La Directiva Empresarial, Berkshire Hathaway y General Electric (2ª Parte)

En este artículo vamos a completar el artículo de la semana pasada acerca de la importancia de la directiva empresarial en los resultados de las empresas con cuatro ejemplos de directivos que han sabido dirigir su empresa hacia el éxito con maestría. En primero de ellos lo vimos con la biografía de Steve Jobs, presidente de Apple. En este artículo veremos cada uno de los otros tres casos, las características que han llevado a estos directivos al éxito y una breve descripción de su historia y sus logros.

Warren Buffett y Charlie Munger, los genios de la inversión

Estos dos ancianos entrañables que podemos ver en la foto, son Warren Buffett y Charlie Munger en la reunión anual de accionistas de Berkshire Hathaway, también conocido como el Woodstock del capitalismo. Estos genios de la inversión han llevado a esta compañía a ser lo que es ahora, un holding con valor en bolsa superior a 150.000 millones de dólares, con una calificación crediticia de AAA, de la que sólo gozan las empresas con mayor seguridad financiera del mundo. Además, Berkshire Hathaway ha sido premiada por la revista Barron’s como la compañía más respetada del mundo.

Lo que ha convertido a esta compañía en lo que es hoy en día ha sido, sin lugar a duda, el olfato de estos dos hombres para las inversiones. Esto es lo que ha hecho que, a base de una gestión impecable de los recursos de la compañía, las acciones de Berkshire Hathaway pasasen de 17$ a los actuales 111.000$ desde que Warren Buffett tomó el control. En este gráfico podemos ver la evolución del valor contable de la compañía comparada con la evolución del índice S&P 500.

Jack Welch, el maestro de la gestión eficiente

Jack Welch, licenciado en ingeniería química, entró en 1960 a trabajar como ingeniero junior en la compañía en la que estaría durante toda su carrera profesional, General Electric. Sin hacer mucho ruido, fue ascendiendo posiciones en la compañía hasta que en 1981 fue ascendido a presidente. Era difícil imaginar la revolución que iba a empezar en la compañía que en 1878 fue fundada por Thomas Edison en Nueva York.

Con una obsesión total por la mejora de la eficiencia en la compañía y la creación de valor para el accionista, Jack Welch puso en marcha medidas que transformarían radicalmente la empresa que dirigía. Una de esas mediadas fue vender todas las divisiones que no fueran líderes o segundas en su sector, ya que no formaban parte de la nueva manera de entender los negocios de General Electric. También implantó planes de eficiencia en los que cada año despediría al 10% de los managers con peores resultados y recompensaría al 20% mejor con bonus y stock options. De esta manera, la eficiencia de la compañía mejoraba continuamente.

El resultado de la gestión fue que la capitalización de General Electric pasó de 14.000 millones de dólares cuando Jack Welch llegó a la presidencia de la compañía hasta los 410.000 millones cuando éste la dejó en 2004. Este mérito es mayor si cabe, si tenemos en cuenta que General Electric era un blue chip. En este gráfico podemos ver la cotización de la compañía desde su llegada hasta su salida.

Conclusión

Como podéis ver, diferentes características personales han hecho que gestores conviertan compañías tan diferentes como Apple, General Electric y Berkshire Hathaway en referentes mundiales. Ya sea por tener genialidad innovadora, habilidad innata para las inversiones o gran eficiencia en la gestión, debemos buscar grandes gestores que sepan llevar a las compañías al éxito.

También debemos tener en cuenta la clase de gestor que buscamos para cada empresa. En mi opinión, un indicador para buscar gestores comprometidos con el desarrollo de la compañía es su salario. Por ejemplo, el salario de Warren Buffett es de 100.000 dólares anuales, una cantidad ridícula para una empresa con capitalización superior a 150.000 millones de dólares. Más espectacular es el salario de Steve Jobs en Apple, de 1$ al año.

