La Sonrisa de Buffett

Análisis de Caterpillar (NYSE:CAT)

2009-01-08T01:02:00.005+01:00

Comenzamos este año complicado con el análisis de una empresa difícil de analizar, la gigante americana Caterpillar. Durante los próximos meses voy a intentar centrarme en las peticiones de análisis recibidas y seguir dándole un enfoque algo menos teórico y más práctico al blog. Espero que este análisis os resulte útil.

La empresa

Caterpillar (NYSE:CAT) es una empresa americana líder mundial en la fabricación de maquinaria de construcción y minería y en la fabricación de motores. La empresa está presente en todo el mundo, contando con servicios de apoyo al cliente y post-venta a nivel global. Esta empresa cotiza en la bolsa de Nueva York y forma parte del índice Dow Jones.

Su negocio se cimenta en tres pilares básicos: Maquinaria, motores y servicios financieros. En estos gráficos podemos ver el peso de cada una de sus líneas de negocio en el total de la empresa en los ingresos y su beneficio neto.

Estos últimos años CAT ha comprado bastantes compañías para integrarlas en ella y así beneficiarse de las economías de escala. Sólo en 2007 y 2008, la empresa ha adquirido las siguientes compañías: Eurenov Chaumont , Blount International, Inc, Shandong Engineering Machinery (SEM) , LOVAT, Shin Caterpillar Mitsubishi Sagami & Akashi, MGE Equipamentos & Serviços Ferroviários y Gremada Industries. Siempre es preferible el crecimiento orgánico antes del crecimiento mediante adquisiciones. El elevado número de adquisiciones hace sospechar que la directiva está centrándose demasiado en este tipo de crecimiento, lo que puede resultar costoso para la compañía.

Evolución de los estados financieros

Cuenta de Resultados

Sus ingresos anuales son de aproximadamente 50.545 millones de dólares. Su beneficio neto anual es de 3.871 millones de dólares. Por lo tanto, el PER actual de la compañía es de 6,45 veces, mientras que su PER medio durante los últimos 5 años ha sido de 16,6 veces.

El dividendo actual de la compañía es de 1,68$ por acción, lo que representa aproximadamente un 4% con su cotización actual. La compañía también utiliza la recompra de acciones propias como método de retribución al accionista. Durante 2007, el volumen de la recompra de acciones superó los 2.000 millones de dólares, mientras que la retribución por dividendos fue algo inferior a 850 millones de dólares.

Balance

El balance no es uno de los aspectos en los que destaca CAT. Podemos ver una evolución negativa del balance de la compañía debido al aumento de la deuda de la compañía. En especial, me preocupa el aumento de deuda a corto de la compañía.

Además, el aumento de los inventarios puede ser perjudicial para la empresa, por lo que hablaremos algo más de este tema en el análisis.

Flujos de Caja

La evolución del flujo de caja operativo durante los últimos 10 años ha sido excelente, llegando a su apogeo en el año 2007.

Los flujos libres de caja (free cash flows) de los últimos años han sido sobresalientes. Sin embargo, vemos como éstos se han moderado bastante durante este último año.

CAT es una empresa que necesita fuertes inversiones de capital para su negocio. Sus inversiones en CAPEX no han aumentado excesivamente los últimos años, sino que han crecido a la par que crecía el volumen de negocio.

Factores a tener en cuenta al valorar la empresa

El enfriamiento de la economía mundial y de la construcción residencial: La empresa ya está viviendo en sus carnes cómo el enfriamiento del boom inmobiliario está impactando en su cuenta de resultados.

El nuevo plan de Obama: CAT puede ser una de las empresas beneficiadas de la llegada de Obama a la presidencia de los Estados Unidos. Sus planes de infraestructuras para fomentar el empleo pueden ayudar a impulsar la compra de maquinaria para llevar a cabo todas estas obras públicas.

Demanda de materias primas: El desarrollo de países como India o China durante los próximos años puede causar un incremento de la demanda de las materias primas a nivel mundial, así como de maquinaria eficiente para su extracción.

Aumento importante de los inventarios: Este es uno de los aspectos que puede ser preocupante en la empresa. Es posible que la empresa no haya sabido pronosticar la demanda y cuente con un exceso de inventarios. Esto puede resultar muy perjudicial por 2 motivos: el coste de almacenamiento y la reducción de márgenes al tener que bajar precios para acabar con el exceso de inventario.

Evolución de la deuda: Si los próximos años surgen problemas inesperados en la compañía, su alto endeudamiento puede ser un serio obstáculo para el negocio. Además, un endeudamiento tan alto puede impedirle aprovechar la oportunidad de adquirir otras empresas a un precio mucho más atractivo que los últimos años.

Posibles impagos: CAT ofrece servicios financieros a sus clientes para financiar la compra de motores y maquinarias. En sus informes anuales dicen que tienen especial cuidado al seleccionar a quien prestan estos servicios y que han sido conservadores. Aun así, tal y como están la economía mundial, ¿puede afectar esto a los resultados de la empresa?

Valoración Final

Caterpillar es una empresa imprescindible para el desarrollo de la construcción y la minería a nivel mundial. Su posición de liderazgo mundial y su tamaño colocan a la empresa en una situación privilegiada para competir.

Si situamos su PER objetivo en estos momentos de crisis en 12 veces, su precio sería en torno a los 70$, por lo que tendríamos un margen de seguridad importante.

Sin embargo, el deterioro en su balance hace que tengamos que mirar con lupa su evolución antes de decidirnos a entrar. Lo que más me preocupa es la evolución de los inventarios y el aumento de endeudamiento. Mi recomendación personal es esperar a ver cómo evolucionan antes de tomar posiciones, o si finalmente se decide invertir en la empresa, examinar la evolución de estos aspectos y su repercusión en los márgenes y en la cuenta de resultados.

Ahora es vuestro turno. Espero vuestras críticas y comentarios con vuestras opiniones sobre la compañía!

FCC y el Caso Madoff: No debemos preocuparnos

2008-12-18T02:54:00.002+01:00

Esta semana recibí este e-mail y he decidió responder por aquí por si alguien más tiene la misma duda sobre la empresa. Este es el contenido del e-mail:

“Hola PacoGZ, permiteme que te escriba desde aquí. La question es que me preocupa el tema FCC. Entré en 33,33 y ya ves, y ahora encima sale lo de que la Koplowitz es víctima del timo piramidal. Tu como crees que va a afectar esto en FCC? Cual Puede ser muy grave la exposición de FCC en todo este embrollo? Gracias de antemano.”

Esta semana pudimos ver como una de las hermanas Koplowitz fue víctima de la estafa piramidal de Bernard Madoff. Sin embargo, la afectada ha sido Alicia Koplowitz y su SICAV Omega Capital, no su hermana Esther Koplowitz, accionista mayoritaria de FCC. Por lo tanto, FCC no se verá afectado en absoluto por el caso Madoff.

Si quieres mi opinión sobre FCC, creo que no es el momento de vender a estos precios, pero sin perder de vista a la empresa por si no se comporta como esperas. Seguramente la caída de la construcción residencial no le afecte mucho, ya que esta constructora está especializada en obras de ingeniería civil y la construcción de viviendas sólo representa el 16% de su volumen de negocio. Además, el 40% de su volumen de negocio viene de la prestación de servicios (el 74% de ellos servicios medioambientales). Lo más preocupante de la empresa es su excesivo endeudamiento (más de 9.000 millones de €), pero si consigue salir adelante no me extrañaría que saliese reforzada después de este periodo de recesión global.

Paradojas del Mercado: Cepsa vs. Repsol

2008-11-18T14:37:00.002+01:00

La semana pasada veíamos la primera paradoja de esta sección del blog con la absurda valoración que llegó a alcanzar la empresa automovilística Volkswagen, convirtiéndose en la primera empresa del mundo por capitalización bursátil. Esta semana vamos a examinar la valoración actual de las dos empresas petroleras españolas que cotizan en bolsa, Repsol y Cepsa.

Este última semana hemos visto como un fondo financiero de Abu Dhabi llamado International Petroleum Investment Company (IPIC) ha ofrecido al banco Santander un precio de 35 € por acción por el 31,65% que este banco controla de Cepsa. Hace pocos meses el acuerdo estaba prácticamente cerrado a un precio ligeramente superior a 50 € por acción, pero al final el IPIC ha decidido recordar drásticamente su oferta hasta los 35 € por acción. Según Cotizalia, “a Botín los 35 euros le parecieron un insulto”. Estos últimos meses el precio de la acción ha estado rondando los 70 € en su cotización en bolsa.

En este artículo vamos a intentar ver qué precio por acción de Cepsa (los 35 € de la oferta de la IPIC, los 50 € que pide el Santander o los 68,75 € a los que cotizaba este viernes) se acerca más a lo que podemos llamar su “valor intrínseco”. Para ello, vamos a utilizar la valoración relativa comparando Cepsa con la empresa petrolera española por excelencia, Repsol-YPF.

En esta tabla podemos comparar las magnitudes fundamentales de ambas empresas para hacernos una idea de su tamaño. Estos datos han sido tomados de la base de datos de la edición digital del diario ElEconomista.

La tabla contiene datos del EBITDA, Bº Neto y Deuda Neta de ambas compañías. La tercera columna muestra la relación entre las magnitudes de Repsol y las de Cepsa. Como podemos ver en la tabla, se puede decir que Repsol aproximadamente quintuplica en tamaño y beneficios a Cepsa. Para calcular la valoración de Cepsa utilizaremos esta relación por la que Cepsa debería valer unas 5 veces menos que Repsol como orientación.

Dado que la capitalización bursátil actual (tomada del cierre de este viernes) de Repsol es de 17.775,77 millones de euros, para calcular nuestra valoración objetiva de Cepsa dividiremos esta cantidad entre cinco. Esto nos da un resultado de 3.553,4 millones de € en el valor total de la compañía.

