etc. Lo cual, y como era lógico, se utilizó para acusarme de ir al debate a vender libros.

Cuando faltaban cinco minutos para terminar, y ya hacia rato que no se hablaba de AT y AF, alguien me pregunto por algún curso de AT y le di información.

7 - Al día siguiente del debate José María me acusa de defender el único AT que ha funcionado bien durante décadas. ¿En serio pensabas José María que yo iría a un debate a defender lo indefendible para que tu pudieras lucirte? Me hubiera parecido una falta de respeto a los asistentes no exponer el AT que realmente funciona y dedicarse a debatir sobre el sexo de los ángeles. Por otra parte, si sabías que vivo del AT, está claro que no podría ser del mismo AT que tu quieres catalogar como standard y con el que todos se arruinan.

Por ùltimo, y para los que no asistieron al debate, quiero señalar que durante las dos horas no hablé de nada que no estuviera en todos los libros de AT (incluido el de John Murphy que parece ser que es el único que ha leído José María), sencillamente descarté las técnicas que nunca han funcionado.

José María, el debate era sobre AT, no sobre soportes, resistencias, indicadores, osciladores, etc. Y yo hablé de AT, aunque quizá no precisamente de las partes que te habías aprendido.

Si querías jugar al ajedrez cambiando las reglas haberlo dicho. Si querías que cada uno pudiera escojer la apertura de su oponente, haberlo dicho. Yo hubiera aceptado el debate gustoso para defender el "AT" de José Luis Cava, pero tampoco hubieras salido bien parado, porque yo te hubiera obligado, según tus reglas, a defender el AF de Hodar.

Citas del mejor estratega de todos los tiempos

Conoce a tu enemigo y conócete a ti mismo; en cien batallas, nunca saldrás derrotado.

Si eres ignorante de tu enemigo pero te conoces a ti mismo, tus oportunidades de ganar o perder son las mismas.

Si eres ignorante de tu enemigo y de ti mismo, puedes estar seguro de ser derrotado en cada batalla.

Sun Tzu

Errar es de humanos, pero echarle la culpa al otro es más humano todavía.
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Para los que todavía no han aprendido a mantener la calma, les recomiendo la lectura de un artículo que escribí hace un mes sobre lo mala que es la ira para la salud y el bolsillo.

Respuestas al consultorio

Antes que nada voy a decir que después de ver las noticias que han salido hoy sobre Natixis he retirado la orden de compra de su renta fija hasta que haya más información al respecto. A quien pueda interesar puede hacer lo mismo.

Respuestas al consultorio

Para que quede claro el mecanismo del consultorio, podéis formular vuestras consultas o propuestas en los comentarios de los artículos de cada día. Las respuestas se harán por orden de llegada y dando preferencia a las que puedan tener un interés más generalizado.

Primera consulta sobre una estrategia de cobertura.

Te expongo una estrategia , ya se que no es un valor en concreto, por si la quieres analizar.

Compra de valores que hasta ahora han aguantado el tirón hacia abajo del Ibex, y que se suman en las subidas: en definitiva que se comportan mejor que el Ibex (tengo pensado Red Eléctrica, gas natural y Enagas) y venta de un futuro o de Calls, cosa que no tengo decidida.

Intento hacer un spread entre acciones que se comporten mejor que el Ibex y venta de futuros o opciones Calls.

Me gustaría saber si le ves mucho riesgo a la estrategia en la situación actual.

RESPUESTA

Esta estrategia puede ser adecuada para las personas a las que no les gusta vender o que la venta de toda la cartera incurriría en una tributación elevada. De esta forma se pueden cubrir de una tendencia bajista sin pagar excesivas comisiones ni impuestos sobre las plusvalías.

La cartera de acciones compradas la tiene que definir cada uno, y dependiendo de la elección de los valores le saldrá mejor o peor esta estrategia de cobertura. Voy a dar unas pautas en términos generales para que cada uno las adapte a su situación.

1 - Es conveniente que el seguimiento del total de la cartera cubierta se haga en un solo gráfico, y para poder controlar un spread de precios tan dispares hay que traducirlo todo a euros.

2 - En este momento, y teniendo en cuenta que el spread de 1 ibex menos 3 eurostoxx 50 sigue en primaria alcista, a la hora de vender un futuro y mientras esta situación no cambie yo vendería el eurostoxx 50 en vez del Ibex. Cuando el spread cambie de tendencia siempre se estará a tiempo de cambiar de futuro de índice.