Para terminar, quería aclarar que ya sé que encontrar y analizar la calidad de la junta directiva de una compañía, sobre todo a priori. Los gestores de importantes fondos de inversión en valor tienen la oportunidad de entrevistarse con los gestores de las empresas en las que pueden estar interesados en invertir. Sin embargo, los inversores de a pié no tenemos esa oportunidad. Así que si alguien tiene alguna sobre cómo analizar la calidad de la directiva de una empresa, les estaré agradecido.

Biografías: Steve Jobs, el visionario

Para continuar con el artículo anterior sobre la importancia de la directiva en el rendimiento de una compañía, en este artículo vamos a ver el caso de Steve Jobs, el visionario que ha revolucionado el mundo de la tecnología finales del siglo XX y principios del XXI.

Sus comienzos en Apple (hasta 1985)

Desde sus comienzos junto con Steve Wozniak (el que sale junto a él en la foto) saltó a la fama con su aventura profesional de fundar la marca de ordenadores Apple, que revolucionó el mercado de los ordenadores personales a finales de los 70 y principios de los 80, y donde sacó a relucir por primera vez sus dotes de empresario y visionario. En 1977, salió a la venta el ordenador Apple-II, el primer ordenador de masas que llevaría su marca y que revolucionaría el mundo de la informática para siempre. Poco después, en 1985 y a la edad de 30 años, Steve fue despedido de la empresa que él mismo había creado por culpa de diferencias con el resto de la directiva, pero su carrera como emprendedor y visionario no había hecho más que comenzar.

Forjando su destino de nuevo (desde 1985 hasta 1997)

Después de ser despedido, Steve continuó por su cuenta creando y participando en empresas que seguirían revolucionando el mercado. Una de ellas fue Pixar, la compañía de animación por ordenador que creó la primera película de animación de este tipo para la factoría Disney, Toy Story. Finalmente, Pixar fue comprada por Disney, lo que convirtió a Steve Jobs en el accionista individual con mayor participación en la compañía y miembro de su consejo de administración.

Otra de sus aventuras empresariales en esta fase de su vida fue Next, una compañía de ordenador que creó para hacer frente a Apple. Aunque el rendimiento de los ordenadores era muy avanzado, fue un rotundo fracaso ya que no logró cuajar en el mercado. Sin embargo, en un giro inesperado, Apple compra Next en 1997 y Steve Jobs se convierte, una vez más, en presidente de Apple.

Vuelta a Apple (desde 1997 hasta la actualidad)

Desde su vuelta a Apple, la compañía de la manzana ha conseguido cosechar grandes éxitos difícilmente imaginables sin su liderazgo. A parte de impulsar el negocio de la informática y los ordenadores personales, Apple lanzó al mercado nuevos utensilios revolucionarios que, más que probablemente, marcarán esta generación. Me refiero al reproductor multimedia iPod y al teléfono móvil iPhone.

Y no sólo eso, gracias a su modelo de negocio, con las descargas de canciones en iTunes y los suculentos contratos de exclusividad firmados con las principales compañías mundiales de telefonía móvil, ha logrado disparar los beneficios de la compañía. Todo esto se ha visto reflejado en las acciones de la compañía, que se han revalorizado más de un 4.000% desde el retorno de Steve. Aquí podemos ver el gráfico de la cotización de Apple desde 1997.

La importancia de Steve Jobs en Apple

Estos últimos días hemos podido asistir a un ejemplo de la importancia de Steve Jobs para los inversores. El precio de las acciones de Apple ha sufrido una caída importante estos últimos días debido a rumores acerca de posibles problemas de salud de su presidente. En estas últimas sesiones el precio de sus acciones se ha recuperado al publicarse un desmentido oficial sobre los rumores de su mala salud.

Por último, me gustaría poner de nuevo el vídeo del discurso de Steve Jobs en la Universidad de Stanford. Sé que ya lo he puesto en otra ocasión, pero creo que es un vídeo que vale la pena verlo más de una vez.