En la siguiente tabla vemos los diferentes precios por acción de Cepsa, el valor total de la empresa y la valoración del 31,65% que está en manos del Santander.

Como podéis ver, si utilizamos valoración relativa y tomamos como referencia la cotización actual de Repsol, el precio objetivo de la acción de Cepsa sería de 13,28 €, ¡un 80.7% menos que el precio al que cotiza actualmente! Esto convertiría a Cepsa en una de las acciones más sobrevaloradas de la bolsa española y haría que la oferta del IPIC por el 31,65% de la compañía que posee el Santander fuese más que aceptable.

Antes de terminar este artículo quiero aclarar que éste sólo ha sido un análisis superficial de las compañías y mi objetivo es únicamente mostrar una nueva paradoja en las valoraciones actuales en el mercado de estas dos petroleras españolas y la sobrevaloración actual de Cepsa. Para obtener el valor intrínseco de cada una de las compañías sería preciso realizar un análisis a fondo de cada una de ellas, estudio que no se ha llevado a cabo en este análisis.

Llegados al final de este artículo creo que vale la pena hacernos unas preguntas:

¿Debería parecerle al señor Botín esta oferta de 35 € por acción un insulto o debería aceptarla? ¿No sería mejor para el IPIC comprar el 17% de Repsol en vez del 30% de Cepsa por el mismo precio? ¿O, por ejemplo, gastar esos casi 3.000 millones de euros que ofrecen en comprar Iberia, Sol Meliá y el Grupo Prisa a la vez?

¡Espero vuestras respuestas y opiniones en los comentarios!

Más Crisis Subprime explicada por Leopoldo Abadía

2008-11-11T00:37:00.003+01:00

Como ya no informó la semana pasada el compañero Juanst (recomiendo que visitéis su blog), el pasado Jueves día 9 Leopoldo Abadía regresó al programa de Buenafuente en la Sexta para seguir explicando su visión de la crisis Subprime desde su particular punto de vista.

En este vídeo Leopoldo sigue explicando las causas y consecuencias de la crisis a nivel mundial, a la que califica con una gravedad de 8 sobre 10. Espero que disfrutéis con los vídeos y con el sentido del humor del señor Abadía tanto como yo.

La Crisis Subprime explicada por Leopoldo Abadía

2008-11-03T21:19:00.005+01:00

Hace aproximadamente 6 meses publiqué este post con una gran explicación de la crisis subprime a manos de un par de humoristas británicos. Un comentario de ManuelMad se preguntaba "Por que en España no tenemos programas de humor tan didácticos?". Pues la verdad es que hay un español que no tiene nada que envidiar a este par de humoristas, Leopoldo Abadía.

Este antiguo profesor del IESE y presidente del Grupo Sonnenfeld explica en los siguientes vídeos las causas de la crisis subprime de una forma muy amena y fácil de entender. En ellos explica como los bancos americanos han estado prestando dinero a clientes NINJA ("No Income No Job or Assets" o "Sin Ingresos Ni Trabajo o Activos") para sus hipotecas y las han estado distribuyendo por los mercados financieros de todo el mundo. El primer vídeo es del programa Buenafuente de la Sexta y los dos siguientes vídeos son del programa Espejo Público de Antena 3.

Paradojas del mercado: Volkswagen

2008-10-28T16:01:00.002+01:00

Si buscamos en el diccionario de la RAE, podemos encontrar esta definición de la palabra “paradoja”.

(Del lat. paradoxus, y este del gr. παράδοξος).

1. adj. desus. paradójico.

2. f. Idea extraña u opuesta a la común opinión y al sentir de las personas.

3. f. Aserción inverosímil o absurda, que se presenta con apariencias de verdadera.

4. f. Ret. Figura de pensamiento que consiste en emplear expresiones o frases que envuelven contradicción.

Últimamente Mr. Market está más loco que de costumbre. Subidas y bajadas de más de un 3% cada día están a la orden del día. Poco valores se libran de caer en las garras del mercado bajista que hacen caer las cotizaciones de muchas empresas a precios absurdos. No obstante, algunas empresas resiste la embestida del mercado y esto lleva a aparentes contradicciones de valoración en empresas muy similares.

Una de estas paradojas es la cotización de Volkswagen. En esta tabla podemos ver una comparación de varios datos financieros tomados de elEconomista de Volkswagen y Dailmer (propietaria de la marca Mercedes entre otras).

Como podéis ver, los datos no distas mucho entre sí. Sin embargo, la capitalización bursátil de Volkswagen ha llegado hoy (día 28 de Octubre) a alcanzar los 290.000 millones de euros (367.000 millones de dólares) , mientras que la de Daimler no llega a los 20.000 millones. La empresa automovilística ha llegado a superar esta mañana a ExxonMobil como la primera empresa del mundo por capitalización bursátil. Para poder hacernos una idea de la magnitud de estas cifras, la capitalización bursátil de Volkswagen supera ya al PIB de países como Grecia, Argentina, Venezuela o Colombia.

Podemos ver otro ejemplo en este artículo obtenido de Gurusblog, podemos ver hasta dónde llega la capitalización actual de Volkswagen, que ahora vale más en bolsa Toyota, GM, Ford, Daimler-Mercedes y Renault juntas. En su blog explican también como le ha conseguido sacar rendimiento a esta situación poniéndose cortos mediante CFDs , que es una opción bastante arriesga pero les ha dado un muy buen resultado. Utilizar esta técnica para ganar dinero puede asentarse sobre la filosofía del Contrarian Investing.

Este no es el único ejemplo de valoraciones dispares en empresas similares. Mostraré algun ejemplo más en próximos artículos. Por el momento, ¿a alguien se le ocurre alguno?

Análisis de BME

2008-10-14T18:49:00.004+02:00

Hoy es el turno del análisis de Bolsas y Mercados Españoles (BME), compañía que cotiza en el IBEX-35. Esta empresa ha sido una de las más castigadas de la bolsa española estos últimos meses por culpa de la dependencia de sus beneficios con el volumen de transacciones en la renta variable española. En este análisis veremos que el mercado está descontando un escenario muy pesimista para la compañía y que puede resultar una opción muy interesante para el largo plazo.

La compañía

Como podemos ver en su web corporativa: “Bolsas y Mercados Españoles es la compañía propietaria al 100% de los mercados españoles de renta variable (Bolsas de Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia), del mercado de Renta Fija privada (AIAF), de la Plataforma de Contratación de Deuda Pública (SENAF), del mercado bursátil de renta fija, del mercado de derivados (MEFF) y del depositario central y cámara de compensación y liquidación de valores (Iberclear). BME es un grupo de empresas con una gestión coordinada, basada en la definición de siete Unidades de Negocio y siete Áreas Corporativas: Renta Variable, Derivados, Renta Fija, Liquidación, Información, Listing, IT & Consulting.”

El negocio de la compañía es altamente cíclico y muy dependiente de la actuación de la bolsa. Esa es una de las razones del desplome de la compañía durante los últimos meses. Un punto fuerte de este sector son sus altos márgenes y la escasa necesidad de capital para su funcionamiento.

Puente de Peaje

Como nos enseño José María Díaz Vallejo en su blog Toros, Osos y Borricos, este tipo de compañías son llamadas “puente de peaje”. Aquí tenéis el artículo.

http://www.rankia.com/blog/toros-osos-y-borricos/2008/03/bme-puente-de-peaje.html

Aunque os recomiendo leer el artículo completo, os copiaré el concepto de una empresa “puente de peaje” tomado del artículo de José María y tomado a su vez del libro Buffettología:

“El puente de peaje es una forma típica de monopolio del consumidor. Si usted, el consumidor, quiere cruzar el río sin tener que nadar ni utilizar una barca, muy probablemente tendrá que cruzarlo por un puente, y para utilizar el puente tendrá que pagar un peaje. El puente de peaje tiene un tipo de monopolio para cruzar el río en ese punto concreto. Lo mismo se puede decir cuando en una ciudad sólo hay un periódico; si quiere anunciarse en él, tiene que pagar el precio por anunciarse que pone el periódico, o no se podrá anunciar. Este monopolio del consumidor da al puente de peaje o al periódico una mayor libertad a la hora de fijar precios, lo que se traduce en mayores beneficios para sus accionistas.”

Accionistas y Participaciones en otras sociedades cotizadas

Los accionistas principales de la compañía son BBVA, Banco Santander, JP Morgan Chase, Caja Madrid y La Caixa. También forman parte del accionariado muchos otros bancos y cajas con participaciones inferiores.

Como podemos apreciar, los mayores accionistas de la compañía son entidades bancarias. Esto es bastante importante para la valoración de la compañía. ¿A qué se debe? Pues a que en estos momentos, los bancos están necesitados de liquidez y amenazados por la posible reducción de beneficios en los próximos ejercicios. Por lo tanto, la compañía es “opable” en un sector donde los últimos ejercicios ha habido movimientos de concentración y esta compañía puede ser un dulce muy jugoso para sus competidores.

BME no tiene ninguna participación significativa en sociedades cotizadas.

El Balance

El balance es uno de los puntos fuertes de la compañía. BME tiene unos 415 millones de euros en tesorería después de deudas. Esto nos da la seguridad de que la empresa no va a quebrar a no ser que los directivos hagan alguna barbaridad de dimensiones catastróficas. Esta posición de tesorería permite a la compañía tener un buen margen para no disminuir su dividendo, recomprar acciones o adquirir participaciones en otras empresas que puedan estar infravaloradas por la situación del mercado (esta última opción es la que menos me gusta).

Evolución del Negocio

BME ha experimentado un alto crecimiento durante estos dos últimos años por el boom de la economía española en general y de la bolsa en particular. Sin embargo, podemos observar la caída de márgenes y beneficios en las cuentas trimestrales de la compañía debido a la naturaleza cíclica del negocio.

