Liquidación del CS Bond Fund Target Return

Con fecha 27 de octubre de 2008, se inicia el proceso de liquidación del fondo Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return, motivado por el actual entorno del mercado, que no permite la gestión eficaz del fondo. Desde esta fecha no se permite ningún reembolso si aportación nueva.

Los problemas de liquidez en el mercado de deuda han llevado a los gestores de este fondo a tener que liquidarlo. Lo harán en tramos, con fecha 10 de noviembre, devolverán prorrateadamente, a cada partícipe, la liquidez que tengan en ese momento y a partir de entonces irán liquidando los activos tan pronto les sea posible y las circunstancias del mercado lo permitan.

Apunto varios de los títulos de la cartera de este fondo a día 31/03/2008:

Valor nominal, la valoración en ese momento y el % que representa en el patrimonio neto.

ABBOTT LABORATORIES 5.15%/07-30.11.2012 _____ 8.000.000 _ 5.370.155,56 _ 0,52
ANGLO-IRISH BANK FRN 07-19.06.2017 __________ 13.000.000 _ 9.743.500,00 _ 0,94
BAYERNLB CAPITAL TRUST FIX-TO-FRN __________ 8.400.000 _ 3.813.145,69 _ 0,37
6.2032%/07-PERPETUAL
COLOMBIA 7.375%/06-18.09.2037 ________________ 8.074.000 _ 5.464.873,31 _ 0,53
COUNTRYWIDE FINANCIAL 6.25%/06-15.05.2016 ___ 4.500.000 _ 2.318.507,46 _ 0,22
FORTIS BANQUE LUX (linked on Nestle SA) ________ 4.950.000 _ 3.338.111,34 _ 0,32
1%/07-20.04.2010
GOLDMAN SACHS GROUP FRN 07-18.05.2015 _____ 5.500.000 _ 4.759.700,00 _ 0,46
KAUPTHING BANK FRN 04-30.06.2014 ___________ 20.000.000 _ 14.493.872,60 _ 1,40
WACHOVIA FRN 05-28.10.2015 _________________ 12.200.000 _ 6.951.740,24 _ 0,67
WASHINGTON MUTUAL FRN 05-17.09.2012 _______ 15.000.000 _ 7.388.154,37 _ 0,71

Este fondo, mal llamados, monetario dinámico, tienen en cartera más de un 70% de renta fija corporativa. Con razón ha pasado lo que ha pasado: Una muerte dulce.

Cotización del último año, hasta el 23/10/2008

Ahora mismo, el problema de liquidez, no es solo de los fondos monetarios dinámicos y de los fondos de renta fija corporativa, es de la mayoría de los fondos monetarios. Sólo 9 de los 114 fondos monetarios registrados en la CNMV, según sus informes del segundo trimestre, tienen más de un 90% de sus activos en letras y repos.

Y cuidado con algunos fondos monetarios que no están reflejando fielmente las valoraciones del mercado, ya que lo hacen sumando el cupón corrido. Están reflejando los cupones futuros y no se nota, alarmantemente, en sus precios liquidativos, las valoraciones de los activos que tienen en cartera.

No habrá que sorprenderse si cierran algún otro fondo de estas categorías o Hedge Fund.

El mercado de renta fija corporativa va a permanecer muchos meses o años tocado. A todos los problemas financieros y económicos, se les une esta falta de liquidez y la necesidad de vender, incluso a cualquier precio, de muchos fondos, motivado por el reembolso masivo de sus partícipes, que prefieren deuda gubernamental, más segura.

Artículos interesantes:

Solo nueve fondos monetarios tienen más de un 90% de su cartera en renta fija pública.
Crisis de un Hedge Fund de Bearn Stearns.
EE.UU.: El tesoro anuncia garantías para algunos fondos monetarios.
Acciones o participaciones preferentes. El cupón.
La liquidez en las emisiones de renta fija.
CDS Credit Default Swap de la Deuda Soberana.

ETFs Apalancados

Sobre el comentario de Francisco sobre fondos comprados y vendidos:

Aunque en teoría deberían funcionar como expone él, en la práctica, no en todos los periodos se gana.