La Directiva Empresarial, el Factor Premium (1ª Parte)

A la hora de analizar una empresa para llevar a cabo su valoración, es necesario valorar cada una de sus unidades de negocio por separado para así obtener una valoración objetiva de la empresa en su totalidad después de sumar el valor de todas ellas. Sin embargo, hay un factor esencial a la hora de valorar una empresa que muchas veces se pasa por alto. Este factor, por el que podemos añadir un Premium a la valoración de la compañía, es su directiva.

Podemos hacer un símil de la importancia de la directiva en una empresa con el mundo de la Fórmula 1. Como hemos visto desde siempre en el mundo de la Fórmula 1, el ganador no es siempre el que tiene el mejor coche, ya que la destreza del piloto es esencial a la hora de ganar carreras. Con esto no quiero decir que la directiva de la empresa o el piloto de Fórmula 1 sean el factor más importante a la hora de valorar una empresa o ganar una carrera, sino que aportan un Premium a una buena empresa o a un bólido competitivo.

Podemos poner un ejemplo de esto en Fernando Alonso. Gracias a sus dotes como piloto y a tener un coche competitivo, pudo lograr el campeonato del mundo de Fórmula 1. Sin embargo, podemos ver como ahora, pese a su habilidad al volante, es incapaz de lograr buenos resultados debido a que el coche que pilota este año no está a la altura de la competición.

En la segunda parte haré un repaso diferentes ejemplos de presidentes y directivos en general que han sido un factor esencial a la hora de transformar coches de carreras en campeones del mundo.

Fuentes de Información para el Análisis Fundamental

En este artículo pretendo repasar las diferentes fuentes de información para llevar a cabo el análisis fundamental de una compañía. Tener acceso a diferentes fuentes de información es imprescindible a la hora de analizar las inversiones. En este artículo es una breve recopilación de las webs que considero más útiles para llevar a cabo esta tarea. Me gustaría animaros a añadir comentarios para indicar cuales son las webs que recomendáis para esta tarea, ya que seguro que me dejo alguna en el tintero o hay alguna que todavía desconozco.

Las webs de las empresas

La principal fuente de información para el análisis de una compañía es siempre su página web corporativa. En ella obtendremos información clave para el análisis como a qué se dedica exactamente la compañía para ganar dinero, su plan estratégico, balance, cuenta de resultados, etc. Normalmente toda esta información se encuentra en una sección de la web llamada “accionistas e inversores”.

La CNMV

Otra de las fuentes principales de información para el accionista es la web de la CMNV (Comisión Nacional del Mercado de Valores). En ella podemos encontrar información de todas las empresas cotizadas en el mercado español. Su principal ventaja es esa, que podemos tener acceso a toda la información en una misma web. Su web:

http://www.cnmv.es/

El economista

La en la página web del diario el economista podemos encontrar otra fuente muy útil de información fundamental. Sus dos ventajas principales son su funcionalidad y su simplicidad. En ella podremos, por ejemplo, ordenar las empresas por su PER, lo que resulta útil para compararlas entre ellas. Por ejemplo, en este enlace podéis ver la lista de empresas del mercado continuo ordenadas por el PER de mayor a menor.

Además tenemos información detallada de la mayoría de las empresas cotizadas en el mercado continuo, incluyendo un resumen, ultimas noticias, perfil de la compañía, información fundamental y consenso de los analistas. Aquí tenéis en enlace a su web:

http://www.eleconomista.es/

Yahoo Finance y Google Finance

Yahoo Finance y Google Finance son webs muy similares. En ellas tenemos recopilación de información fundamental de muchas de las empresas cotizadas en los principales mercados mundiales. Estas dos webs destacan por su información con últimas noticias actualizadas casi al instante y por su amplia base de datos, especialmente de compañías americanas. Sus webs son:

