Tras la corrección, la búsqueda del valor añadido

Las correcciones ocurridas en la segunda parte de Mayo, 2006 han hecho recordar a muchos inversores la caida de los mercados hace unos cinco años con motivo de la disolución de la burbuja tecnológica creada a principios del siglo actual.

Son correcciones violentas y rápidas que arrastran todo tipo de activos en una sensación de pánico generalizado con ventas urgentes para salir de los títulos.

Esta minicorrección (oficialmente tiene que bajar un 10.00% para ser oficialmente una corrección del mercado) es una pausa necesaria y lógica en un mercado que ha subido excesivamente en los últimos cinco años. El indice Dow Jones ha estado a punto de llegar a sus máximos históricos en visperas de estas ventas y la mayoria de los expertos y veteranos solo ven esta situación, siempre desagradable para el inversor, como algo inevitable y no sorprendente.

Hay una tentación de buscar razones a estos bruscos movimientos del mercado, pero en realidad es un ajuste. Varios sectores habían subido excesivamente, de forma especulativa (los commodities o los mercados emergentes) y era momento de volver a su nivel de estabilidad donde los analistas e inversores puedan encontrar equilibrio para seguir invirtiendo en la busqueda del valor.

No obstante en visperas de estas caídas en Wall Street que han afectado a las bolsas asiáticas, europeas y de mercados emergentes como India, Latinoamérica, etc. ya se veía venir. Esto no ha sido una burbuja sino una pausa en el camino de la renta variable que no podía crecer a esta velocidad en especial cuando hay preocupaciones económicas en el mercado y en la economía.

El timing de esta corrección ha ocurrido en un momento con serias preocupaciones económicas.

1) El deficit de este país es histórico y, aunque la emisión de deuda, que sobretodo China compra, cubre los gastos excesivos de los ciudadanos y el gobierno, tarde o temprano puede haber un serio problema, en especial si los mercados asiáticos empiezan a dudar de la calidad del papel-deuda americano.

2) La inflación es un hecho. Empieza a crear desequilibrios en muchos sectores de la industria. El aumento de precios empieza a afectar a un gran segmento de la población que controla sus gastos siendo la actividad comercial menor. 2/3 de la economía depende del consumo. El consumo en muchas regiones disminuye ante la subida de precios.

3) Junto a esta inflación y como consecuencia, los tipos de interés y sus subidas parecen inevitables. La Reserva Federal no da señales de que pare sus subidas actualmente en un 5.00%. Esto es una de las razones que han estimulado la preocupación de Wall Street que ha decidido que es hora de vender. Los resultados corporativos se ven afectados por una financiación más elevada y Wall Street mira esta realidad con mucha preocupación.

4) El problema energético es uno de los grandes problemas en la sociedad del Oeste mundial. El precio del petróleo, la gasolina se ha duplicado en muy poco tiempo y esto afecta al consumo de forma directa, a la industria en general y es un elemento clave en esa subida de la inflación.
Esta combinación de problemas ha estimulado el freno de Wall Street, su pausa, sus ventas para establecer un equilibrio que sirva de plataforma para una nueva etapa y planteamiento de la realidad bursatil.

A pesar de las ventas, a veces excesivas, del castigo a titulos que son en principio baratos antes de las caídas, no hay pánico en los mercados. De nuevo es una vuelta a la realidad de las inversiones bursátiles que son y deben ser a largo plazo y estas situaciones seguirán ocurriendo. La bolsa no sube de forma lineal y los ¨valles y cimas¨ son parte del crecimiento.

MOVIMIENTO DEL S/P 500 DESDE EL 2001

¿En qué invertir? ¿Qué hacer?

Estas situaciones son ideales para los buenos inversores tanto institucionales como particulares. Nadie sabe con exactitud que hará la bolsa en los próximos 6 meses pero si se sabe que son momentos de busqueda de oportunidades, de facil encuentro con valores de alta calidad a precios muy económicos. También analizar los riesgos individuales y replantear una nueva etapa de acuerdo a ellos.

Observo que en los últimos años los inversores y el valor de la inversión ha estado en sectores muy peculiares. La inversión en sectores ayudado por la creación y desarrollo de los Etfs se ha convertido en la forma de invertir. Pocos inversores lo hacen en los índices y los fondos de inversión no son el instrumento favorito. Es la busqueda del sector adecuado lo que ha hecho crecer las inversiones en los últimos años. Fue las compañias de petroleo, el oro, la plata, el cobre, ciertos mercados emergentes, etc.

La pregunta clave es ¿dónde esta el valor añadido en estos momentos? ¿Donde están las oportunidades? Cada inversor tiene su fórmula, su técnica su forma peculiar pero todo parece indicar que habrá moderación en la compra de commodities despues de su larga y amplia subida y también las grandes entidades de crecimiento que dominan altos porcentajes de los indices irán perdiendo interés.

Hay una forma de invertir donde veo gran actividad, la renta fija, y un sector de interés donde pienso puede estar las nuevas oportunidades, el sector bancario.

Subida de tipos y movimientos de las bolsas mundiales

A veces una imagen vale más que 1.000 palabras. Los tipos de interes suben contínuamente hace años en Estados Unidos. Hoy se colocan letras del tesoro a 6 meses al 5.00%, agencias del gobierno al 6.00%, bonos corporativos AAA a más del 6.50%. Todo a corto plazo , todo seguro.