3 - Los valores siempre se tienen que situar comprados en el spread y el índice vendido, así se vera el gráfico correctamente a los intereses de la cartera.

4 - Si el futuro del eurostoxx 50 en estos momentos tiene un valor de 37.000 euros, hay que buscar la cantidad de acciones de cada valor que sumados den esa cifra aproximada.

5 - Y por último vigilar el gráfico de ese spread por si en cualquier momento esa cobertura dejara de ser beneficiosa a los propios intereses.

El ejemplo presente y para que salga el gráfico todo en euros se confeccionará el spread de la forma siguiente:

Se inserta primero el gráfico de Enagas, después el de Gas natural, luego el de Red Eléctrica, y por último el del eurostoxx 50.

Se inserta el indicador poniendo los siguientes parámetros:

Price Source = Data1

Factor1 = 500
Factor2 = 250
Factor3 = 250
Factor4 = -10
Factor5 = 0

Esto corresponde a 500 acciones de Enagas, 250 de Gas natural y 250 de Red Eléctrica contra un futuro del eurostoxx 50 que se multiplica por 10 para que todo el spread esté denominado en euros.

En el gráfico se puede ver que este mismo spread durante los últimos años hubiera arrojado un beneficio de unos 40.000 euros, pero como eso puede cambiar en cualquier momento es conveniente hacer una vigilancia estrecha.

SEGUNDA CONSULTA

Gemma. dijo:

Hola francisco, me gustaria que analizaras Puleva Biotech y que valor ya sea nacional o internacional ves con buen aspecto.

RESPUESTA

El gráfico de Puleva Bio nació en tendencia bajista y de momento sigue igual. Respecto a otros valores, no me gusta recomendar ningún valor cuando los mercados son bajistas. El primer mandamiento de un buen operador debe ser: nunca especularás contra la tendencia primaria.

The trend is your friend

Defectos y virtudes que condicionan la operativa: la soberbia

Recuerdo a los lectores que hoy a las 20 horas se celebrará el debate sobre Análisis Técnico vs. Análisis Fundamental en la sala de voz de Rankia

Instrucciones para entrar a la sala.

La soberbia

El que cree que es el mejor, que sabe mucho, que pertenece a una casta superior, que piensa que los demás son tontos, debe procurar que todo eso sea cierto, porque sino es así, los que él cree tontos disfrutarán gastando el dinero que él perderá en el mercado.

A la mayoría de los niños cuando son pequeños su madre les dice que son los más guapos y los más listos del planeta, y una parte de ellos confía tanto en su madre que se cree a pies juntillas lo que ella le dice. Si cuando crece, la realidad no consigue abrirle los ojos, su futuro es probable que se empañe de sufrimiento. El mayor problema es que, a la soberbia, frecuentemente se le une la ignorancia como una lapa (difícilmente puede aprender alguien que cree que ya sabe), y esta combinación es muy peligrosa para el sujeto.

Esta clase de personas son las que prefieren morir antes de reconocer que se han equivocado. Son las que nutren con sus pérdidas las arcas de los ganadores. Nunca se dejarían aconsejar por alguien que no tuviera el doble de títulos que ellos, sin advertir, que alguien que ha perdido tanto tiempo en sacar tantos diplomas, es poco probable que le haya quedado tiempo para aprender algo de verdad.

La soberbia, el orgullo, la vanidad, y la obstinación que provocan, destacan entre los peores defectos que puede ostentar un operador. No reconocer los errores o hacerlo tarde, puede llevar a la ruina en una sola operación. Nadie medianamente inteligente debe permitir que unos pocos errores le inhabiliten económicamente, pues nadie sensato debe tener la pretensión de acertar todas las operaciones de su vida. Por lo tanto, la posibilidad de equivocarse, debe estar reflejada en la estrategia como parte inseparable de la misma.

Antes de empezar a operar, hay que asumir la ineludible obligación de tomar conciencia con todas sus implicaciones del tercio de operaciones que van a ocasionar pérdidas. En la estrategia anual, que obligatoriamente hay que diseñar antes de operar, estarán claramente reflejadas las acciones a tomar ante cada operación fallida, señalando los porcentajes admisibles de pérdida en cada caso.

Procure que su vanidad no le sitúe contra el mercado, éste puede destrozarle hasta convertirlo en un invertebrado. Alíese con él, acompáñelo en sus movimientos, hágase cómplice de sus manías. Procure ser su amigo, pero sin perderle el respeto. No dé nada por supuesto, por clara que parezca una operación, no la pierda de vista. No opere sin limitar la pérdida, y nunca deje de vigilar si en algún momento se traspasa el límite impuesto.