http://finance.yahoo.com/

http://finance.google.com/

La SEC

La SEC (Securities & Exchange Comission) es la CNMV Americana. En ella podemos encontrar lo mismo que en la del CNMV pero relacionado con las bolsas americanas. En otras palabras, es otra base de datos bursátiles pura y dura. Su web:

http://www.sec.gov/

Guru Focus

Por último, tenemos esta web que nos aporta algo nuevo que no aporta el resto. En Guru Focus podemos ver la actuación de los Gurús (inversiones de gran fama y reputación) de la bolsa. Podremos ver que compañías están comprando, vendiendo, o en las que están aumentando o reduciendo su participación.

En ella tenemos nombres tan conocidos como Warren Buffett, George Soros, Bill Miller o Martin Whitman entre otros. Además tenemos acceso al perfil y a la explicación de la filosofía de inversión de cada uno de ellos.

También, aparte de ofrecernos información fundamental de las empresas, esta web ofrece muchas otras herramientas para ayudarnos a encontrar empresas interesantes, como las empresas que se encuentran en mínimos de 52 semanas en diferentes categorías y los movimientos de insiders. Su web es:

http://www.gurufocus.com/

La Globalización y la Correlación de los Mercados Financieros Internacionales

Durante los últimos años hay un tema que aparece repetidas veces en los medios y hasta en las conversaciones del día a día. Es la causa y la consecuencia de muchos de factores que afectan a nuestro día a día. Estoy hablando de la globalización. También se habla mucho en los medios de comunicación que debido a la globalización aumenta la influencia de la economía de un país en la del resto y los mercados se ven cada vez más afectados por factores macroeconómicos internacionales que por los factores dentro del mismo país. En este artículo vamos a ver el impacto que ha tenido la globalización en la correlación entre varios de los principales índices del planeta.

Para ver la influencia de la globalización en los mercados mundiales vamos a estudiar la evolución de la correlación entre los principales mercados mundiales durante los últimos 30 años. Para ello, dividiremos los últimos 30 años en los periodos, el primero de 1978 a 1993 y el segundo de 1993 a 2008. El método escogido para medir la correlación entre los mercados es el coeficiente de correlación, del que ya hemos hablado en otros artículos de este blog.

Se han escogido cuatro índices principales para este estudio para abarcar las principales mundiales. Estos índices son el S&P 500 para el mercado norteamericano, el S&P Europe 350 para Europa, el Nikkei 225 para Japón y el MSCI Emerging Markets para abarcar a los mercados emergentes en general. En estas tablas podemos ver los resultados:

Coeficientes de correlación de 1978 a 1993:

Coeficientes de correlación de 1993 a 2008:

Evolución de los coeficientes de correlación ente los 2 periodos:

Como podemos observa, ha habido un aumento substancial y generalizado de la correlación entre los diferentes mercados mundiales. Destaca el aumento de la correlación entre el índice MSCI Emerging Markets con el resto de índices mundiales, lo cual nos indica el aumento de las relaciones económicas de los países desarrollados con los países emergentes durante los últimos 15 años.

Como resultado de este aumento de la correlación entre los mercados internacionales, resulta más difícil escapar de las crisis ya que cada vez son más globales. Sólo hay que ver los estragos que está haciendo la actual crisis de crédito en las bolsas mundiales para darse cuenta de este aumento de las relaciones entre los mercados.

En el pasado, muchos gestores de fondos diversificaban geográficamente como medio de escapar de las crisis en bolsa. Como podemos ver, este método cada vez resulta menos eficaz y hace indispensable la búsqueda de otras medidas para lograr una diversificación eficiente. En consecuencia, en estos últimos años, la astucia a la hora de seleccionar activos en los que invertir se ha hecho crucial y debemos prestar más atención que nunca a la hora de optimizar la diversificación.