Después de un ¨bull market¨ de varios años, la bolsa de renta variable se toma un respiro. Se observa en Wall Street el movimiento de capital de la renta variable a la renta fija. Son momentos de reposo, de descanso y, ante unos meses de verano donde la bolsa no suele tener mucha actividad, muchos se apoyan en unos rendimientos seguros y esperan a Octubre que es cuando la bolsa suele activarse.

Hay preocupaciones de que estos tipos altos afecten los resultados corporativos de muchas empresas. El precio del petroleo también es un elemento negativo y los datos inflacionarios pueden también afectar el consumo. Nadie habla de correcciones, que suele ser cuando la bolsa cae 10.00%, pero una vez tocado límites , los mejores en 5 años la bolsa está lista para un descanso cuya duración nadie sabe.

Hablamos de USA, de Wall Street, pero hablar de ella es casi hablar de las bolsas mundiales. Muchos analistas observan que los movimientos de la bolsa USA (la psicología que puede afectarlos) es contagiosa a todas las bolsas mundiales. Solo hay que analizar la corrección de estos días de la bolsa en USA cuyos porcentajes son casi idénticos a los europeos y asiáticos. Todas las bolsas se comportan de forma idéntica.

En términos de inversiones con poco riesgo Europa y muchos de sus inversores lo tienen bastante claro. Las inversiones en dólares de principios de año han dado unos rendimientos del 5.00% en las inversiones del dólar y un 8.00% en la caída del dólar. Un 13.00% sin mayor analisis sino apostando por una corrección del dolar y aprovechandose de los rendimientos del mismo.

Este fenómeno sigue produciendose y sigue la compra del dólar de forma mas rítmica , nada de golpe, diversificando y promediando en la técnica ¨dollar cost averaging¨ las posibles fluctuaciones del cambio oficial y asegurando un 5.00% de rendimiento del dólar. Muchos inversores no esperan una corrección de otro 8.00%, pero una ligera caída puede darles otra alegría en las inversiones.

En Wall Street y volviendo a la bolsa muchos piensan mirando hacia Europa que el euro tarde o temprano caerá, los tipos subirán también allí. No ven en la economia europea razones de entusiasmo por el precio del crudo y la dependencia que tiene de esta fuente de energía el viejo continente. Los rallies de estos últimos años son injustificables para muchos. Europa si sigue vinculada en comportamiento de bolsa con USA, puede entrar en una epoca asimismo de descanso y espera a mejores tiempos.

ETFs dinámicos

Es un hecho entre los asesores de inversiones en Estados Unidos que el producto idóneo para construir carteras de inversión entre los clientes es el mundo de los Etfs. Estos fondos junto a la compra de acciones individuales y productos de renta fija (en la actualidad de alta demanda e interés por su alto rendimiento y seguridad) son los elementos de la creación de portafolios realizados a la medida del cliente, el inversor. Los fondos de inversión gestionados están perdiendo interés muy rápidamente. El panorama en España es totalmente diferente en estos momentos con una existencia fundamental de fondos de inversión gestionados y dominados por los grandes bancos en un monopolio evidente de la gestión.

Los Etfs son fondos estáticos practicamente, que representan un indice, un sector, un estilo, un rincón del mundo financiero. A traves de esa definición tan precisa y al funcionar como acciones a la hora de comprar y en cuanto a su liquidez es el elemento favorito y los sectores que representan cada vez son mas sofisticados y precisos. Sus salidas al mercado son continuas siendo la ultima tendencia el mundo de los commodities. Ya existe el etf del petroleo, oro, plata y más en camino.

Menciono tres relativos nuevos Etfs que están teniendo una gran atracción para los inversores, son Etfs más dinámicos. Su composición se modifica cada tres meses más o menos para asegurar que representan exactamente el sector definido. No son estos cambios basados en la apreciación del gestor o su decisión sino en el analisis de que originalmente representan para ser fieles a su definición. Es la compañia PowerShares las que los comercializa y al tener una labor mas compleja en su manejo tienen gastos anuales mayores a los Etfs existentes aproximadamente de 0.50 a 0.60%.

PowerShares Dynamic Energy Exploration and Production (PXE)
Este fondo nació en Octubre y se compone de 30 posiciones. Su selección está basada el el precio del stock de sus componentes, factores de riesgo. No se busca en estas compañias las de mayor capitalización como ocurre en la mayoría de los fondos indexados sino en su valor intrínseco, liderazgo en su campo de explotación energética, etc. Su rendimiento ha sido durante el primer trimestre del año en curso del 8.00%.

PowerShares FTSE RAFI US 1000 (PRF)
Este fondo evalua 1000 compañias, las mayores del mercado. Las computadoras analizan y calculan medidas como promedio de ventas, cash flow o liquidez de las mismas en los últimos 5 años, distribución de dividendos y su ritmo en los últimos cinco años y los valores en libro (book value) de las entidades. Muy diversificado. Rendimiento del 5.00% en el primer trimestre del año.

First Trust Dow Jones Select MicroCap INDEX (FDM)
Para los inversores de pequeñas compañias este nuevo fondo que nació en Septiembre del año pasado es uno de los favoritos. Invierte en microcaps. Elimina del mundo de los microcaps aquellas compañias de más altos price earnings (PE) y price-sales ratios (20.00% de todas las existentes). Elimina las compañias con bajos niveles de ganancias en el último trimestre, bajos margenes de beneficios en operaciones y los de mayor perdidas en los últimos 6 meses.
Este fondo ha ganado un 11.00% en el último trimestre y su gasto interno del 0.60% es justificable por la sofistificación de su creación y mantenimiento.

Evolución de ETFs