Este gráfico nos muestra el reparto del EBITDA por unidades de negocio y la evoluación de los ingresos y EBITDA durante los 3 últimos años:

Aquí podemos ver la cuenta de resultados del segundo trimestre de 2008:

Como podemos ver disminuyen los ingresos, aumentan los gastos, lo que significa una reducción del EBITDA superior al 20%. El beneficio neto cae sólo un 10% maquillado por un aumento de los ingresos financieros.

¿Son estos resultados un fracaso para la compañía? La respuesta es sí y no. Cuando compramos acciones de una empresa como BME tenemos que tener en cuenta que es una empresa cíclica que se mueve al son que marcan la bolsa y la economía. Esto quiere decir que cuando la bolsa y la economía van bien la gente tiene más dinero y se interesa más en la bolsa, compra acciones, y la compañía aumenta sus ingresos. Sin embargo, si la bolsa va mal (como ahora) la gente tiene menos dinero, y no tiene suficiente para invertir. Además prefiere esperar a que pasen las turbulencias para invertir de nuevo. Como yo tengo fe en que los mercados remontarán el vuelo a largo plazo y la confianza acabará volviendo al parqué, creo que el negocio de la compañía volverá a florecer en cuanto se calme la tempestad financiera.

Valoración

Para la valoración de BME he usado una tasa de descuento del 8%. He usado dos escenarios diferentes de flujos de caja para los próximos años, uno pesimista y otro optimista. He otorgado una probabilidad del 40% al escenario pesimista y un 60% al optimista intentando ser conservador. También he utilizado el beneficio neto en vez del flujo de caja, ya que el beneficio neto de la compañía es algo inferior pero bastante similar a los flujos de caja y nos otorga un escenario más conservador todavía. También he calculado el valor de liquidación para el año 2012 multiplicando un PER de liquidación por el beneficio neto pronosticado para ese año.

También tengo que decir que no he usado ningún método especial para calcular el beneficio neto en cada escenario. Para el escenario pesimista he tenido en cuenta que el beneficio neto puede cae un 20% adicional en 2009 y no se recupera hasta 2012 que aumenta tímidamente. Para el escenario optimista hemos considerado que los beneficios de la compañía permanecen constantes en 2009 con respecto a 2008 y comienza la recuperación a partir de 2010.

Los resultados obtenidos son los siguientes:

Por lo tanto, si asignamos una probabilidad del 40% al escenario pesimista y un 60% a un escenario pesimista, obtenemos una valoración de 38,88 € para la BME. Con la cotización actual de la compañía en torno a los 19,5 €, podemos concluir que la compañía está cotizando a la mitad de lo que vale (si el análisis fuese correcto). También me gustaría destacar el hecho de que en el escenario pesimista obtenemos una valoración de 20,68 € por acción con una tasa de descuento del 8%. Esto quiere decir que en el caso de que se cumpliese un escenario similar al pesimista obtendríamos una rentabilidad anual cercana al 8%, que tampoco está nada mal. Podéis descargar aquí (bme.xls) el archivo de Excel que he utilizado para las valoraciones en el que podéis realizar vuestras modificaciones y calcular otros posibles escenarios que consideréis más probables.

Ahora es vuestro turno para ayudar a mejorar este análisis con opiniones, críticas, sugerencias o cualquier cosa que se os pase por la cabeza. ¿Creéis que he sido demasiado optimista? ¿Se me ha escapado algún factor clave que pueda afectar a la valoración de la compañía? ¡Espero vuestros comentarios!

¿Qué es el value investing?

2008-10-13T14:17:00.001+02:00

Este blog está dedicado al value investing y a la inversión a largo plazo. Creo que es importante explicar mi definición del value investing y hay que saber diferenciar el value investing “práctico” de la definición académica del value investing. En este artículo abordaremos este tema fundamental para entender esta filosofía de inversión.

La razón por la que escribo este post es por este artículo que ha salido recientemente en Cotizalia en el que confunde totalmente churras con merinas. En él compara estudios académicos sobre las inversiones en valor o índices como el Russell 1000 Value Index con la rentabilidad de afamados gestores value. Veamos la razón por la que no se debe confundir el value investing académico con el práctico aunque normalmente no se haga distinción alguna.

La definición académica del value investing

Hay bastantes estudios académicos que analizan si la inversión mediante value investing puede superar a los índices. Para ello, los estudios académicos utilizan diferentes estudios matemáticos y estadísticos para llegar a sus conclusiones. El problema de estos estudios es que necesitan definir “matemáticamente” lo que es una inversión value. Normalmente, estos estudios consideran acciones value (value stocks) como las que se sitúan en el menor percentil en cuanto a algún ratio como el PER o el P/VC (Precio/Valor Contable). Pero esta definición tiene poco que ver con mi definición del value investing y con los criterios que utilizan los gestores de fondos value para escoger las empresas en las que invertir.

El fondo Russell 1000 Value Index también utiliza métodos cuantitativos para seleccionar las 1000 acciones value que lo componen. Este índice selecciona las compañías con menor ratio P/VC y de bajo crecimiento entre las de gran capitalización.

Mi definición del value investing

El value investing se centra en 2 dos conceptos: valor y precio. El precio es simplemente lo que nosotros pagamos por la acción. El valor es lo que nosotros, mediante un análisis detallado, creemos que vale esa acción. Si llegamos a la conclusión de que esa acción cotiza por debajo de su valor intrínseco con un margen de seguridad considerable, entonces eso sí que se consideraría una inversión en valor. Esta diferencia puede darse porque los activos de la compañías valgan más que el precio de mercado de la compañía (caso del value intesting académico) o que la compañía tenga grandes expectativas de crecimiento que no están siendo descontadas por el mercado. En ambos casos puede considerarse una inversión value siempre que el valor intrínseco supere al precio de cotización.

Es absolutamente imposible definir una inversión value matemáticamente como hacen los académicos. Una inversión value tiene que tener en cuenta muchos factores (como pueden ser el modelo de negocio, ventajas competitivas, estrategia empresarial, calidad del equipo gestor…) que no pueden ser cuantificados objetivamente. Eso sí, tienen que ser combinados con otro tipo de análisis más objetivos, como los ratios de solvencia o rentabilidad.

La inmensa mayoría (por no decir todos) los gestores value tienen en cuenta todos estos factores a la hora de seleccionar las compañías en las que invierten en los fondos que gestionan. El artículo recoge una explicación de la estrategia que utilizan los gestores de los fondos de inversión en valor Bestinver en sus carteras:

“La última vez que Bestinfond tuvo un comportamiento similar al actual fue durante 1998 y 1999, con una rentabilidad peor que el mercado del 8,16% y 27,12% respectivamente. Entonces pudimos realizar inversiones a precios ridículamente bajos que fueron dando sus frutos a lo largo de diez años con rentabilidades muy satisfactorias”

“Hoy estamos haciendo lo mismo, reforzando nuestra posición en compañías con sólidas ventajas competitivas que aprovecharán para salir beneficiadas del entorno adverso actual, que acabará eliminando los actores menos competitivos del mercado”.

Como podéis ver, los gestores de Bestinver buscan empresas sólidas con buenas ventajas competitivas y precios bajos. En otras palabras, buscan empresas cuyo valor intrínseco no se vea reflejado en su cotización actual y ofrezcan, por tanto, un gran potencial de revalorización.

Me gustaría recomendar la lectura de la última carta a los inversores de Bestinver, escrita por Francisco García Paramés, director general de inversiones de la compañía. En ella explica con más detalle las causas del bajo rendimiento de sus inversiones a corto plazo y la existencia de oportunidades a largo plazo.

Todo el mundo considera a Warren Buffett un inversor value. Sin embargo, la mayoría de sus inversiones tienen poco que ver con las directrices académicas del value Investing, sino que se centran más en las ventajas competitivas de las compañías y el descuento de flujos de caja futuros.

Como hemos visto, el modelo de gestión value de empresas como Bestinver o afamados inversores value como Bill Miller o Warren Buffett dista mucho de la selección de compañías usadas por los estudios académicos y fondos como el Russell 1000 Value Index. Por lo tanto, hay que tener cuidado y no confundir curras con merinas ni la inversión en value Investing “práctico” con el académico.

El Sistema de Inversión de Pedro Luis

2008-10-09T11:55:00.000+02:00

Este martes he recibido un e-mail de un lector de este blog que considero que puede resultar interesante para muchos otros. Pedro Luis me explicaba su forma de operar y las empresas que le resultan interesantes. Aquí tenéis el contenido de su e-mail, que pongo a vuestra disposición ya que cuento con su permiso para hacerlo público.

“Hola Paco.

Te comentaba que ahora tengo en el rabillo del ojo a enagas y técnicas reunidas y te explicaba un poco mi forma de operar en el mercado, mezclando el value con un seguimiento de la tendencia basado en el sentimiento contrario.

Me explico. Ahora tengo tres valores, acx 10%, bme 20%,y bbva 70%. He ido cambiando tef y rep por bbva y algo de bme de la siguiente forma: Decidido que los bancos es el sector mas infraponderado del panorama (sentimiento contrario)y eligiendo el bbva, incremento posición de la siguiente forma: rep 24,bbva12,entonces:24/12=2, mientras el cociente se vaya incrementando yo sigo la tendencia, cuando semanalmente se rompa, ejecuto el cambio, vendo repsol y compro bbva. (la ultima operación de intercambio rep bbva la efectué en mayo o junio). Ahora estoy bbva 12,3, enagas 14,39 y tre 27,45 cambios semanales y sigo la tendencia hasta que al quebrarse efectuó las operaciones.

Además equilibro mi cartera que normalmente tiene de 5 a 7 valores. Bueno si no te aclaras, que te sirva para dormir más rápidamente.

Buenas noches.

Pedro Luis Aguirre.”

Lo primero que me gustaría destacar de Pedro Luis es su actitud. Se ve que tiene ganas de mejorar y está familiarizado con temas de la bolsa. También destacan sus ganas de aprender, con el esfuerzo que conlleva escribir un e-mail buscando opiniones que le ayuden a mejorar su estilo de inversión estando abierto a nuevas sugerencias.