Con los dos ETFs que pone como ejemplo, este sería el resultado (en verde) de estar comprado de ambos desde que cotizan:

SKF + UYG

Yo, particularmente, veo mejores resultados posicionándose bajista o vendido en los dos ETFs, alcista y bajista. Ejecutando un STOP cuando toca, por supuesto. Esta operativa no está libre de riesgos, como se ha demostrado hace unos días.

Pongo dos ejemplos de los pares que me gustan más.

DIG - DUG del sector Oil & Gas

Hasta hace pocos días se había comportado de una manera muy estable.
Se elige un día concreto, se calcula la cantidad de títulos para cada uno que igualarían la cantidad invertida y haces el seguimiento en el gráfico.

UWM - TWM del Russell2000

En verde el resultado de estar vendido de un título de cada uno de los ETFs desde que empezaron a cotizar. Los últimos días ya ha dejado de comportarse bien, me imagino que será por la elevada volatilidad, pero lo desconozco.

Pongo varios pares de ETFs apalancados, el primero de ellos al alza y el segundo bajista:

DIG - DUG
SSO - SDS
QLD - QID
UVT - SJH
USD - SSG
UWM - TWM
UKK - SKK
RSU - RSW

Cada uno que haga sus cálculos o lo grafique y saque sus conclusiones.

Lo buenos de estar vendido es que se reciben intereses y puedes apalancarte, pero hay que cubrir la divisa, ya que estaríamos vendidos de $, en contra de tendencia, con lo que se cobraría un diferencial, hoy en día, también favorable.
Yo he probado ha hacerlo con IGMarkets y es un follón, cuando tienen disponibilidad de uno, no tienen del otro. Lo mejor es con Interactive Brokers.

CDS Credit Default Swap de la Deuda Soberana

Los CDS Credit Default Swap de la Deuda Soberana, son productos derivados de crédito que cubren contra el impago de la deuda soberana de un estado.

La siguiente tabla recoge el diferencial en puntos básicos (pb) entre la prima anual que hay que pagar y los tipos de interés para cubrir el riesgo de impago de la deuda soberana a 10 años de cada unos de los siguientes países: Alemania, Estados Unidos, Francia, Países Bajos, Reino Unido, España, Irlanda, Grecia.

En el caso de España, por ejemplo, habría que pagar 0,78% sobre los tipos de interés anualmente para cubrir el riesgo de impago.

Llama la atención el incremento del riesgo de impago que se ha producido en el último mes, por todas las medidas de intervención y la estrecha relación que tiene este diferencial con el rendimiento de la deuda de cada uno de los países.

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Repatriación de dólares

El dólar sigue el proceso de fortalecimiento iniciado hace pocas semanas:

Tanto respecto de las divisas mayores, representadas en el US Dollar Index




Como de las diferentes divisas de países emergentes:

USD / Russian Rouble

USD / New Turkish Lira

USD / Brazilian Real

USD / South African Rand

USD / Indian Rupee

USD / New Zealand Dollar

USD / Chinese Yuan

El sentimiento de que se va a producir una fuerte desaceleración de las exportaciones en estos países y la caída de las materias primas ha acelerado el flujo de capital contrario a los países emergentes.

Proceso de repatriación de dólares

Los inversores americanos, que durante los últimos años han estado sacando dinero para invertirlo fuera, ahora ven más oportunidades en su propio mercado. Es más sencillo para ellos comprar acciones de Citibank, Microsoft o Apple a precios de "ganga", como opinaba Warren Buffett hace pocos días.


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En un artículo de opinión en The New York Times, Warren Buffett pide ayuda para Comprar América.

Estos son algunos de los argumentos que dictan sus compras, para tratar de convencernos:

- Se temeroso cuando otros sean codiciosos y codicioso cuando otros sean temerosos

- La mayoría de grandes empresas tendrán beneficios record en 5, 10 y 20 años a partir de ahora.

- El mercado subirá mucho antes de que cualquier sentimiento, o la economía, se acelere. Como sucedió en la Depresión, el Dow hizo mínimos en julio de 1932, y los indicadores económicos siguieron deteriorándose hasta marzo de 1933, cuando tomó posesión de su cargo Roosevelt; para entonces el mercado ya había subido un 30%.