Sea humilde, pero ojo, la humildad cultivada es la más alta forma de soberbia. Una persona humilde, es la que sabe seguro que no sabe aquello que no sabe, no la que sabe que tiene que decir que no sabe.

Tenga en cuenta que sus operaciones no representan nada en el mercado, que sus conocimientos, por extensos que sean, son muy limitados comparados con la suma de conocimientos de los adversarios.

Utilice la humildad para que le proteja de caer en falsas creencias, en dogmas caducos y trasnochados que le conducirán a la ruina. Aprovéchese de las ventajas de la verdadera humildad, en vez de caer en la ostentación de decorar con ella su vanidad.

Inauguración del consultorio sobre productos

Desde que escribo en este blog he intentado que la comunicación con los lectores sea lo más interactiva posible, también he intentado cruzar la línea del universo virtual y entrar en el mundo real para ofrecer soluciones que faciliten la operativa diaria.

Para tratar de sincronizar lo que escribo en el blog con las inquietudes, dudas o peticiones de información requeridas por los lectores, pongo en marcha el citado consultorio.

Analizaré a petición vuestra los siguientes productos:

1 - Renta variable

2 - Renta fija, en este caso incluir siempre el código ISIN

3 - Materias primas

4 - Divisas

5 - Futuros sobre tipos de interés: Euribor, Eurodolar, Bonos USA, Bonos alemanes, etc.

6 - Metales preciosos.

7 - Nuevas emisiones de bonos, depósitos referenciados, etc. En estos casos aportar la mayor cantidad de información de la que se disponga.

8 - Si creéis que en cualquier momento existe la posibilidad de hacer alguna "operación especial" parecida a las descritas en mi libro, estudiaré las posibles combinaciones para ejecutarla con éxito.

9 - También podéis presentar alguna estrategia compleja, intentaré señalar sus mejores virtudes y también su peores defectos o sus excesivos riesgos. Si se puede simplificar manteniendo sus ventajas también se hará.

10 - Proponer nuevos gráficos compuestos. Se analizará si la relación entre sus partes es la adecuada y cual sería la operativa más rentable con ese gráfico.

11 - Aportación de nuevos temas que os interesen para desarrollarlos en los próximos artículos.

12 - Propuestas para nuevos ejercicios de discernimiento. Os ruego que escojáis temas que no puedan herir la sensibilidad de un inocente niño de parvulario, y sobre todo, que no les den pie a los nuevos inquisidores para quemarme en la hoguera (en el último ejercicio hubo algunos que se quedaron con las ganas). Lo que más enfurece a la gente es que se pongan en tela de juicio sus creencias, sobre todo a los que no disponen de creencias de repuesto.

Ayer se demostró una vez más lo necesitados que están los mercados de discernimiento. Aunque también puede ser que la gente sólo crea lo que quiere creer, y ante eso no hay ningún ejercicio que pueda arrojar luz sobre el problema.

Lo primero que había que mirar ayer eran los gráficos intradiarios de las "monolines" que iban a recibir la "generosa protección" de mi amigo Warren. Hubiera chocado mucho ver que bajaban cerca del 20% a pesar de estar siendo "amparadas" por el conocido "benefactor".

Gráfico de Ambac

Gráfico de MBIA

También era recomendable echarle un vistazo al indice Crossover5Y , que mide el spread de prima de riesgo en Europa.

Volviendo al consultorio, responderé al menos cinco consultas cada semana. Si alguna semana hay más de cinco, daré preferencia a la primera consulta formulada en los comentarios de cada artículo. De esa manera todos tendrán la misma oportunidad de preguntar sin que me vea obligado a escoger entre las preguntas.

Análisis de Abertis, EADS y Grifols

Abertis ha roto a la baja un doble techo de libro, es poco probable que supere al alza la zona de rotura encuadrada entre el 21 - 22. Si rompiera al alza de cierre el 24.01 habría que recomprar la posición, pero esta posibilidad es bastante remota.

EADS ha entrado en primaria bajista, el 20 - 21 ha pasado de ser un soporte a convertirse en un techo de hormigón para su cotización. Si por casualidad la cotización se acerca a ese techo para colgar una lampara o quitar las telarañas se debe aprovechar el descuido para vender.