No voy a entrar en la selección de valores que has escogido, ya que tendría que analizar cada uno de ellos por separado y llevaría mucho tiempo. Me voy a centrar en opinar sobre tu modo de operar en el mercado, al que le veo los siguientes aspectos que puede mejorarse según mi punto de vista, aunque eso podéis discutirlo en los comentarios.

Primer aspecto: Escasa diversificación

Tienes tu cartera concentrada en BBVA con una ponderación del 70%. Esto es muy peligroso, ya la quiebra de la entidad destrozaría el valor de tu cartera. Ya sé que es una posibilidad muy remota, pero está ahí. No sólo es importante tener una diversificación en cuanto a número de acciones, sino también es importante la ponderación de cada sector en tu cartera.

Segundo aspecto: Demasiada rotación en la cartera

Tienes que tener en cuenta que cada vez que compras y vendes tienes que pagar comisiones a tu bróker. Estas comisiones pueden hacer que la rentabilidad de tu cartera disminuya drásticamente. En el correo me hablas de rotar en cuanto la tendencia se rompa, con lo que te será difícil lograr rentabilidades positivas y tu bróker será el que de verdad salga beneficiado a base de comisiones.

Tercer aspecto: Demasiada complejidad en el sistema de inversión

Por tu correo puedo ver que conoces diversas técnicas de inversión. Veo que estás familiarizado con conceptos como el value investing, las tendencias y el contrarian investing (que es usado tanto por inversores técnicos como por value). Sin embargo, creo que deberías centrarte en un sólo método y centrarte en el hasta conseguir dominarlo en vez de coger partes de cada método, ya que creo que puede llegar a ser contraproducente.

Si alguien tiene alguna duda, puede enviarlas al correo electrónico del blog y las responderé encantado. El correo es:

lasonrisadebuffett@gmail.com

También me gustaría animar a los lectores a dejar comentarios con opiniones y sugerencias para ayudar a Pedro Luis a mejorar su estilo de inversión.

¡Se admiten peticiones!

2008-10-07T15:21:00.002+02:00

Escribo este post para ofreceros una nueva opción a los que estéis interesados. Si queréis que analice alguna empresa en el blog, sólo tenéis que pedirlo a partir de ahora mismo. Intentaré ir publicando los análisis en el blog en la medida que el tiempo me lo permita.

Todos los análisis serán desde un punto de vista fundamental o "value". Se analizarán el negocio de compañía, beneficios, deuda, ventajas competitivas y todos los factores que puedan añadir o quitar valor a la compañía.

En estos momentos estoy terminando el análisis de BME, que puede ser una buena inversión a medida que las bolsas se vayan recuperando del actual "estado de excepción".

Podes escribir vuestras peticiones en los comentarios del blog o enviar al correo electrónico:

lasonrisadebuffett@gmail.com

Buffett, Freddie, Fannie y la OFHEO

2008-09-30T23:10:00.002+02:00

Aquí os dejo una interesante entrevista a Warren Buffett para la CNBC de 22 de Agosto de 2008. El programa se llama “Tres Horas con Warren Buffett – En Directo desde Omaha”. La entrevista consta de seis partes y está en inglés.

"Three Hours with Warren Buffett - Live from Omaha" on CNBC's Squawk Box with Becky Quick, Friday, August 22, 2008.

Parte 1 - Parte 2 - Parte 3 - Parte 4 - Parte 5 - Parte 6

OFHEO

Aún no he tenido tiempo a ver las 6 partes del vídeo, pero me gustaría destacar algo muy curioso acerca de lo sucedido con Freddie Mac y Fannie Mae. Buffett nos habla de la OFHEO (Office of Federal Housing Enterprise Oversight). Esta especie de “empresa” u “oficina” federal fue creada en 1992 por el congreso americano con el propósito de supervisar a las empresas Freddie Mac y Fannie Mae. OFHEO tiene actualmente un total de 200 empleados, un presupuesto de 65 millones de dólares al año y lo único su única misión era controlar las cuentas de estas dos compañías.

Las conclusiones de sus informes de más de 100 páginas eran que todo iba bien en ambas compañías. Después, como todos hemos visto, las dos compañías quebraron. Entonces OFHEO escribió un nuevo informe quejándose de la directiva de la compañía, de los gestores, de la empresa de auditoría... Por supuesto, todo a posteriori. Obviamente, el informe no contenía ninguna crítica a OFHEO, cuya única misión y la de los 200 empleados que iban a trabajar a diario era la de vigilar estas dos compañía.

En fin, como dijo Napoleón Bonaparte: “Si quieres que algo sea hecho bien, nombra un responsable. Si quieres que algo se demore eternamente, nombra una comisión”.

Valor del Mes: Mi No-Análisis de Grifols

2008-09-17T16:13:00.002+02:00

Este mes le toca a Grifols ser el valor del mes en Rankia. Una vez más, me gustaría animar a la gente a participar en esta iniciativa, ya que la considero muy interesante y creo que vale la pena. Los que estéis interesados, tenéis más información sobre el valor del mes de Rankia en este enlace.

En este artículo tenía pensado hacer un análisis de Grifols. Sin embargo, después de pasar un tiempo intentando entender la manera en la que esta compañía gana dinero, he comprendido que es casi imposible para alguien como yo hacer un análisis fundamental preciso de una compañía de tipo. Me explico. Para realizar un análisis del valor de una compañía es imprescindible comprender los entresijos su negocio perfectamente. Esto implica conocer las posibilidades de crecimiento, los posibles riesgos, ventajas competitivas de la empresa y sus competidores, etc. Así que en vez de realizar un análisis de la compañía, he preferido comentar los problemas que he tenido al intentar analizarla.

El principal problema que he tenido es mi desconocimiento del sector sanitario. Podría leer los informes anuales de la compañía, pero con eso lo único que lograría sería saber lo que sabe el resto en cuanto a perspectivas, pero lo importante es poder general una valoración propia de la situación actual y de las posibilidades futuras de la compañía. Además la compañía ha tenido progresos que para mí es imposible valorar. Por ejemplo:

“Comercialización de Leucored®, bolsas para extracción y conservación de sangre con filtro in-Line.”

“Lanzamiento de Trypsone^®, alfa-1-antitripsina (AAT) indicado para el tratamiento del enfisema pulmonar por déficit de AAT.”

“Comercialización de Anbinex®, concentrado de antitrombina III.”

La verdad es que me sería imposible valorar las implicaciones que puede tener innovaciones como éstas en la valoración de la compañía. Por ejemplo, si Inditex decide sacar al mercado las cadenas Lefties o Uterqüe, podemos valorarlas positivamente al complementarse con las ventajas competitivas de la compañía al aprovechar el poder de marca y las sinergias compartiendo la cadena de distribución de la compañía. Sin embargo, me es imposible valorar la comercialización de Anbinex o Leucored para Grifols.

Otro problema es no poder tener acceso a un testimonio directo o indirecto del funcionamiento de la compañía. Voy a poner de nuevo a Inditex de ejemplo. Podemos ir a sus tiendas, observar el ambiente, preguntar al personal si la crisis está afectando mucho a las ventas, etc. Sin embargo es difícil saber de antemano cómo evolucionarán las ventas de Leucored, Trypsone o Anbinex si no es por medios ajenos a nosotros y que pueden resultar demasiado parciales.

También me gustaría hacer una pequeña crítica por la ambigüedad en los estatutos de la compañía a la hora de establecer su objeto social. En su web corporativa podemos ver que dice que:

“Grifols es un grupo de empresas del sector sanitario que abastece a profesionales sanitarios y pacientes en más de 90 países de todo el mundo. Investigamos, desarrollamos, fabricamos y comercializamos hemoderivados, productos para terapia intravenosa, nutrición enteral, sistemas de diagnóstico y material médico.”

Sin embargo, en el artículo 2 de los estatutos de la compañía, el objeto social es completamente ambiguo: “La Sociedad tiene por objeto la prestación de servicios de administración, gestión y control de empresas y negocios, así como la inversión en bienes muebles e inmuebles.” El hecho de no concretar el objeto social en los estatutos es bastante común, pero es una señal que no me gusta mucho. De hecho, no sé si un objeto social tan genérico puede ir contra el artículo 117.3 del reglamento del registro mercantil.

Como he dicho antes Grifols es una compañía muy difícil de valorar para una persona ajena al sector sanitario. Personalmente, no puedo analizar ni recomendar una empresa que no entiendo. Como el gran sabio dice Peter Lynch: “Invest in what you know”. Así que este mes mi recomendación es general para todas las compañías de este tipo, sólo invertir en negocios que se pueden comprender a la perfección.

Timos: “El Informador” (The Boiler Room)

2008-09-10T18:46:00.003+02:00

Después de los dos últimos artículos sobre chiringuitos financieros, me gustaría recomendaros una película bastante interesante sobre los chiringuitos financieros. Esta película es El informador (Boiler Room), en el que un joven recibe una oferta para trabajar como agente de bolsa en un chiringuito financiero. En esta película trabajan actores conocidos como Vin Diesel o Ben Affleck. En la película podemos ver la forma de actuar de estas empresas, desde la forma de reclutar a los vendedores a las artimañas que utilizan para endosar chicharros sin valor a sus clientes. El chiringuito en cuestión se llama JT Marlin (una amalgama entre JP Morgan y Merrill Lynch), para sonar como una empresa importante a oídos de inversores inexpertos. Vamos a ver una selección de extractos de la película (están todos ellos en inglés).

El perfil de los trabajadores en este tipo de empresas es de una persona joven, con o sin estudios universitarios, y con ganas de ganar mucho dinero. Para este trabajo priman las dotes de convicción y capacidades de venta antes que los conocimientos de finanzas. Buscan gente tipo vendedor de coches antes que expertos en finanzas. De hecho, prefieren que las personas que contratan no sepan a ciencia cierta el tipo de artículos financieros que venden, lo único que importa es vender a toda costa.