- Las malas noticias son las mejores amigas de un inversor.

- Las personas con liquidez no deberían sentirse cómodas, ya que las políticas del Gobierno probablemente resulten inflacionistas.

- No tiene idea de lo que hará el mercado en el corto plazo, pero su dinero y su voz dicen ACCIONES.

Vamos a ver qué dicen los gráficos de los últimos seis meses de Berkshire Hathaway y de algunas acciones que tiene en cartera:

Spread de Berkshire Hathaway vs S&P 500

Que cada uno formule sus conclusiones.

Acciones o participaciones preferentes

¿Por qué caen los precios de las acciones o participaciones preferentes?

Aparte del riesgo de crédito, últimamente, el cobro de cupones de las acciones preferentes financieras está muy en entredicho, lo que se refleja en sus precios a día de hoy.

Hay que tener en cuenta que la mayoría de las acciones preferentes emitidas no acumula cupones, por tanto, la pérdida de un cupón durante varios trimestres o años supone una pérdida de valor de éstas.

¿Por qué pueden dejar de pagar cupón?

Una de las medidas de la intervención de los Gobiernos, en el sistema financiero, está siendo inyectar capital mediante la compra de acciones preferentes, es el caso del Reino Unido y de EEUU cuando se anuncien próximamente. Estas nuevas acciones preferentes tienen prioridad en el orden de prelacion sobre el resto de acciones preferentes previamente emitidas. Como las inyecciones de capital están siendo brutales, se puede poner en riesgo la capacidad de generación de beneficios suficientes por parte del banco que le permitan pagar, en primer lugar a los bonistas y luego al Gobierno (que en el caso del Reino Unido tienen cupones del 12%), con esas acciones preferentes, y que les quede para pagar a los accionistas preferentes previos y a los accionistas ordinarios.

Estamos ante un proceso que obligará a muchos bancos a eliminar su dividendo por caja, quizá paguen en acciones, y probablemente adopten la medida de no pagar durante un tiempo los cupones de las acciones preferentes.

Tenemos un riego tremendo de que el Gobierno se interponga entre los accionistas y los bonistas.

¿Es buen momento para comprar acciones preferentes?

Si uno elige aquellas entidades que no están afectadas, que tienen un índice de negocio suficiente para tener unos beneficios recurrentes, que no van a ser destrozados por el aumento de morosidad que se avecina en los próximos meses, puede haber bastante dinero a ganar.
Quien no quiera asumir el riesgo de impago de cupones, pero sí el riesgo de crédito, la recomendación sería comprar deuda senior. Los bonos senior son los que están recibiendo la garantía explicita de los Gobiernos británico y de la zona euro, y en cuestión de semanas, de los EEUU.

Si se quiere asumir riesgo en el capital de la compañía, es preferible comprar directamente acciones, muchos bancos europeos están cotizando muy por debajo de su valor contable.

La alternativa a la comprar acciones preferentes, podría ser hacer una mezcla de acciones ordinarias de entidades que salgan ganadoras de esta crisis y de deuda senior de estas mismas entidades.

LA CRISIS

Leopoldo Abadía ha recopilado información diariamente de la crisis que él ha llamado NINJA. Aplicando el sentido común, ha explicado, a mi entender, mejor que nadie, la crisis subprime.

El pasado miércoles fue entrevistado en el programa de Buenafuente.





Vídeos de la entrevista a Leopoldo Abadía del viernes pasado en Antena 3.

Se pueden seguir las actualizaciones de "La crisis NINJA" desde su blog.

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El ORO en máximos.

El precio del oro en EUROS está en máximos.

XAU

La fuerte demanda agota las existencias de oro en Alemania

La demanda de oro como refugio inversor ha provocado una escasez del metal precioso en Alemania. La demanda no puede ser satisfecha, ya que es diez veces mayor que en tiempos normales.

Cómo invertir en oro.

Podríamos compra lingotes físicos, futuros, opciones, cfds, warrants, ... pero la opción que se adapta a todos los capitales, es a través de un ETF, el que más volumen tiene y mejor replica el precio del oro es: SPDR Gold Trust (GLD).