Entrevista con Gestores “Value” del Long Term Investment Fund

Ayer he leído una especie de artículo-entrevista muy interesante en la sección “Valor Añadido” del portal financiero Cotizalia. Los entrevistados son José Carlos Jarillo y Walter Scherk del fondo de inversión Long Term Investment Fund de SIA Group. El artículo abarca muchos temas interesantes como son la filosofía de inversión de estos gestores, métodos de valoración que utilizan o su opinión acerca de la política de dividendos o la relación entre riesgo y volatilidad.

Estos gestores han logrado una formidable rentabilidad superior al 20% en cada uno de los últimos 5 años, situándose cada año dentro del primer decil de fondos más rentables de su categoría. Su estilo de inversión, como ya he dicho anteriormente, es el Value Investing. Por lo tanto, todas las personas interesadas en invertir en este fondo han de tener en cuenta que tienen que ser inversiones orientadas siempre al largo plazo. En este enlace tenéis un informe en PDF sobre el rendimiento del fondo durante estos últimos años.

Un aspecto a destacar de la entrevista es la aparente falta de confianza en la bolsa española. Como otros gestores de inversión en valor, su exposición a la bolsa española es mínima, únicamente con posiciones abiertas en BBVA y CAF.

Esta es una selección de las frases de la entrevista que me han parecido más interesantes:

“No es momento de sentir pánico, sino de aprovecharse de la situación.”

“Pensamos que merece la pena toda compañía, a precio razonable, que tenga una posición competitiva de oferta que le permita bien aumentar sus precios o disminuir sus costes, esto es: hacer crecer sus márgenes a largo plazo.”

“El problema fundamental de un entorno como el actual para un gestor como nosotros son las trampas de valor o value traps, esto es: invertir en aquellas compañías que están justificadamente baratas y carecen de catalizador.”

“La volatilidad se refiere a movimientos en el precio de la acción mientras que el riesgo se debe circunscribir a la posibilidad de pérdida.”

En mi opinión, es un artículo que resume muchas de ideas del método de inversión en valor. Muy recomendable para todos los que interesados en iniciaros este método de inversión o queráis o conocer un estilo de inversión diferente. Para los interesados, aquí tenéis el enlace con el artículo completo, que lo disfrutéis:

http://www.cotizalia.com/cache/2008/07/01/24_momento_aprovecharse_panico.html

También puede resultaros interesante este reportaje sobre su fondo de inversión en el blog “Un fondo para cada día” de El Economista:

http://www.eleconomista.es/blogs/un-fondo-para-cada-dia/?p=18

Una subida del 8.304% en 8 años

Me gustaría empezar este breve artículo con un breve enigma. Aquí tenéis el gráfico de algo (que de momento no quiero decir lo es, aunque muchos de vosotros lo sospecharéis) que ha pasado a tener un precio de 25.000$ en 2000 hasta 2.110.100$ en 2008. Aquí tenéis un gráfico y una tabla con el precio de este activo misterioso.

¿Ya sabéis qué es lo que ha subido tanto estos últimos años? No me refería a ninguna materia prima ni a ninguna empresa que ha investigado un producto que revolucionará el sector de las energías renovables. Se trata del precio alcanzado por un almuerzo con Warren Buffett, el multimillonario inversor por el que este blog se llama de esta manera.

La persona que ha pujado la friolera de más de 2 millones de dólares por este almuerzo informal es el también inversor Zhao Danyang, gestor del fondo de inversión Purehearth China Growth Investment Fund en Hong Kong. Esta suma es más del triple que la anterior de 650,100$ pagados el año pasado.

Éste es el noveno año consecutivo en el que Warren Buffett subasta un almuerzo con la finalidad de recaudar dinero para la fundación Glide, que se dedica a apoyar a personas con problemas económicos. La subasta ha durado un total de 5 días y ha sido on-line en la web del portal de subastas eBay.

Podéis encontrar más información sobre este encuentro en el siguiente enlace:

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a729pj_ueWYI&refer=home