Aquí os dejo una traducción de la conversación de Jim Young (Ben Affleck) en el primer vídeo sacada del Blog Salmon:

Jim Young: De acuerdo, antes de empezar, tengo una pregunta, ¿hay alguien aquí que se haya sacado la licencia de broker?
Joven: (levanta su mano) Yo la tengo.
Jim: Estupendo para ti. También te puedes ir.
Joven: ¿Qué? ¿Por qué?
Jim: Nosotros no fichamos brokers, nosotros los formamos. Eso es todo Skippy, recoge tu mierda y vete. De acuerdo, éste es el trato, no estoy aquí para haceros perder el tiempo. Venga, ciertamente deseo que vosotros no me lo hagáis perder a mí, por tanto voy a hacer que esto sea breve. Después de convertiros en empleados de esta empresa, ganaréis vuestro primer millón en tres años. Bien, lo repetiré, vosotros conseguiréis un millón de de dólares, dentro de los tres primeros años como empleados de JT Marlin. No hay ninguna duda acerca de si lograreis ser millonarios trabajando aquí. La única interrogante es cuantos millones ganareis. Pensareis que bromeo….no estoy bromeando. Yo soy millonario. Es raro escucharlo, ¿verdad? Dejadme que os lo repita, y es que suena extraño el decirlo: Soy un jodido millonario. Y adivinad que edad tengo…27, ¿sabéis lo que soy aquí? un jodido senior. Esta empresa esta formada completamente por gente de vuestra edad, no de la mía. Soy afortunado, debo ser jodidamente bueno en mi trabajo o no estaría aquí. Tíos, sois la nueva savia. Sois los futuros pichabravas de esta firma. Ahora parecéis ávidos de pasta y eso es bueno. Cualquiera que os diga que el dinero es la raíz de todos los males es que no tiene un clavel. Ellos dicen que el dinero no puede comprar la felicidad. ¡Mirad mi jodida sonrisa en mi cara! ¡De oreja a oreja tíos! Querréis detalles, bien. Conduzco un Ferrari 355 Cabriolet. ¿Qué pasa? Tengo una ridícula casa en South Fork. Tengo cualquier cachivache que os podáis imaginar. Y lo mejor de todo, nado en pasta. Así que ahora sabéis que esto es posible, dejadme que os diga que se necesita para lograrlo. Que os rompáis el culo trabajando para la empresa. Queremos ganadores, no cobardes. Un cobarde camina como una campana. Un cobarde pregunta cuantas vacaciones tendrá el primer año. ¿Vacaciones? Aquí se viene a trabajar por una razón, para llegar a ser asquerosamente rico, así es. No se viene a hacer amigos, aquí no se viene a salvar a los manatíes, tíos. Si queréis vacaciones, sed profesores de Tercer Ciclo en la Escuela Pública.
De acuerdo, los tres primeros meses en la firma son de prácticas, ganando 150 dólares a la semana. Después de las prácticas tendréis el examen para conseguir la licencia, lo aprobáis y os convertís en un bróker junior que abrirá cuentas para su jefe de equipo. Cuando logreéis abrir 40 cuentas os dejaremos empezar a trabajar para vosotros mismos, y entonces el cielo es el límite. Unas palabras acerca del periodo de prácticas, vuestros amigos, padres, otros brokers, os dirán que es una mierda, iy, ciertamente, 1500 dólares a la semana no son gran cosa. La pasta no es importante. Lo que vosotros necesitáis es aprender y ese es el momento para hacerlo.
Una vez que consigáis la licencia, nada de esto importará. Vuestros amigos serán una mierda. Les contaréis que habéis conseguido 25 de los grandes en la última semana y los jodidos no serán capaces de creeros. ¡Qué se jodan! ¡Qué se jodan! A vuestros padres no les gustará la vida que habéis elegido. Que se jodan papa y mama. Veréis lo que se siente al pagar las jodidas letras de vuestros Lexus. Ahora id a casa y pensad en ello. Pensad si estos es realmente para vosotros. Si decidís que no, escuchad, que no os de vergüenza. Esto no es para cualquiera.
Pero si realmente queréis esto llamadme el lunes y hablaremos. Eso sí, no me hagáis perder mi jodido tiempo…...De acuerdo, eso es todo.

Los tres videos siguientes son ejemplos de la forma que tienen de vender este tipo de compañías. En el primero de ellos, Jim (Ben Affleck) instruye a los nuevos vendedores, dejándoles claro que pueden usar todos los medios necesarios, pero que tienen que vender sin parar. En los dos siguientes podemos ver la forma en la que dos trabajadores de JT Marlin venden acciones de una compañía que supuestamente está a punto de despegar. Creo que ninguno de los tres vídeos tiene desperdicio.

Como podemos ver en los videos anteriores, la forma de actuar de los vendedores en la película se caracteriza por su agresividad y la mentira, exactamente como en la vida real. Prometen grandes rentabilidades, oportunidades inigualables, que han de ser tomadas ahora o nunca. Todo vale con tal de conectar con el cliente y vender.

Después de leer la segunda parte del genial artículo de los compañeros de Fresh Family Office sobre El Zodiaco de los Inversores, creo que se puede enlazar este artículo con ella. En ella habla sobre los tipos de inversores que hay. Creo que las principales víctimas de los chiringuitos financieros serían los inversores del tipo 3-C, los llamados inversores “víctima”.

Os recomiendo leer el artículo entero, pero en resumen, este tipo de inversores se caracteriza por ser personas inteligentes, que quieren invertir, sin una estrategia de inversión definida y que creen en la existencia de una “fórmula mágica” para ganar un montón de dinero en poco tiempo y sin riesgo. Gracias a ello, este tipo de inversores son una presa fácil para los chiringuitos financieros, lo que hace que les saquen el máximo rendimiento posible.

Mis Candidatos a Mejor Blog Financiero 2008

2008-09-09T15:44:00.001+02:00

Con la celebración del III Premio Rankia al Mejor Blog de Finanzas, me gustaría hacer una pequeña recopilación con mis blogs financieros favoritos. La verdad es que si tengo que escoger un solo blog la decisión sería muy difícil. Por eso, prefiero hacer esta pequeña recopilación. También recomiendo un artículo reciente que me ha parecido interesante de cada unos de los blogs.

Gurus Blog - http://www.gurusblog.com/

Varios ejecutivos e inversores independientes forman este blog. En ella tratan diversos temas relacionados con el mundo de la economía, la empresa, la política y la inversión en general. En este blog también muestran la composición de su cartera, llamada la cartera Gurú, cuyas actualizaciones son comentadas y debatidas en el blog.

Artículo Recomendado: Tipos de Empresas según Peter Lynch

Investors Conundrum - http://investorsconundrum.com/

Blog creado por Marc Garrigasait, gestor de la Sicav Koala Capital. Destaca su conocimiento de todo lo relacionado con la macroeconomía, las divisas y el panorama económico y bursátil global. También destaca la cantidad de gráficos que usa en sus artículos para presentar datos curiosos de una forma más clara.

Inversión, Especulación y Cosas Mías - http://www.rankia.com/blog/fernan2/

Uno de los blogs clásico de Rankia, de Fernan2. Este blogs está avalado por más de 1 millón de visitantes, que se dice pronto. El título del blog lo deja claro, habla de inversión a largo plazo, especulación y diferentes temas que se le pasan por la cabeza a Fernan2. Destaca la forma original de contar las cosas, como podréis comprobar al leer el artículo recomendado.

Fresh Family Office - http://www.rankia.com/blog/familyoffice/

Es otro de los blogs clásicos de Rankia, de los que llevo leyendo desde que empecé a interesarme por el mundillo de la bolsa. Destacan sus artículos con un punto de vista crítico acerca de todo lo que nos rodea y que nos recuerdan que el mundo de los negocios y las inversiones hay que andar siempre con pies de plomo.

Artículo Recomendado: El Derecho Romano y la Inversión en Rumanía

Dalarmar’s Blog - http://www.rankia.com/blog/dalamar/

Aunque sólo lleva unos meses, este blog se ha convertido en uno de mis favoritos desde su llegada a Rankia. Este blog lo escribe Daniel Dalamar, un informático creador de sistemas de trading que trabaja en el corazón financiero londinense. Destacan sus reflexiones, en las que podemos encontrar puntos de vista muy interesantes sobre cómo actuar ante las inversiones y ante la vida.

Artículo Recomendado: Reflexión: La clave del éxito.

Por último, me gustaría recomendar una vez más el blog Toros, Osos y Borricos de José María Díaz Vallejo. Aunque el blog ya no se actualiza, los artículos escritos son de un valor incalculable. Sin duda, si el blog siguiese activo, mi voto iría para él. Por cierro, ¡un abrazo para Pepe si lee esto!

Timos: Ejemplos de Chiringuito Financiero

2008-09-04T15:42:00.003+02:00

En este artículo veremos un par de ejemplos de timos ofertados por los llamados chiringuitos financieros para sacarle el dinero a inversores incautos. También analizaremos lo absurdo de las rentabilidades prometidas por este tipo de entidades. Empezaremos con esta noticia sobre la advertencia de la CNMV acerca de un chiringuito financiero que promete rentabilidades estratosféricas invirtiendo en Forex.

http://www.elcorreodigital.com/vizcaya/20080408/economia/cnmv-alerta-sobre-chiringuito-20080408.html

Según el Correo Digital, “El más conservador -«plan de bajo riesgo»-, oferta rentabilidades mensuales de hasta el 10%, con una aportación que va de 100 a 3.999 dólares. El de «alto riesgo» ofrece «una rentabilidad mensual variable» de hasta el 40%-50%”. Este 10% mensual supone una rentabilidad anual compuesta del 313,84%. No está mal para un inversor conservador, y más teniendo en cuenta que la rentabilidad anual compuesta de Warren Buffett, el mejor inversor de todos los tiempos es de un 22%. Para darnos cuenta de lo absurdo de estas rentabilidades, he hecho esta tabla para ver lo que significarían estas rentabilidades a largo plazo de 1.000 euros.