GLD y XAU-USD

Bajan medio punto los tipos de interes

Los bancos centrales bajan los tipos de interés.

El Banco Central Europeo (BCE) ha recortado los tipos de interés, hasta el 3.75% y la Reserva Federal de Estados Unidos hasta el 1.5%. A ellos se les han unido los bancos centrales de Inglaterra, Canadá, Suecia, Suiza y China.





¿Esta medida ayudará a combatir la crisis?

El mercado, el sistema financiero y la confianza está tan mal que, como hemos visto hoy, ni esta medida, ni los planes de rescate, ponen freno a las caídas de la bolsa. Serían necesarias mayores bajadas de tipos para que fueran efectivas en la economía.


¿Nos bajará la hipoteca con los nuevos tipos de interés?

El interbancario está tan tensionado y hay tan poca liquidez en el mercado, que no está nada claro que estas rebajas se noten mucho en las cuotas hipotecarias. El euribor ha estado los últimos meses muy por encima del los tipos oficiales del BCE. Todas las medidas que se están aprobando, deberían favorecer el descenso del euribor, pero habrá que esperar unas semanas para ver si se notan.

Fuente: Banco de España

Reino Unido destinará 321.291.654.000 € al sistema bancario

Esta mañana desayunamos con nuevas caídas de las bolsas y la noticia de que el Reino Unido presenta un plan de rescate de 250.000 millones de £.
Según informa FT, los bancos partícipes son Abbey, participado por Santander, Barclays, HBOS, HSBC, Lloyds TSB, Royal Bank of Scotland y Standard Chartered.
"El Banco de Inglaterra tomará todas las medidas necesarias para garantizar que el sistema bancario tenga acceso a suficiente liquidez y garantizar la estabilidad del sistema financiero".

El sector bancario del Reino Unido, cae en estos momentos un 3,36%.

La noticia, buena para los accionistas, es aún mejor para los acreedores, que ven garantizados sus bonos y participaciones preferentes.

S&P 500 vs Eurostoxx 50

El S&P 500 cierra haciendo nuevos mínimos del año, se encuentra en niveles del año 2003. Si convertimos el índice a euros, vemos como los mínimos de este mismo años habrían sido perforados, nos tendríamos que remontar al años 1997 para ver estos niveles.

S&P 500, en dólares y en euros. Tipo de cambio €/$.

Spread de S&P 500 en euros vs Eurstoxx 50

La tendencia de los últimos años ha estado a favor de Europa, pero parece que está cambiando, apoyada exclusivamente por el tipo de cambio y el proceso de repatriación de dólares que se está produciendo.

Buscando el rebote

Ayer debieron saltar todos los stops de cuantos en los últimos días buscaba un rebote, de algún hedge funds y de fondos con filosofía VAR, que tienen que cubrir sus posiciones. Yo creo que se ha producido un lavado, una ruptura en falso, una dilatación, un "te pille".

Los últimos minutos de ayer en Wall Street fueron al alza, puede ser que en las primeras horas de negociación haya habido ventas de pánico por parte de pequeños inversores y novatos en general, y en los últimos minutos haya entrado dinero de los profesionales.

Me parece buena idea comprar índices cerca de los niveles de cierre de ayer y algunos valores como ACS, CAF, Fluida, ... que han tenido mejor comportamiento relativo y tienen los stops relevantes muy cercanos. En el mercado americano, me gustan AEO, HOG, INTC, LLTC,...
Si al cierre de hoy se cierran los gaps que se produzcan, me dejará de gustar tanto la idea y si se rompen los mínimos, por supuesto que se terminó la apuesta.

La gran frustración de los analistas técnicos, es "hacer cresting", comprar cuando rompe la resistencia, luego se da la vuelta el mercado y vender cuando rompe soporte y al día siguiente se vuelve a girar al alza. Evitar estas situaciones solo se consigue viendo muchos gráficos y analizando divergencias, averiguando qué falla y por qué; y hasta que el mercado se normalice dejar de hacer trading o hacerlo con importes más pequeños.