Grifols puede estar formando una gran cabeza con hombros, no se debería tomar ninguna posición antes de que termine su formación y se confirme dibujando nuevos mínimos. Pero a pesar de eso, los que todavía tienen el valor en cartera deberían pensar los pros y los contras de deshacerse de él. En último caso, siempre podrían recomprarlo si acaba superando al alza la altura del hombro, pero si se confirma la rotura habrán vendido a un precio muy bueno.

En resumen: arriesgar ahora un 5% para no tener que vender perdiendo luego un 30%, o todavía peor: no vender nunca y tragarse una bajada mayor.

Destripando productos referenciados

En un comentario Nerua me ha pedido que analice el siguiente depósito estructurado:

Se llama Bonofarma 2, es un producto referenciado al comportamiento de las aciones de Novartis, Roche y Sanofi.

Plazo 5 años y autocancelable anualmente.

Paga un 11,5% anual acumulativo, siempre que las tres acciones se encuentren por encima de su precio inicial.

Es un producto con capital garantizado. Se mirará cada año, del 1º al 5ª, si los subyacentes cumplen la siguiente condición de cancelación: Los precios de todas las acciones subyacentes en la fecha correspondiente deben ser mayores o iguales que sus precios iniciales. Si se cumple, el producto se cancelará, abonara el cupón anual acumulativo 11,5% x nº de años, se devolverá todo el capital invertido y se cancelará el producto. Si no se cumple, el producto no se cancelará, y continuará hasta la siguiente observación.

Amortización a vencimiento: si el producto no se ha cancelado con anterioridad, se observará si los precios de todas las acciones subyacentes son mayores o iguales que su Precios Iniciales.

SI: se abonará el cupón anual acumulativo (11,5% x 5 años = 57,5%) y se devolverá el 100% del capital invertido.

NO: no se abonará ningún cupón, pero se devolverá el 100% del capital invertido.

Tiene un nominal de 1.000€ por título, y una inversión mínima de 50.000€.

Fechas del Precio Inicial (dentro de unos días) y de las revisiones anuales y vencimiento.

QUE HACE EL EMISOR CON EL DINERO

Lo ideal es que antes de seguir os leáis este documento sobre opciones exóticas, de esa manera entenderéis mejor los sencillos mecanismos con los que un emisor cubre cualquier posible riesgo y se garantiza un beneficio seguro.

En este caso el emisor invertirá casi todo el capital en renta fija o lo dedicará a financiar hipotecas. Con una pequeña parte de los intereses que produce ese dinero se compran unas opciones digitales o binarias de pago singular. Estas opciones en vez de pagar todo lo que suba un activo sólo garantizan un pago limitado en caso de ocurrir un evento.

El precio de la prima está en consonancia con la probabilidad de que ocurra el evento que da derecho a cobrar el pago estipulado. En este caso la prima es muy barata porque la probabilidad de pagar es bastante pequeña. Esto es así por las siguientes razones:

1 - Deben estar las tres empresas a un precio igual o superior al precio de salida, sólo con que una de ellas se quede rezagada ya no se cobra nada.

2 - Las tres están en tendencia primaria bajista, la posibilidad de que suban las tres es remota. Aquí tenéis un análisis detallado.

3 - Teniendo en cuenta que las tendencias se acaban de iniciar y duran 3 ó 4 años, en la próxima tendencia primaria alcista no le dará tiempo a subir del precio actual antes de que se cumplan los cinco años. En caso de que se acercaran al final del plazo, sólo habría que meter en el mercado bastante papel de la empresa que tuviera la tendencia alcista más débil para no pagar nada.

4 - En el remoto caso de que la tendencia primaria bajista actual fallara, sólo habría que pagar el 11,50% de un año, no de los cinco, pues se cancelaría el deposito el primer año.

¿Como se podría mejorar todavía más el beneficio del emisor?

Si yo fuera el emisor ni siquiera compraría las opciones digitales o binarias de pago singular, el pequeño riesgo de pérdida está compensado sobradamente por la seguridad casi absoluta de obtener el beneficio.

La máxima pérdida posible del emisor es un 6.50%. Se calcula de la siguiente manera: del 11,50% que tendría que pagar si fallaran las tres primarias hay que restarle el 5% que le habría sacado a ese dinero durante ese año. Pero la posibilidad de pagar es inferior al 20% y la de no pagar nada es superior al 80%.