Aquí podéis descargar el archivo de Excel con los cálculos hechos. Como podéis ver, con una rentabilidad del 10% mensual, nuestros 1.000 euros se convertirían en 92 millones de euros en sólo 10 años. Pero si tenemos una rentabilidad del 40% mensual, ¡¡¡nuestros 1.000 € se convertirían en más de 343 trillones de euros!!! Si estas rentabilidades fuesen reales no entiendo cómo a este tipo de empresas se les ocurre compartir este secreto con nosotros. Que inviertan 1.000 euros, esperen 10 años y después que se dediquen a disfrutar de sus trillones, ¿no?

Estos últimos años, Internet se ha convertido en un caldo de cultivo para los chiringuitos financieros, un medio en el que pueden campar a sus anchas. Para encontrar ejemplos de este tipo de negocios sospechosos sólo hace falta buscar la palabra “INVERSIONES” en Google y echar un vistazo a alguno de sus enlaces patrocinados. Entre ellos podemos encontrar ofertas que prometen rentabilidades como esta:

“Invierta en Cabo Verde con un 25% Rentabilidad Garantizada mínima”

No me he informado sobre si la compañía que oferta esta inversión en Cabo Verde es un chiringuito financiero, pero cuenta con 2 de las características. Éstas son proponer una inversión poco común y garantizar rentabilidades fuera de lo común.

En el próximo artículo analizaremos como actúan los vendedores de los chiringuitos financieros, analizando una película que trata este tema, “El informador”.

Timos: el Chiringuito Financiero

2008-09-03T15:55:00.003+02:00

Por desgracia, en el mundo de las finanzas y las inversiones siempre ha habido gente con la intención de timar a familias incautas y deseosas de lograr buenos rendimientos en sus ahorros. Uno de los timos que ha estado de moda estos últimos años ha sido el de ofrecer inversiones en sellos, plantaciones de árboles, obras de arte y cosas por el estilo por parte de empresas poco conocidas. Estas empresas se conocen como chiringuitos financieros, de los que hablaremos más a fondo en el próximo artículo.

¿Qué es un chiringuito financiero?

Un chiringuito financiero es una sociedad que ofrece diferentes servicios de inversión financiera que actúan al margen de la ley al no estar registradas en las autoridades financieras como la CNMV o el Banco de España.

Su objetivo es vender diferentes activos financieros prometiendo rentabilidades fuera de lo común. Para ello, utilizan todo tipo de palabrería para confundir al inversor incauto y cobrarle comisiones desmesuradas. En otras palabras, su objetivo es “cazar al primo”. Los problemas para el inversor llegan cuando estas empresas no pueden justificar sus pérdidas y desaparecen o cambian de nombre, dejando al inversor sin sus ahorros.

Los riesgos

Las empresas que ofrecen este tipo de inversión no están controladas por las autoridades financieras, como el Banco del España o la CNMV. Si compramos las acciones en bolsa de una empresa, por muy chicharro que sea, por lo menos sabemos que tenemos unas garantías mínimas, como las de someterse a un seguimiento continuado tanto de su gestión como de su solvencia. Estas garantías desaparecen en el caso que estamos viendo.

Otro riesgo que tiene que asumir el inversor en estas compañías es la falta de liquidez. Si invertimos en acciones de empresas mínimamente líquidas, podremos venderlas en el mercado cuando necesitemos nuestro dinero. Una vez invertidos nuestros ahorros en este tipo de compañía, es casi imposible deshacerse de nuestra participación en ella. También hay que tener en cuenta el riesgo intrínseco de la compañía. Nadie te puede asegurar que dentro de 10 años el mercado se los sellos o de las obras de arte no se vendrá abajo.

Y todo esto teniendo en cuenta que los gestores de la compañía estén actuando de buena fe, cosa que en muchos casos es algo más que dudoso. Sólo hay que ver casos como el de Forum Filatélico, en el que muchas familias tentadas por las altas rentabilidades perdieron los ahorros de toda su vida.

Lista de la CNMV

En esta página de la CNMV podéis ver una lista de empresas clasificadas por este regulador como chiringuitos financieros, y que no están autorizadas a prestar servicios de inversión en España.

http://www.cnmv.es/advertencias/indice.htm

Como podéis observar, los chiringuitos usan nombres como “Global Analysis Limited” o “Thibault International Financial Advisory Corporation” que les dan a priori un aspecto de empresa internacional seria. Es imprescindible no invertir en ninguna compañía desconocida sin antes comprobar que no está en esta lista o consultar en la CMNV.

Precauciones

Hay que sospechar cuando una empresa nos ofrece inversiones poco frecuentes con rentabilidades extraordinarias. Mi recomendación es analizarla con cautela sin aventurarse precipitadamente. Nunca se puede invertir en una empresa sin comprobar que tiene todos los requisitos para ello.

Muchas veces estas empresas usan la urgencia como táctica para convencer al cliente argumentando que tiene que decidirse ya perderá la gran oportunidad de su vida. Usan este método ya que de esta forma logran conseguir el dinero lo antes posible y consiguen que el inversor no tenga tiempo a meditar sobre la oferta o a investigar más sobre la empresa ofertante. Hay que tener mucho cuidado con estas tácticas agresivas y saber decir NO a tiempo.

También hay que tener en cuenta que este tipo de empresas suele cambiar de máscara cada determinado tiempo. En los últimos tiempos lo que estaba de moda eran las plantaciones de árboles de maderas nobles y los sellos. Ahora podemos ver promesas de altas rentabilidades en huertas solares y pelotazos inmobiliarios en Europa del Este.

Muchas veces intentan vendernos estas inversiones como oportunidades que sólo ocurren una vez en la vida. En el peor de los casos, puede que renunciemos a un negocio de este tipo y que resulte que era un gran negocio y perdamos una buena rentabilidad los próximos años. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el riesgo es muy elevado en este tipo de negocios y creo que no vale la pena. Yo opino que siempre es mejor pecar por desconfiado que por confiado, y nunca debemos arriesgar ese dinero que tanto nos cuesta ganar.

Vuelta de las vacaciones

2008-09-01T15:53:00.002+02:00

Después de un pequeño descanso durante el mes de Agosto, el blog continuará con su ritmo habitual a partir de ahora. Se puede decir que el blog abre una segunda etapa en la que intentaré centrarme más en análisis de empresas, aunque sin dejar de lado los artículos de contenido más teórico.

Si observamos los principales indicadores, podemos ver como la situación actual de la economía no es nada alentadora. El estancamiento del PIB, el aumento de tasa de desempleo, una inflación desbocada, la confianza empresarial por los suelos… Muchos dicen que los vemos ante la crisis económica más importante de las últimas décadas, empeorada por la crisis crediticia y la crisis inmobiliaria en muchos países. Todos estos factores han arrastrado a las bolsas internacionales a niveles de años atrás. ¡Qué lejanos nos parecen los niveles de 16.000 puntos del Ibex-35 hace poco más un año! Mucho más si los comparamos con los 11.700 actuales.

Sin embargo, estas situaciones son un nido de oportunidades para la inversión en valor. La tendencia bajista ha arrastrado tanto a chicharros como a empresas de calidad y gran futuro. Ahora nuestra misión tiene que ser separar el grano de la paja y encontrar oportunidades de empresas excepcionales a precios razonables. En estos momentos tenemos mucha más facilidades para encontrar empresas de este tipo que hace un año.

Espero que todos hayáis tenido unas felices vacaciones y que sigáis leyendo y participando en el blog. Una vez más, os animo a añadir vuestros comentarios para aportar vuestro grano de arena con vuestros comentarios, que son, sin duda, lo que más valor añade a este blog.

La Directiva Empresarial, Berkshire Hathaway y General Electric (2ª Parte)

2008-07-31T15:55:00.004+02:00

En este artículo vamos a completar el artículo de la semana pasada acerca de la importancia de la directiva empresarial en los resultados de las empresas con cuatro ejemplos de directivos que han sabido dirigir su empresa hacia el éxito con maestría. En primero de ellos lo vimos con la biografía de Steve Jobs, presidente de Apple. En este artículo veremos cada uno de los otros tres casos, las características que han llevado a estos directivos al éxito y una breve descripción de su historia y sus logros.

Warren Buffett y Charlie Munger, los genios de la inversión

Estos dos ancianos entrañables que podemos ver en la foto, son Warren Buffett y Charlie Munger en la reunión anual de accionistas de Berkshire Hathaway, también conocido como el Woodstock del capitalismo. Estos genios de la inversión han llevado a esta compañía a ser lo que es ahora, un holding con valor en bolsa superior a 150.000 millones de dólares, con una calificación crediticia de AAA, de la que sólo gozan las empresas con mayor seguridad financiera del mundo. Además, Berkshire Hathaway ha sido premiada por la revista Barron’s como la compañía más respetada del mundo.

Lo que ha convertido a esta compañía en lo que es hoy en día ha sido, sin lugar a duda, el olfato de estos dos hombres para las inversiones. Esto es lo que ha hecho que, a base de una gestión impecable de los recursos de la compañía, las acciones de Berkshire Hathaway pasasen de 17$ a los actuales 111.000$ desde que Warren Buffett tomó el control. En este gráfico podemos ver la evolución del valor contable de la compañía comparada con la evolución del índice S&P 500.

Jack Welch, el maestro de la gestión eficiente

Jack Welch, licenciado en ingeniería química, entró en 1960 a trabajar como ingeniero junior en la compañía en la que estaría durante toda su carrera profesional, General Electric. Sin hacer mucho ruido, fue ascendiendo posiciones en la compañía hasta que en 1981 fue ascendido a presidente. Era difícil imaginar la revolución que iba a empezar en la compañía que en 1878 fue fundada por Thomas Edison en Nueva York.

