US Dollar Index

Después de analizar las materias primas, voy a continuar analizando el movimiento que se ha producido en las últimas semanas en el mercado de divisas. Especial relevancia está teniendo el dolar con respecto al resto de divisas.

Para verlo gráficamente voy a utilizar el US Dollar Index (USDX).

Este índice empezó a calcularse en 1973 en base a 100 y llegó a superar los 140 a principios de 1985. Hoy en día representa el valor relativo del United States Dollar (Usd) con respecto a una cesta de las seis monedas más negociadas en el mercado de divisas. Lo componen: el euro (EUR), el yen japones (JPY), la libra británica(GBP), el dólar canadiense (CAD), la corona sueca (SEK) y el franco suizo (CHF). Para calcularlo se utiliza la siguiente fórmula:

Gráficos de cada uno de los pares frente al dólar:

Los gráfico hablan por sí sólos, en algunos pares se han roto las directrices alcistas de largo plazo y hay figuras de vuelta muy clara en forma de Hombro-cabeza-hombro o doble techo... Momento crítico, podríamos estar viendo un cambio de la tendencia de los últimos ocho años, habrá que esperar el movimiento de las próximas semanas, a ver dónde paran las caídas tan verticales, lo que son capaces de rebotar y si, a continuación, prosigue la apreciación del billete verde.

Si quisiéramos tomar posiciones en el US Dollar Index, existen futuros y opciones que cotizan en NyBot, cuyo valor nominal en dólares es mil veces el índice, y dos ETFs que replican su comportamiento, el PowerShares DB US Dollar Index Bullish (UUP) y el ETF inverso Bearish (UDN).

Operativamente, si los derivados sobre el índice son demasiado grandes, yo me centraría en el primero de los ETFs, UUP, tiene diez veces más volumen, se puede vender en descubierto y existen opciones y futuros con vencimientos trimestrales hasta marzo del 2009.

Al tomar posiciones al contado (compradas) o en descubierto (vendidas) si somos inversores en Euros, hay que tener en cuenta que este fondo cotizar en dólares, por tanto, estaríamos doblando la exposición a esta divisa, es decir, estaríamos apalancándonos frente al dolar, ya que el 57.6% del índice lo compone la relación Eur/Usd.

Vemos las cotizaciones de UUP en el último año, su volumen, la relación Eur/Usd y el comportamiento en Euros.

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Euro/dólar y tipos de interés

Debido a la crisis financiera iniciada en agosto del año pasado, la Reserva Federal (Fed) relajó sus políticas monetarias, pero ahora debe decidir cúando normalizará la situación de tipos de interés extraordinariamente bajos.

La inflación parece haber pasado a ocupar el primer lugar entre las preocupaciones de los bancos centrales. Para afrontar este riesgo, la receta es la contraria de la aplicada hasta ahora, es decir, hay que absorber la liquidez excedentaria e incluso subir los tipos. Si los bancos centrales se adelantan en exceso provocarían una recaída en las tensiones de liquidez, si se retrasan puede haber un aumento del riesgo de inflaciones más altas.

El mercado de futuros asigna una probabilidad alta a que al final de este año, en su última reunión de diciembre, la Fed pudiera subir tipos, descontando que lo peor de la crisis habría pasado y por lo tanto podrían deshacerse lo recortes de tipos anteriores.

En la eurozona, el Banco Central Europeo (BCE), ha subido recientemente los tipos oficiales, dejándolos en el 4,25%. El mercado se debate entre una, incluso dos subidas y su congelación hasta el próximo año.

Pero lo más destacable en la eurozona, es el diferencial que existe entre los tipos de referencia y el tipo de interés euribor a un año. Históricamente, el diferencial ha sido unos 40-50 puntos básicos, actualmente el diferencial es 118 puntos básicos (euribor a 12 meses: 5,432), el 13 de junio, este diferencial rozó los 144 puntos, máximo desde el lanzamiento de la moneda única en la zona euro. Esta situación no creo que se normalice antes de final de año, debido a la incertidumbre sobre cuándo podrá afirmarse que se ha dejado atrás la crisis financiera.

En los últimos meses, la cotización del euro-dolár se ha movido con cierta intensidad, pero en un rango lateral entre 1,53 y 1,60. A corto plazo parece haber hecho un techo en la gran tendencia alcista dominante desde hace varios años.

Vamos a ver como se ha movido con relación a las tasas de interés que descuenta el mercado de futuros para diciembre:

El spread del euribor 3 meses - tipos a 3 meses del dolar en rojo
y el tipo de cambio Eur/Usd en verde

La correlación en los últimos 2 años ha sido perfecta.

Este diferencial de tipos de interés y la política monetarias de la Fed son dos factores que moverán la cotización del euro-dólar.