Además, en caso de que la presente primaria bajista terminara muy pronto y se viera un riesgo alto de tener que pagar dentro de cinco años, siempre se estaría a tiempo de comprar las citadas opciones, pero con tres ventajas:

1 - Después de la tendencia bajista y con los precios de las acciones muy lejos del precio de ejercicio, el precio de la prima de las citadas opciones sería ridículo.

2 - Si mientras, han pasado dos años, al acortarse el plazo del vencimiento de las opciones se acorta proporcionalmente la prima a pagar por el emisor.

3 - El emisor puede esperar un momento propicio en el que el mercado esté congestionado y la volatilidad en mínimos. Entonces podría comprar las citadas opciones a peso.

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Estrategias ocultas en los productos de inversión

Comprar o vender volatilidad (2)

Antes de empezar aconsejo leer la primera parte de este tema que espero esté ya grabada en el disco duro de cada neurona para poder construir el edificio de la volatilidad sobre cimientos ya fraguados.

Estas son las diferentes características que ofrecen las dos clases de estrategias posibles:

1 - Las estrategias que compran volatilidad se basan en una operativa con la cual se ganará mucho dinero unas pocas veces, a cambio de perder poco dinero muchas veces. Interesa usarlas cuando se espera una tendencia fuerte a cualquier lado, cuanto más vertical mejor.

Es deber ineludible del operador haber comprobado que, en las circunstancias del mercado en el momento de operar y concretamente en el producto con el que se opera, es más conveniente la aplicación de esta familia de estrategias que la siguiente.

2 - Las que venden volatilidad se diseñan para ganar un poco de dinero casi todas las veces, pero asumiendo fuertes pérdidas muy pocas veces. Perfectas cuando el mercado se va a mantener congestionado, con pequeños movimientos dentro de una banda limitada.

Si alguien está pensando que a esas esporádicas pero fuertes pérdidas se les puede poner coto y quedarse con las ventajas sin sufrir los inconvenientes tengo que decirle que, desde el momento en el que se le pone una orden Stop a las pérdidas, automáticamente deja de ser una estrategia que vende volatilidad y se convierte en la contraria.

Veamos algunos ejemplos. Se puede comprar volatilidad con alguna de las siguientes estrategias:

- Operando al cruce de medias móviles.
- Comprando a medida que va subiendo y vendiendo conforme va bajando
- En todos los sistemas en general que operan siguiendo la tendencia.
- Añadiendo posiciones a una operación en beneficios.
- Comprando opciones, tanto PUT, CALL o ambas.
- Comprando Spreads, tanto CALL spread como PUT spread. También en cualquier combinación con opciones en la que se desembolsa una prima.


Se puede vender volatilidad con alguna de estas estrategias:

- Operando a la dispersión de la media.
- Comprando cada vez que baja y vendiendo cuando ha subido un porcentaje determinado.
- En todos los sistemas en general que operan contra la tendencia o sin importarles la tendencia.
- Añadiendo posiciones a una operación con pérdidas.
- Vendiendo opciones, tanto PUT, CALL o ambas.
- Vendiendo Spreads, tanto CALL spread como PUT spread. También con cualquier combinación con opciones en la que se cobra una prima.

Hasta este momento hemos estado hablando de comprar o vender volatilidad en ambos lados del mercado, pero también se puede hacer asumiendo el riesgo en un sólo lado del mercado. Para que se comprenda la importancia de hacer esta distinción pondré un ejemplo: Si vendo puts de Ercros o Jazztel en estos momentos puedo llegar a perder unos 0.30 euros, si me pongo a vender calls de los mismos valores nadie me asegura que mi pérdida no se pueda multiplicar por 10 (ya se que no existen opciones sobre estos valores, pero os puedo garantizar que se puede operar con opciones sintéticas obteniendo los mismos resultados que si cotizaran en el Meff).

Todas las estrategias antes descritas se pueden diseñar para asumir el riesgo sólo al alza, sólo a la baja, y también a ambos lados. Es importante conocer el producto con el que se va a operar y la posible tendencia del mercado para colocarse a vender volatilidad al lado que ofrezca menos riesgo, o comprarla hacia el lado al que pueda tener un buen movimiento.

Otros ejemplo:

Imaginemos que voy a operar con el Euribor cuando está al 2%. Está claro que a la baja, el máximo movimiento será difícil que supere un punto, en cambio, al alza puede recorrer muchos más puntos sin demasiado esfuerzo.
En este caso y actuando con sensatez, si voy a vender volatilidad debería asumir el riesgo sólo a la baja, pero en caso de querer comprar volatilidad, debería operar para aprovechar los movimientos al alza y no al revés.