Con una obsesión total por la mejora de la eficiencia en la compañía y la creación de valor para el accionista, Jack Welch puso en marcha medidas que transformarían radicalmente la empresa que dirigía. Una de esas mediadas fue vender todas las divisiones que no fueran líderes o segundas en su sector, ya que no formaban parte de la nueva manera de entender los negocios de General Electric. También implantó planes de eficiencia en los que cada año despediría al 10% de los managers con peores resultados y recompensaría al 20% mejor con bonus y stock options. De esta manera, la eficiencia de la compañía mejoraba continuamente.

El resultado de la gestión fue que la capitalización de General Electric pasó de 14.000 millones de dólares cuando Jack Welch llegó a la presidencia de la compañía hasta los 410.000 millones cuando éste la dejó en 2004. Este mérito es mayor si cabe, si tenemos en cuenta que General Electric era un blue chip. En este gráfico podemos ver la cotización de la compañía desde su llegada hasta su salida.

Conclusión

Como podéis ver, diferentes características personales han hecho que gestores conviertan compañías tan diferentes como Apple, General Electric y Berkshire Hathaway en referentes mundiales. Ya sea por tener genialidad innovadora, habilidad innata para las inversiones o gran eficiencia en la gestión, debemos buscar grandes gestores que sepan llevar a las compañías al éxito.

También debemos tener en cuenta la clase de gestor que buscamos para cada empresa. En mi opinión, un indicador para buscar gestores comprometidos con el desarrollo de la compañía es su salario. Por ejemplo, el salario de Warren Buffett es de 100.000 dólares anuales, una cantidad ridícula para una empresa con capitalización superior a 150.000 millones de dólares. Más espectacular es el salario de Steve Jobs en Apple, de 1$ al año.

Para terminar, quería aclarar que ya sé que encontrar y analizar la calidad de la junta directiva de una compañía, sobre todo a priori. Los gestores de importantes fondos de inversión en valor tienen la oportunidad de entrevistarse con los gestores de las empresas en las que pueden estar interesados en invertir. Sin embargo, los inversores de a pié no tenemos esa oportunidad. Así que si alguien tiene alguna sobre cómo analizar la calidad de la directiva de una empresa, les estaré agradecido.

Biografías: Steve Jobs, el visionario

2008-07-24T03:33:00.004+02:00

Para continuar con el artículo anterior sobre la importancia de la directiva en el rendimiento de una compañía, en este artículo vamos a ver el caso de Steve Jobs, el visionario que ha revolucionado el mundo de la tecnología finales del siglo XX y principios del XXI.

Sus comienzos en Apple (hasta 1985)

Desde sus comienzos junto con Steve Wozniak (el que sale junto a él en la foto) saltó a la fama con su aventura profesional de fundar la marca de ordenadores Apple, que revolucionó el mercado de los ordenadores personales a finales de los 70 y principios de los 80, y donde sacó a relucir por primera vez sus dotes de empresario y visionario. En 1977, salió a la venta el ordenador Apple-II, el primer ordenador de masas que llevaría su marca y que revolucionaría el mundo de la informática para siempre. Poco después, en 1985 y a la edad de 30 años, Steve fue despedido de la empresa que él mismo había creado por culpa de diferencias con el resto de la directiva, pero su carrera como emprendedor y visionario no había hecho más que comenzar.

Forjando su destino de nuevo (desde 1985 hasta 1997)

Después de ser despedido, Steve continuó por su cuenta creando y participando en empresas que seguirían revolucionando el mercado. Una de ellas fue Pixar, la compañía de animación por ordenador que creó la primera película de animación de este tipo para la factoría Disney, Toy Story. Finalmente, Pixar fue comprada por Disney, lo que convirtió a Steve Jobs en el accionista individual con mayor participación en la compañía y miembro de su consejo de administración.

Otra de sus aventuras empresariales en esta fase de su vida fue Next, una compañía de ordenador que creó para hacer frente a Apple. Aunque el rendimiento de los ordenadores era muy avanzado, fue un rotundo fracaso ya que no logró cuajar en el mercado. Sin embargo, en un giro inesperado, Apple compra Next en 1997 y Steve Jobs se convierte, una vez más, en presidente de Apple.

Vuelta a Apple (desde 1997 hasta la actualidad)

Desde su vuelta a Apple, la compañía de la manzana ha conseguido cosechar grandes éxitos difícilmente imaginables sin su liderazgo. A parte de impulsar el negocio de la informática y los ordenadores personales, Apple lanzó al mercado nuevos utensilios revolucionarios que, más que probablemente, marcarán esta generación. Me refiero al reproductor multimedia iPod y al teléfono móvil iPhone.

Y no sólo eso, gracias a su modelo de negocio, con las descargas de canciones en iTunes y los suculentos contratos de exclusividad firmados con las principales compañías mundiales de telefonía móvil, ha logrado disparar los beneficios de la compañía. Todo esto se ha visto reflejado en las acciones de la compañía, que se han revalorizado más de un 4.000% desde el retorno de Steve. Aquí podemos ver el gráfico de la cotización de Apple desde 1997.

La importancia de Steve Jobs en Apple

Estos últimos días hemos podido asistir a un ejemplo de la importancia de Steve Jobs para los inversores. El precio de las acciones de Apple ha sufrido una caída importante estos últimos días debido a rumores acerca de posibles problemas de salud de su presidente. En estas últimas sesiones el precio de sus acciones se ha recuperado al publicarse un desmentido oficial sobre los rumores de su mala salud.

Por último, me gustaría poner de nuevo el vídeo del discurso de Steve Jobs en la Universidad de Stanford. Sé que ya lo he puesto en otra ocasión, pero creo que es un vídeo que vale la pena verlo más de una vez.

La Directiva Empresarial, el Factor Premium (1ª Parte)

2008-07-23T16:09:00.002+02:00

A la hora de analizar una empresa para llevar a cabo su valoración, es necesario valorar cada una de sus unidades de negocio por separado para así obtener una valoración objetiva de la empresa en su totalidad después de sumar el valor de todas ellas. Sin embargo, hay un factor esencial a la hora de valorar una empresa que muchas veces se pasa por alto. Este factor, por el que podemos añadir un Premium a la valoración de la compañía, es su directiva.

Podemos hacer un símil de la importancia de la directiva en una empresa con el mundo de la Fórmula 1. Como hemos visto desde siempre en el mundo de la Fórmula 1, el ganador no es siempre el que tiene el mejor coche, ya que la destreza del piloto es esencial a la hora de ganar carreras. Con esto no quiero decir que la directiva de la empresa o el piloto de Fórmula 1 sean el factor más importante a la hora de valorar una empresa o ganar una carrera, sino que aportan un Premium a una buena empresa o a un bólido competitivo.

Podemos poner un ejemplo de esto en Fernando Alonso. Gracias a sus dotes como piloto y a tener un coche competitivo, pudo lograr el campeonato del mundo de Fórmula 1. Sin embargo, podemos ver como ahora, pese a su habilidad al volante, es incapaz de lograr buenos resultados debido a que el coche que pilota este año no está a la altura de la competición.

En la segunda parte haré un repaso diferentes ejemplos de presidentes y directivos en general que han sido un factor esencial a la hora de transformar coches de carreras en campeones del mundo.

Fuentes de Información para el Análisis Fundamental

2008-07-22T01:45:00.005+02:00

En este artículo pretendo repasar las diferentes fuentes de información para llevar a cabo el análisis fundamental de una compañía. Tener acceso a diferentes fuentes de información es imprescindible a la hora de analizar las inversiones. En este artículo es una breve recopilación de las webs que considero más útiles para llevar a cabo esta tarea. Me gustaría animaros a añadir comentarios para indicar cuales son las webs que recomendáis para esta tarea, ya que seguro que me dejo alguna en el tintero o hay alguna que todavía desconozco.

Las webs de las empresas

La principal fuente de información para el análisis de una compañía es siempre su página web corporativa. En ella obtendremos información clave para el análisis como a qué se dedica exactamente la compañía para ganar dinero, su plan estratégico, balance, cuenta de resultados, etc. Normalmente toda esta información se encuentra en una sección de la web llamada “accionistas e inversores”.

La CNMV

Otra de las fuentes principales de información para el accionista es la web de la CMNV (Comisión Nacional del Mercado de Valores). En ella podemos encontrar información de todas las empresas cotizadas en el mercado español. Su principal ventaja es esa, que podemos tener acceso a toda la información en una misma web. Su web:

http://www.cnmv.es/

El economista

La en la página web del diario el economista podemos encontrar otra fuente muy útil de información fundamental. Sus dos ventajas principales son su funcionalidad y su simplicidad. En ella podremos, por ejemplo, ordenar las empresas por su PER, lo que resulta útil para compararlas entre ellas. Por ejemplo, en este enlace podéis ver la lista de empresas del mercado continuo ordenadas por el PER de mayor a menor.

Además tenemos información detallada de la mayoría de las empresas cotizadas en el mercado continuo, incluyendo un resumen, ultimas noticias, perfil de la compañía, información fundamental y consenso de los analistas. Aquí tenéis en enlace a su web:

http://www.eleconomista.es/

Yahoo Finance y Google Finance

Yahoo Finance y Google Finance son webs muy similares. En ellas tenemos recopilación de información fundamental de muchas de las empresas cotizadas en los principales mercados mundiales. Estas dos webs destacan por su información con últimas noticias actualizadas casi al instante y por su amplia base de datos, especialmente de compañías americanas. Sus webs son:

http://finance.yahoo.com/

http://finance.google.com/

La SEC

La SEC (Securities & Exchange Comission) es la CNMV Americana. En ella podemos encontrar lo mismo que en la del CNMV pero relacionado con las bolsas americanas. En otras palabras, es otra base de datos bursátiles pura y dura. Su web:

http://www.sec.gov/

Guru Focus

Por último, tenemos esta web que nos aporta algo nuevo que no aporta el resto. En Guru Focus podemos ver la actuación de los Gurús (inversiones de gran fama y reputación) de la bolsa. Podremos ver que compañías están comprando, vendiendo, o en las que están aumentando o reduciendo su participación.

En ella tenemos nombres tan conocidos como Warren Buffett, George Soros, Bill Miller o Martin Whitman entre otros. Además tenemos acceso al perfil y a la explicación de la filosofía de inversión de cada uno de ellos.

También, aparte de ofrecernos información fundamental de las empresas, esta web ofrece muchas otras herramientas para ayudarnos a encontrar empresas interesantes, como las empresas que se encuentran en mínimos de 52 semanas en diferentes categorías y los movimientos de insiders. Su web es:

http://www.gurufocus.com/

La Globalización y la Correlación de los Mercados Financieros Internacionales

2008-07-15T16:43:00.003+02:00

Durante los últimos años hay un tema que aparece repetidas veces en los medios y hasta en las conversaciones del día a día. Es la causa y la consecuencia de muchos de factores que afectan a nuestro día a día. Estoy hablando de la globalización. También se habla mucho en los medios de comunicación que debido a la globalización aumenta la influencia de la economía de un país en la del resto y los mercados se ven cada vez más afectados por factores macroeconómicos internacionales que por los factores dentro del mismo país. En este artículo vamos a ver el impacto que ha tenido la globalización en la correlación entre varios de los principales índices del planeta.

Para ver la influencia de la globalización en los mercados mundiales vamos a estudiar la evolución de la correlación entre los principales mercados mundiales durante los últimos 30 años. Para ello, dividiremos los últimos 30 años en los periodos, el primero de 1978 a 1993 y el segundo de 1993 a 2008. El método escogido para medir la correlación entre los mercados es el coeficiente de correlación, del que ya hemos hablado en otros artículos de este blog.

Se han escogido cuatro índices principales para este estudio para abarcar las principales mundiales. Estos índices son el S&P 500 para el mercado norteamericano, el S&P Europe 350 para Europa, el Nikkei 225 para Japón y el MSCI Emerging Markets para abarcar a los mercados emergentes en general. En estas tablas podemos ver los resultados:

Coeficientes de correlación de 1978 a 1993:

Coeficientes de correlación de 1993 a 2008:

Evolución de los coeficientes de correlación ente los 2 periodos:

Como podemos observa, ha habido un aumento substancial y generalizado de la correlación entre los diferentes mercados mundiales. Destaca el aumento de la correlación entre el índice MSCI Emerging Markets con el resto de índices mundiales, lo cual nos indica el aumento de las relaciones económicas de los países desarrollados con los países emergentes durante los últimos 15 años.

Como resultado de este aumento de la correlación entre los mercados internacionales, resulta más difícil escapar de las crisis ya que cada vez son más globales. Sólo hay que ver los estragos que está haciendo la actual crisis de crédito en las bolsas mundiales para darse cuenta de este aumento de las relaciones entre los mercados.

En el pasado, muchos gestores de fondos diversificaban geográficamente como medio de escapar de las crisis en bolsa. Como podemos ver, este método cada vez resulta menos eficaz y hace indispensable la búsqueda de otras medidas para lograr una diversificación eficiente. En consecuencia, en estos últimos años, la astucia a la hora de seleccionar activos en los que invertir se ha hecho crucial y debemos prestar más atención que nunca a la hora de optimizar la diversificación.

Entrevista con Gestores “Value” del Long Term Investment Fund

2008-07-02T16:46:00.002+02:00

Ayer he leído una especie de artículo-entrevista muy interesante en la sección “Valor Añadido” del portal financiero Cotizalia. Los entrevistados son José Carlos Jarillo y Walter Scherk del fondo de inversión Long Term Investment Fund de SIA Group. El artículo abarca muchos temas interesantes como son la filosofía de inversión de estos gestores, métodos de valoración que utilizan o su opinión acerca de la política de dividendos o la relación entre riesgo y volatilidad.

Estos gestores han logrado una formidable rentabilidad superior al 20% en cada uno de los últimos 5 años, situándose cada año dentro del primer decil de fondos más rentables de su categoría. Su estilo de inversión, como ya he dicho anteriormente, es el Value Investing. Por lo tanto, todas las personas interesadas en invertir en este fondo han de tener en cuenta que tienen que ser inversiones orientadas siempre al largo plazo. En este enlace tenéis un informe en PDF sobre el rendimiento del fondo durante estos últimos años.

Un aspecto a destacar de la entrevista es la aparente falta de confianza en la bolsa española. Como otros gestores de inversión en valor, su exposición a la bolsa española es mínima, únicamente con posiciones abiertas en BBVA y CAF.

Esta es una selección de las frases de la entrevista que me han parecido más interesantes:

“No es momento de sentir pánico, sino de aprovecharse de la situación.”

“Pensamos que merece la pena toda compañía, a precio razonable, que tenga una posición competitiva de oferta que le permita bien aumentar sus precios o disminuir sus costes, esto es: hacer crecer sus márgenes a largo plazo.”

“El problema fundamental de un entorno como el actual para un gestor como nosotros son las trampas de valor o value traps, esto es: invertir en aquellas compañías que están justificadamente baratas y carecen de catalizador.”

“La volatilidad se refiere a movimientos en el precio de la acción mientras que el riesgo se debe circunscribir a la posibilidad de pérdida.”

En mi opinión, es un artículo que resume muchas de ideas del método de inversión en valor. Muy recomendable para todos los que interesados en iniciaros este método de inversión o queráis o conocer un estilo de inversión diferente. Para los interesados, aquí tenéis el enlace con el artículo completo, que lo disfrutéis:

http://www.cotizalia.com/cache/2008/07/01/24_momento_aprovecharse_panico.html

También puede resultaros interesante este reportaje sobre su fondo de inversión en el blog “Un fondo para cada día” de El Economista:

http://www.eleconomista.es/blogs/un-fondo-para-cada-dia/?p=18

Una subida del 8.304% en 8 años

2008-07-01T16:10:00.003+02:00

Me gustaría empezar este breve artículo con un breve enigma. Aquí tenéis el gráfico de algo (que de momento no quiero decir lo es, aunque muchos de vosotros lo sospecharéis) que ha pasado a tener un precio de 25.000$ en 2000 hasta 2.110.100$ en 2008. Aquí tenéis un gráfico y una tabla con el precio de este activo misterioso.

¿Ya sabéis qué es lo que ha subido tanto estos últimos años? No me refería a ninguna materia prima ni a ninguna empresa que ha investigado un producto que revolucionará el sector de las energías renovables. Se trata del precio alcanzado por un almuerzo con Warren Buffett, el multimillonario inversor por el que este blog se llama de esta manera.

La persona que ha pujado la friolera de más de 2 millones de dólares por este almuerzo informal es el también inversor Zhao Danyang, gestor del fondo de inversión Purehearth China Growth Investment Fund en Hong Kong. Esta suma es más del triple que la anterior de 650,100$ pagados el año pasado.

Éste es el noveno año consecutivo en el que Warren Buffett subasta un almuerzo con la finalidad de recaudar dinero para la fundación Glide, que se dedica a apoyar a personas con problemas económicos. La subasta ha durado un total de 5 días y ha sido on-line en la web del portal de subastas eBay.

Podéis encontrar más información sobre este encuentro en el siguiente enlace:

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a729pj_ueWYI&refer=home

La Importancia de la Estrategia Empresarial

2008-06-30T19:40:00.004+02:00

La estrategia empresarial es posiblemente el factor más importante a tener en cuenta a la hora de escoger una empresa en la que invertir nuestros ahorros. La elección de una estrategia determinará los objetivos a largo plazo de una compañía, así como la adopción de medidas y utilización de los recursos necesarios para lograr esos objetivos. El objetivo principal de la estrategia es asegurar la supervivencia y la prosperidad de la compañía a largo plazo. La estrategia tiene que responder a la pregunta: ¿Cómo crea valor la compañía?

Como algunos os habréis dado cuenta, estoy hablando de estrategia empresarial, pero esta se puede dividir en dos partes bien diferenciadas. Existen dos tipos de estrategia que influirán de manera decisiva en los beneficios futuros de la compañía, que son la estrategia de negocio y la estrategia corporativa.

La Estrategia Corporativa

La estrategia corporativa comprende los sectores y mercados en los que la compañía decide competir. En otras palabras, ¿en qué industrias debe competir la compañía? Las decisiones sobre estrategia corporativa incluyen inversiones en diversificación, integración vertical, fusiones y adquisiciones y la asignación de recursos entre los diferentes negocios de la compañía.

Un ejemplo actual de la evolución de las estrategias corporativas lo estamos viendo con muchas compañías (sobre todo eléctricas, pero también de otros sectores) que están diversificando o centrando su estrategia competitiva en el sector de las energías renovables. Esto se está dando en compañías tan dispares como Iberdrola, BP o Sniace, por poner algunos ejemplos.

La Estrategia de Negocio

La estrategia de negocio se centra en la manera que tiene una empresa de competir en un sector o mercado particular. Si una compañía tiene éxito y prospera en una industria, ésta puede establecer una ventaja competitiva sobre sus rivales. Por ello, a la estrategia de negocio también se le llama estrategia competitiva. Esta estrategia debe responder a la pregunta: ¿De qué manera ha de competir la compañía?

Como introducción a la estrategia competitiva voy a decir que existen dos formas principales en las que una compañía puede competir. Estas dos maneras son la diferenciación y el bajo coste. Por ejemplo, Wal-Mart utiliza la estrategia de bajo coste mientras que Coca-Cola utiliza una estrategia de diferenciación. Existen infinidad de matices en la estrategia de negocio, de las que hablaremos en futuros artículos.

En artículos futuros veremos ejemplos de estrategias corporativas y empresariales exitosas y otras que no han sido tanto. También me gustaría abrir un futuro debate en artículos próximos sobre que estrategias corporativas pueden resultar interesantes a largo plazo.