He puesto el ejemplo como si operara directamente sobre el tipo de interés para simplificar la comprensión del mismo. Realmente se opera con futuros sobre el Euribor cuyo movimiento es inverso a los tipos de interés. 100 menos la cotización de los futuros equivale al tipo de interés. De esa manera cuando el interés baja el futuro sube y viceversa.

Continuará........

Graficos compuestos: SAN contra BBVA

Antes que nada anunciar el debate sobre Análisis Técnico y Análisis Fundamental que celebraremos Rebuzner y yo el día 14 de febrero a las 20 horas en la sala de voz de Rankia.

Gráficos compuestos: SAN contra BBVA

Para los que no hayan leído los artículos anteriores sobre gráficos compuestos les recomiendo que antes de seguir se lean el primero de esta serie: Análisis técnico avanzado: gráficos compuestos. Ahí encontrarán los motivos para la operativa en este tipo de spreads y la manera de instalar la herramienta.

Cuando se quiere hacer un spread entre los títulos de dos empresas es muy importante averiguar la correlación entre ellas y ajustar lo más posible la cantidad de títulos que hay que usar de cada una para que el gráfico del spread tenga la menor volatilidad posible. Si el spread tiene poca volatilidad durante 10 años demuestra que la correlación es correcta y fiable.



En el caso que nos ocupa, la mejor correlación que se puede encontrar sin usar decimales se compone de 3 títulos del Santander contra 2 títulos del BBVA. Como se puede ver en el gráfico, a lo largo de los años tiene un movimiento habitual de unos 4 euros (salvo movimientos puntuales como el actual), cuyo centro de gravedad está situado en la zona de 2 euros. O sea, cuando 3 acciones del Santander valen 2 euros más que 2 títulos del BBVA.

En los próximos artículos sobre "comprar o vender volatilidad" haré referencia a este gráfico para usarlo como ejemplo de cómo se puede operar comprando o vendiendo volatilidad en un gráfico del que no cotizan opciones, y que ni siquiera existe en el mundo real.

El último movimiento al alza, que en los últimos 15 años nunca había ocurrido, ha sido debido a la emisión de bonos convertibles del Santander, de la que hablé en su momento. Esta emisión era tan desfavorable, que para que el precio de los bonos no bajaran en el mercado en las primeras semanas, se apoyó fuertemente la cotización del Santander respecto de la del BBVA, provocando esa subida en el gráfico del Spread. Como nadie puede manipular nada durante mucho tiempo, las cosas siempre vuelven a su cauce.

PARA QUE SIRVE ESTE GRAFICO

1 - Si se quiere comprar uno de los dos bancos, saber cual interesa más en cada momento.

2 - Si se tienen los dos y sólo se quiere vender uno, saber cual está más sobrevalorado respecto a ellos mismos.

3 - Cuando el gráfico está cerca de cero, comprar 3 SAN y vender 2 BBVA.

4 - Cuando hay una manipulación descarada como en los meses pasados, vender 3 SAN y comprar 2 BBVA para hacer arbitraje entre los dos bancos.

5 - Para operar con la volatilidad del spread que explicaré próximamente.

Configuración del spread

Se inserta primero el gráfico del Santander. Después el del BBVA. Por último, se inserta el indicador poniendo los siguientes parámetros:

Price Source = Data1

Factor1 = 3

Factor2 = -2

Factor3 = 0

Factor4 = 0

Factor5 = 0

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Nuevos fichajes para la cartera de renta fija

El día 1 de febrero entró en el mercado el precio que recomendé para la venta de AUDASA 3.83 al 93.49, por tanto, ajusto la cartera especulativa de Renta Fija con las nuevas operaciones.

Los valores que la componen hasta este momento son los siguientes:
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10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DE BANCAJA
Código ISIN XS0214965450 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón del 4.50% anual el día 23 de Marzo de cada año hasta el 23 de marzo del 2015.A partir de esa fecha pagará el Euribor a tres meses más 0.80
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10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL BANCO POPULAR
Código ISIN DE000A0BDW10 - Nominal de 1.000 euros
Paga un cupón trimestral por trimestres vencidos igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.125
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10 títulos de PARTICIPACIONES PREFERENTES PERPETUAS DEL BANCO SANTANDER
Código ISIN XS0202197694 - Nominal de 1.000 euros
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